投資銀行理論與實務(wù)知識點

1、復(fù)習(xí)主要知識點一、 考試題型1、 單項選擇題（10×110）2、 名詞解釋（5×210）3、 辨析題（先判斷觀點是否正確，再簡要說明理由，3×515）4、 簡答題（5×735）5、 分析論述題（ 2×1530 ）二、 各章主要知識點第一章1. 在金融混業(yè)背景下，如何理解投資銀行？指經(jīng)營一部份或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀、公司理財、兼并收購、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和風(fēng)險工具的創(chuàng)新等指任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、保險和不動產(chǎn)投資等。2. 投資銀行如何幫助企業(yè)實現(xiàn)價值增值（綜合理解）。

2、（創(chuàng)業(yè)資本、二級市場證券交易與資本市場再融資、上市融資與風(fēng)險資本退出、風(fēng)險投資基金、并購與資本運營、理財、避險及各種金融創(chuàng)新） 一級增值（私募股權(quán)增值）股權(quán)直接投資，在私募資本市場，企業(yè)通過溢價引入風(fēng)險資本實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本增值二級增值（IPO增值）IPO上市，在證券發(fā)行市場中，企業(yè)通過證券發(fā)行上市形成的溢價收益三級增值（二級市場增值）二級市場交易，在證券交易市場中，投資者獲得證券交易的差價收益四級增值（并購重組增值）資本運營，來自上市公司的并購重組所實現(xiàn)的差價收益五級增值（金融衍生工具增值）金融創(chuàng)新與金融工程，來自金融衍生工具的運用（證券發(fā)行業(yè)務(wù)：創(chuàng)造二級增值收益，包括為企業(yè)和政府部門融資、證券公

3、募發(fā)行、私募發(fā)行證券經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)：創(chuàng)造三級增值收益，充當(dāng)證券經(jīng)紀商、自營商和做市商兼并收購：創(chuàng)造四級增值收益，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、托管、股權(quán)置換方案設(shè)計及融資安排基金資產(chǎn)管理：創(chuàng)造三級增值收益，包括證券投資基金設(shè)立與證券組合管理理財顧問：創(chuàng)造各級增值，包括財務(wù)顧問（政府和企業(yè)）和投資顧問（個人和機構(gòu)）風(fēng)險投資：創(chuàng)造一級增值，包括創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計、風(fēng)險資本管理、財務(wù)顧問和管理顧問項目融資：創(chuàng)造五級增值，包括BOT融資、產(chǎn)品支付、項目債券融資等金融工程：創(chuàng)造五級增值，包括各種衍生工具交易、資產(chǎn)證券化及各種復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)設(shè)計）3. 理解投資銀行在資本市場中的主要功能。投資銀行作為資本市場最主要的中

4、介機構(gòu)，從企業(yè)發(fā)行上市、并購擴張或資本運營、風(fēng)險投資或直接股權(quán)投資，到投資者從事證券交易等，都離不開投資銀行的參與。投資銀行作為資本市場核心的中介機構(gòu)，其功能集中體現(xiàn)為：在資本市場中如何幫助客戶及自身實現(xiàn)價值增值。在現(xiàn)代資本市場中，投資銀行具有四大基本功能：1）媒介資金供需（直接融資的主要媒介：期限中介：通過期限轉(zhuǎn)換，使資金運用靈活機動；風(fēng)險中介：降低投資和融資風(fēng)險；信息中介：通過規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工，有效地降低了信息加工及合約成本；流動性中介：為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機制，滿足客戶的流動性需求。）2）構(gòu)造證券市場：在證券發(fā)行市場中，投資銀行通過咨詢、承銷、分銷、代銷、私募

5、等方式幫助構(gòu)造證券市場；在證券交易市場中，投資銀行以自營商、經(jīng)紀商和做市商的多重身份參與，對維持證券價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高交易效率，起到了重要作用；在證券市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，投資銀行不斷開拓新的業(yè)務(wù)，有效地控制了自身風(fēng)險，客觀上使金融市場更加活躍；在建立市場游戲規(guī)則中，投資銀行有利于證券市場的有序競爭和信息傳播。3）優(yōu)化資源配置：投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，推動市場機制在資源配置中的基礎(chǔ)作用。4）促進產(chǎn)業(yè)集中：產(chǎn)業(yè)集中模式：新技術(shù)出現(xiàn)投資者慷慨支持，技術(shù)領(lǐng)先者迅速發(fā)展模仿者跟進生產(chǎn)能力過剩優(yōu)勝劣汰，并購導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中，總體經(jīng)濟效率提高。4. 分析投資銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用。投

6、資銀行是現(xiàn)代金融體系的核心，素有“資本市場的心臟”之稱，在資本市場的運行中起著主導(dǎo)性的作用。證券承銷、經(jīng)紀、并購、咨詢顧問、資產(chǎn)管理、風(fēng)險投資、金融工程等現(xiàn)代資本市場核心業(yè)務(wù)都離不開投資銀行的參與、組織與策劃。投資銀行在金融體系中非?；钴S，參與了幾乎所有種類的金融市場。5. 分析資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用。1、降低資源流失，促進經(jīng)濟成長資本市場發(fā)展，金融限制減少，將促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，降低資源流失率，提高經(jīng)濟成長率。2、 便利資金流動，降低金融風(fēng)險提供價格發(fā)現(xiàn)機制和信息傳遞機制提供交易場所：降低交易成本：搜尋成本和信息成本提供有效的分配風(fēng)險的手段：如各種衍生金融工具第二章1了解美國和中國投資銀

7、行的發(fā)展歷程。P232分析混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營的利弊。分業(yè)經(jīng)營:優(yōu)點：能有效降低整個金融體制運行中的風(fēng)險。有益于保障證券市場的公正與合理。促進了金融行業(yè)的專業(yè)化分工。弊端：限制了銀行的業(yè)務(wù)活動，制約了本國銀行的創(chuàng)新能力與發(fā)展壯大，削弱了本國金融機構(gòu)的國際競爭力?；鞓I(yè)經(jīng)營:優(yōu)點：全能銀行能實現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟，降低運營成本，提高競爭力。有益于保障利潤的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險。有利于提高信息的共享程度。加強競爭，促進社會總效用的上升。弊端：可能會給整個金融體制帶來較大風(fēng)險，需建立嚴格的監(jiān)管和風(fēng)險控制制度。3我國當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)制度選擇的原因及其發(fā)展趨勢。原因1）我國商業(yè)銀行風(fēng)險控制機制薄弱商業(yè)銀行

8、的風(fēng)險控制機制不健全；我國銀行業(yè)的壟斷狀況嚴重；銀企關(guān)系密切，易掌握企業(yè)的內(nèi)幕信息。2）我國證券市場處于新型轉(zhuǎn)軌階段：規(guī)模發(fā)展迅速，但市場容量和承受力有限；規(guī)范程度不夠，波動劇烈，金融工具有限；內(nèi)幕交易頻繁，公開、公平、公正極需提高。3）我國金融監(jiān)管體系尚不完善。發(fā)展趨勢：來自國際金融市場的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行是混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)在推動力。分業(yè)經(jīng)營限制了金融業(yè)競爭力的提升?；鞓I(yè)模式的經(jīng)驗探索：金融控股集團，如光大集團、中信控股公司等，平安集團。3我國當(dāng)前金融業(yè)分業(yè)制度選擇的原因及其發(fā)展趨勢。第三章1. 投資銀行分析企業(yè)價值時，在宏觀、中觀、微觀等方面考慮的主要因素。1） 、對企業(yè)的宏觀角度分析PEST分析

9、 影響企業(yè)經(jīng)營活動的宏觀因素包括四個方面，即PEST（Political，Economic，Social，Technological）。政治和法律環(huán)境：指那些制約和影響企業(yè)的政治要素和法律系統(tǒng)及其運行狀態(tài)。經(jīng)濟環(huán)境：指構(gòu)成企業(yè)生存和發(fā)展的社會經(jīng)濟狀況及國家的經(jīng)濟政策，包括社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟體制、發(fā)展狀況、宏觀經(jīng)濟政策等要素。社會文化與自然環(huán)境：前者指企業(yè)所處的社會結(jié)構(gòu)、社會習(xí)俗和習(xí)慣、信仰和價值觀念、文化傳統(tǒng)和人口規(guī)模與地理分布等因素的形成和變動；后者指企業(yè)所處的生存環(huán)境與生態(tài)環(huán)境。技術(shù)環(huán)境：指科技要素及與該要素直接相關(guān)的各種社會現(xiàn)象的集合，包括國家科技體制、科技政策、科技水平和科技發(fā)展趨勢等

10、。經(jīng)濟周期：市場需求投資利率股價通貨膨脹：影響企業(yè)利潤（成本和轉(zhuǎn)移）和證券價格利率：影響企業(yè)利潤和證券價格貨幣政策：貨幣供應(yīng)量、信用規(guī)模財政政策：稅收、國債、國家預(yù)算和財政補貼2） 、對企業(yè)的中觀角度分析產(chǎn)業(yè)因素行業(yè)環(huán)境分析、行業(yè)生命周期、行業(yè)的市場類型政府的行業(yè)政策：促進：補貼、優(yōu)惠稅率、提高同類進口產(chǎn)品關(guān)稅、保護行業(yè)的附加法規(guī)等；限制：如環(huán)保要求企業(yè)所處的行業(yè)地位和競爭力：表明客戶在行業(yè)中的競爭力及影響大小，以企業(yè)的市場占有率和市場覆蓋率來表示。企業(yè)所處的價值鏈分析：如何實現(xiàn)更多的價值增值，功能與成本分析。3） 、企業(yè)的微觀因素分析（1）企業(yè)組織管理分析（2）企業(yè)核心競爭力分析（3）企業(yè)所

11、處的成長周期分析（4）財務(wù)報表分析2. 掌握企業(yè)價值常見的定量分析方法：現(xiàn)金流折現(xiàn)法（收益法）和市場比較法（市盈率法、市凈率法）。1） 、收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）：根據(jù)企業(yè)未來的獲利，以現(xiàn)金流量的形態(tài)依適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折為現(xiàn)值 自由現(xiàn)金流量的計算：（1）預(yù)測自由現(xiàn)金流量公式法 公式為：FCFt=St-1(1+kt)Pt(1-Tt)-(St-St-1)(Ft+Wt)其中，F(xiàn)CF：自由現(xiàn)金流量 S：年銷售額 k：銷售額年增長率P：銷售利潤率 T：所得稅率 F：銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資 W：銷售額每增加1元所需追加的營運資本投資 t：預(yù)測期內(nèi)某一年度（2） 預(yù)測自由現(xiàn)金流量粗略估計法 如以過

12、去的成長率來預(yù)測企業(yè)未來的成長率。公式為：g（成長率）股東權(quán)益報酬率×（1股利發(fā)放率）再以現(xiàn)有資產(chǎn)為基礎(chǔ)，推估未來自由現(xiàn)金流量的成長趨勢。根據(jù)不同假設(shè)條件模擬情景分析，預(yù)測現(xiàn)金流量的變動。計算企業(yè)價值的基本方法：其中，V：企業(yè)價值rt：細致估計期內(nèi)各年折現(xiàn)率r：粗略估計期內(nèi)的折現(xiàn)率g：粗略估計期的穩(wěn)定成長率n：細致預(yù)測期間計算企業(yè)價值的加權(quán)平均資本成本法企業(yè)的加權(quán)平均資本成本：這里，kd、kpf、ke分別表示稅前負債資金成本、優(yōu)先股資金成本和普通股資金成本。D、PF、E、V分別表示負債價值、優(yōu)先股價值、普通股價值和企業(yè)價值。T是所得稅率。企業(yè)價值為：例：FCF法在2011年初，預(yù)測某

13、企業(yè)的自由現(xiàn)金流量和加權(quán)資金成本如下表，則該企業(yè)的價值是多少？2011年2012年2013年2014年2014年后自由現(xiàn)金流量0.540.700.881.00穩(wěn)定成長率g=8%加權(quán)資金成本8%10%12%10%估計折現(xiàn)率r=10%計算過程：2011年的自由現(xiàn)金流量折為2011年初現(xiàn)值：0.54/1.080.52012年的自由現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值：0.70/(1.1*1.08)0.5892013年的自由現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值：0.88/(1.12*1.1*1.08)0.6612014年的自由現(xiàn)金流量折為2011年初現(xiàn)值：1/(1.1*1.12*1.1*1.08)0.6832014年后的所有自由現(xiàn)金流量折為

14、2014年末價值為：2014年后的所有自由現(xiàn)金流量折為2011年初的價值為：54*0.68336.88元2011年2012年2013年2014年2014年后預(yù)測自由現(xiàn)金流量0.540.700.881.00穩(wěn)定成長率g=8%預(yù)期加權(quán)資金成本8%10%12%10%估計折現(xiàn)率r=10%折為2011年初現(xiàn)值0.50.5890.6610.68336.88企業(yè)價值V=0.5+0.59+0.66+0.68+36.88=39.31元市場比較法：思路：尋找特性相近的類似企業(yè)，作為企業(yè)價值比較的對象，最后再調(diào)整溢價和折價以反映與類似企業(yè)的不同之處。資產(chǎn)的價值通過參考可比資產(chǎn)的價值與某一變量（如收益、現(xiàn)金流、帳面價

15、值或收入等）比率而得到。市場比較法的定價步驟：1）計算類似企業(yè)市場乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)（市盈率、市凈率、本利比）和總資本乘數(shù)（總資本營業(yè)利潤比、總資本營運現(xiàn)金流量比）2）計算企業(yè)價值：利用總資本乘數(shù)求得目標企業(yè)價值后，應(yīng)扣除企業(yè)的負債。3）加權(quán)各乘數(shù)所得的企業(yè)價值4）調(diào)整折價或溢價市盈率定價法（市盈率 =每股市價/每股盈利 ）若企業(yè)的預(yù)計每股收益為0.3元，則按20倍、30倍、40倍、50倍市盈率計算的企業(yè)價值分別為：20×0.36元30×0.39元40×0.312元50×0.315元市凈率定價法（市凈率指的是每股股價/每股凈資產(chǎn)）若企業(yè)的每股凈資產(chǎn)為3元，則

16、按2倍、3倍、4倍、5倍市凈率計算的企業(yè)價值分別為：2×36元 3×39元 4×312元 5×315元第四章1. 投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略思想及其內(nèi)容。 投資銀行的戰(zhàn)略思想是投資銀行價值觀念和自我意識的表現(xiàn)，是投資銀行管理哲學(xué)的有機組成部分。 主要指投資銀行如何在復(fù)雜的環(huán)境中合理地確定公司未來的使命和選擇恰當(dāng)?shù)哪繕?，積極能動地去塑造更加理想的公司環(huán)境。核心思想：確立公司的競爭優(yōu)勢：競爭意識和憂患意識；衡量競爭優(yōu)勢的標準是公司的長期生存和發(fā)展能力、開發(fā)能力及保護開發(fā)成果的能力滿足客戶需求的思想：識別需求，并設(shè)法提供創(chuàng)新思想：創(chuàng)造新產(chǎn)品滿足客戶需求；開創(chuàng)新的需求引

17、導(dǎo)客戶需求；創(chuàng)造新的經(jīng)營方式適應(yīng)客戶需求。盈利思想未來思想：指明未來的發(fā)展方向和目標；著眼于社會和客戶未來的需求。系統(tǒng)化思想：樹立整體觀念和協(xié)調(diào)觀念，實現(xiàn)外部環(huán)境、內(nèi)部條件和經(jīng)營目標三者之間的動態(tài)平衡。2. 投資銀行內(nèi)部控制的原則和基本內(nèi)容。原則：有效性原則：權(quán)威性；不能有任何例外審慎性原則：防范風(fēng)險為前提全面性原則：不能留任何死角及時性原則：內(nèi)控優(yōu)先獨立性原則：檢查、評價部門必須獨立于內(nèi)部控制的制定和執(zhí)行部門，直接操作人員和直接控制人員必須適當(dāng)分開。基本內(nèi)容：內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)控制：按決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋相互制衡的原則設(shè)置資金交易風(fēng)險控制：對資金交易、證券交易、衍生工具交易，要建立完善的內(nèi)部監(jiān)督

18、和風(fēng)險控制：遵循操作流程；按授權(quán)范圍辦理；量化的風(fēng)險管理系統(tǒng)。建立嚴密的會計控制系統(tǒng)：建立合理的授權(quán)分責(zé)制度：授權(quán)、授信控制；對職責(zé)范圍內(nèi)的工作負責(zé)。計算機業(yè)務(wù)系統(tǒng)控制：3. 投資銀行專業(yè)人才應(yīng)具備的素質(zhì)；對投資銀行業(yè)的認識。投資銀行人才的素質(zhì)要求：道德素質(zhì)：誠實、守信、守法、公正業(yè)務(wù)素質(zhì)：熟悉法律、法規(guī)和其他制度；具備相當(dāng)?shù)男畔⒓庸ず头治鎏幚砟芰?；敏銳的判斷力；合理的知識結(jié)構(gòu)。投資銀行的行業(yè)認識(特征）：1）、創(chuàng)新性：投資銀行業(yè)的靈魂涵義：包括創(chuàng)造和革新兩個方面具體內(nèi)容：制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)新性的培養(yǎng)：營造自由靈活的創(chuàng)新環(huán)境、激發(fā)個體能動性善于發(fā)現(xiàn)、尊重和培養(yǎng)創(chuàng)新型人才、制定有利于

19、創(chuàng)新的獎懲制度 2）、專業(yè)性：投資銀行業(yè)的利潤之源道德性：投資銀行業(yè)的立身之本4. 對投資銀行人才的激勵機制的內(nèi)容和作用。 人力資源管理開發(fā)的核心是建立有效的激勵機制，充分調(diào)動員工的積極性、主動性，將員工潛能發(fā)揮出來。激勵方式包括：精神激勵：目標激勵、參與決策激勵、員工發(fā)展機會激勵、關(guān)懷激勵、育才激勵物質(zhì)激勵：基本薪酬制度、長期激勵機制，包括：員工持股計劃、認股權(quán)證、高息公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券第五章1. 證券承銷；投資銀行的承銷作用和承銷功能的理解。 證券承銷是指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。投資銀行的承銷作用：1）資金需求者與資金供給者的橋梁2）加

20、速了資金的集中3）降低投資人的投資風(fēng)險4）協(xié)助發(fā)行公司掌握投資時機投資銀行的承銷功能：1）購置功能：即風(fēng)險承銷功能，指承銷商以某一特定價格，將證券發(fā)行公司所要出售的證券先予以承購。承銷商將承擔(dān)證券無法順利轉(zhuǎn)銷時的風(fēng)險損失：等候風(fēng)險；價格風(fēng)險；配銷風(fēng)險。2）分銷功能：指投資銀行將企業(yè)所發(fā)行的證券向投資大眾銷售，但不承擔(dān)銷售不完或售價不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，承銷商扮演批發(fā)商或零售商的角色3）顧問功能：提供資本市場的運作技術(shù)與相關(guān)資訊，為發(fā)行公司籌資提供參考；提供各項籌資途徑比較。4）保護功能：維持證券的市場價格穩(wěn)定，穩(wěn)定信心2. 公募發(fā)行與私募發(fā)行；股票公開發(fā)行與承銷的步驟及內(nèi)容。公募發(fā)行：指在證券市場上向非

21、指定的廣大投資者公開銷售證券。私募發(fā)行：是相對公募而言的，指向特定少數(shù)投資者發(fā)行某種證券。股票公開上市一般步驟：尋找上市保薦人，幫助企業(yè)進行資產(chǎn)重組和股份制改造上市保薦人進行上市輔導(dǎo)、推薦，編制招股意向（說明）書發(fā)審委審核過會主承銷商路演及通過詢價制度定價證券交易所上市（上市公告書）股票承銷的步驟：選擇發(fā)行人發(fā)行人選擇主承銷商（保薦人）組建IPO小組盡職調(diào)查制定實施重組方案與上市輔導(dǎo)制定發(fā)行方案編制募股文件與申請股票發(fā)行路演確定發(fā)行價格組建承銷團與確定承銷報酬穩(wěn)定價格墓碑廣告3. （重點）股票發(fā)行制度；核準制與注冊制；我國新股發(fā)行制度改革：關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（證監(jiān)會2013年

22、11月30日發(fā)布）；我國實行注冊制的討論。注冊制：指證券發(fā)行人在發(fā)行證券之前，必須依法將公開的各種資料準確、完整地向證券主管機關(guān)呈報，并申請注冊。審批制：指股票發(fā)行人不僅必須公開所發(fā)行股票的真實情況，而且該股票必須經(jīng)過證券主管機關(guān)審查，并符合若干實質(zhì)條件才能發(fā)行。核準制：我國在1998年證券法確立IPO核準制，立法本意是將核準制界定為由計劃經(jīng)濟體制下的審批制向注冊制過渡的中間過渡階段。核準制介于審批制與注冊制之間，比審批制寬松，但比注冊制嚴格。我國新股發(fā)行制度改革：關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（證監(jiān)會2013年11月30日發(fā)布）我國實行注冊制的討論：2013年9月13日，證監(jiān)會召集部分

23、券商高層人士和學(xué)者，針對新股發(fā)行體制改革方案的具體問題召開了閉門會議，此次會議傳出的最大亮點是，證監(jiān)會首次提出2015年要過渡到注冊制。學(xué)者們早就建言，建議將核準制改為注冊制，并將證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門的工作職責(zé)由目前的實質(zhì)審查轉(zhuǎn)變?yōu)閷徤鞯男问綄彶椋M而全面構(gòu)建以充分信息披露為基礎(chǔ)、以審慎形式審查為核心、以嚴格法律責(zé)任追究為后盾的公開發(fā)行注冊制度4. 包銷、代銷、余額包銷；綠鞋期權(quán)。 包銷：亦稱確定承銷，是最傳統(tǒng)、最基本的承銷方式，指投資銀行按照協(xié)議的價格直接從發(fā)行者手中買進全部證券，然后再出售給投資者代銷：指投資銀行和發(fā)行人之間的關(guān)系是純粹的代理關(guān)系，投資銀行只作為發(fā)行人的證券銷售代理人，收取推

24、銷證券的傭金，而不承擔(dān)按規(guī)定價格購進證券的義務(wù)，風(fēng)險由發(fā)行人自己承擔(dān)。余額包銷：指投資銀行與證券發(fā)行人簽訂公開募集的承銷合同，保證當(dāng)股票或債券不能全部推銷出去時，對于未出售的部分，將由投資銀行全部買下。“綠鞋期權(quán)”又稱超額配售選擇權(quán)，指承銷商在股票上市之日起30天內(nèi)，可以擇機按同一發(fā)行價格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過15%）的股份的權(quán)利。5. 股票首次公開發(fā)行（IPOs）的發(fā)行價格確定方法；IPO詢價制度及其改革；證券發(fā)行與承銷管理辦法（證監(jiān)會2013年12月13日公布）相關(guān)內(nèi)容。確定首次公開發(fā)行價格（IPO）的方法：固定價格法：發(fā)行價格早在股票發(fā)售前就已由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定下來，通

25、常價格較低，如早期的香港和內(nèi)地。公開定價法：先由主承銷商與發(fā)行者商定一個股票發(fā)行的價格區(qū)間。根據(jù)市場情況的變動和新股需求量的變化而調(diào)整發(fā)行價格。如美國。混合定價法：主承銷商先用公開定價法選定一個定價區(qū)間，在國際范圍內(nèi)通過巡回推介確定最終發(fā)行價格。 IPO詢價制度及其改革:詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。6. 買空交易與賣空交易；融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險防范。保證金買空交易：指投資者在繳納部分保證金后，委托經(jīng)紀人墊付其余款項，買進指定的證券。然后，投資者以墊付的證券作抵押，并支付墊付款的利息，以后在保證金墊付款項

26、內(nèi)用現(xiàn)金或賣出證券償還經(jīng)紀人的墊付款項、利息和傭金。如果投資者不能償還款項時，經(jīng)紀人可以處理這些證券。保證金賣空交易：指投資者預(yù)期證券價格將下跌，繳納一定數(shù)量保證金后，向經(jīng)紀人借入一定數(shù)量的證券并賣出，以后再買回這部分墊付的證券歸還經(jīng)紀人。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。 融資融券，又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券主要特點：(1)杠桿性；(2)資金疏通性；(3)信用

27、雙重性；(4)做空機制。其風(fēng)險防范：中國人民銀行2009年6月份發(fā)布的中國金融穩(wěn)定報告(2009)指出，我國應(yīng)在建立完善的風(fēng)險防范制度基礎(chǔ)上，積極穩(wěn)妥、適時地啟動融資融券試點工作。已公布的業(yè)務(wù)試點規(guī)則明確規(guī)定了融資融券交易的初始保證金比例不得低于50%，并要求投資者以保證金、融資買入的全部證券和融券債務(wù)之間的比例不得低于130%；規(guī)定融券賣出的申報價格不得低于該股票的最新成交價、單只股票融資融券的交易額不得超過該股票上市可流通量的25%，以限制投資者利用杠桿操縱股票價格。報告中著重強調(diào)了禁止裸賣空交易，即投資者必須先從證券公司融入股票后才能賣出，杜絕了投機者在沒有實際持股情況下的賣空牟利的行為

28、。裸賣空交易一般指大的機構(gòu)投資者和對沖基金憑其特殊的市場地位，在未做出借券安排的情況下，在市場上憑空拋售股票的行為。7. 投資銀行的經(jīng)紀業(yè)務(wù)；經(jīng)紀業(yè)務(wù)的委托方式；限價委托、市價委托。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)指投資銀行等金融機構(gòu)代理投資者在證券交易市場買賣或轉(zhuǎn)讓證券，收取傭金的行為。經(jīng)紀業(yè)務(wù)的委托方式：1、 按價格可分為市價委托與限價委托2、 按權(quán)利可分為授權(quán)委托與停止損失委托3、 按期限可分為有期限委托與無期限委托4、 按具體形式可分為當(dāng)面委托、電話委托、電報委托、書面委托限價委托：要求經(jīng)紀人在股價達到規(guī)定的價格或比規(guī)定的價格更有利時才能買進或賣出該證券。是一種處于守勢的、不急于交易的、待沽的委托方式。市

29、價委托：要求投資者以當(dāng)時可得的最好市場價格買進或賣出證券。是一種主動 出擊、急于交易的委托方式8. 投資銀行的自營業(yè)務(wù)及其風(fēng)險防范。自營業(yè)務(wù)是指以盈利為目的，運用自有資金和依法籌集的資金，并通過自己的帳戶買賣有價證券的行為。風(fēng)險防范：(1)遵守自營業(yè)務(wù)的經(jīng)營原則自營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)分賬經(jīng)營、分業(yè)管理原則。開設(shè)專門的自營賬戶原則。嚴格內(nèi)部控制原則。加強自律管理原則。接受監(jiān)管與檢查原則。(2) 嚴格執(zhí)行自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制的有關(guān)規(guī)定和比例 (3)制定各種量化指標和技術(shù)性措施 (4)建立健全內(nèi)部監(jiān)控體系 (5)完善自營業(yè)務(wù)風(fēng)險防范的外部環(huán)境 9. 理解一級市場和二級市場的關(guān)系。 區(qū)別：一級市場也指發(fā)行市場

30、，籌集資金的公司或政府機構(gòu)將其新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購買者的金融市場 。通過一級市場，發(fā)行人籌措到了公司所需資金，而投資人則購買了公司的股票成為公司的股東，實現(xiàn)了儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的過程。 二級市場是有價證券的交易場所。二級市場是有價證券的流通市場，是發(fā)行的有價證券進行買賣交易的場所。聯(lián)系：二級市場與初級市場關(guān)系密切，既相互依存，又相互制約。初級市場所提供的證券及其發(fā)行的種類，數(shù)量與方式?jīng)Q定著二級市場上流通證券的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與速度，而二級市場作為證券買賣的場所，對初級市場起著積極的推動作用。組織完善、經(jīng)營有方、服務(wù)良好的二級市場將初級市場上所發(fā)行的證券快速有效地分配與轉(zhuǎn)讓，使其

31、流通到其它更需要、更適當(dāng)?shù)耐顿Y者手中，并為證券的變現(xiàn)提供現(xiàn)實的可能。此外，二級市場上的證券供求狀況與價格水平等都將有力地影響著初級市場上證券的發(fā)行。10. （重點）自2009年6月恢復(fù)新股發(fā)行以來，一方面，IPO超募現(xiàn)象非常普遍，中小企業(yè)IPO“三高”發(fā)行已呈常態(tài)；另一方面，新股首日和持續(xù)破發(fā)也愈演愈烈。2013年10月，雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出有歷史高點，但多數(shù)股票依然位于發(fā)行價以下。對上述現(xiàn)象的思考：中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率高企的原因；新股“三高”發(fā)行的受益鏈條；如何抑制股票發(fā)行中的泡沫；實現(xiàn)新股從一級市場平穩(wěn)過度到二級市場的建議；我國新股發(fā)行制度和定價過程中存在的問題和建議。發(fā)行市盈率高的原

32、因：一、新股發(fā)行高價化。我國股票市場的IPO一開始就實行高價發(fā)行，就是實行詢價制后，高溢價發(fā)行股票也是中國股市的一大特色，一般都是上限定價，市盈率大都在二、三十倍。二、交易制度單邊化。到目前為止，我國證券市場上還沒有做空機制，只能單邊交易，不可以象國外那樣做空也能盈利或避險，只有推高指數(shù)和股價，利用差價獲利。所以，沒有嚴格意義上的多頭和空頭。這種缺失的現(xiàn)行交易機制是助推高市盈率的制度性原因。三、股權(quán)分置獨特化。我國股市大量股票不能流通，這時的“市值”概念是失真的，投資者不需要用等值的資金就可以推高股價。這種扭曲的股權(quán)分置是助推高市盈率的歷史性原因。四、投資理念差異化。投資者文化和氛圍不理性、不

33、重視風(fēng)險揭示、盲目炒作。這種迥異的人文底蘊是助推A股高市盈率的社會性原因。新股“三高”發(fā)行的受益鏈條：發(fā)行人與保薦機構(gòu)處于利益鏈的最頂端，詢價機構(gòu)與會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)位居中間環(huán)節(jié)，二級市場投資者則處在利益鏈的最末端。因此，新股“三高”發(fā)行，獲益最大的是發(fā)行人與保薦機構(gòu)，受傷最深的則往往是二級市場的投資者。如何抑制股票發(fā)行中的泡沫：強化保薦機構(gòu)責(zé)任。新股發(fā)行改革要在制度上采取措施，要讓保薦人、發(fā)行人承擔(dān)更多的責(zé)任。切斷高價發(fā)行利益鏈。要求券商嚴格執(zhí)行保薦業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)嚴格業(yè)務(wù)隔離，不得直投已保薦企業(yè)。完善退市制度。正是由于退市制度不健全，導(dǎo)致了股市“只進不出”，退市機制不完善的結(jié)

34、果是“殼資源”炒上了天。針對這種情況，完善上市公司退市制度。詢價環(huán)節(jié)改用美國式招標。美國式招標核心是指中標價格為投標方各自報出的價格。如果應(yīng)用美國式招標確定發(fā)行價格，雖然報價越高申購成功的概率增加，但申購成本也越高，二級市場上的收益會減少。實現(xiàn)新股從一級市場平穩(wěn)過度到二級市場的建議：充分披露審核進度，融資方式向多元化發(fā)展定價方式放開，更真實準確反映企業(yè)價值放開新股配售權(quán)，提高承銷商自主銷售能力加強新股定價信息披露，有利于保護投資者利益我國新股發(fā)行制度和定價過程中存在的問題和建議。新股發(fā)行制度和定價過程中存在的問題：（一）定價機制不完善，影響股票市場有效性與合理性（二）發(fā)行方式不完善，沒有完全體

35、現(xiàn)公平原則（三）一級市場聚集資金量過大，投資收益率過高建議：（一）完善我國新股發(fā)行定價制度，制定科學(xué)的定價方法，提高定價的科學(xué)性和合理性，力求股票發(fā)行價格的合理性（二）完善我國新股發(fā)行方式制度，保證發(fā)行市場公平有序（三）完善交易制度，縮小上市首日有效報價區(qū)間和設(shè)定股價漲跌幅（四）優(yōu)化股票市場投資環(huán)境，大力培育機構(gòu)投資者，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。第六章1. 兼并；收購；股權(quán)收購；吸收合并；水平式兼并；垂直式兼并；融資收購；協(xié)同效應(yīng)；控制權(quán)放大。1）兼并：是指兩家或兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的債權(quán)和債務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）公司承擔(dān) 2）收購：指一家收購公司購買目標公司部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)的

36、經(jīng)濟行為，其目的在于獲得該企業(yè)的控制權(quán)，或購買后將其合并，或解散該公司并將其包裝后賣掉，或由少數(shù)投資者將其私有化。4）吸收合并：一家公司采取各種形式有償接受其他公司產(chǎn)權(quán)，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實體的經(jīng)濟行為。 5）股權(quán)收購：購買目標公司部分或全部股權(quán)6）水平式兼并（橫向并購）：具有競爭關(guān)系的同行業(yè)企業(yè)之間的并購，目的在于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提高行業(yè)集中度；7）垂直式兼并（縱向并購）：指在生產(chǎn)和經(jīng)營上互為上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購，又分為向前整合和向后整合，其目的是減少交易費用，獲得一體化的綜合效益；8）融資收購：指收購者以自己較少的本錢為擔(dān)保，從投資銀行或其他金融機構(gòu)籌集大量資金

37、進行收購活動，并通過收購成功后出售被收購企業(yè)的資產(chǎn)或依賴被收購方的收益來償還債務(wù)。9）協(xié)同效應(yīng)：合并后公司業(yè)績比兩個公司獨立存在時的預(yù)期業(yè)績高。10）控制權(quán)放大：2. 并購的理解；并購的動機有哪些？并購實質(zhì)上包含了兼并與收購兩種不同的法律行為。兼并：是指兩家或兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原公司的債權(quán)和債務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）公司承擔(dān) 收購：指一家收購公司購買目標公司部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)的經(jīng)濟行為，其目的在于獲得該企業(yè)的控制權(quán)，或購買后將其合并，或解散該公司并將其包裝后賣掉，或由少數(shù)投資者將其私有化。并購的動機：追求協(xié)同效應(yīng)；降低進入壁壘；實現(xiàn)戰(zhàn)略目標；降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；降低交易費用和代

38、理費用；滿足企業(yè)家的價值追求；實現(xiàn)跨國經(jīng)營；從收購低價資產(chǎn)中謀利3. 并購的協(xié)同效應(yīng)和負面效應(yīng)的表現(xiàn)。協(xié)同效應(yīng)：1）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：規(guī)模經(jīng)濟；企業(yè)優(yōu)勢互補(獲得目標公司專業(yè)技術(shù)和人才、增加市場力量)；縱向一化化(垂直整合)；管理集中度提高(管理效率改進)。2）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)：扣抵所得稅；處置閑置資金；利用目標公司未使用的負債潛能；提高公司知名度。負面效應(yīng)：1）多角化經(jīng)營有可能損害股東和債權(quán)人的利益2） 想通過兼并的方式達到成長的目的，除非產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，否則對股東未必有利3） 惡意兼并時管理層實施的反防御措施會損害股東利益4） 并購過程中往往伴隨裁員4. 并購的現(xiàn)金融資成本和股票融資成本計算及其比較

39、。1）現(xiàn)金融資合并成本的計算：（支付現(xiàn)金MVB）（ MVB PVB）支付現(xiàn)金PVB這里， MVB表示由于合并消息公布后B公司的市場價值。若投資者預(yù)期B公司即將被合并時，MVB可能會等于PVB再加上因合并產(chǎn)生的利益。（2） 股票融資合并成本的計算：名目成本：A公司支付的股票名義價值B公司股東放棄的價值實際成本：B公司股東獲得的價值B公司股東放棄的價值（3） 現(xiàn)金融資成本和股票融資成本比較合并前A公司B公司每股市價￥150￥30股數(shù)10000060000市價總值￥15000000￥18000001） 現(xiàn)金合并：若A公司支付￥2400000合并B公司，則合并成本為￥600000。計算過程：支付現(xiàn)金P

40、VB=￥2400000-￥1800000=￥6000002）換股合并：若A公司以16000股代替所支付的￥2400000現(xiàn)金，則A公司換股合并的成本為：名目成本￥600000。（A公司支付的股票名義價值B公司股東放棄的價值=￥2400000-￥1800000=￥600000）假設(shè)合并的利益為￥800000，（B公司股東獲得的價值B公司股東放棄的價值）則實際成本16000/(100000+16000) ×(15000000+1800000+800000)-1800000=$6275865. 并購的風(fēng)險套利；掌握并購消息的套利者應(yīng)如何套利。套利者面臨的風(fēng)險分析；并購年收益率計算。并購的風(fēng)

41、險套利：在換股并購方式下，同時買入目標公司的股票和賣出并購公司的股票。6. 投資銀行在并購服務(wù)中降低交易費用的主要表現(xiàn)的哪些？1） 、降低信息成本 在企業(yè)并購過程中，投資銀行之所以能降低交易費用，其主要原因在于投資銀行能解決并購過程中信息不對稱問題，使信息生產(chǎn)專業(yè)化，創(chuàng)造有效性資本市場，使投資者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費用減少，企業(yè)之間的收買和兼并能順利進行，這是投資銀行在并購活動中的最大功能。2） 、降低討價還價成本在企業(yè)并購過程中，通過投資銀行這一中介機構(gòu)與雙方談判，比雙方直接討價還價，“摩擦”要小得多，即交易費用低。7. 投資銀行在企業(yè)并購中的行為表現(xiàn)為哪些方面？投資銀行參與企業(yè)并購活動，可以為并購雙方

42、提供服務(wù)，主要包括：1）安排并購：制定并購戰(zhàn)略、并購顧問、尋找潛在客戶、談判、確定并購條件、促使合并順利進行；2）實施反并購措施；3）安排融資4）分析證券市場對并購的反應(yīng)及確定其他主要的并購障礙。第七章1. 項目融資及其特點；投資銀行在項目融資中的作用。項目融資是指資金貸款者明確了某特定經(jīng)濟實體未來的預(yù)期盈余及現(xiàn)金流量，愿意以該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為擔(dān)保品的條件下進行融資，且視其未來的現(xiàn)金流量為本息償還的來源，或由第三者以直接或間接的方式提供保證，以提升該項目的信用等級。特點：1）項目作為單獨的法人實體存在；2）項目融資是具有有限追索權(quán)或無追索權(quán)性質(zhì)的融資方式。3）項目融資能有效地將項目的風(fēng)險與投

43、資者或借款人的風(fēng)險進行分離，由項目的各個當(dāng)事人共同承擔(dān)風(fēng)險。4）項目融資可以考慮安排成為非公司負債型的融資結(jié)構(gòu)投資銀行在項目融資中的作用：1）項目的可行性與風(fēng)險的全面評估；2）確定項目的資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險、籌資成本；3）估計項目投產(chǎn)后的成本超支及項目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；4）通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項目風(fēng)險；5）以項目投資專家的身份充當(dāng)談判領(lǐng)頭人，在設(shè)計項目融資中起關(guān)鍵作用。2. 幾種主要的項目融資結(jié)構(gòu)：產(chǎn)品支付；融資租賃；BOT融資。產(chǎn)品支付：這模式要求借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項目產(chǎn)品來償還本息。融資租賃：該模式指在項目投資者的要

44、求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出資人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。BOT融資：指民間通過與政府的合約關(guān)系，投資興建公共建設(shè)，待興建完成后，由政府以特許方式交由民間投資者經(jīng)營一段時間，作為期投資的報酬。第八章1. 風(fēng)險投資及其特征；風(fēng)險杠桿并購；風(fēng)險租賃；私募股權(quán)投資。風(fēng)險投資是指投資者為具有高科技含量、存在迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品提供承受最初風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)資本的過程。特征：1）高風(fēng)險高收益性2）長期性：周期較長3）權(quán)益性：輔導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股權(quán) 4）管理性：風(fēng)險投資者給風(fēng)險企業(yè)帶來管理經(jīng)驗風(fēng)險杠桿并購（Venture-backed Levera

45、ged Buyout）：指債務(wù)資金來源于風(fēng)險資本并運用于風(fēng)險企業(yè)的杠桿并購風(fēng)險租賃：一種以風(fēng)險企業(yè)為投資對象的融資租賃私募股權(quán)投資：通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資；在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。2. 分析風(fēng)險投資與二板市場的關(guān)系；投資銀行在風(fēng)險投資中的作用。1）二板市場對風(fēng)險投資的作用：為風(fēng)險投資提供了退出渠道；完善風(fēng)險企業(yè)的運營機制，促使經(jīng)營管理過程透明化；為新興企業(yè)的發(fā)展解決了融資渠道，實現(xiàn)良性循環(huán)。2）風(fēng)險投資對二板市場的作用：有利于二板市場上市公司完成上市行為；風(fēng)險投資可以幫助市場監(jiān)管部門順利監(jiān)管上市公司。投資銀行

46、在風(fēng)險投資中的作用：1）上市的財務(wù)顧問：幫助企業(yè)準備申請的各有關(guān)文件；安排上市時間表，開始路演，并合理定價；處理好發(fā)行公司與其他中介機構(gòu)的協(xié)調(diào)工作。2）上市保薦人：為擬上市公司籌備上市；簽署正式的上市申請書和有關(guān)文件，并將其交于證券交易所；處理交易所提出的與申請有關(guān)的問題。3）資產(chǎn)評估工作：提供評估服務(wù)，計算每股凈資產(chǎn)，為投資者提供一個評價基礎(chǔ)。3. 我國多層次資本市場的理解；新三板擴容對券商的機遇。從國外發(fā)達國家的資本市場演進歷程來看，未來我們國家的多層次資本市場也會是金字塔結(jié)構(gòu)，處于塔尖的是主板，中間的是中小板、創(chuàng)業(yè)板，而處于塔基位置的則是場外證券市場，包括新三板。 “新三板擴容”是指“新

47、三板”-中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點園區(qū)范圍的擴大和代辦系統(tǒng)的主辦券商數(shù)量的增加。 擴容后的新三板與創(chuàng)業(yè)板、中小板之間除了IPO之外，還會建立直接的轉(zhuǎn)板機制，打通不同層次之間的升降通道，讓更多具備上市條件的企業(yè)在經(jīng)歷新三板的孵化培育之后，直接到創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。 第九、十章1. 券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)前在我國，券商為客戶提供資產(chǎn)管理有哪些方式？其面臨的競爭對手主要有哪些？資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)的行為。 方式：定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一對一）；

48、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（一對多）特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（資產(chǎn)證券化）面臨的競爭對手主要有：銀行2. 資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)證券化的步驟。資產(chǎn)證券化是指融資者通過非銀行借貸金融市場，以有價證券作為載體和憑證進行融資的一種方式。發(fā)起銀行將貸款按其特征分為不同的資產(chǎn)組合；銀行的附屬公司或獨立的信托公司向銀行買入貸款組合，并發(fā)行證券（真實出售）；投資銀行承銷并包裝證券，將證券出售給投資者（信用評級）；發(fā)起者/支付者負責(zé)代收標的物資產(chǎn)的本金和利息，并將所收款項轉(zhuǎn)交給投資者或代表投資者的受托人（信用升級機制）；投資者從承銷商處購買證券，到期直接或通過受托人收取利息和本金。3. 投資銀行在資產(chǎn)證券化中的作用和面臨的

49、風(fēng)險。投資銀行在資產(chǎn)證券化中的作用主要表現(xiàn)在：優(yōu)化資產(chǎn)：分析、評價、選擇出合適的資產(chǎn)進行優(yōu)化組合創(chuàng)立證券化載體（SPV）：SPV收購資產(chǎn)，再以該資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收入為擔(dān)保發(fā)行證券重新包裝現(xiàn)金流：將現(xiàn)金流包裝成具有不同期限、不同提前償付風(fēng)險特征的檔次承銷證券：SPV以發(fā)行證券所募集的資產(chǎn)購買證券化資產(chǎn)，原始資產(chǎn)的持有人因此獲得高流動性的貨幣資金資金管理：投資銀行可以作為受托人風(fēng)險：1）資本風(fēng)險：如果發(fā)行的證券無法銷售或無法全部銷售2）市場風(fēng)險：發(fā)行的證券無法以有利的價格出售，從而遭受損失3）匯率風(fēng)險：跨國運作的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨匯率波動的風(fēng)險4. 我國資產(chǎn)證券化的前景及券商的機遇。應(yīng)如何控制風(fēng)險

50、？2011年11月，中國銀行間市場交易商協(xié)會向銀行下發(fā)通知，擬選擇地方政府融資平臺類企業(yè)為發(fā)行人，重新試點企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以化解政府平臺融資違約風(fēng)險。下一步，可將基礎(chǔ)資產(chǎn)擴大到小額貸款公司的貸款，非金融企業(yè)可產(chǎn)生未來收益的資產(chǎn)等。2012年重啟了券商資產(chǎn)證券化。在此階段，以專項資管計劃為載體的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅允許以企業(yè)債權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行產(chǎn)品，且計劃要求“逐項審批”，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍狹小，產(chǎn)品規(guī)模偏小，發(fā)行過程繁瑣。2013年3月證監(jiān)會正式發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，對相關(guān)業(yè)務(wù)全面松綁，如擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)、增加流動性、縮短審核周期，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會20

51、13年11月接受中國證券報專訪時透露，累計核準430億元券商資產(chǎn)證券化項目，已經(jīng)成功推出15單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相比于存量巨大的銀行信貸資產(chǎn)證券化，券商在企業(yè)資產(chǎn)證券化上更有優(yōu)勢，而且在產(chǎn)品的設(shè)計、承銷和二級市場流通方面得天獨厚。不過目前以券商為主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于起步探索階段，諸多難題尚待破解。如何控制風(fēng)險：1）投資銀行在資產(chǎn)證券化過程中，必須清楚了解可能的風(fēng)險，以有效把握資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行規(guī)模、時機、期限等，把風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)；2）要把握資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行價格、收益性、流通性和償還性，以使該證券適應(yīng)市場狀況；3）投資銀行在推行新的證券化品種時要把握兩個原則：4）根據(jù)資本市場和投

52、資者的風(fēng)險承受能力，有能力、有步驟地發(fā)行風(fēng)險適當(dāng)?shù)钠贩N；采取循序漸進的方式推出證券化品種。第十一章1. 投資銀行面臨的各種風(fēng)險；市場風(fēng)險；流動性風(fēng)險；操作風(fēng)險。 投資銀行的風(fēng)險是指投資銀行在經(jīng)營管理和自身發(fā)展過程中，由于某些事件的發(fā)生對公司預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響的可能性，不利影響越大，其風(fēng)險越大市場風(fēng)險指因市場波動而使投資銀行不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險流動性風(fēng)險，又稱變現(xiàn)能力風(fēng)險，指投資銀行流動比率過低，頭寸緊張，不能以合理的價格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險操作風(fēng)險：指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致財務(wù)損失的風(fēng)險，2. VaR（Value at Risk）的含義及其理解。VaR即Value

53、 at Risk，即“風(fēng)險價值”，指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi)，用于評估和計量任何一種金融資產(chǎn)或證券組合在既定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險和可能遭受的潛在最大價值損失。VaR風(fēng)險管理技術(shù)是對市場風(fēng)險的總括性評估，它考慮了金融資產(chǎn)對某種風(fēng)險來源的敞口和市場逆向變化的可能性。VaR要計算的實際上是正常情況下投資組合的預(yù)期價值與在一定置信水平下的最低價值之差。例如，某投資組合的VaR為(100000，95%)，表明這一投資組合有95%的可能性損失金額不超過100000；換句話說就是只有5%的可能性損失超過100000。VaR值預(yù)期價值最低價值3. 簡述VaR風(fēng)險管理技術(shù)的原理與作用。它在投資銀行風(fēng)險

54、管理中的應(yīng)用及其優(yōu)缺點。VaR風(fēng)險管理技術(shù)是對市場風(fēng)險的總括性評估，它考慮了金融資產(chǎn)對某種風(fēng)險來源的敞口和市場逆向變化的可能性。VaR要計算的實際上是正常情況下投資組合的預(yù)期價值與在一定置信水平下的最低價值之差。例如，某投資組合的VaR為(100000，95%)，表明這一投資組合有95%的可能性損失金額不超過100000；換句話說就是只有5%的可能性損失超過100000。VaR值預(yù)期價值最低價值優(yōu)點：概括性強：投資者更關(guān)心最終的風(fēng)險值直觀、方便：投資者清楚知道自己可以承受的損失有多大便于管理：通過調(diào)整不同的置信水平和時間間隔的長度，管理者或投資者可以對不同置信水平和時間間隔下的VaR值進行轉(zhuǎn)換

55、和比較，從而找到一個最佳狀態(tài)下的VaR值。缺點：主要適用于正常條件下對市場風(fēng)險的衡量，對反常事件的處理不敏感；對數(shù)據(jù)要求嚴格，因而缺乏流動性的資產(chǎn)需要分解后才能分析；模型風(fēng)險：依賴于模型；對歷史數(shù)據(jù)有很強的依賴性；只考慮了現(xiàn)代金融風(fēng)險管理框架三個因素中的一個（風(fēng)險的價格、投資者對風(fēng)險的心理偏好、概率）；預(yù)測精度不夠：如何對變化的環(huán)境和變化的因素進行風(fēng)險調(diào)整VaR模型的應(yīng)用：1）金融監(jiān)管當(dāng)局利用VaR技術(shù)對銀行和證券公司的市場風(fēng)險進行監(jiān)控；2）VaR是證券公司進行投資決策和風(fēng)險管理的有效技術(shù)工具；3）VaR是機構(gòu)投資者進行投資決策的有力分析工具；4）非金融機構(gòu)也加以采用。4. 投資銀行業(yè)所面臨的主要風(fēng)險及其防范措施；投資銀行主要業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險及其防范。投資銀行面臨的各種風(fēng)險可分為：1）市場風(fēng)險： 負責(zé)撰寫和報送風(fēng)險報告，制定和實施全公司的市場風(fēng)險管理大綱；定期對各業(yè)務(wù)單位進行風(fēng)險評估；計量和確認各種市場風(fēng)險暴露；負責(zé)制定風(fēng)險確認、評估的標準和方法并報全球風(fēng)險經(jīng)理審批。確認和計量風(fēng)險的方法有：VaR分析法、壓力分析法、場景分析法；制定風(fēng)險限額2） 信用風(fēng)險：對最主要的潛在信用暴露建立內(nèi)部指引，由信用風(fēng)險管理部總經(jīng)理進行監(jiān)督；實行初始信用審批制實行信用限額制：對各種交易