固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策培訓(xùn)課程

1、固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策o第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策o第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂苚第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策o一、現(xiàn)金流量概念一、現(xiàn)金流量概念 o1、現(xiàn)金含義 2、現(xiàn)金流量按其動(dòng)態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。 3、按照投資經(jīng)營(yíng)全過(guò)程，現(xiàn)金流量可分為： （1）購(gòu)建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量； （2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通常現(xiàn)金流入量大于流出量； （3）終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。 *與現(xiàn)金流量表與現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量”異同異同 o項(xiàng)目投資的主體o項(xiàng)目計(jì)算期-是指投資項(xiàng)目

2、從投資建設(shè)到最終報(bào)廢整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。 企業(yè)本身-直接投資主體債權(quán)人投資人建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期0n建設(shè)起點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)日第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策o二、現(xiàn)金流量具體含義二、現(xiàn)金流量具體含義 （一）現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少。 (二)現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。 (三)現(xiàn)金凈流量（NCF） 現(xiàn)金凈流量是一定時(shí)期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 o必須注意的是，本書(shū)介紹的現(xiàn)金流量，與編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金必須注意的是，本書(shū)介紹的現(xiàn)金流量，與編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表

3、所使用的現(xiàn)金流量相比，無(wú)論是具體構(gòu)成內(nèi)容還是計(jì)算流量表所使用的現(xiàn)金流量相比，無(wú)論是具體構(gòu)成內(nèi)容還是計(jì)算口徑可能都存在較大差異，不應(yīng)將它們混為一談。口徑可能都存在較大差異，不應(yīng)將它們混為一談。 項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）?，F(xiàn)金流動(dòng)量現(xiàn)金流動(dòng)量 CF現(xiàn)金流入量CI現(xiàn)金流出量CO初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）。

4、指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，含基建投資和更改投資。 建設(shè)期的固定資產(chǎn)投資可能不等于固定資產(chǎn)原值，為什么？（2）墊支流動(dòng)資金。指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額。（3）其他投資費(fèi)用（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容（1）營(yíng)業(yè)收入。指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。一般指不含增值稅、不包括折扣和折讓的凈額。 （2）經(jīng)營(yíng)成本。又稱為付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本或付現(xiàn)成本。它等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年的折舊額、攤銷額等項(xiàng)目后的差額。 （3）所得稅。 （4）其他現(xiàn)金流出。如營(yíng)業(yè)外支出。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算o方法一方法

5、一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅o方法二方法二，根據(jù)凈利潤(rùn)倒算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)衾叟fo方法三方法三，根據(jù)稅后收入、稅后成本及折舊抵稅 額計(jì)算： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后收入稅后成本折舊抵稅 收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1 所得稅率）折舊稅率終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量o固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入o墊支的流動(dòng)資金回收o停止使用的土地的變價(jià)收入 *回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回收額，一般均假設(shè)在終結(jié)點(diǎn)一次性收回。現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例o例1 某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個(gè)方案，其資料如表9-1所示。o表表9-1 A、B方案投入產(chǎn)出狀況方案投入產(chǎn)出狀況 單位：元o

6、 o假定B方案在投資時(shí)另需要墊付營(yíng)運(yùn)資金25000元，固定資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計(jì)算兩種方案的現(xiàn)金流量。 指指 標(biāo)標(biāo)投資額投資額使用壽命使用壽命殘值殘值每年?duì)I業(yè)每年?duì)I業(yè)收入收入每年付現(xiàn)成每年付現(xiàn)成本本 A180000 4（年）（年） 0 110000 40000 B108000 4（年）（年） 36000 70000 20000（第一年）（第一年） o首先，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表首先，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表9-2A和表和表9-2B。o表表9-2A A方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年

7、數(shù)數(shù) 1234營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入110000110000110000110000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本40000400004000040000折舊折舊45000450004500045000稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)=- 25000 25000 25000 25000所得稅所得稅=33%8250 8250 8250 8250 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=- 16750167501675016750現(xiàn)金流凈量現(xiàn)金流凈量=-=+61750 61750 61750 61750 表表9-2B B方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 1234營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入70000700007000070000付現(xiàn)成本付

8、現(xiàn)成本20000210002200023000折舊折舊18000180001800018000稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)=- 32000 31000 30000 29000所得稅所得稅=33%1056010230 9900 9570 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=- 21440207702010019430現(xiàn)金流凈量現(xiàn)金流凈量=-=+39440 38770 38100 37430 再計(jì)算全部期間投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表再計(jì)算全部期間投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量，計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表9-3A和表和表9-3B。表表9-3A A方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 01234固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)投資投資 -18

9、0000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)袅髁?61750 61750 61750 61750 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量合計(jì)量合計(jì) -180000 61750 61750 61750 61750 表表9-3B B方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元年年 數(shù)數(shù) 01234固定資產(chǎn)投固定資產(chǎn)投資資 -108000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量流量 -25000 39440 38770 38100 37430 固定資產(chǎn)殘固定資產(chǎn)殘值值 36000 墊付資金回墊付資金回收收 25000 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量合計(jì)合計(jì) 38770 38100 98430 現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例（補(bǔ)充）

10、現(xiàn)金流量計(jì)算實(shí)例（補(bǔ)充）o例2、某公司準(zhǔn)備搞一項(xiàng)新投資，有關(guān)資料：o1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動(dòng)資產(chǎn)100萬(wàn)元。o2、固定資產(chǎn)估計(jì)壽命為6年，殘值15萬(wàn)元，按直線法計(jì)算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)前三年銷售收入為600萬(wàn)元，相關(guān)成本160萬(wàn)元，后三年收入為300萬(wàn)元，成本為80萬(wàn)元。o3、設(shè)所得稅率為30%，資本成本為10%。o計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策o1、固定資產(chǎn)價(jià)值 =500（1+10%）（F/A、10%、2） =1155萬(wàn)元o2、固定資產(chǎn)折舊=（1155-15）/6 =190萬(wàn)元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 項(xiàng)目

11、項(xiàng)目第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 第四年第四年 第五年第五年 第六年第六年 銷售收入銷售收入減：付現(xiàn)成本減：付現(xiàn)成本減：折舊減：折舊600160190600160190600160190300 80190300 80190300 80190 稅前凈利稅前凈利減：所得稅減：所得稅250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 稅后凈利稅后凈利加：折舊加：折舊175190175190175190 21190 21190 21190營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211現(xiàn)金流量計(jì)算表 項(xiàng)目項(xiàng)目0 01 12 23 34 45 56 6固定資產(chǎn)投入

12、固定資產(chǎn)投入流動(dòng)資本投入流動(dòng)資本投入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)凈殘值流動(dòng)資本回收流動(dòng)資本回收-1155-1155 -100 -100365365365365365365211211211211211211 15 15100100現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-1255-1255365365365365365365211211211211326326現(xiàn)金流量與利潤(rùn)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)o利潤(rùn)用以衡量企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)；o現(xiàn)金流量用以衡量投資方案的可行性。o二者區(qū)別： （1）利潤(rùn)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)確認(rèn)； 現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)計(jì)算。（2）利潤(rùn)受折舊、攤銷不同方法等人為因素的影響； 現(xiàn)

13、金流量不受影響。（3）在投資項(xiàng)目分析中，現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更重要。第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策方法o投資評(píng)價(jià)基本方法（一）貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 1、凈現(xiàn)值法 2、現(xiàn)值指數(shù)法 3、內(nèi)含報(bào)酬率法（二）非貼現(xiàn)的分析方法 1、回收期法 2、投資報(bào)酬率法第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策方法o（一）投資回收期法（一）投資回收期法（PPPP）o 1 1、定義、定義：投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，一般以年為單位，這是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。2、計(jì)算方法、計(jì)算方法 （1）每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等時(shí) PP=原始投資額/每年NCF （2）每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不相等累 計(jì)現(xiàn)金凈流量法投資回

14、收期法（續(xù)）o3、投資回收期方法的決策評(píng)價(jià)決策評(píng)價(jià)： 回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，投資方案越有利； 反之，投資回收期越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資方案越不利。投資回收期法（續(xù)）o以表9-3A和表9-3B中數(shù)據(jù)為例：oA方案投資回收期= 18000/61750=2.91年oB方案投資回收期= 3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年o比較A、B兩方案，A方案的投資回收期短于B方案，因此，A方案為最優(yōu)方案。補(bǔ)充例o某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無(wú)殘值；5年中每年銷售收入6000元，

15、每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值2000元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅率40,貼現(xiàn)率10%?，F(xiàn)金流量計(jì)算o甲方案： 年折舊=10000/5=2000 NCF0=-10000 NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5 =(6000-2000-2000)(1-40%)+2000 =3200 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 0 1 2 3 4 5乙方案現(xiàn)金流量年折舊年折舊=(12000-2000)/

16、5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000 =3800NCF2=(8000-3400-2000)(1-40%)+2000 =3560NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+2000 =3320NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000 =3080NCF5=(8000-4600-2000)(1-40%)+2000+5000=7840 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 0 1 2 3 4 5補(bǔ)充例o甲方案回收期按公式計(jì)算： 10000/320

17、03.125（年）o乙方案回收期累計(jì)現(xiàn)金凈流量法 年份012345NCF-1500038003560332030807840NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）（年）投資回收期法（續(xù)）o回收期法優(yōu)缺點(diǎn)： 非貼現(xiàn)的投資回收期法簡(jiǎn)單易行。 不足之處是，忽視了資金時(shí)間價(jià)值和回收期以后的收益情況。 o不做為方案取舍的主要標(biāo)準(zhǔn)，只做為輔助標(biāo)準(zhǔn)，主要用來(lái)測(cè)定項(xiàng)目流動(dòng)性而非盈利性。 投資回收期法（續(xù)）o為了考慮資金時(shí)間價(jià)值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來(lái)計(jì)算投資回收期。o其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。o不同的是，其公式中的指

18、標(biāo)為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標(biāo)。A A種方案的現(xiàn)值計(jì)算如表種方案的現(xiàn)值計(jì)算如表9-4A9-4A所示。所示。表表9-4A A方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 時(shí)間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-1800001-1800001617500.909561312617500.826510063617500.751463744617500.68342175A A種方案的投資回收期種方案的投資回收期=3+ (180000- 56131-51006-46374=3+ (180000- 56131-51006-46374）/ 42175=3.63(/ 42175=3.63(年年) )B B種方案的現(xiàn)值計(jì)

19、算如表種方案的現(xiàn)值計(jì)算如表9-4B9-4B所示。所示。表表9-4B B9-4B B方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元 時(shí)間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001394400.90935851 2387700.826320243381000.751286134984300.68367228B B種方案的投資回收期種方案的投資回收期=3+ (133000-35851-32024-28613 =3+ (133000-35851-32024-28613 ）/ 67228/ 67228 =3.54( =3.54(年年) )從上述計(jì)算貼現(xiàn)的回收期來(lái)看，從上述計(jì)

20、算貼現(xiàn)的回收期來(lái)看，A A、B B兩種方案的期限接近經(jīng)營(yíng)年限，兩種方案的期限接近經(jīng)營(yíng)年限，但相比之下，但相比之下，B B方案較優(yōu)。方案較優(yōu)。 o（二）投資回報(bào)率法 1、定義：投資回報(bào)率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。 2、計(jì)算公式： 投資回報(bào)率 =年平均現(xiàn)金凈流量/投資額 100% 3、該法的決策規(guī)則是： 投資回報(bào)率越大，收益性越高，投資方案越有利； 反之，收益性越低，投資方案越不利。 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策投資回報(bào)率實(shí)例o以表9-3A和表9-3B中數(shù)據(jù)為例：oA方案投資回報(bào)率 =61750/180000 100% =34.31%oB方案投資回報(bào)率=（39440+3877

21、0+38100+98430）4 /133000 100% =40.36%o比較A、B兩方案，B方案的投資回報(bào)率高于A方案。因此，B方案為最優(yōu)方案。 o為了考慮資金時(shí)間價(jià)值，也可以采用貼現(xiàn)的方式來(lái)計(jì)算投資回報(bào)率。 o以表9-4A和表9-4B中數(shù)據(jù)為例：oA方案投資回報(bào)率= （56131+51006+46374+42175）4 /180000 100%=27.18%oB方案投資回報(bào)率=（35851+32024+28613+67228）4 /133000 100% =30.77%o從上述計(jì)算的貼現(xiàn)的投資回報(bào)率來(lái)看，B方案的投資回報(bào)率高于A方案，B種方案為最優(yōu)方案。 投資回報(bào)率（續(xù)）（三）凈現(xiàn)值法（三

22、）凈現(xiàn)值法（NPV）1、含義、含義：凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值與原始投資折現(xiàn)值之差額；或投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差額；或投資項(xiàng)目所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2、計(jì)算：、計(jì)算： 一般公式為： 凈現(xiàn)值經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值 或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 或現(xiàn)金流量現(xiàn)值（三）凈現(xiàn)值法（三）凈現(xiàn)值法（NPV）o建設(shè)期為一年以內(nèi)時(shí)初初始始投投資資額額年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入量量第第 CtNCFCiNCFNPVtnttt1)1(（三）凈現(xiàn)值法（三）凈現(xiàn)值法（NPV）o計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時(shí)有兩種情形： 1）每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，采用年金現(xiàn)值系數(shù)將經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量折算

23、為現(xiàn)值（投資起點(diǎn)的價(jià)值）； 2）每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別按復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折算為現(xiàn)值，再求出它們之和。若原始投資為在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，則即為原始投資現(xiàn)值；若分次投入，則也應(yīng)折算為建設(shè)起點(diǎn)時(shí)的現(xiàn)值。（三）凈現(xiàn)值法（三）凈現(xiàn)值法（NPV）o3、決策規(guī)則、決策規(guī)則： 一般來(lái)說(shuō)，如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報(bào)率高于資金成本，該項(xiàng)投資方案是可行的。 如果計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值為零或負(fù)值，表明投資回報(bào)率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。o根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計(jì)算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：oA方案凈現(xiàn)值=617503.17-180000 =19574.50-180000=157

24、47.50（元）oB方案凈現(xiàn)值=（394400.909+387700.826+38100 0.751+984300.683)-133000 =163715.77-133000 =30715.77(元)o結(jié)論： 上述計(jì)算結(jié)果表明：A和B方案均為可行性方案。 若選擇其中一種方案，由于B方案的凈現(xiàn)值大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。 （三）凈現(xiàn)值法（三）凈現(xiàn)值法（NPV）（四）現(xiàn)值指數(shù)法（四）現(xiàn)值指數(shù)法CiNCFnttt 1)1 (現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù) 1、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI）是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購(gòu)建期的現(xiàn)金凈流量的比值。 2、公式：3、計(jì)算實(shí)例P194（四）現(xiàn)值指數(shù)法（

25、四）現(xiàn)值指數(shù)法o根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計(jì)算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如下： oA方案現(xiàn)值指數(shù) =195747.5/180000=1.09oB方案現(xiàn)值指數(shù) =163715.77/133000=1.23o4、決策規(guī)則：、決策規(guī)則： 1.PI大等于1，是可行方案；PI小于1，是不可行方案。 2.如果按PI排序，選擇PI大的方案。但互斥方案的選擇應(yīng)以凈現(xiàn)值做為選擇標(biāo)準(zhǔn)，不以PI為選擇標(biāo)準(zhǔn)。（五）內(nèi)含報(bào)酬率法（五）內(nèi)含報(bào)酬率法o1 1、含義、含義：內(nèi)含報(bào)酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。o2 2、計(jì)算、計(jì)算o3 3、判斷規(guī)則：、判斷規(guī)則： 內(nèi)含報(bào)酬率資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案可行。 內(nèi)含報(bào)

26、酬率資本成本（基準(zhǔn)收益率），方案不可行。（五）內(nèi)含報(bào)酬率法（五）內(nèi)含報(bào)酬率法o計(jì)算步驟（兩種情形）：（1）當(dāng)原始投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，無(wú)建設(shè)期，且每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)： 先根據(jù)原始投資額和每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)： 根據(jù)內(nèi)涵報(bào)酬率的含義，令NPV0，即 NCF年金現(xiàn)值系數(shù)C0 所以，年金現(xiàn)值系數(shù)CNCF（五）內(nèi)含報(bào)酬率法（五）內(nèi)含報(bào)酬率法 再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率； 若無(wú)正好對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，應(yīng)找出與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)系數(shù)對(duì)應(yīng)的兩個(gè)折現(xiàn)率，通過(guò)插值法求出該系數(shù)對(duì)應(yīng)折現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。 （五）內(nèi)含報(bào)酬率法（五）內(nèi)含報(bào)酬率法（ 2）當(dāng)每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)）當(dāng)

27、每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)逐次測(cè)試法：逐次測(cè)試法：o首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案本省的報(bào)酬率大于估計(jì)的報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，找出使方案凈現(xiàn)值等于零或接近于零的貼現(xiàn)率，即方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。o如果對(duì)測(cè)試結(jié)果的精確度不滿意，可以用插值法來(lái)修正。即尋找到兩個(gè)相鄰但一個(gè)使得凈現(xiàn)值大于零另一個(gè)使得凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，采用插值法計(jì)算出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 內(nèi)含報(bào)酬率法補(bǔ)充例內(nèi)含報(bào)酬率法補(bǔ)充例o例題：某企業(yè)引進(jìn)一套設(shè)備，一次性投資需120000

28、元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤(rùn)和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？o解：年金現(xiàn)值系數(shù)解：年金現(xiàn)值系數(shù) = 120000/22000 = 5.454o（P/A，12%，10）=5.650o（P/A，14%，10）=5.216方案可行方案可行 %5 .13%9 .12650. 5216. 5650. 5454. 5%12%14%12xx內(nèi)含報(bào)酬率法補(bǔ)充例內(nèi)含報(bào)酬率法補(bǔ)充例o結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報(bào)率的逐步測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表9-6。 年數(shù)年數(shù)現(xiàn)金凈現(xiàn)金凈流量流量預(yù)估預(yù)估24%預(yù)估預(yù)估20% 預(yù)估預(yù)估18%現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)

29、值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400. .806 31788.640.83332853.520.84533405.682387700.65025200.500.69426906.380.71227836.863381000.52419964. 40.57922059.90.60923202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88凈現(xiàn)凈現(xiàn)值值-14410.57 -3736.942235.32第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂埔弧?shí)行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制 歸口分級(jí)管理二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?(一)做好固

30、定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作 (二)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)管理 1增加的固定資產(chǎn)管理。 2減少的固定資產(chǎn)管理。 (三)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的使用和維修的管理第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂苚三、提高固定資產(chǎn)的利用效果三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑 總產(chǎn)量設(shè)備數(shù)量總產(chǎn)量設(shè)備數(shù)量單臺(tái)設(shè)備工作時(shí)間單臺(tái)設(shè)備工作時(shí)間單位時(shí)間生產(chǎn)量單位時(shí)間生產(chǎn)量 1.1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。 2 2增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間。增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時(shí)間。 3 3提高設(shè)備生產(chǎn)效率。提高設(shè)備生產(chǎn)效率。第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂疲ǘ?/p>

31、考核固定資產(chǎn)利用效果的指標(biāo)1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率) =總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值100% 固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率) =凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值100%o2.固定資產(chǎn)利潤(rùn)率 =利潤(rùn)總額或產(chǎn)品銷售利潤(rùn)/固定資產(chǎn)平均總值100%第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策 o一、無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn)一、無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義及特點(diǎn)o（一）無(wú)形資產(chǎn)投資的涵義 無(wú)形資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期使用，且沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣性資產(chǎn)。 無(wú)形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策o( (二二) )無(wú)形資產(chǎn)投資的特點(diǎn)無(wú)形資產(chǎn)投資的特點(diǎn)o 投資的無(wú)形資產(chǎn)不具有實(shí)物形

32、態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點(diǎn)。o 無(wú)形資產(chǎn)投資能在較長(zhǎng)時(shí)期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來(lái)超額收益。o 無(wú)形資產(chǎn)投資在計(jì)價(jià)評(píng)估上不明晰。 o 無(wú)形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。o無(wú)形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。 第三節(jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策o二、無(wú)形資產(chǎn)投資管理 o無(wú)形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個(gè)環(huán)節(jié)的管理。 o投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問(wèn)題： （）正確選擇投資項(xiàng)目（二）適當(dāng)選定投資期限 o投資后無(wú)形資產(chǎn)管理固定資產(chǎn)投資決策補(bǔ)充（一）更新改造決策o更新決策的幾種情況（一）新舊設(shè)備的尚可使用年限相同 1、新舊設(shè)備有收入、成本資料：例1 可以比較凈現(xiàn)值，或采用差量分析法

33、 2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒(méi)有收入資料：例2 可以比較新舊設(shè)備的總成本，也可以將節(jié)約的成本當(dāng)作現(xiàn)金流入量，采用差量?jī)衄F(xiàn)值法。（二）新舊設(shè)備的尚可使用年限不同 1、新舊設(shè)備有收入、成本資料 最小公倍壽命法 年均凈現(xiàn)值法 2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒(méi)有收入資料 比較新舊設(shè)備的年平均成本 例1o某公司擬用一臺(tái)效率更高的新設(shè)備來(lái)替代舊設(shè)備。假設(shè)該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為10%，所得稅40%，直線法折舊。o 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 40000 60000 預(yù)計(jì)使用年限 10年 5年 已使用年限 5年 0年 尚可使用年限 5年 5年 最終殘值 0 10000 變現(xiàn)價(jià)值 20000 60000 年銷售收入 5

34、0000 80000 年運(yùn)行成本 30000 40000例1（續(xù)）o1、計(jì)算初始投資差量C ： C600002000040000 2、計(jì)算折舊的差量D： D1000040006000 3、計(jì)算各年差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： NCF(80000-50000)-(40000-30000)-6000(1-40%)+6000 =14400 4、終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量為：10000 5、 NPV14400（P/A,10%,5）10000（P/F,10%,5）40000 20800 結(jié)論：結(jié)論： NPV0,應(yīng)該更新。應(yīng)該更新。例2o某公司正考慮重置包裝機(jī)。目前正在使用的包裝機(jī)每臺(tái)賬面凈值為￥1百萬(wàn)，并在今后的5年中繼續(xù)以

35、直線法折舊直到賬面凈值為0。 公司的工程師估計(jì)老機(jī)器尚可使用10年。新機(jī)器每臺(tái)的購(gòu)置價(jià)格為￥5百萬(wàn)，在10年內(nèi)以直線法折舊直到其賬面價(jià)值為￥500，000。每臺(tái)新機(jī)器比舊機(jī)器每年可節(jié)約￥1.5百萬(wàn)的稅前經(jīng)營(yíng)成本。該公司估計(jì)，每臺(tái)舊包裝機(jī)能以￥250，000的價(jià)格賣出， 除了購(gòu)置成本外，每臺(tái)新機(jī)器還將發(fā)生￥600，000的安裝成本，其中￥500，000要和購(gòu)置成本一樣資本化，剩下的￥100，000可立即費(fèi)用化。因?yàn)樾聶C(jī)器運(yùn)行的比老機(jī)器快得多，所以企業(yè)要為每臺(tái)新機(jī)器平均增加￥30，000的原材料庫(kù)存，同時(shí)因?yàn)樯虡I(yè)信用，應(yīng)付賬款將增加￥10，000。最后，管理人員相信盡管10年后新機(jī)器的賬面凈值為￥

36、500，000，但可能只能以￥300，000轉(zhuǎn)讓出去，屆時(shí)還要發(fā)生￥40，000的搬運(yùn)和清理費(fèi)。假設(shè)該公司的所得稅率為40%。 請(qǐng)問(wèn)：（1）與每臺(tái)新機(jī)器相關(guān)的稅后凈增期望未來(lái)現(xiàn)金流量是多少？ （2）請(qǐng)運(yùn)用凈現(xiàn)值法作出重置與否的決策。【解】初始凈現(xiàn)金支出 -5 500 000-20 000-0.6100 000+0.6 250 000+0.41 000 000+0 -￥5 030 000CFAT(15)=(1-0.4) 0-(-1500000)+ 0.4 300000 1 02 000 CFAT(610)=(1-0.4) 0- (1500000)+ 0.4500000 =￥1 100 000 凈殘值0.6300000+0.4500000- 0.640000 +20000= ￥376 000例例2（續(xù)）（續(xù)）例例2（續(xù)）（續(xù)） （單位：百萬(wàn)） 年年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF 5.03 1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 1.1 1.1 1.1 1.1 1.476101792512. 1476. 112. 110. 112. 102. 1