匯率風(fēng)險(xiǎn)管理(ppt 13頁(yè))

1、第十三章第十三章 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)第一節(jié) 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述匯率風(fēng)險(xiǎn)概述一、什么是匯率風(fēng)險(xiǎn)一、什么是匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生不可預(yù)期的變化，導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生不可預(yù)期的變化，導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或者實(shí)際成本與預(yù)期成本發(fā)生背的實(shí)際收益與預(yù)期收益或者實(shí)際成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而使有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失。離，從而使有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失。 ( (一一) ) 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn)二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響因素二、匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響因素匯率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于匯率的

2、波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下匯率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于匯率的波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下,匯匯率的變動(dòng)主要受制于外匯的供求狀況，供求關(guān)系的變動(dòng)率的變動(dòng)主要受制于外匯的供求狀況，供求關(guān)系的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于匯率的波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率會(huì)導(dǎo)致匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于匯率的波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的變動(dòng)主要受制于外匯的供求狀況，供求制度下，匯率的變動(dòng)主要受制于外匯的供求狀況，供求關(guān)系的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯率的波動(dòng)。其他一些影響因素都是關(guān)系的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯率的波動(dòng)。其他一些影響因素都是通過(guò)直接或者間接影響供求，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響。這通過(guò)直接或者間接影響供求，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響。這些因素主要有以下幾個(gè)方面。些因素主要有以下幾個(gè)

3、方面。（一）國(guó)際收支狀況（一）國(guó)際收支狀況（二）通貨膨脹率（二）通貨膨脹率（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（四）利率水平（四）利率水平（五）財(cái)政收支狀況（五）財(cái)政收支狀況（六）心理預(yù)期（六）心理預(yù)期第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯合約與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理遠(yuǎn)期外匯合約與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理利用遠(yuǎn)期外匯合約對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的行為稱為遠(yuǎn)期利用遠(yuǎn)期外匯合約對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的行為稱為遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值（市場(chǎng)套期保值（forward market hedgeforward market hedge）, ,實(shí)際上是企實(shí)際上是企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)施的一種遠(yuǎn)期外匯買賣行為業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)施的一種遠(yuǎn)期外匯買賣行為, ,一一般

4、是通過(guò)遠(yuǎn)期合同來(lái)進(jìn)行約定的。般是通過(guò)遠(yuǎn)期合同來(lái)進(jìn)行約定的。 一、遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值的基本方法一、遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值的基本方法 相對(duì)其他衍生產(chǎn)品而言，利用遠(yuǎn)期合約對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相對(duì)其他衍生產(chǎn)品而言，利用遠(yuǎn)期合約對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是一種很容易掌握的手段。簡(jiǎn)而言之，如果在未來(lái)管理是一種很容易掌握的手段。簡(jiǎn)而言之，如果在未來(lái)有一筆外匯收入，就賣出遠(yuǎn)期外匯；如果在未來(lái)有一筆有一筆外匯收入，就賣出遠(yuǎn)期外匯；如果在未來(lái)有一筆外匯支出，就買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。外匯支出，就買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。二、捆綁式遠(yuǎn)期外匯交易二、捆綁式遠(yuǎn)期外匯交易（1 1）從交易日到到期日的六個(gè)月期間，如果歐元對(duì)人民）從交易日到到期日的六個(gè)月期間，如果歐元

5、對(duì)人民 幣的匯率曾經(jīng)下跌到幣的匯率曾經(jīng)下跌到100100：891.46891.46，那么到期后按照，那么到期后按照 100 100：898.46898.46的匯率水平進(jìn)行交割；的匯率水平進(jìn)行交割；（2 2）從交易日到到期日的六個(gè)月期間，如果歐元對(duì)人民）從交易日到到期日的六個(gè)月期間，如果歐元對(duì)人民 幣的匯率一直在幣的匯率一直在100100：891.46891.46以上，則該企業(yè)可以選以上，則該企業(yè)可以選 擇按照擇按照100100：898.46898.46的利率水平或者按照六個(gè)月后的的利率水平或者按照六個(gè)月后的 即期市場(chǎng)匯率水平進(jìn)行交割。即期市場(chǎng)匯率水平進(jìn)行交割。第三節(jié)第三節(jié) 貨幣互換與匯率風(fēng)險(xiǎn)管

6、理貨幣互換與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理 一、通過(guò)貨幣互換管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法一、通過(guò)貨幣互換管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法 貨幣互換交易的對(duì)象一般是一年期以上的中、長(zhǎng)期貨幣，貨幣互換交易的對(duì)象一般是一年期以上的中、長(zhǎng)期貨幣，一般是采用即期匯率進(jìn)行交割。其具體運(yùn)用的要點(diǎn)是：一般是采用即期匯率進(jìn)行交割。其具體運(yùn)用的要點(diǎn)是：如果在債務(wù)的存續(xù)期內(nèi)預(yù)期債務(wù)貨幣的幣值將持續(xù)上升，如果在債務(wù)的存續(xù)期內(nèi)預(yù)期債務(wù)貨幣的幣值將持續(xù)上升，那么債務(wù)人就應(yīng)該選擇在當(dāng)前的匯率水平將債務(wù)貨幣互那么債務(wù)人就應(yīng)該選擇在當(dāng)前的匯率水平將債務(wù)貨幣互換為不易升值的幣值或者將要貶值的幣種，以規(guī)避本息換為不易升值的幣值或者將要貶值的幣種，以規(guī)避本息償付時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)

7、。償付時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 二、貨幣互換與遠(yuǎn)期外匯交易的比較二、貨幣互換與遠(yuǎn)期外匯交易的比較在對(duì)中長(zhǎng)期的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，貨幣互換要比遠(yuǎn)期在對(duì)中長(zhǎng)期的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，貨幣互換要比遠(yuǎn)期外匯交易更有效、成本更低，因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯合約一般期外匯交易更有效、成本更低，因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯合約一般期限較短。限較短。 首先，用貨幣互換進(jìn)行套期保值比用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行首先，用貨幣互換進(jìn)行套期保值比用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的成本要低。套期保值的成本要低。 其次，利用遠(yuǎn)期外匯合約滾動(dòng)套期保值的方法并不能使其次，利用遠(yuǎn)期外匯合約滾動(dòng)套期保值的方法并不能使企業(yè)完全免除匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)完全免除匯率風(fēng)險(xiǎn)。 再次，企業(yè)并不一定能夠找

8、到合適的遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行再次，企業(yè)并不一定能夠找到合適的遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行套期保值。套期保值。 最后，中長(zhǎng)期的債務(wù)不僅涉及本金的套期保值，而且在最后，中長(zhǎng)期的債務(wù)不僅涉及本金的套期保值，而且在其存續(xù)期內(nèi)有一系列的利息支付，如果用遠(yuǎn)期外匯合約其存續(xù)期內(nèi)有一系列的利息支付，如果用遠(yuǎn)期外匯合約的話，我們還要對(duì)每一時(shí)期的利息支付進(jìn)行套期保值，的話，我們還要對(duì)每一時(shí)期的利息支付進(jìn)行套期保值，這樣不僅增加費(fèi)用而且極為繁瑣。而貨幣互換交易不僅這樣不僅增加費(fèi)用而且極為繁瑣。而貨幣互換交易不僅僅是本金的互換，還包括利息支付的相互交換，相當(dāng)于僅是本金的互換，還包括利息支付的相互交換，相當(dāng)于對(duì)沖掉了債務(wù)存續(xù)期內(nèi)一系列

9、現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)沖掉了債務(wù)存續(xù)期內(nèi)一系列現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)敞口。第四節(jié)第四節(jié) 外匯期貨與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理外匯期貨與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理一、外匯期貨套期保值的原理一、外匯期貨套期保值的原理外匯期貨最根本的交易目的是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，而期外匯期貨最根本的交易目的是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的功能是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。所謂套期保值就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)、但交易所謂套期保值就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)匯率波動(dòng)所帶來(lái)的

10、匯率買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)匯率波動(dòng)所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。二、多頭套期保值二、多頭套期保值在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，如果經(jīng)濟(jì)主體在未來(lái)有一筆需要償在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，如果經(jīng)濟(jì)主體在未來(lái)有一筆需要償還的外幣負(fù)債，就會(huì)面臨外幣幣值上升的風(fēng)險(xiǎn)。為了防還的外幣負(fù)債，就會(huì)面臨外幣幣值上升的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止這種風(fēng)險(xiǎn)，該經(jīng)濟(jì)主體可以先在外匯期貨市場(chǎng)上購(gòu)買止這種風(fēng)險(xiǎn)，該經(jīng)濟(jì)主體可以先在外匯期貨市場(chǎng)上購(gòu)買同等數(shù)量的同種外匯期貨合約，等到將來(lái)需要在外匯現(xiàn)同等數(shù)量的同種外匯期貨合約，等到將來(lái)需要在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入外幣時(shí)再將外匯期貨合約賣出，實(shí)行對(duì)沖，貨市場(chǎng)上買入外幣時(shí)再將外匯期貨合約賣出，實(shí)行對(duì)沖，這種外匯期貨套期保值

11、方式就是多頭套期保值。在多頭這種外匯期貨套期保值方式就是多頭套期保值。在多頭套期保值中，交易者在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭位置，在外匯套期保值中，交易者在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭位置，在外匯期貨市場(chǎng)處于多頭位置。期貨市場(chǎng)處于多頭位置。 三、空頭套期保值三、空頭套期保值空頭套期保值是指交易者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭位置，空頭套期保值是指交易者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭位置，為了防止外幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上進(jìn)行空頭為了防止外幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，在外匯期貨市場(chǎng)上進(jìn)行空頭交易，并在將來(lái)買入相應(yīng)的外匯期貨予以對(duì)沖的交易方式。交易，并在將來(lái)買入相應(yīng)的外匯期貨予以對(duì)沖的交易方式。第五節(jié)第五節(jié) 外匯期權(quán)與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理外匯期權(quán)與匯率風(fēng)險(xiǎn)

12、管理一、標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值一、標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值所謂的所謂的“標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)”是相對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。是相對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是近年來(lái)銀行為滿足客戶不同形式的特殊非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是近年來(lái)銀行為滿足客戶不同形式的特殊需求而設(shè)計(jì)的品種繁多、結(jié)構(gòu)各異的期權(quán)產(chǎn)品。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)需求而設(shè)計(jì)的品種繁多、結(jié)構(gòu)各異的期權(quán)產(chǎn)品。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言外匯期權(quán)而言. .二、非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值二、非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)的套期保值非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是相對(duì)于傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)是相對(duì)于傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)而言的。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和變化，原先的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)已難隨著金融市場(chǎng)的

13、發(fā)展和變化，原先的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)已難以滿足客戶廣泛多樣的避險(xiǎn)需求；另一方面，先進(jìn)的電以滿足客戶廣泛多樣的避險(xiǎn)需求；另一方面，先進(jìn)的電腦科技大量運(yùn)用于金融領(lǐng)域，這就為銀行設(shè)計(jì)更為復(fù)雜腦科技大量運(yùn)用于金融領(lǐng)域，這就為銀行設(shè)計(jì)更為復(fù)雜的金融產(chǎn)品提供了技術(shù)條件。因此，一大批為滿足客戶的金融產(chǎn)品提供了技術(shù)條件。因此，一大批為滿足客戶特定的避險(xiǎn)需求而專門設(shè)計(jì)的期權(quán)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。這些特定的避險(xiǎn)需求而專門設(shè)計(jì)的期權(quán)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。這些產(chǎn)品比傳統(tǒng)期權(quán)含有更多的特性，并為客戶提供了不同產(chǎn)品比傳統(tǒng)期權(quán)含有更多的特性，并為客戶提供了不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益的搭配。其中一些產(chǎn)品由于具有高效率和的風(fēng)險(xiǎn)與收益的搭配。其中一些產(chǎn)品由于具

14、有高效率和低成本的優(yōu)越性而受到客戶普遍歡迎，并在金融市場(chǎng)上低成本的優(yōu)越性而受到客戶普遍歡迎，并在金融市場(chǎng)上逐漸推廣成熟，被統(tǒng)稱為非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)，逐漸推廣成熟，被統(tǒng)稱為非標(biāo)準(zhǔn)外匯期權(quán)，三、一籃子期權(quán)（三、一籃子期權(quán)（basket optionbasket option）的套期保值）的套期保值一籃子期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)變化而來(lái)的，可以看成是由多一籃子期權(quán)也是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)變化而來(lái)的，可以看成是由多種貨幣的歐式期權(quán)融合而成。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)通?？杀硎鰹橐环N貨幣的歐式期權(quán)融合而成。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)通?？杀硎鰹橐环N貨幣的買權(quán)和相對(duì)應(yīng)的另一種貨幣的賣權(quán)，其載體是種貨幣的買權(quán)和相對(duì)應(yīng)的另一種貨幣的賣權(quán)，其載體是兩種貨幣間的外匯買賣。一籃子期權(quán)則涉及多種貨幣間兩種貨幣間的外匯買賣