鋼鐵行業(yè)分析(共8頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上基于股票市場對鋼鐵行業(yè)的分析報告姓名：楊靜怡 學號：4一、引言鋼鐵行業(yè)是我國的支柱行業(yè), 其在我國所有行業(yè)中上市公司數(shù)量也是比較多的, 對我國鋼鐵行業(yè)而言, 2005年是我國鋼鐵工業(yè)實現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折關(guān)鍵的一年。2005年我國粗鋼產(chǎn)量首超 3億噸, 達到萬噸, 比 2004年狂漲 24%以上, 然而中國鋼企利潤卻負增長, 66 家大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤 億元, 同比下降10162%。目前我國經(jīng)濟發(fā)展依然保持較快增長速度, 因而鋼鐵業(yè)總體仍處于較高景氣空間。但受宏觀調(diào)控的影響, 中國鋼材需求增長呈回落態(tài)勢, 鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資也在明顯降溫?，F(xiàn)在中國鋼鐵業(yè)一個引人注目的動向

2、是龍頭鋼鐵企業(yè)紛紛進行大規(guī)模并購和資產(chǎn)重組, 并形成了整個鋼鐵業(yè)的并購重組浪潮。這將是一個歷史的大跨越, 它標志著今后的發(fā)展必須更加謹慎, 必須由注重數(shù)量的增長, 轉(zhuǎn)向更加注重增長質(zhì)量的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化, 更加注重全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展。所以有必要對我國鋼鐵行業(yè)上市公司的業(yè)績進行評價, 不僅讓公司更清楚自己的狀況, 也有助于投資者進行理性投資。二、企業(yè)業(yè)績評價主體的界定在考慮如何進行企業(yè)業(yè)績評價之前, 首先必須明確界定業(yè)績評價的主體。業(yè)績評價的主體不同, 其相應(yīng)的評價的目的必然有別,評價指標體系也會不同。企業(yè)業(yè)績評價是由特定主體進行的、有目的的評價活動。一般而言, 企業(yè)業(yè)績評價主體有政府管理

3、部門、持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者、企業(yè)資源提供者以及企業(yè)內(nèi)部高層管理者 4個基本層面。第一個層面是政府管理部門從行政管理和社會公眾利益代表的角度對企業(yè)進行的社會貢獻評價, 目的在于了解企業(yè)的納稅、環(huán)保等情況。評價的內(nèi)容包括企業(yè)提供的稅金、就業(yè)機會、對職工的社會福利保障、環(huán)境保護等責任義務(wù)的履行情況。第二個層面是持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者從投資決策角度對企業(yè)業(yè)績的評價, 目的在于選擇理想的投資對象。持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者在決定其資本的投向時, 要對備選投資對象的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況、未來發(fā)展能力等進行全面衡量、比較。盡管為不同的投資目的 (股權(quán)投資和債權(quán)投資、短期投資和長期投資 ) , 評價時

4、的重點有所不同。但總的來說, 這一類評價是以企業(yè)價值為分析、比較的對象, 評價的目的是為投資決策提供依據(jù)。第三個層面是作為企業(yè)資源提供者的控股股東、非控股股東、債權(quán)人、供應(yīng)商和專用性技能職工對于企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的評價。這一層面業(yè)績評價是企業(yè)資源提供者從委托人角度對其所投入企業(yè)的資源的安全與保值增值情況的關(guān)注, 是對作為代理人的企業(yè)經(jīng)營者在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻的評價。由于現(xiàn)代企業(yè)中兩全分離所導致的委托代理關(guān)系, 使企業(yè)資源的所有者不能擁有資源運用的權(quán)利, 因而從自身利益角度對這種資源運用的結(jié)果給予極大關(guān)注。這種關(guān)注可以表現(xiàn)為對代理人 企業(yè)經(jīng)營者的直接權(quán)利限制、對其資源運用過程的監(jiān)督, 以及對其

5、權(quán)利運用結(jié)果 經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的考評。評價不僅是為選擇經(jīng)營者提供決策依據(jù), 更重要的是協(xié)調(diào)委托人和代理人的利益沖突, 充分激勵經(jīng)營者為委托人利益而努力。第四個層面是企業(yè)內(nèi)部教高層管理者對其下屬管理層次的管理者的業(yè)績評價。在分層管理的企業(yè)組織中, 由于企業(yè)內(nèi)部的層層代理關(guān)系, 較高層管理者需要根據(jù)其下屬管理部門的權(quán)限和責任對下屬管理層次的管理者的業(yè)績進行評價, 以形成有效的約束和激勵機制。這一層面的業(yè)績評價作為企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效組成部分,一直受到企業(yè)經(jīng)營者的高度關(guān)注。由于各層面業(yè)績評價在主體、目的, 進而評價指標體系與方法方面都存在差異, 因此明確所研究的層面是必要的。本文研究的是著重關(guān)注資源

6、的提供者之一控股股東對企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的評價問題。三、業(yè)績評價指標體系的建立國內(nèi)現(xiàn)有文獻中具有代表性的企業(yè)業(yè)績評價綜合指標體系, 有財政部頒布的工商類競爭性企業(yè)績效評價指標體系、徐國祥等提出的上市公司績效評價指標體系以及馮根福等提出的上市公司績效多角度綜合指標體系。這些已有的研究成果是我們從控股股東角度建立企業(yè)業(yè)績評價綜合指標體系的重要參考。從控股股東角度而言,控股股東主要著眼于投資的保值和增值, 其追求的目標往往不是及時取得現(xiàn)金股利, 而在于公司長遠利益和公司的快速發(fā)展。因此,控股股東著重關(guān)注企業(yè)業(yè)績的以下四個方面: 盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長能力。綜合考慮以上四個方面, 本文

7、建立的上市公司業(yè)績評價指標體系如表 1所示:四、企業(yè)的業(yè)績評價 因子分析模型的引入及實證分析(1) 數(shù)據(jù)來源和樣本選擇本文所有指標的原始數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)和新浪財經(jīng)網(wǎng)公布的各樣本公司 2005年的年報。本文所研究的樣本取自在滬、深兩市上市的 “ 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)”類所屬的 32家上市公司,隨后做了如下剔除: 2家 ST公司 ST東源 ( ) , ST東碳() ; 1家 B股 本鋼板 B ( ) ; 另外還剔除了3家具有異常數(shù)據(jù)的公司 G韶鋼 ( ) , G寶鋼 ( ) ,金瑞礦業(yè) ( ) 。經(jīng)過剔除后的 27家上市公司構(gòu)成了我們的研究的樣本。(2) 數(shù)據(jù)的預處理由于一些財務(wù)指標具有不

8、同的量綱, 在應(yīng)用因子分析研究問題時, 在進行因子分析之前先對數(shù)據(jù)進行處理以消除由于量綱的不同可能帶來的不合理影響, 此處對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理, 標準化的計算公式為x'=xi-xs 。其中 xi為原始數(shù)據(jù), x為數(shù)據(jù)均值, S為標準差,xi,為標準化后的數(shù)據(jù)值。為表述簡潔, 標準化后的指標仍記為 X1 X9 。 (3) 因子模型的建立應(yīng)用統(tǒng)計軟件 SPSS1310對標準化后的指標進行因子分析, 得到特征值、貢獻率和因子載荷矩陣, 見表 2和表 3。根據(jù)表 2, 由于前 4個特征值的累計方差貢獻率已達 82106% , 故取前 4個特征值建立因子載荷矩陣, 見表 3 表3 初始因子載

9、荷矩陣因子 1因子 2 因子 3因子 4X1X2X3X4X5X6X7X8X9- - - - - - - - - - - - - - - 從表 3可以看出, 各主因子的意義比較模糊, 因此需要進行因子旋轉(zhuǎn), 采用方差最大法進行因子旋轉(zhuǎn), 得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見表 4: 表 4旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣、變量共同度X1X2X3X4X5X6X7X8X9因子101 892301 864001 835101 1015-01 081301 0464-01 298401 182201 0235因子 2- - - 因子3 - - - - 因子4- - 變量共同度根據(jù)表 4, 各原始變量的變量共同度分布于 01

10、70192之間, 說明原始變量的原始信息被所選取的主因子說明的情況是相當好的, 旋轉(zhuǎn)后的變量與因子之間的關(guān)系也比較清楚了,由旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表可知, 第一個因子主要由變量 X1(凈資產(chǎn)收益率)、X2 (主營業(yè)務(wù)利潤率)、X3 (資產(chǎn)負債比率) 決定, 它代表企業(yè)經(jīng)濟活動中的盈利能力。第二個因子主要由變量 X4 (速動比率)、X5 (總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率) ) 決定,它代表著企業(yè)經(jīng)濟活動中的資產(chǎn)管理能力和償債能力。第三個因子主要由變量 X6 (應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率) 和 X7 (存貨周轉(zhuǎn)率) 決定, 它代表企業(yè)經(jīng)濟活動中的變現(xiàn)能力。第四個因子主要由變量 X8 (總資產(chǎn)增長率 ) 和 X9 (主營業(yè)務(wù)收入增

11、長率) 決定, 它代表企業(yè)經(jīng)濟活動中的成長能力。由于每個主因子只反映了企業(yè)的某個方面的能力, 為此,需要對這些主因子進行加權(quán)平均來計算各公司綜合業(yè)績的因子總得分, 這里以所選取的四個主因子的方差貢獻率作為權(quán)數(shù)。各主因子得分系數(shù)見表 5 表 5因子得分系數(shù)X1X2X3X4X5X6X7X8X9因子 1- - - - 因子 201 1205- 01 1846- 01 041801 158201 4436- 01 177201 524601 137001 0163因子 3- - - - 因子 4- - - - - 各公司綜合業(yè)績的因子總得分計算公式如下:綜合得分 =因子 1 ×33146 +

12、因子 2 ×25105 +因子 3 ×13158 +因子 4 × 9196。根據(jù)因子分析技術(shù), 對我國鋼鐵業(yè)市場績效進行實證分析,得到以下幾點結(jié)論鋼鐵企業(yè)的盈利能力基本上反映鋼鐵業(yè)市場績效, 從而鋼鐵企業(yè)整體的盈利能力偏低說明我國鋼鐵業(yè)總體市場績效水平不高, 這樣的市場績效水平較好地反映了鋼鐵業(yè)集中度的狀況這是因為, 按照貝恩的劃分標準, 我國鋼鐵業(yè)市場結(jié)構(gòu)是介于低集中度的寡占和原子型的之間, 在這樣的市場結(jié)構(gòu)下, 企業(yè)間激烈的競爭會導致市場績效整體水平不高生產(chǎn)規(guī)模是影響我國鋼鐵業(yè)市場績效的重要因素, 但不是唯一的因素,鋼鐵企業(yè)的布局和產(chǎn)品差異程度也對鋼鐵業(yè)的市場

13、績效產(chǎn)生重要影響臨近市場型鋼鐵企業(yè)的盈利能力要強于資源依托型鋼鐵企業(yè)的盈利能力, 即臨近市場型鋼鐵企業(yè)的市場績效要好于資源依托型鋼鐵企業(yè)的市場績效生產(chǎn)規(guī)模較大的一些鋼鐵企業(yè)如鞍本集團、寶鋼、武鋼和邯鋼等的營運能力和償債能力有待提高。 由于生產(chǎn)規(guī)模是影響我國鋼鐵業(yè)市場績效的重要因素, 因此在我國鋼鐵業(yè)總體市場績效水平不高情況下, 需要通過提高產(chǎn)業(yè)集中度來提升我國鋼鐵業(yè)的市場績效在通過推動企業(yè)兼并重組來提高我國鋼鐵業(yè)集中度的同時, 需要考慮鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)品差異和布局也就是說, 需要將鋼鐵企業(yè)的兼并重組、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高級化和布局優(yōu)化結(jié)合起來具體來說, 可以把在鋼鐵主要消費區(qū)建設(shè)臨海鋼鐵生產(chǎn)基地作為優(yōu)化布局

14、和鋼鐵企業(yè)的兼并重組的方向同時, 鋼鐵企業(yè)應(yīng)根據(jù)我國鋼鐵需求結(jié)構(gòu)的不合理狀況即冷軋薄板與冷軋硅鋼片等品種不能滿足國內(nèi)需求,而以生產(chǎn)帶肋鋼筋、線材等一般品種為主的企業(yè)仍在擴能增產(chǎn), 研究下游行業(yè)特別是建筑、機械、汽車、輕工、鐵道等行業(yè)的發(fā)展信息和對鋼鐵產(chǎn)品需求變化情況, 根據(jù)需求及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu), 通過產(chǎn)品的質(zhì)量和品種檔次的高級化來提升我國鋼鐵業(yè)的市場績效。根據(jù)各公司的各主因子得分和綜合得分就可以對各公司業(yè)績進行排名、評價。各公司的各主因子得分和綜合得分極其相應(yīng)的排名見表6。注: 這里的得分有負值是由于指標標準化的結(jié)果, 得分的大小表示公司經(jīng)營業(yè)績的相對優(yōu)劣。通過對盈利能力得分和綜合得分排名的比

15、較, 可以發(fā)現(xiàn)盈利能力因子基本上反映鋼鐵企業(yè)的市場績效因此, 盈利能力對鋼鐵企業(yè)市場績效的考察非常重要對盈利能力的分析可以發(fā)現(xiàn)首先, 不同規(guī)模的鋼鐵企業(yè)盈利水平存在較大差異一般來講, 生產(chǎn)規(guī)模較大的鋼鐵企業(yè)盈利能力較強, 規(guī)模較小的鋼鐵企業(yè)盈利能力較弱, 但是也存在一些規(guī)模較大的鋼鐵企業(yè)盈利能力較差, 一些規(guī)模較小的企業(yè)的盈利能力較強其次, 不同區(qū)域的鋼鐵企業(yè)盈利水平差異也較大總體看來, 東北地區(qū)、華東地區(qū)和中南地區(qū)的鋼鐵企業(yè)的盈利能力強于華北、西南地區(qū)和西部地區(qū)的鋼鐵企業(yè), 而華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)盈利能力最強, 這說明臨近市場型鋼鐵企業(yè)的盈利能力要強于資源依托型鋼鐵企業(yè)的盈利能力第三, 六大地區(qū)

16、的成本費用水平排序與盈利能力的排序正好相反, 這說明成本費用水平因子也較好地反映了鋼鐵企業(yè)盈利能力的強弱最后, 與國外大型鋼鐵企業(yè)相比, 我國鋼鐵企業(yè)整體的盈利能力偏低我國鋼鐵企業(yè)整體的利潤率平均值約在百分之五左右, 而米塔爾公司、安塞樂公司、新日制鐵公司和浦項鋼鐵公司等鋼鐵企業(yè)的利潤率均在以上。在對營運能力因子和償債能力因子進行縱向比較時, 我們發(fā)現(xiàn)各鋼鐵企業(yè)在這些因子上的考察都比較粗糙, 因此這里就將兩者結(jié)合起來進行分析從數(shù)據(jù)上看, 得分大于的鋼鐵企業(yè)的營運能力和償債能力都較高但是值得注意的是生產(chǎn)規(guī)?？壳暗囊恍╀撹F企業(yè)如鞍本集團、寶鋼、武鋼和邯鋼等的營運能力和償債能力都有待提高 。 五、結(jié)

17、論第一, 上市公司的業(yè)績評價綜合得分排序與盈利能力呈較高的關(guān)聯(lián)度。2005年鋼鐵類上市公司業(yè)績評價綜合得分排在前面的, 其盈利和成長能力因子得分排序也都是比較靠前的。有這樣的結(jié)果也是比較自然的, 因為盈利能力因子在計算業(yè)績評價綜合得分時的權(quán)重高達 33.46% , 是業(yè)績評價綜合得分的主要方面。因此, 上市公司要提高其業(yè)績評價綜合得分的名次,必須著力從改善其盈利能力入手。第二, 上市公司的業(yè)績兩極分化明顯。受國家宏觀調(diào)控的影響, 鋼鐵行業(yè)效益增速明顯回落, 但這并不等于所有企業(yè)的業(yè)績都變差, 上市公司業(yè)績評價的因子分析模型由于采取客觀賦權(quán), 實質(zhì)將企業(yè)放入一個排除了客觀因素的環(huán)境里去比較, 使企業(yè)業(yè)績主要是反映企業(yè)主觀努力的結(jié)果。我們可以看到, 業(yè)績評價綜合得分最高的武鋼 () 和綜合得分最低的金瑞礦業(yè) ( - ) 二者之間差距明顯。2005年雖然鋼鐵行業(yè)效益增速明顯回落, 但各企業(yè)之間的差距卻是很大的, 業(yè)績兩極分化明顯。第三, 通過對上市公司經(jīng)營業(yè)績評價因子分析模型的綜合評價得分對比分析,對于上市公司的業(yè)績管理具有十分重要的現(xiàn)實意義。(1) 有利于客觀反映企業(yè)的真實經(jīng)營業(yè)績, 形成有效的企業(yè)經(jīng)營者激勵約束。通過經(jīng)營業(yè)績評價因子分析模型, 采取多因子的指標結(jié)構(gòu), 對企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理