第7章國(guó)際資本流動(dòng)

1、第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述國(guó)際資本流動(dòng)概述第二節(jié)第二節(jié) 債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義 國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。其中，資本的載體轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。其中，資本的載體可以采用可以采用商品、技術(shù)和貨幣商品、技術(shù)和貨幣等形式。等形式。 若資本從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，則意味著：本國(guó)若資本從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，則意味著：本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加，或外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少，對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加，或外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少，或外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加，或本國(guó)在外國(guó)的資或外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加，或本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少；反之，則相反。產(chǎn)

2、減少；反之，則相反。 （一）短期資本的含義（一）短期資本的含義 國(guó)際短期資本一般被定義為借貸或投資期國(guó)際短期資本一般被定義為借貸或投資期限在限在一年以?xún)?nèi)一年以?xún)?nèi)的國(guó)際資本。其特點(diǎn)是具有高度的國(guó)際資本。其特點(diǎn)是具有高度的流動(dòng)性（屬于國(guó)際資本中的的流動(dòng)性（屬于國(guó)際資本中的流動(dòng)人口流動(dòng)人口），其），其載體是易于轉(zhuǎn)讓的各種金融工具。載體是易于轉(zhuǎn)讓的各種金融工具。 國(guó)際短期資本的流動(dòng)可以迅速直接地影響國(guó)際短期資本的流動(dòng)可以迅速直接地影響一國(guó)的貨幣供應(yīng)量，對(duì)一國(guó)的貨幣供應(yīng)量，對(duì)匯率匯率和和利率利率產(chǎn)生重要影產(chǎn)生重要影響。響。 （二）短期資本流動(dòng)的種類(lèi)（二）短期資本流動(dòng)的種類(lèi) 1.貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流

3、動(dòng) 是指由于進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易而發(fā)生的短期資金是指由于進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易而發(fā)生的短期資金融通。是一種最傳統(tǒng)的短期資本流動(dòng)方式。主融通。是一種最傳統(tǒng)的短期資本流動(dòng)方式。主要形式有：要形式有：延期付款、出口國(guó)銀行向進(jìn)口商融延期付款、出口國(guó)銀行向進(jìn)口商融資資等。通常是由商品出口國(guó)向進(jìn)口國(guó)流動(dòng)。等。通常是由商品出口國(guó)向進(jìn)口國(guó)流動(dòng)。 2.國(guó)際間銀行短期資本流動(dòng)國(guó)際間銀行短期資本流動(dòng) 主要有：主要有：國(guó)際間銀行同業(yè)拆借、同業(yè)往來(lái)、國(guó)際間銀行同業(yè)拆借、同業(yè)往來(lái)、套匯、套利、調(diào)期套匯、套利、調(diào)期等。等。 （二）短期資本流動(dòng)的種類(lèi)（二）短期資本流動(dòng)的種類(lèi) 3.保值性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng) 是金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或

4、保是金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不貶損而進(jìn)行的資金調(diào)撥并因此導(dǎo)致持其價(jià)值不貶損而進(jìn)行的資金調(diào)撥并因此導(dǎo)致的國(guó)際短期資本流動(dòng)。也稱(chēng)為的國(guó)際短期資本流動(dòng)。也稱(chēng)為資本外逃資本外逃。 4.投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng) 是在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，國(guó)際資是在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，國(guó)際資本的支配者利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的本的支配者利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的波動(dòng)，伺機(jī)買(mǎi)賣(mài)，謀求高利而引起的國(guó)際短期波動(dòng)，伺機(jī)買(mǎi)賣(mài)，謀求高利而引起的國(guó)際短期資本流動(dòng)。資本流動(dòng)。 （一）國(guó)際長(zhǎng)期資本的含義（一）國(guó)際長(zhǎng)期資本的含義 是指借貸或投資期限在是指借貸或投資期限在1年以上年以上的國(guó)際資本。的國(guó)際

5、資本。 （二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型（二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型 1.直接投資（直接投資（FDI） 是指一國(guó)投資者將資本用于他國(guó)的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)，并是指一國(guó)投資者將資本用于他國(guó)的生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)，并掌掌握一定經(jīng)營(yíng)控制權(quán)握一定經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的投資行為。主要形式有：的投資行為。主要形式有： （1）創(chuàng)辦新企業(yè)創(chuàng)辦新企業(yè)：在國(guó)外創(chuàng)設(shè)子公司、附屬機(jī)構(gòu)，或：在國(guó)外創(chuàng)設(shè)子公司、附屬機(jī)構(gòu)，或與他國(guó)資本共同在投資東道國(guó)設(shè)立合營(yíng)企業(yè)。（不局限于與他國(guó)資本共同在投資東道國(guó)設(shè)立合營(yíng)企業(yè)。（不局限于貨幣資本投資）貨幣資本投資） （2）收購(gòu)國(guó)外公司股權(quán)達(dá)到一定比例以上。）收購(gòu)國(guó)外公司股權(quán)達(dá)到一定比例以上。美國(guó)美國(guó)10以上，以上，德國(guó)、

6、英國(guó)：德國(guó)、英國(guó)：20。 （3）利潤(rùn)再投資。）利潤(rùn)再投資。 （二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型（二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型 2.國(guó)際貸款國(guó)際貸款 （1）政府貸款：是一個(gè)國(guó)家政府向另一個(gè)國(guó)家政府提）政府貸款：是一個(gè)國(guó)家政府向另一個(gè)國(guó)家政府提供的貸款。一般屬于優(yōu)惠貸款，利率低、期限長(zhǎng)，常附有供的貸款。一般屬于優(yōu)惠貸款，利率低、期限長(zhǎng)，常附有特殊條件。特殊條件。 （2）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：是國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)向其成員）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：是國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)向其成員國(guó)政府或企業(yè)提供的貸款。往往帶有援助性質(zhì)。利率低于國(guó)政府或企業(yè)提供的貸款。往往帶有援助性質(zhì)。利率低于商業(yè)貸款，期限比較長(zhǎng)。商業(yè)貸款，期限比較長(zhǎng)。 （3）國(guó)

7、際銀行貸款：是國(guó)際商業(yè)銀行向外國(guó)政府及其）國(guó)際銀行貸款：是國(guó)際商業(yè)銀行向外國(guó)政府及其機(jī)構(gòu)或外國(guó)企業(yè)發(fā)放的貸款。機(jī)構(gòu)或外國(guó)企業(yè)發(fā)放的貸款。 （4）出口信貸：是各國(guó)政府為了促進(jìn)本國(guó)大型成套設(shè)）出口信貸：是各國(guó)政府為了促進(jìn)本國(guó)大型成套設(shè)備的出口，由政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行向本國(guó)出口備的出口，由政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行向本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商及其銀行提供的用于購(gòu)買(mǎi)本國(guó)出口商品的商或外國(guó)進(jìn)口商及其銀行提供的用于購(gòu)買(mǎi)本國(guó)出口商品的貸款?？煞譃橘J款?？煞譃橘I(mǎi)方信貸買(mǎi)方信貸和和賣(mài)方信貸賣(mài)方信貸。 （二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型（二）國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的類(lèi)型 3.證券投資證券投資 是通過(guò)在國(guó)際證券市場(chǎng)上投資

8、有價(jià)證券產(chǎn)生的是通過(guò)在國(guó)際證券市場(chǎng)上投資有價(jià)證券產(chǎn)生的國(guó)際資本流動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)。 1984年以后，國(guó)際證券的發(fā)行規(guī)模開(kāi)始超過(guò)國(guó)年以后，國(guó)際證券的發(fā)行規(guī)模開(kāi)始超過(guò)國(guó)際銀行貸款的規(guī)模。際銀行貸款的規(guī)模。 （一）（一）20世紀(jì)世紀(jì)90年代以前的國(guó)際資本流動(dòng)年代以前的國(guó)際資本流動(dòng) 1.一戰(zhàn)前（一戰(zhàn)前（18701914） 2.兩次大戰(zhàn)期間兩次大戰(zhàn)期間 3.二戰(zhàn)后至二戰(zhàn)后至20世紀(jì)世紀(jì)80年代年代 （二）（二）20世紀(jì)世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng) 1.規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)際資本流動(dòng)的增速遠(yuǎn)高于規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)際資本流動(dòng)的增速遠(yuǎn)高于世界世界GDP與國(guó)際貿(mào)易的增速。與國(guó)際貿(mào)易的增速。 2

9、.在資金結(jié)構(gòu)上已經(jīng)由傳統(tǒng)的銀行資金為主轉(zhuǎn)在資金結(jié)構(gòu)上已經(jīng)由傳統(tǒng)的銀行資金為主轉(zhuǎn)為外國(guó)直接投資、銀行信貸和債券市場(chǎng)三分天下。為外國(guó)直接投資、銀行信貸和債券市場(chǎng)三分天下。 3.國(guó)際直接投資越來(lái)越多的采用并購(gòu)方式，流國(guó)際直接投資越來(lái)越多的采用并購(gòu)方式，流動(dòng)性明顯增強(qiáng)。動(dòng)性明顯增強(qiáng)。 4.金融衍生工具市場(chǎng)的擴(kuò)展有所放慢，衍生產(chǎn)金融衍生工具市場(chǎng)的擴(kuò)展有所放慢，衍生產(chǎn)品的發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)品的發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)。 （二）（二）20世紀(jì)世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng) 5.私人資本取代官方資本成為國(guó)際資本流動(dòng)的私人資本取代官方資本成為國(guó)際資本流動(dòng)的主要形式。主要形式。 6.非銀行機(jī)構(gòu)取代銀行成為國(guó)際

10、資本流動(dòng)的主非銀行機(jī)構(gòu)取代銀行成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體。體。 7.發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資本流動(dòng)占據(jù)主導(dǎo)地位。發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資本流動(dòng)占據(jù)主導(dǎo)地位。 8.投資證券化成為國(guó)際資本流動(dòng)的重要特征，投資證券化成為國(guó)際資本流動(dòng)的重要特征，超過(guò)了直接投資超過(guò)了直接投資。 （一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異 （二）利率差異（二）利率差異 （三）市場(chǎng)開(kāi)放及其成熟度（三）市場(chǎng)開(kāi)放及其成熟度 （四）成本的高低與市場(chǎng)需求的大?。ㄋ模┏杀镜母叩团c市場(chǎng)需求的大小 （五）風(fēng)險(xiǎn)的大?。ㄎ澹╋L(fēng)險(xiǎn)的大小 （一（一）積極作用積極作用 1.增加收入，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)增加收入，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) 2.促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度提

11、促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度提升升 3.促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 4.促進(jìn)技術(shù)傳播和技術(shù)成長(zhǎng)促進(jìn)技術(shù)傳播和技術(shù)成長(zhǎng) 5.增加社會(huì)就業(yè)增加社會(huì)就業(yè) （一（一）消極影響消極影響 1.加劇了匯率波動(dòng)，削弱各國(guó)金融管理當(dāng)局的加劇了匯率波動(dòng)，削弱各國(guó)金融管理當(dāng)局的監(jiān)管和調(diào)控能力監(jiān)管和調(diào)控能力 2.易引發(fā)和擴(kuò)散國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，引發(fā)通脹易引發(fā)和擴(kuò)散國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，引發(fā)通脹和經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)衰退 3.加大銀行體系的脆弱性加大銀行體系的脆弱性 4.資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)性增加資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)性增加 5.資本流出國(guó)產(chǎn)業(yè)空洞化資本流出國(guó)產(chǎn)業(yè)空洞化 （一）資本帳戶(hù)開(kāi)放的含義（一）資本帳戶(hù)開(kāi)

12、放的含義 與資本管制相對(duì)應(yīng)，即取消對(duì)資本和金融帳戶(hù)與資本管制相對(duì)應(yīng)，即取消對(duì)資本和金融帳戶(hù)下的下的貨幣兌換貨幣兌換、收支轉(zhuǎn)移收支轉(zhuǎn)移以及以及資金進(jìn)出國(guó)境資金進(jìn)出國(guó)境的限制。的限制。 是實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本自由流動(dòng)的前提是實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本自由流動(dòng)的前提。 實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后，資本并非完全可以自實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后，資本并非完全可以自由流動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)世界中，任何一個(gè)宣布已實(shí)現(xiàn)資本由流動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)世界中，任何一個(gè)宣布已實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目貨幣可兌換的國(guó)家都存在不同程度的資本管制。項(xiàng)目貨幣可兌換的國(guó)家都存在不同程度的資本管制。沒(méi)有任何資本管制的國(guó)家是不存在的。沒(méi)有任何資本管制的國(guó)家是不存在的。 （二）資本項(xiàng)目貨幣可兌換的前

13、提（二）資本項(xiàng)目貨幣可兌換的前提 1.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 （1）嚴(yán)格控制財(cái)政赤字）嚴(yán)格控制財(cái)政赤字 （2）控制國(guó)內(nèi)信貸供給和貨幣總量）控制國(guó)內(nèi)信貸供給和貨幣總量 （3）選擇富有彈性的匯率安排）選擇富有彈性的匯率安排 2.貿(mào)易自由化和經(jīng)常帳戶(hù)開(kāi)放貿(mào)易自由化和經(jīng)常帳戶(hù)開(kāi)放 3.國(guó)內(nèi)金融自由化和監(jiān)管體系建立國(guó)內(nèi)金融自由化和監(jiān)管體系建立 4.相對(duì)充足的外匯儲(chǔ)備相對(duì)充足的外匯儲(chǔ)備 5.國(guó)內(nèi)企業(yè)運(yùn)行良好國(guó)內(nèi)企業(yè)運(yùn)行良好一、外債與債務(wù)危機(jī)的概念一、外債與債務(wù)危機(jī)的概念 （一）外債的含義（一）外債的含義 是指在任何給定的時(shí)刻，一國(guó)居民欠非居民是指在任何給定的時(shí)刻，一國(guó)居民欠非居民的，已使用但

14、尚未清償?shù)?，具有契約性?xún)斶€義務(wù)的，已使用但尚未清償?shù)?，具有契約性?xún)斶€義務(wù)的全部債務(wù)。的全部債務(wù)。 1.是居民與非居民之間的債務(wù)。是居民與非居民之間的債務(wù)。 2.是指外債余額。是指外債余額。 3.不僅包括以外幣表示的債務(wù)，還包括以本幣不僅包括以外幣表示的債務(wù)，還包括以本幣表示的及實(shí)物形態(tài)的債務(wù)。表示的及實(shí)物形態(tài)的債務(wù)。 狹義的外債指政府性對(duì)外負(fù)債，廣義的外債還狹義的外債指政府性對(duì)外負(fù)債，廣義的外債還包括非政府性對(duì)外負(fù)債。包括非政府性對(duì)外負(fù)債。 （二）國(guó)際債務(wù)危機(jī)（二）國(guó)際債務(wù)危機(jī) 是指一國(guó)不能償付到期的對(duì)外負(fù)債而引發(fā)的危是指一國(guó)不能償付到期的對(duì)外負(fù)債而引發(fā)的危機(jī)。機(jī)。 （三）衡量?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)（

15、三）衡量?jī)攤芰Φ闹笜?biāo) 1.負(fù)債率：外債余額負(fù)債率：外債余額/GDP。參考標(biāo)準(zhǔn)：參考標(biāo)準(zhǔn)：10 2.債務(wù)率：外債余額債務(wù)率：外債余額/當(dāng)年商品、勞務(wù)出口外匯當(dāng)年商品、勞務(wù)出口外匯收入。參考標(biāo)準(zhǔn)：收入。參考標(biāo)準(zhǔn)：100 3.償債率：當(dāng)年外債還本付息額償債率：當(dāng)年外債還本付息額/當(dāng)年商品、勞當(dāng)年商品、勞務(wù)出口外匯收入。參考標(biāo)準(zhǔn)：務(wù)出口外匯收入。參考標(biāo)準(zhǔn)：20 4.短期外債比率：一年以下的短期外債短期外債比率：一年以下的短期外債/全部外全部外債余額。參考標(biāo)準(zhǔn)：債余額。參考標(biāo)準(zhǔn)：25 從從1982年，墨西哥政府宣布停止償還外債開(kāi)始。年，墨西哥政府宣布停止償還外債開(kāi)始。 （一）爆發(fā)原因（一）爆發(fā)原因 1

16、.外部因素外部因素 （1）70年代，拉美等發(fā)展中國(guó)家以政府擔(dān)保，年代，拉美等發(fā)展中國(guó)家以政府擔(dān)保，大量借入浮動(dòng)利率貸款。大量借入浮動(dòng)利率貸款。 （2）80年代初，西方發(fā)達(dá)國(guó)家采取緊縮性貨幣年代初，西方發(fā)達(dá)國(guó)家采取緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)利率急劇上升。政策抑制通貨膨脹，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)利率急劇上升。 （3）82年經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致西方國(guó)家需求下降，債年經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致西方國(guó)家需求下降，債務(wù)國(guó)出口困難。務(wù)國(guó)出口困難。 （4）美元升值）美元升值 （5）原材料價(jià)格下跌）原材料價(jià)格下跌 （一）爆發(fā)原因（一）爆發(fā)原因 2.內(nèi)部因素內(nèi)部因素 （1）發(fā)展中國(guó)家缺乏謹(jǐn)慎的債務(wù)管理措施。）發(fā)展中國(guó)家缺乏謹(jǐn)慎的債

17、務(wù)管理措施。 （2）政府財(cái)政赤字嚴(yán)重。）政府財(cái)政赤字嚴(yán)重。 （3）金融抑制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外逃。）金融抑制導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本外逃。 （4）不恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略）不恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略 （二）解決方案（二）解決方案 1.官方債務(wù)重新安排官方債務(wù)重新安排 （1）提供較長(zhǎng)的還款期）提供較長(zhǎng)的還款期 （2）更大程度的債務(wù)削減）更大程度的債務(wù)削減 2.私人債務(wù)重新安排私人債務(wù)重新安排 3.提供新貸款彌補(bǔ)到期利息的部分支付提供新貸款彌補(bǔ)到期利息的部分支付 （二）解決方案（二）解決方案 4.解決債務(wù)問(wèn)題的新思路長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃解決債務(wù)問(wèn)題的新思路長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃 （1）人力資源投資）人力資源投資 （2）改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高市場(chǎng)化程度）改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提高市場(chǎng)化程度 （3）開(kāi)放國(guó)際