第一章 財務(wù)管理概論

1、經(jīng)濟與管理學(xué)院會計系經(jīng)濟與管理學(xué)院會計系 安安 慧慧 金融學(xué)家博迪和莫頓說：學(xué)習(xí)理財至少金融學(xué)家博迪和莫頓說：學(xué)習(xí)理財至少有有5 5個理由：一是管理個人資源；二是處理個理由：一是管理個人資源；二是處理商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回報豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根報豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇；五是擴展你的思路。其中，據(jù)的公共選擇；五是擴展你的思路。其中，首要的是管理個人資源。首要的是管理個人資源。 學(xué)習(xí)管理金錢是一個過程，因為它是那學(xué)習(xí)管理金錢是一個過程，因為它是那么嫵媚善變。變化多端的金融市場和產(chǎn)品，么嫵媚善變。變化多端

2、的金融市場和產(chǎn)品，會帶來眾多無常的人生故事。為把握好自己會帶來眾多無常的人生故事。為把握好自己的命運，有兩條要領(lǐng)告訴你：的命運，有兩條要領(lǐng)告訴你： 第一，在你的一生中，金錢會不斷流動，第一，在你的一生中，金錢會不斷流動，會增加，也會減少。但你一定要牢記金錢本身會增加，也會減少。但你一定要牢記金錢本身是不具備力量的，你自身的價值并不由金錢所是不具備力量的，你自身的價值并不由金錢所決定。如果你能做到這些，那么，當(dāng)金錢減少決定。如果你能做到這些，那么，當(dāng)金錢減少時，你不會認(rèn)為自己是無能的和失敗的；當(dāng)金時，你不會認(rèn)為自己是無能的和失敗的；當(dāng)金錢增加時錢增加時 ，你也不會認(rèn)為自己偉大，而陶醉，你也不會認(rèn)

3、為自己偉大，而陶醉于顯示自己的財富。于顯示自己的財富。 第二，遵循金錢法則。生活中有更多的誘第二，遵循金錢法則。生活中有更多的誘惑會使你忘記這些法則，但你一定要超然于這惑會使你忘記這些法則，但你一定要超然于這些誘惑之上。你要掌控屬于你的金錢，使它成些誘惑之上。你要掌控屬于你的金錢，使它成為實現(xiàn)自己愿望的奴仆。為實現(xiàn)自己愿望的奴仆。 當(dāng)這些思想成為你生活的一部分時，你會當(dāng)這些思想成為你生活的一部分時，你會覺得自己多么強大，多么富有創(chuàng)造力。你得到覺得自己多么強大，多么富有創(chuàng)造力。你得到的金錢也許永遠(yuǎn)不會比你需要的多，但你掌控的金錢也許永遠(yuǎn)不會比你需要的多，但你掌控金錢和運用法則的能力，則可以織補你

4、的經(jīng)濟金錢和運用法則的能力，則可以織補你的經(jīng)濟命運，你所賦予金錢的力量將會改變你的人生命運，你所賦予金錢的力量將會改變你的人生道路。道路。 按時到課聽講（隨按時到課聽講（隨機抽查到課情況）機抽查到課情況） 按時完成案例分析、按時完成案例分析、課堂和課后作業(yè)課堂和課后作業(yè) 做好課前預(yù)習(xí)和課做好課前預(yù)習(xí)和課后復(fù)習(xí)后復(fù)習(xí)1 1、公司理財公司理財（6th Edition），（美），（美）Stephen A .Ross, Randolph W.Westerfield , Jeffrey F.Jaffe著著, , 吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強等譯，機吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強等譯，機械工業(yè)出版社，械工業(yè)出版社，20

5、04.2004.2 2、公司財務(wù)原理公司財務(wù)原理 （8th Edition），（英），（英）Richard A.Brealey, ,（美）（美）Stewart C. Myers,（美）（美）Franklin Allen著，方曙紅等譯，機械工業(yè)出著，方曙紅等譯，機械工業(yè)出版社，版社，2007.2007.3 3、現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ) (7th Edition)，（美），（美）Arthur J.Keown, David F.Scott , John D.Martin, Jay William Petty著著, , 朱武祥譯，清華大學(xué)朱武祥譯，清華大學(xué)出版社，出版社，2002.2002.4

6、 4、公司財務(wù)管理公司財務(wù)管理理論與案例理論與案例，馬忠編著，機械工業(yè)出版社，馬忠編著，機械工業(yè)出版社，2008.2008. 第一章第一章 總總 論論 第二章第二章 財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念 第三章第三章 財務(wù)分析財務(wù)分析 第四章第四章 財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 第五章第五章 長期籌資方式長期籌資方式 第六章第六章 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策 第七章第七章 投資決策原理與實務(wù)（第投資決策原理與實務(wù)（第7 7、8 8章）章） 第八章第八章 營運資本管理（第營運資本管理（第9 9、1010章）章） 第九章第九章 股利政策與理論股利政策與理論 第一節(jié) 財務(wù)管理的概念 第二節(jié) 財務(wù)管理的

7、目標(biāo) 第三節(jié) 企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理 第四節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境一、財務(wù)管理的概念一、財務(wù)管理的概念二、財務(wù)管理的特點二、財務(wù)管理的特點三、財務(wù)管理的發(fā)展三、財務(wù)管理的發(fā)展1 1、財務(wù)管理概念的不同表述：、財務(wù)管理概念的不同表述：（1 1）美弗吉尼亞大學(xué)金融學(xué)教授美弗吉尼亞大學(xué)金融學(xué)教授Arthur J .Keown Arthur J .Keown ： 財務(wù)管理與經(jīng)濟價值或財富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財富的決策。（2 2）美國美國MITMIT斯隆管理學(xué)院教授斯隆管理學(xué)院教授 Stephen A .Ross Stephen A .Ross ： 財務(wù)管理是通過資本預(yù)算、融資和資產(chǎn)流動性管理為公司創(chuàng)造

8、價值的決策。（3 3）荊新，王化成（人大版）：）荊新，王化成（人大版）： 財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 財務(wù)管理研究的主要問題（資產(chǎn)負(fù)債表）：財務(wù)管理研究的主要問題（資產(chǎn)負(fù)債表）： （1 1）公司應(yīng)該投資于什么樣的資產(chǎn)？）公司應(yīng)該投資于什么樣的資產(chǎn)？ 資本預(yù)算（資本預(yù)算（capital budgeting) ) （2 2）公司如何籌集資本支出所需的資金？）公司如何籌集資本支出所需的資金？ 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) （capital structure) ) （3 3）公司如何管理在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？）公司如何管理在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？ 凈營運資本凈營運資本 ( (net

9、working capital) ) 3 3、企業(yè)的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)的財務(wù)關(guān)系債務(wù)人債務(wù)人供應(yīng)商供應(yīng)商客戶客戶政府政府稅務(wù)稅務(wù)公公司司股股東東 債債 權(quán)權(quán) 人人 經(jīng)經(jīng) 營營 者者委委 托托 人人委托人委托人代代 理理 人人代理人代理人 社社 會會 1 1、財務(wù)管理是一項綜合性管理工作、財務(wù)管理是一項綜合性管理工作 2 2、財務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系、財務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系 3 3、財務(wù)管理迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。、財務(wù)管理迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。 （參見教材第（參見教材第4 4頁）頁）1 1、初期階段（、初期階段（1890-19301890-1930） 傳統(tǒng)理財階段傳統(tǒng)理財階

10、段 代表人物代表人物： 巴舍利耶（巴舍利耶（Louis BachelierLouis Bachelier) ) 19001900年完成其博士論文年完成其博士論文投機理論投機理論，后被譯成英文，被認(rèn)為是標(biāo)，后被譯成英文，被認(rèn)為是標(biāo)志著財務(wù)學(xué)從經(jīng)濟學(xué)中獨立出來成為一門新學(xué)科的里程碑。志著財務(wù)學(xué)從經(jīng)濟學(xué)中獨立出來成為一門新學(xué)科的里程碑。 主要特點主要特點 : : 財務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小為目標(biāo)財務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小為目標(biāo) 。 注重籌資方案選擇，但未關(guān)注資本結(jié)構(gòu)。注重籌資方案選擇，但未關(guān)注資本結(jié)構(gòu)。 出現(xiàn)公司合并、清算等特殊財務(wù)問題。出現(xiàn)公司合并、清算等特殊財務(wù)問題。

11、2 2、中期階段（、中期階段（1930-19501930-1950）綜合理財階段綜合理財階段 代表人物及著作代表人物及著作： 格雷漢姆格雷漢姆(B.Graham(B.Graham),),多德多德(D.L.Dodd(D.L.Dodd):):證券分析證券分析（19341934年）年） 威廉斯威廉斯(J.B.Williams(J.B.Williams):):投資價值理論投資價值理論（19371937年）年） 達(dá)文達(dá)文(A.S.Dewing(A.S.Dewing):):企業(yè)理財政策企業(yè)理財政策（19381938年再版）年再版） 主要特點：主要特點： 進(jìn)行有效地內(nèi)部控制，管好用好資本。進(jìn)行有效地內(nèi)部控制

12、，管好用好資本。 財務(wù)活動有效調(diào)節(jié)和促進(jìn)產(chǎn)、供、銷活動。財務(wù)活動有效調(diào)節(jié)和促進(jìn)產(chǎn)、供、銷活動。 資本控制借助定量方法，產(chǎn)生多種計量模型。資本控制借助定量方法，產(chǎn)生多種計量模型。 根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財務(wù)政策。根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財務(wù)政策。3 3、近期階段（、近期階段（1950-701950-70年代后期年代后期） 現(xiàn)代理財階段現(xiàn)代理財階段 代表人物及著作代表人物及著作： 馬克威茨馬克威茨(H.Markowitz(H.Markowitz):):證券組合選擇：有效的分散化證券組合選擇：有效的分散化（19591959） 托賓托賓(J.Tobin(J.Tobin) )：趨向風(fēng)險行為中的流動偏好趨向

13、風(fēng)險行為中的流動偏好（19581958） 莫迪格利安尼莫迪格利安尼(F.Modigliani(F.Modigliani) )、米勒、米勒(M.H.Miler(M.H.Miler) )：資本成本、公司財務(wù)和投資本成本、公司財務(wù)和投資理論資理論（19581958） 夏普夏普(W.F.Sharpe)(W.F.Sharpe)、林特納、林特納(J.Lintner)(J.Lintner)：創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價模型：創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價模型 斯蒂芬斯蒂芬. .羅斯羅斯(Stephen A.Ross(Stephen A.Ross):):資本資產(chǎn)定價套利理論資本資產(chǎn)定價套利理論（19761976） 喬喬. .迪安迪

14、安(Joel Dean)(Joel Dean)：資本預(yù)算資本預(yù)算 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 F.F.盧茨盧茨(F.Lutz(F.Lutz) )、V.V.盧茨盧茨(V.Lutz(V.Lutz) )：企業(yè)投資理論企業(yè)投資理論 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 洛里洛里(J.Lorie(J.Lorie) )、薩維奇、薩維奇(L.Savage(L.Savage) )：資本限額的三個問題資本限額的三個問題 赫什利弗赫什利弗(J.Hirshleifer(J.Hirshleifer) )：最優(yōu)投資理論最優(yōu)投資理論主要特點主要特點 ： 投資者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項目。投資者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項目。 強調(diào)決策程序

15、的科學(xué)化。強調(diào)決策程序的科學(xué)化。 設(shè)立了投資分析評價指標(biāo)，實現(xiàn)了從不考慮資金時設(shè)立了投資分析評價指標(biāo)，實現(xiàn)了從不考慮資金時間價值向考慮資金時間價值的轉(zhuǎn)化。間價值向考慮資金時間價值的轉(zhuǎn)化。 建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為風(fēng)險投資決建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為風(fēng)險投資決策提供理論依據(jù)。策提供理論依據(jù)。4 4、現(xiàn)代階段、現(xiàn)代階段（2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代后期至今年代后期至今） 新財務(wù)理論階段新財務(wù)理論階段 代表人物及著作代表人物及著作： 詹森、麥克林詹森、麥克林(W.H.Mecking(W.H.Mecking) )：企業(yè)理論：管理行為、代理成本和資本結(jié)構(gòu)企業(yè)理論：管理行為、代理成本和資

16、本結(jié)構(gòu) 利蘭（利蘭（H.E.LelandH.E.Leland) )、派爾、派爾(D.H.Pyle(D.H.Pyle) )：信息不對稱：財務(wù)結(jié)構(gòu)和金融中介：信息不對稱：財務(wù)結(jié)構(gòu)和金融中介 梅耶斯：提出不對稱信息下的新優(yōu)序融資理論梅耶斯：提出不對稱信息下的新優(yōu)序融資理論 新財務(wù)理論研究重點：新財務(wù)理論研究重點： 從外部因素到內(nèi)部因素，第三代學(xué)者從新的學(xué)術(shù)視野，從外部因素到內(nèi)部因素，第三代學(xué)者從新的學(xué)術(shù)視野，借用借用“信號信號”、“動機動機”、“逆向選擇逆向選擇”、“信息不對稱信息不對稱”等信息經(jīng)濟學(xué)概念以及等信息經(jīng)濟學(xué)概念以及“委托代理委托代理”、“道德風(fēng)險道德風(fēng)險”和和“激激勵勵”等代理理論概念

17、，轉(zhuǎn)入對公司管理者行為和公司治理結(jié)等代理理論概念，轉(zhuǎn)入對公司管理者行為和公司治理結(jié)構(gòu)方面的研究和分析。構(gòu)方面的研究和分析。 主要特點：主要特點： 財務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運作管理被視財務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運作管理被視為財務(wù)管理的中心。為財務(wù)管理的中心。 以資本運作理念來看待資本籌集、資本運用和資本收以資本運作理念來看待資本籌集、資本運用和資本收益分配，追求資本收益最大化。益分配，追求資本收益最大化。 新財務(wù)問題不斷涌現(xiàn)。新財務(wù)問題不斷涌現(xiàn)。 計量模型在財務(wù)管理中的運用越來越普遍。計量模型在財務(wù)管理中的運用越來越普遍。 電子技術(shù)促進(jìn)了財務(wù)管理手段的重大變革。電子技術(shù)促進(jìn)了財

18、務(wù)管理手段的重大變革。一、企業(yè)的目標(biāo)一、企業(yè)的目標(biāo)二、財務(wù)管理目標(biāo)二、財務(wù)管理目標(biāo)三、財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突三、財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 企業(yè)的目標(biāo)：企業(yè)的目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利生存、發(fā)展、獲利1 1、生存、生存 企業(yè)生存的基本條件企業(yè)生存的基本條件： （1 1）企業(yè)從市場獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，）企業(yè)從市場獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，以便維持繼續(xù)經(jīng)營，這是企業(yè)長期存續(xù)的基本條件。以便維持繼續(xù)經(jīng)營，這是企業(yè)長期存續(xù)的基本條件。 （2 2）企業(yè)生存的另一個基本條件是到期償債。）企業(yè)生存的另一個基本條件是到期償債。 生存目標(biāo)對財務(wù)管理的要求：生存目標(biāo)對財務(wù)管理的要求： 力求保持以收抵支和

19、償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，是對財務(wù)管的風(fēng)險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，是對財務(wù)管理的第一個要求。理的第一個要求。2 2、發(fā)展、發(fā)展 企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴大收入。企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴大收入。 發(fā)展目標(biāo)對財務(wù)管理的要求發(fā)展目標(biāo)對財務(wù)管理的要求： 籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金（融資）?；I集企業(yè)發(fā)展所需的資金（融資）。3 3、獲利、獲利 企業(yè)必須獲利，才有存在的價值。企業(yè)必須獲利，才有存在的價值。 獲利目標(biāo)對財務(wù)管理的要求：獲利目標(biāo)對財務(wù)管理的要求： 通過合理、有效地使用資金（投資）使企業(yè)獲利。通過合理、有效地

20、使用資金（投資）使企業(yè)獲利。 財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)是一切財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。 最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點：最具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種觀點： 利潤最大化 股東財富最大化 公司價值最大化1 1利潤最大化利潤最大化 （1 1）基本觀點：基本觀點： 該觀點認(rèn)為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤該觀點認(rèn)為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，也就說明企業(yè)財富增加的越多，也就越接近企越多，也就說明企業(yè)財富增加的越多，也就越接近企業(yè)的目標(biāo)。業(yè)的目標(biāo)。（2 2）優(yōu)缺點優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點： 符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活

21、動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；剩余產(chǎn)品； 資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。 缺陷：缺陷： 沒有考慮貨幣的時間價值；沒有考慮貨幣的時間價值； 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系； 沒有考慮風(fēng)險因素；沒有考慮風(fēng)險因素； 可能會導(dǎo)致公司的短期行為?？赡軙?dǎo)致公司的短期行為。2 2、股東財富最大化、股東財富最大化 （1 1）基本觀點：基本觀點： 該觀點認(rèn)為，股東投入企業(yè)的資本不僅要求保值，還要增該觀點認(rèn)為，股東投入企業(yè)的資本不僅

22、要求保值，還要增值，因此應(yīng)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多財富。值，因此應(yīng)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多財富。 股東財富股東財富= =股票數(shù)量股票數(shù)量股票價格股票價格當(dāng)股票數(shù)量一當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股定的前提下，股票價格達(dá)到最高票價格達(dá)到最高時，股東財富達(dá)時，股東財富達(dá)到最大到最大（2 2）優(yōu)缺點：）優(yōu)缺點： 優(yōu)點：優(yōu)點：能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素能夠考慮到取得收益的時間因素和風(fēng)險因素能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求求 缺點：缺點： 只適用于上市公

23、司，對非上市公司則很難適用；只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用； 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小； 實務(wù)中可能導(dǎo)致所有者與其他利益主體間產(chǎn)生矛盾與實務(wù)中可能導(dǎo)致所有者與其他利益主體間產(chǎn)生矛盾與沖突。沖突。3 3、公司價值最大化、公司價值最大化 （1）基本觀點：基本觀點： 該觀點認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，該觀點認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和， 企業(yè)的債權(quán)人、職工和政府等相關(guān)利益集團(tuán)同股東一起企業(yè)的債權(quán)人、職工和政府等相關(guān)利益集團(tuán)同

24、股東一起承擔(dān)著風(fēng)險，因此公司的理財目標(biāo)應(yīng)綜合考慮各方利益。承擔(dān)著風(fēng)險，因此公司的理財目標(biāo)應(yīng)綜合考慮各方利益。公司價值反映公司潛在或預(yù)期的獲利能力，各利益集團(tuán)公司價值反映公司潛在或預(yù)期的獲利能力，各利益集團(tuán)都可以通過公司價值的不斷增長來實現(xiàn)自身的最終目的，都可以通過公司價值的不斷增長來實現(xiàn)自身的最終目的，因此應(yīng)使公司的價值最大。因此應(yīng)使公司的價值最大。 股東債權(quán)人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應(yīng)商政府公司契約模型契約模型 公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ntttrCFV11 （2 2）優(yōu)缺點）

25、優(yōu)缺點 優(yōu)點：優(yōu)點： 考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；考慮了貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值； 反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求； 有利于克服公司的短期行為；有利于克服公司的短期行為； 有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。 缺陷：缺陷： 對非上市公司很難適用；對非上市公司很難適用； 公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對公波動也并非與公司財務(wù)狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一

26、定的問題。司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。三、財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突三、財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 股股 東東實現(xiàn)資本的保值、增值，實現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度最大限度地提高資本收益，增加股東價值。地提高資本收益，增加股東價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo) 經(jīng)經(jīng) 營營 者者最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。 股東與經(jīng)營者股東與經(jīng)營者委托代理關(guān)系委托代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：產(chǎn)生的首要原因

27、：資資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：體表現(xiàn)：1 1、委托代理問題與利益沖突、委托代理問題與利益沖突委托人代理人 委托代理問題委托代理問題 曾子曰：吾日三省吾身，為人曾子曰：吾日三省吾身，為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不習(xí)乎？傳不習(xí)乎？ 論語論語. .學(xué)而第一學(xué)而第一受人之托，忠人之事受人之托，忠人之事.激勵機制激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制監(jiān)督機制委托代理問題的解決方法委托代理問題的解決方法。通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘解聘通過所有者約束經(jīng)者通過所有者約束經(jīng)者接管

28、接管通過市場約束經(jīng)營者通過市場約束經(jīng)營者 將管理者的報酬與其績效將管理者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一方法一建立監(jiān)督機制建立監(jiān)督機制方法二方法二建立激勵機制建立激勵機制基本方式基本方式 股票期權(quán)股票期權(quán) 年薪制年薪制。 股股 東東借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營 它強調(diào)借入資金的收益性它強調(diào)借入資金的收益性 債債 權(quán)權(quán) 人人貸出資金，希望能夠到期貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入收回本金并獲得一定的利息收入 它強調(diào)貸款的安全性它強調(diào)貸款的安全性 股東與債權(quán)人股東與債權(quán)人債務(wù)代理關(guān)系

29、債務(wù)代理關(guān)系矛盾與沖突的根源：矛盾與沖突的根源：風(fēng)風(fēng)險與收益的險與收益的“不對等契約不對等契約”。二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：表現(xiàn)： 2 2、債務(wù)代理問題與利益沖突、債務(wù)代理問題與利益沖突.股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)：股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)： 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項目。金的原定用途，將其投資于風(fēng)險更高的項目。 股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價值降低。債券或舉借新債，致使債權(quán)

30、人舊債價值降低。 債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施：債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施： 第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率； 第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。 大股東大股東企業(yè)控制權(quán)，掌握企企業(yè)控制權(quán)，掌握企業(yè)的重大經(jīng)營決策業(yè)的重大經(jīng)營決策 債債 權(quán)權(quán) 人人按各自的持股比例享有企按各自的持股比例享有企業(yè)收益的分配權(quán)業(yè)收益的分配權(quán) 大股東與中小股東代理沖突大股東與中小股東代理沖突的根源：的根源：企業(yè)控制權(quán)及企業(yè)控制權(quán)及嚴(yán)嚴(yán)重的信息不對稱。重的信息不對稱。二者目標(biāo)函數(shù)不

31、一致的具體表現(xiàn)：二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 3 3、大股東與中小股東間的代理問題與利益沖突、大股東與中小股東間的代理問題與利益沖突.大股東傷害中小股東利益的具體表現(xiàn)：大股東傷害中小股東利益的具體表現(xiàn)： 利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司利潤。利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司利潤。 非法占用上市公司巨額資金，或以上市公司名義進(jìn)行非法占用上市公司巨額資金，或以上市公司名義進(jìn)行各種擔(dān)保和惡意融資。各種擔(dān)保和惡意融資。 發(fā)布虛假信息，操縱股價，欺騙中小投資者。發(fā)布虛假信息，操縱股價，欺騙中小投資者。 為大股東派出的高級管理者支付過高的報酬和津貼。為大股東派出的高級管理者支付過高的報酬和津貼。 利用不合理的股利政策，

32、掠奪中小股東的既得利益。利用不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。 中小股東利益保護(hù)機制：中小股東利益保護(hù)機制： 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。如增強中小股東投票權(quán)，提高完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。如增強中小股東投票權(quán)，提高董事會中獨立董事的比例等。董事會中獨立董事的比例等。 規(guī)范上市公司信息披露制度，保證信息的完整性、真實規(guī)范上市公司信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性。性和及時性。 優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展基金投資機構(gòu)、完善上市優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展基金投資機構(gòu)、完善上市公司發(fā)行制度等。公司發(fā)行制度等。 大股東大股東企業(yè)控制權(quán)，掌握企企業(yè)控制權(quán)，掌握企業(yè)的重大經(jīng)營決策業(yè)的重大經(jīng)營決策

33、 債債 權(quán)權(quán) 人人按各自的持股比例享有企按各自的持股比例享有企業(yè)收益的分配權(quán)業(yè)收益的分配權(quán) 4 4、社會責(zé)任與利益沖突、社會責(zé)任與利益沖突. 4 4、社會責(zé)任與利益沖突、社會責(zé)任與利益沖突 （1 1）企業(yè)的社會責(zé)任）企業(yè)的社會責(zé)任 人與資源環(huán)境的和諧，最主要的是企業(yè)與資源環(huán)境的人與資源環(huán)境的和諧，最主要的是企業(yè)與資源環(huán)境的和諧。企業(yè)社會責(zé)任的核心是企業(yè)為改善利益相關(guān)者的和諧。企業(yè)社會責(zé)任的核心是企業(yè)為改善利益相關(guān)者的福利而貢獻(xiàn)于可持續(xù)發(fā)展的承諾，其中包括價值觀、尊福利而貢獻(xiàn)于可持續(xù)發(fā)展的承諾，其中包括價值觀、尊重人、職業(yè)道德、環(huán)境意識以及有利于利益相關(guān)者和所重人、職業(yè)道德、環(huán)境意識以及有利于利

34、益相關(guān)者和所在社區(qū)的有關(guān)政策和實踐的集合。在社區(qū)的有關(guān)政策和實踐的集合。 企業(yè)的社會責(zé)任包括兩個方面：在企業(yè)內(nèi)，要構(gòu)造企業(yè)的社會責(zé)任包括兩個方面：在企業(yè)內(nèi)，要構(gòu)造各個利益主體之間的和諧、共贏的氛圍；在企業(yè)外，要各個利益主體之間的和諧、共贏的氛圍；在企業(yè)外，要主動承擔(dān)對生態(tài)環(huán)境、對社會各利益相關(guān)者的義務(wù)。主動承擔(dān)對生態(tài)環(huán)境、對社會各利益相關(guān)者的義務(wù)。 聯(lián)合國聯(lián)合國19991999年制定了年制定了全球契約全球契約，推動開展，推動開展企企業(yè)生產(chǎn)守則業(yè)生產(chǎn)守則運動。非政府組織繼出臺運動。非政府組織繼出臺ISO14000ISO14000環(huán)境管環(huán)境管理體系之后，又推出了理體系之后，又推出了SA8000SA

35、8000企業(yè)社會責(zé)任管理體系。企業(yè)社會責(zé)任管理體系。 （2 2）股東財富最大化與社會責(zé)任）股東財富最大化與社會責(zé)任 股東財富最大化與社會責(zé)任并不存在必然的矛盾股東財富最大化與社會責(zé)任并不存在必然的矛盾 強調(diào)股東財富最大化，并不意味著股東利益不受規(guī)范約強調(diào)股東財富最大化，并不意味著股東利益不受規(guī)范約束、至高無上、專門損害其他利益相關(guān)者利益來牟取自身利束、至高無上、專門損害其他利益相關(guān)者利益來牟取自身利益，也不意味著股東財富最大化與社會責(zé)任存在著必然的矛益，也不意味著股東財富最大化與社會責(zé)任存在著必然的矛盾。盾。 企業(yè)是一組契約的連接點，股東作為企業(yè)中物質(zhì)資本的企業(yè)是一組契約的連接點，股東作為企業(yè)

36、中物質(zhì)資本的提供者，在契約集合中享有的是剩余索取權(quán)，即在其他利益提供者，在契約集合中享有的是剩余索取權(quán)，即在其他利益相關(guān)者獲得了契約所規(guī)定的固定收益后，股東者才能獲得收相關(guān)者獲得了契約所規(guī)定的固定收益后，股東者才能獲得收益。因此，股東財富最大化作為理財目標(biāo)有合理性。益。因此，股東財富最大化作為理財目標(biāo)有合理性。 2 2、股東財富最大化與其他利益相關(guān)者、股東財富最大化與其他利益相關(guān)者 （1 1）股東財富最大化對債權(quán)人的意義）股東財富最大化對債權(quán)人的意義 債權(quán)人擁有按其所提供資本的固定比率取得收益的權(quán)利，債權(quán)人擁有按其所提供資本的固定比率取得收益的權(quán)利，這樣，如果公司以財富最大化為目標(biāo)，債權(quán)人的利

37、益也就得這樣，如果公司以財富最大化為目標(biāo)，債權(quán)人的利益也就得到了保證。到了保證。 股東財富最大化并不是說要企業(yè)經(jīng)營者以犧牲債權(quán)人的股東財富最大化并不是說要企業(yè)經(jīng)營者以犧牲債權(quán)人的利益為代價去增加股東財富。如，經(jīng)營者不應(yīng)該實質(zhì)性地改利益為代價去增加股東財富。如，經(jīng)營者不應(yīng)該實質(zhì)性地改變企業(yè)產(chǎn)品市場投資活動的風(fēng)險。風(fēng)險高的投資，如果成功，變企業(yè)產(chǎn)品市場投資活動的風(fēng)險。風(fēng)險高的投資，如果成功，可以增加股東財富，如果失敗則會減少債權(quán)人的安全度并降可以增加股東財富，如果失敗則會減少債權(quán)人的安全度并降低負(fù)債的價值。低負(fù)債的價值。 股東財富最大化對雇員的意義股東財富最大化對雇員的意義 雇員的目標(biāo)通常是使其自

38、身利益最大化（包括物質(zhì)利益雇員的目標(biāo)通常是使其自身利益最大化（包括物質(zhì)利益與非物質(zhì)利益，如和諧的工作環(huán)境等）。只有當(dāng)公司理財目與非物質(zhì)利益，如和諧的工作環(huán)境等）。只有當(dāng)公司理財目標(biāo)與雇員利益基本一致時，才可以兼顧股東與雇員的利益，標(biāo)與雇員利益基本一致時，才可以兼顧股東與雇員的利益，這里股東財富最大化強調(diào)的是業(yè)主與雇員利益的統(tǒng)一。雖然這里股東財富最大化強調(diào)的是業(yè)主與雇員利益的統(tǒng)一。雖然雇員所得的財富份額需要通過一定的方式如工會的討價還價雇員所得的財富份額需要通過一定的方式如工會的討價還價取得，但股東財富最大化確實是使股東與雇員利益達(dá)成統(tǒng)一取得，但股東財富最大化確實是使股東與雇員利益達(dá)成統(tǒng)一的最佳

39、結(jié)合點。的最佳結(jié)合點。 股東財富最大化對社會的意義股東財富最大化對社會的意義 社會利益最大化的實現(xiàn)條件是社會資源的合理分配。社會利益最大化的實現(xiàn)條件是社會資源的合理分配。資源的合理分配最終會導(dǎo)致最理想的資本增值，其結(jié)果是資源的合理分配最終會導(dǎo)致最理想的資本增值，其結(jié)果是使社會經(jīng)濟利益最大化。社會資源的合理分配就是將資源使社會經(jīng)濟利益最大化。社會資源的合理分配就是將資源分配到邊際生產(chǎn)率最高的經(jīng)濟領(lǐng)域，其衡量標(biāo)準(zhǔn)就是凈現(xiàn)分配到邊際生產(chǎn)率最高的經(jīng)濟領(lǐng)域，其衡量標(biāo)準(zhǔn)就是凈現(xiàn)值，即股東財富的增加。就社會資本分配而言，根據(jù)股東值，即股東財富的增加。就社會資本分配而言，根據(jù)股東財富最大化的標(biāo)準(zhǔn)，如果資本市場

40、的參加者行為合乎理性，財富最大化的標(biāo)準(zhǔn)，如果資本市場的參加者行為合乎理性，那么資本將分配到那些能為社會創(chuàng)造最大財富的投資機會那么資本將分配到那些能為社會創(chuàng)造最大財富的投資機會上去，這就能促使企業(yè)追求符合社會利益最大化要求的財上去，這就能促使企業(yè)追求符合社會利益最大化要求的財務(wù)目標(biāo)。務(wù)目標(biāo)。 股東財富最大化對企業(yè)經(jīng)營者的意義股東財富最大化對企業(yè)經(jīng)營者的意義 企業(yè)是一個由各種利益集團(tuán)組成的復(fù)雜組織，雖然管企業(yè)是一個由各種利益集團(tuán)組成的復(fù)雜組織，雖然管理者會追求其自身的利益，但由于股東、雇員、債權(quán)人、理者會追求其自身的利益，但由于股東、雇員、債權(quán)人、顧客及政府等各利益相關(guān)者的監(jiān)督，將會限制管理者為片

41、顧客及政府等各利益相關(guān)者的監(jiān)督，將會限制管理者為片面追求自身效用最大化而按自身利益行事的自由。企業(yè)的面追求自身效用最大化而按自身利益行事的自由。企業(yè)的成功是管理者長期被聘用的基礎(chǔ)，而企業(yè)成功的評判標(biāo)準(zhǔn)成功是管理者長期被聘用的基礎(chǔ)，而企業(yè)成功的評判標(biāo)準(zhǔn)則是各利益相關(guān)者目標(biāo)的實現(xiàn)程度。因此，與股東、雇員、則是各利益相關(guān)者目標(biāo)的實現(xiàn)程度。因此，與股東、雇員、債權(quán)人和社會等利益集團(tuán)利益相一致的理財目標(biāo)，與管理債權(quán)人和社會等利益集團(tuán)利益相一致的理財目標(biāo)，與管理者的利益也是一致的。者的利益也是一致的。一、企業(yè)組織形式一、企業(yè)組織形式二、財務(wù)經(jīng)理二、財務(wù)經(jīng)理 1 1、個人獨資企業(yè)、個人獨資企業(yè) 2 2、合伙

42、企業(yè)、合伙企業(yè) 3 3、公司制企業(yè)、公司制企業(yè) （參見教材第（參見教材第11-1311-13頁）頁） 1、財務(wù)經(jīng)理（教材第13-14頁） 財務(wù)總監(jiān)（財務(wù)總監(jiān)（CFOCFO）或財務(wù)副總（）或財務(wù)副總（VPVP）2、與財務(wù)管理相關(guān)的認(rèn)證考試 （1 1）特許財務(wù)管理師特許財務(wù)管理師（CFMCFM），是來自美國權(quán)威認(rèn)證機機構(gòu)），是來自美國權(quán)威認(rèn)證機機構(gòu)CAPCCCAPCC的認(rèn)證考試。分為初級、中級和高級特許財務(wù)管理師。的認(rèn)證考試。分為初級、中級和高級特許財務(wù)管理師。 （2 2）注冊金融分析師注冊金融分析師（CFACFA），又稱特許財務(wù)分析師。由美），又稱特許財務(wù)分析師。由美國特許金融分析師協(xié)會授予。國

43、特許金融分析師協(xié)會授予。CFACFA考試要求對金融財務(wù)知識考試要求對金融財務(wù)知識有全面深刻的掌握并具備三年相關(guān)工作經(jīng)驗，需通過三級考有全面深刻的掌握并具備三年相關(guān)工作經(jīng)驗，需通過三級考試。試。 （3 3）注冊財務(wù)策劃師。國際財務(wù)策劃準(zhǔn)則總會）注冊財務(wù)策劃師。國際財務(wù)策劃準(zhǔn)則總會一、經(jīng)濟環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境 二、法律環(huán)境二、法律環(huán)境三、金融資環(huán)境三、金融資環(huán)境 財務(wù)管理環(huán)境又稱為理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動財務(wù)管理環(huán)境又稱為理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。 主要包括：主要包括： 法律環(huán)境法律環(huán)境 金融環(huán)境金融環(huán)境 經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境1 1、經(jīng)濟周期、

44、經(jīng)濟周期 經(jīng)濟周期性波動對企業(yè)財務(wù)活動有極大影響，但它并經(jīng)濟周期性波動對企業(yè)財務(wù)活動有極大影響，但它并非以同樣的方式和程度影響每一個行業(yè)及該行業(yè)的每一非以同樣的方式和程度影響每一個行業(yè)及該行業(yè)的每一個企業(yè)。個企業(yè)。 財務(wù)人員對這種波動應(yīng)有所準(zhǔn)備，合理調(diào)度資金，財務(wù)人員對這種波動應(yīng)有所準(zhǔn)備，合理調(diào)度資金，用以調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營。用以調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營。 （參見教材第（參見教材第16-1716-17頁）頁） 2 2、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)展水平 （參見教材第（參見教材第1717頁）頁） 3 3、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟政策 企業(yè)在財務(wù)決策時，要認(rèn)真研究經(jīng)濟政策，努力預(yù)見企業(yè)在財務(wù)決策時，要認(rèn)真研究經(jīng)濟政策，努力預(yù)見其變化

45、趨勢，在國家宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控和指導(dǎo)下，獨立其變化趨勢，在國家宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控和指導(dǎo)下，獨立從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)管理活動。從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)管理活動。 （參見教材第（參見教材第1717頁）頁） 4 4、通貨膨脹、通貨膨脹（參見教材第（參見教材第1717頁）頁） 通貨膨脹的程度直接影響投資收益、資本成本通貨膨脹的程度直接影響投資收益、資本成本 。 加劇企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的不確定性。加劇企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的不確定性。 增大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。增大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 企業(yè)對通貨膨脹本身無能為力，只有政府才能調(diào)控通貨膨企業(yè)對通貨膨脹本身無能為力，只有政府才能調(diào)控通貨膨脹程度脹程度. . 企業(yè)為實現(xiàn)期望的報酬率，必須在財務(wù)決策時考慮通貨企業(yè)為實現(xiàn)期望的報酬率，必須在財務(wù)決策時考慮通貨膨脹因素，并使用套期保值等措施以減少損失。膨脹因素，并使用套期保值等措施以減少損失。 1 1、企業(yè)組織法規(guī)、企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)是市場經(jīng)濟的主體，必須依法成立。企業(yè)是