債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)及應(yīng)用

1、債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)及應(yīng)用債券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)及應(yīng)用中信證券金融大講堂投資顧問(wèn)：唐亮 2012年12月2債券債券概念及類別概念及類別中國(guó)中國(guó)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介債券投資應(yīng)用債券投資應(yīng)用3Part 1Part 1、債券、債券概念及類別概念及類別1、債券定義、債券定義4 是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 含義：發(fā)行人（借入資金的經(jīng)濟(jì)主體）、投資者（借出資金的經(jīng)濟(jì)主體） 、利用資金的條件 （在約定時(shí)期還本付息）、法律關(guān)系（反映兩者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是法律憑證） 債券的基本性質(zhì)：1.屬于有價(jià)證券 2.是一種虛擬資本

2、 3.是債權(quán)的表現(xiàn)5說(shuō)明說(shuō)明發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)行機(jī)構(gòu)國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等面值面值一般為100元期限期限起點(diǎn)是債權(quán)的發(fā)行日期、終點(diǎn)是債券上標(biāo)明償還日期票面利率票面利率標(biāo)明在票面，與其面值的乘數(shù)就是一年的利息收入付息方式付息方式到期一次性支付、年付、半年付和按季支付，票面上寫(xiě)明價(jià)格價(jià)格1、發(fā)行價(jià)格：發(fā)行時(shí)的價(jià)格，可以和面值不同2、轉(zhuǎn)讓價(jià)格：二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，一般由面值、收益和供求關(guān)系所決定投資收益率投資收益率收益率=（債券差價(jià)+所得利息）/購(gòu)買(mǎi)價(jià)格2、債券核心要素、債券核心要素63、債券的特征、債券的特征q 償還性：到償還期限還本付息，債權(quán)債務(wù)關(guān)系隨之結(jié)束，而股東和股份公司之間的關(guān)系在公司存續(xù)期內(nèi)是永

3、久的，另外，英美國(guó)家歷史上發(fā)行過(guò)無(wú)期公債或永久性公債 q 流動(dòng)性： 持有者的轉(zhuǎn)讓，取決于市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的便利程度以及轉(zhuǎn)讓過(guò)程中是否產(chǎn)生價(jià)值損失 q 安全性：收益相對(duì)穩(wěn)定，不但可以轉(zhuǎn)換為貨幣，而且有穩(wěn)定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。債券投資不能收回的兩種情況：發(fā)債人不能充分和按時(shí)履行按期還本付息的約定，流通市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。q 收益性 ： 獲得相對(duì)穩(wěn)定的利息收入以及轉(zhuǎn)讓差價(jià)74、債券與股票、債券與股票債券與股票的相同點(diǎn)債券與股票的相同點(diǎn)1.二者都屬于有價(jià)證券2.二者都是籌措資金的手段3.二者的收益率相互影響債券與股票的區(qū)別債券與股票的區(qū)別1.二者權(quán)利不同：債券是債權(quán)憑證。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證。2.二者目的不同：發(fā)

4、行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。3.二者期限不同：債券有償還期，而股票具有永久性。4.二者收益不同：債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。5.二者風(fēng)險(xiǎn)不同：股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。5 5、債券分類、債券分類8l利率品種利率品種 無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)債券，由國(guó)家或國(guó)家機(jī)構(gòu)發(fā)行 包括國(guó)債，央票，政策性銀行金融債 l信用品種信用品種 存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，一般由企業(yè)發(fā)行 金融債，企業(yè)債，短融，中票，公司債 l可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債 滿足一定條件可以轉(zhuǎn)成公司股票 兼具股性和債性 按發(fā)行主體分類9l貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券

5、低于票面額發(fā)行，到期按票面額支付低于票面額發(fā)行，到期按票面額支付 貼債1101（108046.SZ）發(fā)行價(jià)格99.38元，票面額100元l附息債券附息債券 按一定頻率付息（票面利率），到期時(shí)支付票面額按一定頻率付息（票面利率），到期時(shí)支付票面額 08北京銀行01（082002.IB）票面額100元，票面利率4.95%，每年付息1次，即4.95元 l利隨本清債券利隨本清債券 本息到期時(shí)一起支付本息到期時(shí)一起支付 11五礦CP01（1181078.IB），期限365天，利率4.38%，票面額100元，到期支付 （100 + 4.38）元 按計(jì)息方式分類10 按利率浮動(dòng)與否分類l固定利率固定利率 債

6、券存續(xù)期內(nèi)票面利率保持不變債券存續(xù)期內(nèi)票面利率保持不變 08北京銀行01（082002.IB）票面額100元，票面利率4.95%l浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率 票面利率票面利率 = = 市場(chǎng)基準(zhǔn)利率市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 + + 一定的利差一定的利差 06民生02?。?60803.IB），一年定存利率+2% l累進(jìn)利率累進(jìn)利率 票面利率隨到期日臨近遞增票面利率隨到期日臨近遞增 06民生02固（060802.IB），期限15年，前10年5.05%，后5年8.05% 11利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債主要內(nèi)容12l國(guó)債，又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，向社會(huì)籌集資金。l有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全

7、的投資工具。l上交所，21國(guó)債（7）（010107.SH），2001年7月發(fā)行，期限20年，票面利率4.26%國(guó)債國(guó)債13l央票，中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。l交錯(cuò)發(fā)行3月期、6月期、1年期和3年期票據(jù)，其中以1年期以內(nèi)的短期品種為主，僅在銀行間市場(chǎng)交易僅在銀行間市場(chǎng)交易。l計(jì)息方式，3年期是固定利率，其他是貼現(xiàn)。l11央行票據(jù)44（1101044.IB），6月21日發(fā)行，10億元，期限1年，發(fā)行利率3.4%，發(fā)行價(jià)格96.71元央票央票14l政策性金融債，是我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行），向商業(yè)銀行等

8、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。l11國(guó)開(kāi)38（110238.IB），6月10日發(fā)行，200億元，期限10年，票面利率4.61%，發(fā)行價(jià)格100元l10國(guó)開(kāi)35（100235.IB），10年11月發(fā)行，160億元，期限5年，票面利率一年定存+0.45%，發(fā)行價(jià)格100元政策性金融債政策性金融債15利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債16l金融債，是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。金融債，是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。l能有效解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源不足和期限不匹配能有效解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源不足和期限不匹配的矛盾。的矛盾。l09建行012（090702.IB），2009年2月發(fā)行，期限1

9、5年，20090226-20190225，票面利率:4%;20190226-20240225，票面利率:7%l10泰康1（123496.IB）， 2010年9月發(fā)行，期限10年，20100916-20150915，票面利率:4.55%;20150916-20200915，票面利率:6.55%金融債金融債17l企業(yè)債，由中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有企業(yè)債，由中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券。它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄?？毓善髽I(yè)發(fā)行的債券。它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄。l發(fā)債由國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院審批發(fā)債由國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院審批。可在銀行間市場(chǎng)和交易?？稍阢y行

10、間市場(chǎng)和交易所交易。所交易。l11湘電集團(tuán)債（1180039.IB），2011年2月發(fā)行，期限7年，票面利率6.38%; l09永煤債（122976.SH），2009年3月發(fā)行，期限6年，票面利率4.28%;企業(yè)債與公司債企業(yè)債與公司債18l公司債公司債是由企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)為籌措長(zhǎng)期資金而向一般大眾舉借款項(xiàng)，承諾于指定到期日向債權(quán)人無(wú)條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。l在目前的監(jiān)管格局下，在目前的監(jiān)管格局下，現(xiàn)在企業(yè)債券中非上市公司發(fā)行的債券將現(xiàn)在企業(yè)債券中非上市公司發(fā)行的債券將繼續(xù)保留在企業(yè)債券范疇內(nèi)，上市公司發(fā)行的債券則將歸入公司繼續(xù)保留在企業(yè)債券范疇內(nèi)，上市公司

11、發(fā)行的債券則將歸入公司債券范疇。債券范疇。l09泛海債（112015.SZ），系泛海建設(shè)集團(tuán)股份有限公司（證券代碼：000046）2009年11月發(fā)行，12月在深交所上市，期限5年，票面利率7.20%。l中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公司債券目前僅在交易所市場(chǎng)發(fā)行。公司債券目前僅在交易所市場(chǎng)發(fā)行。企業(yè)債與公司債企業(yè)債與公司債19l短期融資券，指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。l無(wú)擔(dān)保，期限1年以內(nèi)。大多是固定利率，到期支付本息。l11中電投CP03（1181289.IB），2011年6月發(fā)行，100億元

12、，期限1年，票面利率4.96%，發(fā)行價(jià)格100元短期融資券短期融資券20利率品種利率品種信用品種信用品種可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債21l可轉(zhuǎn)債，全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。在交易所交易。l可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，投資界一般戲稱，可轉(zhuǎn)債是保證本金的股票。l股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利息損失風(fēng)險(xiǎn)，提前贖回風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債22l石化轉(zhuǎn)債（110015.SH），2011年2月發(fā)行，230億元，期限6年，票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。l轉(zhuǎn)股開(kāi)始日，2011年8月24

13、日，轉(zhuǎn)股結(jié)束日2017年2月23日。l初始轉(zhuǎn)股價(jià)格，9.73元，初始轉(zhuǎn)股比例，10.277。2011年6月20日，因分配現(xiàn)金紅利0.13元，將轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整為9.60元?？赊D(zhuǎn)債- -石化轉(zhuǎn)債（110015.SH110015.SH）23l資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)：指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。l非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具：是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。在銀行間市場(chǎng)以非公開(kāi)定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開(kāi)定向

14、債務(wù)融資工具。其他創(chuàng)新債券其他創(chuàng)新債券24Part 2Part 2、我國(guó)債券市場(chǎng)概況、我國(guó)債券市場(chǎng)概況2526 我國(guó)公司類信用債的余額不到股票市值的1/4。債券市場(chǎng)仍以國(guó)債、金融債等利率產(chǎn)品為主，公司類信用債券占全部債券存量的1/5。在公司類信用債券中，交易所市場(chǎng)嚴(yán)重滯后，銀行間市場(chǎng)托管規(guī)模占比為97%，兩個(gè)市場(chǎng)尚未完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。27銀行間市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)交易所市場(chǎng)交易所市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)關(guān)債券種類投資人流動(dòng)性人民銀行央行票據(jù)、國(guó)債、金融債、公司債、信貸資產(chǎn)、支持證券、商業(yè)票據(jù)等商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、基金等。授權(quán)通過(guò)法定清算成員進(jìn)行清算金融類機(jī)構(gòu)。流動(dòng)性一般，

15、但比交易所市場(chǎng)好證監(jiān)會(huì)國(guó)債、公司債、企業(yè)債保險(xiǎn)公司、證券公司、基金、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、個(gè)人投資者，商業(yè)銀行不準(zhǔn)進(jìn)入交易所市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有銀行間市場(chǎng)好28我國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)債券類別債券類別監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府債券財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)中央銀行債人民銀行金融債券政策性銀行債人民銀行商業(yè)銀行債券普通債銀監(jiān)會(huì)、人民銀行次級(jí)債特種金融債券人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)債券人民銀行證券公司債證監(jiān)會(huì)、人民銀行29市場(chǎng)類型市場(chǎng)類型監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券公司短期融資券證監(jiān)會(huì)、人民銀行短期融資券人民銀行資產(chǎn)支持證券銀監(jiān)會(huì)、人民銀行企業(yè)債國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際機(jī)構(gòu)債券人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、證

16、監(jiān)會(huì)可轉(zhuǎn)換債券證監(jiān)會(huì)公司債證監(jiān)會(huì)、人民銀行銀行間債券市場(chǎng)人民銀行交易所債券市場(chǎng)證監(jiān)會(huì)30Part 3Part 3、債券投資應(yīng)用、債券投資應(yīng)用31剩余期限票面利率政治因素信用級(jí)別利率水平通貨膨脹供求關(guān)系影響債券價(jià)格因素影響債券價(jià)格因素32q 剩余期限剩余期限：一般來(lái)說(shuō)，剩余期限長(zhǎng)的券種價(jià)格對(duì)利率波動(dòng)更加敏感。市場(chǎng)利率水平上升剩余期限長(zhǎng)的券種價(jià)格下跌幅度要大，反之亦然。q 票面利率：票面利率：債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率越低的債券價(jià)格下降也越快。q 利率水平利率水平：當(dāng)利率上升時(shí)，要求收益率上升，價(jià)格必然下跌；反之

17、則反。q 信用級(jí)別：信用級(jí)別：一般來(lái)說(shuō)，除政府債券以外其他債券都有信用風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)大小有異，信用級(jí)別越低的債券，投資者要求的收益率越高，愿意支付的價(jià)格便越低。q 通貨膨脹通貨膨脹：通貨膨脹對(duì)債券收益率影響較大，一般在適度的通貨膨脹下，出于對(duì)資金保值的想法，會(huì)增加對(duì)債券的需求，有利于債券價(jià)格的上升；在惡性的通貨膨脹下，造成投資貶值，人們將資金轉(zhuǎn)移到實(shí)物資產(chǎn)與囤積商品上，債券價(jià)格下跌。影響債券價(jià)格因素影響債券價(jià)格因素33q 供求關(guān)系：供求關(guān)系：債券的市場(chǎng)價(jià)格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈上升趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)一般要增加設(shè)備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會(huì)從金融機(jī)構(gòu)借

18、款或發(fā)行公司債，這樣就會(huì)使市場(chǎng)的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價(jià)格下跌。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)資金的需求將有所下降，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對(duì)債券的投入，引起債券價(jià)格的上漲。 而當(dāng)中央銀行、財(cái)政部門(mén)、外匯管理部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)也往往會(huì)引起市場(chǎng)資金供給量的變化。其中影響最大的是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與國(guó)債發(fā)行。q 政治因素：政治因素：政治是經(jīng)濟(jì)的集中反映，并反作用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)人們認(rèn)為政治形式的變化將會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的發(fā)展時(shí)，比如說(shuō)在政府換屆時(shí)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策和規(guī)劃將會(huì)有大的變動(dòng)，從而促使債券的持有人作出買(mǎi)賣(mài)政策。影響債券價(jià)格因素影響債券價(jià)格因素34個(gè)人投資債券渠道一：交易所債券個(gè)人投資債券渠道一：交易所債券債券的凈價(jià)和全價(jià)交易所債券實(shí)行凈價(jià)交易全價(jià)結(jié)算，也就是說(shuō)按凈價(jià)報(bào)單買(mǎi)賣(mài)，全價(jià)結(jié)算（凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息）。其中應(yīng)計(jì)利息自上次分紅日登記日到今天的天數(shù)*年利息/36535債券債券122009，票面利率，票面利率9，每年付息一次，每年付息一次 現(xiàn)價(jià)107.23，應(yīng)計(jì)利息4.093，【上次分紅日登記日為2012年6月29日，距離上次付息166天,應(yīng)計(jì)利息166*9/365】