第8章長(zhǎng)期投資決策(下)

1、 第八章第八章 長(zhǎng)期投資決策（下）長(zhǎng)期投資決策（下） 第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述 第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 第三節(jié)第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 第四節(jié)第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析 第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(lèi)本書(shū)研究的長(zhǎng)

2、期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)本書(shū)研究的長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)原始投資回收率原始投資回收率投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率年平均投資報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率本章研究的指標(biāo)本章研究的指標(biāo)靜態(tài)靜態(tài)指標(biāo)指標(biāo)動(dòng)態(tài)動(dòng)態(tài)指標(biāo)指標(biāo)主要主要指標(biāo)指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助輔助指標(biāo)指標(biāo)回收期是回收期是反反指標(biāo)！指標(biāo)！第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 原始投資回收率及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算 總投資收益率及其計(jì)算總投資收益率及其計(jì)算 年平均投資收益率及其計(jì)算年平均投資收益率及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算

3、靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算一、原始投資回收率及其計(jì)算一、原始投資回收率及其計(jì)算原始投資均經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量或年資回收率原始投【例例81】 二、總投資收益率及其計(jì)算二、總投資收益率及其計(jì)算%100項(xiàng)目總投資稅前利潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)或年均息）總投資收益率（ROI【例例82】 三、年平均投資收益率及其計(jì)算三、年平均投資收益率及其計(jì)算%100年平均原始投資額潤(rùn)年息稅前利潤(rùn)或年均利）（資收益率年平均投ARR【例例83】 四、靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算四、靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱(chēng)回收期，是指以投資項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱(chēng)回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償?shù)謨斣纪顿Y原始

4、投資所需要的全部時(shí)間。所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以該指標(biāo)以年年為單位。為單位。指標(biāo)表指標(biāo)表現(xiàn)形式現(xiàn)形式包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 公式法公式法特殊法特殊法 列表法列表法一般方法一般方法靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算方法靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算方法靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-公式法公式法 如果一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策方案滿(mǎn)足以下如果一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策方案滿(mǎn)足以下特殊條件特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投產(chǎn)后前若干年（前投產(chǎn)后前若干年（前M年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等相等， 且以下關(guān)系成立：且以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后

5、前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合計(jì)原始投資合計(jì)等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計(jì)）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP【例例84】【】【例例85】 包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的PPPPs靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-列表法列表法 列表法是指通過(guò)列表計(jì)算列表法是指通過(guò)列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金金流量流量”的方式，來(lái)確定包括建設(shè)期的投資的方式，來(lái)確定包括建設(shè)期的投資回回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法回收期的方法 。 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期期PP恰好

6、是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零零時(shí)的年限。時(shí)的年限。 下年凈現(xiàn)金流量計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值最后一項(xiàng)為負(fù)值的累量對(duì)應(yīng)的年數(shù)的累計(jì)凈現(xiàn)金流最后一項(xiàng)為負(fù)值）（的回收期包括建設(shè)期PP【例例86】 【例例87】 靜態(tài)分析指標(biāo)比較靜態(tài)分析指標(biāo)比較四指標(biāo)沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值四指標(biāo)沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值前三個(gè)指標(biāo)沒(méi)有利用前三個(gè)指標(biāo)沒(méi)有利用NCF信息信息前三個(gè)指標(biāo)沒(méi)有反應(yīng)前三個(gè)指標(biāo)沒(méi)有反應(yīng)S長(zhǎng)短、投資方式等的影響長(zhǎng)短、投資方式等的影響前三個(gè)指標(biāo)分子分母口徑不一致前三個(gè)指標(biāo)分子分母口徑不一致靜態(tài)投資回收期沒(méi)有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期沒(méi)有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期不能反映回收期后的靜態(tài)投資回收

7、期不能反映回收期后的NCF第三節(jié)第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算 凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 獲利指數(shù)及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算 內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系一、動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算一、動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量金流量補(bǔ)償補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。所需要的全部時(shí)間。 【例例8

8、8】 其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。上進(jìn)行計(jì)算。二、凈現(xiàn)值及其計(jì)算二、凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，記作，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（i ic c) )計(jì)算計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和代數(shù)和。 凈現(xiàn)值指凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算標(biāo)的計(jì)算方法方法特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函數(shù)法插入函數(shù)法）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttn

9、otc,/,/t0計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： 【例例89】 【例例810】復(fù)利折現(xiàn)復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn)普通年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算特殊及一般方法凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算特殊及一般方法 三、凈現(xiàn)值率及其計(jì)算三、凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率，記作凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。占原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPVR【例例812】 四、獲利指數(shù)及其計(jì)算四、獲利指數(shù)及其計(jì)算 獲利指數(shù)，記作獲利指數(shù)，記作PIPI, ,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算

10、的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)的現(xiàn)值合計(jì)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI【例例813】 五、內(nèi)部收益率及其計(jì)算五、內(nèi)部收益率及其計(jì)算 內(nèi)部收益率，記作內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項(xiàng)目投是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于等于零零時(shí)的折現(xiàn)率。時(shí)的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益內(nèi)部收益率指標(biāo)的率指標(biāo)的計(jì)算方法計(jì)算方法特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函數(shù)法插入函數(shù)法內(nèi)部收益率的計(jì)算內(nèi)部收益率的計(jì)算-特殊方法特殊方法必要條件：必要條件：

11、項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)期為零建設(shè)期為零NCF0= - -I投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1n年為年為普通年金普通年金內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-特殊方法特殊方法（1）計(jì)算并令（計(jì)算并令（PA/A,IRR,n）=C=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)NCF=CNCF=C（2 2）根據(jù)）根據(jù)C C，查，查n n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3 3）若在）若在n n年系數(shù)表上恰好能找到年系數(shù)表上恰好能找到C C，則對(duì)應(yīng)的，則對(duì)應(yīng)的 折現(xiàn)率折現(xiàn)率r rm m 為所求的內(nèi)部收益率為所求的內(nèi)部收益

12、率IRRIRR（4 4）若找不到）若找不到C C，則采用內(nèi)插法求，則采用內(nèi)插法求IRRIRR計(jì)算程序：計(jì)算程序：【例例814】【】【例例815】 注意注意 為縮小誤差為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定按照有關(guān)規(guī)定, rm+1與與rm 之間的差不之間的差不得大于得大于5% )(CIRR11mmmmmmrrCCCr內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-一般方法一般方法 此法通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，此法通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)

13、法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率益率IRRIRR。此法又稱(chēng)逐次測(cè)試逼近法。此法又稱(chēng)逐次測(cè)試逼近法。 若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。法計(jì)算內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算-一般方法一般方法自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若判斷：若NPVNPV1 1=0=0，則內(nèi)部收益率，則內(nèi)部收益率IRR = rIRR = r1 1計(jì)算程序：情況計(jì)算程序：情況1自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r r1 1，計(jì)算其凈現(xiàn)值，計(jì)

14、算其凈現(xiàn)值NPVNPV1 1判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計(jì)算計(jì)算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計(jì)算計(jì)算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正 負(fù)臨界值負(fù)臨界值

15、NPVNPVm m 和和NPVNPVm+1m+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率及相應(yīng)的折現(xiàn)率r rm m 和和r rm+1m+1，采用，采用 內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)插法計(jì)算IRRIRR。計(jì)算程序：情況計(jì)算程序：情況2)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR【例例816】動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系若若NPV0時(shí)，則時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 若若NPV=0時(shí)，則時(shí)，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若若NPV0時(shí)，則時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 計(jì)算動(dòng)態(tài)計(jì)算動(dòng)態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是所依據(jù)的折現(xiàn)率都是 事先已知的事先已知的ic計(jì)算計(jì)算IRR

16、本身與本身與ic 的高低無(wú)關(guān)的高低無(wú)關(guān) 記住記住第四節(jié)第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策的關(guān)系投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策的關(guān)系 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策 多方案組合排隊(duì)投資決策多方案組合排隊(duì)投資決策一、運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則一、運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則具體問(wèn)題具體分析的原則具體問(wèn)題具體分析的原則 確保財(cái)務(wù)可行性的原則確保財(cái)務(wù)可行性的原則 分清

17、主次指標(biāo)的原則分清主次指標(biāo)的原則 講求效益的原則講求效益的原則 二、投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投二、投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系 評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的作用評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著相輔財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著相輔 相成的關(guān)系相成的關(guān)系 投資投資方案方案獨(dú)立方案獨(dú)立方案互斥方案互斥方案組合方案組合方案三、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策三、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率

18、ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2n/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2p/2投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 判斷方案判斷方案完全完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：具備財(cái)務(wù)可行性的條件：如果動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行如果動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論相同的結(jié)論 【例例818】 說(shuō)明說(shuō)

19、明四、多個(gè)互斥方案的比較決策四、多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法年等額凈回收額法計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資此法適用于原始投資相同相同且項(xiàng)目計(jì)算期且項(xiàng)目計(jì)算期相等相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。值最大的方案為優(yōu)。【例例819】 多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資該法適用于原始投資相同相同的多個(gè)互斥方案的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法

20、下，凈現(xiàn)值率最大的方案為的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。優(yōu)。 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全與凈現(xiàn)值法得到完全相同相同的結(jié)論。的結(jié)論。 多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（ NCFNCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（ IRRIRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較

21、并進(jìn)行決策的方法。并進(jìn)行決策的方法。此法適用于兩個(gè)原始投資此法適用于兩個(gè)原始投資不相同不相同的多方案比較決策。的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率 IRR IRR 的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi)的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率部收益率IRRIRR完全一樣完全一樣，只是所依據(jù)的是，只是所依據(jù)的是 NCFNCF。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)的方案為優(yōu) 【例例821】【】【例例822】 多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥

22、方案的比較決策 -年等額凈回收額法年等額凈回收額法 此法適用于原始投資此法適用于原始投資不相同不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算、特別是項(xiàng)目計(jì)算期期不同不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)?；厥疹~最大的方案為優(yōu)。 ),/(NAniAPNPVA年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額【例例823】 多個(gè)互斥方案的比較決策多個(gè)互斥方案的比較決策 -計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法 計(jì)算期統(tǒng)一法是對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥計(jì)算期統(tǒng)一法是對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，來(lái)進(jìn)行方案決方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，來(lái)進(jìn)行方案決策的一種分析決策方法。策

23、的一種分析決策方法。計(jì)算期計(jì)算期統(tǒng)一法統(tǒng)一法方案重復(fù)法方案重復(fù)法最短計(jì)算期法最短計(jì)算期法 此法將各方案計(jì)算期的此法將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法 此法此法適用于適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。較決策。計(jì)算：計(jì)算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計(jì)算倍數(shù)計(jì)算NPV?！纠?24】 此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額此法在

24、將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期法計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期法【例例825】 此法較方案重此法較方案重復(fù)法簡(jiǎn)單復(fù)法簡(jiǎn)單五、多方案組合排隊(duì)投資決策五、多方案組合排隊(duì)投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目 的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值NPVNPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目 順序。順序。 【例例826】 在資金總量受到限制時(shí)，則

25、需按凈現(xiàn)值率在資金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVRNPVR 或獲利指數(shù)或獲利指數(shù)PIPI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPVNPV進(jìn)行各進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使種組合排隊(duì)，從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)最大的最優(yōu) 組合。組合。第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的意義 投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的具體假定 投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的具體假定多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定 有限因素的假定有限因素的假定 因素單獨(dú)變動(dòng)的假定因素單獨(dú)變動(dòng)的假定 10%變動(dòng)幅度的假定

26、變動(dòng)幅度的假定 不利變動(dòng)方向的假定不利變動(dòng)方向的假定 投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用 因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計(jì)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計(jì)算分析算分析 因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用-因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響 計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用影響程度可分別采用總量法總量法和和差量法差量法兩種兩種方法。方法。 售價(jià)、銷(xiāo)售量、經(jīng)營(yíng)成本、售價(jià)、銷(xiāo)售量、經(jīng)營(yíng)成本、原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)NPVI

27、RR 總量法總量法利用因素變動(dòng)后形成的新數(shù)據(jù)計(jì)算利用因素變動(dòng)后形成的新數(shù)據(jù)計(jì)算新的新的NCF，計(jì)算因素變動(dòng)后的，計(jì)算因素變動(dòng)后的NPV和和IRR，然后，然后再與已知的再與已知的NPV和和IRR比較，以確定因素變動(dòng)對(duì)比較，以確定因素變動(dòng)對(duì)NPV和和IRR影響大小的一種方法。影響大小的一種方法?！纠?27】 差量法差量法是在計(jì)算各有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)金流是在計(jì)算各有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)金流量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計(jì)算量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)因素變動(dòng)對(duì)NPVNPV和和IRRIRR的影響的一種方法。的影響的一種方法。 差量法較總量差量法較總量法簡(jiǎn)單法簡(jiǎn)單投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用-因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析 在實(shí)際工作中，如果按上面介紹的方法逐在實(shí)際工作中，如果按上面介紹的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度變動(dòng)對(duì)評(píng)價(jià)一分析所有因素按不同方向和幅度變動(dòng)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，就會(huì)使分析工作十分繁雜?？梢灾笜?biāo)的影響，就會(huì)使分析工作十分繁雜?？梢灾苯永酶饕蛩夭焕儎?dòng)的臨界限度公