信用風險管理試驗報告

1、2015-2016(2)信用風險管理實驗報告ST亞太上市公司信用風險實驗報告2015年6月19日2015-2016(2)信用風險管理實驗報告實驗?zāi)康幕趤喬镜呢攧?wù)數(shù)據(jù)以及市場交易信息數(shù)據(jù)，通過計算其信用評分或違約概率，客觀評價ST亞太公司的信用風險狀況。實驗要求(1)基于ST亞太公司財務(wù)報表信息計算該公司改進的沃爾比重得分；(2)基于ST亞太公司財務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)Altman(1968)Z評分模型判斷公司信用風險狀況；(3)基于ST亞太公司近一年股票交易數(shù)據(jù)以及當前財務(wù)報表數(shù)據(jù)，使用KMV模型計算違約概率；(4)基于公司所在行業(yè)數(shù)據(jù)，使用logit模型估計該公司的違約率。實驗軟件Excel軟件

2、與Stata軟件實驗說明(1) 沃爾比重分析：其基準為該行業(yè)同類公司平均值。(2) KMV模型：根據(jù)方程組方法計算企業(yè)資產(chǎn)價值和波動率，估計資產(chǎn)增長率miu(可以用近年賬面資產(chǎn)增速估算)。(3) Logit模型：首先要估計出解釋變量的系數(shù)，然后帶入該公司的數(shù)據(jù)，計算得到該公司的違約率。2015-2016（2）信用風險管理實驗報告實驗報告正文1、 樣本公司簡介（10分）ST亞太公司公司名稱：海南亞太實業(yè)發(fā)展股份有限公司，所屬地域海南省，所屬行業(yè)：房地產(chǎn)一房地產(chǎn)開發(fā)，曾用名：寰島實業(yè)->ST寰島->*ST寰島->ST寰島->ST聯(lián)油->*ST聯(lián)油->*ST亞太-

3、>亞太實業(yè)，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)與銷售。控股股東為蘭州亞太工貿(mào)集團有限公司（持有海南亞太實業(yè)發(fā)展股份有限公司股份比例：15.23%）。截止2016年3月31日，ST亞太營業(yè)收入301.0737萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤148.0996萬元，較去年同比減少2442.6096%,基本每股收益0.0046元。海南亞太實業(yè)發(fā)展股份有限公司是一家以酒精及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù)的公司.公司現(xiàn)已擁有海南國際五星級酒店-寰島大酒店股權(quán)；并擁有亞龍灣海底觀光項目股份.公司還經(jīng)營電子、電器產(chǎn)品，電子原器件、家用電器、計算機終端設(shè)備、通訊設(shè)備的生產(chǎn)、銷售等.目前，公司處于資產(chǎn)重組階段，公司董事會提

4、出擬進行棕楣油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并對相關(guān)資產(chǎn)進行剝離.由于公司唯一控股子公司只有蘭州同創(chuàng)嘉業(yè)，所以其地產(chǎn)開發(fā)主營業(yè)務(wù)為公司目前的主營業(yè)務(wù)。近三個月內(nèi)，沒有機構(gòu)對其發(fā)表評級分析，關(guān)注度較低，請投資者謹慎處理。該股票受機構(gòu)關(guān)注度很低，沒有足夠的研報支持評級，請投資者謹慎處理，可適當進行波段操作。本次實驗報告將以ST亞太2014年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。2、 沃爾比重分析法（一）簡單沃爾比重分析（10分）我們可以參考財政部企業(yè)效績評價操作細則（修訂）中的企業(yè)效績評價指標體系建立評價指標和各評價指標的權(quán)數(shù)，如下圖所示：評價內(nèi)容權(quán)數(shù)基本指標評價步驟指標權(quán)數(shù)標準值實際值關(guān)系比率二+實際得分實際比率二(4)X(1)一、

5、財務(wù)效益狀況38凈資產(chǎn)收益率2514.20%-0.14%-0.99%-0.25息資產(chǎn)報酬率1313.10%21.55%164.50%21.39一、資產(chǎn)營運狀18匚回資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率91.51.0268.00%6.122015-2016（2）信用風險管理實驗報告況流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率94.51.5634.67%3.12三、償債能力狀況20資產(chǎn)負債率1243.50%52.69%121.13%14.54已獲利息倍數(shù)8-14.375.43-37.79%-3.02四、發(fā)展能力狀24銷售（營業(yè)）增長率1226.70%-41.62%-155.88%-18.71況資本積累率1223.10%-51.39%-222.47%-

6、26.70合計100100-3.51ST亞太公司的綜合得分為-3.51分，小于100分，說明其財務(wù)狀況的整體水平相當差，投資者應(yīng)（二）改進沃爾比重分析（10分）2014年度指標標準值實際值最高分-評分每分比率實際-標準比率實際-標準/每分比率流動比率6.8961.56-6570.51-5.580.000849553產(chǎn)權(quán)比率1.0391.091526.49-1395.112.04-0.001461529固定資產(chǎn)比率0.1930.08137.89-37.31-0.1630.004369361存貨周轉(zhuǎn)單159.6364.487730.7760681.78-155.15-0.002556764應(yīng)收賬款

7、周轉(zhuǎn)率247.7812.247222.8991957.62-245.541-0.002670154固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率43.99528.954768.8412679.24-18.04-0.001422956凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)舉0.5980.1621150.68-142.51-0.280.001943914評分值綜合得分-0.0004857414.72Altman(1968)Z評分模型(10分)Z=2.675,如果阿爾特曼經(jīng)過統(tǒng)計分析和計算最后確定了借款人違約的臨界值2015-2016(2)信用風險管理實驗報告Z<2.675,借款人被劃入違約組；反之，如果Z>2.675,則借款人被劃為非違約組。當

8、1.81<Z<2.99時，判斷失誤較大，稱該重疊區(qū)域為"未知區(qū)"。Z=0.012(X1)+0.014(X2)+0.033(X3)+0.006(X4)+0.999(X5)其中,X1:流動資本/總資產(chǎn)(WC/TA)=2.85乙/3.5億=0.81X2留存收益/總資產(chǎn)(RE/TA)=0X3:息前、稅前收益/總資產(chǎn)(EBIT/TA)=1313J/3.5億=0.0375X4:股權(quán)市值/總負債帳面值(MVE/TL)=2.5億/3.5億=0.7142X5:銷售收入/總資產(chǎn)(S/TA)=1313萬/3.5億=0.0375Z=0.012*0.81+0.014*0+0.033*0.

9、0375+0.006*0.7142+0.999*0.0375=0.0527經(jīng)計算，ST亞太上市公司的Z值為0.0527,Z<2.675,ST亞太被劃入違約組，且Z值偏小，屬于非常有違約可能的公司。四、KMV模型的理論EDF(20分)Model'ahiesfromBSformularsdl2L993T16244-1,12843375&EquityvihiEE21368120551EquityvalueVolatility6.122205T6&Objective:minimitf.delatiandataSumofsquarederrorsQ.9。46L4781D目樂

10、口kprobabilin'cal血anionsdistancetode&uli-1.135773507df&utiprobability87.1974%由于distancetodefault=1.1358,所以KMV模型的DD值為1.1358,由此計算出KMV模型的EDF即違約概率為87.1974%,說明：參照最近的一次作業(yè)五、Logit模型(30分)說明：使用該公司所在行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，包含st公司和非st公司，使用stata軟件估計系數(shù)，反求該st公司的違約概率p。提供必要的估計結(jié)果table表。并做解釋。ST亞太公司為房地產(chǎn)行業(yè)，因此用房地產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進行l(wèi)ogit模型

11、求解。(一)估計結(jié)果2015-2016（2）信用風險管理實驗報告Log!Stic0.0341Numberof口bmLRchi2(5>PcQb>chiZyCoef,Std.iEiP3P>l3l93Conf,IntervalX13.9503fi43.4979321.130.259-2.90545710.80£19-7.47K8-42374602-0.310753-54.0130239.0fi9fi5-46.S7O529.94842-0,fi70.S03-IS3.966990.22S8x4-1.7486631.077053-1.620104-3.859866.362127

12、3酒-12,5025412,1617-0-990.322-27,2309512.2258B_r二m'5S715H2.52594-2,33C.02C-1D-B2E279237C25Laglikelihood=12,137740.3318Nate:2failuE«3&nd0iuec«i：ejieesl&Tftlydecflsffiineid.logit原始回歸結(jié)果（圖1）LagiscicregressionNuiber：ofabs=140LEIchi2(fi)=12.05Prab>ch.i2=0,0341LogIi.k«lihQQd=-L

13、2,I3774Pseudo=0.3318yOddsStd.Eri.2P>lW1L3S<Conf.Intervalxl51,95429181.73251130.255,054723A4532495x2,0135IOS-CL310.753349«-24».28e+164.41&-21a.oet-is-a.670.5031.27&-901S3e+39.1739705.187376S-1.G20.104,021Q7081.436392工匕3.72e-06OOOD463.990.322fc.77e-L7204001.5_cons.0020102,00709

14、83-2.33a.020,0000199.3970223Nate:2fAiluE«sandBuce»asacerlftrftlydearnnined.Odds幾率比估算結(jié)果（圖2）由上圖logit原始回歸結(jié)果可知，y=-5.874514+3.950364X17.471684X2-46.87052X3-1.748869X4-12.50254X5由于公式選用的指標分別為：資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)報酬率、每股收益、總資產(chǎn)增長率，所以：X1=52.69%X2=11.65%X3=-12.43%X4=-0.0648X5=20.29%所以將上述指標帶入公式：y=-5.874514+

15、3.950364*0.5269-7.471684*0.1165+46.87052*0.1243+1.748869*0.064812.50254*0.2029=75.99%因此用logit模型估算出的ST亞太公司的違約概率為75.99%,極有可能違約2015-2016(2)信用風險管理實驗報告六、結(jié)論(10)通過如上分析，我們得到如下結(jié)論：通過以上多種對ST亞太的違約狀況和財務(wù)經(jīng)營狀況進行預(yù)測分析，我們發(fā)現(xiàn)ST公司的財務(wù)狀況以及財務(wù)成果都十分令人擔憂，在所運用的四種信用風險分析方法之中，每一種的結(jié)果都表明ST亞太的經(jīng)營狀況出現(xiàn)了非常大困難，具有相當高的違約概率?；窘Y(jié)論通過計算，我們得到如下結(jié)論：通過以上計算結(jié)果，我們可以看出，在沃爾比重分析法中，ST亞太得分為-3.51,在Zeta模型中我們得到其Z值為0.052