貨幣金融學(xué)課件第五章(人大)

1、金融市場(chǎng)功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)功能與結(jié)構(gòu)第第5 5章章2主要問題主要問題金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)的構(gòu)成主要的貨幣市場(chǎng)主要的貨幣市場(chǎng)主要的資本市場(chǎng)主要的資本市場(chǎng)主要的外匯市場(chǎng)主要的外匯市場(chǎng)第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)3重要術(shù)語重要術(shù)語金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)45.1 5.1 金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能5.1.1 5.1.1 提高資源配置效率提高資源配置

2、效率金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)是資金由盈余單位向短缺單位轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)履行的基本經(jīng)濟(jì)功能是：從那些由于支出少于收入而積蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過收入而資金短缺的人那里。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)55.1 5.1 金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能5.1.1 5.1.1 提高資源配置效率提高資源配置效率 在直接融資中，借款者在金融市場(chǎng)上向貸款者出售證券（也稱為金融工具），直接向貸款者借取資金，這些證券形成對(duì)借款者未來收入或資產(chǎn)的要求權(quán)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)6 假設(shè)今年你儲(chǔ)蓄了1000元。但是，由于沒有金融市場(chǎng)，你可能既不借款也不貸

3、款。如果你沒有用這些儲(chǔ)蓄來賺取投資收益的機(jī)會(huì)，到頭來，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠張三把你的1000元用于生產(chǎn)，他可以把錢用來購買一件新式工具從而縮短建房工期，由此每年賺取額外的200元。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)7 如果你與張三取得聯(lián)系，那么，你可以把1000元貸放給他，每年獲取100元的利息，這樣，你們雙方都能獲利。你將一改過去一無所獲的狀況，從你的l000元每年賺得100元；而張三也每年多賺100元（每年200元額外收入減去使用這筆資金的利息100元）并擴(kuò)大了生產(chǎn)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)85.1 5.1 金融市場(chǎng)的功

4、能金融市場(chǎng)的功能5.1.2 5.1.2 增進(jìn)社會(huì)福利增進(jìn)社會(huì)福利金融市場(chǎng)使資金從沒有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人那里流向有這種機(jī)會(huì)的人那里，從而為整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加生產(chǎn)和提高效率做出了貢獻(xiàn)。金融市場(chǎng)使消費(fèi)者能更好地利用購買時(shí)機(jī)，從而直接提高了他們的福利。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)95.2 5.2 金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)的構(gòu)成5.2.1 5.2.1 債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)，就是債務(wù)工具交易的市場(chǎng)，如債券市場(chǎng)、抵押票據(jù)市場(chǎng)等；股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)市場(chǎng)，就是股權(quán)類工具交易的市場(chǎng)，最典型的股權(quán)市場(chǎng)就是股票市場(chǎng)。債務(wù)工具債務(wù)工具是由借款方開出的,在未來某一特定日期支付一定數(shù)

5、額貨幣（本金或面值）的一種契約。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)105.2 5.2 金融市場(chǎng)的構(gòu)成金融市場(chǎng)的構(gòu)成5.2.1 5.2.1 債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)大部分債務(wù)工具是一種支付年利的協(xié)議。債務(wù)工具包括政府債券、公司債券、以及由銀行和其他商業(yè)部門發(fā)行的短期貨幣市場(chǎng)工具。這些債務(wù)工具在金融市場(chǎng)上交易活躍。股票是一種持有者擁有的分享股票發(fā)行人凈收益權(quán)利的股權(quán)，大部分股票是普通股。從投資者看來，債務(wù)工具比股票更安全。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)115.2.2 5.2.2 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)是公司或政府向投資者

6、出售新發(fā)行的債券、股票等證券的金融市場(chǎng).二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)是投資者相互之間交易已發(fā)行的證券的金融市場(chǎng)。換言之，一級(jí)市場(chǎng)是證券發(fā)行的市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)是已發(fā)行證券的交易市場(chǎng)。在一級(jí)市場(chǎng)上，為了發(fā)行新債或新股，公司常常聘請(qǐng)能為公司提供信息和發(fā)行建議的投資銀行家為其提供服務(wù)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)125.2.2 5.2.2 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)能順利發(fā)行的基礎(chǔ)。首先，二級(jí)市場(chǎng)使金融工具更具有流動(dòng)性。其次，二級(jí)市場(chǎng)決定了發(fā)行企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)銷售的證券的價(jià)格。一般說來，二級(jí)市場(chǎng)交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。第第章章

7、 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)路演（路演（RoadshowRoadshow） lIPO就是initial public offerings:首次公開發(fā)行股票。l路演的本意譯自英文Roadshow，是國際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手段。l在海外股票市場(chǎng)，股票發(fā)行人和承銷商要根據(jù)路演的情況來實(shí)現(xiàn)以下目的：l查明策略投資者的需求情況，由此決定發(fā)行量、發(fā)行價(jià)和發(fā)行時(shí)機(jī)，保證重點(diǎn)銷售。l使策略投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)格判斷；利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的競(jìng)爭，最大限度的提

8、高價(jià)格評(píng)估。l為發(fā)行人與策略投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ)。l路演的主要形式：舉行推介會(huì)。l在推介會(huì)上，公司向投資者就公司的業(yè)績、產(chǎn)品、發(fā)展方向等作詳細(xì)介紹，充分闡述上市公司的投資價(jià)值，讓準(zhǔn)投資者們深入了解具體情況，并回答機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的問題。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，這種傳統(tǒng)的路演同時(shí)搬到了互聯(lián)網(wǎng)上，出現(xiàn)了網(wǎng)上路演，即借助互聯(lián)網(wǎng)的力量來推廣。網(wǎng)上路演現(xiàn)已成為上市公司展示自我的重要平臺(tái)，推廣股票發(fā)行的重要方式。155.2.2 5.2.2 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)我國的上海證券交易所和深圳證券交易所就是二級(jí)市場(chǎng)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)165.2.3 5.2.3 場(chǎng)內(nèi)交易

9、市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，又稱交易所，證券的買主和賣主（或他們的代理人或經(jīng)紀(jì)人）在交易所的一個(gè)中心地點(diǎn)見面并進(jìn)行交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)市場(chǎng)（over-the-counter market）。在這個(gè)市場(chǎng)上，位于不同地區(qū)的擁有證券存貨的交易商向與他們聯(lián)系并愿意接受他們價(jià)格的任何人在柜臺(tái)上買賣證券。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)175.2.3 5.2.3 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于場(chǎng)外交易商相互用計(jì)算機(jī)進(jìn)行聯(lián)系，并且掌握各自開出的價(jià)格，所以，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的競(jìng)爭性強(qiáng)，與有組織的交易所并沒有

10、太大差別。雖然交易所內(nèi)的股票價(jià)值占所有企業(yè)股票價(jià)值的絕大部分，但是上市公司的數(shù)量在所有企業(yè)中僅占極少的部分，許多股票和債務(wù)工具都在場(chǎng)外成交。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)185.2.4 5.2.4 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是期限在年內(nèi)的短期債務(wù)工具交易的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是進(jìn)行政府或公司發(fā)行的長期證券交易的市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)上既有債券交易也有股票交易。政府、銀行和其他公司發(fā)行的貨幣市場(chǎng)工具具有高流動(dòng)性、低違約風(fēng)險(xiǎn)兩大特征。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)195.2.4 5.2.4 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)工

11、具的違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)通常高于貨幣市場(chǎng)工具，然而作為補(bǔ)償，這些金融工具都有較高的收益率。貨幣市場(chǎng)用于發(fā)放短期貸款。貨幣市場(chǎng)使各經(jīng)濟(jì)單位能夠合理有效的管理它們的流動(dòng)性頭寸。貨幣市場(chǎng)的主要功能是為公司的流動(dòng)資本需求融資，為政府提供短期資金以代替征稅。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)205.2.4 5.2.4 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)也為證券與商品的投機(jī)性購買提供資金。通常企業(yè)利用貨幣市場(chǎng)獲得生產(chǎn)用資本即用于短期經(jīng)營費(fèi)用的資金。資本市場(chǎng)上獲得的資金主要用于建造廠房、購買設(shè)備、改造技術(shù)等長期投資。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)215.3 5.3

12、 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)5.3.1 5.3.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而相互融通的市場(chǎng)。交易對(duì)象為各金融機(jī)構(gòu)的多余頭寸，因資金不足而借入稱拆入，因資金盈余而貸出稱拆出。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)l“頭寸”一詞來源于近代中國，銀行里用于日常支付的“袁大頭”，十個(gè)袁大頭摞起來剛好是一寸，因此叫“頭寸”.l1、頭寸（position）一般而言也可稱為“頭襯”就是款項(xiàng)的意思，是金融界及商業(yè)界的流行用語,但實(shí)際上商業(yè)銀行所說的頭寸是指銀行實(shí)際還能夠運(yùn)用的資金。l一般而言,銀行在經(jīng)營過程中,有相當(dāng)數(shù)量的資金已被貸款,法定存款準(zhǔn)備

13、金或借出資金等所占用,這部分資金銀行已經(jīng)暫時(shí)不能運(yùn)用,其余的資金主要表現(xiàn)在中央銀行存款,庫存現(xiàn)金及聯(lián)行匯差占用等項(xiàng)目上,這些資金可以用來支付現(xiàn)金,結(jié)算和清算款項(xiàng),也可以用于發(fā)放貸款或同業(yè)拆借,這部分資金即為銀行所掌握的頭寸.l如果銀行在當(dāng)日的全部收付款中收入大于支出款項(xiàng)，就稱為“多頭寸”，如果付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)，就稱為“缺頭寸”。對(duì)預(yù)計(jì)這一類頭寸的多與少的行為稱為“軋頭寸”。到處想方設(shè)法調(diào)進(jìn)款項(xiàng)的行為稱為“調(diào)頭寸”。如果暫時(shí)未用的款項(xiàng)大于需用量時(shí)稱為“頭寸松”，如果資金需求量大于閑置量時(shí)就稱為“頭寸緊”。l2、頭寸是證券、股票、期貨交易中也經(jīng)常用到。 l比如在期貨開戶交易中建倉時(shí)，買入期貨合

14、約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸,簡稱空頭。商品未平倉多頭合約與未平倉空頭合約之間的差額就叫做凈頭寸。l結(jié)算是指銀行為客戶辦理因債權(quán)債務(wù)關(guān)系引起的貨幣支付,資金劃撥的一種行為.根據(jù)支付媒介的不同,可分為現(xiàn)金結(jié)算和非現(xiàn)金結(jié)算(也叫轉(zhuǎn)帳結(jié)算).l清算是指中央銀行作為一國支付結(jié)算體系的參與者和管理者,通過一定的方式,途徑,使金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移順利完成.275.3 5.3 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)5.3.1 5.3.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，它交易頻繁且量大，能準(zhǔn)確地反映資金供求的狀況，因而同業(yè)拆借利率也就

15、成了貨幣市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的指標(biāo)利率。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)285.3 5.3 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)5.3.1 5.3.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)以隔夜交易為主，即大多進(jìn)行以一日為期的拆借。一般方式是頭天清算時(shí)拆入，次日清算前償還。這類拆借通常不需要擔(dān)保品。拆借時(shí)間超過隔夜的是通知貸款，實(shí)際期限常在一周以內(nèi)。這類拆借一般要求拆入方提供諸如國債、金融債券等有價(jià)證券為擔(dān)保品。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)295.3 5.3 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)5.3.1 5.3.1 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)回購協(xié)議回購協(xié)議：拆出行向拆入行取得擔(dān)保的一種方式，

16、即雙方約定，拆入行向拆出行出售證券，并當(dāng)天取得資金，到清償日，拆入行按拆入資金加利息的價(jià)格買回證券，即歸還所借資金的本息?；刭弲f(xié)議一般用于較長期限或?qū)Y信一般的金融機(jī)構(gòu)的拆借。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)30 美國的存款式金融機(jī)構(gòu)在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（美國的中央銀行）的準(zhǔn)備金帳戶上的存款資金被稱為聯(lián)邦基金，而同業(yè)拆借就是準(zhǔn)備金賬戶上的存款資金不足或有余的金融機(jī)構(gòu)之間以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行的借貸活動(dòng)，所以美國的同業(yè)拆借市場(chǎng)被稱為聯(lián)邦基金市場(chǎng)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)31 我國的同業(yè)拆借市場(chǎng)近年也得到較快發(fā)展。目前已經(jīng)形成了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)格局，生成了由市場(chǎng)

17、供求關(guān)系決定的、統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率（CHIBOR），實(shí)現(xiàn)了同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化，市場(chǎng)交易效率不斷提高，同業(yè)拆借行為逐步規(guī)范。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)325.3.2 5.3.2 短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)又常被稱為國庫券市場(chǎng)。短期國債是國家財(cái)政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。短期國債特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)極小，而且期限短、流動(dòng)性高，在一些國家，其收益還可享受稅收方面的優(yōu)惠，所以，是一般金融機(jī)構(gòu)熱衷于投資的對(duì)象，因而成了各國中央銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、實(shí)施貨幣政策的有效工具。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)335.3.2 5.3.2 短期國債

18、市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)短期國債市場(chǎng)是最主要的貨幣市場(chǎng)之一。短期國債每次發(fā)行的數(shù)量取決于財(cái)政預(yù)算的資金需求和貨幣政策的需要，發(fā)行的時(shí)間有定期和不定期兩種。在國庫券流通市場(chǎng)上，市場(chǎng)參與者有商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個(gè)人投資者。國庫券行市的變動(dòng)，要受景氣動(dòng)向、國庫券供求關(guān)系、市場(chǎng)利率水平等諸多因素的影響。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)34在美國，證券交易商在進(jìn)行國庫券交易時(shí)，通常采用雙向式掛牌報(bào)價(jià)，即在報(bào)出一交易單位買入價(jià)的同時(shí)，也報(bào)出一交易單位的賣出價(jià)，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再附加傭金；在美國，短期國債的發(fā)行采取投標(biāo)方式。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市

19、場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)35 在英國，票據(jù)貼現(xiàn)就是國庫券二級(jí)市場(chǎng)上最為活躍的市場(chǎng)品種，持有國庫券的機(jī)構(gòu)和個(gè)人如需轉(zhuǎn)讓，可向貼現(xiàn)所申請(qǐng)辦理貼現(xiàn)，英格蘭銀行實(shí)施公開市場(chǎng)操作，也以貼現(xiàn)所為中介，先向貼現(xiàn)所買進(jìn)或賣出國庫券，然后貼現(xiàn)所再對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行買賣。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)365.3.3 5.3.3 國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)國債回購交易國債回購交易是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為，買賣雙方在成交同時(shí)，就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交，并由融資方商定利率支付利息。融資方以相應(yīng)的國債庫存作足額抵押，獲取一段時(shí)間內(nèi)的資金使用權(quán)；另一方融券方則拆出資金，獲得相應(yīng)期限的

20、國債抵押權(quán)以及高于銀行的利息收入。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)375.3.3 5.3.3 國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)具有多重功能：對(duì)于金融機(jī)構(gòu)通過回購交易，它們得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性的統(tǒng)一，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化和合理化；對(duì)于各類非金融機(jī)構(gòu)它們可以進(jìn)行短期投資；對(duì)于中央銀行回購市場(chǎng)則是進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的場(chǎng)所和貫徹貨幣政策的渠道。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)385.3.3 5.3.3 國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)國債回購市場(chǎng)是以國債為質(zhì)押的資金交易市場(chǎng)，由于與現(xiàn)券交易相比，以國債為抵押品的債券回購交易有著諸多優(yōu)勢(shì)。近幾年來

21、，債券回購市場(chǎng)已成為我國貨幣市場(chǎng)乃至金融體系中最為活躍的部分。債券回購市場(chǎng)已成為我國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的最重要的場(chǎng)所。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)395.3.4 5.3.4 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)，也包括其他融資性票據(jù)市場(chǎng)，主要有融資性票據(jù)市場(chǎng)和中央銀行票據(jù)市場(chǎng)。 票據(jù)市場(chǎng)上有各種投資者，其中商業(yè)銀行是票據(jù)市場(chǎng)上的大買主。普通的商業(yè)票據(jù)與融資性票據(jù)的銷售方式不同，后者有直接出售和間接銷售兩種。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)405.3.4 5.3.4 商

22、業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)的信用評(píng)估一般由專門的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)對(duì)各種項(xiàng)目的評(píng)價(jià)把發(fā)行人分成若干等級(jí)。 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)中歷史最為悠久的融資工具之一，在19世紀(jì)30年代就已被廣泛使用。由于商業(yè)票據(jù)的信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)成為很多公司短期資金的重要來源。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)41美國商業(yè)銀行票據(jù)發(fā)行額的變動(dòng)情況第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)425.3.4 5.3.4 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)我國的票據(jù)市場(chǎng)建立于20世紀(jì)初，發(fā)展歷程較為曲折。早期的票據(jù)也大多是商業(yè)銀行進(jìn)行的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和

23、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。2005年5月25日，短期融資券管理辦法以及短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程出臺(tái)，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券，標(biāo)志著以短期融資券為代表的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)在我國資本市場(chǎng)上的正式啟動(dòng)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)435.3.5 5.3.5 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)匯票匯票是由債權(quán)人開出要求債務(wù)人付款的命令書。當(dāng)這種匯票得到銀行的付款承諾后，即成為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票與商業(yè)票據(jù)有所不同，商業(yè)票據(jù)的擔(dān)保人僅為其發(fā)行者，而銀行承兌匯票有承兌銀行的額外擔(dān)保。因此，銀行承兌匯票的收益率略低于商業(yè)票據(jù)。第第章章 金融市

24、場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)445.3.5 5.3.5 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票作為短期融資工具，期限一般為30天到180天，90天的最為普遍。銀行承兌匯票沒有票面收益，匯票的價(jià)格是按其面額打一定的折扣，買價(jià)和面額的差額即為持有人的利潤，匯票到期由承兌銀行按面額償付。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)455.3.5 5.3.5 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)在美國，銀行承兌匯票的投資者包括承兌銀行自身，即自己持有承兌后的匯票、其它銀行、外國中央銀行、貨幣市場(chǎng)共同基金、工商企業(yè)及其它國內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者。銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，它也是美國中央銀行的

25、購買對(duì)象。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)465.3.5 5.3.5 銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)盡管我國的銀行承兌市場(chǎng)起步較晚，但是近幾年來，作為票據(jù)業(yè)務(wù)主要形式的銀行承兌匯票，得到了銀行和企業(yè)越來越廣泛的重視，已經(jīng)成為商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投入、企業(yè)擴(kuò)大融資的重要手段，并進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展期。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)475.3.6 5.3.6 大額存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng)大額存單大額存單就是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單，通常簡稱為CD（certificate of deposit）。對(duì)發(fā)行銀行來說，存單與定期存款沒有區(qū)別，但由于存單可以流通，因此對(duì)

26、持有人來說，其流動(dòng)性高于定期存款。大額存單于1961年起源于美國的花旗銀行。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)485.3.6 5.3.6 大額存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng)在美國，存單的面額通常以100萬美元為單位，初始償還期為1到6個(gè)月。存單以面額發(fā)行，到期還本付息，利率有固定的、也有浮動(dòng)的。貨幣市場(chǎng)存單貨幣市場(chǎng)存單（MMCD）就是一種浮動(dòng)利率存單，它的利率以某種貨幣市場(chǎng)的指標(biāo)利率為基礎(chǔ)，按約定的時(shí)間間隔浮動(dòng)。存單的利率高于短期國債利率，又有發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)投資者具有很大的吸引力。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)495.3.6 5.3.6 大額存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng)到

27、1980年代末期，大額存單市場(chǎng)衰落，其主要原因是：第一，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，直接融資在資金融通中所占的比重上升，企業(yè)、特別是大企業(yè)對(duì)銀行資金的需求降低，從而使得銀行的籌資積極性下降。第二，利率管制取消，使銀行發(fā)行存單的動(dòng)因消失。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)505.3.6 5.3.6 大額存單市場(chǎng)大額存單市場(chǎng)到1980年代末期，大額存單市場(chǎng)衰落，其主要原因是：第三，存款票據(jù)（deposit notes）產(chǎn)生，使銀行有了更好的籌資工具。存款票據(jù)對(duì)銀行來說也是一種定期存款，但它可以轉(zhuǎn)讓，有二級(jí)市場(chǎng)，初始償還期為18個(gè)月到5年。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)5

28、15.4 5.4 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)5.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所。根據(jù)市場(chǎng)的功能劃分，股票市場(chǎng)可以分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌集資金活動(dòng)的市場(chǎng)，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場(chǎng)所。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)525.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，通過發(fā)行股票，把社會(huì)閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動(dòng)是股市一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱發(fā)行市場(chǎng)為“一級(jí)市場(chǎng)”。 流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，又稱“二級(jí)

29、市場(chǎng)”。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)535.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)流通市場(chǎng)一方面為股票持有者提供隨時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，另一方面又為新的投資者提供投資機(jī)會(huì)。與發(fā)行市場(chǎng)的一次性行為不同，在流通市場(chǎng)上股票可以不斷地進(jìn)行交易。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)545.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，流通市場(chǎng)又是發(fā)行市場(chǎng)得以存在和發(fā)展的條件。發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模決定了流通市場(chǎng)的規(guī)模，影響著流通市場(chǎng)的交易價(jià)格。發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)是相互依存、互為補(bǔ)充的整體。股票市場(chǎng)的交易主要通過交易所進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，也有部分在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。第第章章

30、金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)55第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)國家國家股票交易所股票交易所美國紐約股票交易所日本東京股票交易所英國倫敦股票交易所德國法蘭克福股票交易所法國巴黎股票交易所中國香港股票交易所 新加坡新加坡股票交易所 加拿大多倫多股票交易所世界主要的股票交易所世界主要的股票交易所565.4.1 5.4.1 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)我國的股票市場(chǎng)在1990年代初產(chǎn)生以來，得到較快發(fā)展。1990年12月，上海證券交易所成立，深圳證券交易所試營業(yè)。1991年開始發(fā)行B股1993年后出現(xiàn)H股和N股等境外上市外資股。與此同時(shí)，股市迅速擴(kuò)容，目前在上海證券交易所和深圳證券

31、交易所上市公司已達(dá)1700余家。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)575.4.2 5.4.2 政府債券市場(chǎng)政府債券市場(chǎng)在美國，政府債券包括三類：中央政府債券、地方政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券。與其它有價(jià)證券相比，政府債券具有安全性高，易變現(xiàn)，并可能享有納稅優(yōu)惠等顯著特征。我國目前只有中央政府債券。中央政府債券中央政府債券又叫財(cái)政債券，即由中央政府發(fā)行、中央財(cái)政擔(dān)保的債券，是最高級(jí)別的債券。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)585.4.2 5.4.2 政府債券市場(chǎng)政府債券市場(chǎng)中期財(cái)政債券的償還期一般從2年到10年，長期財(cái)政債券的償還期在10年以上。美國的中長期財(cái)政債券通

32、常以拍賣方式發(fā)行，與短期國債不同，它們都有息票收益率。中長期財(cái)政債券的投資者除了本國的銀行、保險(xiǎn)公司、基金、工商企業(yè)和其它金融機(jī)構(gòu)外，還有外國的中央銀行。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)595.4.2 5.4.2 政府債券市場(chǎng)政府債券市場(chǎng)地方政府債券地方政府債券是地方政府為資本項(xiàng)目融資而發(fā)行的債券。完全責(zé)任債券完全責(zé)任債券：地方政府對(duì)債券的還本付息負(fù)完全責(zé)任的債券；收入債券收入債券：擔(dān)保僅來自發(fā)行債券的市政機(jī)構(gòu)、或使用資金的項(xiàng)目所帶來的收入。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)605.4.2 5.4.2 政府債券市場(chǎng)政府債券市場(chǎng)政府債券政府債券是政府的有關(guān)部門成

33、立的專門機(jī)構(gòu)為向國民經(jīng)濟(jì)的某些特定方面提供信貸而發(fā)行的債券。政府債券通常都是政策性金融機(jī)構(gòu)的資金來源。我國當(dāng)前政府債券市場(chǎng)只有中央政府債券即國債，缺乏地方政府債券，形成了以國債為主，金融債和企業(yè)債券比重較小的債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)615.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng)公司債券公司債券是指由工商企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行的償還期在一年以上的債券。公司債券通常半年支付一次利息，到期歸還本金。公司債券的風(fēng)險(xiǎn)大于國債。抵押債券（secured bond）；無抵押債券（debenture）；次等無抵押債券（subordinated debenture）第第

34、章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)625.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng)贖回贖回，是指在債券到期之前，債務(wù)人可通過提前償付本金而將債券買回。轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換，是指?jìng)钟腥擞袡?quán)按規(guī)定的比例將債券轉(zhuǎn)換為股票。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)635.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng)公司債券的發(fā)行方法通常有兩種：公募和私募。公募是指在公開市場(chǎng)上向任何投資者發(fā)行債券；采用公募的債券發(fā)行人必須向社會(huì)公開企業(yè)的一切情況，取得社會(huì)公認(rèn)的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)定。私募則是指把債券賣給少數(shù)事先約定的投資者，如某些保險(xiǎn)公司和投資公司，由它們將債券持有到期。第第章章 金融市

35、場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)645.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng)公司債券的發(fā)行價(jià)格是指?jìng)l(fā)行時(shí)賣給初始投資者的價(jià)格。當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，發(fā)行價(jià)格就會(huì)低于債券面額，這種發(fā)行被稱為折價(jià)發(fā)行；票面利率高于市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格高于債券的面額，則稱溢價(jià)發(fā)行；發(fā)行價(jià)格等于債券面額的發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行。第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)655.4.3 5.4.3 公司債券市場(chǎng)公司債券市場(chǎng)公司債券相對(duì)于股票風(fēng)險(xiǎn)較小，相對(duì)于政府債券收益率又較高，是金融機(jī)構(gòu)、特別是保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行、投資公司等長期資金來源比重較高的機(jī)構(gòu)所樂于投資的對(duì)象。公司債券市場(chǎng)的狀況對(duì)公司融資決策非常重要。在中國，公司債券被稱為企業(yè)債券。中國的公司債券市場(chǎng)的狀況第第章章 金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)665.5 5.5 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)5.5.1 5.5.1 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1有市無場(chǎng)