第四章固定資產(chǎn)投資管理ppt課件

1、第四章固定資產(chǎn)投資管理本章教學(xué)內(nèi)容與要求n投資的涵義和種類n固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)n投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析n投資決策的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用第一節(jié) 投資概述n投資的涵義n投資的分類n固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)n固定資產(chǎn)投資的程序一、投資的涵義n投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的行為。n企業(yè)能否把所籌集的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目中，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)非常重要。在所有決策中，投資決策失誤是最致命的，尤其是長(zhǎng)期投資決策。二、投資的分類n1、按投資時(shí)間長(zhǎng)短分：短期投資和長(zhǎng)期投資。n2、按投資范圍分：內(nèi)部投資和外部投資。n3、按投資風(fēng)險(xiǎn)程度分：確定型投資、不確定型投資、風(fēng)險(xiǎn)型投資。n4、按投

2、資項(xiàng)目之間的關(guān)系分：獨(dú)立投資和互斥投資。此外還有其它分類：如：實(shí)物資產(chǎn)投資和證券投資；擴(kuò)大收入投資和減少支出投資、戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。等等。三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)n固定資產(chǎn)投資屬于長(zhǎng)期投資。具有時(shí)間長(zhǎng)、耗資多、風(fēng)險(xiǎn)大、變現(xiàn)力差的特點(diǎn)。n固定資產(chǎn)投資特點(diǎn)決定了固定資產(chǎn)投資需要全面、慎重地考慮多方面的因素，才能作出正確的決策。從財(cái)務(wù)角度來考慮，主要是四個(gè)方面：n1.資金的時(shí)間價(jià)值n2.投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n3.資金成本n4.現(xiàn)金流量四、固定資產(chǎn)投資程序n提出投資項(xiàng)目n對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)n作出投資決策n全面啟動(dòng)運(yùn)作投資項(xiàng)目n對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行再評(píng)價(jià)第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析n一、現(xiàn)金流量的概念n二、現(xiàn)金流量的估

3、算n三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因一、現(xiàn)金流量的概念n現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。n這里的現(xiàn)金不僅包括項(xiàng)目投入的全部現(xiàn)實(shí)的貨幣資金，也包括投入的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值或重置成本）。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、從內(nèi)容上看：現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。現(xiàn)金流入量是項(xiàng)目引起的現(xiàn)金收入量CI）?，F(xiàn)金流出量是項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出量CO）。凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量NCF）2、從時(shí)間上看：現(xiàn)金流量包括初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量三個(gè)組成部分。具體內(nèi)容如下：三、現(xiàn)金流量的估算三、現(xiàn)金流量的估算1、初始現(xiàn)金流量。主要指建設(shè)期發(fā)生的各

4、項(xiàng)投資額。包括固定資產(chǎn)投資和墊支的流動(dòng)資金。一般表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流出量。2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。是指項(xiàng)目投入使用后，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（1所得稅率）折舊=凈利潤(rùn)+折舊3、終結(jié)現(xiàn)金流量。是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入建設(shè)期投入的流動(dòng)資金的收回。四、現(xiàn)金流量估算的假定1、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假定。估算現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)一般規(guī)定為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在每個(gè)營(yíng)業(yè)期的期末發(fā)生；終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一個(gè)營(yíng)業(yè)期期末發(fā)生；建設(shè)期第一筆投資在計(jì)算期起點(diǎn)投入.2、項(xiàng)目投資在建設(shè)期全部投入，在經(jīng)營(yíng)期不再追加投資。一次投

5、入,當(dāng)年投產(chǎn)的,建設(shè)期設(shè)定為03、項(xiàng)目投產(chǎn)前投入的流動(dòng)資金在終結(jié)時(shí)全額收回。例某公司計(jì)劃新建一條生產(chǎn)線，建設(shè)投資需500萬元，一年后建成投產(chǎn)，另需追加流動(dòng)資產(chǎn)投資200萬元；投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可取得營(yíng)業(yè)收入630萬元，第一年付現(xiàn)成本250萬元，以后每年增加修理費(fèi)20萬元；該項(xiàng)目壽命期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，所得稅率為33%。要求計(jì)算各年的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬元現(xiàn)金流量0123456初 始-500-200營(yíng) 業(yè)284.3270.9257.5244.1230.7終 結(jié)250合 計(jì) -500-200284.3270.9257.5244.1480.7 年折舊額

6、= 500（110%）5 = 90萬元） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬元 284.3 270.9 257.5 244.1 480.7 0 1 2 3 4 5 6 500 200項(xiàng)目項(xiàng)目23456營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入630630630630630付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本250270290310330折舊費(fèi)折舊費(fèi)9090909090稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)290270250230210所得稅所得稅95.789.182.575.969.3稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)194.3180.9167.5154.1140.7NCF284.3270.9257.5244.1230.7五、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因五、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原

7、因1、有利于考慮時(shí)間價(jià)值?？茖W(xué)的投資決策要求考慮資金的時(shí)間價(jià)值，為此必須弄清每筆收入和支出發(fā)生的時(shí)間。而按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的利潤(rùn)沒有考慮資金收付的時(shí)間，與按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量會(huì)存在時(shí)間上的差異。2、采用現(xiàn)金流量才能使決策更符合客觀情況。利潤(rùn)的計(jì)算包含很多不科學(xué)、不客觀的成分。它受會(huì)計(jì)政策的影響，具有較大的主觀隨意性，以此作為決策的依據(jù)不太可靠。3、對(duì)于投資項(xiàng)目而言，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。4、從整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期看,凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法n對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的可行性的評(píng)價(jià)指標(biāo)有兩類：n一類是不考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。也叫靜態(tài)指標(biāo)或非貼現(xiàn)指標(biāo)。（投資回收期、平均

8、報(bào)酬率）n一類是考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。也叫動(dòng)態(tài)指標(biāo)或貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率）n學(xué)習(xí)本章，要求掌握每一種指標(biāo)的含義、計(jì)算方法，理解每種指標(biāo)的決策規(guī)則及優(yōu)缺點(diǎn)。一、投資回收期n什么叫投資回收期n投資回收期的計(jì)算方法n投資回收期法的決策規(guī)則n投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)（一什么叫投資回收期PP）n投資回收期是指收回初始投資所需要的投資回收期是指收回初始投資所需要的時(shí)間。一般用年表示。時(shí)間。一般用年表示。n項(xiàng)目投資額的回收是通過營(yíng)業(yè)期產(chǎn)生的項(xiàng)目投資額的回收是通過營(yíng)業(yè)期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量收回的，因此計(jì)算回收額必凈現(xiàn)金流量收回的，因此計(jì)算回收額必須以每年產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為計(jì)算基須以每年產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流

9、量為計(jì)算基礎(chǔ)，而不能只考慮每年的利潤(rùn)。礎(chǔ)，而不能只考慮每年的利潤(rùn)。（二投資回收期的計(jì)算方法n1、每年的回收額相等時(shí)，投資回收期的計(jì)算方法如下：n投資回收期=原始投資額/每年的NCFn2、每年的回收額不等時(shí)，則采用以下方法確定：n（1計(jì)算每年的累計(jì)回收額n（2累計(jì)回收額=原始投資額時(shí)處于哪一年，該年即為回收期的年數(shù)。舉例：有兩個(gè)投資項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量如下：試計(jì)算兩方案的投資回收期。 年限項(xiàng)目012345A項(xiàng)目-150 5050505050B項(xiàng)目-150 8040504010A項(xiàng)目投資回收期項(xiàng)目投資回收期=15050=3年）年）B項(xiàng)目投資回收期項(xiàng)目投資回收期=2+3050=2.6(年年)（四投資回收

10、期的決策規(guī)則及其優(yōu)缺點(diǎn)n決策規(guī)則：預(yù)測(cè)回收期期望回收期則可行，回收期越短越好。一般認(rèn)為投資回收期不應(yīng)超過項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期的一半。n優(yōu)點(diǎn)1概念易懂，計(jì)算簡(jiǎn)單；n （2以收回原始投資快慢作為決策的依據(jù)，有利于減少投資風(fēng)險(xiǎn)。n缺點(diǎn)：（1忽略了時(shí)間價(jià)值n （2未全面考慮投資項(xiàng)目的各年的回收額及回收的資金總額。二、平均報(bào)酬率n平均報(bào)酬率的概念及計(jì)算n平均報(bào)酬率的決策規(guī)則n平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)（一平均報(bào)酬率的概念和計(jì)算n平均報(bào)酬率是年平均回收額與原始投資額的比率。用ARR表示。n平均報(bào)酬率的計(jì)算公式是：n 平均報(bào)酬率=年均NCF/原始投資總額n 在每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，平均報(bào)酬率是回收期的倒數(shù)。它可以看成是每

11、年收回的資金占原始投資的百分比。承上例，用平均報(bào)酬率法計(jì)算A、B兩項(xiàng)目的平均報(bào)酬率nA平均報(bào)酬率=50150=33.3%nB 平均報(bào)酬率=44150=30%（二平均報(bào)酬率法的決策規(guī)則及其優(yōu)缺點(diǎn)n決策規(guī)則：預(yù)測(cè)平均報(bào)酬率期望平均報(bào)酬率，則可行，越大越好。n優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、易算、與回收期法相比，考慮了投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量，有利于選擇收益最多的項(xiàng)目。n缺點(diǎn)：仍未考慮時(shí)間價(jià)值，且用現(xiàn)金凈流量作為報(bào)酬，會(huì)出現(xiàn)凈利潤(rùn)為零，平均報(bào)酬率不為零的現(xiàn)象，不易為人所認(rèn)同。n注意：平均報(bào)酬率的報(bào)酬也有用凈利潤(rùn)的，可叫投資利潤(rùn)率。三、凈現(xiàn)值n什么是凈現(xiàn)值n凈現(xiàn)值的計(jì)算程序n凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則n凈現(xiàn)值法的優(yōu)

12、缺點(diǎn)（一什么叫凈現(xiàn)值？NPV 1、概念：指一個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、概念：指一個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額2、計(jì)算公式是：、計(jì)算公式是：NPV=凈現(xiàn)值的意義：反映貼現(xiàn)后投資項(xiàng)目獲得的凈收凈現(xiàn)值的意義：反映貼現(xiàn)后投資項(xiàng)目獲得的凈收益。益。01)(1)(1（二凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟n1、計(jì)算各年的現(xiàn)金流量n2、選擇一個(gè)合理的貼現(xiàn)率資金成本率或投資要求的最低報(bào)酬率）n3、計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。（包括每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總額和終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總額之和）n4、計(jì)算投資額的現(xiàn)值。如果投資額在開始時(shí)一次投入，則其現(xiàn)值就是初始投資額。如果分次投

13、入，則要計(jì)算各期投資額的現(xiàn)值總額。n5、凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-投資額的現(xiàn)值例：n某公司有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，現(xiàn)金流量如下表：（該企業(yè)資金成本率為15%）n要求：計(jì)算凈現(xiàn)值。年份012345甲-5000016000 16000 16000 16000 16000乙-5000020000 18000 15000 14000 12000NPV甲=16000P/A，5，15%50000=160003.352250000=53635.250000=3635.2NPV乙=20000P/S，1，15% 18000P/S，2，15%15000P/S，3，15% 14000P/S，4，15% 12000P/

14、S，5，15%50000=54821.950000=4821.9（三凈現(xiàn)值決策規(guī)則n凈現(xiàn)值0，則方案的實(shí)際報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率，方案可行；凈現(xiàn)值0，方案 實(shí)際報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，方案不行。n凈現(xiàn)值越大，效益越好。（四凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：n1、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。n2、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量。n3、考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)。（因?yàn)橘N現(xiàn)率的選取會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)）n缺乏：n1、凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù),不能直接比較投資規(guī)模不同或使用期限不同的方案的獲利能力。n2、不能直接了解項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率。n3、需要預(yù)先設(shè)定貼現(xiàn)率。四：現(xiàn)值指數(shù)PI）n1.現(xiàn)值指數(shù)的概念：現(xiàn)值指數(shù)是未來報(bào)酬的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值的比值。n2

15、.現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式：現(xiàn)值指數(shù)=未來報(bào)酬的現(xiàn)值/原始投資額的現(xiàn)值n3.現(xiàn)值指數(shù)的意義：反映貼現(xiàn)后的投入產(chǎn)出比率n4.現(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則：現(xiàn)值指數(shù)1，可行，反之則不行；現(xiàn)值指數(shù)越大越好。現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值的比較n相同點(diǎn)：計(jì)算指標(biāo)所依據(jù)的原始資料完全相同(現(xiàn)金流量資料、貼現(xiàn)率的選擇)。n不同點(diǎn)：凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)。n兩者的關(guān)系是：如果NPV=A-B，則PI=A/B，因而，凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)必定1，但凈現(xiàn)值越大的項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)不一定越大。故凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)數(shù)在可行性評(píng)價(jià)上沒有差異，但在擇優(yōu)評(píng)價(jià)上會(huì)出現(xiàn)分歧。n現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)基本相同.現(xiàn)值指數(shù)有利于評(píng)價(jià)投資規(guī)模不同的方案

16、的獲利能力.五、內(nèi)含報(bào)酬率IRR）n什么是內(nèi)含報(bào)酬率？?jī)?nèi)含報(bào)酬率是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。是項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的報(bào)酬率。n =0ntttntttIRROIRRI01)(1)(1（一內(nèi)含報(bào)酬率的一般計(jì)算方法_逐步測(cè)試法n原理:依據(jù)凈現(xiàn)值的大小與貼現(xiàn)率大小的關(guān)系，逐步測(cè)試出。n首先：先隨便估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值0 ，則表示估計(jì)的貼現(xiàn)率小于實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算； 如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值0，則表示估計(jì)的貼現(xiàn)率大于實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算；n經(jīng)過如此反復(fù)測(cè)算，直到找到使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?；蛘业絻衄F(xiàn)值為正和為負(fù)且比較接近于零的兩個(gè)貼

17、現(xiàn)率，然后再利用插值法計(jì)算出實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率。例見P124(二)內(nèi)含報(bào)酬率的簡(jiǎn)算法n如果投資額是一次投入的，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流如果投資額是一次投入的，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相等，內(nèi)含報(bào)酬率可采用簡(jiǎn)算法：量相等，內(nèi)含報(bào)酬率可采用簡(jiǎn)算法：n1、計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)、計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額原始投資額每年凈每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量n2、查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率，或、查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率，或找到較接近的一大一小的兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率，找到較接近的一大一小的兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率，再利用插值法，計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。再利用插值法，計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。（三內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則及優(yōu)缺點(diǎn)n決策規(guī)則：內(nèi)含報(bào)酬率資

18、金成本率，或投資者要求的報(bào)酬率，則可行；內(nèi)含報(bào)酬率越高越好。n優(yōu)點(diǎn)：n1、考慮了時(shí)間價(jià)值。n2、能直接了解項(xiàng)目的實(shí)際收益率。n3、不必預(yù)定貼現(xiàn)率。因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率不受預(yù)定的貼現(xiàn)率大小的影響。n缺點(diǎn)：n1、計(jì)算比較復(fù)雜。n2、有時(shí)有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率（四內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的比較n1、從指標(biāo)的計(jì)算值看，以資金成本率作為貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值0，則內(nèi)含報(bào)酬率資金成本率，則但內(nèi)含報(bào)酬率越大，凈現(xiàn)值并不一定越大。n2、凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法出現(xiàn)不一致的情況有兩種：一是兩項(xiàng)目初始投資額不同時(shí)；二是兩項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量時(shí)間上不一致，一個(gè)項(xiàng)目前期現(xiàn)金流量較多，另一個(gè)項(xiàng)目后期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較多。內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值差異的

19、原因n引起差異的原因與兩者對(duì)再投資的假設(shè)不同。引起差異的原因與兩者對(duì)再投資的假設(shè)不同。隱含在凈現(xiàn)值法中假定是，將投資項(xiàng)目產(chǎn)生的隱含在凈現(xiàn)值法中假定是，將投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資所得的報(bào)酬率等于資金成本率，現(xiàn)金流量再投資所得的報(bào)酬率等于資金成本率，而隱含在內(nèi)含報(bào)酬率法中假定是，將投資項(xiàng)目而隱含在內(nèi)含報(bào)酬率法中假定是，將投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資所得的報(bào)酬率與項(xiàng)目的產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資所得的報(bào)酬率與項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率相等。內(nèi)含報(bào)酬率相等。n對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，它們更有可能按資金成本對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，它們更有可能按資金成本率而非內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行再投資，因而，凈現(xiàn)值率而非內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行再投資，因而，凈

20、現(xiàn)值法隱含的假設(shè)更合理一些，且最大的凈現(xiàn)值符法隱含的假設(shè)更合理一些，且最大的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，故凈現(xiàn)值法是一種最佳的合企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，故凈現(xiàn)值法是一種最佳的決策方法。決策方法。課堂練習(xí)：固定資產(chǎn)投資決策的基本指標(biāo)的計(jì)算n例某公司現(xiàn)A、B兩個(gè)方案可供選擇，A方案需一次性投資50萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)第一年可取得銷售收入30萬元，以后逐年遞減2萬元，付現(xiàn)成本為各年收入的30%，壽命期5年，預(yù)計(jì)凈殘值5萬元；B方案第一年需投入40萬元，第二年初再投入40萬元，建設(shè)期2年，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量20萬元，以后逐年遞增3萬元，壽命期5年，預(yù)計(jì)凈殘值6萬元。設(shè)企業(yè)所得稅率為33%，資金成本率

21、為5% 17.04 16.102 15.164 14.226 13.2885A方案： 0 1 2 3 4 5 50 B方案： 20 23 26 29 326 0 1 2 3 4 5 6 7 40 40 1、投資回收期： PPA= 3(5048.306) 14.226 = 3.12年） PPB = 3（8069） 29 = 3.38年） 2、平均投資報(bào)酬率： ARRA：NCF550100% = 32.33% ARRB ：NCF580100% = 34% 3、凈現(xiàn)值：、凈現(xiàn)值： NPVA= 17.040.95216.1020.90715.1640.86414.2260.82318.2880.784

22、50 = 69.9750 = 19.97萬元）萬元） NPVB = 200.864230.823260.784290.746 380.71140400.952 = 105.24578.08 = 27.165萬元）萬元）4、現(xiàn)值指數(shù)：、現(xiàn)值指數(shù)： PIA = 69.9750 = 1.399 PIB = 105.24578.08 = 1.3485、內(nèi)部報(bào)酬率：、內(nèi)部報(bào)酬率：i = 18% NPVA = 0.566 i = 20% NPVA = 0.022 i = 10% NPVB = 6.3865 i = 12% NPVB = 0.2323 插值法求得：插值法求得： IRRA = 19.9% IR

23、RB = 11.93%第四節(jié) 固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用n 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)根據(jù)指標(biāo)的決策規(guī)則，評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣根據(jù)指標(biāo)的決策規(guī)則，評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣一、固定資產(chǎn)更新決策n決策問題：在有新的設(shè)備替代舊的設(shè)備情況下，是繼決策問題：在有新的設(shè)備替代舊的設(shè)備情況下，是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是使用新設(shè)備？續(xù)使用舊設(shè)備還是使用新設(shè)備？n決策難點(diǎn)：決策難點(diǎn)：n（1 1新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備繼續(xù)使用的年限不一定新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備繼續(xù)使用的年限不一定相等。如何確定比較的時(shí)間基礎(chǔ)呢？相等。如何確定比較的時(shí)間基礎(chǔ)呢？n（2 2設(shè)備更換可能不會(huì)改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不會(huì)增設(shè)備更換可能不會(huì)改變企

24、業(yè)的生產(chǎn)能力，不會(huì)增加營(yíng)業(yè)收入，因而不會(huì)涉及到現(xiàn)金流入量的變化，這加營(yíng)業(yè)收入，因而不會(huì)涉及到現(xiàn)金流入量的變化，這樣在只有現(xiàn)金流出量的情況，如何選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)呢？樣在只有現(xiàn)金流出量的情況，如何選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)呢？固定資產(chǎn)更新決策的方法n1 1、差量分析法、差量分析法n概念：通過計(jì)算比較新舊設(shè)備在使用年限內(nèi)現(xiàn)概念：通過計(jì)算比較新舊設(shè)備在使用年限內(nèi)現(xiàn)金流量的差量，計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值，根據(jù)差量?jī)艚鹆髁康牟盍?，?jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值，根據(jù)差量?jī)衄F(xiàn)值來決定是否更新設(shè)備的方法?，F(xiàn)值來決定是否更新設(shè)備的方法。n 差量?jī)衄F(xiàn)值差量?jī)衄F(xiàn)值= =差量現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值差量現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值- -差量現(xiàn)差量現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值金流出量的現(xiàn)值n決

25、策規(guī)則：差量?jī)衄F(xiàn)值決策規(guī)則：差量?jī)衄F(xiàn)值0 0，更新；，更新；n 差量?jī)衄F(xiàn)值差量?jī)衄F(xiàn)值0 0，繼續(xù)使用舊設(shè)備。，繼續(xù)使用舊設(shè)備。n適應(yīng)范圍：新設(shè)備使用年限和舊設(shè)備繼續(xù)使用適應(yīng)范圍：新設(shè)備使用年限和舊設(shè)備繼續(xù)使用年限相等的情況。年限相等的情況。差量分析法舉例n例：吉利公司準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)60,000元的新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備預(yù)計(jì)可使用5年，期滿后有殘值10,000元。舊機(jī)器是五年前花40,000元購(gòu)入的，估計(jì)還可使用5年，使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在變賣，可得價(jià)款15,000元。新設(shè)備替換舊設(shè)備后，每年會(huì)增加銷售收入30,000元，增加付現(xiàn)成本10,000元。新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。企業(yè)所得稅率為

26、40%，資金成本率為10%，問：企業(yè)是否更新設(shè)備？n（1分析初始現(xiàn)金流量的差量n初始投資=60,000-15,000=45,000n（2各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量n銷售收入=30,000n付現(xiàn)成本=10,000n年折舊額=10,000-4,000=6,000n稅前利潤(rùn)=30,000-10,000-6000=14,000n所得稅=14,00040%=5,600n稅后利潤(rùn)=14,000-5,600=8,400n營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=8,400+6,000=14,400n（3終結(jié)現(xiàn)金流量的差量10,000 n（4計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值：n凈現(xiàn)值=14,4003.170+24,4000.621-45,000=15,800

27、n4、評(píng)價(jià)：機(jī)器更新后，會(huì)增加凈現(xiàn)值15,800元，故應(yīng)更新。2 2、年均使用成本法、年均使用成本法n年均使用成本法：是根據(jù)新舊設(shè)備的年平均使年均使用成本法：是根據(jù)新舊設(shè)備的年平均使用成本的高低來決定是否更新的方法。所謂年用成本的高低來決定是否更新的方法。所謂年均使用成本，是指與設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流出的年均使用成本，是指與設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流出的年平均值。平均值。n與設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流出包括與設(shè)備相關(guān)的現(xiàn)金流出包括: :nA A、設(shè)備投資、設(shè)備投資; ;nB B、每年?duì)I運(yùn)成本、每年?duì)I運(yùn)成本 nC C、殘值收入抵減現(xiàn)金支出）、殘值收入抵減現(xiàn)金支出）n該方法適用范圍：新舊設(shè)備繼續(xù)使用年限不等，該方法適用范圍

28、：新舊設(shè)備繼續(xù)使用年限不等，且設(shè)備更新不影響營(yíng)業(yè)收入的情況。且設(shè)備更新不影響營(yíng)業(yè)收入的情況。n年均使用成本的計(jì)算方法：n（1不考慮時(shí)間價(jià)值：年均使用成本=（設(shè)備投資+各年?duì)I運(yùn)支出總計(jì)-殘值收入）使用年限n（2考慮時(shí)間價(jià)值：年均使用成本有三種方法：n公式一：年均使用成本=（設(shè)備投資+各年?duì)I運(yùn)支出的現(xiàn)值合計(jì)-殘值收入的現(xiàn)值) 年金現(xiàn)值系數(shù)n公式二：年均使用成本=設(shè)備投資年金現(xiàn)值系數(shù)+年?duì)I運(yùn)支出-殘值收入年金終值系數(shù)n公式三：年均使用成本=（設(shè)備投資-殘值）年金現(xiàn)值系數(shù)+年?duì)I運(yùn)支出+殘值貼現(xiàn)利率年均使用成本法舉例n某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求。有關(guān)數(shù)據(jù)如下：設(shè)企業(yè)的資金成本率為15%

29、項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值預(yù)計(jì)使用年限已使用年限殘值變現(xiàn)價(jià)值年運(yùn)行成本550010450015001750600010075060001000n舊設(shè)備年均使用成本=1500P/A,15%,6+1750-500S/A,15%,6=2089.24n新設(shè)備年均使用成本=6000P/A,15%,10+1000-750S/A,15%,10=2158.26n結(jié)論:繼續(xù)使用舊設(shè)備.二、固定資產(chǎn)是購(gòu)買還是租賃的決策n決策特點(diǎn)決策特點(diǎn):使用期限相同，使用效益相同，但使用期限相同，使用效益相同，但現(xiàn)金支出發(fā)生數(shù)量、時(shí)間不同，會(huì)計(jì)處理也不現(xiàn)金支出發(fā)生數(shù)量、時(shí)間不同，會(huì)計(jì)處理也不同。同。n購(gòu)買設(shè)備：一次性支付額大，另需支付

30、維修費(fèi)購(gòu)買設(shè)備：一次性支付額大，另需支付維修費(fèi)和提取折舊，借款購(gòu)買需支付利息，成本費(fèi)用和提取折舊，借款購(gòu)買需支付利息，成本費(fèi)用可抵稅?？傻侄?。n經(jīng)營(yíng)租賃設(shè)備：每期支付租金額較低，但租金經(jīng)營(yíng)租賃設(shè)備：每期支付租金額較低，但租金總額高于購(gòu)價(jià)，不提取折舊和支付維護(hù)費(fèi)用總額高于購(gòu)價(jià)，不提取折舊和支付維護(hù)費(fèi)用n決策方法：比較稅后現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值。決策方法：比較稅后現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值。n難點(diǎn)：所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響難點(diǎn)：所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響n例例:P131三、是否縮短投資期的決策n決策特點(diǎn)：縮短投資期會(huì)增加投資額，決策特點(diǎn)：縮短投資期會(huì)增加投資額，使項(xiàng)目提早見效，但不會(huì)影響項(xiàng)目的使使項(xiàng)目提早見效，但不會(huì)影響項(xiàng)目的使用壽命。故不考慮時(shí)間價(jià)值的話，肯定用壽命。故不考慮時(shí)間價(jià)值的話，肯定不宜縮短。但考慮時(shí)間價(jià)值，只要項(xiàng)目不宜縮短。但考慮時(shí)間價(jià)值，只要項(xiàng)目提早見效所增加的收益現(xiàn)值超過增加投提早見效所增加的收益現(xiàn)值超過增加投資額的