公司理財(cái)學(xué)(第8章項(xiàng)目投資決策)講解

1、公司理財(cái)學(xué)公司理財(cái)學(xué)第八章第八章 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策本章內(nèi)容 8.1項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 8.2 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量 8.3 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo) 8.4 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用 8.5 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策 n項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)l 項(xiàng)目投資又稱資本性投資，是指公司作為投資項(xiàng)目投資又稱資本性投資，是指公司作為投資主體，以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中主體，以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中固定資產(chǎn)等數(shù)量的增加和質(zhì)量的改善有關(guān)的一固定資產(chǎn)等數(shù)量的增加和質(zhì)量的改善有關(guān)的一種長(zhǎng)期投資行為。種長(zhǎng)期投資行為。n項(xiàng)目

2、投資表現(xiàn)出如下特點(diǎn)項(xiàng)目投資表現(xiàn)出如下特點(diǎn)l 項(xiàng)目投資的次數(shù)少、金額大項(xiàng)目投資的次數(shù)少、金額大l 項(xiàng)目投資決策的影響期間長(zhǎng)項(xiàng)目投資決策的影響期間長(zhǎng)l 項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力較差項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力較差l 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)較大 n項(xiàng)目投資的分類項(xiàng)目投資的分類l 新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資。按照項(xiàng)目新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資。按照項(xiàng)目投資的目的，可以把項(xiàng)目投資分成新建項(xiàng)目投投資的目的，可以把項(xiàng)目投資分成新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資兩大類。資和更新改造項(xiàng)目投資兩大類。l 戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。按照投資對(duì)公司前戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。按照投資對(duì)公司前途的影響程度，可以把項(xiàng)目投資分成

3、戰(zhàn)略性投途的影響程度，可以把項(xiàng)目投資分成戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資兩大類。資和戰(zhàn)術(shù)性投資兩大類。l 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。按照投資項(xiàng)目之相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系，可以把公司項(xiàng)目投資分成相關(guān)性投間的關(guān)系，可以把公司項(xiàng)目投資分成相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資兩大類。資和非相關(guān)性投資兩大類。n項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序 l 項(xiàng)目提出項(xiàng)目提出 l 項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià)l 項(xiàng)目選擇項(xiàng)目選擇l 項(xiàng)目執(zhí)行與控制項(xiàng)目執(zhí)行與控制 n現(xiàn)金流量及構(gòu)成現(xiàn)金流量及構(gòu)成l 現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金收入和現(xiàn)現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。金支出增加的數(shù)量。l 現(xiàn)金流量構(gòu)

4、成如下現(xiàn)金流量構(gòu)成如下現(xiàn)金流入量。指在項(xiàng)目從投資開始到項(xiàng)目壽命現(xiàn)金流入量。指在項(xiàng)目從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)止的過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入。終結(jié)止的過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入。現(xiàn)金流出量。指在項(xiàng)目從投資開始到項(xiàng)目壽命現(xiàn)金流出量。指在項(xiàng)目從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)止的過程中發(fā)生的現(xiàn)金流出。終結(jié)止的過程中發(fā)生的現(xiàn)金流出。 凈現(xiàn)金流量。指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的某一期間的凈現(xiàn)金流量。指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的某一期間的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額?，F(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。n現(xiàn)金流量的估算方法現(xiàn)金流量的估算方法l 初始現(xiàn)金流量。包括固定資產(chǎn)投資支出、墊支的初始現(xiàn)金流量。包括固定資產(chǎn)投資支出、墊支的營(yíng)運(yùn)資金、其他費(fèi)用以及

5、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收營(yíng)運(yùn)資金、其他費(fèi)用以及原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。入。l 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投入使用后，在其整個(gè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投入使用后，在其整個(gè)壽命周期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量壽命周期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法有以下三種：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算方法有以下三種： u經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量收現(xiàn)銷售收入付現(xiàn)成本所得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量收現(xiàn)銷售收入付現(xiàn)成本所得稅稅u經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn) + + 折舊折舊u經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（收現(xiàn)銷售收入經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（收現(xiàn)銷售收入- -付現(xiàn)成本）付現(xiàn)成本）（1-1-所得稅率）所得稅率）+ +折舊折舊所得稅率所得稅

6、率n估算現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素。為了正確計(jì)算投資方估算現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的因素。為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會(huì)引起案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會(huì)引起公司總現(xiàn)金流量的變動(dòng)，哪些支出不會(huì)引起公司總公司總現(xiàn)金流量的變動(dòng)，哪些支出不會(huì)引起公司總現(xiàn)金流量的變動(dòng)。在進(jìn)行判斷時(shí)，應(yīng)注意以下四個(gè)現(xiàn)金流量的變動(dòng)。在進(jìn)行判斷時(shí)，應(yīng)注意以下四個(gè)問題：?jiǎn)栴}：l 區(qū)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本分相關(guān)成本和非相關(guān)成本l 不要忽視機(jī)會(huì)成本不要忽視機(jī)會(huì)成本l 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響l 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響n非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)l投資回收

7、期投資回收期l投資回收期的計(jì)算投資回收期的計(jì)算 其中，其中，n n 投資涉及的年限投資涉及的年限 第第t t年的現(xiàn)金投入量年的現(xiàn)金投入量l投資回收期的決策規(guī)則投資回收期的決策規(guī)則 l投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)nottNCFn年平均報(bào)酬率年平均報(bào)酬率 l年平均報(bào)酬率的計(jì)算。年平均報(bào)酬率（年平均報(bào)酬率的計(jì)算。年平均報(bào)酬率（average rate of average rate of returnreturn，縮寫為，縮寫為ARRARR），是反映投資項(xiàng)目年平均現(xiàn)金流量與），是反映投資項(xiàng)目年平均現(xiàn)金流量與原始投資額的比率。其計(jì)算公式為原始投資額的比率。其計(jì)算公式為l年平均報(bào)酬率的決策規(guī)則。

8、年平均報(bào)酬率的決策規(guī)則。l年平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)年平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)。 n貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)是要考慮復(fù)利與貼現(xiàn)的決策指貼現(xiàn)指標(biāo)是要考慮復(fù)利與貼現(xiàn)的決策指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、獲利能力指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、獲利能力指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三個(gè)指標(biāo)。三個(gè)指標(biāo)。l 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(net present value(net present value )凈現(xiàn)值的計(jì)算。凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值的計(jì)算。凈現(xiàn)值（NPVNPV） 現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值 凈現(xiàn)值的決策規(guī)則凈現(xiàn)值的決策規(guī)則凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) l 獲利能力指數(shù)獲利能力指數(shù) 獲利能力指數(shù)的計(jì)算。獲利能力指數(shù)的計(jì)算

9、。 獲利能力指數(shù)的決策規(guī)則。獲利能力指數(shù)的決策規(guī)則。 獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)。獲利能力指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)。u獲利能力指數(shù)的計(jì)算。獲利能力指數(shù)（獲利能力指數(shù)的計(jì)算。獲利能力指數(shù)（PIPI）現(xiàn)現(xiàn)金流入現(xiàn)值金流入現(xiàn)值 / / 現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值u或獲利能力指數(shù)或獲利能力指數(shù)l 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則 含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)。含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)。u內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。 現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流現(xiàn)金流出現(xiàn)值出現(xiàn)值 0 0 n項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較l 項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用原則和優(yōu)缺點(diǎn)小結(jié)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用原

10、則和優(yōu)缺點(diǎn)小結(jié)l 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較l 不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的比較不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的比較 n 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策l 新舊設(shè)備使用壽命相同的更新決策新舊設(shè)備使用壽命相同的更新決策 l 新舊設(shè)備使用壽命不相同的更新決策新舊設(shè)備使用壽命不相同的更新決策 n 資本限量決策資本限量決策n投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策n項(xiàng)目壽命期不等的投資決策項(xiàng)目壽命期不等的投資決策 實(shí)際中，采用比較多的這種方法稱為年均凈現(xiàn)值法，又實(shí)際中，采用比較多的這種方法稱為年均凈現(xiàn)值法，又叫年等額凈回收額法、凈現(xiàn)值年均化等。叫年等額凈回收額法、凈現(xiàn)值年均化等。 年均凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 / / 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)n按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法l用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率l按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率l按投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率l按投資項(xiàng)目類別來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目類別來調(diào)整貼現(xiàn)率n按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金