投資方案的經(jīng)濟(jì)評價

1、投資方案的經(jīng)濟(jì)評價方法淺析11071049 鄒堯一、什么是經(jīng)濟(jì)評價？資金是有限的，為了節(jié)省并有效的使用投資，必須講求經(jīng)濟(jì)效益。在做出投資決策之前，需要進(jìn)行可行性研究，并對投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行計(jì)算和分析。當(dāng)可供選擇的方案多余一個時，還要對各個方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和優(yōu)選。這種分析論證過程就稱為經(jīng)濟(jì)評價?？梢哉f，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價是運(yùn)用工程經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與方法，對各種投資建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)方案、措施、政策等的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析、計(jì)算、評價和比較，選擇技術(shù)上先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)上合理、實(shí)踐上可行、社會上相容的最優(yōu)方案的過程。二、為什么要進(jìn)行投資方案經(jīng)濟(jì)評價？項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價對項(xiàng)目的投資與否有著十分重要的參考意見，通過對項(xiàng)目的經(jīng)

2、濟(jì)評價研究，可以使企業(yè)對未來的投資活動有正確的把握，減少在項(xiàng)目決策過程中的主觀和盲目性，提高投資效益、降低項(xiàng)目投資風(fēng)險、優(yōu)化資源配置，從而為企業(yè)的投資決策和資本運(yùn)作提供科學(xué)的依據(jù)。三、如何進(jìn)行投資方案經(jīng)濟(jì)評價？(一)、經(jīng)濟(jì)評價的指標(biāo)分類標(biāo)準(zhǔn)具體指標(biāo)依據(jù)反映的側(cè)面反映盈利水平看項(xiàng)目的收益水平反映償還能力看項(xiàng)目的清償能力反映外匯運(yùn)用效果看項(xiàng)目的外匯平衡能力是否考慮資金的時間價值靜態(tài)指標(biāo)不考慮資金時間價值動態(tài)指標(biāo)考慮資金時間價值指標(biāo)的性質(zhì)時間性指標(biāo)看項(xiàng)目收回投資或償還貸款所需的時間價值性指標(biāo)看項(xiàng)目直接的凈效益比率性指標(biāo)看項(xiàng)目的盈利效率表 1經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)分類(二)、經(jīng)濟(jì)評價的判據(jù)1、投資回收期法投資回

3、收期法是以投資方案的投資回收期為依據(jù)進(jìn)行投資方案評價的方法。投資回收期是指項(xiàng)目或者方案投產(chǎn)以后，用每年所獲得的凈收益回收項(xiàng)目或者方案的全部投資所需要的時間，它是反映項(xiàng)目或方案財務(wù)上償還總投資的能力和資金周轉(zhuǎn)速度的綜合指標(biāo)。投資回收期根據(jù)其計(jì)算是否考慮資金時間價值而分成了靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。相應(yīng)的，投資回收期法也分成靜態(tài)投資回收期法和動態(tài)投資回收期法。（1）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金的時間價值條件下，考察項(xiàng)目的投資回收能力，它從回收投資的速度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。計(jì)算公式為t=0Pt(CI-CO)t=0式中，CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t第t年的凈現(xiàn)

4、金流量；n Pt靜態(tài)投資回收期（年），反映回收項(xiàng)目全部投資需要的時間。靜態(tài)投資回收期法簡單直觀，但是未考慮資金時間價值，未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命和投資回收期后的收益，未考慮各方案整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間及變化情況。（2）動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的條件下，按設(shè)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時間。計(jì)算公式為t=0pt'(CI-CO)t(1+ic)-t=0式中，pt'動態(tài)投資回收期；ic行業(yè)基準(zhǔn)收益率。2、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（Net Present Value，NPV）是指按一定的折現(xiàn)率（如行業(yè)的基準(zhǔn)收益率），將方案壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（

5、通常是期初）的現(xiàn)值之和。NPV投資評價法的原理簡單而又重要,因?yàn)橹挥挟?dāng)投資項(xiàng)目的產(chǎn)出大于或至少等于其投入時,該投資才是值得的。按西方公司投資項(xiàng)目評價理論,財務(wù)評價應(yīng)以邊際資本成本作為基準(zhǔn)收益率(或折現(xiàn)率)。邊際資本成本,即項(xiàng)目追加的資本加權(quán)平均成本,以利率形式表示,通常由借款利率和股票成本所構(gòu)成,而股票成本等于股票投資者的資本機(jī)會成本、通貨膨脹率及風(fēng)險補(bǔ)償率之和。股票成本是形成股票價格(即股東認(rèn)購股票的愿付代價)的基礎(chǔ),也是他們對股票的預(yù)期收益率或報酬率。NPV的計(jì)算方法為：NPV=t=0nCI-COt1+ic-t=t=0n(CI-CO)t(PF,ic,t)-t=0若NPV=0，方案剛好達(dá)到規(guī)

6、定的基準(zhǔn)收益率水平；NPV>0，表示方案除了能到達(dá)規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平以外，還能得到超額收益；NPV<0，表示方法達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。現(xiàn)舉例說明用NPV判定的具體用法。Eg：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（Ic=10%）。年限01234-10投資30750150收入6751050其他支出450675凈現(xiàn)金流量-30-750=150225375表 2 某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：萬元解：現(xiàn)金流量圖為：計(jì)算NPV值NPV=-30-750（P/F，10%，1）-150（P/F，10%，2）+225（P/F，10%，3）+375（P/A，10%，7）（P/

7、F，10%，3）=704.49（萬元）NPV>0，所以該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受。3、投資收益率法投資收益率法是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析與評價中最常用的分析方法之一，根據(jù)其是否考慮資金的時間價值，投資收益率法可分為靜態(tài)的投資收益率法和動態(tài)的投資收益率法兩種，其中動態(tài)投資收益率法又包括內(nèi)部收益率法和外部收益率法。由于資金時間價值總是客觀存在的，因此在實(shí)際工作中，進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析與評價主要采用動態(tài)分析方法。內(nèi)部收益率法，全程為 Internal Rate of Return,簡稱IRR。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值NPV為零時的收益率。IRR計(jì)算公式為：t=0n(CI-CO)t(1+IRR)-t=0采用插值法

8、求解IRR。因?yàn)槿切蜛BC相似于三角形DEC所以IRR-ii2-i1=NPV1NPV1+|NPV2|得：IRR=i1+NPV1NPV1+NPV2(i2-i1)若IRR>ic，項(xiàng)目可行；若IRR<ic，項(xiàng)目不可行。（三）三種評判方式的優(yōu)劣性1、投資回收期（1）優(yōu)點(diǎn)：u 意義明確、直觀、計(jì)算方便，人們?nèi)菀捉邮芎蜆酚谑褂?；u 在一定程度上反映了項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險大小。（2）缺點(diǎn)u 只考慮投資回收前的情況，不反映投資回收后的效果，因此是短期、片面的指標(biāo)；u 不能全面完整地反映項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果。2、凈現(xiàn)值（1）優(yōu)點(diǎn)u 考慮了資金的時間價值因素，并全面考慮了方案在整個壽命期的經(jīng)營情況；u

9、 直接以貨幣額代表項(xiàng)目的收益水平，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。u 全面完整地反映了項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果。（2）缺點(diǎn)u 恰當(dāng)?shù)卮_定基準(zhǔn)折現(xiàn)率往往是一個重要而困難的問題。u 由于ic由人為給定，導(dǎo)致決策者有時難以確定，易引起爭論。3、收益率（1）優(yōu)點(diǎn)u 揭示了項(xiàng)目所具有的最高獲利能力，概念清晰明確，從而成為評價項(xiàng)目效益的非常有效的工具；u 當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic不易被確定為單一值而是落入一個小區(qū)間時，若內(nèi)部收益率落在該小區(qū)間之外，則使用內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)越性是顯而易見的；（2）缺點(diǎn)u 有多解的情況四、經(jīng)濟(jì)評價存在的問題1、IRR失效因?yàn)閮?nèi)部收益率方程式是高階方程，根據(jù)n次方程必有n個根，所以根據(jù)方程式解出的內(nèi)部收益

10、率可能不止一個。舉例說明：凈現(xiàn)金流量表單位：萬元年份0123凈現(xiàn)金流量-100470-720360在此例中，出現(xiàn)了“破損現(xiàn)金流序列”，一般情況下把正現(xiàn)金流之后不再出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流的現(xiàn)金流序列稱為“標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流序列”，把正現(xiàn)金流之后出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流的現(xiàn)金流序列稱為“破損現(xiàn)金流序列”。破損現(xiàn)金流序列將給出一個以上的內(nèi)部收益率方程的根。在此例中。使該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有三個，分別為20%，50%，100%。需要按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義來檢驗(yàn)內(nèi)部收益率方程的根是否為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。以r=20%為例，第1年末不但收回初始投資(100萬元)且有盈余(350萬元);第2年末又有未收回的投資(300萬元),第3年

11、末即壽命期末又恰好全部收回。第1年末的350萬元凈盈余,其下一年的20%的盈利率不是在項(xiàng)目之內(nèi),而是在項(xiàng)目之外獲得的,即它并非來自項(xiàng)目本身而是來自項(xiàng)目之外的其他投資機(jī)會,故這20%不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。同樣地,r2=50%,r3=100%也不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。一般內(nèi)部收益率方程實(shí)數(shù)根的個數(shù)不大于現(xiàn)金流正負(fù)符號變化的次數(shù)。當(dāng)計(jì)算內(nèi)部收益率時,應(yīng)當(dāng)首先觀察凈現(xiàn)金流符號變化的次數(shù),如多于一次,則不能貿(mào)然認(rèn)為使凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率一定就是內(nèi)部收益率。2、IRR評價與NPV評價矛盾我們通常采用NPV評價方案,但I(xiàn)RR比較直觀,它表示了項(xiàng)目所能承擔(dān)的最大貸款利率。另外,也較難確定NPV法中的合適的折現(xiàn)率。

12、因此,NPV與IRR的結(jié)合使用有助于全面評價投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益,然而對于互斥方案,NPV與IRR評價的結(jié)論常不一致,原因是由于IRR不能對“差額現(xiàn)金流”(differential cash flow)作出正確的反應(yīng),所謂差額現(xiàn)金流是指互斥方案(mutually exclusive proposals)現(xiàn)金流的差。差額現(xiàn)金流的出現(xiàn)可能是由于投資費(fèi)用的差別,也可能是由于投資回收速度的快慢,或者兩者兼而有之。一般地說,當(dāng)NPV與IRR發(fā)生分歧時,NPV總是值得考慮的。這是因?yàn)镹PV是絕對數(shù),它能自動地評價互斥方案的差額現(xiàn)金流問題五、結(jié)論經(jīng)濟(jì)評價法對于項(xiàng)目投資來說，具有決定性的作用，能夠幫助決策者充分了解掌握項(xiàng)目投資的風(fēng)險與利潤，能夠把握到項(xiàng)目投資的支出與回收、利潤變化，是進(jìn)行項(xiàng)目投資方案是必需的重要步驟。學(xué)會如何進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價，如何合理的利用各種評價方法的優(yōu)點(diǎn)，并且規(guī)避各評價方法的缺點(diǎn)，是進(jìn)行項(xiàng)目投資必須掌握的技能。六、參考文獻(xiàn)1、關(guān)于投資方案經(jīng)濟(jì)評價中NP