CPA財務成本管理——第八章：資本預算

1、第八章第八章資本預算資本預算 從歷年的考試情況看，本章的主要考點包括項目現(xiàn)金從歷年的考試情況看，本章的主要考點包括項目現(xiàn)金流量的計算、各種項目投資決策方法的特點、項目凈現(xiàn)值的流量的計算、各種項目投資決策方法的特點、項目凈現(xiàn)值的計算、固定資產(chǎn)更新決策及項目風險處置方法等等。計算、固定資產(chǎn)更新決策及項目風險處置方法等等。本章考試題型除客觀題外，還有可能單獨或同其他章本章考試題型除客觀題外，還有可能單獨或同其他章節(jié)結合起來出計算題或綜合題。節(jié)結合起來出計算題或綜合題。第一節(jié)第一節(jié) 投資評價的基本方法投資評價的基本方法一、資本預算的含義一、資本預算的含義資本預算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的資

2、本預算是指制定長期投資決策的過程，其主要目的是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企是評估長期投資項目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。業(yè)是否值得投資。 本章討論的是投資的一種類型，即企業(yè)進行的生產(chǎn)性本章討論的是投資的一種類型，即企業(yè)進行的生產(chǎn)性資本投資。資本投資?；蛘吆喎Q或者簡稱“資本投資資本投資”。資本投資資本投資的主要類型包括：的主要類型包括： 擴張性項目是指為擴大經(jīng)營業(yè)務范圍而購置新的機器設備。這種項目通常會增加企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入。重置性項目是指替換現(xiàn)有的機器設備。這種項目通常不會增加企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入強制性項目是指法律要求的項目，包括為確保工作現(xiàn)場安全、消

3、費者安全和保護環(huán)境而實施的項目。這些投資通常不直接產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會責任方面的形象得到改善。它們也有可能減少未來的現(xiàn)金流出。其他項目 包括新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權投資、土地投資等。這些項目通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)金的經(jīng)營現(xiàn)金流入，而得到一項選擇權。例如，新產(chǎn)品研制成功，企業(yè)可獲得是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權。資本預算與經(jīng)營預算的區(qū)別資本預算與經(jīng)營預算的區(qū)別項目資本預算經(jīng)營預算涉及的范圍針對項目編制的，同一項目會涉及企業(yè)不同的部門。分部門編制的涉及的時間會涉及不同的會計期只針對一個年度的事項多選題多選題關于資本預算的說法正確的有（）。關于資本預算的說法正確的有（）。A.資本預算針對一個年度的事

4、項資本預算針對一個年度的事項B.為了評估投資項目的優(yōu)劣，必須評估其整個壽命周為了評估投資項目的優(yōu)劣，必須評估其整個壽命周期的投入與產(chǎn)出期的投入與產(chǎn)出C.因為涉及的時間長，資本預算必須考慮貨幣的時間因為涉及的時間長，資本預算必須考慮貨幣的時間價值價值D.資本預算應該分部門編制資本預算應該分部門編制 正確答案：正確答案：BC二、資本投資評價的二、資本投資評價的基本原理基本原理投資項目的報酬率資本成本，企業(yè)價值增加投資項目的報酬率資本成本，企業(yè)價值增加投資項目的報酬率資本成本，企業(yè)價值將減少投資項目的報酬率資本成本，企業(yè)價值將減少三、投資評價的一般方法三、投資評價的一般方法（一）貼現(xiàn)的分析評價法（一

5、）貼現(xiàn)的分析評價法-考慮貨幣時間價值考慮貨幣時間價值的分析評價法。的分析評價法?！締栴}引入問題引入】【例例】為實施某項計劃，需要取得外商貸款為實施某項計劃，需要取得外商貸款1000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復利計息，貸款分按復利計息，貸款分5年于每年年末等額償還。年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應歸還本金外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應歸還本金200萬元，支付利息萬元，支付利息80萬美元。要求，核算外商萬美元。要求，核算外商的計算是否正確。的計算是否正確。圖示：圖示：1000解答過程：解答過程：借款現(xiàn)值借款現(xiàn)值=1000（萬美元

6、）（萬美元）還款現(xiàn)值還款現(xiàn)值=280（P/A，8%，5）=2803.9927=1118（萬美元）（萬美元）1000萬美元萬美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯誤。由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯誤。1.凈現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPV）（1）含義）含義：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額（2）計算：）計算：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（3）貼現(xiàn)率的確定：）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資本成本來確一種辦法是根據(jù)資本成本來確定，另一種辦法是根

7、據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。（4）決策原則）決策原則當：當：NPV=0，投資項目可行（為什么？），投資項目可行（為什么？）P209【教材例教材例8-1】設企業(yè)的資本成本為設企業(yè)的資本成本為10%，有三項投資項目。有三項投資項目。年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012318003240（20000）1180013240（1800）30003000（9000）120060006000600600600（12000）460046004600合計504050404200420018001800凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值

8、（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000=21669-20000=1669（元）（元）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=10557-9000=1557（元）（元）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（C）=46002.487-12000=11440-12000= -560（元）（元）多項選擇題多項選擇題若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目若凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明該投資項目 ( ) 。 A各年利潤小于各年利潤小于0，不可行；，不可行；B它的投資報酬率小于它的投資報酬率小于0，不可行；，不可行； C它的投資報酬率沒有達到預定的折現(xiàn)率

9、，不可行；它的投資報酬率沒有達到預定的折現(xiàn)率，不可行；D它的投資報酬率不一定小于它的投資報酬率不一定小于0?！敬鸢复鸢浮緾D2.現(xiàn)值指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法（PVI）（1）含義）含義：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。比率。（2）計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：）計算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的現(xiàn)值（3）決策原則）決策原則當現(xiàn)值指數(shù)大于當現(xiàn)值指數(shù)大于1，投資項目可行，投資項目可行3.內含報酬率法（或內部收益率）內含報酬率法（或內部收益率）（IRR）（1）含義：）含義： 是指能夠使未來現(xiàn)金流入量

10、現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。理解：理解：NPV0，方案的投資報酬率，方案的投資報酬率預定的貼現(xiàn)率預定的貼現(xiàn)率NPV0，方案的投資報酬率，方案的投資報酬率預定的貼現(xiàn)率預定的貼現(xiàn)率NPV=0，方案的投資報酬率，方案的投資報酬率=預定的貼現(xiàn)率預定的貼現(xiàn)率（2）計算）計算【方法一方法一】當投資于期初一次投入，無建設期，經(jīng)營期當投資于期初一次投入，無建設期，經(jīng)營期各年現(xiàn)金流入量相等時：各年現(xiàn)金流入量相等時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內插法求

11、出內含報酬率。然后通過內插法求出內含報酬率?！纠磕惩顿Y項目在建設起點一次性投資某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營期為元，經(jīng)營期為15年。求內含年。求內含報酬率。報酬率。 【分析分析】內含報酬率是使得項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。如果內含報酬率是使得項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個折現(xiàn)率隨意選取一個折現(xiàn)率i，則凈現(xiàn)值可以計算如下：，則凈現(xiàn)值可以計算如下：NPV=-254580+50000（P/A，i，15）在上面的這個式子中，在上面的這個式子中，i可以是一個任意的可以是一個任意

12、的i，但是，如果我們令但是，如果我們令NPV=0，則這個，則這個i，就不再是，就不再是一個普通的一個普通的i了，而是內含報酬率了，而是內含報酬率IRR了。即：了。即：-254580+50000（P/A，IRR，15）=0這樣，就回到了前面我們所介紹的利率的推算上這樣，就回到了前面我們所介紹的利率的推算上了。了?！窘饨狻?254580+50000（P/A,IRR,15）=0所以：所以：（P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916查查15年對應的的年金現(xiàn)值系數(shù)：（年對應的的年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，18%，15）=5.0916所以，內含報酬率所以，內含報酬率=18%在特殊條件下，

13、凈現(xiàn)值的計算式在特殊條件下，凈現(xiàn)值的計算式子中，只有一個包含未知量的年金子中，只有一個包含未知量的年金現(xiàn)值系數(shù)，現(xiàn)值系數(shù)，我們可以令凈現(xiàn)值等于我們可以令凈現(xiàn)值等于0，先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查，先求出年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表直接得出或采用內插法計算出內表直接得出或采用內插法計算出內含報酬率。含報酬率?！痉椒ǘ椒ǘ恳话闱闆r下：逐步測試法：一般情況下：逐步測試法：【原理分析原理分析】如果特殊條件中有一個不滿足，則凈現(xiàn)值的如果特殊條件中有一個不滿足，則凈現(xiàn)值的計算式子中，就出現(xiàn)了多于一個的系數(shù)。計算式子中，就出現(xiàn)了多于一個的系數(shù)。 只能采用逐步測試法。只能采用逐步測試法。 即取一個折現(xiàn)率，計算即取

14、一個折現(xiàn)率，計算NPV，如果，如果NPV等于等于0，則所用的折現(xiàn)率即為內含報酬率。但這，則所用的折現(xiàn)率即為內含報酬率。但這種情況很少見到，多數(shù)情況下，種情況很少見到，多數(shù)情況下，NPV或者大于或者大于0，或者小于或者小于0。這樣，就需要再次進行試算。試算。這樣，就需要再次進行試算。試算的基本程序舉例說明如下：的基本程序舉例說明如下： 第一，取第一，取i1的折現(xiàn)率進行測試，如果的折現(xiàn)率進行測試，如果NPV大于大于0，則說明內含報酬率比，則說明內含報酬率比i1高，因此，需要選高，因此，需要選取一個比取一個比i1高的折現(xiàn)率進行第二次測試。高的折現(xiàn)率進行第二次測試。第二，取第二，取i2的折現(xiàn)率進行第二

15、次測試，如果的折現(xiàn)率進行第二次測試，如果NPV仍然大于仍然大于0，則需要進行第三次測試。，則需要進行第三次測試。第三，取第三，取i3的折現(xiàn)率進行第三次測試，如果的折現(xiàn)率進行第三次測試，如果NPV小于小于0，則說明內含報酬率低于，則說明內含報酬率低于i3 。 多次測試后，可以判斷出內含報酬率在某兩多次測試后，可以判斷出內含報酬率在某兩個個i之間，具體值為多少，采用內插法確定。之間，具體值為多少，采用內插法確定。 【例例】某投資方案，當貼現(xiàn)率為某投資方案，當貼現(xiàn)率為16%時，其凈現(xiàn)值為時，其凈現(xiàn)值為338元，元，當貼現(xiàn)率為當貼現(xiàn)率為18%時，其凈現(xiàn)值為時，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內含報元。該方

16、案的內含報酬率為（）。酬率為（）。 A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 答案C（3）決策原則）決策原則當內含報酬率大于資本成本率或當內含報酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報酬率時，投資企業(yè)要求的最低投資報酬率時，投資項目可行。項目可行?！纠磕惩顿Y項目現(xiàn)金流量信息如下圖所示：某投資項目現(xiàn)金流量信息如下圖所示：要求：計算該項目的內含報酬率。要求：計算該項目的內含報酬率。 令：令：-100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5采用內插法采用內插法IRR=15.13%4.貼現(xiàn)指標間的比較貼現(xiàn)指標間的比較（1）相同點）相同點都

17、考慮了資金時間價值；都考慮了資金時間價值；都考慮了項目相關的全部現(xiàn)金流量；都考慮了項目相關的全部現(xiàn)金流量；評價方案可行與否的結論是一致的。評價方案可行與否的結論是一致的。 （2）不同點）不同點指標凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內含報酬率指標性質絕對指標相對指標相對指標能/不能反映投入產(chǎn)出的關系不能能能受/不受設定折現(xiàn)率的影響是是否反映/不反映項目收益率否否是適用條件互斥方案獨立方案【例例】某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方案某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方案：A方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內含報酬率為萬元，內含報酬率為10%；B方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為300萬元，內含報酬

18、率為萬元，內含報酬率為15%。據(jù)此可。據(jù)此可以認定以認定A方案較好。（）方案較好。（）【答案答案】【解析解析】企業(yè)更新現(xiàn)有生產(chǎn)線的兩個備選方案是互斥的，因企業(yè)更新現(xiàn)有生產(chǎn)線的兩個備選方案是互斥的，因此，在決策時時應該選擇凈現(xiàn)值大的方案。此，在決策時時應該選擇凈現(xiàn)值大的方案。（二）非貼現(xiàn)的分析評價法（二）非貼現(xiàn)的分析評價法1.非折現(xiàn)的回收期（靜態(tài)回收期）非折現(xiàn)的回收期（靜態(tài)回收期）（1）含義：是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資）含義：是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資需要的時間。額相等所需要的時間。它代表收回投資需要的時間。（2）計算方法：）計算方法：公式法公式

19、法適用條件：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相適用條件：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等等回收期回收期=原始投資額原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金凈流入量【例例】設折現(xiàn)率為設折現(xiàn)率為10%，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)，有三項投資方案。有關數(shù)據(jù)如圖。如圖?；厥掌冢ɑ厥掌冢–）=12000/4600=2.61（年）（年）列表法列表法 適用條件：各種情況（如果現(xiàn)金流入量每年不等，適用條件：各種情況（如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的）或原始投資是分幾年投入的）【例例】某項目原始投資某項目原始投資9000萬元，壽命期三年，每萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為年現(xiàn)金流入分別為1

20、200，6000、6000萬元。要求計萬元。要求計算該項目的回收期。算該項目的回收期。 （3）指標的優(yōu)缺點）指標的優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點:回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解。回收期法計算簡便，并且容易為決策人所理解。 缺點缺點: 沒有考慮時間價值。沒有考慮時間價值。 沒有考慮回收期以后的收益。沒有考慮回收期以后的收益。它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非營利性。方法使用，主要用來測定方案的流動性而非營利性。 折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）折現(xiàn)回收期（動態(tài)回收期）屬于折現(xiàn)的指標屬于折現(xiàn)的指標（1）含義：折現(xiàn)回

21、收期是指在考慮資金時間價值的情況下）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。以項目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時間。（2）計算：）計算：年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值第年的尚未回收額的現(xiàn)值第投資回收期) 1M(MM單選題單選題 下列關于投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，下列關于投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（不正確的是（ ）。（）。（19991999年）年）A A它忽略了貨幣的時間價值它忽略了貨幣的時間價值B B它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據(jù)作為評價依據(jù)C C它不能測算項目的盈利

22、性它不能測算項目的盈利性D D它不能測算項目的流動性它不能測算項目的流動性 2.會計收益率會計收益率 （1）含義：）含義：按財務會計標準計量的收益率。按財務會計標準計量的收益率。（2）計算：）計算：會計收益率會計收益率=年平均凈收益年平均凈收益/原始投資額原始投資額（3）優(yōu)缺點：）優(yōu)缺點：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響?？紤]貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響?！究偨Y總結】 在本知識點介紹的在本知識點介紹的5個評價指標中，只有會計收益?zhèn)€評價指標中，只有會計收益率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。而其

23、他評價指率無法直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。而其他評價指標都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算。標都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計算?！纠?某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個備選方案有兩個備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為400萬元萬元,內含報酬率為內含報酬率為10%； B方案方案的凈現(xiàn)值為的凈現(xiàn)值為300萬元，內含報酬率為萬元，內含報酬率為15%。據(jù)此可以認。據(jù)此可以認定定 A方案較好。方案較好。 （）（）【答案答案】【說明說明】對于互斥投資項目，可以直對于互斥投資項目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。 【例例】 當貼現(xiàn)率為當貼現(xiàn)率為

24、10%時，某項目的凈現(xiàn)值為時，某項目的凈現(xiàn)值為500元，則說明元，則說明該項目的內含報酬率（）。該項目的內含報酬率（）。A.高于高于10% B.低于低于10% C.等于等于10% D.無法確定無法確定 對投資項目的內含報酬率指標大小不產(chǎn)生影響的因素對投資項目的內含報酬率指標大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。是（）。 A.投資項目的原始投資投資項目的原始投資 B.投資項目的現(xiàn)金流量投資項目的現(xiàn)金流量 C.投資項目的有效年限投資項目的有效年限 D.投資項目設定的貼現(xiàn)率投資項目設定的貼現(xiàn)率 【答案】D【解析】內含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。內含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值

25、等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，計算時必須考慮原始投資和項目期限。 【例例】現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點是（）?，F(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法相比較，其優(yōu)點是（）。 A.不必事先選擇貼現(xiàn)率不必事先選擇貼現(xiàn)率 B.可以進行獨立方案獲利能力比較可以進行獨立方案獲利能力比較 C.可以進行互斥方案獲利能力的比較可以進行互斥方案獲利能力的比較 D.考慮了現(xiàn)金流量的時間價值考慮了現(xiàn)金流量的時間價值 【答案】B【解析】計算凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)都必需預先設定貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標。因此，兩個方案是互斥的，應以凈現(xiàn)值作為標準。如果兩個方案是相互獨立的，要優(yōu)先選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。 例題解析例題

26、解析某企業(yè)計劃用新設備替換現(xiàn)有舊設備。已知某企業(yè)計劃用新設備替換現(xiàn)有舊設備。已知新、舊設備原始投資的差額為新、舊設備原始投資的差額為200000元，經(jīng)營元，經(jīng)營期均為期均為5年。新設備投入使用后，與使用舊設備年。新設備投入使用后，與使用舊設備相比，每年增加營業(yè)收入相比，每年增加營業(yè)收入100000元，每年增加元，每年增加付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本35000元。新、舊設備預期殘值相同，元。新、舊設備預期殘值相同，無建設期。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率無建設期。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率33%，預計折現(xiàn)率，預計折現(xiàn)率10。 要求：根據(jù)以上資料，結合內含報酬率法確定應要求：根據(jù)以上資料，結合內含報酬

27、率法確定應否用新設備替換現(xiàn)有舊設備。否用新設備替換現(xiàn)有舊設備。 答案：答案：（1）新舊設備年折舊（新舊設備年折舊（2000000）540000(元元)； 原始投資原始投資200000（元）；（元）； 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（1000003500040000）（）（133）4000056750（元）（元） 殘值收入殘值收入0年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=200000/56 750=3.5254采用插值法計算得：采用插值法計算得： IRR=12.93%IRR10%，應以新設備替換舊設備。，應以新設備替換舊設備。 例題解析例題解析 某公司進行一項投資，正常投資期為某公司進行一項投資，正常投資

28、期為3年，每年年初投年，每年年初投資資200萬元，萬元，3年共需投資年共需投資600萬元。第萬元。第4-13年每年現(xiàn)年每年現(xiàn)金凈流量為金凈流量為300萬元。如果把投資期縮短為萬元。如果把投資期縮短為2年，每年年年，每年年初需投資初需投資400萬元，萬元，2年共投資年共投資800萬元，竣工投產(chǎn)后的萬元，竣工投產(chǎn)后的項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為項目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。要求：分析判斷應否縮短投資期。要求：分析判斷應否縮短投資期。 答案：答案： 首先，計算正常投資期的凈現(xiàn)值。首先，計算

29、正常投資期的凈現(xiàn)值。正常投資期正常投資期=2002001.528+3004.1920.579 =222.64（萬元）（萬元）其次，計算縮短投資期的凈現(xiàn)值。其次，計算縮短投資期的凈現(xiàn)值?？s短投資期的凈現(xiàn)值縮短投資期的凈現(xiàn)值=4004000.833+3004.1920.694=139.68（萬元）（萬元）計算結果說明，不應縮短投資期。計算結果說明，不應縮短投資期。 例題解析例題解析某公司有一投資項目，需要投資某公司有一投資項目，需要投資6000元（元（5400元用于購元用于購買設備，買設備，600元用于追加流動資金）。預期該項目可使企元用于追加流動資金）。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加：第一年為業(yè)

30、銷售收入增加：第一年為4000元，第二年為元，第二年為6000元，元，第三年為第三年為9000元，同時可使企業(yè)付現(xiàn)增加：第一年為元，同時可使企業(yè)付現(xiàn)增加：第一年為2000元，第二年為元，第二年為3000元，第三年為元，第三年為4000元。第元。第3年末項目結束，收回流動資金年末項目結束，收回流動資金600元。假設公司適用的所元。假設公司適用的所得稅率得稅率40%，固定資產(chǎn)按，固定資產(chǎn)按3年用直線法折舊并不計殘值。年用直線法折舊并不計殘值。公司要求的最低投資報酬率為公司要求的最低投資報酬率為10%。要求：要求：（1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量；）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量；（2）計算該項目的

31、凈現(xiàn)值；）計算該項目的凈現(xiàn)值；（3）計算該項目的回收期；）計算該項目的回收期；（4）如果不考慮其他因素，你認為該項目應否被接）如果不考慮其他因素，你認為該項目應否被接受？受？ （1）計算稅后現(xiàn)金凈流量）計算稅后現(xiàn)金凈流量 時間01233原始投資6000 銷售收入增加 400060009000 付現(xiàn)成本增加 200030004000 折舊增加 180018001800 利潤增加 20012003200 稅后利潤增加 1207201920 稅后現(xiàn)金凈流量 192025203720600（2）計算凈現(xiàn)值。）計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+（3720+600）0.75

32、16000=1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12（元）（元）（3）計算回收期。）計算回收期?；厥掌诨厥掌?2+（600019202520）/4320=2.36（年）（年）（4）由于凈現(xiàn)值大于）由于凈現(xiàn)值大于0，應該接受該投資項目。，應該接受該投資項目。 第二節(jié)第二節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的估計投資項目現(xiàn)金流量的估計一、一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額?！咎崾尽窟@里的【提示】這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不是廣

33、義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如，一的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如，一個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。賬面價值。新建項目的現(xiàn)金流量包括新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量金現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量金和現(xiàn)金凈流量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。三個具體概念?，F(xiàn)金凈流量是指項目引起的、一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是指項目引起的、一定期間現(xiàn)金

34、流入量和現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反金流出量的差額。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。之，凈流量為負值。二、現(xiàn)金流量估計的基本原則二、現(xiàn)金流量估計的基本原則在確定投資項目相關的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本在確定投資項目相關的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。（一）相關成本和收入（一）相關成本和收入相關成本（收入）是指與特定決策有關的、在分析評估相關成本（收入）是指與特定決策有關的、在分析評估時必須加以考慮的未來成本（收入），例如時必須加以考慮的未來成本（收

35、入），例如差額成本、未來差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關成本成本、重置成本、機會成本等都屬于相關成本。與此相反，。與此相反，與特定決策無關的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為與特定決策無關的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。非相關成本，例如沉沒成本、過去成本、賬面成本等。為了識別一項成本（收入）的相關性，需要使用一些為了識別一項成本（收入）的相關性，需要使用一些專專門的成本概念門的成本概念：1.可避免成本與不可避免成本可避免成本與不可避免成本:可避免成本是相關成本，可避免成本是相關成本，不可避免成本是不相關成本。不可避免成本

36、是不相關成本。2.未來成本和過去成本未來成本和過去成本: 未來成本是相關成本，過去成未來成本是相關成本，過去成本是不相關成本。本是不相關成本。3.機會成本：機會成本是一項重要的相關成本。機會成本：機會成本是一項重要的相關成本。4.差異成本和差異收入：都是相關的。差異成本和差異收入：都是相關的。（二）增量現(xiàn)金流（二）增量現(xiàn)金流1.基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。金流量。 2.增量現(xiàn)金流量的含義增量現(xiàn)金流量的含義所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資項目時，所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資項目時，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動

37、。企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。多選題多選題 某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（ ）。）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資本80萬元，它們可在萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉資金中解決，不需要另外籌集公司現(xiàn)有周轉資金中解決，不需要另外籌集B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備

38、出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品D.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約200萬元萬元【答案答案】BC【解析解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以在，所以B、C均為非相關成本。均為非相關成本?！咎崾咎崾尽吭谕顿Y決策中，增量現(xiàn)金流量是一個投資項目引起的企在投資決策中，增量現(xiàn)金流量是一個投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)

39、金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時，要把握以下三個要點：時，要把握以下三個要點：（1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；流量，是特定項目引起的；（2）現(xiàn)金流量是指）現(xiàn)金流量是指“增量增量”現(xiàn)金流量：在確定投資項現(xiàn)金流量：在確定投資項目相關的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有目相關的現(xiàn)金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。（3）這里的）這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)

40、金，它不僅包括各種，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。例如，一個項目需要使用原有的廠房、設備和材變現(xiàn)價值。例如，一個項目需要使用原有的廠房、設備和材料等，則相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬料等，則相關的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。面價值。 單選題（單選題（2002）一個公司一個公司“當期的營業(yè)性現(xiàn)金凈流入量等于當期的當期的營業(yè)性現(xiàn)金凈流入量等于當期的凈利潤加折舊之和凈利潤加折舊之和”，就意味著（，就意味著（ ）。）。A、該公司不會發(fā)生償債危機、該公司不會發(fā)生償債危機B、該

41、公司當期沒有分配股利、該公司當期沒有分配股利C、該公司當期的營業(yè)收入都是現(xiàn)金收入、該公司當期的營業(yè)收入都是現(xiàn)金收入D、該公司當期的營業(yè)成本與費用除折舊外都是付、該公司當期的營業(yè)成本與費用除折舊外都是付現(xiàn)費用現(xiàn)費用 答案：D在實務中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量在實務中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量：（新建項目現(xiàn)金流量的確定）（新建項目現(xiàn)金流量的確定）初始期現(xiàn)金流（初始期是指從投資開始日至取得經(jīng)營收入前的期間）初始期主要的現(xiàn)金流項目包括;（1）購置新資產(chǎn)的支出；（2）額外的資本性支出（運輸、安裝、調試等支出）；（3）凈營運資本的增加（或減少）；（4）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項目），包括其納稅影響。3.增量現(xiàn)

42、金流量的內容增量現(xiàn)金流量的內容經(jīng)營期現(xiàn)金流（經(jīng)營期是指項目取得營業(yè)收入持續(xù)的期間）經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流項目包括；（1）經(jīng)營收入的增量；（2）減：經(jīng)營費用的增量（折舊除外）；（3）減：折舊費（按稅法規(guī)定計量）的凈變動；以上3項之和是項目引起公司稅前利潤變動；（4）所得稅額的變動；以上四項的合計是項目引起的稅后利潤變動， （5）加：折舊費（按稅法規(guī)定計量）的凈變動；以上5項之和為經(jīng)營期增量現(xiàn)金流。經(jīng)營期的現(xiàn)金流是分年計量的，每一年的經(jīng)營現(xiàn)金流入和經(jīng)營現(xiàn)金流出的差額，稱該年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后利潤（的變動）+折舊（的變動）或非付現(xiàn)成本處置期現(xiàn)金流（處置期是指經(jīng)營現(xiàn)金流入終止日至項目

43、資產(chǎn)清理完畢止的期間）處置期主要的現(xiàn)金流項目包括；（1）處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價值；（2）與資產(chǎn)處置相關的納稅影響；（3）營運資本的變動。初始時期、經(jīng)營期和處置期的總時間長度，稱為項目期限、項目壽命或項目壽期【提示提示】所謂凈營運資本的增加（或減少），指本所謂凈營運資本的增加（或減少），指本年的凈營運資本與上年的凈營運資本之間的差額。年的凈營運資本與上年的凈營運資本之間的差額。【單選題單選題】某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第某企業(yè)投資一個項目生產(chǎn)甲產(chǎn)品，第1年需要材料年需要材料50萬元，以后每年需要材料都是萬元，以后每年需要材料都是120萬元，當年支付貨款的萬元，當年支付貨款的60，則第，則

44、第3年年初凈營年年初凈營運資本增加（運資本增加（ ）萬元。）萬元。A.0 B.72 C.30 D.20【答案答案】A【解析解析】項目第1年初第2年初第3年初第4年初材料成本50120120120應付賬款5040%=2012040%=484848凈營運資金需要量（需要占用流動資金）50-20=30727272凈營運資本的增加（流動資金投資額）3072-30=4200為了簡化，為了簡化，教材舉例通常把計算結果的時點教材舉例通常把計算結果的時點設在第一年的年初設在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年其他流入和流出在各年的年末和年初。末和年初。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能實際上，現(xiàn)金流出和流入的

45、時間可能在任何時間。在任何時間。 選定時間軸很重要。選定時間軸很重要。通常的做法是：通常的做法是：以第一筆現(xiàn)金流出的時間為以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在現(xiàn)在”時間，時間，即即“零零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。在此基礎上，一年為一個計息期。對于原始投資對于原始投資，如果沒有特殊指明，如果沒有特殊指明，均假均假設現(xiàn)金在每個設現(xiàn)金在每個“計息期初計息期初”支付；支付；如果特別指明如果特別指明支付日期，如支付日期，如3個月后支付個月后支付100萬元，則要考慮在萬元，則要考慮在此期間的時間價值。此期間的時間價值。對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡

46、管其流入和流出都對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設營業(yè)均假設營業(yè)現(xiàn)金凈流入在現(xiàn)金凈流入在“計息期末計息期末”取得。取得。 在投資決策中，重點研究的是現(xiàn)金流量而不在投資決策中，重點研究的是現(xiàn)金流量而不是利潤。是利潤。其原因是：其原因是： （1 1）整個投資有效期內，）整個投資有效期內，利潤總計與現(xiàn)金凈利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計相等流量總計相等，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標；評價凈收益的指標； （2 2）利潤在各年的分布受折舊方法、存貨估）利潤在各年的分布受折舊方法、存貨估價方法等人為因

47、素的影響，而價方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客，可以保證評價的客觀性；觀性； （3 3）在投資分析中，）在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要況更重要。因此在投資決策中，要重視現(xiàn)金流。因此在投資決策中，要重視現(xiàn)金流量的分析。量的分析?！纠? .判斷題判斷題】某公司購入一批價值某公司購入一批價值20萬元的萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術部門完成一項新產(chǎn)品開

48、發(fā)，并準備支出術部門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準備支出50萬萬元購入設備當年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料元購入設備當年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項目萬元，并且不需要再為新項目墊支流動資金。因此，在評價該項目時第一年墊支流動資金。因此，在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應按的現(xiàn)金流出應按65萬元計算。（）萬元計算。（）【解析解析】（1）用于購買設備的支出）用于購買設備的支出50萬元；萬元；（2）相關的專用材料支出為）相關的專用材料支出為15萬元；（即萬元；（即該材料的可變現(xiàn)價值）

49、是由于選擇了使用該材料的可變現(xiàn)價值）是由于選擇了使用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機會成本，因此亦應屬于生產(chǎn)方案方案的機會成本，因此亦應屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。的現(xiàn)金流出之一?！纠磕彻鞠聦賰蓚€分廠，一分廠從事電某公司下屬兩個分廠，一分廠從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬元，現(xiàn)萬元，現(xiàn)在二分廠準備投資一項目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和在二分廠準備投資一項目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預計該項目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來銷售，預計該項目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競萬元的銷售收入。

50、但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，萬元，那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項目那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項目預計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。預計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案答案】D D【解析解析】估計現(xiàn)金流量時應該注意估計現(xiàn)金流量時應該注意兩個問題：必須是項目的增量現(xiàn)金流量；兩個問題：必須是項目的增量現(xiàn)金流量；考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項目預計考慮以上因素，二分廠投資該項目預計的年現(xiàn)金流入的年現(xiàn)金流入=2000-

51、400=1600萬元。萬元。 固定資產(chǎn)更新決策涉及固定資產(chǎn)的固定資產(chǎn)更新決策涉及固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)的平均年成本、現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)的平均年成本、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命三個方面的內容。三個方面的內容。同時要考慮所得稅的影響。同時要考慮所得稅的影響。一般來說，更換設備并不改變企業(yè)的一般來說，更換設備并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。由于沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個方由于沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，無論哪個方案都不能計算其凈現(xiàn)值和內含報酬率，案都不能計算其凈現(xiàn)值

52、和內含報酬率，分析時主要采用平均年成本法。分析時主要采用平均年成本法。 【例例】某企業(yè)有一舊設備，工程技術人員提出更新要某企業(yè)有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，有關數(shù)據(jù)如下：求，有關數(shù)據(jù)如下：舊設備新設備舊設備新設備 原值原值 22002400預計使用年限預計使用年限 1010已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限 4 0最終殘值最終殘值 200 300變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值 600 2400年運行成本年運行成本 700 400假設該企業(yè)要求的最低報酬率為假設該企業(yè)要求的最低報酬率為15% 。 繼續(xù)繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。使用與更新的現(xiàn)金流量見下圖。 1.含義含義固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)固

53、定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。金流出的年平均值。2.計算公式：計算公式：（1）如果）如果不考慮時間價值不考慮時間價值，它是未來使，它是未來使用年限內的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。用年限內的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。（2）如果）如果考慮貨幣的時間價值考慮貨幣的時間價值，它是未它是未來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)來使用年限內現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 第一種方法第一種方法：計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然：計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。后分攤給每一年。第二種方法：第二種方法：由于各年已經(jīng)有相等的年

54、運由于各年已經(jīng)有相等的年運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。平均年成本平均年成本=投資攤銷投資攤銷+運行成本運行成本-殘值攤銷殘值攤銷第三種方法：第三種方法：將殘值在原始投資中扣除，將殘值在原始投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。及年運行成本總計，求出每年的平均成本。 （1）以上三種計算平均年成本的方）以上三種計算平均年成本的方法中，法中，第一種方法是普遍使用的，從考第一種方法

55、是普遍使用的，從考試角度看，重點掌握試角度看，重點掌握。（2）新舊固定資產(chǎn)使用年限不同，）新舊固定資產(chǎn)使用年限不同，需要計算并比較平均年成本進行決策。需要計算并比較平均年成本進行決策。（3）如果新舊固定資產(chǎn)使用年限相）如果新舊固定資產(chǎn)使用年限相同，則可以直接計算并比較總成本進行同，則可以直接計算并比較總成本進行決策。決策。 （4 4）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案；而不是一個更換設備的特定方案； （5 5）平均年成本法的）平均年成本法的假設前提是將來設假設前提是將來設備

56、再更換時，可以按原來的平均年成本備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備。找到可代替的設備。 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命是固定資產(chǎn)平均年成本最低固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命是固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限。其受固定資產(chǎn)持有成本和運行成本的影的使用年限。其受固定資產(chǎn)持有成本和運行成本的影響。響。固定資產(chǎn)持有成本是持有固定資產(chǎn)而發(fā)生的成本，固定資產(chǎn)持有成本是持有固定資產(chǎn)而發(fā)生的成本，包括固定資產(chǎn)折舊與持有固定資產(chǎn)占用資金的應計利包括固定資產(chǎn)折舊與持有固定資產(chǎn)占用資金的應計利息。每年的持有成本可以按照下式確定：息。每年的持有成本可以按照下式確定：某年的固定資產(chǎn)持有成本該年的折舊額年初某年的固定資產(chǎn)持有成本

57、該年的折舊額年初固定資產(chǎn)折余價值固定資產(chǎn)折余價值投資最低報酬率投資最低報酬率固定資產(chǎn)平均年成本按下式計算：固定資產(chǎn)平均年成本按下式計算：ntttnnniAPiCiSCUAC1),/()1 ()1 (教材教材【例例8-3】 更新年限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)（i=8%）余值現(xiàn)值=運行成本運行成本現(xiàn)值=更新時運行成本現(xiàn)值=現(xiàn)值總成本=-+年金現(xiàn)值系數(shù)（i=8%）平均年成本=123456781400140014001400140014001400140010007606004603402401601000.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5830.54192665147633823

58、21519354200220250290340400450500185189199213232252262271185374573786101812701532180365911231497184821862519283931490.9261.7832.5773.3123.9934.6235.2065.749711.7629.8580.9558.0547.5544.9545.3547.8（一）基本概念（一）基本概念1.稅后成本稅后成本稅后成本稅后成本=實際付現(xiàn)成本實際付現(xiàn)成本（l-稅率）稅率）2.稅后收入稅后收入稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（l-稅率）稅率）3.折舊抵稅折舊抵稅折舊可以起

59、到減少稅負的作用，其公式為：折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為： 稅負減少額稅負減少額=折舊折舊稅率稅率 某公司目前的損益狀況見表某公司目前的損益狀況見表8-11。該公。該公司正在考慮一項廣告計劃，每月支付司正在考慮一項廣告計劃，每月支付2000元，假設所得稅稅率為元，假設所得稅稅率為40%，該項廣告的，該項廣告的稅后成本是多少？稅后成本是多少？ 項目目前（不做廣告）做廣告方案銷售收入成本和費用新增廣告稅前凈利所得稅費用（40%）稅后凈利15000500010000400060001500050002000800032004800新增廣告稅后成本1200從表8-11可以看出，該項廣告的稅后成

60、本為每月1200元。折舊的抵稅作用【教材例教材例8-5】假設有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付假設有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費用均相同，所得稅稅率為現(xiàn)費用均相同，所得稅稅率為25%。兩者的區(qū)別是甲公。兩者的區(qū)別是甲公司有一項可計提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司司有一項可計提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量見表的現(xiàn)金流量見表8-12。項目甲公司乙公司銷售收入費用：付現(xiàn)營業(yè)費用折舊合計稅前凈利所得稅費用（25%）稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流入：凈利折舊合計20000100003000130007000175052505250300082502000010000010000100