財(cái)務(wù)管理資金的時(shí)間價(jià)值

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 公元1797年，拿破侖參觀盧森堡第一國(guó)立小學(xué)的時(shí)候，向該校贈(zèng)送了一束價(jià)值3個(gè)路易的玫瑰花。拿破侖稱，玫瑰花是兩國(guó)友誼的象征，為了表示法蘭西共和國(guó)愛好和平的誠(chéng)意，只要法蘭西共和國(guó)存在一天，他將每年向該校贈(zèng)送一束同樣價(jià)值的玫瑰花。當(dāng)然由于年年征戰(zhàn)，拿破侖并沒有履行他的承諾。但歷史前進(jìn)的腳步一刻也不曾停歇，轉(zhuǎn)眼間已是一個(gè)世紀(jì)的時(shí)光。玫瑰花懸案 公元1894年，盧森堡大國(guó)公鄭重向法國(guó)政府致函：要求法國(guó)政府在拿破侖的聲譽(yù)和1375596法朗中選擇其一，進(jìn)行賠償。這就是著名的“玫瑰花懸案”。而其中，這高達(dá)百萬法朗的巨款，就是3路易的本

2、金，（當(dāng)時(shí)，1路易等于20法朗），以5%的年利率，在97年的貨幣時(shí)間價(jià)值作用下的產(chǎn)物。當(dāng)然，最后法國(guó)政府站在了誠(chéng)信的一邊，保證“法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大國(guó)公的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持和贊助，來兌現(xiàn)我們拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花的信諾”。第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念 股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或者消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫作時(shí)間價(jià)值。 Time value 例如我們現(xiàn)在有1000元，存入銀行，銀行的年利率為5%，1年后可得到1050，于是現(xiàn)在的1000元與1年后的1050元相等。因?yàn)檫@1000元經(jīng)過1年的時(shí)間增值了50元，這增值的5

3、0元就是資金經(jīng)過1年的時(shí)間價(jià)值。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的表示 相對(duì)數(shù)形式：利息率 絕對(duì)數(shù)形式：利息 時(shí)間軸第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值T0123300100200-10000：現(xiàn)在1：第一年末或第二年初2：第二年末或第三年初 三、單利和復(fù)利 1、單利 simple interest 只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息 2、復(fù)利 compound interest “利滾利”第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值 以100元人民幣進(jìn)行復(fù)利投資和單利投資為例，假設(shè)利率是10%： 投資1年，單利和復(fù)利終值一樣，都是110元； 投資2年，單利終值為 復(fù)利終值為 投資100年，兩者相差1376961元單利和復(fù)利 復(fù)利終值 （fut

4、ure value） 復(fù)利終值系數(shù) future value interest factor 或者 （F/P,i,n） 復(fù)利終值系數(shù)表 P435復(fù)利的計(jì)算方法終值 例 將1000元錢存入銀行，年利息率為7%，按復(fù)利計(jì)算，5年后終值為多少？ 或者查表得：復(fù)利的計(jì)算方法終值 現(xiàn)值，（present value）是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。知道終值求現(xiàn)值成為折現(xiàn)，折現(xiàn)時(shí)使用的利息率也成為折現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值表 P436復(fù)利的計(jì)算方法現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù) 例 某人希望5年后獲得10000元本利和，銀行利率為5%?，F(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？復(fù)利的計(jì)算方法現(xiàn)值關(guān)于名義利率 一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)

5、，給出的年利率只是名義利率。名義利率和實(shí)際利率關(guān)系年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際利率與名義利率的差年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越多，實(shí)際利率與名義利率的差額越大。額越大。實(shí)際利率與名義利率 mmri 111每每年年復(fù)復(fù)利利次次數(shù)數(shù)每每年年復(fù)復(fù)利利次次數(shù)數(shù)名名義義利利率率實(shí)實(shí)際際利利率率實(shí)際利率與名義利率例例 某人現(xiàn)存入銀行某人現(xiàn)存入銀行1010萬元，年利率萬元，年利率5%5%，每季度，每季度復(fù)利一次，復(fù)利一次，1010年后能取得多少本利和？年后能取得多少本利和？ 方法一：方法一：將名義利率折算成實(shí)際利率，按實(shí)際利率計(jì)將名義利率折算成實(shí)際利率，按實(shí)際利率計(jì)算算 %09. 514%51114 mmriF=PF=P（1+i

6、1+i）n n=10=10 （1+5.09%1+5.09%）1010=16.43 =16.43 （萬元）（萬元） 方法二：方法二： 將名義利率將名義利率r r折算成周期利率折算成周期利率r/mr/m，期數(shù)變?yōu)?，期?shù)變?yōu)閙 mn n 萬萬元元43.164%51101104 mnmrPF 四、年金終值和現(xiàn)值 概念：年金（annuity）是指一定時(shí)期內(nèi)相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等都是年金形式。 類型：后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永續(xù)年金第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值普通年金普通年金：每一次收付發(fā)生在每期期末：每一次收付發(fā)生在每期期末的年金的年金預(yù)付年金預(yù)付年金:

7、:每一次收付發(fā)生在每期期初的每一次收付發(fā)生在每期期初的年金年金延期年金延期年金: :第一次收付不發(fā)生在第一期第一次收付不發(fā)生在第一期, ,或第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后或第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金的年金永續(xù)年金永續(xù)年金: :期限趨于無限的年金期限趨于無限的年金普通年金終值的計(jì)算 年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)年年金金年年金金終終值值 iiA）（FnA11 niAF，iin,/11記記作作為為年年金金終終值值系系數(shù)數(shù) 例題例題: :某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在某企業(yè)投資一項(xiàng)目，在5 5年建設(shè)期內(nèi)每年年年建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款末從銀行借款100100萬元，借款利率萬元，借款利率10%10

8、%，該項(xiàng)目竣工，該項(xiàng)目竣工時(shí)企業(yè)應(yīng)付本息和為多少？時(shí)企業(yè)應(yīng)付本息和為多少？F=100F=100（F/AF/A，10%10%，5 5）=100 =100 6.1051=610.51 6.1051=610.51 年償債基金是為使年金終值達(dá)到既定金年償債基金是為使年金終值達(dá)到既定金額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。 償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算年償債基金 償償債債基基金金系系數(shù)數(shù)終終值值年年金金終終值值系系數(shù)數(shù)終終值值年年償償債債基基金金 11niiF（A）年償債基金的計(jì)算例題例題:某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為年后到期的

9、借款，到期值為1000萬元。若存款年復(fù)利率為萬元。若存款年復(fù)利率為10%，為償還該，為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金是多少？項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金是多少？ 萬萬元元年年償償債債基基金金47.2156410. 410004%10/1000 ，A，F(xiàn)普通年金的現(xiàn)值計(jì)算 年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)年年金金年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值 iiA）（PnA11 niAP，iin,/11記作記作為年金現(xiàn)值系數(shù)為年金現(xiàn)值系數(shù) 例題例題:某企業(yè)租入一大型設(shè)備，每年年末需支付租金某企業(yè)租入一大型設(shè)備，每年年末需支付租金100萬元，年復(fù)利率為萬元，年復(fù)利率為10%，該企業(yè)，該企業(yè)5年內(nèi)應(yīng)支付的年內(nèi)應(yīng)支付的該設(shè)備租金總額的現(xiàn)值為多？

10、該設(shè)備租金總額的現(xiàn)值為多？ 萬萬元元租租金金現(xiàn)現(xiàn)值值08.3797908. 31005%,10,/100 AP年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 年資本回收額計(jì)算 資資本本回回收收系系數(shù)數(shù)現(xiàn)現(xiàn)值值年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)現(xiàn)現(xiàn)值值年年資資本本回回收收額額 niiP（A）11 niPA，iin,/11記記作作為為資資本本回回收收系系數(shù)數(shù) 年資本回收額計(jì)算 例題例題 某企業(yè)現(xiàn)在借得某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元，在萬元，在10年內(nèi)以年利率年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？ 萬萬元元每每

11、年年應(yīng)應(yīng)付付金金額額98.1766502. 5100010%,12,/1000 AP 一、先付年金的終值 1、n期先付年金終值比n期后付年金終值多計(jì)算第一期利息。 2、n期先付年金與n+1期后付年金的計(jì)息期數(shù)相同，但比n+1期少付一次款。先付年金（即付/預(yù)付年金）期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減系數(shù)減1 1 例 某人每年年初存入銀行1000元，銀行年利率為8%，則第10年年末的本利和是多少？or先付年金（即付/預(yù)付年金）的計(jì)算先付年金（即付/預(yù)付年金） 11111 iiAin年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)年年金金預(yù)預(yù)付付年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值 11,/ 1111 niAP，iin記記作作為為預(yù)預(yù)付付年年金金現(xiàn)現(xiàn)

12、值值系系數(shù)數(shù)即付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基即付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上礎(chǔ)上，期數(shù)減期數(shù)減1，系數(shù)加系數(shù)加1。例題例題 某人分期付款購(gòu)買住宅，某人分期付款購(gòu)買住宅，每年年初每年年初支付支付1 1萬元，萬元，2020年還款期，假設(shè)銀行貸款利率為年還款期，假設(shè)銀行貸款利率為5%5%，如果該分期付款現(xiàn)在一次性支付，則，如果該分期付款現(xiàn)在一次性支付，則需支付的款項(xiàng)為多少需支付的款項(xiàng)為多少？先付年金（即付/預(yù)付年金）萬元預(yù)付年金現(xiàn)值0853.1310853.1211120%5/1，A，PP遞延年金的終值遞延年金的終值 遞延年金的終值與遞延期無關(guān),計(jì)算方法與普通年金終值相同。遞

13、延年金的現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值（年金收付期限為n, 遞延期為m)后n期年金先折現(xiàn)至m期期初，再折現(xiàn)到第一期期初。延期年金（遞延年金）延期年金（遞延年金）0123456701234普通年普通年金折現(xiàn)金折現(xiàn)PV=A*普通年金現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算PV=FV*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)方法方法1 101234567方法方法2 2普通年金折現(xiàn)普通年金折現(xiàn)前前3 3期普通年金現(xiàn)值期普通年金現(xiàn)值 永續(xù)年金（Perpetual annuity）是指期限為無窮的年金。 例 一項(xiàng)每年年底收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率是8%，其現(xiàn)值是多少？永續(xù)年金無期限，無期限，無終值無終值 一、不等額現(xiàn)金流現(xiàn)值計(jì)算 可將每一期單

14、獨(dú)求出復(fù)利現(xiàn)值，再加總各現(xiàn)值。 二、年金和不等額現(xiàn)金流混合的現(xiàn)值計(jì)算 遞延年金、普通年金和復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算的混合。幾個(gè)特殊問題 三、折現(xiàn)率的計(jì)算 例 現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少的時(shí)候，才能保證今后10年每年得到750元？幾個(gè)特殊問題PV/A=5000/750=6.6678% 6.71? 6.6679% 6.418差值法差值法第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1 1、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2 2、風(fēng)險(xiǎn)的種類、風(fēng)險(xiǎn)的種類3 3、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4 4、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 一、風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確

15、定性，不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。 二、投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值以外的額外收益，成為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，又成為風(fēng)險(xiǎn)收益或者投資報(bào)酬。 兩個(gè)因素：所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好大小。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)的類別風(fēng)險(xiǎn)的類別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)成的風(fēng)險(xiǎn) 公司特別風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)公司特

16、別風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)角度市場(chǎng)角度經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性利帶來的不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性的不確定性風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念企業(yè)自身角度企業(yè)自身角度違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)衡量1 1、概率、概率 概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 0 0 P P 1 1 1n1ii P 2 2、期望值、期望值 期望

17、值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。 收益（率）期望值收益（率）期望值或期望收益（率）或期望收益（率）n1iiiPRR風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量例題例題: :某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目, ,項(xiàng)目收益率及其概率分項(xiàng)目收益率及其概率分布如下表所示布如下表所示: :要求：計(jì)算該項(xiàng)目收益率的期望值（期望收益率）。要求：計(jì)算該項(xiàng)目收益率的期望值（期望收益率）。項(xiàng)目實(shí)施狀況項(xiàng)目實(shí)施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0

18、.20.20 0期望收益率期望收益率 =0.2=0.2 15%+0.615%+0.6 10%+0.210%+0.2 0=9%0=9% 期望收益率代表著投資者合理預(yù)期期望收益率代表著投資者合理預(yù)期，不能反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，不能反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度離散程度離散程度 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的是方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率方差方差 各種可能結(jié)果與期望值之差的平方再乘各種可能結(jié)果與期望值之差的平方再乘以相應(yīng)概率之和以相應(yīng)概率之和 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 iniPR21i2R- 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 方差的平方根方差的平方根 niiP12i

19、R-R 適用于有概率數(shù)據(jù)適用于有概率數(shù)據(jù) 方差和標(biāo)準(zhǔn)差是方差和標(biāo)準(zhǔn)差是絕對(duì)數(shù)據(jù)，只適用于期望值相同絕對(duì)數(shù)據(jù)，只適用于期望值相同決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較 絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)例題例題: :某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目, ,項(xiàng)目收益率及其概率分項(xiàng)目收益率及其概率分布如下表所示布如下表所示: :要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。項(xiàng)目實(shí)施狀況項(xiàng)目實(shí)施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0.20.20 0期望收益率期望收益率=9%=9%049. 02 . 0%906 .

20、0%9%102 . 0%9%15222標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)） 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，表示單位期望值所是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，表示單位期望值所包含風(fēng)險(xiǎn)包含風(fēng)險(xiǎn) 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)RvA A證券預(yù)期報(bào)酬率證券預(yù)期報(bào)酬率10%10%，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差12%12%B B證券預(yù)期報(bào)酬率證券預(yù)期報(bào)酬率18%18%，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差20%20%風(fēng)險(xiǎn)哪個(gè)大？風(fēng)險(xiǎn)哪個(gè)大？收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率收益率的標(biāo)準(zhǔn)利差率收益率的標(biāo)準(zhǔn)利差率例題例題: :某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目某公司有一個(gè)投資項(xiàng)目, ,項(xiàng)目收益率及其概率分項(xiàng)目收益率及其概率分布如下表所示布如下表所示: :

21、要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率。項(xiàng)目實(shí)施狀況項(xiàng)目實(shí)施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0.20.20 0 期望收益率期望收益率=9%=9%標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差=0.049=0.04954. 0%9049. 0 標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離離差差率率應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略1、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略 簽訂合約考察信用能力2、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略 與他人聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)、保險(xiǎn)3、風(fēng)險(xiǎn)減輕策略 獲取信息 準(zhǔn)確預(yù)測(cè)4、風(fēng)險(xiǎn)接收策略 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急計(jì)劃證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合（投資組合（PortfolioPortf

22、olio）是指）是指兩種或兩種以上的資產(chǎn)組成兩種或兩種以上的資產(chǎn)組成的組合。它可以產(chǎn)生資產(chǎn)多的組合。它可以產(chǎn)生資產(chǎn)多樣化效應(yīng)從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。樣化效應(yīng)從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。1npiiiRW RpRiR一、投資組合收益的度量一、投資組合收益的度量 iWn投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率第第i種證券的期望收益率種證券的期望收益率第第i種證券所占的比重種證券所占的比重投資組合中證券的個(gè)數(shù)投資組合中證券的個(gè)數(shù)投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中單個(gè)投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中單個(gè)資產(chǎn)或證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。資產(chǎn)或證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。舉例：舉例：Supertech公司與公司與Slowp

23、oke公司公司概率概率經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況 SupertechSupertechSlowpokeSlowpoke0.25蕭條-0.20.050.25衰退10%20%0.25正常30%-12%0.25繁榮50%9%現(xiàn)構(gòu)造一個(gè)投資現(xiàn)構(gòu)造一個(gè)投資組合，組合，其中：其中：SupertechSupertech占占60%60%，即即w1=0.6w1=0.6; ; SlowpokeSlowpoke占占40%40%，即即w2=0.4w2=0.4。第一步: 計(jì)算組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率1( 0.20.1 0.30.5) 0.2517.5%R 計(jì)算投資組合的收益計(jì)算投資組合的收益 SupertechSupertec

24、h的預(yù)期收益率的預(yù)期收益率SlowpokeSlowpoke的預(yù)期收益率的預(yù)期收益率2(0.050.20.120.09) 0.255.5%R 210.6 17.5%0.4 5.5%12.7%piiiRW R 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方式風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方式系數(shù)是一個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，它用于衡系數(shù)是一個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，它用于衡量個(gè)股收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)投資組合量個(gè)股收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)投資組合變動(dòng)的敏感性。或者說，貝塔系數(shù)是度變動(dòng)的敏感性?；蛘哒f，貝塔系數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度的指標(biāo)。度的指標(biāo)。 狀態(tài)狀態(tài)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)類型類型證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)收益（收益（% %）某公司收益某公司收益

25、（% %）牛市15152525牛市15151515熊市-5-5-5-5熊市-5-5-15-152.2.舉例：個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系舉例：個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系 假設(shè)每種經(jīng)濟(jì)狀況假設(shè)每種經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)的概率相同出現(xiàn)的概率相同20%20%-10%-10%我們計(jì)算該公司的股票是如何因市場(chǎng)變動(dòng)而變動(dòng)的我們計(jì)算該公司的股票是如何因市場(chǎng)變動(dòng)而變動(dòng)的市場(chǎng)收益在牛市下比在熊市下高出市場(chǎng)收益在牛市下比在熊市下高出20%20%，而公司股票的收益在牛市下比在熊市下高而公司股票的收益在牛市下比在熊市下高出出30%30%；由此可見公司股票收益變動(dòng)對(duì)市；由此可見公司股票收益變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)收益變動(dòng)的反映系數(shù)是場(chǎng)收益變

26、動(dòng)的反映系數(shù)是1.51.5。 1020-10-20-5-15515（-10%，-5%）（20%，15%）SCL證券的特征線證券的特征線（Security Characteristic Line-SCL）特征線是描述單個(gè)特征線是描述單個(gè)證券的收益率和市證券的收益率和市場(chǎng)投資組合收益率場(chǎng)投資組合收益率之間相互關(guān)系的一之間相互關(guān)系的一條直線，該直線的條直線，該直線的斜率等于斜率等于。證券回報(bào)率證券回報(bào)率市場(chǎng)市場(chǎng)回報(bào)率回報(bào)率 大多數(shù)股票的大多數(shù)股票的值在值在0.50-1.600.50-1.60之間之間 證券回報(bào)率證券回報(bào)率市場(chǎng)市場(chǎng)回報(bào)率回報(bào)率11=1=1111，則個(gè)股收，則個(gè)股收益率的變化大于市場(chǎng)益率

27、的變化大于市場(chǎng)組合收益率的變化；組合收益率的變化；稱為進(jìn)攻性股票；稱為進(jìn)攻性股票；(3)若若11，則個(gè)股收益率的變化小于市，則個(gè)股收益率的變化小于市場(chǎng)組合收益率的變化；稱為防守性股票；場(chǎng)組合收益率的變化；稱為防守性股票； 2(,)()imimCov R RR3. 3. 公式公式 1npiiiW結(jié)論：由于任意證券組合的結(jié)論：由于任意證券組合的系數(shù)是各證券系數(shù)是各證券系數(shù)的加權(quán)平均值，系數(shù)的加權(quán)平均值， 系數(shù)很好地度量了系數(shù)很好地度量了它對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，因而成為該股它對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，因而成為該股票風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)度量指標(biāo)。票風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)度量指標(biāo)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Assets Pricing Model-CAPMCapital Assets Pri