盈利能力和發(fā)展能力

1、1教學(xué)目標(biāo)與要求教學(xué)目標(biāo)與要求 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)掌握有關(guān)盈利能力指標(biāo)通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)掌握有關(guān)盈利能力指標(biāo)的計(jì)算與分析，并學(xué)會(huì)運(yùn)用這些指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)盈的計(jì)算與分析，并學(xué)會(huì)運(yùn)用這些指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力。利能力。 重點(diǎn)與難點(diǎn)重點(diǎn)與難點(diǎn) 重點(diǎn)：掌握有關(guān)盈利能力指標(biāo)的計(jì)算與分析重點(diǎn)：掌握有關(guān)盈利能力指標(biāo)的計(jì)算與分析 難點(diǎn)：運(yùn)用盈利能力指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力難點(diǎn)：運(yùn)用盈利能力指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力第九章第九章 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析2 盈利能力也稱獲利能力盈利能力也稱獲利能力,是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力。益的能力。 業(yè)務(wù)獲利能力：業(yè)務(wù)獲利能力：指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

2、中平均指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中平均每一元銷售收入每一元銷售收入創(chuàng)造收益的能力創(chuàng)造收益的能力 資產(chǎn)獲利能力：資產(chǎn)獲利能力：指企業(yè)用投資者投入企業(yè)的指企業(yè)用投資者投入企業(yè)的每一元資金每一元資金創(chuàng)創(chuàng)造收益的能力造收益的能力 市場(chǎng)獲利能力：市場(chǎng)獲利能力：指企業(yè)投資者在資本市場(chǎng)上的指企業(yè)投資者在資本市場(chǎng)上的每一元投資每一元投資創(chuàng)造收益的能力創(chuàng)造收益的能力 盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo) (1)根據(jù)業(yè)務(wù)量與收益構(gòu)造的業(yè)務(wù)獲利能力指標(biāo)：根據(jù)業(yè)務(wù)量與收益構(gòu)造的業(yè)務(wù)獲利能力指標(biāo)：銷售毛利銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率率、銷售利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率 (2)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)與收益構(gòu)造的資產(chǎn)獲

3、利能力指標(biāo)：根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)與收益構(gòu)造的資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)：總資產(chǎn)總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率 (3)根據(jù)金融市場(chǎng)投資者投資與其收益構(gòu)造的市場(chǎng)獲利能力根據(jù)金融市場(chǎng)投資者投資與其收益構(gòu)造的市場(chǎng)獲利能力指標(biāo)：指標(biāo)：每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率23第一節(jié)第一節(jié) 業(yè)務(wù)獲利能力業(yè)務(wù)獲利能力一、銷售毛利率一、銷售毛利率3銷售售毛毛利利營(yíng)業(yè)收收入入- -營(yíng)業(yè)成成本本銷售售毛毛利利率率= =1 10 00 0% % = =1 10 00 0% %營(yíng)業(yè)收收入入營(yíng)業(yè)收收入入4指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明：（1）該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可）該指標(biāo)

4、表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。是企業(yè)全部利潤(rùn)中最為重要以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。是企業(yè)全部利潤(rùn)中最為重要的部分，是影響企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)成果的主要因素。的部分，是影響企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)成果的主要因素。（2）結(jié)合企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分）結(jié)合企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營(yíng)銷、經(jīng)營(yíng)策略等方面反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營(yíng)銷、經(jīng)營(yíng)策略等方面的不足與成績(jī)。的不足與成績(jī)。（3）該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附加）該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營(yíng)銷策

5、略得當(dāng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利值高，營(yíng)銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。水平高。（4）在指標(biāo)分析時(shí)需要關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的戰(zhàn)略、影）在指標(biāo)分析時(shí)需要關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)的戰(zhàn)略、影響銷售毛利變化的其他因素響銷售毛利變化的其他因素45 不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高不同行業(yè)的產(chǎn)品具有不同的銷售毛利率。例如：要求高技術(shù)、高智力的行業(yè)，其產(chǎn)品具有較高的銷售毛利率，技術(shù)、高智力的行業(yè)，其產(chǎn)品具有較高的銷售毛利率，以支撐高技術(shù)、高智力所需的較高的研發(fā)費(fèi)用、人力資以支撐高技術(shù)、高智力所需的較高的研發(fā)費(fèi)用、人力資源成本等企業(yè)戰(zhàn)略也是導(dǎo)致同一行業(yè)不同企

6、業(yè)具有不同源成本等企業(yè)戰(zhàn)略也是導(dǎo)致同一行業(yè)不同企業(yè)具有不同銷售毛利率的重要原因銷售毛利率的重要原因 低毛利本身也可能是企業(yè)的一種搞營(yíng)銷策略，通過(guò)低價(jià)低毛利本身也可能是企業(yè)的一種搞營(yíng)銷策略，通過(guò)低價(jià)搶奪市場(chǎng)份額，形成對(duì)供應(yīng)商的控制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售量搶奪市場(chǎng)份額，形成對(duì)供應(yīng)商的控制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售量的最大化的最大化 企業(yè)出售低毛利的產(chǎn)品線、改變自制產(chǎn)品為外包等經(jīng)營(yíng)企業(yè)出售低毛利的產(chǎn)品線、改變自制產(chǎn)品為外包等經(jīng)營(yíng)策略的改變，也都會(huì)引起企業(yè)銷售毛利率的顯著變化策略的改變，也都會(huì)引起企業(yè)銷售毛利率的顯著變化 企業(yè)銷售毛利變動(dòng)還可能是由產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流程中的成企業(yè)銷售毛利變動(dòng)還可能是由產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流程中的成本和

7、價(jià)格變動(dòng)引起的本和價(jià)格變動(dòng)引起的6不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較不同行業(yè)產(chǎn)品的銷售毛利率比較行業(yè)行業(yè)2009年年2010年年2011年年零售業(yè)零售業(yè)20.3619.8720.21普通鋼鐵普通鋼鐵6.257.146.58石油加工石油加工17.5112.9211.04白色家電白色家電24.7323.3821.07照明照明26.1026.4527.42化學(xué)制藥化學(xué)制藥35.7537.7037.63白酒白酒60.8156.3166.12房地產(chǎn)開發(fā)房地產(chǎn)開發(fā)35.9838.3738.107 案例：甲公司銷售毛利率計(jì)算表案例：甲公司銷售毛利率計(jì)算表 甲公司銷售毛利率計(jì)算表甲公司銷售毛利率計(jì)算表 單位：萬(wàn)元單

8、位：萬(wàn)元項(xiàng)目項(xiàng)目2016年年2015年年2014年年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入242100221673177033營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本183001180154148083銷售毛利銷售毛利590994151928950銷售毛利率銷售毛利率%24.4118.7316.358二、銷售利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率）二、銷售利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率） 補(bǔ)充補(bǔ)充 通常而言，企業(yè)的銷售利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)通常而言，企業(yè)的銷售利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生收入的能力越強(qiáng)，企業(yè)的成的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生收入的能力越強(qiáng)，企業(yè)的成本費(fèi)用控制得越好。本費(fèi)用控制得越好。8%100營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)銷售利潤(rùn)率9 指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：分子不包括營(yíng)

9、業(yè)外收支。分子不包括營(yíng)業(yè)外收支。 指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明： （1）結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分析，能夠充分反映出）結(jié)合企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分析，能夠充分反映出企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營(yíng)銷、經(jīng)營(yíng)策略等方面的不足企業(yè)成本控制、費(fèi)用管理、產(chǎn)品營(yíng)銷、經(jīng)營(yíng)策略等方面的不足與成績(jī)。與成績(jī)。 （2）該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附）該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品或商品的定價(jià)科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營(yíng)銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲加值高，營(yíng)銷策略得當(dāng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。利水平高。 （3）一般情況下，銷售利潤(rùn)率的高低可反映企業(yè)成本費(fèi)用控）一般情況下，銷售利潤(rùn)率的

10、高低可反映企業(yè)成本費(fèi)用控制好壞的綜合效果。但是，應(yīng)該辯證看待成本費(fèi)用對(duì)銷售利潤(rùn)制好壞的綜合效果。但是，應(yīng)該辯證看待成本費(fèi)用對(duì)銷售利潤(rùn)率的影響。率的影響。910M公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元項(xiàng)目項(xiàng)目2016年年2015年年2014年年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入242100221673177033營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本183001180154148083營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加1161751671銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用235661484010925管理費(fèi)用管理費(fèi)用127021122811669財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用188761440資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失569610638投資收益投資收益780

11、49651331420營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2701811054236027營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入12621181營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外支出5313利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額2714311115835895所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用343924131163凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)2370410874534732營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%11.1649.8720.3511三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 該指標(biāo)反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)該指標(biāo)反映公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。情況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。 主營(yíng)業(yè)

12、務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加1 10 00 0% %主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)收收入入主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)利利潤(rùn)潤(rùn)主主營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)利利潤(rùn)潤(rùn)率率12四、銷售凈利率四、銷售凈利率 “營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入”是利潤(rùn)表的第一行數(shù)字，是利潤(rùn)表的第一行數(shù)字，“凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)”是是利潤(rùn)表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全利潤(rùn)表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)成果。它表明每部經(jīng)營(yíng)成果。它表明每1元銷售收入與其成本費(fèi)用之元銷售收入與其成本費(fèi)用之間可以間可以“擠擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。出來(lái)的凈利潤(rùn)。 通常而言，銷售凈利率越高，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)帶

13、來(lái)通常而言，銷售凈利率越高，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)帶來(lái)最終利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。最終利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。12%100營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)銷售凈利率13指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明：（1）從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷）從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷售凈利率呈正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈售凈利率呈正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。利率成反比關(guān)系。（2）通過(guò)分析銷售凈利率的變化，不僅可以促）通過(guò)分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以使企業(yè)注意改善經(jīng)營(yíng)使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以使企業(yè)注意改善經(jīng)營(yíng)管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。（3）需辯證看待成本費(fèi)用的影響）

14、需辯證看待成本費(fèi)用的影響（4）需關(guān)注營(yíng)業(yè)外收支的影響）需關(guān)注營(yíng)業(yè)外收支的影響1314 M M公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元項(xiàng)目項(xiàng)目20162016年年20152015年年20142014年年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入242100242100221673221673177033177033營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本183001183001180154180154148083148083營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加11611161751751671671銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用235662356614840148401092510925管理費(fèi)用管理費(fèi)用1270212702112281122811669

15、11669財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用188718876161440440資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失569569610610638638投資收益投資收益7804780496513965133142031420營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)27018270181105421105423602736027營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入1212621621181181營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外支出5 5313313利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額27143271431111581111583589535895所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用343934392413241311631163凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)23704237041087451087453473234732銷售凈利率銷

16、售凈利率% %9.799.7949.0649.0619.6219.6215 案例：案例：P109 A股份有限公司盈利能力指標(biāo)分股份有限公司盈利能力指標(biāo)分析析16第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）資產(chǎn)獲利能力（補(bǔ)充內(nèi)容）一、總資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利率）一、總資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利率） 總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)利用全部資金，為股東創(chuàng)造收益的總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)利用全部資金，為股東創(chuàng)造收益的效率。效率。 總資產(chǎn)報(bào)酬率反映每總資產(chǎn)報(bào)酬率反映每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率越高，說(shuō)明企業(yè)利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力越率越高，說(shuō)明企業(yè)利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)。

17、強(qiáng)。16100%凈利潤(rùn)總資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)平均總額17 指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：凈利潤(rùn)的持續(xù)性凈利潤(rùn)的持續(xù)性 指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明： 1.總資產(chǎn)報(bào)酬率的分解?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率體現(xiàn)的總資產(chǎn)報(bào)酬率的分解。總資產(chǎn)報(bào)酬率體現(xiàn)的是公司為股東獲取利潤(rùn)的能力，通過(guò)進(jìn)一步分是公司為股東獲取利潤(rùn)的能力，通過(guò)進(jìn)一步分解，找出這種能力產(chǎn)生與變化的具體原因。解，找出這種能力產(chǎn)生與變化的具體原因。17=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)銷售收入總資產(chǎn)報(bào)酬率平均資產(chǎn)總額銷售收入平均資產(chǎn)總額銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)18（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤(rùn)有）總資產(chǎn)報(bào)酬率的分解表明，企業(yè)投資產(chǎn)生利潤(rùn)有兩個(gè)關(guān)鍵因素：兩個(gè)關(guān)鍵因素：產(chǎn)品的獲利能

18、力和企業(yè)資產(chǎn)管理的效產(chǎn)品的獲利能力和企業(yè)資產(chǎn)管理的效率。率。因此，對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析，重點(diǎn)是這兩個(gè)關(guān)因此，對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析，重點(diǎn)是這兩個(gè)關(guān)鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）鍵因素的分解分析。（在杜邦分析中具體講解）（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是每）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷元資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入，銷售利潤(rùn)率是每售利潤(rùn)率是每1元銷售收入創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，兩者共同元銷售收入創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，兩者共同決定了資產(chǎn)凈利率，即每決定了資產(chǎn)凈利率，即每1元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)。元資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)。1819 2.總資產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映總資產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水

19、平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的深入分析了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的深入分析，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)注，促使企業(yè)提高，可以增強(qiáng)各方面對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)注，促使企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平；單位資產(chǎn)的收益水平； 3.該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的全部資該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的全部資產(chǎn)的總體運(yùn)營(yíng)效率越高。產(chǎn)的總體運(yùn)營(yíng)效率越高。1920二、凈資產(chǎn)報(bào)酬率（股東權(quán)益報(bào)酬率、權(quán)益凈利率）二、凈資產(chǎn)報(bào)酬率（股東權(quán)益報(bào)酬率、權(quán)益凈利率） 凈利潤(rùn)是指企業(yè)未作任何分配前的稅后利潤(rùn)，受各種政策等其他凈利潤(rùn)是指企業(yè)未作任

20、何分配前的稅后利潤(rùn)，受各種政策等其他人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益人為因素影響較少，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。，準(zhǔn)確體現(xiàn)投資者投入資本的獲利能力。 平均凈資產(chǎn)是企業(yè)年初所有者權(quán)益同年末所有者權(quán)益的平均數(shù)，平均凈資產(chǎn)是企業(yè)年初所有者權(quán)益同年末所有者權(quán)益的平均數(shù)，平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=（所有者權(quán)益年初數(shù)（所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù)）所有者權(quán)益年末數(shù)）2=100%凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率平均凈資產(chǎn)21 指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：（1）必要時(shí)考慮其他綜合收益）必要時(shí)考慮其他綜合收益（2）必要時(shí)扣除非經(jīng)常性損益的影響）必要時(shí)扣

21、除非經(jīng)常性損益的影響（3）必要時(shí)扣除少數(shù)股東權(quán)益的影響）必要時(shí)扣除少數(shù)股東權(quán)益的影響22 指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明：（1）凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)）凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬報(bào)酬水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)，充分反映了水平的最具綜合性和代表性的指標(biāo)，充分反映了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的綜合效益。（2）通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲）通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差利能力在同行業(yè)中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平異水平（3）一般認(rèn)為，）一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資企

22、業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的利益保證程度越高。人、債權(quán)人的利益保證程度越高。在我國(guó)，該指標(biāo)既在我國(guó)，該指標(biāo)既是上市公司對(duì)外必須披露的信息內(nèi)容之一，也是決定是上市公司對(duì)外必須披露的信息內(nèi)容之一，也是決定上市公司能否配股進(jìn)行再融資的重要依據(jù)。上市公司能否配股進(jìn)行再融資的重要依據(jù)。23S S公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算表公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元項(xiàng)目項(xiàng)目20152015年年20142014年年20132013年年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)23704.023704.0108745.0108745.03

23、473234732所有者權(quán)益平均余額所有者權(quán)益平均余額 447074.5447074.5462853.5462853.5469215469215凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率% %5.35.323.4923.497.47.424第三節(jié)第三節(jié) 市場(chǎng)獲利能力市場(chǎng)獲利能力一、每股收益一、每股收益 每股收益也稱為每股盈余或每股利潤(rùn)，是企業(yè)每股收益也稱為每股盈余或每股利潤(rùn)，是企業(yè)股東每持有一股權(quán)益所能獲得的利潤(rùn)（或承擔(dān)股東每持有一股權(quán)益所能獲得的利潤(rùn)（或承擔(dān)的虧損）。的虧損）。=凈利潤(rùn)每股收益當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)25 指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：（1）分子的確定）分子的確定 凈利潤(rùn)的可持續(xù)性和可

24、預(yù)測(cè)性：一般情況下，該指標(biāo)分子使用凈利潤(rùn)的可持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性：一般情況下，該指標(biāo)分子使用凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)（不含少數(shù)股東的凈利潤(rùn)），但是，當(dāng)企業(yè)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)（不含少數(shù)股東的凈利潤(rùn)），但是，當(dāng)企業(yè)凈利潤(rùn)中包含了大量偶然、一次性的非經(jīng)常損益時(shí)，更好的做法是使中包含了大量偶然、一次性的非經(jīng)常損益時(shí)，更好的做法是使用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)。用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)。 計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子為歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子為歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)，即企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可供普通股股東分配的凈利潤(rùn)或應(yīng)由普通，即企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可供普通股股東分配的凈利潤(rùn)或應(yīng)由普通股股東分擔(dān)的凈虧損金額

25、。股股東分擔(dān)的凈虧損金額。 發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為基發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)計(jì)算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)?shù)A計(jì)算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)期合并凈利潤(rùn)，即扣減少數(shù)股東損益后的余額。期合并凈利潤(rùn)，即扣減少數(shù)股東損益后的余額。 與合并財(cái)務(wù)報(bào)表一同提供的母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中企業(yè)自行選擇列與合并財(cái)務(wù)報(bào)表一同提供的母公司財(cái)務(wù)報(bào)表中企業(yè)自行選擇列報(bào)每股收益的，以母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)計(jì)算的每股收益報(bào)每股收益的，以母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)計(jì)算的每股收益，分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司全部普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)。，

26、分子應(yīng)當(dāng)是歸屬于母公司全部普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)。26（2）分母的確定）分母的確定 計(jì)算基本每股收益時(shí)，分母為當(dāng)期發(fā)行在計(jì)算基本每股收益時(shí)，分母為當(dāng)期發(fā)行在外普通股的算數(shù)加權(quán)平均數(shù)，不包括企業(yè)外普通股的算數(shù)加權(quán)平均數(shù)，不包括企業(yè)的庫(kù)存股。由于企業(yè)發(fā)行在外的普通股數(shù)的庫(kù)存股。由于企業(yè)發(fā)行在外的普通股數(shù)量變化在年內(nèi)并非均勻的，因此，當(dāng)企業(yè)量變化在年內(nèi)并非均勻的，因此，當(dāng)企業(yè)在期間內(nèi)新發(fā)或回購(gòu)普通股時(shí)，應(yīng)該按月在期間內(nèi)新發(fā)或回購(gòu)普通股時(shí)，應(yīng)該按月甚至按天數(shù)計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)。甚至按天數(shù)計(jì)算加權(quán)平均股數(shù)。 每股收益在利潤(rùn)表中已列示每股收益在利潤(rùn)表中已列示如何計(jì)算普通股加權(quán)平均數(shù)如何計(jì)算普通股加權(quán)平均數(shù)

27、發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（加到分母）。發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（加到分母）。 回購(gòu)股份也應(yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（從分母中減去）。回購(gòu)股份也應(yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（從分母中減去）。舉例說(shuō)明：舉例說(shuō)明： 假設(shè)某公司第一個(gè)月月初股數(shù)100萬(wàn)股，第二個(gè)月月初增加股數(shù)50萬(wàn)股。則，第一個(gè)月月末股數(shù)為100萬(wàn)股，第二個(gè)月月末股數(shù)為150萬(wàn)股（100 + 50），兩個(gè)月平均股數(shù)等于？ （100 + （100 + 50） / 2 = 125萬(wàn)股27 再假設(shè)，第三個(gè)月月初減少股數(shù)10萬(wàn)股，則，第三個(gè)月月末股數(shù)為140萬(wàn)股（100 + 50 10），三個(gè)月平均股數(shù)等于？ （100 + （100

28、 + 50） + （100 + 50 10） / 3 = 130萬(wàn)股28 將上述三個(gè)月平均股數(shù)的計(jì)算公式進(jìn)行移項(xiàng)變化，則：（100 + （100 + 50） + （100 + 50 10） / 3= （100 + 100 + 100 + 50 + 50 10） / 3= （100 * 3 + 50 * 2 10 * 1） / 3= （100 * 3） / 3 + （50 * 2） / 3 - （10 * 1） / 3= 100 + 50 * 2 / 3 10 * 1 / 3= 期初發(fā)行在外普通股股數(shù) + 當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù) * 已發(fā)行時(shí)間 / 報(bào)告期時(shí)間 - 當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù) * 已回購(gòu)時(shí)

29、間 / 報(bào)告期時(shí)間2930二、每股凈資產(chǎn)二、每股凈資產(chǎn)流流通通在在外外普普通通股股優(yōu)優(yōu)先先股股權(quán)權(quán)益益- -股股東東權(quán)權(quán)益益總總額額期期末末普普通通股股股股數(shù)數(shù)期期末末股股東東權(quán)權(quán)益益每每股股凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)31 該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資該指標(biāo)表明發(fā)行在外的每股股票所代表的凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，在理論上提供了股票的最低價(jià)產(chǎn)的賬面價(jià)值，在理論上提供了股票的最低價(jià)值，可以用來(lái)估計(jì)其上市股票或擬上市股票的值，可以用來(lái)估計(jì)其上市股票或擬上市股票的合理市價(jià)，判斷投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。合理市價(jià)，判斷投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。在企業(yè)并購(gòu)中，每股凈資產(chǎn)也是估算并購(gòu)企業(yè)在企業(yè)并購(gòu)中，每股凈資產(chǎn)也是估

30、算并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)。價(jià)值的重要依據(jù)。32三、市盈率三、市盈率每股收益每股收益普通股每股市價(jià)普通股每股市價(jià)市盈率市盈率 均均股股數(shù)數(shù)流流通通在在外外普普通通股股加加權(quán)權(quán)平平優(yōu)優(yōu)先先股股股股利利- -凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)數(shù)數(shù)在在外外普普通通股股加加權(quán)權(quán)平平均均股股普普通通股股股股東東凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)每每股股收收益益流通33 指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：在市盈率的計(jì)算中，每股收益的取值指標(biāo)計(jì)算要點(diǎn)：在市盈率的計(jì)算中，每股收益的取值通常使用最近一期的企業(yè)的每股收益，但是，當(dāng)企業(yè)通常使用最近一期的企業(yè)的每股收益，但是，當(dāng)企業(yè)公布了預(yù)測(cè)的盈余，或者分析者通過(guò)分析已知企業(yè)的公布了預(yù)測(cè)的盈余，或者分析者通過(guò)分析已知企業(yè)的預(yù)計(jì)每股

31、收益時(shí)，使用這種預(yù)計(jì)的每股收益作為分母預(yù)計(jì)每股收益時(shí)，使用這種預(yù)計(jì)的每股收益作為分母計(jì)算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場(chǎng)定價(jià)的合計(jì)算出的市盈率，則更能夠顯示出股票市場(chǎng)定價(jià)的合理與否。理與否。 指標(biāo)說(shuō)明：指標(biāo)說(shuō)明： （1）市盈率反映了投資者對(duì)公司未來(lái)前景的預(yù)期）市盈率反映了投資者對(duì)公司未來(lái)前景的預(yù)期 （2）市盈率分析的相對(duì)性）市盈率分析的相對(duì)性34 市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算市盈率中的每股收益是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算的數(shù)據(jù)，但是股票價(jià)格卻是市場(chǎng)上多重因素共的數(shù)據(jù)，但是股票價(jià)格卻是市場(chǎng)上多重因素共同作用的結(jié)果，包括投資者的心理因素、制度同作用的結(jié)果，包括投資者的心理因素、制度環(huán)境等，

32、因此，作市盈率分析時(shí)一定要考慮市環(huán)境等，因此，作市盈率分析時(shí)一定要考慮市場(chǎng)非理性因素的影響。場(chǎng)非理性因素的影響。35甲公司市盈率計(jì)算表甲公司市盈率計(jì)算表 單位：元單位：元項(xiàng)目項(xiàng)目20152015年年20142014年年20132013年年每股市價(jià)每股市價(jià)12.1512.1512.8712.8714.3514.35基本每股收益基本每股收益0.1220.1220.4810.4810.1580.158市盈率市盈率% %99.5999.5926.7626.7690.8290.8236四、市凈率四、市凈率 反映了普通股股東愿意為每一元凈資產(chǎn)支付的反映了普通股股東愿意為每一元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格。價(jià)格。 其中

33、，每股凈資產(chǎn)（也稱為每股賬面價(jià)值）是其中，每股凈資產(chǎn)（也稱為每股賬面價(jià)值）是指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股加權(quán)平均指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)的比率，它反映每只普通股享有的凈資產(chǎn)股數(shù)的比率，它反映每只普通股享有的凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股市價(jià)每股市價(jià)市凈率市凈率 37教學(xué)目標(biāo)與要求教學(xué)目標(biāo)與要求 通過(guò)對(duì)本章的學(xué)習(xí)，認(rèn)識(shí)企業(yè)發(fā)展能力的實(shí)通過(guò)對(duì)本章的學(xué)習(xí)，認(rèn)識(shí)企業(yè)發(fā)展能力的實(shí)質(zhì)，掌握衡量企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并學(xué)質(zhì)，掌握衡量企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并學(xué)會(huì)運(yùn)用這些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力會(huì)運(yùn)用這些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力。重點(diǎn)與難點(diǎn)重點(diǎn)與難點(diǎn) 重點(diǎn)：企業(yè)發(fā)展能力的

34、財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及分析。重點(diǎn)：企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算及分析。難點(diǎn)：運(yùn)用企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)難點(diǎn)：運(yùn)用企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展能力。發(fā)展能力。38第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力概述企業(yè)發(fā)展能力概述一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素一、企業(yè)發(fā)展能力及其影響因素 企業(yè)發(fā)展能力又稱企業(yè)成長(zhǎng)能力，是企業(yè)通過(guò)自身企業(yè)發(fā)展能力又稱企業(yè)成長(zhǎng)能力，是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃艿纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?企業(yè)發(fā)展能力受多種因素的影響，如企業(yè)的政策環(huán)企業(yè)發(fā)展能力受多種因素的影響，如企業(yè)的政策環(huán)境、核心業(yè)務(wù)、企業(yè)制度、人力資源、經(jīng)營(yíng)能力、境、核心業(yè)務(wù)、企業(yè)

35、制度、人力資源、經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況等方面的因素都對(duì)企業(yè)發(fā)展能行業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況等方面的因素都對(duì)企業(yè)發(fā)展能力產(chǎn)生重要影響。力產(chǎn)生重要影響。3839二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容 （一）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析（一）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析 （二）企業(yè)周期分析（二）企業(yè)周期分析 （三）企業(yè)發(fā)展能力財(cái)務(wù)比率（三）企業(yè)發(fā)展能力財(cái)務(wù)比率 1企業(yè)營(yíng)業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)營(yíng)業(yè)發(fā)展能力分析 （1）對(duì)銷售增長(zhǎng)的分析）對(duì)銷售增長(zhǎng)的分析 （2）對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析）對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 2企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析 （1）對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析）對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 （2）對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的分

36、析）對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的分析 （3）對(duì)股利增長(zhǎng)的分析）對(duì)股利增長(zhǎng)的分析40三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)三、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài) 1平衡發(fā)展平衡發(fā)展 2過(guò)快發(fā)展過(guò)快發(fā)展 3失控發(fā)展失控發(fā)展 4負(fù)債發(fā)展負(fù)債發(fā)展 5周期性發(fā)展周期性發(fā)展 6低速發(fā)展低速發(fā)展 7慢速發(fā)展慢速發(fā)展41第二節(jié)第二節(jié) 以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路分析思路一、以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路一、以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路（一）企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)率（一）企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)率通常用凈收益增長(zhǎng)率來(lái)近似地描述企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)通常用凈收益增長(zhǎng)率來(lái)近似地描述企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，并將其作為企業(yè)

37、發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收凈收益增長(zhǎng)率益增長(zhǎng)率是指是指當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)的當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)的比率。比率。42（二）凈收益增長(zhǎng)率的因素分析（二）凈收益增長(zhǎng)率的因素分析凈收益增長(zhǎng)率凈收益增長(zhǎng)率=留存收益增加額留存收益增加額年初凈資產(chǎn)年初凈資產(chǎn)=當(dāng)年凈利潤(rùn)當(dāng)年凈利潤(rùn)（1-股利支付比率）股利支付比率）年初凈資產(chǎn)年初凈資產(chǎn)=年初凈資產(chǎn)收益率年初凈資產(chǎn)收益率（1-股利支付比率）股利支付比率）=年初凈資產(chǎn)收益率年初凈資產(chǎn)收益率留存比率留存比率 從公式中可以看出，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影響從公式中可以看出，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影

38、響企業(yè)經(jīng)收益增長(zhǎng)的兩個(gè)主要因素。凈資產(chǎn)收益率越高，凈收益企業(yè)經(jīng)收益增長(zhǎng)的兩個(gè)主要因素。凈資產(chǎn)收益率越高，凈收益增長(zhǎng)率也越高。企業(yè)留存比率越高，凈收益增長(zhǎng)率也越高。增長(zhǎng)率也越高。企業(yè)留存比率越高，凈收益增長(zhǎng)率也越高。43成長(zhǎng)來(lái)源（因素分析）：成長(zhǎng)來(lái)源（因素分析）：企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長(zhǎng)（該增長(zhǎng)率是可的速度每年增長(zhǎng)（該增長(zhǎng)率是可持續(xù)增長(zhǎng)率）持續(xù)增長(zhǎng)率）當(dāng)企業(yè)增長(zhǎng)速度超過(guò)當(dāng)企業(yè)增長(zhǎng)速度超過(guò)g時(shí)，上述四個(gè)比率必須改變，不過(guò)比率的改變并不容時(shí)，上述四個(gè)比率必須改變，不過(guò)比率的改變并不容易做到，實(shí)際上超速增長(zhǎng)只能是短暫的易做到，實(shí)際上超速增

39、長(zhǎng)只能是短暫的g=凈收益增長(zhǎng)率（ ） 年初凈資產(chǎn)收益率 留存比率年初總資產(chǎn)年初資產(chǎn)凈利率留存比率年初凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)銷售收入年初權(quán)益乘數(shù) 留存比率銷售收入年初總資產(chǎn)銷售凈利率 年初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 年初權(quán)益乘數(shù) 留存比率44 以凈收益增長(zhǎng)率為核心來(lái)分析企業(yè)的發(fā)展能力，以凈收益增長(zhǎng)率為核心來(lái)分析企業(yè)的發(fā)展能力，其其優(yōu)點(diǎn)在于優(yōu)點(diǎn)在于各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，有較強(qiáng)的理論依據(jù)；有較強(qiáng)的理論依據(jù)；缺點(diǎn)在于缺點(diǎn)在于以凈收益增長(zhǎng)率來(lái)以凈收益增長(zhǎng)率來(lái)代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)體現(xiàn)到凈收益的增長(zhǎng)上來(lái)，但并不一發(fā)展

40、必然會(huì)體現(xiàn)到凈收益的增長(zhǎng)上來(lái)，但并不一定是同步增長(zhǎng)的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長(zhǎng)可能會(huì)定是同步增長(zhǎng)的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長(zhǎng)可能會(huì)滯后于企業(yè)的發(fā)展。因此，我們分析的凈收益無(wú)滯后于企業(yè)的發(fā)展。因此，我們分析的凈收益無(wú)法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似替代法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似替代45二、影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素分析二、影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素分析（一）企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式（一）企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式 從資產(chǎn)來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的方式有三種：從資產(chǎn)來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的方式有三種： 1.完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng) 2.主要依靠外部資金增長(zhǎng)主要依靠外部資金增長(zhǎng) 3.平衡增長(zhǎng)平衡增

41、長(zhǎng)46（二）影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素（二）影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素 1.營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 2.資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模 3.凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模 4.資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率 5.凈收益凈收益 6.股利分配股利分配47發(fā)展能力分析基本框架發(fā)展能力分析基本框架收益增長(zhǎng)率收益增長(zhǎng)率技術(shù)投入技術(shù)投入48第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo) 本部分指標(biāo)包括：本部分指標(biāo)包括： 資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率 資本積累率資本積累率 銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率 收益增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、收益增長(zhǎng)率：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 技術(shù)投入比率技術(shù)投入比率49本部分案例資料：

42、本部分案例資料：案例：乙公司的案例：乙公司的2011-2014年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1：項(xiàng)目項(xiàng)目2014年年2013年年2012年年2011年年凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)69 400 61 69932 63526 359凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)8 4317 7434 2463 968營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15 74713 9739 1387 026營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入48 20140 93833 38926 145資產(chǎn)資產(chǎn)120 80682 09058 01043 504表表1 乙公司乙公司2011-2014年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年度相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元50一、資產(chǎn)增長(zhǎng)率一、資產(chǎn)增長(zhǎng)率 資產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期資產(chǎn)

43、增長(zhǎng)額與期初資產(chǎn)總額資產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期資產(chǎn)增長(zhǎng)額與期初資產(chǎn)總額之比。它是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)之比。它是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。其計(jì)算公式為：展后勁的影響。其計(jì)算公式為：-=100%=100%本年資產(chǎn)增長(zhǎng)額資產(chǎn)總額年末數(shù) 資產(chǎn)總額年初數(shù)資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)總額年初數(shù)資產(chǎn)總額年初數(shù)51 指標(biāo)計(jì)算和分析注意事項(xiàng)：指標(biāo)計(jì)算和分析注意事項(xiàng)：（1）從投資者的角度來(lái)看從投資者的角度來(lái)看，通常希望總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越，通常希望總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是成長(zhǎng)中的企業(yè)所為高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大通常是

44、成長(zhǎng)中的企業(yè)所為。但是。但是評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)是否適當(dāng)，必須與營(yíng)評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)是否適當(dāng)，必須與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等情況結(jié)合起來(lái)分析。業(yè)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等情況結(jié)合起來(lái)分析。 （2）企業(yè)資產(chǎn)一般來(lái)源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，）企業(yè)資產(chǎn)一般來(lái)源于負(fù)債和所有者權(quán)益，因此，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個(gè)因素企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)受負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模兩個(gè)因素的影響。的影響。 正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源：正確分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的來(lái)源： 計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較計(jì)算股東權(quán)益的增加占資產(chǎn)增加額的比重，并進(jìn)行比較 利用股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析利用股東權(quán)益增長(zhǎng)率分析52 根

45、據(jù)表根據(jù)表1中的資料，可計(jì)算出乙公司中的資料，可計(jì)算出乙公司2012年至年至2014年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率：年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率：53 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來(lái)，連續(xù)三年的總資年以來(lái)，連續(xù)三年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均為正值，說(shuō)明該公司產(chǎn)增長(zhǎng)率均為正值，說(shuō)明該公司20122014年年的資產(chǎn)規(guī)模一直在增加，但其增長(zhǎng)率還應(yīng)于行的資產(chǎn)規(guī)模一直在增加，但其增長(zhǎng)率還應(yīng)于行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司總資產(chǎn)增業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率一直處于上升的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)率一直處于上升的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)說(shuō)明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速度在加快。規(guī)模擴(kuò)張速度在加快。54二、資本積累率二、資本積累率 資本積累

46、率又稱股東權(quán)益增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)率資本積累率又稱股東權(quán)益增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，是企業(yè)本年所有者權(quán)益（凈，是企業(yè)本年所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率。資產(chǎn)）增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率。它是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長(zhǎng)率，反映企它是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長(zhǎng)率，反映企業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)的變動(dòng)水平。其計(jì)算公式為：業(yè)當(dāng)年凈資產(chǎn)的變動(dòng)水平。其計(jì)算公式為：=100%-=100%本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額資本積累率年初所得者權(quán)益所有者權(quán)益年末數(shù) 所有者權(quán)益年初數(shù)年初所有者權(quán)益55 指標(biāo)計(jì)算和分析注意事項(xiàng)：指標(biāo)計(jì)算和分析注意事項(xiàng)： 股東權(quán)益主要來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)

47、留股東權(quán)益主要來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)留存和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈投資。存和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的股東凈投資。 股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率股東凈投資率56 股東股權(quán)以增長(zhǎng)率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投股東股權(quán)以增長(zhǎng)率受凈資產(chǎn)收益率和股東凈投資率兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。其中，資率兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。其中，凈資產(chǎn)收益率反映凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而了企業(yè)運(yùn)用股東投入資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度。度。這兩個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增這兩個(gè)比率的高低都反映了對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)的貢

48、獻(xiàn)程度，但前者更能體現(xiàn)資本積累的實(shí)長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度，但前者更能體現(xiàn)資本積累的實(shí)質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力。質(zhì)，表現(xiàn)出良好的企業(yè)發(fā)展能力。57 根據(jù)表根據(jù)表1中的資料，可計(jì)算出乙公司中的資料，可計(jì)算出乙公司2012年至年至2014年的資本積累率年的資本積累率 ：58 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來(lái)，持續(xù)三年的資本年以來(lái)，持續(xù)三年的資本累計(jì)率都為正數(shù)，說(shuō)明該公司累計(jì)率都為正數(shù)，說(shuō)明該公司20122014年的所有者權(quán)益一直在增加，但其增長(zhǎng)率水平年的所有者權(quán)益一直在增加，但其增長(zhǎng)率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司資本積累率呈先升后降的趨勢(shì)，

49、這種趨勢(shì)是暫資本積累率呈先升后降的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)是暫時(shí)性的還是持續(xù)性的需進(jìn)一步分析。時(shí)性的還是持續(xù)性的需進(jìn)一步分析。59三、銷售增長(zhǎng)率（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）三、銷售增長(zhǎng)率（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率） 銷售增長(zhǎng)率是反映企業(yè)銷售增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指銷售增長(zhǎng)率是反映企業(yè)銷售增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它是將本期的營(yíng)業(yè)收入與上期的營(yíng)業(yè)收入標(biāo)。它是將本期的營(yíng)業(yè)收入與上期的營(yíng)業(yè)收入相比較，以說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況。其相比較，以說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況。其計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：=100%-=100%本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額銷售增長(zhǎng)率上年?duì)I業(yè)收入總額本年?duì)I業(yè)收入總額 上年?duì)I業(yè)收入總額上年?duì)I業(yè)收入總額60 利用銷售增長(zhǎng)率分析企業(yè)在銷售

50、方面的增長(zhǎng)能力時(shí)，應(yīng)注意以下利用銷售增長(zhǎng)率分析企業(yè)在銷售方面的增長(zhǎng)能力時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：幾個(gè)方面： （1）該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)）該指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)增長(zhǎng)增量和存量資本的業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)增長(zhǎng)增量和存量資本的重要前提。不斷增加的銷售收入是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件重要前提。不斷增加的銷售收入是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件（2）該指標(biāo)大于零，表示企業(yè)本年的銷售收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值）該指標(biāo)大于零，表示企業(yè)本年的銷售收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度越快。越高，表明增長(zhǎng)速度越快

51、。（3）在實(shí)際分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場(chǎng)占有）在實(shí)際分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在性情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在性預(yù)測(cè)，或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長(zhǎng)率作出趨勢(shì)性分析判斷預(yù)測(cè)，或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長(zhǎng)率作出趨勢(shì)性分析判斷（4）分析中可以其他類似企業(yè)水平、企業(yè)歷史水平及行業(yè)平均水）分析中可以其他類似企業(yè)水平、企業(yè)歷史水平及行業(yè)平均水平作為比較標(biāo)準(zhǔn)。只有與比較標(biāo)準(zhǔn)之間進(jìn)行比較才有意義。平作為比較標(biāo)準(zhǔn)。只有與比較標(biāo)準(zhǔn)之間進(jìn)行比較才有意義。61（5）根據(jù)某產(chǎn)品的銷售收入增長(zhǎng)率指標(biāo)分析企）根據(jù)某產(chǎn)品的銷售收入增長(zhǎng)率指標(biāo)分析企業(yè)的成長(zhǎng)性。業(yè)的成長(zhǎng)性。 62 根據(jù)表根據(jù)表1中的資料，可計(jì)算出乙公司中的資料，可計(jì)算出乙公司2012年至年至2014年的銷售增長(zhǎng)率：年的銷售增長(zhǎng)率：63 分析：乙公司自分析：乙公司自2012年以來(lái)，連續(xù)三年的銷售年以來(lái)，連續(xù)三年的銷售增長(zhǎng)率都為正值，說(shuō)明該公司增長(zhǎng)率都為正值，說(shuō)明該公司20122014年年的收益規(guī)模一直在增加，但其增長(zhǎng)率水平還應(yīng)的收益規(guī)模一直在增加，但其增長(zhǎng)率水平還應(yīng)與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司銷售與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。另外，該公司銷售增長(zhǎng)率一直處于下降的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)屬于暫增