人民幣國際化

1、選題背景和意義文獻綜述跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化的影響分析政策和建議跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算分析選題背景和意義選題背景和意義 我國經(jīng)濟快速發(fā)展，國際地位日益鞏固，人民幣穩(wěn)中有升 美國次貸危機和歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)，美元和歐元匯率大跌 人民幣成為國際貨幣，在對外貿(mào)易中直接使用人民幣進行結(jié)算，不僅可以降低匯率風險，而且可以減少企業(yè)的交易成本。理論綜述理論綜述 Bergstern(1975)提出貨幣國際化的四個條件：歷史慣性、該國的國際貿(mào)易與金融規(guī)模、開放且發(fā)達的金融市場、對該國貨幣的信心 蒙代爾(2003)認為一國貨幣國際化最主要的影響因素是人們對該國貨幣幣值穩(wěn)定的信心。取決于以下因素：(1)貨

2、幣流通區(qū)域的規(guī)模大??；(2)貨幣政策的穩(wěn)定程度；(3)是否有管制；(4)發(fā)行國是否強大和持久以及貨幣是否有足夠的能力對付沖擊理論綜述理論綜述 Tavalas(1998)認為發(fā)行國際貨幣的國家能夠獲得國際鑄幣稅收入，但鑄幣稅的大小受多種因素的影響 切提提出了“貨幣替代”的概念，即一國居民根據(jù)相對機會成本的變化，調(diào)整其持有的本國貨幣和外國貨幣。 Bacchetta認為當出口國商品市場份額越大、出口國經(jīng)濟規(guī)模越大，實力越強時，該國貨幣在國際市場上的影響力就越大，可接受程度越高，那么采用該國貨幣作為計價結(jié)算貨幣的可能性越大。理論綜述理論綜述 姜波克（1994）最早提出了人民幣國際化的概念，并對人民幣跨

3、境流通數(shù)量進行了預測，認為伴隨人民幣國際化的進程的推進，2003 年，人民幣累計輸出總額應(yīng)達到或者超過2000億元 晏玲菊（2009）指出人民幣國際化可通過兩條線展開：地域“三步走”或者貨幣職能“三步走” 孫琪琦（2010）指出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的啟動將有利于推進對外貿(mào)易，國家財富保值增值，中長期內(nèi)減少國際貨幣體系的結(jié)構(gòu)風險和推動國際金融中心的建設(shè)。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算歷程跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算歷程跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算流程跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算流程跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀 從圖上可知,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算自2010年3月份開始快速發(fā)展,20

4、09年第四季度結(jié)算額僅為35.8億元,到2010年第三季度,累計發(fā)生額為1970億元。2010年第四季度之后,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算直線上升,2011年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量呈現(xiàn)井噴式的增長,全年結(jié)算額累計達2.08萬億元,占當年進出口貿(mào)易總量的6.7%左右,與2010年2.5%的比例相比,增長迅速?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制約因素跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算制約因素 我國的經(jīng)濟實力和綜合國力 人民幣還沒實現(xiàn)完全自由兌換，人民幣缺乏有效的輸出回流渠道 人民幣匯率形成機制不完善 政府部門缺乏有效溝通，業(yè)務(wù)辦理比較復雜 我國企業(yè)參與國際分工的程度不高，其出口的產(chǎn)品差異化程度低

5、 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是國家領(lǐng)導人在金融危機爆發(fā)之后,為了推進中國與貿(mào)易伙伴國之間的經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展,規(guī)避匯率風險,維護進出口企業(yè)的利益而提出的。但是人民幣結(jié)算尚處于不斷摸索的發(fā)展階段,無論在結(jié)算量,還是在結(jié)算內(nèi)容上,都有極大的提升空間, 要達到國際化程度,還有很長的路要走。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化影響的定性分析影響的定性分析 增加人民幣的境外存量 促進人民幣國際債券業(yè)務(wù)的發(fā)展增加人民幣的境外存量增加人民幣的境外存量增加人民幣的境外存量增加人民幣的境外存量促進人民幣國際債券業(yè)務(wù)的發(fā)展促進人民幣國際債券業(yè)務(wù)的發(fā)展 香港2012年2月人民幣債券的發(fā)行量為9筆，發(fā)行

6、額為71.6億元，較2011年同期上升26.4%。 世界銀行于2011年1月發(fā)行了總量為5億，兩年期的人民幣債券，之后蘇格蘭、瑞典、德國、等國家的商業(yè)銀行也先后發(fā)行了人民幣債券。 除銀行業(yè)發(fā)行證券之外，許多企業(yè)也發(fā)行了人民幣國際債券，比如中化香港于2011年1月發(fā)行了35億元人民幣債券跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化的影響的定量分析的影響的定量分析 研究一國貨幣的國際化即研究該貨幣在國際范圍內(nèi)履行基本職能的程度如何。對于人民幣國際化的程度很少進行定量的測度，大部分學者僅僅通過定性的分析人民幣國際化的收益與成本以及制約人民幣國際化的因素之后提出一些應(yīng)對政策跨境貿(mào)易

7、人民幣結(jié)算對人民幣國際化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化的影響的實證分析的影響的實證分析 現(xiàn)有的文獻中都將人民幣國際化作為一個結(jié)果進行整體研究，通過測度一種貨幣在國際貿(mào)易結(jié)算貨幣中的占比、一種貨幣在全球央行貨幣儲備中的占比、一種貨幣在外匯交易中的占比、同時還包括該貨幣在特別提款權(quán)中的占比以及國際債券發(fā)行貨幣的占比來衡量一國貨幣的國際化程度，很少研究這幾種貨幣職能之間的相互影響。本文主要研究貨幣的交易結(jié)算職能對國際貨幣其他職能的影響跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際化的影響的實證分析的影響的實證分析 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對

8、人民幣外匯交易影響的實證分析 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲備職能影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析 跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算提出的初衷是為了應(yīng)對金融危機、促進我國進出口業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此在研究其對人民幣國際化的影響之前有必要研究其對我國對外貿(mào)易的影響本節(jié)選取跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額（RMB）以及我國進出口額（TRADE）的月度數(shù)據(jù)作為研究變量，時間跨度從 2009 年 7 月份至 2012 年 7 月份?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析 關(guān)于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額與我國

9、進出口額之間的關(guān)系，一元線性回歸模型：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析 本節(jié)首先對其進行 Granger因果檢驗，由于 Granger因果檢驗是以向量自回歸模（VAR）為基礎(chǔ)的，而VAR模型要求變量必須是平穩(wěn)的，因此應(yīng)當對選取的變量進行平穩(wěn)性檢驗。 單位根檢驗主要用來判定時間序列的平穩(wěn)性, 應(yīng)用較多的是 ADF 檢驗?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析 Granger 因果檢驗主要用來分

10、析兩個序列的因果關(guān)系是否存在。即當期變量 Y能夠在多大程度上被以前的變量 X 所解釋，以及加入 X 的滯后期是否會提高變量Y 的解釋程度，其模型如下：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國對外貿(mào)易影響的實證分析影響的實證分析 Granger因果檢驗得出的結(jié)果為RMB是TRADE 的因，因此將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額設(shè)為解釋變量，進出口額設(shè)為被解釋變量跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交易影響的實證分析易影響的實證分析 根據(jù)上一章的研究以及數(shù)據(jù)的可得性，本節(jié)選取跨

11、境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比重（ZRMB）以及香港市場上人民幣外匯交易額占外匯市場交易總額的比例（ZWH）的月度數(shù)據(jù)作為研究變量，時間跨度從2009 年7月份至2012年7月份。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交易影響的實證分析易影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣外匯交易影響的實證分析易影響的實證分析當滯后時間為 1 個月的時候，在 99%的置信區(qū)間跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比重與人民幣外匯交易額占外匯市場交易總額的比例之間是一種雙向因果關(guān)系；當滯后時間為 2 個月時，在 99%的置信區(qū)間內(nèi) ZRMB是ZWH

12、的因，反正則不存在；在滯后時間為 3 個月時，在 99%的置信區(qū)間內(nèi)ZRMB是ZWH的因，而 ZWH 不是ZRMB的因。由此可見跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展對人民幣外匯交易規(guī)模的擴大有著促進的作用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲備職能影響的實證分析備職能影響的實證分析 就我國而言，經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，人民幣幣值也穩(wěn)中有升，目前我國周邊國家已經(jīng)把人民幣作為其國際儲備貨幣中的一種，且隨著時間的推移，還會有更多的國家將人民幣作為本國的儲備貨幣。 本節(jié)在討論跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣作為儲備貨幣的影響時，選取了2009年7月2012年8月香港市場上人民幣存款占總存款的比例

13、以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占進出口總額的比例的月度數(shù)據(jù)進行研究?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲備職能影響的實證分析備職能影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲備職能影響的實證分析備職能影響的實證分析跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對人民幣國際儲備職能影響的實證分析備職能影響的實證分析 在滯后階數(shù)為2階，99%的置信水平下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比例是香港市場上人民幣存款占存款總額比例的因，而香港市場上人民幣存款占存款總額比例不是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比例的因；在對數(shù)據(jù)取對數(shù)進行分

14、析，我們發(fā)現(xiàn)在滯后階數(shù)為1階和2階，99%置信水平下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比例是香港市場上人民幣存款占存款總額比例的因，而香港市場上人民幣存款占存款總額比例不是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占我國進出口額的比例的因。政策建議政策建議 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有利于人民幣的國際化，如果跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)能順利地開展，將會加快人民幣的國際化進程。但現(xiàn)實情況卻不盡如人意，由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)在我國剛剛起步，還存在著很多因素影響著其發(fā)展，為此從宏觀和微觀兩個層次提出一些政策建議。簡化人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)流程簡化人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)流程 對外貿(mào)易中使用人民幣進行結(jié)算涉及到了海關(guān)、銀行、國稅等多個部門，這樣辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)手續(xù)繁瑣，必然降低了效率，不利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展。 有必要設(shè)立專門的部門來開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，會有更多的企業(yè)選擇人民幣進行計價結(jié)算。拓寬人民幣輸出回流渠道拓寬人民幣輸出回流渠道 當前我國進口企業(yè)有充足的人民幣資金，但對于境外進口企業(yè)來說并沒有充足的人民幣資金，因此需拓寬人民幣的輸出渠道。 人民幣輸出我國境內(nèi)之后還需要有充足的回流渠道才能推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算深層次的發(fā)展，因此有必要加快完善人民幣離岸金融市場。深化人民幣匯率形成機制改革深化人民幣