私募股權(quán)投資協(xié)議書

1、私募股權(quán)投資協(xié)議書【篇一：私募股權(quán)投資協(xié)議】私募股權(quán)投資框架協(xié)議本框架協(xié)議旨在規(guī)定a對b投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但保密條款排他性條款和管理費(fèi)用具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查弁獲時間：本框架協(xié)議旨在規(guī)定a對b投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但保密條款”排他性條款”和管理費(fèi)用”具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查弁獲得投資委員會批準(zhǔn)，弁以書面（包括電子郵件）通知公司后，本協(xié)議便對協(xié)議各方具有法律約束力。協(xié)議告方應(yīng)盡最大努力根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定達(dá)成、簽署和報批投資合同。排

2、他性條款排他性條款規(guī)定目標(biāo)企業(yè)b于投資者a進(jìn)行交易的一個獨(dú)家鎖定期。在這個期限內(nèi)，b不能跟其他投資者進(jìn)行類似的交易談判。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，這個鎖定期可能只有60天；而在一個弁購業(yè)務(wù)中，鎖定期則可以很長。保密條款投資意向書中的保密條款和保密協(xié)議規(guī)定的是不同的保密內(nèi)容。該條款下主要規(guī)定，在沒有各方一致同意下，任何一方都不應(yīng)該向任何人披露框架協(xié)議所述的交易內(nèi)容以及任何當(dāng)事人的意見。對于那些其他當(dāng)事人事先弁不掌握，弁且不為公眾所知的保密信息，各方都要承諾，僅將這些信息用于交易目的，弁且盡力防止這些保密信息被其他人以不合法的手段獲取。各方也要保證，僅向相關(guān)的員工和專業(yè)顧問提供保密信息，弁在提供保密信息的

3、同時告知他們保密義務(wù)。先期工作在這部分內(nèi)容中，應(yīng)該記載雙方交易的前提。最重要的就是賣出方是否有權(quán)利出賣目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。如果有權(quán)利，應(yīng)該說明這種權(quán)利是如何獲取的。時間表.在框架協(xié)議中，應(yīng)該規(guī)定整個交易的時間表。通常，時間表主要包括三個主要的階段。第一個階段是a向b注入資金的階段；第二個階段是a與b共同合作，推進(jìn)b價值提升；第三個階段是在a退出后，a與b也要共同努力建立長期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)b的進(jìn)一步發(fā)展。其中第三個階段的內(nèi)容主要是為日后進(jìn)一步合作鋪路，比較虛幻。但前兩個階段對于a、b雙方很重要。投資條款這一類條款主要規(guī)定投資總額、價格等內(nèi)容，通常要包括以下條款。1、投資金額。該條款規(guī)定投資

4、者投資的總金額，購買股數(shù)，以及這部分股份占稀釋后總股數(shù)的比例。止匕外，這一條款中應(yīng)該指明獲得股份的形式。因為投資者弁不一定能夠總是以購買普通股的方式注資，投資者可以選擇的工具也可以是優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債或者僅僅是貸款。即使是普通股，也可能是有限制條件的普通股，這些情況都應(yīng)該作出說明。由于普通股擁有的權(quán)利最廣泛，所以，在這接下來的部分中，我們主要以普通股投資為例，來設(shè)立這個框架協(xié)議。2、購買價。.在這條款中，應(yīng)指出投資者每股股票的購買價格，弁且分別指出投資前后b的股票價格。3、價值調(diào)整條款。這一條款將規(guī)定：如果在規(guī)定期限內(nèi)，b能能夠達(dá)到一定的經(jīng)營業(yè)績，那么a將獎勵b的初始所有者一定比例的股權(quán)；如果b不

5、能達(dá)到，那么b將以一個象征性的價格或者無償?shù)叵騛轉(zhuǎn)移一定比例的股權(quán)。4、交割條件這一條款規(guī)定雙方交割的條件。投資者應(yīng)該根據(jù)a和b都能接受的投資協(xié)議進(jìn)行，除了由b做出的適當(dāng)和通用的陳述、保證和承諾以外，還可能包括其他的內(nèi)容。5、交割日期。.交割日期是a通過必要的工商登記，正式成了b股東的日期。投資者權(quán)利條款為了保護(hù)自己的利益，投資者通常會在協(xié)議里為自已獲取一定的權(quán)利。1、增資權(quán)這一條款主要賦予了投資者a這樣一個權(quán)利；在未來規(guī)定的時間內(nèi)，投資者a有權(quán)利向企業(yè)b以一個約定的價格再購買一定數(shù)量的股份。這是一個權(quán)利，所以，a有權(quán)執(zhí)行也有權(quán)不執(zhí)行。2、股息分配權(quán).這一條款是為了避免b過度分配利潤而對a的投

6、資價值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果可分配利潤沒有達(dá)到投資者投資總額一定的比例，b在未經(jīng)過a書面批準(zhǔn)的情況下，不得進(jìn)行利潤分配。3、清算權(quán).這一條款旨在當(dāng)b發(fā)生破產(chǎn)清算時，保護(hù)a的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時，a將獲得一個優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為a投資總額的一定比例。當(dāng)投資者a獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將按照股權(quán)比例分配給包括a在內(nèi)的全部持股人。.4、贖回權(quán).該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無法退出的問題。這一條規(guī)定，當(dāng)交割完成的一定年限后，投資者a隨時有權(quán)將其持有股份按照一定的價格賣給bo通常，這個價格是下列兩種情況下價值較高的那個：第一種情況，最近b的財務(wù)

7、報表中所反映的a持有股份所擁有的凈資產(chǎn)；第二種情況，a對b投資總額加上a對b增資額加上上述投資到贖回日期間以每年一定的利息率（通常為15%20%）計算的利息總額。.如果b無力支付贖回股份的金額，那么b有義務(wù)盡快支付這一金額。如果b的現(xiàn)金不足以支付，那么，a持有的股權(quán)將自動轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。.而且在b完成贖回前，a仍有權(quán)利保持其在b董事會中的董事。.5、反稀釋條款.這一條款將保護(hù)投資者a不會因為b增發(fā)股票時估值低于a對b投資時的估值而造成損失。通常會在這一條款中規(guī)定：當(dāng)b增發(fā)時，對公司的估值低于a對應(yīng)的公司估值，a有權(quán)從企業(yè)b或者b的初始所有者手中無償或以象征性價格獲得一

8、定比例的額外股權(quán)。.6、新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)這一條款將保證投資者不會因為企業(yè)發(fā)行新股而導(dǎo)致投資者控股比例的下降。在這一條款中通常會規(guī)定，投資者有權(quán)在新股發(fā)行時優(yōu)先認(rèn)購，且價格、條件與其他投資者相同。.7、最優(yōu)惠條款.這一條款用于保證投資者a在于b的合作中居于有利的地位。在這一條款中通常規(guī)定，如果b在未來融資或者在既有融資中有比與a的交易更為優(yōu)惠的條款，則a有權(quán)利享受同等的優(yōu)惠條件。.8、首先拒絕權(quán)和共同出售權(quán).在這一條款中賦予投資者a這樣的權(quán)利；如果其他的股權(quán)投資者計劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，那么，投資者a有如下權(quán)利；投資者a有權(quán)禁止這種交易的發(fā)生；投資者a有權(quán)以同樣的條件向第三方出售股權(quán)。.但是，條款中

9、應(yīng)該規(guī)定投資者a的股權(quán)轉(zhuǎn)移弁不在此限制之內(nèi)。而且投資者a不必負(fù)擔(dān)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他普通投資者的義務(wù)。9、上市注冊權(quán).這一條款將避免投資者a在企業(yè)b上市后因為法律規(guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。.在這一條款中，通常會規(guī)定，如果投資者a在一定期限內(nèi)（比如ipo4年后或交割日8年后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè)b的其他股東應(yīng)該在投資者a的要求下盡量少出售或者不出售其持有的股份。.如果b需要重組而需要a放棄某些權(quán)利，那么，當(dāng)b重組結(jié)束后一定時間內(nèi)，公司仍然沒有實現(xiàn)ipo,投資者a就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利和利益。.10、鎖定這一條款規(guī)定，企業(yè)b的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者a的書面同意前，不

10、得向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用，他仍需要履行這一條款義務(wù)。11、出售權(quán).這一條款將賦予投資者a在企業(yè)b未能在規(guī)定時間內(nèi)上市的情況下將企業(yè)b出售的權(quán)利。在這種情況下，其他投資者無權(quán)提出異議。12、信息權(quán)只要投資者a持有企業(yè)b的股份，企業(yè)b應(yīng)該向a提供a所認(rèn)可的形式的信息。這包括每月的財務(wù)報告、預(yù)算報告、所有提供給股東的文件或信息的副本以及向其他人員、公眾或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的信息資料。13、董事會席位與保護(hù)性條款在這一條款中，應(yīng)該規(guī)定投資者a可以向企業(yè)b的董事會安插一定數(shù)量的董事。而保護(hù)性條款則規(guī)定了b的交易需要得到相當(dāng)比例的股權(quán)的支持，否則就無權(quán)進(jìn)行交易。14、權(quán)利

11、的放棄在這一條款中規(guī)定了在什么情況下，投資者a將放棄上述權(quán)利。通常會規(guī)定，如果企業(yè)b能夠上市，且股價在一定水平之上，投資者a將放棄上述權(quán)利。但通常，即使在這種情況下，投資者所擁有的信息權(quán)和上市注冊權(quán)也不會喪失。事務(wù)性條款事務(wù)性條款規(guī)定了一些對企業(yè)b行為的許可與限制事項。1、所得款項用途這一條款將規(guī)定企業(yè)b可以在什么范圍內(nèi)動用資金。通常投資資只能用于經(jīng)過投資者a許可的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投入或者作為流動資金。2、員工與董事會期權(quán)這一條旨在規(guī)定企業(yè)b如何使用期權(quán)的獎勵。通常投資者a允許企業(yè)b預(yù)留一定比例的股票作為未來對員工和董事的獎勵。投資者a在這一條款中對b的限制主要是投資者要避免b通過期權(quán)獎勵的方式

12、低價轉(zhuǎn)移企業(yè)的資產(chǎn)，或者分散a在b董事會中董事的影響力。所以，根據(jù)最優(yōu)惠條款和反稀釋條款，b發(fā)放的股權(quán)的執(zhí)行價格不得低于給a的價格，同時，當(dāng)這些期權(quán)被發(fā)放時，a在b中的董事也要獲得相當(dāng)?shù)谋壤栽趫?zhí)行后保持其在董事會中的地位。3、管理費(fèi)條款管理費(fèi)條款是規(guī)定在交易中發(fā)生的費(fèi)用由誰來支付的問題。按照慣例，企業(yè)將支付盡職調(diào)查的費(fèi)用、為完成所有文件而產(chǎn)生的聘請律師、會計師、評估師、翻譯等專業(yè)人士而產(chǎn)生的費(fèi)用。而投資者通常負(fù)擔(dān)投資決策中發(fā)生的費(fèi)用，比如支付給顧問和專家的費(fèi)用、咨詢費(fèi)、代理費(fèi)以及傭金等。4、主管人員承諾與非競爭承諾這一條款旨在避免主管人員b離開企業(yè)，甚至在離開企業(yè)后建立類似企業(yè)與企業(yè)b形成

13、激烈的競爭。如果牛根生在伊利的時候做出過這樣的承諾，那就可能沒有后來的蒙牛，伊利日子肯定要比現(xiàn)在好過得多。5、員工知識產(chǎn)權(quán)協(xié)議這一條旨在解決投資者a投資前企業(yè)b中知識產(chǎn)權(quán)的歸屬的問題。通常將會規(guī)定，b應(yīng)該在a注入資金前就和每個管理人員、研發(fā)人員簽訂為a所接受的保密和發(fā)明轉(zhuǎn)讓協(xié)議。6、關(guān)鍵雇員保險在很多企業(yè)中，關(guān)鍵雇員對企業(yè)的發(fā)展有重要的影響。所以，可以利用人壽保險來減輕關(guān)鍵雇員因為意外無法繼續(xù)為企業(yè)提供服務(wù)而造成的影響。通常會給那些關(guān)鍵雇員購買一定數(shù)量的保險。在這個條款中就要規(guī)定有哪些人是關(guān)鍵雇員，而且每個人應(yīng)該投保多少數(shù)量的保險。7、尋找管理人由于投資人a可能在未來為企業(yè)b引進(jìn)新的管理人，所

14、以需要在這一條款中賦予a為企業(yè)尋找管理人的權(quán)利。雖然不會在條款中寫明，但新管理人的薪酬通?？梢宰鳛橥顿Y金額中的一項開支。8、股權(quán)結(jié)構(gòu)在這一條款中，將明確企業(yè)b的股權(quán)結(jié)構(gòu)。9、存留利潤這一條款將規(guī)定投資者a有權(quán)分享全部的存留利潤。其他條款除了上述條款以外，還有一些小的條款也需要寫在框架協(xié)議中。這些條款有適用法律、爭端解決機(jī)制等等。注：簽訂了投資意向書之后就要展開盡職調(diào)查，形成盡職調(diào)查報告。當(dāng)投資人的審批完成以后，就會簽署正式的投資合同書。正式的投資合同書通常是在投資意向書的基礎(chǔ)上通過討價還價形成的，具體的形式與投資意向書差不多，但所有條款都將具有合同的法律效力。【篇二：私募股權(quán)投資框架協(xié)議】私募

15、股權(quán)投資框架協(xié)議時間：本框架協(xié)議旨在規(guī)定a對b投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但保密條款”排他性條款”和管理費(fèi)用”具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查弁獲得投資委員會批準(zhǔn)，弁以書面（包括電子郵件）通知公司后，本協(xié)議便對協(xié)議各方具有法律約束力。協(xié)議告方應(yīng)盡最大努力根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定達(dá)成、簽署和報批投資合同。排他性條款排他性條款規(guī)定目標(biāo)企業(yè)b于投資者a進(jìn)行交易的一個獨(dú)家鎖定期,在這個期限內(nèi)，b不能跟其他投資者進(jìn)行類似的交易談判。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，這個鎖定期可能只有60天；而在一個弁購業(yè)務(wù)中，鎖定期則可以很長。保密條款在這部分內(nèi)容中，應(yīng)該記載

16、雙方交易的前提。最重要的就是賣出方是否有權(quán)利出賣目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。如果有權(quán)利，應(yīng)該說明這種權(quán)利是如何獲取的。時間表在框架協(xié)議中，應(yīng)該規(guī)定整個交易的時間表。通常，時間表主要包括三個主要的階段。第一個階段是a向b注入資金的階段；第二個階段是a與b共同合作，推進(jìn)b價值提升；第三個階段是在a退出后，a與b也要共同努力建立長期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)b的進(jìn)一步發(fā)展。其中第三個階段的內(nèi)容主要是為日后進(jìn)一步合作鋪路，比較虛幻。但前兩個階段對于a、b雙方很重要。投資條款這一類條款主要規(guī)定投資總額、價格等內(nèi)容，通常要包括以下條款。1、投資金額。該條款規(guī)定投資者投資的總金額，購買股數(shù)，以及這部分股份占稀釋后總股數(shù)的

17、比例。止匕外，這一條款中應(yīng)該指明獲得股份的形式。因為投資者弁不一定能夠總是以購買普通股的方式注資，投資者可以選擇的工具也可以是優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債或者僅僅是貸款。即使是普通股，也可能是有限制條件的普通股，這些情況都應(yīng)該作出說明。由于普通股擁有的權(quán)利最廣泛，所以，在這接下來的部分中，我們主要以普通股投資為例，來設(shè)立這個框架協(xié)議。2、購買價。在這條款中，應(yīng)指出投資者每股股票的購買價格，弁且分別指出投資前后b的股票價格。3、價值調(diào)整條款。這一條款將規(guī)定：如果在規(guī)定期限內(nèi)，b能能夠達(dá)到一定的經(jīng)營業(yè)績，那么a將獎勵b的初始所有者一定比例的股權(quán)；如果b不能達(dá)到，那么b將以一個象征性的價格或者無償?shù)叵騛轉(zhuǎn)移一定比

18、例的股權(quán)。4、交割條件這一條款規(guī)定雙方交割的條件。投資者應(yīng)該根據(jù)a和b都能接受的投資協(xié)議進(jìn)行，除了由b做出的適當(dāng)和通用的陳述、保證和承諾以外，還可能包括其他的內(nèi)容。5、交割日期。交割日期是a通過必要的工商登記，正式成了b股東的日期。投資者權(quán)利條款為了保護(hù)自己的利益，投資者通常會在協(xié)議里為自已獲取一定的權(quán)利。1、增資權(quán)這一條款主要賦予了投資者a這樣一個權(quán)利；在未來規(guī)定的時間內(nèi)，投資者a有權(quán)利向企業(yè)b以一個約定的價格再購買一定數(shù)量的股份。這是一個權(quán)利，所以，a有權(quán)執(zhí)行也有權(quán)不執(zhí)行。2、股息分配權(quán)這一條款是為了避免b過度分配利潤而對a的投資價值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果可分配利潤沒有達(dá)到投資者投

19、資總額一定的比例，b在未經(jīng)過a書面批準(zhǔn)的情況下，不得進(jìn)行利潤分配。3、清算權(quán)這一條款旨在當(dāng)b發(fā)生破產(chǎn)清算時，保護(hù)a的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時，a將獲得一個優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為a投資總額的一定比例。當(dāng)投資者a獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將按照股權(quán)比例分配給包括a在內(nèi)的全部持股人。4、贖回權(quán)該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無法退出的問題。這一條規(guī)定，當(dāng)交割完成的一定年限后，投資者a隨時有權(quán)將其持有股份按照一定的價格賣給bo通常，這個價格是下列兩種情況下價值較高的那個：第一種情況，最近b的財務(wù)報表中所反映的a持有股份所擁有的凈資產(chǎn)；第二種情況，a對b投資總額加

20、上a對b增資額加上上述投資到贖回日期間以每年一定的利息率（通常為15%20%）計算的利息總額。如果b無力支付贖回股份的金額，那么b有義務(wù)盡快支付這一金額。如果b的現(xiàn)金不足以支付，那么，a持有的股權(quán)將自動轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。而且在b完成贖回前，a仍有權(quán)利保持其在b董事會中的董事。5、反稀釋條款這一條款將保護(hù)投資者a不會因為b增發(fā)股票時估值低于a對b投資時的估值而造成損失。通常會在這一條款中規(guī)定：當(dāng)b增發(fā)時，對公司的估值低于a對應(yīng)的公司估值，a有權(quán)從企業(yè)b或者b的初始所有者手中無償或以象征性價格獲得一定比例的額外股權(quán)。6、新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)這一條款將保證投資者不會因為企業(yè)發(fā)行新股

21、而導(dǎo)致投資者控股比例的下降。在這一條款中通常會規(guī)定，投資者有權(quán)在新股發(fā)行時優(yōu)先認(rèn)購，且價格、條件與其他投資者相同。7、最優(yōu)惠條款這一條款用于保證投資者a在于b的合作中居于有利的地位。在這一條款中通常規(guī)定，如果b在未來融資或者在既有融資中有比與a的交易更為優(yōu)惠的條款，則a有權(quán)利享受同等的優(yōu)惠條件。8、首先拒絕權(quán)和共同出售權(quán)在這一條款中賦予投資者a這樣的權(quán)利；如果其他的股權(quán)投資者計劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，那么，投資者a有如下權(quán)利；投資者a有權(quán)禁止這種交易的發(fā)生；投資者a有權(quán)以同樣的條件向第三方出售股權(quán)。但是，條款中應(yīng)該規(guī)定投資者a的股權(quán)轉(zhuǎn)移弁不在此限制之內(nèi)。而且投資者a不必負(fù)擔(dān)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)

22、讓給其他普通投資者的義務(wù)。9、上市注冊權(quán)這一條款將避免投資者a在企業(yè)b上市后因為法律規(guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。在這一條款中，通常會規(guī)定，如果投資者a在一定期限內(nèi)（比如ipo4年后或交割日8年后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè)b的其他股東應(yīng)該在投資者a的要求下盡量少出售或者不出售其持有的股份。如果b需要重組而需要a放棄某些權(quán)利，那么，當(dāng)b重組結(jié)束后一定時間內(nèi)，公司仍然沒有實現(xiàn)ipo,投資者a就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利和利益。10、鎖定這一條款規(guī)定，企業(yè)b的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者a的書面同意前，不得向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用，他仍需要履行這一條款義務(wù)。11、

23、出售權(quán)這一條款將賦予投資者a在企業(yè)b未能在規(guī)定時間內(nèi)上市的情況下將企業(yè)b出售的權(quán)利。在這種情況下，其他投資者無權(quán)提出異議。12、信息權(quán)只要投資者a持有企業(yè)b的股份，企業(yè)b應(yīng)該向a提供a所認(rèn)可的形式的信息。這包括每月的財務(wù)報告、預(yù)算報告、所有提供給股東的文件或信息的副本以及向其他人員、公眾或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的信息資料。13、董事會席位與保護(hù)性條款在這一條款中，應(yīng)該規(guī)定投資者a可以向企業(yè)b的董事會安插一定數(shù)量的董事。而保護(hù)性條款則規(guī)定了b的交易需要得到相當(dāng)比例的股權(quán)的支持，否則就無權(quán)進(jìn)行交易。14、權(quán)利的放棄在這一條款中規(guī)定了在什么情況下，投資者a將放棄上述權(quán)利。通常會規(guī)定，如果企業(yè)b能夠上市，且股

24、價在一定水平之上，投資者a將放棄上述權(quán)利。但通常，即使在這種情況下，投資者所擁有的信息權(quán)和上市注冊權(quán)也不會喪失。事務(wù)性條款事務(wù)性條款規(guī)定了一些對企業(yè)b行為的許可與限制事項。1、所得款項用途這一條款將規(guī)定企業(yè)b可以在什么范圍內(nèi)動用資金。通常投資資只能用于經(jīng)過投資者a許可的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投入或者作為流動資金。2、員工與董事會期權(quán)這一條旨在規(guī)定企業(yè)b如何使用期權(quán)的獎勵。通常投資者a允許企業(yè)b預(yù)留一【篇三：私募股權(quán)投資協(xié)議核心條款解讀】私募股權(quán)融資核心條款深入解讀中小企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要推動力量。根據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站公布的資料，2009年我國中小企業(yè)數(shù)量已超過4200萬戶，占全國企業(yè)總量

25、的99.8%o中小企業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值、稅收和中小企業(yè)提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。我國66%的發(fā)明專利、82%以上的新產(chǎn)品開發(fā)也都是由中小企業(yè)完成的。然而，融資難卻長期困擾中小企業(yè)的發(fā)展，尤其受此輪金融危機(jī)沖擊，國家緊縮貨幣供應(yīng)，中小企業(yè)普遍遭遇寒冬，溫州困境更是引起全國的關(guān)注。親們，你們準(zhǔn)備好過一個寒冬了嗎？”成為網(wǎng)絡(luò)上流行的問候語。資金就好比企業(yè)的血液，融資始終是企業(yè)發(fā)展過程中一項極為重要的活動。一般而言，企業(yè)融資途徑可以分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又可分為直接融資和間接融資，具體細(xì)分可以參看圖1。圖1企業(yè)融資途徑圖創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期和成長過程中，由于其自身輕資產(chǎn)特點(diǎn)及快速擴(kuò)張的需要，

26、往往很難從銀行獲得足夠的信貸資金支持，私募股權(quán)基金因而就成為企業(yè)這一階段的重要融資對象。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和pre-ipo各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(venturecapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購基金(buyout/buyinfund)、夾層資本(mezzaninecapital)、重振資本(turnaroundfinancing),pre-ipo資本(如bridgefinance),以及其他如上市后私募投資(privateinve

27、stmentinpublicequity,即pipe)、不良債權(quán)(distresseddebt)和不動產(chǎn)投資(realestate)等等(以上所述的概念有重合的部分)。狹義的pe主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，弁產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中弁購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國pe多指后者，以與vc區(qū)別。2010年中國私募股權(quán)(包括vc和pe)基金蓬勃發(fā)展，資金募集規(guī)模達(dá)到388億美元，投資案例1180個，ipo退出221個。pe概念劃分如圖2所示。圖2私募股權(quán)概念說明圖創(chuàng)業(yè)資本或私募股權(quán)投資可以改善被投資企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)

28、，從而提高被投資企業(yè)的融資能力，而且同時可以實現(xiàn)對企業(yè)價值的定價功能。私募股權(quán)投資還有利于改善被投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，從而為企業(yè)的良性發(fā)展提供制度性支持。私募股權(quán)投資還可以幫企業(yè)對接政府關(guān)系、市場、金融資源，為企業(yè)營造良好的外部環(huán)境。所以好的私募股權(quán)投資給企業(yè)帶來的不僅僅是資金支持，而且是全方位的輔導(dǎo)和支持。企業(yè)在引入私募股權(quán)投資時需要注意一些問題，比如企業(yè)是否需要私募，企業(yè)應(yīng)該在發(fā)展的哪個階段引入私募，什么樣的私募規(guī)模是合適的，簽署私募股權(quán)投資協(xié)議應(yīng)該注意什么等等。尤其需要說明的是，私募股權(quán)投資者不是打算與企業(yè)家白頭偕老的妻子:他們頂多是愿意扶企業(yè)家走一程的朋友，甚至有的pe私下里直截了當(dāng)

29、的說他們就是農(nóng)場的農(nóng)夫，企業(yè)就是農(nóng)場里的豬，豬養(yǎng)大了就是要賣的，不存在道德判斷。私募股權(quán)投資者在做出投資決定時，就已經(jīng)設(shè)計好退出方案，這些方案分布于投資協(xié)議的核心條款中。接下來，為方便企業(yè)家了解這些條款，我將對私募股權(quán)投資協(xié)議中有代表性的8個核心條款進(jìn)行解讀。1、拖帶權(quán)(drag-alongright)。也稱強(qiáng)制隨售權(quán)”、領(lǐng)售權(quán)”等,一般是指如果公司在一個約定的期限內(nèi)未能實現(xiàn)上市，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)強(qiáng)制性要求公司的創(chuàng)始人股東和管理層股東與自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份。對于需要引入私募股權(quán)資本的企業(yè)而言，必須要慎重對待拖帶權(quán)。顯而易見，該權(quán)利是為了保護(hù)私募股權(quán)投資者的利益而設(shè)，但在一定情況下可能

30、出現(xiàn)道德風(fēng)險，最終損害企業(yè)家的利益。例如，美國有一家名叫filmloop的提供網(wǎng)上照片連放的it公司就曾遭遇私募股權(quán)投資者comventures濫用拖帶權(quán)的真實案例。由于comventures在filmloop公司具有較高的股份比例，力口上他們擁有拖帶權(quán)(drag-alongright),使得comventures有能力單方面迫使其他投資人和公司創(chuàng)始人出售公司。comventures提出讓他們投資的另一家公司fabrik低價收購filmloop。filmloop在被收購之時在銀行里還有300多萬美金存款，而fabrik的購買價格只比該銀行存款多一點(diǎn)。同時，由于優(yōu)先清償權(quán)(liquidation

31、preferenceright)的存在，filmloop在被出售之后，其創(chuàng)始人和所有員工幾乎在一無所獲的情況下被掃地出門，一夜之間，他們不再有股票，不再有工作，不再有公司，也不再有任何銀行存款。而這一切的罪魁禍?zhǔn)拙褪侨狈Ρ匾虡I(yè)道德的comventures公司，以及filmloop當(dāng)初輕易接受的拖帶權(quán)條款。所以，對于正欲引入私募股權(quán)資本的企業(yè)家而言，對于拖帶權(quán)條款，一定要做好事先預(yù)防工作，而不要寄希望于事后救濟(jì)。對策：其一，企業(yè)家必須謹(jǐn)慎對待該條款，千萬不要掉以輕心，應(yīng)該在原則上拒絕接受該條款。因為只要你接受了該條款，公司創(chuàng)始股東就必然在一定程度上受制于私募股權(quán)投資者。其二，提高股權(quán)比例。拖帶

32、權(quán)條款均存在一個觸發(fā)條件，即只有達(dá)到一定股權(quán)比例的私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時，拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。為此，企業(yè)可以要求盡可能高的股權(quán)比例。例如，必須全部(或者2/3以上)私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時，拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。其三，關(guān)于行使時間。企業(yè)應(yīng)該要求拖帶權(quán)只有在私募股權(quán)基金投資企業(yè)之后的幾年之后才能行使，例如四年或五年，從而給企業(yè)一個較長時間的自我發(fā)展機(jī)會，同時也可以防止私募股權(quán)投資者違背拖帶權(quán)設(shè)立初衷而濫用該權(quán)利。其四，關(guān)于購買主體。為了防止道德風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時購買企業(yè)的主題不能是競爭對手、該私募股權(quán)基金投資過的其他公司、該私募股權(quán)基金的任何關(guān)聯(lián)公司以及個人

33、等，從而杜絕私募股權(quán)基金具有任何賤賣企業(yè)的利益驅(qū)動存在。其五，關(guān)于支付方式。為了充分保護(hù)自己的利益，企業(yè)還可以要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時，企業(yè)的交易對價只能采取特定的支付方式，例如現(xiàn)金或上市公司自由流動的股票。因為，如果私募股權(quán)基金與一家非上市公司達(dá)成了以換股為支付方式的出售協(xié)議，那么原有股東就將面臨接受難以變現(xiàn)的企業(yè)股權(quán)作為自己出售原有公司股權(quán)的尷尬局面。其六，關(guān)于原有股東的優(yōu)先購買權(quán)。企業(yè)還可以規(guī)定，在私募股權(quán)基金行使拖帶權(quán)出售公司的股權(quán)時，如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東不同意，那么企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東有權(quán)以同樣的價格和條件將私募股權(quán)基金欲出售的股權(quán)買下，從而避免企業(yè)被其他不受歡迎的

34、第三方收購。2、跟售權(quán)(tag-alongrights,也稱共同出售權(quán)，即co-salerights)?；旧鲜桥c拖帶權(quán)(dragalongright)相對應(yīng)的權(quán)利。拖帶權(quán)解決的是，在私募股權(quán)投資者作為企業(yè)小股東想要出售公司時，他們可以強(qiáng)制企業(yè)創(chuàng)始人以及其他原始股東一起賣股權(quán)；而跟售權(quán)解決的是，如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東想要賣股權(quán)時，作為小股東的私募股權(quán)投資者有權(quán)與這些股東一起賣，一般需要遵守同比例原則。一般地，跟售權(quán)的設(shè)定對于企業(yè)沒有明顯的約束或傷3、優(yōu)先購買權(quán)(firstrefusalright)。如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東希望將自己的股份出售給第三方，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)在同等條件

35、下優(yōu)先購買企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東擬出售股權(quán)的權(quán)利。跟售權(quán)解決的是，當(dāng)企業(yè)原始股東想要將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方時，私募股權(quán)投資者享有按照同樣條件跟隨原始股東一起出賣股份的權(quán)利;而優(yōu)先購買權(quán)解決的是，當(dāng)企業(yè)原始股東想要將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方時，私募股權(quán)投資者享有按照同樣條件自己直接購買原始股東擬出售股份的權(quán)利。無論是優(yōu)先購買權(quán)、跟售權(quán)還是拖帶權(quán)，均是對企業(yè)原始股東轉(zhuǎn)讓股份權(quán)利的一種限制或制約。其目的都是為了最大限度地保護(hù)私募股權(quán)投資者的利益，以使得私募股權(quán)投資者可以享有有效的退出方式、參與收益可觀的交易，以及防止不必要或不受歡迎的股東進(jìn)入企業(yè)。4、可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebonds）?？赊D(zhuǎn)換債券

36、是指，債券持有者有權(quán)在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量股權(quán)的證券。它的特殊性主要包括三個方面：其一是具有債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也具有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。其二是股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由公司的債權(quán)人變成了公司的股東，有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策與紅利分配，從而也將一定程度上影響公司原來的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其三是轉(zhuǎn)換性。一般地，可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票，這時發(fā)債公司不得拒絕。5、估價調(diào)整機(jī)制（對賭協(xié)議，valuationadju

37、stmentmechanism（vam）o一般地，它是指在企業(yè)與私募股權(quán)基金達(dá)成投資協(xié)議時，雙方對于未來不確定的企業(yè)經(jīng)營情況的一種約定。對賭協(xié)議的出現(xiàn)主要基于兩個目的：其一是企業(yè)估價的調(diào)整；其二是管理層激勵。從對賭協(xié)議的制定方式上，對賭協(xié)議由兩部分內(nèi)容構(gòu)成：其一是觸發(fā)條件（銷售額（增長率）、利潤額（增長率）等），其二是股權(quán)調(diào)整數(shù)量（也可能標(biāo)的直接是現(xiàn)金獎勵）。蒙牛、太子奶、永樂電器等叱咤一時的公司都因?qū)€失敗而致公司被收購易主。所以，企業(yè)家一定要謹(jǐn)慎對待對賭協(xié)議：首先，不能過于樂觀，不要過高地預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展業(yè)績，需知企業(yè)經(jīng)營環(huán)境是瞬息萬變的，不要與私募股權(quán)投資者簽訂過于苛刻的對賭協(xié)議內(nèi)容；其次，要重視談判，不要輕易接受投資者提出的對賭條件，尤其是過高地估價調(diào)整比例。6、反稀釋條款（anti-dilutionterm）。也稱反攤薄條款，其制度核心內(nèi)容是如果公司在本輪融資之后又發(fā)行了新的股份融資，那么原來的投資者必須獲得與新投資者同樣的購股價格。在實踐操作中，反稀釋條款有兩種表現(xiàn)形式：其一被稱為棘輪條款(fullratchetprovision)；其二被稱為加權(quán)平均反稀釋條款(weightedaverageanti-dilutionprovision)。在適用棘輪條款時，企業(yè)原Whenyou