第七章 投資決策原理

1、第七章 投資決策原理n本章要點： 1、投資概述 2、項目投資的現(xiàn)金流量分析 3、項目投資評價指標(biāo)及計算 4、項目投資評價指標(biāo)的運(yùn)用第一節(jié) 長期投資概述n本節(jié)要點：n一、投資的含義和種類n二、投資程序（了解）第一節(jié) 長期投資概述 一、投資的含義和種類（一）含義 是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益獲使資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。 簡言之，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。第一節(jié) 長期投資概述（二）分類 1、按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資； 2、按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

2、； 3、按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資； 4、按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資等。第一節(jié) 長期投資概述 二、投資的程序 1、提出投資領(lǐng)域和投資對象； 2、評價投資方案的財務(wù)可行性； 3、投資方案比較與選擇； 4、投資方案的執(zhí)行； 5、投資方案的再評價。 三、項目投資及其相關(guān)概念 （一）項目投資的含義：是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（二）項目投資的特點： 投資內(nèi)容獨(dú)特（每個項目都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大等特點。（三）項目

3、計算期的構(gòu)成 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期（包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）。 計算公式： 項目計算期=建設(shè)期+運(yùn)營期 運(yùn)營期=試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期 試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計能力時的過渡階段；達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。n【例7-1】企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。 要求：就以下各種不同相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。 （1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。 （2）建設(shè)期為一年。 （四）項目投資的內(nèi)容 1、原始投資：為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。 原始投資原始投資 （初始投

4、資）（初始投資） 建設(shè)投資建設(shè)投資（發(fā)生在（發(fā)生在 建設(shè)期）建設(shè)期）固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資生產(chǎn)準(zhǔn)備生產(chǎn)準(zhǔn)備開辦費(fèi)投資開辦費(fèi)投資流動資金投資（營運(yùn)資金投資或墊支流流動資金投資（營運(yùn)資金投資或墊支流動資金）：指項目投產(chǎn)前后分次或一次動資金）：指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。 2、項目總投資 （1）含義：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。 （2）計算公式： 項目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息項目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息n舉例：若固定資產(chǎn)投資1000萬，建

5、設(shè)期1年n 原始總投資 項目總投資 固定資產(chǎn)投資 固定資產(chǎn)原值 1000 100%借款，利息率10%； 1100 50%借款， 50%自有資金 1050 借款利息率10%； 100%自有資金。 1000 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息 （會計概念）（會計概念） 【例7-1】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。 根據(jù)上述資料計算該項目有關(guān)指標(biāo)： （1）固定資產(chǎn)原值（2）建設(shè)投資（3）原始投資（4）項

6、目總投資（五）項目投資資金的投入方式 1、一次投入：投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年度的年初或年末。 2、分次投入：投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析一、項目投資現(xiàn)金流量分析 （一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)。第二節(jié) 財務(wù)可行性要素的估算理解：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。 （2）既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（正值：流入；負(fù)值：流出） （3）現(xiàn)金流

7、量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （二）確定現(xiàn)金流量的相關(guān)假設(shè) 1、投資項目的類型假設(shè)：假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。 2、財務(wù)可行性分析假設(shè)。 3、項目投資假設(shè)：即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。 4、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 5、時點指標(biāo)假設(shè)（時期指標(biāo)時點化）：流動資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末；項目最終報廢或清理發(fā)生在終結(jié)點。 6、確定性因素假設(shè)：假設(shè)與

8、項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 7、產(chǎn)銷平衡假設(shè)：假定運(yùn)營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析（三）完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量的估算 1、現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 （1）營業(yè)收入：運(yùn)營期最主要的現(xiàn)金流入量，等于預(yù)計單價乘以預(yù)計銷量； （2）補(bǔ)貼收入：與經(jīng)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼； （3）回收額：新建項目均發(fā)生在終結(jié)點，包括回收的墊支流動資金和回收的固定資產(chǎn)余值。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 2、現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 （1）建設(shè)投資的估算 包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及其他資產(chǎn)投資，是建設(shè)期的主要流出量。固定資產(chǎn)投資應(yīng)根

9、據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （2）流動資金投資的估算： 某年流動資金投資額（墊支數(shù)）本年流動資金需用額截至上年的流動資金投資額本年流動資金需用額上年流動資金需用額 本年流動資金需用額該年流動資產(chǎn)需用額該年流動負(fù)債可用額 上式中的流動資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實貨幣資金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項內(nèi)容；流動負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n【例7-2】A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債可用額

10、為15萬元，假定該項投資發(fā)生在建設(shè)期末：投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債可用額為20萬元，假定該項投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。 要求：根據(jù)上述資料結(jié)算下列指標(biāo)：每次發(fā)生的流動資金投資額；終結(jié)點回收的流動資金。 練習(xí)：某項目經(jīng)營期為5年，預(yù)計投產(chǎn)第一年流動資產(chǎn)需用額為50萬元，預(yù)計第一年流動負(fù)債可用數(shù)為15萬元，投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為80萬元，預(yù)計第二年流動負(fù)債可用數(shù)為30萬元，預(yù)計以后每年的流動資產(chǎn)需用額均為80萬元，流動負(fù)債可用數(shù)均為30萬元，則該項目終結(jié)點一次回收的流動資金為多少？第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （3）經(jīng)營成本（付現(xiàn)的營運(yùn)成本）：指在運(yùn)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營

11、而動用現(xiàn)時貨幣資金支付的成本費(fèi)用。 經(jīng)營成本不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊費(fèi)該年無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額 或該年外購原材料、燃料和動力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年維修費(fèi)該年其他費(fèi)用 例：A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)后第1-5年每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費(fèi)為60萬元，工資及福利費(fèi)為30萬元，其他費(fèi)用10萬元，每年折舊費(fèi)20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)5萬元；第6-10年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬元，其中，每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費(fèi)為90萬元，每年折舊費(fèi)20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)0萬元。要求計算： 投產(chǎn)后每年經(jīng)營成本； 投產(chǎn)后第1-5年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量

12、的分析 （4）營業(yè)稅金及附加的估算：在項目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加進(jìn)行估算。 （5）調(diào)整所得稅的估算：調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率乘積。 例：A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產(chǎn)后第1-5年每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費(fèi)為60萬元，工資及福利費(fèi)為30萬元，其他費(fèi)用10萬元，每年折舊費(fèi)20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)5萬元，預(yù)計營業(yè)收入200萬元；第6-10年每年不包括財務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬元，其中，每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費(fèi)為90萬元，每年折舊費(fèi)20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)0萬元，預(yù)計營業(yè)收入300萬元。企業(yè)適

13、用的增值稅率17%，城建稅稅率7%，教育費(fèi)附加率3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。 要求計算： 投產(chǎn)后各年應(yīng)交增值稅； 投產(chǎn)后各年營業(yè)稅金及附加。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n3、關(guān)于增值稅的估算n（1）銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進(jìn)項稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目處理。n（2）將銷項稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時分別把進(jìn)項稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析二、凈現(xiàn)金流量的確定 1、凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 簡言之，就是一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。 某年

14、凈現(xiàn)金流量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量金流出量第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n2、特征： （1）無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個范疇； （2）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零； （3）在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。n3、凈現(xiàn)金流量形式（1）所得稅前凈現(xiàn)金流量（2）所得稅后凈現(xiàn)金流量第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析三、項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算 （一）單純固定資產(chǎn)投資項目 1）所得稅前的NCF 2）所得稅后的NCF 例1：某投資項目，建設(shè)期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資，在建設(shè)期初投入100萬元，在建設(shè)期的第二年的年初投入50

15、萬元。第一年流動資產(chǎn)需要額80萬元，流動負(fù)債需要額50萬元，第二年流動資產(chǎn)需要額90萬元，流動負(fù)債需要額40萬元。30萬元的開辦費(fèi)在項目初期投入，20萬元無形資產(chǎn)在建設(shè)期末投入。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為30萬元。固定資產(chǎn)折舊按直線法計提折舊，期末有20萬元的殘值回收。開辦費(fèi)、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。 分別計算：（1）項目計算期（2）固定資產(chǎn)投資額、流動資金投資額（3）原始投資額、項目總投資（4）固定資產(chǎn)原值、折舊額（5）回收額 例2：已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本

16、化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，公司所得稅率33%。要求：用簡化方法計算該項目的所得稅前和所得稅后凈現(xiàn)金流量。 練習(xí)：企業(yè)投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為1300000元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息200000元。設(shè)備采用直線法計提折舊，凈殘值率為8%。設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營8年，每年可增加息稅前利潤40000元，企業(yè)所得稅率為30%。 分別計算：（1）項目計算期（2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（3）建設(shè)期、經(jīng)營期每年所得稅后凈現(xiàn)金流量。（二）完整工業(yè)投資項目的稅前凈現(xiàn)金流量完整工業(yè)投資項目的稅后凈現(xiàn)金流量 練習(xí)：某企業(yè)擬投資項目，原始投資1000

17、萬元，其中：固定資產(chǎn)投資650萬元，流動資金投資100萬元，其余為無形資產(chǎn)投資。該項目建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為10年。除流動資金在第二年末投入外，其余均于建設(shè)起點一次投入。 固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法折舊，期滿有50萬元的凈殘值；無形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢；流動資金于終結(jié)點一次收回。預(yù)計投產(chǎn)后，每年發(fā)生的營業(yè)收入為800萬元，每年預(yù)計外購原材料、燃料和動力費(fèi)100萬元，工資福利費(fèi)120萬元，其他費(fèi)用50萬元。企業(yè)適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率7%，教育費(fèi)附加率3%，公司所得稅率25%。該企業(yè)不交營業(yè)稅和消費(fèi)稅。 計算下列指標(biāo)：）投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本；）投產(chǎn)后各年不包括財

18、務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用；3）投產(chǎn)后各年應(yīng)交增值稅和營業(yè)稅金及附加；4）投產(chǎn)后各年息稅前利潤；5）各年所得稅后凈現(xiàn)金流量。1）各年經(jīng)營成本=10012050=270（萬元） 2）年折舊=（650-50）/10=60（萬元） 年攤銷=250/10=25（萬元） 總成本費(fèi)用=270+60+25=355（萬元）3）應(yīng)交增值稅=（800-100）17%=119（萬元）營業(yè)稅金及附加=119（3%7%）=11.9（萬元）4）息稅前利潤=800-355-11.9=433.1（萬元） 5）各年所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=-900（萬元）NCF1=0NCF2=-100（萬元）NCF3-11=433.1（1-25%

19、）6025=409.825（萬元）NCF12=409.825+150=559.825（萬元）第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算三、投資決策評價指標(biāo)的分類 1、是否考慮資金時間價值動態(tài)評價指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等；靜態(tài)評價指標(biāo)：投資收益率和靜態(tài)投資回收期。 2、指標(biāo)性質(zhì)不同正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資收益率等；反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期。 3、指標(biāo)在決策中的重要性主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；輔助指標(biāo)：投資收益率。第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算 二、靜態(tài)評價指標(biāo)含義、計算及特點 （一）靜態(tài)投資回收期 1、定義：

20、指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。 2、種類：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）和不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP ）。 PP+s=PP 3、計算： 滿足特定條件的簡化公式（公式法）： A、特殊條件： a、項目投產(chǎn)后開始若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等； b、這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資（m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資）。 B、公式： 不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量n【練習(xí)】有甲、乙兩個投資方案。甲方案的項目計算期是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入，前三年每年凈現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是

21、50萬元。乙方案的項目計算期也是5年，初始投資100萬元于建設(shè)起點一次投入，假設(shè)前三年每年現(xiàn)金凈流量都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金凈流量60萬元。 分析：兩個方案是否可用簡化公式計算投資回收期。n一般情況下的計算公式（列表法） 包括建設(shè)期的回收期 或 NCFNCFNCF下年最后一項為負(fù)值的累計對應(yīng)的年數(shù)最后一項為負(fù)值的累計該年凈現(xiàn)金流量該年初尚未回收的投資第一次出現(xiàn)正值的年份累計1NCF4、優(yōu)缺點：優(yōu)點：能夠直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量。 缺點：沒有考慮時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。5、決

22、策原則 PP=n/2； PP=基準(zhǔn)投資收益率n 例：某項目投資的原始投資額為100萬元，建設(shè)期資本化利息為5萬元，運(yùn)營期年均稅前利潤為8萬元，年均利息費(fèi)用為2萬元，則該項目的投資收益率為多少？n4、優(yōu)缺點1）優(yōu)點：簡單、易于掌握，且不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響。n2）缺點：沒有考慮資金時間價值因素；指標(biāo)的分子、分母其時間特征不一致；該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。三、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、特點及計算（一）凈現(xiàn)值（NPV） 1、含義：在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 2、計算： NPV=各年凈現(xiàn)

23、金流量現(xiàn)值合計=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資額現(xiàn)值3、優(yōu)缺點 優(yōu)點：考慮了資金時間價值；考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。 缺點：無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。n4、決策原則 NPV0，方案才具有財務(wù)可行性。（二）凈現(xiàn)值率（NPVR） 1、含義：是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率（單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值）。 2、計算公式：原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值投資項目的凈現(xiàn)值投資項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率100 3、優(yōu)缺點 1）優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計算過程比較簡單。 2）缺點：與凈現(xiàn)值指

24、標(biāo)相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。 4、決策原則 NPVR0，方案可行。（三）獲利指數(shù)（PI） 1、定義：指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 2、計算公式： 獲利指數(shù)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/原始投資的現(xiàn)值合計 （原始投資現(xiàn)值投資項目凈現(xiàn)值）/原始投資現(xiàn)值合計1+凈現(xiàn)值率 3、優(yōu)缺點 1）優(yōu)點：能夠從動態(tài)角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。2）缺點：不能夠直接反映投資項目的實際收益水平，計算起來相對復(fù)雜。 4、決策原則 PI1，方案可行。（四）內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率：IRR） 1、含義：指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率

25、，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率（就是方案本身的實際就是方案本身的實際收益率收益率）。 2、計算： 即使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。n（1）特殊條件下的簡便算法n特殊條件：P93 全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零。 NCF0=-I 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。NCFInIRRAP ),/(n（2）一般條件下：逐步測試法結(jié)合內(nèi)插法 即：通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計算IRR。n（3）插入函數(shù)法n3、優(yōu)缺點1）優(yōu)點：從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平。2）缺點：計算過程復(fù)雜。n（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的比

26、較 1、相同點：n 1）考慮了資金時間的價值；n 2）考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；n 3）都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；n 4）在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致；n 5）都是正指標(biāo)。n當(dāng)NPV0時，NPVR0，PI1，IRRic；n當(dāng)NPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=ic ；n當(dāng)NPV0時，NPVR0，PI1，IRR0；NPVR 0；PI 1；IRR ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2；PPp/2或ROI i），則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用 4、若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)

27、結(jié)論可行，則基本不具備財務(wù)可行性。 即：若在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRRic的情況，即使有PP n/2，PPi發(fā)生，也斷定該項目基本不具有財務(wù)可行性。 第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用（四）注意的問題 1、主要評價指標(biāo)起主導(dǎo)作用； 2、利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率對同一個項目進(jìn)行評價，會得出完全相同的結(jié)論。第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用 二、多個互斥方案的比較決策 互斥方案：一組方案中的各個方案彼此可以互相代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。 多個互斥方案比較決策：在每個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用決策方

28、法比較各方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用（一）凈現(xiàn)值法 1、含義：指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 2、決策原則：在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 3、適用范圍：適用于原始投資相同且項目計算期相同的多方案比較決策。第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運(yùn)用（二）凈現(xiàn)值率法 1、含義：指通過比較所有已具備財務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 2、決策原則：凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 3、 適用范圍：適用于原始投資不同，但項目計算期相同的多方案比較決策。第四節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的