第一講外匯市場

1、第一講 外匯市場 教學目的與要求 要求學生熟練掌握外匯市場的功能及實現(xiàn)過程，外匯匯率的決定和影響因素，外匯市場的風險、套期保值和投機；了解中國的外匯市場。 1課程內(nèi)容 第一節(jié) 外匯市場概述 第二節(jié) 外匯匯率 第三節(jié) 外匯風險、套期保值和投機 第四節(jié) 中國的外匯市場2第一節(jié) 外匯市場概述 外匯市場簡介 定義：定義： 外匯市場是個人，公司和銀行買賣外匯的市場。 外匯市場的規(guī)模：外匯市場的規(guī)模： 根據(jù)2013年國際清算銀行的統(tǒng)計，外匯市場是世界上最大的市場，2013年平均每天外匯交易量達5.3萬億美元。 從下面的 表格和圖形中可知，互換交易是最大的一種外匯交易，美元是最主要的交易外匯。3456789

2、1011 外匯市場的功能的實現(xiàn) 外匯市場的功能外匯市場的功能： 實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移 為國際經(jīng)濟交易提供資金融通 提供外匯保值和投機的場所 12購買力國際轉(zhuǎn)移功能的實現(xiàn) 實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移是外匯市場最主要的功能。其功能的實現(xiàn)需要通過下面四個層次的交易者來實現(xiàn)： 直接需要和供給外匯的交易者 如： 進出口商、旅游者、對外直接投資者等 商業(yè)銀行 為這些需要和供給外匯的交易者提供交換場所 外匯經(jīng)紀人 在商業(yè)銀行間為它們的外匯盈余和短缺提供交換服務 中央銀行 是一國外匯收支失衡時的最后買賣者，因而中央銀行會增加或減少它的外匯儲備13第二節(jié) 外匯匯率外匯匯率的定義 外匯匯率是兩種貨幣的交換比率。外匯匯率有

3、直接標價法和間接標價法兩種標價方式。 在直接標價法下在直接標價法下，匯率是指用本國貨幣來表示一個單位外國貨幣的價格。大多數(shù)國家采用直接標價法，如在中國外匯市場上，1美元=6.5750人民幣。 在間接標價法下在間接標價法下，匯率是指用外國貨幣來表示的一個單位本國貨幣的價格。如1人民幣=0.1521美元14 均衡的外匯匯率 在浮動匯率制下，均衡匯率是指外匯供求相等時的匯率。如圖2所示SDEQE6.50R=￥/$美元數(shù)量/每天圖2 浮動匯率制下的匯率15 D表示對美元的需求。 這種需求是一種派生或引致的需求，是交易者需要進口外國商品，公司需要對外投資等而產(chǎn)生的外匯需求。 S表示對美元的供給 是出口商

4、和外國投資者等所產(chǎn)生的對人民幣的需求所致。當外匯供給等于外匯需求時的匯率就是均衡匯率。16 貶值 貶值指的是購買一個單位外幣的國內(nèi)價格上升。 例如：外匯供給曲線向左上方漂移外匯數(shù)量SD6.50R=￥/$7. 017 升值 升值是指購買一個單位外幣的國內(nèi)價格下降。 例如：外匯供給曲線向右下方漂移SD6. 00R=￥/$6. 50外匯數(shù)量18 外匯需求和供給曲線發(fā)生漂移的原因 國內(nèi)外對本國商品和外國商品的偏好發(fā)生了變化 兩國通貨膨脹的差異 兩國利率的相對變化 對兩國經(jīng)濟前景的預期發(fā)生了變化 因此，這些宏觀經(jīng)濟因素引起了外匯市場供給和需求曲線的漂移，從而引起均衡匯率的變化。19 套利 套利是指從某種

5、相對便宜的貨幣中心購買一種貨幣，再立即在較貴的另一個貨幣中心將其賣掉，以賺取利潤。通過套利，兩個貨幣中心的匯率趨于相等。 問題：套利有沒有匯率風險？20例：在兩個貨幣中心，美元兌歐元匯率如下： 紐約 1歐元=0.99美元 法蘭克福 1歐元=1.01美元 套利者將在紐約以0.99美元的價格購買歐元，然后直接在 法蘭克福以1.01美元出售歐元，以從1歐元的買賣中獲取2美分的利潤 。如果是100萬歐元的 交易，套利者將獲取2萬美元的利潤。21例：三點套利 紐約 1歐元=0.96美元 法蘭克福 1歐元=0.64英鎊 倫敦 1美元=0.64英鎊 首先在紐約外匯市場用美元購買歐元，然后在法蘭克福市場將歐元

6、換成英鎊，最后在倫敦市場上將英鎊換成美元，每一歐元獲得0.4美分利潤。（不考慮交易成本）22 即期匯率 外匯市場包括外匯即期、遠期、期貨、期權和互換市場，其中即期和遠期市場是最基本的市場。 在即期市場上，外匯交易在成交后兩個工作日內(nèi)完成接收和支付，其交換比率或匯率稱之為即期匯率。23 遠期匯率 在遠期外匯市場上，買賣成交后雙方并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠期合同規(guī)定，在未來的約定日期辦理交割手續(xù)，其時間一般為1個月、3個月和6個月，其交易的約定的匯率為遠期匯率。24 遠期升水和貼水 當遠期匯率低于即期匯率，就是外幣對本幣有一個遠期貼水（FD）； 當遠期匯率高于即期匯率，就是外幣對本幣有一

7、個遠期升水（FP）。 遠期升水或貼水常以年百分率來表示，計算公式如下： FD或FP=(FR-SR)/SRn10025例如： 當前人民幣兌美元即期匯率為1美元=6.50人民幣 3個月遠期匯率為1美元=6.40人民幣 (FR-SR)/SR 4 100% =(6.40-6.50)/6.50 4 100% =-6.15%26第三節(jié) 外匯風險、套期保值和投機 外匯風險 從上可知，偏好、通貨膨脹差異、利率差和預期等因素會引起外匯供給和需求曲線漂移，從而引起匯率變化（升值或貶值） 這種匯率經(jīng)常和劇烈的變化，給投資者、公司和銀行帶來了極大的匯率風險。27舉例： 當前中國出口商出口100萬美元的商品，3個月后從

8、美國進口商那里獲得100萬美元。如果當前人民幣兌美元匯率是1美元=6.50 人民幣，而如果3個月后人民幣升值，1美元=6.00 人民幣。從人民幣角度來看，出口商會少收入50萬人民幣。 當前，如果人民幣兌美元貶值，出口商會多收入人民幣。28 匯率變動可能會帶來損失，也可能會帶來收益。 為什么從事國際貿(mào)易和投資的人們會采取防范匯率風險的措施呢？ 經(jīng)濟學上一般假設人們是風險厭惡者。29 套期保值 套期保值是指覆蓋暴露的頭寸以避免外匯風險的交易。國際交易者可在即期、遠期外匯市場上，或在外匯期貨、期權和互換市場上從事這種規(guī)避外匯風險的交易。例如：如上例中中國的出口商在即期和遠期市場上的規(guī)避外匯風險的交易

9、。即期外匯市場上保值，會給交易者帶來利差成本，或占用資金和借款。所以保值一般發(fā)生在遠期外匯市場上。30 投機 投機與套期保值相反，套期保值者希望的是避免風險，而投機者接受甚至尋求匯率風險的存在，以追逐風險利潤。例如，投機者預期未來3個月人民幣會對美元升值，他可能會在遠期外匯市場賣出美元。三個月后，如果投機者預期正確，即期人民幣對美元升值，他再買回美元。31 1979年，為促進對外開放，擴大對外貿(mào)易，鼓勵出口，實行了外匯留成與上繳制，產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場。 1980年10月開始辦理外匯調(diào)劑業(yè)務，在企業(yè)間調(diào)劑留成外匯。當時外匯調(diào)劑業(yè)務由中國銀行辦理，并采取行政手段限制外匯調(diào)劑價格 1985年11月，

10、深圳經(jīng)濟特區(qū)率先設立外匯調(diào)劑中心。 1987年，為配合外貿(mào)體制改革，國務院擴大外貿(mào)企業(yè)的外匯留成比例。 從1988年3月起，各地相繼成立外匯調(diào)劑中心，在北京成立了全國外匯調(diào)劑中心。 1988年9月，上海成立了我國第一家公開化的外匯調(diào)劑中心，實行會員制與競價交易方式。同時，開放了外匯調(diào)節(jié)市場匯率，按市場供求狀況浮動。第四節(jié) 中國的外匯市場32 1994年我國匯率制度改革，建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實行銀行對客戶的結售匯制度。人民幣匯率基本上由市場供求決定。中國人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場的匯率浮動幅度及銀行掛牌匯率的浮動幅度，并通過央行外匯公開市場操作，適

11、時入市買賣外匯，平抑市場供求。 1997年4月中國人民銀行和國家外匯管理局批準中國銀行試點對客戶遠期結售匯業(yè)務，正式開始了國內(nèi)人民幣對外幣的衍生品交易。 2005年7月21日人民幣匯率機制改革。2005年8月15日，銀行推出銀行間人民幣外匯遠期交易. 2006年4月24日正式推出銀行間人民幣外匯掉期交易。 2011年4月1日起，推出人民幣對外匯的普通歐式期權交易。 33 從目前交易品種來看，銀行間外匯市場人民幣對外幣的即期交易品種：USD/CNY、HKD/CNY、JPY/CNY、EUR/CNY、AUD/CNY、CAD/CNY、CNY/MYR、CNY/RUB、CNY/THB。 2005年5月18日，銀行間外匯市場推出銀行間外幣對外幣買賣業(yè)務，現(xiàn)階段推出歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港幣和