公司財(cái)務(wù)分析：框架與超越(1)

1、公司財(cái)務(wù)分析：框架與超越(1)簡(jiǎn)介：面對(duì)公司所遇到的來(lái)自各方面的挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的學(xué)科定名和框架安排已具有明顯的不適應(yīng)性。擴(kuò)展財(cái)務(wù)分析框架需要轉(zhuǎn)換財(cái)務(wù)分析視角，包括價(jià)值創(chuàng)造、戰(zhàn)略、價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)、生態(tài)化等，都應(yīng)當(dāng)納入財(cái)務(wù)分析體系。擴(kuò)展后的財(cái)務(wù)分析框架，以公司價(jià)值及其創(chuàng)造為目的，以戰(zhàn)略分析為起點(diǎn)，以價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析和價(jià)值源泉分析為主體的分析架構(gòu)。其中，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析使用“五種狀態(tài)模型，價(jià)值源泉分析使用利益相關(guān)者價(jià)值網(wǎng)絡(luò)模型，兩種模型均內(nèi)含財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和生態(tài)的一體化運(yùn)作，并將預(yù)測(cè)性分析寓于其中。財(cái)務(wù)分析作為一門獨(dú)立的學(xué)科已有近百年的歷史。近百年來(lái)，人們已經(jīng)習(xí)慣性地、不假思索地沿用著在它早期就已形

2、成的一套框架構(gòu)造，很少?gòu)目傮w上審視這個(gè)學(xué)科的框架是否能適應(yīng)現(xiàn)代公司的經(jīng)營(yíng)和管理環(huán)境，因此也很少在總體框架構(gòu)造上有所打破。被大家習(xí)以為常的那個(gè)財(cái)務(wù)分析框架真的就不能再有所打破和超越了嗎？一、適當(dāng)?shù)暮涂纱_定的名稱之選擇 諸如數(shù)學(xué)、哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等，每門學(xué)科都應(yīng)該有它適當(dāng)?shù)暮涂纱_定的名稱，但在財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域，我們所能看到的卻是極不確定的混亂狀態(tài)。諸如財(cái)務(wù)報(bào)告分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、會(huì)計(jì)報(bào)表分析、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)營(yíng)分析、經(jīng)濟(jì)分析、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析等，盡管它們?cè)诤x上有所差異，卻經(jīng)常地見諸于國(guó)內(nèi)外各類有關(guān)財(cái)務(wù)分析的教科書之中。在這些概念或名稱中，使用頻率最高的可能要數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析、經(jīng)營(yíng)分析和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分

3、析。 “財(cái)務(wù)報(bào)表分析或“財(cái)務(wù)報(bào)告分析經(jīng)常地被美國(guó)學(xué)者使用。所以如此，部分地是因?yàn)闅v史傳統(tǒng)和習(xí)慣，部分地出于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的考慮。借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析或財(cái)務(wù)報(bào)告分析，可以進(jìn)一步解釋并提升財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)報(bào)告的使用價(jià)值，以滿足構(gòu)造廣泛的報(bào)表讀者的需要。如同LepoldA.Bemstein、JohnJ.Wild在?財(cái)務(wù)報(bào)表分析?一書中所言：“我們的選擇是適應(yīng)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更廣泛的注意力，我們的做法是將分析與許多直接或間接的財(cái)務(wù)報(bào)表使用者相聯(lián)絡(luò)。而在日本，有關(guān)財(cái)務(wù)分析的著作多半冠以“經(jīng)營(yíng)分析的名稱，如日本古川榮一著?經(jīng)營(yíng)分析入門? 1955，松本雅男著?經(jīng)營(yíng)分析入門?1959，國(guó)弘員人著?經(jīng)營(yíng)分

4、析體系?1959，西野嘉一郎著?經(jīng)營(yíng)分析?1959等。日本慣用“經(jīng)營(yíng)分析，主要是受德國(guó)傳統(tǒng)的影響。德國(guó)學(xué)者KurtSchmaltz于1927年所著?美國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)分析?和1929年所著?經(jīng)營(yíng)分析?，前者介紹美國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，后者介紹美國(guó)的經(jīng)營(yíng)分析。后一本書對(duì)日本財(cái)務(wù)分析轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)分析影響甚大。20世紀(jì)60年代，日本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析改稱為“經(jīng)營(yíng)分析BusinessAnalysin，其中以Diamond公司董事長(zhǎng)石山賢吉所著的?決算報(bào)告的閱讀?為最早，后由日本銀行統(tǒng)計(jì)局開始從事經(jīng)營(yíng)分析，并發(fā)表企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析的結(jié)果。“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析是前蘇聯(lián)所慣用的概念，在范圍上已經(jīng)超出了財(cái)務(wù)分析的界限，而將財(cái)務(wù)分析

5、與非財(cái)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和管理分析寓為一體。在中國(guó)，20世紀(jì)90年代之前更多受前蘇聯(lián)傳統(tǒng)的影響，院校開設(shè)的課程一般取名“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析，20世紀(jì)90年代以后轉(zhuǎn)向承受美國(guó)的傳統(tǒng)，更多地使用“財(cái)務(wù)報(bào)表分析，同時(shí)其他概念并存使用。比較而言，國(guó)內(nèi)學(xué)界在概念的使用上可說(shuō)是最為多元和混亂的。 盡管這些概念都有其產(chǎn)生和使用的特殊背景，但我們更傾向于用“財(cái)務(wù)分析給這門學(xué)科定名。盡管企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)包括財(cái)務(wù)的非財(cái)務(wù)的、經(jīng)濟(jì)的和技術(shù)的、經(jīng)營(yíng)的和管理的、內(nèi)部的和外部的都需要展開分析，并且企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)分析之間又彼此影響和限定，但有關(guān)非財(cái)務(wù)的分析如技術(shù)分析、技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析、消費(fèi)分析、市場(chǎng)分析等，事實(shí)上已包括在對(duì)應(yīng)于這類活動(dòng)的研究學(xué)科

6、之中。因此，假設(shè)再沿用前蘇聯(lián)的名稱，勢(shì)必會(huì)造成學(xué)科間的穿插重復(fù)。至于“經(jīng)營(yíng)分析，我們的感覺是名不符實(shí)，顯然不如“財(cái)務(wù)分析貼切。最值得解釋的是“財(cái)務(wù)報(bào)表分析或“財(cái)務(wù)報(bào)告分析，筆者不傾向使用的主要原因是它們會(huì)將這門學(xué)科的內(nèi)容和用途限定在一個(gè)不適當(dāng)?shù)姆秶⑾拗破溟_展。首先，財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告分析屬于事后分析的范疇，要想融入事前分析或預(yù)警分析的內(nèi)容似有很大的困難。這也是美國(guó)的許多財(cái)務(wù)報(bào)表分析著作中缺少前瞻性分析特別是財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的重要原因。然而，預(yù)警分析對(duì)如今的面臨劇烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、隨時(shí)都有可能陷入失敗境地的公司來(lái)說(shuō)又是如此的重要，甚至是越來(lái)越重要。從翻譯過來(lái)的美國(guó)教科書來(lái)看，這項(xiàng)極其重要的內(nèi)容，常常既不

7、出如今財(cái)務(wù)管理類教科書之中，也很少嵌入在財(cái)務(wù)報(bào)表分析類教科書之中。預(yù)警分析的缺位，讓我們不能不去考慮財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告分析的超越問題。 其次，拘泥于財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告分析，難免會(huì)出現(xiàn)“一葉障目、不見泰山的錯(cuò)誤。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的教科書往往會(huì)誘導(dǎo)分析人員過分關(guān)注分析的細(xì)枝末節(jié)，從而無(wú)視對(duì)公司進(jìn)展廣泛和嚴(yán)格評(píng)價(jià)的可能性。有才能的財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員應(yīng)該把他們的任務(wù)當(dāng)成一項(xiàng)企業(yè)分析來(lái)解決，而財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告分析顯然無(wú)法實(shí)現(xiàn)這樣的任務(wù)。至少是如今通行的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架，還沒有從整體上把握企業(yè)戰(zhàn)略及全局的才能。 再次，財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告分析將更廣泛的報(bào)表使用者納入其關(guān)注的對(duì)象，也就等于將重點(diǎn)集中刁：所有報(bào)表使用者的共同需要，

8、這將很難兼顧各類報(bào)表使用者的個(gè)別需求，尤其是公司管理當(dāng)局的分析需求。因此，盡管財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究人員非常關(guān)注報(bào)表分析對(duì)公司管理當(dāng)局進(jìn)展評(píng)估和決策的意義。但他們所設(shè)計(jì)的內(nèi)含償債才能、盈利才能和營(yíng)運(yùn)才能等模塊的報(bào)表分析框架，確實(shí)是很難實(shí)現(xiàn)對(duì)公司管理當(dāng)局有意義的分析目的。很顯然，現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架是“向后看的，并且常常不能有效地與公司戰(zhàn)略、價(jià)值創(chuàng)造、綜合競(jìng)爭(zhēng)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力、流程再造等當(dāng)今公司管理當(dāng)局的重要關(guān)注點(diǎn)相聯(lián)絡(luò)。即使是管理當(dāng)局非常關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問題，通過現(xiàn)有的報(bào)表分析框架也是很難充分描繪和評(píng)價(jià)的?；谝陨显?，要使這門學(xué)科有更廣闊的開展空間，將其名稱限定為“財(cái)務(wù)報(bào)表分析還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。筆者認(rèn)為，

9、定名為財(cái)務(wù)分析可能要比財(cái)務(wù)報(bào)表分析更適當(dāng)。二、現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析框架及其缺失 迄今為止，學(xué)界對(duì)財(cái)務(wù)分析所能包括的要素或模塊也是各說(shuō)不一。在國(guó)際上，財(cái)務(wù)分析通常被歸納為比率分析學(xué)派、經(jīng)營(yíng)分析學(xué)派、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)學(xué)派和資本市場(chǎng)學(xué)派四大學(xué)派，各派所關(guān)注的分析重點(diǎn)亦有不同。比率分析學(xué)派在財(cái)務(wù)分析史上最早出現(xiàn)，所關(guān)注的是在財(cái)務(wù)報(bào)表根底上轉(zhuǎn)換而成的各類財(cái)務(wù)比率及其應(yīng)用。David E.Hawkins將常用的財(cái)務(wù)比率事實(shí)上分為流動(dòng)性比率、償債比率、資金管理比率、盈利性比率和成長(zhǎng)性比率五類。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)學(xué)派強(qiáng)調(diào)將財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重心從對(duì)歷史結(jié)果的分析轉(zhuǎn)向?qū)?lái)的預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)報(bào)表分析的主要功能是對(duì)將來(lái)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)才能，他們經(jīng)

10、過長(zhǎng)期的檢驗(yàn)、計(jì)量流動(dòng)性、資本構(gòu)造、盈利才能和其他一些重要比率預(yù)測(cè)企業(yè)破產(chǎn)和出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的一些模型。資本市場(chǎng)學(xué)派認(rèn)為報(bào)表分析的作用在于解釋和預(yù)測(cè)證券投資報(bào)酬及其主要風(fēng)險(xiǎn)，因此重點(diǎn)討論財(cái)務(wù)比率在預(yù)測(cè)證券報(bào)酬的作用以及會(huì)計(jì)收益的性質(zhì)與證券報(bào)酬的關(guān)系。這些學(xué)派各自從一定側(cè)面提醒了財(cái)務(wù)報(bào)表更豐富的內(nèi)涵和價(jià)值。 但是，從表1所列3種教科書及其他財(cái)務(wù)分析類教科書的描繪情況看，財(cái)務(wù)分析框架的內(nèi)核或根本要素其實(shí)并無(wú)差異，有差異的只是衍生性或派生性分析的要素。現(xiàn)有財(cái)務(wù)分析框架的內(nèi)核顯然是“四要素，即償債才能、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)才能、盈利才能和開展才能，對(duì)應(yīng)的分析工具也就是四類財(cái)務(wù)比率，即債務(wù)比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率、收益比率和

11、成長(zhǎng)比率。在各類教科書中，對(duì)這“四要素的分析內(nèi)核所借助的分析方法根本上都是比率分析法、構(gòu)造分析法和趨勢(shì)分析法三類。這些內(nèi)核、分析工具和分析方法，其實(shí)在財(cái)務(wù)分析這門學(xué)科產(chǎn)生的早期階段就已存在并被廣泛運(yùn)用。財(cái)務(wù)分析的衍生性要素在教科書中各顯差異。歸納起來(lái)主要有預(yù)算分析、信譽(yù)分析、投資分析、本錢費(fèi)用分析、收益質(zhì)量分析、盈利預(yù)測(cè)分析和財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)分析等。對(duì)于衍生性分析要素的安排，很多都是隨意性的，很少顯示前后要素間及與根本要素間的邏輯關(guān)系。問題在于，以“四要素為內(nèi)核的財(cái)務(wù)分析框架，其對(duì)現(xiàn)代社會(huì)的適應(yīng)性如何？尋找這一問題的有效答案，需要我們客觀地分析評(píng)估現(xiàn)代公司所面臨的環(huán)境及其對(duì)財(cái)務(wù)分析工作的新要求。試

12、圖無(wú)一漏失地描繪當(dāng)今社會(huì)中公司所面臨的環(huán)境變化和挑戰(zhàn)是很困難的，甚至是不可能的，但就對(duì)財(cái)務(wù)分析有重要影響的環(huán)境變化因素進(jìn)展歸納還是可以嘗試的。僅就經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，至少包括：1戰(zhàn)略成為公司運(yùn)行和開展的導(dǎo)向因素，并且戰(zhàn)略決策通常是在更大范圍的內(nèi)部和外部利益相關(guān)者壓力下做出的。戰(zhàn)略導(dǎo)向時(shí)代的出現(xiàn)將改變著管理的型式，強(qiáng)調(diào)“向后看的管理轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)“向前看的管理。2信息技術(shù)的快速開展及其在公司運(yùn)作領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，特別是公司一體化信息平臺(tái)的搭建和運(yùn)作，使公司戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)進(jìn)入一體化運(yùn)作的新階段，公司財(cái)務(wù)必須聯(lián)絡(luò)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、資源配置和績(jī)效衡量等管理要素。3隨著以信息技術(shù)為媒介的聯(lián)絡(luò)方式的變革，制造商與它的

13、供應(yīng)商、客戶等方面的關(guān)系越來(lái)越親密，公司的管理和開展開始超越公司的邊界，轉(zhuǎn)向價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)管理，同時(shí)以合作性為特征的戰(zhàn)略聯(lián)盟得以高度重視。4以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)形式確實(shí)立改變了公司價(jià)值鏈的方面，傳統(tǒng)的從資產(chǎn)與核心才能開始的價(jià)值鏈轉(zhuǎn)向從客戶開始的價(jià)值鏈，并進(jìn)而要求我們改變對(duì)企業(yè)的定位和設(shè)計(jì)，新的設(shè)計(jì)將內(nèi)含客戶選擇、價(jià)值獲取、價(jià)值保護(hù)和業(yè)務(wù)范圍四個(gè)要素。5過剩經(jīng)濟(jì)和買方市場(chǎng)構(gòu)造的形成和開展及在此根底上出現(xiàn)的客戶討價(jià)還價(jià)才能的進(jìn)步，使商品經(jīng)營(yíng)進(jìn)入了一個(gè)微利時(shí)代，迫使企業(yè)不得不轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式和轉(zhuǎn)換盈利形式，于是一種風(fēng)險(xiǎn)性更大同時(shí)收益性也更強(qiáng)的資本經(jīng)營(yíng)受到公司的關(guān)注，公司并購(gòu)和重組活潑，資本市場(chǎng)高度流動(dòng)和開

14、展。在這樣的經(jīng)營(yíng)時(shí)代，公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將比歷史上任何一個(gè)時(shí)期都大。6資本頻繁的跨國(guó)界流動(dòng)及跨國(guó)公司的迅速開展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快。7可持續(xù)開展戰(zhàn)略的提出引起公司對(duì)環(huán)境、資源、生態(tài)、社會(huì)責(zé)任等問題的關(guān)注，科學(xué)的開展也相應(yīng)地開始“綠化或“生態(tài)化。 面對(duì)這些變化和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)甚至?xí)?jì)學(xué)都已經(jīng)做出了積極地回應(yīng)，然而財(cái)務(wù)分析框架在多大程度上有所擴(kuò)展和改進(jìn)呢？我們所看到的，似乎是一個(gè)僵化了的分析框架。首先，這個(gè)框架，很難說(shuō)它就是以公司價(jià)值創(chuàng)造為目的追求的。它所強(qiáng)調(diào)的仍然是專家的分析職能，其關(guān)注點(diǎn)尚未轉(zhuǎn)向公司的增值職能。其次，這個(gè)框架缺乏與戰(zhàn)略間的聯(lián)絡(luò)，因此缺乏應(yīng)有的整體性和層次性。盡管教科

15、書的編寫者強(qiáng)調(diào)在進(jìn)展報(bào)表分析之前首先要關(guān)注和識(shí)別公司的戰(zhàn)略，預(yù)測(cè)這一戰(zhàn)略的可能結(jié)果并且評(píng)價(jià)這一戰(zhàn)略對(duì)公司是否適宜，以防止犯“一葉障目、不見泰山的錯(cuò)誤，但這個(gè)框架還是不可防止地會(huì)將讀者引入報(bào)表的細(xì)枝末節(jié)。大凡學(xué)過財(cái)務(wù)分析課程的人，也許能有記憶的就是那“四個(gè)要素和一些財(cái)務(wù)比率了，有誰(shuí)會(huì)將財(cái)務(wù)分析與公司戰(zhàn)略聯(lián)絡(luò)到一起？！第三，這個(gè)框架人為地將財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)割裂開來(lái)。盡管分析框架的“四要素中內(nèi)含財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)兩個(gè)領(lǐng)域，但對(duì)經(jīng)營(yíng)問題的關(guān)注通常局限于經(jīng)營(yíng)效率的評(píng)價(jià)上，并且對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的評(píng)價(jià)是與公司價(jià)值創(chuàng)造的目的相脫節(jié)，與公司戰(zhàn)略、資源配置和績(jī)效衡量相脫節(jié)，與公司經(jīng)營(yíng)過程相脫節(jié)。在多數(shù)的財(cái)務(wù)分析教科書中，市場(chǎng)分析和本

16、錢費(fèi)用的分析是被排除在外的，其結(jié)果一方面會(huì)降低分析結(jié)果對(duì)公司管理當(dāng)局的應(yīng)用價(jià)值；另一方面也使經(jīng)營(yíng)效率分析與評(píng)價(jià)停留在外表上。排除市場(chǎng)和本錢費(fèi)用分析的經(jīng)營(yíng)效率分析，等于是把經(jīng)營(yíng)結(jié)果與其形成過程相割裂的分析思路。從“四要素分析框架中，我們完全可以看到經(jīng)營(yíng)效率的上下及其變化，但假設(shè)想理解其中的緣由及其主客觀因素的影響程度，就很難到達(dá)目的了。由于“四要素框架是一個(gè)財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)斷裂的框架，所以在這個(gè)框架中，我們所能觀察的公司風(fēng)險(xiǎn)僅僅是財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還不是完好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)以及越來(lái)越受重視的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，就只能到框架之外去尋找了。第四，公司的價(jià)值常常并不是由單個(gè)企業(yè)所決定的，尤其是在客戶導(dǎo)向的時(shí)代?？蛻魧?dǎo)向、戰(zhàn)略聯(lián)盟和價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)管理等，這些新思維和新方式所能告訴我們的，是要在超越公司的更大的范圍內(nèi)觀察和評(píng)價(jià)公司的風(fēng)險(xiǎn)、效率和價(jià)值創(chuàng)造才能，就是也將價(jià)值創(chuàng)造才能的分析與公司的價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)結(jié)合起來(lái)，而這種結(jié)合顯然是“四要素框架多力所不及的。第五， “綠化和“生態(tài)化的開展形式，要求我們將公司財(cái)務(wù)分析與生態(tài)分析、將公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與環(huán)境業(yè)績(jī)結(jié)合起來(lái)考慮，很顯然這也是現(xiàn)有分析框架的缺憾。以上的分