私募基金運作方式

1、如何設立并運作一家私募基金1、在某個投資領域(如股票、期貨、外匯、黃金等)有非常豐富的經(jīng)驗，最好長時間穩(wěn)定地盈利過。2、制定包含有資金的募集、投向、分成、風險控制等內(nèi)容的說明書。3、有一批支持你的富人，他們給你提供你想要的規(guī)模的資金。4、有一個研究團隊，密切跟蹤市場的變化，制定計劃。5、有一套精密嚴格的系統(tǒng)，使你的計劃能夠真正執(zhí)行下去。6、由于私募處于灰色地帶，應有能力化解一些意想不到的麻煩。從小做起，量力而行，低調(diào)嚴謹。私募基金的組織形式：1、公司式公司式私募基金有完整的公司架構，運作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金(如"某某投資公司")在中國能夠比較方便地成立。半開放

2、式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：(1)設立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務范圍包括有價證券投資；(2)"投資公司”的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；(3)"投資公司”的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費與效益激勵費，并打入“投資公司”的運營成本；(4)"投資公司”的注冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次，進行名義上的增資擴股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點將其出

3、資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進行股權協(xié)議轉讓或上柜交易。該“投資公司”實質(zhì)上就是一種隨時擴募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。不過，公司式私募基金有一個缺點，即存在雙重征稅。克服缺點的方法有：(1)將私募基金注冊于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；(2)將公司式私募基金注冊為高科技企業(yè)(可享受諸多優(yōu)惠)，并注冊于稅收比較優(yōu)惠的地方；(3)借殼，即在基金的設立運作中聯(lián)合或收購一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)(最好是非上市公司)，并把它作為載體。2、契約式契約式基金的組織結構比較簡單。具體的做法可以是：(1)證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；(2)募到一定數(shù)額的金額開始運作，每

4、個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；(3)為了吸引基金投資者，應盡量降低手續(xù)費，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費。其優(yōu)點是可以避免雙重征稅，缺點是其設立與運作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。3、虛擬式虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委托理財協(xié)議，但這些委托理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結算。具體的做法可以是：(1)每個基金持有人以其個人名義單獨開立分帳戶；(2)基金持有人共同出資組建一個主帳戶；(3)證券公司作

5、為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計算基金單位凈值；(4)證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據(jù)基金單位的凈值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。虛擬式的優(yōu)點是，可以規(guī)避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監(jiān)管，設立靈活，并避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委托理財?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進一步規(guī)范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢。4、組合式為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結合起來。組合式基金有4種類型：(1)公司式與虛擬式的組合；(2)公司式與

6、契約式的組合；(3)契約式與虛擬式的組合；(4)公司式、契約式與虛擬式的組合。中國私募基金發(fā)展三大路徑：私募基金是資本市場的重要參與者，根據(jù)其內(nèi)涵一般可以分為對沖基金、私募股權基金和創(chuàng)業(yè)投資基金(也可稱為風險投資基金)三種。我國私募基金通常專指從事與證券市場投資的、非公募形成的機構投資者。據(jù)估計，我國A股市場的私募基金規(guī)模大約有5000億元人民幣,規(guī)模較大的單一基金數(shù)額估計約2-3億元人民幣。隨著我國證券市場的深入發(fā)展以及外資背景的投資機構的競爭，我國私募基金也面臨著結構性變動。以上提到的三種基金模式將是我國私募基金結構性變動的方向。一、股權分置改革為私募股權基金的興起提供了條件股權分置改革是

7、政府的既定目標。改革結束后，我國股票市場可流通的股票數(shù)量將是改革之前的34倍。上市公司之間的收購也將比全流通之前簡單得多。敵意收購(hostileacquisition)的壓力也將迫使現(xiàn)有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購的被動局面出現(xiàn)。止匕外，股票全流通后，為達到產(chǎn)業(yè)擴張的目的，上市公司之間的相互收購也將變得容易且更有經(jīng)濟效率改善的意義。通常上市公司不論何種形式的收購，都會給其財務結構帶來較大的影響，并導致股票價格有所變化。這種變化必然對私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注于這樣的業(yè)務，由目前的普遍投機性私募基金轉變?yōu)閷I(yè)化從事上市公司并購甚至產(chǎn)業(yè)并購的合作伙

8、伴性基金(M&AFund。這種收購基金正是發(fā)達國家金融市場為數(shù)龐大的私募股權基金(privateequityfund)中的一種。以近年來在我國多有斬獲的美國凱雷集團為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動的資金可達800億美元，比我國A股市場全部私募基金的總數(shù)還要多。強大的資金優(yōu)勢、政治優(yōu)勢和全球資本上諳熟的人脈關系，對一些并購項目基本上可以進行一些外科手術式的操作，即整體收購，不用十分費力地拿到海外資本市場上市，獲取超過30%勺年收益率。止匕外，近年來在內(nèi)地非?；钴S的房地產(chǎn)投資商凱德置地(capitaland),其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產(chǎn)商嘉德置地集團在中國的全資

9、子公司。這些國際投資機構，以全球化的金融眼光來看待機會，巧妙地組合資產(chǎn)，進行跨國金融市場套利。在國際私募股權基金迅速發(fā)展的狀況下，我國的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變得寬松C以當前我國證券市場規(guī)模，有3億元左右人民幣自有資產(chǎn)的私募基金可以向這個方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動10億元左右的投資。此外還要深入研究國際并購基金的商業(yè)模式，爭取尋找跨國金融市場套利的機會。二、純投機型的私募基金將向對沖基金的方向轉變隨著上市公司股票全流通的實現(xiàn)，上市公司的股票數(shù)量將增加數(shù)倍，極大地增加了市場的流動性。加上證券監(jiān)管嚴格程度的增加，單個的機構投資者很難像以前一樣利用資金和信息優(yōu)勢，獲取超額的利潤。止匕

10、外，由于價值投資理念的逐步被人們認識，通過合謀鎖定股票數(shù)量，從而推高股價的操作方式變得越來越多風險。由于股票數(shù)量的增加，以及單一機構持有股票引起的要約收購披露義務，使得單一股票中的投資者呈現(xiàn)一種類似于壟斷競爭或充分競爭的市場格局，單一的機構很難具有絕對優(yōu)勢。最后，將來股票市場有了做空機制以后，股票價格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價格并且推動價格上漲的盈利模式需要改寫。由于上述三個原因，對于單純從事股票買賣的投資機構，只能遵循有效市場理論的指導，對價格的瞬時偏離進行適當?shù)耐稒C。然而，在一個逐漸成熟的二級市場上，價格非理性波動所出現(xiàn)的套利機會時間十分短暫，并且股票數(shù)量的增加和持倉品

11、種的增加，私募基金經(jīng)理通過個人盯盤的方式也將變得不適用。因為基金經(jīng)理受個人體能和智力的影響，在瞬時的價格波動中，難以很快判斷投資機會。因此，通過編制計算機模型和程序，并且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產(chǎn)的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程序時，基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預期收益率和與其風險承擔系數(shù)。當基金管理人對自己所管理的資金的風險偏好有完全的認識，并以此為基礎制定投資策略時，市場機制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn)。這種方法是西方大型金融市場投資中最常見的手段之一，而隨著我國證券市場的開放和發(fā)展，其用途逐漸成熟。比如最近上市的寶鋼權證，就完全可以用計算機設定的模型進行交

12、易，其控制交易風險的能力遠遠高于交易員(操盤手)的瞬時決策。這種私募基金實際上最后將演變成為比較典型的對沖基金(hedgefund)。目前國內(nèi)已經(jīng)有聲稱為對沖基金的投資機構，但是其網(wǎng)站顯示，其設計的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄，難以與當前的市場狀況相匹配。從事對沖投資的機構，對資產(chǎn)的規(guī)模不受限制，最主要的是開發(fā)有效的風險控制和轉移技術。三、具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉型為風險投資基金上個世紀末，在科教興國戰(zhàn)略指引下，全國各地成立了不少風險投資機構。由于當時純粹意義的風險投資環(huán)境并不十分成熟，而股票市場火爆，不少風險投資公司將一部分投資轉向二級市場的股票，有的后來變成了主要在二級市場投資的機構投資者。但是隨

13、著我國證券主板市場逐步完善，以及外資風險投資公司在風險投資領域的成功的示范效應，這些機構有可能重新被激起參與風險投資的興趣。同時，由于具有參與二級市場的經(jīng)驗，其投資的二級市場的上市公司的主業(yè)很有可能是其風險投資項目的重要依據(jù)。而股權分置改革和證券主管部門對上市公司經(jīng)營業(yè)績的要求的增加，上市公司必須實實在在考慮其并購的項目能夠為其經(jīng)營業(yè)績加分，而不同于過去市場中單純的為制造題材的收購。這種條件下，上市公司、風險投資公司、被投資項目的創(chuàng)業(yè)者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對于風險投資公司來說有內(nèi)幕交易的嫌疑，但是以現(xiàn)行國內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間，這種模式具有一定的可操作性

14、。上述這種投資模式，可以成為一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。實際上，我國快速成長的中小型企業(yè)一直是風險投資機構掘金的領域。據(jù)安永公司的統(tǒng)計，2004年，我國完成的風險投資金額已經(jīng)達到12.7億美元，而在2002年，這個數(shù)據(jù)只有4.18億美元。其中外資已經(jīng)成為我國風險投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。比較而言，外資在項目選擇和退出機制上更具有優(yōu)勢。比如高盛對蒙牛的投資，以及凱雷集團對攜程網(wǎng)的投資。這樣的盈利模式是我國具有風險投資經(jīng)驗和背景的私募基金所必須關注的。一般從事該類業(yè)務的投資者，應當具有5000萬元以上人民幣資產(chǎn)。通過制定合理的資產(chǎn)組合，從事跨市場套利。四、國際國內(nèi)形勢的變化為

15、私募基金的發(fā)展打開了空間近年來，國際資本市場出現(xiàn)了一個顯著現(xiàn)象，首先是私募基金的發(fā)展速度很快，業(yè)績令人矚目，其模式越來越受到一些大的機構投資者的認可，成為國際金融市場的焦點。根據(jù)歐洲私募股權與創(chuàng)業(yè)資本協(xié)會統(tǒng)計，2003年歐洲私募股權的總投資額達到291億歐元，總的融資量達到270億歐元。普華永道世界投資報告認為，2004年私募股權投資額占GDP勺份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。近5年來，美國的私募股權基金總量增長了一倍，達到目前的約7000億美元的規(guī)模。止匕外，全球對沖基金增長迅速，1990年全球大約有390億美元對沖基金資產(chǎn)，到2003年，已達到6500-70

16、00億美元的資產(chǎn)規(guī)模，平均每年的增長速度超過25%過去5年，美國退休基金總數(shù)約5萬億美元資產(chǎn)，在對沖基金，私募股權基金，房地產(chǎn)基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%曾長到5%著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資于私募基金的比例。在創(chuàng)業(yè)投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產(chǎn)就有約18000億美元，這些分布在36個歐洲國家，平均每個國家的風險投資資產(chǎn)為約500億美元，是我國的近40倍?？梢娢覈膭?chuàng)業(yè)投資發(fā)展有極大的潛力。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，我國養(yǎng)老基金從2001年到2075年的收支缺口將達到9.15萬億元人民幣。以現(xiàn)行的投資體制，應付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實賬戶的同時，提高投資收益率。提高投資收