第五章融資管理10.23(債務融資)

1、財務管理財務管理李延喜李延喜 張永鑫張永鑫 孫喜云孫喜云 主編主編 大連理工大學出版社大連理工大學出版社普通高校應用型本科經濟普通高校應用型本科經濟與管理系列規(guī)劃教材與管理系列規(guī)劃教材財務管理財務管理李莉李莉 主講主講 2012 物流管理專業(yè)物流管理專業(yè)20132013年年10 10月月2323日日 第五章第五章 融資管理融資管理 5.1 融資概述融資概述 5.2 股權融資股權融資 5.3 債務融資債務融資知知 識識 要要 點點o了解不同的融資渠道與融資方式；o了解融資管理程序；o掌握融資方式的類型；o掌握不同融資方式的優(yōu)缺點；o運用各種融資方式的操作程序與相關規(guī)定。 5.2 5.2 股權融資

2、股權融資o5.2.15.2.1股票融資股票融資o5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 經營投票權經營投票權o5.2.1.1.1.2 5.2.1.1.1.2 收益分配權收益分配權o5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 財產清償權財產清償權o5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 優(yōu)先購股權優(yōu)先購股權o5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的種類普通股的種類o5.2.1.1.2.1 5.2.1.1.2.1 國家股國家股o5.2.1.1.2.2 5.2.

3、1.1.2.2 法人股法人股o5.2.1.1.2.3 5.2.1.1.2.3 個人股個人股o5.2.1.1.2.4 5.2.1.1.2.4 外資股外資股o5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 發(fā)行條件與方式發(fā)行條件與方式o5.2.1.1.3.1 5.2.1.1.3.1 股票發(fā)行條件股票發(fā)行條件o5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 發(fā)行方式發(fā)行方式o5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 發(fā)行價格與定價方法發(fā)行價格與定價方法o5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 發(fā)行價格發(fā)行價格o5.2.1.1.4.1.1 5.2.1.1.4.1.1 等價發(fā)行（也稱平價發(fā)行）等價發(fā)行（也

4、稱平價發(fā)行）o5.2.1.1.4.1.2 5.2.1.1.4.1.2 時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）o5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中間價發(fā)行中間價發(fā)行o5.2.1.1.4.2 5.2.1.1.4.2 定價方法定價方法o5.2.1.1.4.2.1 5.2.1.1.4.2.1 現金流量折現法現金流量折現法o5.2.1.1.4.2.2 5.2.1.1.4.2.2 市盈率法市盈率法o5.2.1.1.4.2.3 5.2.1.1.4.2.3 市場詢價法市場詢價法o5.2.1.1.4.2.4 5.2.1.1.4.2.4 市場競價法市場競價法 o5.2.1.1.5

5、 5.2.1.1.5 普通股融資評價普通股融資評價o5.2.1.1.5.1 5.2.1.1.5.1 普通股融資的優(yōu)點普通股融資的優(yōu)點o5.2.1.1.5.2 5.2.1.1.5.2 普通股融資的缺點普通股融資的缺點5.2 5.2 股權融資股權融資o5.2.1.2 5.2.1.2 優(yōu)先股優(yōu)先股o5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 優(yōu)先股的分類優(yōu)先股的分類o5.2.1.2.1.1 5.2.1.2.1.1 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股o5.2.1.2.1.2 5.2.1.2.1.2 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股o5.2.1.2.1.3 5.2.1.2.1.

6、3 可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股o5.2.1.2.1.4 5.2.1.2.1.4 可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股o5.2.1.2.2 5.2.1.2.2 優(yōu)先股融資評價優(yōu)先股融資評價o5.2.1.2.2.1 5.2.1.2.2.1 優(yōu)點優(yōu)點o5.2.1.2.2.2 5.2.1.2.2.2 缺點缺點o5.2.2.5.2.2.留存收益融資留存收益融資o5.2.3 5.2.3 吸收直接投資吸收直接投資o5.2.3.15.2.3.1吸收直接投資的種類吸收直接投資的種類o5.2.3.25.2.3.2吸收直接投資的方式吸收直接投資的方式o5.2.3.3

7、5.2.3.3吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序o5.2.3.45.2.3.4吸收直接投資評價吸收直接投資評價o5.2.3.4.1 5.2.3.4.1 優(yōu)點優(yōu)點o5.2.3.4.2 5.2.3.4.2 缺點缺點5.3 5.3 債務融資債務融資o5.3.1 企業(yè)債券o5.3.1.1 企業(yè)債券概述o5.3.1.1.1 企業(yè)債券的構成要素o5.3.1.1.2 企業(yè)債券的種類o5.3.1.1.3 普通股與債券的差異o5.3.1.2 企業(yè)債券融資管理o5.3.1.2.1 債券評級o5.3.1.2.2 債券發(fā)行條件與發(fā)行價格o5.3.1.2.3 保護性條款o5.3.1.2.4 債券的償還o5.3.1.2

8、.5 債券融資評價o5.3.2 中長期借款o5.3.2.1 中長期借款的目的o5.3.2.2 中長期借款的程序o5.3.2.3 中長期借款融資評價o5.3.3 租賃o5.3.3.1 租賃概述o5.3.3.1.1 租賃o5.3.3.1.2 租賃的種類o5.3.3.2 租賃與購買o5.3.3.2.1 租賃存在的現實意義o5.3.3.2.2 租賃與購買決策o5.3.3.3 租賃的程序 5.3.1 企業(yè)債券o5.3.1.1 5.3.1.1 企業(yè)債券概述企業(yè)債券概述o 企業(yè)債券企業(yè)債券，是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務憑證，承諾在未來的特定日期，償還本金和按照事先規(guī)

9、定的利率支付利息。o 我國對各種所有制的企業(yè)發(fā)行的債券均稱為企業(yè)債券。o o企業(yè)債券與普通股相比有很多的差異性是企業(yè)籌集長期資金的主要方式與普通股相比有很多的差異性5.3.2 5.3.2 中長期借款中長期借款o 中長期借款，是指向專業(yè)金融機構借入的、期限較長的貸款。o5.3.2.1 5.3.2.1 中長期借款的目的中長期借款的目的o（1）滿足彌補企業(yè)流動資金不足的需求。o（2）滿足企業(yè)擴大生產經營的需求，包括：固定資產投資借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產品試制借款。o5.3.2.2 5.3.2.2 中長期借款的程序中長期借款的程序o企業(yè)提出 金融機構 簽訂貸款 企業(yè)取得 還本o貸款申請 審批

10、 合同 借款 付息 5.3.3 5.3.3 租賃租賃o5.3.3.1 5.3.3.1 租賃概述租賃概述o5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租賃租賃o 租賃租賃，是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為。o在任何的租賃中都要涉及到兩個當事人，承租人和出租人。o承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供資產設備，滿足承租人的使用需求。o在租賃中承租人獲得的是資產使用權而不是所有權。租賃與購買的對比租賃與購買的對比o對比的具體情況見教材P119例5-2o租賃的特征租賃的特征o 所有權與使用權相分離所有權與使用權相分離o 融資與融物相結合融資與融

11、物相結合o 租金的分期回流租金的分期回流 o 按照與資產所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移按照與資產所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移租賃租賃融資租賃融資租賃經營租賃經營租賃5.3.3.1.1 5.3.3.1.1 租賃租賃融資租賃與經營租賃的區(qū)別對比項目對比項目融資租賃融資租賃經營租賃經營租賃業(yè)務原理業(yè)務原理融資融物于一體融資融物于一體無融資租賃特征，只是一種融物方式無融資租賃特征，只是一種融物方式租賃目的租賃目的融通資金，添置設備融通資金，添置設備暫時性使用，預防無形損耗的風險暫時性使用，預防無形損耗的風險租期租期較長，接近資產有效使用期較長，接近資產有效使用期較短較短租

12、金租金包括設備價款包括設備價款僅僅是設備使用費僅僅是設備使用費契約法律效力契約法律效力不可撤銷合同不可撤銷合同經雙方同意可中途撤銷合同經雙方同意可中途撤銷合同租賃標的租賃標的一般為專用設備，也可為通用設備一般為專用設備，也可為通用設備通用設備居多通用設備居多維修與保養(yǎng)維修與保養(yǎng)專用設備多為承租方負責，通用設專用設備多為承租方負責，通用設備多為出租方負責備多為出租方負責全部為出租方負責全部為出租方負責承租人承租人一般為一個一般為一個設備經濟壽命期內輪流租給多個承租方設備經濟壽命期內輪流租給多個承租方靈活方便靈活方便不明顯不明顯明顯明顯o 直接租賃，直接租賃，指由出租人在資本市場上籌集資本，并向指

13、由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產，然后直接出租給承租設備制造商支付貨款后取得資產，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。人的一種租賃方式。購買合同購買合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 購入購入租賃合同租賃合同出租出租融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 售后回租，售后回租， 資產的所有者在出售某項資產后，立即按照特定條資產的所有者在出售某項資產后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產?？顝馁徺I者手中租回該項資產。 承租人承租人（企業(yè)）（企業(yè)）出租人出租人（租賃公司等）（租賃公司等）出售資產出售資產售后回租售后回租o特點：特點：o 售后回租的使用者

14、、承租人和設備供應商都是企業(yè)；售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)； 出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。o對企業(yè)好處：對企業(yè)好處： 獲得出售資產的現金收入獲得出售資產的現金收入 可以繼續(xù)使用設備可以繼續(xù)使用設備 融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 杠桿租賃杠桿租賃o在租賃交易中，資產購置成本所需資本的一部分在租賃交易中，資產購置成本所需資本的一部分(10%(10%20%)20%)由由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產作抵

15、押）的租賃方式。資產作抵押）的租賃方式。購買合同購買合同 出租人出租人制造商制造商 承租人承租人 購入購入租賃合同租賃合同出租出租 金融機構金融機構借款合同借款合同貸款貸款融資租賃的主要形式融資租賃的主要形式o 杠桿租賃杠桿租賃特點：特點：o 由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式o 從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別o 租賃資產貶值和承租人破產的風險都由貸款人承擔，貸款人要租賃資產貶值和承租人破產的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高求的利息一般較高o 適用適用于大額資產的租賃于大

16、額資產的租賃o貸款人可以采用兩種方法來保護自己：貸款人可以采用兩種方法來保護自己：o方法一，保留對租賃資產的第一處置權；方法一，保留對租賃資產的第一處置權；o方法二，在出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產的租金。方法二，在出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產的租金。5.3.3.2 5.3.3.2 租賃與購買租賃與購買o 5.3.3.2.1 5.3.3.2.1 租賃存在的現實意義租賃存在的現實意義o抵稅效應o降低企業(yè)的管理成本o提高企業(yè)融資能力，降低企業(yè)的財務風險。o以較少的投入，提高企業(yè)的生產經營能力o實務中要具體問題具體分析5.3.3.2.2 5.3.3.2.2 租賃與購買決策租

17、賃與購買決策o決策方法決策方法。借助租賃與購買方案的現金流量，計算現金流量的現值，據此比較分析。o基本步驟：oA.確定租金支出及其稅后現金流量的現值。oB.確定舉債購買的稅后現金流量現值。oC.比較確定租賃與舉債購買的優(yōu)劣，并做出決策。o 具體見P122的例5-35.3.3.3 5.3.3.3 租賃的程序租賃的程序o選擇租賃公司 我國現行財務制度規(guī)定： 應向國家批準成立的租賃公司辦理業(yè)務。o辦理租賃委托 承租企業(yè)必須填寫“租賃申請書”，說明對所需設備的具體要求，o 同時還要提供企業(yè)的財務狀況文件。o選擇設備o簽訂購貨協(xié)議 由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設備供應廠商o 進行購買設備

18、的技術與商務談判，簽訂協(xié)議。o簽訂租賃合同 它是租賃業(yè)務的重要法律文件。融資租賃合同的內容可分為一般o 條款和特殊條款兩部分。o辦理驗貨與投保 驗收合格，簽發(fā)交貨及驗收證書并提交給租賃公司，租賃公司據o 以向廠商支付設備價款。同時向保險公司辦理投保事宜。o支付租金 承租企業(yè)按合同規(guī)定的租金數額、支付方式，向租賃公司分期交納租金。o租賃期滿處理設備 合同期滿時，承租企業(yè)應按照租賃合同的規(guī)定處理租賃設備。閱讀資料：閱讀資料：融資租賃合同的一般條款和特殊條款融資租賃合同的一般條款和特殊條款o一般條款籌包括以下內容：一般條款籌包括以下內容：o1合同說明。主要明確合同的性質、當事人身份、合同簽訂的日期合

19、同說明。主要明確合同的性質、當事人身份、合同簽訂的日期等。等。o2名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。o3租賃設備條款。詳細列明租賃設備的名稱、規(guī)格型號、數量、技租賃設備條款。詳細列明租賃設備的名稱、規(guī)格型號、數量、技術性能、交貨地點及使用地點等。術性能、交貨地點及使用地點等。o4租賃設備交貨、驗收條款和稅務、使用條款。租賃設備交貨、驗收條款和稅務、使用條款。o5租期和起租日期條款。租期和起租日期條款。o6租金支付條款。規(guī)定租金的構成、支付方式和貨幣名稱，這些內租金支付條款。規(guī)定租金的構成、支付方式和貨幣名稱，這些內容通常以附表形式列為合同附

20、件。容通常以附表形式列為合同附件。o特殊條款包括以下內容：特殊條款包括以下內容：o1購貨合同與租賃合同的關系；購貨合同與租賃合同的關系；2租賃設備的所有權；租賃設備的所有權；3租期中租期中不得退租；不得退租；4對出租人和對承租人的保障；對出租人和對承租人的保障；5承租人違約和對出承租人違約和對出租人的補救；租人的補救；6設備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；設備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；7保險條款；保險條款；8租賃保證金和擔保條款；租賃保證金和擔保條款；9租賃期滿對設備的處理條款等。租賃期滿對設備的處理條款等。5.4 5.4 可轉換債券與認股權證可轉換債券與認股權證o5.4.1 可轉換債券o5.4.1

21、.1 構成要素o5.3.1.2 可轉換債券的管理o5.3.1.2.1 發(fā)行可轉換債券的原因o5.3.1.2.2 可轉換債券可轉換的時機o5.3.1.2.3 可轉換債券的價值o5.4.2 認股權證o5.4.2.1 構成要素o5.4.2.2 認股權證的管理o5.4.2.2.1 發(fā)行認股權證的原因o5.4.2.2.2 認股權證被出售的條件o5.4.2.2.3 認股權證的價值o5.4.3 可轉換債券與認股權證的異同5.4.1 5.4.1 可轉換債券可轉換債券o 可轉換債券，是可轉換公司債券的簡稱。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊企業(yè)債券。o可轉換債券兼具債券和股票的特征。與其它長

22、期債務融資方式相比，它更接近于股票融資。o 采用可轉換債券融資在滿足企業(yè)長期使用資金的需要，也降低了企業(yè)的財務風險。 5.4.1.1 5.4.1.1 可轉換公司債券可轉換公司債券構成要素構成要素o（1）標的股票，即按照條款，可轉換債券將會轉為哪種股票，一般是發(fā)行企業(yè)的，也可以是其它企業(yè)的。o（2）轉換價格與轉換比率。o（3）轉換期，是指可轉換債券轉換為股票的起始日至結束日的期間。o（4）贖回條款，是指對可轉換債券發(fā)行企業(yè)贖回債券的相關要求，即發(fā)行企業(yè)需要在什么條件下才能贖回債券。o 上述要素中，轉換價格與轉換比率構成可轉換債券的基礎基礎。o 轉換價格轉換價格，是指可轉換公司債券轉換為每股股份所

23、支付的價格（轉換價格=債券面值 / 轉換比率）。o 轉換比率，轉換比率，是指可轉換債券的持有人行使轉換權時，每份債券所能換得的普通股股數（轉換比率=轉換普通股股數/ 可轉換債券數）。 5.3.1.2 5.3.1.2 可轉換債券的管理可轉換債券的管理 o5.3.1.2.1 5.3.1.2.1 發(fā)行可轉換債券的原因發(fā)行可轉換債券的原因o1.降低企業(yè)風險。o2.降低融資成本。當股票的市場價格被嚴重低估，發(fā)行股票，會產生很大的犧牲。而可轉換債券的出現會改變這種情況。o3.增加企業(yè)融資靈活性。o 應該對轉換價格要特別的關注應該對轉換價格要特別的關注，萬一失誤，則損失非淺。因為，在企業(yè)經營持續(xù)低迷，股價下

24、跌時，可轉換債券的持有人會放棄轉換權，企業(yè)將面臨債券到期本金償付的壓力。5.3.1.2.2 5.3.1.2.2 可轉換債券可轉換的時機可轉換債券可轉換的時機 o 可轉換的時機可轉換的時機是：實際價格高出可轉換價格時o 原因是，如果在實際價格低于可轉換價格時實施轉換行為，企業(yè)用“高價”股票換回“低價”的債券，企業(yè)將發(fā)生“虧損”。5.3.1.2.3 5.3.1.2.3 可轉換債券的價值可轉換債券的價值 o直接債券價值直接債券價值，是指可轉換債券不用來轉換，是指可轉換債券不用來轉換,而是直接在市場而是直接在市場出售的價值。這個價值是可轉換債券的最低價值。出售的價值。這個價值是可轉換債券的最低價值。o

25、 當實際售價格低于這個價值，持有者在可轉換債券到期之前便當實際售價格低于這個價值，持有者在可轉換債券到期之前便不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。o轉換價值，轉換價值，是指可轉換債券按時價兌換成股票而得到的價值。是指可轉換債券按時價兌換成股票而得到的價值。轉換價值取決于股票市場。當股票市場上下波動時，轉換價值也轉換價值取決于股票市場。當股票市場上下波動時，轉換價值也將上下波動。將上下波動。o期權價值期權價值，是指在到期之前，可轉換債券的持有者擁有隨時購，是指在到期之前，可轉換債券的持有者擁有隨時購買該債券對應股票的買權。由于期權本身有

26、價值，因此到期前的買該債券對應股票的買權。由于期權本身有價值，因此到期前的可轉換債券實際價值總是高于它的最低價值?？赊D換債券實際價值總是高于它的最低價值。o可轉換債券實際價值可轉換債券實際價值=（直接債券價值或轉換價值）（直接債券價值或轉換價值）+期權價值。期權價值。5.4.2 5.4.2 認股權證認股權證 o 認股權證，是由股份制企業(yè)發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。o它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行方一定數量普通股票的權利。o它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。o企業(yè)發(fā)行認股權證的主要目的主要目的是吸引廣大投資

27、者和某些投資機構購買企業(yè)發(fā)行的債券或優(yōu)先股票。o1構成要素o （1）認購數量，是指可以認購的股票數量。o（2）認購價格，是指購買股票的價格。o（3）認購期限，是指允許購買股票的時間。o（4）贖回條款，是指持有人贖回具備的條件。5.4.2 5.4.2 認股權證認股權證 o 認股權證，認股權證，是由股份制企業(yè)發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。o它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行方一定數量普通股票的權利。o它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。o企業(yè)發(fā)行認股權證的主要目的主要目的是吸引廣大投資者和某些投資機構購買企業(yè)發(fā)行的債券或優(yōu)先股票。5.4.2.1 5.4.2.1 認股權證構成要素認股權證構成要素o1.認購數量，是指可以認購的股票數量。o2.認購價格，是指購買股票的價格。o3.認購期限，是指允許購買股票的時間。o4.贖回條款，是指持有人贖回具備的條件。5.4.2.2 5.4.2.2 認股權證的管理認股權證的管理o5.4.2.2.1 5.4.2.2.1 發(fā)行認股權證的原因發(fā)行認股權證的原因o1.降低債券與優(yōu)先股融資的成本。在債券與優(yōu)先股上附加認股權證，可以使得投資