利益相關(guān)者共同治理邏輯下企業(yè)財(cái)權(quán)配置研究

1、利益相關(guān)者共同治理邏輯下企業(yè)財(cái)權(quán)配置研究    關(guān)鍵詞:利益相關(guān)者理論;財(cái)權(quán)配置;共同治理;相機(jī)治理 1企業(yè)財(cái)權(quán)是企業(yè)所有權(quán)的核心內(nèi)容 企業(yè)財(cái)權(quán)是關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)方面的一組權(quán)能。根據(jù)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)權(quán)之間的內(nèi)在聯(lián)系,我們將企業(yè)財(cái)權(quán)分為兩大類:一是財(cái)務(wù)收益權(quán),即對(duì)企業(yè)總收入扣除折舊費(fèi)、材料成本和勞務(wù)成本之后的剩余要求權(quán);二是財(cái)務(wù)控制權(quán),即對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)施加影響和監(jiān)控的權(quán)利,既包括合同控制權(quán),也包括非合同控制權(quán)。財(cái)務(wù)收益權(quán)是安排財(cái)務(wù)控制權(quán)的主要依據(jù),而財(cái)務(wù)控制權(quán)則是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益權(quán)的重要保證(張國(guó)兆等,2004)。把企業(yè)財(cái)權(quán)分為財(cái)務(wù)收益權(quán)和財(cái)務(wù)控制權(quán)兩大類,對(duì)于我們研究企業(yè)

2、財(cái)權(quán)的安排和企業(yè)治理問(wèn)題是非常重要的。 企業(yè)財(cái)權(quán)是企業(yè)所有權(quán)(包括剩余索取權(quán)和控制權(quán))的核心內(nèi)容。李心合(2001)認(rèn)為,從企業(yè)所有權(quán)安排的性質(zhì)看,無(wú)論是企業(yè)剩余索取權(quán)還是企業(yè)控制權(quán),其核心內(nèi)容都在財(cái)務(wù)方面,企業(yè)剩余的表現(xiàn)形式是財(cái)務(wù)收益,企業(yè)控制權(quán)的核心是財(cái)務(wù)控制權(quán)。這是因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的綜合反映,是企業(yè)的中樞神經(jīng),是各種利益關(guān)系的焦點(diǎn),所以掌握了企業(yè)財(cái)權(quán),控制住了企業(yè)財(cái)務(wù),就等于把住了企業(yè)命脈。所以,各國(guó)公司法和公司章程所規(guī)定的許多戰(zhàn)略性決策和權(quán)利安排,基本上都是財(cái)務(wù)性的或者直接與企業(yè)財(cái)權(quán)分配有關(guān)。 2利益相關(guān)者共同治理理論與企業(yè)財(cái)權(quán)配置 (1)利益相關(guān)者共同治理理論 利

3、益相關(guān)者共同治理理論是一種與“股東利益至上”理論針鋒相對(duì)的企業(yè)控制權(quán)理論,其理論基礎(chǔ)是共同所有權(quán)理論、托管責(zé)任理論和公司社會(huì)責(zé)任理論,核心觀點(diǎn)是把企業(yè)視為利益相關(guān)者締結(jié)的一組契約(Jensen and Meckl ing,1976),企業(yè)的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的物質(zhì)資產(chǎn)集,而是一個(gè)具有綜合元素的集合不僅包括那些共同所有的關(guān)鍵要素、天才和創(chuàng)意,還包括獲得這些關(guān)鍵要素使用權(quán)并為之進(jìn)行了相應(yīng)的專用性人力資本的投資者,因此企業(yè)應(yīng)該被看作是一個(gè)專用性投資的“橋梁”,或者是相互專用化的資產(chǎn)和人員的集合。該理論認(rèn)為每個(gè)利益相關(guān)者都對(duì)“企業(yè)剩余”作出貢獻(xiàn),都應(yīng)有平等機(jī)會(huì)享有企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán),各利益相

4、關(guān)者利益的最大化才應(yīng)是公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),這不僅公平且具有社會(huì)效率,并強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者為利益相關(guān)者服務(wù)。根據(jù)這一理論,現(xiàn)代公司治理的主要目標(biāo)是要明確利益相關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利,而不僅僅是股東的責(zé)任和權(quán)利。因?yàn)槠髽I(yè)剩余形成的物質(zhì)基礎(chǔ)是各利益相關(guān)者投入的專用性資產(chǎn),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由各利益相關(guān)者共同承擔(dān),企業(yè)控制權(quán)應(yīng)各利益相關(guān)者共同分享,企業(yè)發(fā)展取決于各利益相關(guān)者長(zhǎng)期合作。 按照主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),作為企業(yè)的利益相關(guān)者至少應(yīng)符合如下四條的標(biāo)準(zhǔn):一是必須為企業(yè)投人專用性資產(chǎn);二是必須分享企業(yè)剩余;三是必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn);四是必須分享企業(yè)控制權(quán)。符合這四條標(biāo)準(zhǔn)的就是目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中所關(guān)注的“真實(shí)的利益相關(guān)者”。主要有:出資者、

5、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工、政府等。 (2)利益相關(guān)者理論與企業(yè)財(cái)權(quán)配置 利益相關(guān)者理論認(rèn)為,現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制應(yīng)是“資本雇傭勞動(dòng)”、“勞動(dòng)雇傭資本”及“利益相關(guān)者共同產(chǎn)權(quán)”多類型的利益相關(guān)者共同治理,公司的核心價(jià)值應(yīng)是利益相關(guān)者權(quán)利(投票權(quán)利、經(jīng)濟(jì)權(quán)利和政治權(quán)利)。因?yàn)橄蚱髽I(yè)提供專用性資源的并不限于股東、供應(yīng)商、貸款人、顧客,尤其是企業(yè)雇員往往都作出了特殊的投資,都面臨被“敲竹杠”的風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。按照“風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者應(yīng)該獲得風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)”的邏輯,那些向企業(yè)提供了專用性投資并承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的利益相關(guān)者都應(yīng)該分享企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)(李心合,2003)。因此企業(yè)財(cái)權(quán)配置就不能只考慮股

6、東和經(jīng)理層的利益,每個(gè)利益相關(guān)者在企業(yè)財(cái)權(quán)配置中都有權(quán)享有相應(yīng)的財(cái)務(wù)權(quán)利,均應(yīng)對(duì)企業(yè)有財(cái)務(wù)利益要求,而且人力資本最大者應(yīng)擁有最重要的財(cái)務(wù)控制權(quán)。因此,企業(yè)的財(cái)權(quán)配置就不能只考慮股東和經(jīng)理層的利益,而應(yīng)當(dāng)涵蓋所有利益相關(guān)者利益。 按照利益相關(guān)者理論,企業(yè)財(cái)權(quán)配置主要具有以下特征: (1)財(cái)權(quán)配置的系統(tǒng)層次性。從系統(tǒng)論和企業(yè)治理的角度來(lái)看,企業(yè)財(cái)權(quán)配置實(shí)質(zhì)上是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)控制的權(quán)力系統(tǒng),包括企業(yè)外部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制和企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制兩個(gè)子系統(tǒng),且各自系統(tǒng)內(nèi)部分層分布。外部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制其內(nèi)容主要涉及外部利益相關(guān)者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的企業(yè)所有權(quán)分配,體現(xiàn)在財(cái)務(wù)方面的即財(cái)權(quán)在股東、

7、債權(quán)人、政府與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者之間的分配。企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者的財(cái)務(wù)控制其內(nèi)容主要涉及企業(yè)決策層與執(zhí)行層之間的企業(yè)所有權(quán)分配,與此相適應(yīng),財(cái)權(quán)亦應(yīng)在經(jīng)營(yíng)者與員工之間分配,財(cái)務(wù)決策權(quán)由經(jīng)營(yíng)者擁有,財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)則主要分配給員工。 (2)財(cái)權(quán)配置的非均衡性。在利益相關(guān)者理論下,除股東享有企業(yè)財(cái)務(wù)控制權(quán)外其他利益相關(guān)者也應(yīng)分配企業(yè)財(cái)權(quán)。這意味著在企業(yè)財(cái)務(wù)方面要建立共同治理機(jī)制。在現(xiàn)實(shí)生活中,由于企業(yè)財(cái)權(quán)安排要受到利益相關(guān)度和談判能力等因素的影響,企業(yè)財(cái)權(quán)安排的分散對(duì)稱分配并非一定是均衡的,有時(shí)可能傾斜于某一類利益相關(guān)者,有時(shí)又可能傾斜于另一類利益相關(guān)者。     

8、;   (3)財(cái)權(quán)配置的狀態(tài)依存性。企業(yè)所有權(quán)配置的一個(gè)主要特征就是狀態(tài)依存性,即企業(yè)處于不同的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)應(yīng)著不同的企業(yè)所有權(quán)配置。對(duì)此,張維迎曾作過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)明扼要的分析:“w r3企業(yè)財(cái)權(quán)配置的實(shí)現(xiàn)機(jī)制共同治理與相機(jī)治理的耦合機(jī)制 按照利益相關(guān)者理論,企業(yè)財(cái)權(quán)配置應(yīng)實(shí)現(xiàn)真實(shí)的利益相關(guān)者共同治理、共享財(cái)權(quán)分配的實(shí)現(xiàn)機(jī)制應(yīng)該是共同治理和相機(jī)治理相結(jié)合的財(cái)務(wù)治理機(jī)制。 (1)共同治理機(jī)制 企業(yè)財(cái)務(wù)的共同治理機(jī)制就是通過(guò)建立一套有效的制度安排,使股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工等利益相關(guān)者都有平 等機(jī)會(huì)分享企業(yè)財(cái)權(quán),即通過(guò)分享企業(yè)財(cái)務(wù)收益權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)權(quán)收益;通過(guò)分享企業(yè)財(cái)務(wù)控制

9、權(quán)來(lái)相互制衡,以保護(hù)其權(quán)益,免遭他人侵害,從而達(dá)到長(zhǎng)期合作的目的。其內(nèi)容主要包括: 共同的財(cái)務(wù)收益分享機(jī)制。即為企業(yè)投入了專用性資產(chǎn)的股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和員工等利益相關(guān)者都應(yīng)該從企業(yè)財(cái)務(wù)收益中獲得相應(yīng)的報(bào)酬。為了使經(jīng)營(yíng)者和員工能夠分享企業(yè)財(cái)務(wù)收益并承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),就必須在他們的報(bào)酬結(jié)構(gòu)中設(shè)置長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收入這一長(zhǎng)期激勵(lì)項(xiàng)目。所謂長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收入,就是將人力資本權(quán)益化所帶來(lái)的一種風(fēng)險(xiǎn)收入。它與企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系,有助于防止經(jīng)營(yíng)者和員工的短期化行為,激勵(lì)他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化而做長(zhǎng)期投入。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收入可以采取股票期權(quán)、虛擬股票、股票增長(zhǎng)權(quán)和業(yè)績(jī)股份等股權(quán)激勵(lì)方式;對(duì)員工的長(zhǎng)期

10、風(fēng)險(xiǎn)收入可以采取職工持股等股權(quán)激勵(lì)方式。 共同的財(cái)務(wù)決策機(jī)制。即主要通過(guò)在企業(yè)董事會(huì)中建立共同的財(cái)務(wù)決策機(jī)制來(lái)保證各產(chǎn)權(quán)主體都有平等機(jī)會(huì)參與企業(yè)財(cái)務(wù)決策。其內(nèi)容應(yīng)該包括股東董事制度、獨(dú)立董事制度、銀行董事制度、員工董事制度等。 共同的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制。即主要通過(guò)在企業(yè)監(jiān)事會(huì)中建立共同的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制來(lái)保證各產(chǎn)權(quán)主體對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為實(shí)施監(jiān)督,包括股東監(jiān)事制度、銀行監(jiān)事制度、員工監(jiān)事制度等內(nèi)容。 (2)相機(jī)治理機(jī)制 企業(yè)財(cái)務(wù)的相機(jī)治理機(jī)制是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)時(shí),通過(guò)建立一套有效的制度安排使受損失的產(chǎn)權(quán)主體能夠掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán),以改變既定的利益分配格局。其依據(jù)是關(guān)注企業(yè)所有權(quán)的或有特征,通過(guò)對(duì)剩

11、余控制權(quán)的爭(zhēng)奪來(lái)改變既定利益格局。當(dāng)企業(yè)處子特定狀態(tài)時(shí),因?qū)κＳ嗫刂茩?quán)的分享發(fā)生變化,不同的利益相關(guān)者在財(cái)權(quán)配置博弈中的權(quán)力對(duì)比發(fā)生變化,各利益主體可通過(guò)相機(jī)治理機(jī)制,確保財(cái)權(quán)在不同利益相關(guān)者之間的配置能發(fā)揮衡量監(jiān)督和激勵(lì)是否相容、剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)是否匹配的功效,并通過(guò)對(duì)管理當(dāng)局進(jìn)行事前、事中和事后監(jiān)督,監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和管理當(dāng)局的經(jīng)營(yíng)行為,有效抑制管理當(dāng)局以犧牲其他利益主體的利益為代價(jià)來(lái)追逐個(gè)人私利的道德風(fēng)險(xiǎn)行為,從而利用財(cái)權(quán)配置達(dá)到相關(guān)利益者價(jià)值最大化的目標(biāo)(張棟、楊淑娥,2005)。主要表現(xiàn)在; 出資者的相機(jī)治理。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或經(jīng)理層有侵害出資者利益行為時(shí),對(duì)于大股東而言可

12、通過(guò)監(jiān)事會(huì)加以制止,或通過(guò)股東大會(huì)對(duì)公司管理層進(jìn)行更換從而接管公司或重組公司,達(dá)到控制權(quán)的轉(zhuǎn)移等相機(jī)治理措施。對(duì)于小股東而言,可以通過(guò)獨(dú)立董事的制衡機(jī)制,制約公司管理層的行為,或者“用腳投票”,拋出手中的股票退出企業(yè)。 債權(quán)人的相機(jī)治理。由于債權(quán)人對(duì)銀行有著特別重要的作用,其可對(duì)貸款建立事前、事中和事后監(jiān)督的相機(jī)治理機(jī)制。即事前對(duì)企業(yè)資信和投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,簽訂約束性條款,消除企業(yè)逆向選擇行為;事中通過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估公司等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督,防范經(jīng)營(yíng)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)行為(如把貸款投向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目);事后通過(guò)破產(chǎn)法庭及接管市場(chǎng)(控制權(quán)市場(chǎng))來(lái)更換管理層或進(jìn)行財(cái)務(wù)和解及清算重組等監(jiān)督制度。另外,還可

13、以建立銀行董事制度,在企業(yè)董事會(huì)設(shè)置兼職債權(quán)人董事等,通過(guò)財(cái)務(wù)決策權(quán)在公司內(nèi)部人與銀行之間的變換與轉(zhuǎn)移,使銀行可以以股東的身份享有企業(yè)的部分控制權(quán),以確保債權(quán)人利益。當(dāng)企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)時(shí),債權(quán)人可利用破產(chǎn)機(jī)制申請(qǐng)企業(yè)破產(chǎn)。 員工的相機(jī)治理。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降或經(jīng)營(yíng)者有損害企業(yè)利益行為時(shí),員工可采取一定的相機(jī)治理措施,如要求董事會(huì)更換經(jīng)理人員;提議召開臨時(shí)股東大會(huì)更換董事;提議召開臨時(shí)職代會(huì)罷免經(jīng)營(yíng)者,必要時(shí)還可以通過(guò)工會(huì)起訴違法的經(jīng)營(yíng)者;以職工收購(gòu)為基礎(chǔ)的企業(yè)重組等。員工還可通過(guò)建立員工董事制度,實(shí)施員工股份制方案和員工資本合伙制等相機(jī)治理措施。