第十一章 股利分配

1、第十一章第十一章 股利分配股利分配第十一章第十一章 股利分配股利分配 本章的主要內容：本章的主要內容： 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配利潤分配概述概述 第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的股利支付的程序和方式程序和方式 第三節(jié)第三節(jié) 股利股利理論理論與股利與股利分配政策分配政策第四節(jié)第四節(jié) 股票股利、股票分割和回購股票股利、股票分割和回購 一、利潤構成一、利潤構成 二、利潤分配的基本原則二、利潤分配的基本原則 三、利潤分配的項目三、利潤分配的項目 四、利潤分配的順序四、利潤分配的順序 第一節(jié)第一節(jié) 利潤分配概述利潤分配概述一、利潤構成一、利潤構成 （一）稅前利潤（利潤總額）構成（一）稅前利潤（利潤總額）構成 營業(yè)

2、利潤營業(yè)利潤= =營業(yè)收入營業(yè)收入- -營業(yè)成本營業(yè)成本- -營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加- -銷售費用銷售費用- -管理費用管理費用- -財務費用財務費用- -資產減值損失資產減值損失+ +公公允價值變動收益（允價值變動收益（- -公允價值變動損失）公允價值變動損失）+ +投資收投資收益（益（- -投資損失）投資損失） （二）稅前利潤調整 對利潤總額的調整包括永久性差異調整、暫時性對利潤總額的調整包括永久性差異調整、暫時性差異調整和彌補虧損調整三個方面。差異調整和彌補虧損調整三個方面。 永久性差異調整：是指某一會計期間由于會計準永久性差異調整：是指某一會計期間由于會計準則和稅法在計算收益、費

3、用或損失時的口徑不一則和稅法在計算收益、費用或損失時的口徑不一致，所以產生的稅前會計應計利潤與應稅所得之致，所以產生的稅前會計應計利潤與應稅所得之間的差異。間的差異。 （三）所得稅計征和企業(yè)利潤最終形成（三）所得稅計征和企業(yè)利潤最終形成 應納所得稅額應納所得稅額= =應納稅所得額應納稅所得額適用所得稅稅率適用所得稅稅率 稅后凈利潤稅后凈利潤= =利潤總額應納所得稅額利潤總額應納所得稅額二、利潤分配的基本原則二、利潤分配的基本原則 （一）依法分配原則（一）依法分配原則（二）資本保全原則（二）資本保全原則（三）充分保護債權人利益原則（三）充分保護債權人利益原則（四）多方及長短期利益兼顧原則（四）多

4、方及長短期利益兼顧原則三、利潤分配的項目三、利潤分配的項目 第一，法定公積金第一，法定公積金 法定公積金從凈利潤中提取形成，用于公司虧法定公積金從凈利潤中提取形成，用于公司虧損、擴大公司生產經營或者轉為增加公司資本。損、擴大公司生產經營或者轉為增加公司資本。 第二，股利第二，股利 公司向股東（投資者）支付股利公司向股東（投資者）支付股利四、利潤分配的順序四、利潤分配的順序 第一，計算可供分配利潤第一，計算可供分配利潤 可供分配的利潤可供分配的利潤= =本年凈利潤本年凈利潤+ +年初未分配利潤年初未分配利潤 如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配。如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配。 如果為正數(shù)，進行后續(xù)分配。

5、如果為正數(shù)，進行后續(xù)分配。 第二，計提法定公積金第二，計提法定公積金 年初存在累計虧損：法定公積金年初存在累計虧損：法定公積金= =可供分配利潤可供分配利潤10%10% 年初不存在累計虧損：法定公積金年初不存在累計虧損：法定公積金= =本年凈利潤本年凈利潤10%10% 【思考】假設年初未分配利潤【思考】假設年初未分配利潤+100+100萬，本萬，本年凈利潤年凈利潤5050萬，可供分配的利潤萬，可供分配的利潤+50+50萬，萬，可以進行后續(xù)分配。在這種情況下公司是可以進行后續(xù)分配。在這種情況下公司是否需要計提法定公積金？否需要計提法定公積金？ 不提法定公積金，因為法定公積金是基于當年有不提法定公

6、積金，因為法定公積金是基于當年有利潤的情況下才提。注意盡管不提法定公積金，利潤的情況下才提。注意盡管不提法定公積金，但可以向股東分配利潤。但可以向股東分配利潤。 第三，提取任意公積金；第三，提取任意公積金； 由股東會決定由股東會決定 第四，向股東分配利潤。第四，向股東分配利潤。 可供股東分配的利潤可供股東分配的利潤= =可供分配的利潤可供分配的利潤- -從本年凈從本年凈利潤中提取的公積金。利潤中提取的公積金。 一、股利支付的一、股利支付的程序程序 二、股利支付的二、股利支付的方式方式 第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 一、股利支付的一、股利支付的程序程序 （一）決策程序（

7、一）決策程序 上市公司股利分配的基本程序是，首先由公司董上市公司股利分配的基本程序是，首先由公司董事會根據(jù)公司盈利水平和股利政策，制定鼓勵分事會根據(jù)公司盈利水平和股利政策，制定鼓勵分配方案，提交股東大會審議，通過后方能生效。配方案，提交股東大會審議，通過后方能生效。 （二）分配信息披露（二）分配信息披露（1 1）利潤分配方案。）利潤分配方案。（2 2）股利分配對象。為股權登記日當日登記在）股利分配對象。為股權登記日當日登記在冊的全體股東。冊的全體股東。（3 3）股利發(fā)放方法。我國上市公司的股利分配）股利發(fā)放方法。我國上市公司的股利分配程序應按所登記的證券交易所的個別規(guī)定進行。程序應按所登記的證

8、券交易所的個別規(guī)定進行。 （三）分配程序（三）分配程序 （四）股利支付過程中的重要日期（四）股利支付過程中的重要日期 1 1、股利宣告日、股利宣告日即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。 2 2、股權登記日、股權登記日有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。凡有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權登記日這一天登記在冊的股東（即在此是在股權登記日這一天登記在冊的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領取日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領取本期

9、股利。本期股利。 3 3、除息日（除權日）、除息日（除權日） 也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股利分配權利予以解除，即期，即將股票中含有的股利分配權利予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。分配的權利。4 4、股利支付日、股利支付日是公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。是公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。【例題【例題多選題】下列有關表述中正確的有（多選題】下列有關表述中正確的有（ ）。）。A.A.在除息日之前，股利權從屬于股票在除息日之前，股利權

10、從屬于股票B.B.從除息日開始，新購入股票的人不能分享本次已從除息日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發(fā)放的股利宣告發(fā)放的股利C.C.在股權登記日之前持有或買入股票的股東才有資在股權登記日之前持有或買入股票的股東才有資格領取本期股利，在當天買入股票的股東沒有資格格領取本期股利，在當天買入股票的股東沒有資格領取本期股利領取本期股利D.D.自除息日起的股票價格中不包含本次派發(fā)的股利自除息日起的股票價格中不包含本次派發(fā)的股利【答案【答案】ABDABD【解析】凡是在股權登記日這一天登記在冊的股東【解析】凡是在股權登記日這一天登記在冊的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資（即在此日及之前

11、持有或買入股票的股東）才有資格領取本期股利。格領取本期股利。二、股利支付的二、股利支付的方式方式1 1、現(xiàn)金股利、現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。有足夠的現(xiàn)金。 2 2、股票股利、股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。 3 3、財產股利、財產股利 是以現(xiàn)金以外的資產支付的股利，主要是以公司是以現(xiàn)金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債

12、券、股票，所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。作為股利支付給股東。 4 4、負債股利、負債股利 負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行的應付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。公司債券抵付股利的。 一、股利理論一、股利理論 二、制定股利分配政策應考慮的因素二、制定股利分配政策應考慮的因素 三、股利分配政策三、股利分配政策 第三節(jié)第三節(jié) 股利理論與股利分配政策股利理論與股利分配政策 一、股利理論一、股利理論 （一）股利無關論（一）股利無關論（MM理論）理論） （1

13、 1）投資者并不關心公司股利的分配。）投資者并不關心公司股利的分配。 （2 2）股利的支付比率不影響公司的價值。）股利的支付比率不影響公司的價值。 【提示】該理論是建立在完全市場理論之上的，【提示】該理論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論又被稱為完全市場理論（二）股利相關論（二）股利相關論 1 1、稅差理論、稅差理論（1 1）如果不考慮股票交易成本，因為股利收益的稅）如果不考慮股票交易成本，因為股利收益的稅率高于資本利得稅率，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的率高于資本利得稅率，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策分配政策（2 2）如果存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅）如果存在股票的交

14、易成本，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現(xiàn)與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。支付率政策?！咎崾尽慷惒罾碚撜f明了當股利收益稅率與資本利得【提示】稅差理論說明了當股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得稅率存在差異時，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之間進行權衡。預期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之間進行權衡。2 2、客戶效應理論、客戶效應理論（1 1）邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風險偏好投資）邊際

15、稅率較高的投資者（高收入階層和風險偏好投資人，稅負高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的股票，偏人，稅負高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。好少分現(xiàn)金股利、多留存。（2 2）邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風險厭惡投資）邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風險厭惡投資人，稅負低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票。人，稅負低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票?！咎崾尽靠蛻粜碚撌菍Χ惒钚碚摰倪M一步擴展，研【提示】客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異。究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異

16、。3 3、“一鳥在手一鳥在手”理論理論投資者更偏好于現(xiàn)金股利。隨著公司股利支付率的投資者更偏好于現(xiàn)金股利。隨著公司股利支付率的提高，權益價值因此而上升。簡言之，該理論認為提高，權益價值因此而上升。簡言之，該理論認為“一鳥在手，強于二鳥在林一鳥在手，強于二鳥在林”。4 4、代理理論、代理理論第一，股東與債權人之間的代理沖突。債權人為保護自身利第一，股東與債權人之間的代理沖突。債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。益，希望企業(yè)采取低股利支付率。第二，經理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有第二，經理人員與股東之間的代理沖突。股利支付率高，有利于滿足股東取得股利收益的愿望。利于滿足股

17、東取得股利收益的愿望。第三，控股股東與中小股東之間的代理沖突。對處于外部投第三，控股股東與中小股東之間的代理沖突。對處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。率政策，以防控股股東的利益侵害。5 5、信號理論、信號理論增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，增發(fā)股利是否一定向股東與投資者傳遞了好消息，對這一點的認識是不同的。對這一點的認識是不同的。股利信號理論為解釋股利是否具有信息含量提供了股利信號理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個基本分析邏輯，鑒于股東與投資者對股利信號一個基本分析

18、邏輯，鑒于股東與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。同。二、制定股利分配政策應考慮的因素二、制定股利分配政策應考慮的因素 （一）法律因素（一）法律因素 1 1、資本保全的限制、資本保全的限制 公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。利。 2 2、企業(yè)積累的限制、企業(yè)積累的限制 按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公積金。此外還鼓勵公司提取任意公積金，只有當積金。此外還鼓勵公司提取任意公積金，只有當提取的法定公積金達到注冊資本的提取

19、的法定公積金達到注冊資本的50%50%時，才可時，才可以不再提取。以不再提取。 3 3、凈利潤的限制、凈利潤的限制規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。利，以前年度虧損必須足額彌補。4 4、超額累積利潤限制、超額累積利潤限制5 5、無力償付的限制、無力償付的限制基于對債權人的利益保護，如果一個公司已經無力基于對債權人的利益保護，如果一個公司已經無力償付負債，或股利支付會導致公司失去償債能力，償付負債，或股利支付會導致公司失去償債能力，則不能支付股利。則不能支付股利。 （二）股東因素（二）股東因素 1 1、穩(wěn)定的收入

20、考慮、穩(wěn)定的收入考慮 2 2、避稅考慮、避稅考慮 3 3、防止控制權稀釋考慮、防止控制權稀釋考慮 （三）公司因素（三）公司因素 1 1、盈余的穩(wěn)定性、盈余的穩(wěn)定性 2 2、資產的流動性、資產的流動性 3 3、舉債能力、舉債能力 4 4、投資機會、投資機會 5 5、資本成本、資本成本 6 6、債務需要、債務需要 【例題【例題多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（分配的有（ ）。）。 A.A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 B.B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.C.經濟增長速度減慢，

21、企業(yè)缺乏良好的投資機會經濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會 D.D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模 【答案【答案】ABDABD【解析】選項【解析】選項A A、B B、D D都會導致企業(yè)資金短缺，所都會導致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應盡量多留存，少發(fā)股以為了增加可供使用資金，應盡量多留存，少發(fā)股利；但是當經濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投利；但是當經濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。分配。 （四）其他因素（四）其他因素 1 1、債務合同約束、債務合同

22、約束 2 2、通貨膨脹、通貨膨脹三、股利分配政策三、股利分配政策 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1.含義含義 是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。以分配。 【例】某公司上年稅后利潤【例】某公司上年稅后利潤600600萬元，今年年初萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預計今年需要增公司討論決定股利分配的數(shù)額。預計今年需要增加投資資本加投資資本800800萬元。公

23、司的目標資本結構是權萬元。公司的目標資本結構是權益資本占益資本占60%60%，債務資本占，債務資本占40%40%，今年繼續(xù)保持。，今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取按法律規(guī)定，至少要提取10%10%的公積金。公司采的公積金。公司采用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤、用剩余股利政策?；I資的優(yōu)先順序是留存利潤、借款和增發(fā)股份。問：公司應分配多少股利？借款和增發(fā)股份。問：公司應分配多少股利？ 【解答】利潤留存【解答】利潤留存=800=80060%=48060%=480（萬元）（萬元） 股利分配股利分配 =600-480=120=600-480=120（萬元）（萬元） 按法律規(guī)定，至少要提取按

24、法律規(guī)定，至少要提取10%10%的公積金。在的公積金。在本例中，公司至少要提取本例中，公司至少要提取60060010%=6010%=60萬元作為萬元作為收益留存。企業(yè)實際提取收益留存。企業(yè)實際提取480480萬元，在這種情況萬元，在這種情況下，這一規(guī)定并沒有構成實際限制。下，這一規(guī)定并沒有構成實際限制。 【延伸思考】假如上題中今年需要增加的投資資【延伸思考】假如上題中今年需要增加的投資資本改為本改為9090萬元，其他條件不變，則增加的留存收萬元，其他條件不變，則增加的留存收益益=90=9060%=5460%=54（萬元），按照法律規(guī)定企業(yè)至（萬元），按照法律規(guī)定企業(yè)至少要留存的收益少要留存的收

25、益=600=60010%=6010%=60（萬元），此時企（萬元），此時企業(yè)要留存業(yè)要留存6060萬元，如果要倒擠計算股利則為萬元，如果要倒擠計算股利則為600-600-60=54060=540萬元。萬元。 2.特點特點 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。本結構，使加權平均資本成本最低。 3.分析這類問題要注意以下幾點：分析這類問題要注意以下幾點： （1）關于財務限制）關于財務限制資本結構是長期有息負債和所有者權益的比率。資本結構是長期有息負債和所有者權益的比率。 （2）關于法律限制）關于法律限制 法律的這條規(guī)定

26、，實際上只是對本年利潤法律的這條規(guī)定，實際上只是對本年利潤“留存留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。 （3）限制動用以前年度未分配利潤分配股利）限制動用以前年度未分配利潤分配股利 限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財務限制和采用的股利分配政策。只有因，來自財務限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進行分在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經濟原則。因此，該公司不會動用以前年度

27、符合經濟原則。因此，該公司不會動用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。東。 （二）固定或持續(xù)增長的股利政策（二）固定或持續(xù)增長的股利政策 1含義含義 將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余將較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。利發(fā)放額。 2特點特點 優(yōu)點：優(yōu)點： 穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好

28、的形象，增強投資的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。 有利于投資者安排股利收入和支出。有利于投資者安排股利收入和支出。 缺點：缺點：股利支付與盈余脫節(jié)。股利支付與盈余脫節(jié)。 不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1含義含義 該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。按此比率支付股利的政策。 2特點特點 能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多能使股利與公司盈余緊

29、密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。 （四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策 1含義含義 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永

30、久地提高了規(guī)定的并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。股利率。 2 2采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。股東。 【例】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，【例】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是（）。余相脫節(jié)的股利政策是（）。 A.A.剩余股利政策剩余股利政策

31、B.B.固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 C.C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.D.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策 【答案【答案】B B 【解析】采用固定或持續(xù)增長的股利政策，股利【解析】采用固定或持續(xù)增長的股利政策，股利的支付與盈余相脫節(jié)。當公司的盈余較低時，仍的支付與盈余相脫節(jié)。當公司的盈余較低時，仍然要支付較高的股利會使企業(yè)資金短缺，財務狀然要支付較高的股利會使企業(yè)資金短缺，財務狀況惡化。況惡化。 【例】所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好【例】所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，公司的盈余首先應滿足投資方案的投資機會時，公司的

32、盈余首先應滿足投資方案的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，的需要。在滿足投資方案需要后，如果還有剩余，再進行股利分配。再進行股利分配。 （）（） 【答案【答案】 【解析】【解析】 所謂剩余股利政策，就是在公司有著所謂剩余股利政策，就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構的良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構的要求，測算出投資所需要的權益資金，先從盈余要求，測算出投資所需要的權益資金，先從盈余當中留用，如果還有剩余，再進行股利分配。本當中留用，如果還有剩余，再進行股利分配。本題的錯誤在于沒有強調出滿足目標資本結構下的題的錯誤在于沒有強調出滿足目標資本結構下的權益資金需要

33、。權益資金需要。 【例】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金【例】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是哪一種？（）管理人最不贊成的公司股利政策是哪一種？（） A.A.剩余股利政策剩余股利政策 B.B.固定或持續(xù)增長的股利政策固定或持續(xù)增長的股利政策 C.C.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 D.D.低股正常利加額外股利政策低股正常利加額外股利政策 【答案【答案】A A 【解析】剩余股利政策是在公司有著良好的投資【解析】剩余股利政策是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當

34、中留用，然后將剩所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，這意味著就算公司余的盈余作為股利予以分配，這意味著就算公司有盈利，公司也不一定會分配股利。而其他幾種有盈利，公司也不一定會分配股利。而其他幾種股利政策，股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收股利政策，股東一般都能獲得較為穩(wěn)定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利維持生活的入，因此，剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策。所以答案是政策。所以答案是A A。 【例】某公司【例】某公司20112011年支付股利年支付股利255255萬元，過

35、去的萬元，過去的1010年年間該公司盈利按固定的間該公司盈利按固定的10%10%速度持續(xù)增長，速度持續(xù)增長，20112011年稅年稅后利潤為后利潤為870870萬元。萬元。20122012年預計盈利年預計盈利13811381萬元，投資萬元，投資總額為總額為10001000萬元，預計萬元，預計20122012年以后仍會恢復年以后仍會恢復10%10%的增的增長率。公司如采用不同的股利政策，請分別計算長率。公司如采用不同的股利政策，請分別計算20122012年的股利。年的股利。 （1 1）股利按盈利的長期增長率穩(wěn)定增長）股利按盈利的長期增長率穩(wěn)定增長 （2 2）維持）維持20112011年的股利支付

36、率年的股利支付率 （3 3）采用剩余股利政策（投資）采用剩余股利政策（投資10001000萬元中萬元中30%30%以負以負債融資）債融資） （4 4）20122012年的投資年的投資30%30%用外部股權融資，用外部股權融資，30%30%用負債，用負債，40%40%用保留盈余，未投資盈余用于發(fā)放股利。用保留盈余，未投資盈余用于發(fā)放股利。 （1 1）支付股利）支付股利=255=255（1+10%1+10%）=280.5=280.5萬元萬元 （2 2）20112011年的股利支付率年的股利支付率=255/870=29.31%=255/870=29.31% 20122012年支付股利年支付股利=13

37、81=138129.31%=404.7729.31%=404.77萬元萬元 （3 3）內部權益融資）內部權益融資=1000=1000（1-30%1-30%）=700=700萬元萬元 20122012年支付股利年支付股利=1381-700=681=1381-700=681萬元萬元 （4 4）20122012年支付股利年支付股利=1381-1000=1381-100040%=98140%=981萬元。萬元。 一、股票股利一、股票股利 二、股票分割二、股票分割 三、股票回購三、股票回購第四節(jié)第四節(jié) 股票股利、股票分割和回購股票股利、股票分割和回購 一、股票股利一、股票股利 （一）股票股利的影響（一）

38、股票股利的影響 有影響的項目：有影響的項目： （1 1）所有者權益的內部結構；）所有者權益的內部結構； （2 2）股數(shù)（增加）；）股數(shù)（增加）； （3 3）每股收益（下降）；）每股收益（下降）； （4 4）每股市價（下降）。）每股市價（下降）。 無影響的項目：無影響的項目： （1 1）資本結構（資產總額、負債總額、所有者）資本結構（資產總額、負債總額、所有者權益總額均不變）；權益總額均不變）； （2 2）股東持股比例；）股東持股比例； （3 3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會改變股東持股的市場價值總額、不會改變股東持股的市場價值總額、 發(fā)放股票股

39、利對所有者權益的內部結構的影響發(fā)放股票股利對所有者權益的內部結構的影響 我國做法：股票股利按面值確定：未分配利潤按我國做法：股票股利按面值確定：未分配利潤按面值減少（增加的股數(shù)面值減少（增加的股數(shù)每股面值），股本按面每股面值），股本按面值增加（增加的股數(shù)值增加（增加的股數(shù)每股面值），資本公積不每股面值），資本公積不變；在美國等西方國家發(fā)放股票股利通常是以發(fā)變；在美國等西方國家發(fā)放股票股利通常是以發(fā)放前的股票市價為基礎，將股票股利從留存收益放前的股票市價為基礎，將股票股利從留存收益項目轉出，其中按照股票面額部分轉至股本項目，項目轉出，其中按照股票面額部分轉至股本項目，股票市價與面值之差的部分轉入

40、資本公積項目。股票市價與面值之差的部分轉入資本公積項目。 （二）與資本公積轉增股本的比較（二）與資本公積轉增股本的比較 相同點：相同點： (1)(1)會使股東具有相同的股份增持效果，但并未會使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價值；增加股東持有股份的價值； (2)(2)由于股票股利與轉增都會增加股本數(shù)量，但由于股票股利與轉增都會增加股本數(shù)量，但每個股東持有股份的比例并未改變，結果導致每每個股東持有股份的比例并未改變，結果導致每股價值被稀釋，從而使股票交易價格下降。股價值被稀釋，從而使股票交易價格下降。 區(qū)別點：區(qū)別點： （1 1）對所有者權益內部具體項目的影響不同。）對所有者

41、權益內部具體項目的影響不同。（2 2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤，股東需要）派發(fā)股票股利來自未分配利潤，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉增股東不需要繳納所繳納所得稅，而資本公積轉增股東不需要繳納所得稅。得稅。 （三）發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利或資本公積轉增（三）發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利或資本公積轉增資本對股票價格的影響資本對股票價格的影響 通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉增通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉增資本都會使股票價格下降。資本都會使股票價格下降。在除權（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股在除權（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利股票的除權參考價票股利股票的除權參考價轉增

42、率送股率每股現(xiàn)金股利-股權登記日收盤價1 教材例教材例11-311-3、例、例11-411-4 （四）股票股利的意義（四）股票股利的意義 1 1、使股票的交易價格保持在合理的范圍之內、使股票的交易價格保持在合理的范圍之內 在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價，使股價保持在合理的范圍之可以降低每股市價，使股價保持在合理的范圍之內，從而吸引更多的投資者。內，從而吸引更多的投資者。 2 2、以較低的成本向市場傳達利好信號、以較低的成本向市場傳達利好信號 通常管理者在公司前景看好時，才會發(fā)放股票股通常管理者在公司前景看好時，才會發(fā)放股票股

43、利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號。股票股利的發(fā)放視為利好信號。 3 3、有利于保持公司的流動性、有利于保持公司的流動性 如果每股現(xiàn)金股利的水平較高會影響到公司現(xiàn)金如果每股現(xiàn)金股利的水平較高會影響到公司現(xiàn)金持有水平，配合適當發(fā)放一定數(shù)量的股票股利可持有水平，配合適當發(fā)放一定數(shù)量的股票股利可以使股東在分享公司盈余的同時也使現(xiàn)金留存在以使股東在分享公司盈余的同時也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內部，作為營運資金或用于其他用途。企業(yè)內部，作為營運資金或用于其他用途。二、股票分割二、股票分割 （一）股票分割的含義與目的（一）股票分割的含義與

44、目的 股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。的股票的行為。 實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，降低每股市價，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股股票分割往往是成長中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會在短時間內提高股價。的印象，這種利好信息會在短時間內提高股價。 【例【例11-511-5】某公司原發(fā)行面額】某公司原發(fā)行面額2

45、 2元的普通股元的普通股200 200 000000股，若按股，若按1 1股換成股換成2 2股的比例進行股票分割，股的比例進行股票分割，分割前、后的每股收益計算如表分割前、后的每股收益計算如表11-511-5、表、表11-611-6所所示。示。 表表11-5 股票分割前的股東權益股票分割前的股東權益 單位：元單位：元項目項目金額金額普通股普通股(面額面額2元，已發(fā)行元，已發(fā)行200 000股股)400 000資本公積資本公積800 000未分配利潤未分配利潤4 000 000股東權益合計股東權益合計5 200 000表表11-6 股票分割后的股東權益股票分割后的股東權益 單位：元單位：元項目項目金額金額普通股普通股(面額面額1元，已發(fā)行元，已發(fā)行400 000股股)400 000資本公積資本