第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(1)概要

1、234567源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果 l一定資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額一定資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額8)1 (1inF)1(1in niPF)1 ( )/()1 (niPFin，niFP)1 ()/()1 (niFPin，9iiAFn1)1 ()/(1)1 (niAFiin，1)1 (niiFA)/(1)1 (niFAiin，iiAPn)1 (1)/()11niAPiin，（n

2、iiPA)1 (1)/()1 (1niPAiin，1011（二）互為（二）互為倒數(shù)倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有四組：關(guān)系的系數(shù)有四組：1.單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)；單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)；2.復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；3.償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)；償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)；4.資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。1213141516171819無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，預(yù)期收益率無風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，預(yù)期收益率=實(shí)際收益率實(shí)際收益率202 .計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率 (expectation) 反映集中趨勢反映集中趨勢iniiPKK1已知概率已知概率未知概率未知概率NK

3、Knii/121ntiiPKK12)(（1）方差）方差（2）標(biāo)準(zhǔn)差（）標(biāo)準(zhǔn)差（）（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率）標(biāo)準(zhǔn)離差率（）已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率22ntiiPKK12)(（2）標(biāo)準(zhǔn)差（）標(biāo)準(zhǔn)差（）相同期望值決策相同期望值決策已知概率已知概率ntinKK12)1/()(未知概率未知概率標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小23%100KV標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)里差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)里差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。24VbRfb：投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

4、越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大（價(jià)格）V：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小 (數(shù)量)252627三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）兩項(xiàng)資產(chǎn)（一）兩項(xiàng)資產(chǎn)1、組合的期望收益率、組合的期望收益率mjjjpRWR12、組合的標(biāo)準(zhǔn)差、組合的標(biāo)準(zhǔn)差p212121222221212，WWWW=028p02211WW證券組合只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券組合只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)p與同方向變動(dòng)關(guān)系完全正相關(guān),1212, 121),(RRCOV相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)相關(guān)系數(shù)：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)291.投資組合只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資組

5、合只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不能分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2.組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。30總風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系31四、風(fēng)險(xiǎn)的類別四、風(fēng)險(xiǎn)的類別 單個(gè)證券單個(gè)證券 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 所有證券所有證券如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動(dòng)、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動(dòng)、國家

6、經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素 323334MJMJMMJMJMMJJKKCOV，市場組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率22),(35 投資組合投資組合系數(shù)的計(jì)量系數(shù)的計(jì)量: niiipw136VbRfb：投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的值也就越大（價(jià)格）V：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小 (數(shù)量)六、證券市場理論3738 值值2.01.00.50無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率酬率RF=6%證券報(bào)酬與證券報(bào)酬與 系數(shù)的關(guān)系系數(shù)的關(guān)系低風(fēng)險(xiǎn)股低

7、風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率2市場股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4高風(fēng)險(xiǎn)股票高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率8SML報(bào)酬率報(bào)酬率%681014資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型，即證券市場線證券市場線可用以下圖示：可用以下圖示：(K,R)R RF（RmRF） i39 Q公司公司系數(shù)為系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國庫券，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的收益率為的收益率為6.5%，市場的平均必要報(bào)酬率，市場的平均必要報(bào)酬率為為8.5%。那么。那么Q公司的預(yù)期報(bào)酬率為：公司的預(yù)期報(bào)酬率為：)(FmiFiRKRK =6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%4041【例例3】某企業(yè)擬以某企業(yè)擬以100

8、萬元進(jìn)行股票投資，現(xiàn)有萬元進(jìn)行股票投資，現(xiàn)有A和和B兩只股票可供選擇，具體資料如下：兩只股票可供選擇，具體資料如下： 4243【例例4】假定甲、乙兩只股票最近假定甲、乙兩只股票最近3年收益率的有關(guān)年收益率的有關(guān)資料如下：資料如下： 市場組合的收益率為市場組合的收益率為12%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為0.6%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假設(shè)市場達(dá)到均衡。假設(shè)市場達(dá)到均衡。4445【例例5】假定甲、乙兩只股票最近假定甲、乙兩只股票最近4年收益率的有關(guān)資年收益率的有關(guān)資料如下：料如下： 4647484950無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率純利率純利率 、通貨膨脹補(bǔ)償

9、、通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 51本期股票價(jià)格上年現(xiàn)金股利本期收益率本期收益率=52買入價(jià)買入價(jià)賣出價(jià)利持有期間分得的現(xiàn)金股)(持有年限持有期收益率360股票實(shí)際持有天數(shù)53nntttiFiDP)1()1(154nntttKFKDV)1 ()1 (1KDV55gKgDV)1 (00gKDV10或5657585960n1ttK)(1MiP=+nK)(1M =Mi（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）P債券價(jià)格；債券價(jià)格；i債券票面利息率；債券票面利息率；M債券面值；債券面值；K市場利率或投資人要求的必要收益率；市場利率或投資人要求的必要收益率；N付息年數(shù)。付息年數(shù)。 61nK)(1niMMP=M（1+in）（PF，K，n） n K)(1MP=M（PF，K，n） 62636465買入價(jià)買入價(jià)賣出價(jià)債券持有期間利息收入)(持有