機(jī)器人∣公司估值分析

1、機(jī)器人公司估值分析小組成員及分工： 曲俊 汪岳恒 馮秋平 尤燕玲 林芷卉 1 / 公司簡介 4 / 財務(wù)預(yù)測與價值評估 2 / 行業(yè)分析 5 / 相對估值法分析 3 / 財務(wù)分析 6 / 絕對估值法分析目錄 公司簡介u 公司全稱：沈陽新松機(jī)器人自動化股份有限公司u 2009年10月30日上市，所屬專用設(shè)備制造業(yè)u 發(fā)行總量：1550萬股 發(fā)行價格：39.80元 總 股 本：6150萬股u 業(yè)務(wù) : 工業(yè)機(jī)器人 物流與倉儲自動化成套裝備 自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成 交通自動化系統(tǒng)what is 工業(yè)機(jī)器人 ？ 工業(yè)機(jī)器人是面向工業(yè)領(lǐng)域的多關(guān)節(jié)機(jī)械手或多自由度的機(jī)器裝置，它能自動執(zhí)行工作，是

2、靠自身動力和控制能力來實現(xiàn)各種功能的一種機(jī)器。它可以接受人類指揮，也可以按照預(yù)先編排的程序運行，現(xiàn)代的工業(yè)機(jī)器人還可以根據(jù)人工智能技術(shù)制定的原則綱領(lǐng)行動。工業(yè)機(jī)器人特點u 可編程。u 擬人化。u 通用性。u 機(jī)械學(xué)和微電子學(xué)的結(jié)合-機(jī)電一體化技術(shù)發(fā)展前景 根據(jù)國際機(jī)器人聯(lián)合會（IFR）的預(yù)測，2016年中國有望成為全球最大的機(jī)器人市場。我國十二五規(guī)劃中將機(jī)器人及智能制造裝備產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，大力發(fā)展以機(jī)器人及智能制造為核心的高端裝備制造業(yè)。以機(jī)器人智能制造為核心的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式正在全國展開，形成群起之勢。“機(jī)器換人”已是大勢所趨核心競爭力自主知識產(chǎn)權(quán)+個性化訂制服務(wù)技術(shù)和人才優(yōu)

3、勢國家政策支持優(yōu)勢公司行業(yè)優(yōu)勢分析 工業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢分析 軍工領(lǐng)域優(yōu)勢分析 激光領(lǐng)域優(yōu)勢分析 交通自動化系統(tǒng)優(yōu)勢分析 物流倉儲業(yè)優(yōu)勢分析 自動化裝配與檢測生產(chǎn)線優(yōu)勢分析 能源電力領(lǐng)域優(yōu)勢分析 其他領(lǐng)域優(yōu)勢分析股本結(jié)構(gòu)同行競爭名稱機(jī)器人業(yè)務(wù)收入毛利率收入占比均勝電子1.17億18.50%3.45%新時達(dá)994萬38.89%1.98%軟控股份1.05億37.91%8.22%巨輪股份202萬34.76%0.42%機(jī)器人2.01億31.61%30.65%相對估值法相對估值法是挖掘那些具有扎實基礎(chǔ)但是市場價值相對比較低的公司的一種簡單的方法。相對估值方法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行對比，用可比企業(yè)的價值來衡

4、量目標(biāo)企業(yè)的價值。資本的出發(fā)點是相似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相似的價值。前提假設(shè)是：這個市場是有效的。在市場有效的假設(shè)前提下，相對評估法認(rèn)為，可以以類似企業(yè)或者是類似交易事項的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，來估算目標(biāo)企業(yè)的價值。我們用市盈率法（PE）、市凈率法（PB）、市銷率法（PS）、企業(yè)價值倍數(shù)法來進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源：同花順 時間：2014年第三季度1.市盈率法市盈率：普通股每股市價與每股收益的比值，公式 （P/E=每股市價/每股收益） 每股收益根據(jù)圖表看出2013/12/31的每股收益為0.84元，2014年第三季度每股收益為0.29元，預(yù)計2014年每股收益為0.54元，2015年預(yù)期收益為0.80元，2

5、016年為1.06元。選取幾家有代表的公司市盈率平均為62.8元預(yù)期2014年股價為33.912元，2015年股價為43.96元，2016年股價為66.58元。截至2015年1月1日收盤價為39.39元。建議持有。2.市凈率法市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。 市凈率可用于投資分析，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。公式：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)我們選取幾家有代表性的公司計算其平均市凈率為6.16，機(jī)器人市凈率為10.99，企業(yè)發(fā)展前景寬闊。預(yù)測2014年每股凈資產(chǎn)為4.00元，20

6、15年每股凈資產(chǎn)為5.33元，2016年每股凈資產(chǎn)為6.57元計算2014年股票價格為24.64元，2015年價格為32.8元，2016年價格為40.4元，推薦買入。3.市銷率法收入分析是評估企業(yè)經(jīng)營前景至關(guān)重要的一步。沒有銷售，就不可能有收益。這也是最近兩年在國際資本市場新興起來的市場比率，主要用于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)或高科技企業(yè)。在NASDAQ市場上市的公司不要求有盈利業(yè)績，因此無法用市盈率對股票投資的價值或風(fēng)險進(jìn)行判斷，而用該指標(biāo)進(jìn)行評判。同時，在國內(nèi)證券市場運用這一指標(biāo)來選股可以剔除那些市盈率很低但主營又沒有核心競爭力而主要是依靠非經(jīng)常性損益而增加利潤的股票（上市公司）。因此該項指標(biāo)既有助于考

7、察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。公式：市銷率(PS) = 總市值/主營業(yè)務(wù)收入選取幾家有代表的企業(yè)計算其市銷率平均為6.28，最低為1.88，平均為3左右，機(jī)器人市銷率為10.99，可以看出機(jī)器人具有高成長性。4.PEG和公司價值倍數(shù)字PEG指標(biāo)(市盈率相對盈利增長比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。PEG=PE/企業(yè)年盈利增長率公司價值倍數(shù)（EV/EBITDA）和市盈率（PE）等相對估值法指標(biāo)的用法一樣，其倍數(shù)相對于行業(yè)平均水平或歷史水平較高通常說明高估，較低說明低估，不同行業(yè)或板塊有不同的估值（倍數(shù)）水平。EBITDA= 凈利潤+所得稅+固定資產(chǎn)折舊

8、與攤銷機(jī)器人PEG為4.84，代表公司為3.50機(jī)器人公司價值倍數(shù)為75.78，代表公司為41.3機(jī)器人在創(chuàng)業(yè)板上市，而且處于成長期這兩項數(shù)值偏高。 從相對估值法綜合分析 機(jī)器人成長性高，前景廣闊 值得購買絕對估值法1.CAPM模型 Ke=Rf+*(Rm-Rf)u (1)無風(fēng)險收益率Rf 2014年12月18日,中國債券信息網(wǎng)上，銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,五年期國債收益率為3.61%。u (2)市場期望收益率Rm 截取了2011年至2014年9月市場月累計收益數(shù)據(jù)，算得的月收益率加權(quán)平均值為0.009312，折算為年收益率。 Rm=（1+0.009312）12-1=0.117638

9、u (3) 系數(shù) 根據(jù)RESSET提供的數(shù)據(jù)，截取2011年至2014年9月，算出加權(quán)平均數(shù)， =1.07 Ke=3.61%+1.07*（11.76%-3.61%）=12.33%2、WACC加權(quán)平均資本成本 WACC=D*Kd*(1-T)/(D+E)+E*Ke/(D+E) u （1）公司債務(wù)資本成本 目前我國銀行3至5年的貸款基準(zhǔn)利率為6%。u （2）有息負(fù)債 查閱2014年第三季度報表得，D=49533萬元u （3）股東權(quán)益 E=242091萬元 WACC=11.1%自由現(xiàn)金流計算 自由現(xiàn)金流=稅后凈營業(yè)利潤-運營資本投資額+折舊 預(yù)計2016年達(dá)到穩(wěn)定期 自由現(xiàn)金流=116066.8912（萬元