金融衍生品備課講稿

1、金融衍生品第1章 緒論定義：衍生產(chǎn)品（derivative security）、衍生證券、衍生工具、或有債權(quán)（contingent claims）、或有求償權(quán)，是一種金融工具（financial instrument），其價值依附于其他的基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlying）。1994年5月14日經(jīng)濟學(xué)家的“瑕不掩瑜”的定義：衍生工具是給予交易對手的一方在未來的某個時間點對某種基礎(chǔ)資產(chǎn)（或者對某項基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金值）擁有一定債權(quán)和相應(yīng)義務(wù)的合約。合約須載明一定金額的貨幣、債券或?qū)嵨铮嗷蛳鄳?yīng)的支付條款及市場指數(shù)。它可能是買賣雙方義務(wù)對等，或是提供給一方履行與否的權(quán)利；可能是為資產(chǎn)和負(fù)債提供相應(yīng)的轉(zhuǎn)換；

2、也可能是多種因素的復(fù)合。一些衍生工具可以相互轉(zhuǎn)換。從合約產(chǎn)生的那一天起，衍生工具的價格在某種程度上將依據(jù)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的變動而變動?；A(chǔ)工具（underlying instrument）：利率或債券工具的價格；外匯匯率；股票價格或股票指數(shù)；商品期貨價格。 數(shù)理金融學(xué)假設(shè)條件n投資者是理性的n資本市場是有效的n投資者厭惡風(fēng)險無套利均衡理論1.組合分解技術(shù)無套利均衡理論金融研究的一項核心內(nèi)容是對金融市場中的某項“頭寸”（頭寸指對某種金融資產(chǎn)的持有或短缺）進行估值和定價。分析的基本方法是將這項頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個在市場均衡時不能產(chǎn)生不承受風(fēng)險的利潤的組合頭寸，由此測算出

3、該項頭寸在市場均衡時的價值即均衡價格。公司A和公司B：資產(chǎn)性質(zhì)完全相同，EBIT=1000萬元/年公司A：全權(quán)益，100萬股，股票預(yù)期收益率=10%公司B：負(fù)債4000萬元，利率8%，市場利率8%，權(quán)益60萬股無套利均衡理論頭寸情況即時現(xiàn)金流未來每年的現(xiàn)金流1%公司A股票空頭1%公司B債券多頭1%公司B股票多頭凈現(xiàn)金流1萬股100元/股=100萬-1% 4000萬=-40萬-6000股90元/股=-54萬6萬-1%EBIT1% 320萬=3.2萬1% (EBIT-320萬)0用另一組證券來“復(fù)制(replicate)某項或某一組證券。1.在未來任何情況下，二者的現(xiàn)金流特性都應(yīng)該相同。2.構(gòu)筑套

4、利的復(fù)制證券的工作至少在理論上是可以在市場中實現(xiàn)的，因此需要一定的市場條件（如容許賣空）。組合分解技術(shù) 利用基本的金融工具（包括基本的原生工具如債券和股票，也包括基本的衍生工具如遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、期權(quán)、互換等）來組成具有特定流動性和收益/風(fēng)險特性的金融產(chǎn)品，也可以通過“剝離”，把原來捆綁在一起的金融/財務(wù)風(fēng)險進行分解，更可以在分解后加以重新組合，從而為收益/風(fēng)險在市場的流動轉(zhuǎn)移和重新配置提供強有力的手段。 可轉(zhuǎn)換債券：債券、看漲期權(quán) 資產(chǎn)證券化遠(yuǎn)期合約（forward contract） 遠(yuǎn)期合約是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 多頭(long position)：遠(yuǎn)

5、期合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。 空頭(short position)：遠(yuǎn)期合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。 遠(yuǎn)期價格(forward price)：使遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價格。簽署遠(yuǎn)期合約時刻該合約價值為零。 中國工商銀行人民幣即期外匯牌價日期： 2004年8月3日 星期二 單位：人民幣/100外幣幣種匯買、匯賣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價基準(zhǔn)價美元(USD)827.7826.46821.49828.94827.7港幣(HKD)106.12105.96105.32106.28106.09日元(JPY)7.477.457.397.

6、487.44歐元(EUR)994.9992.91984.95996.89997.41英鎊(GBP)1,509.641,506.921,471.91,512.66-瑞士法郎(CHF)646.34645.18630.18647.63-加拿大元(CAD)621.54620.3606622.78-澳大利亞元(AUD)580.8579.64566.28581.96-新加坡元(SGD)482.29481.33470.23483.25-丹麥克朗(DKK)133.89133.62130.54134.16-挪威克朗(NOK)117.88117.64114.93118.12-瑞典克朗(SEK)107.98107.

7、76105.28108.2-澳門元(MOP)103.38103.17102.6103.59-新西蘭元(NZD)528.16527.1514.96529.22-中國工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價日期： 2004年8月3日 星期二 單位：人民幣/100外幣 期限美元兌人民幣中間價現(xiàn)匯買入價現(xiàn)匯賣出價起息日7天(7D)827.7825.63829.772004-08-1120天(20D)827.66825.6829.732004-08-241個月(1M)827.59825.52829.662004-09-062個月(2M)827.36825.3829.432004-10-083個月(3M)827.028

8、24.96829.092004-11-044個月(4M)826.57824.5828.632004-12-065個月(5M)825.99823.93828.062005-01-046個月(6M)825.33823.26827.392005-02-047個月(7M)824.67822.41826.942005-03-048個月(8M)823.86821.39826.332005-04-049個月(9M)822.88820.21825.562005-05-0910個月(10M)821.93819.06824.812005-06-0611個月(11M)820.9817.82823.982005-07

9、-0412個月(1Y)819.73816.458232005-08-04即期外匯牌價日期： 2004年8月23日 星期一 單位：人民幣/100外幣幣種單位現(xiàn)鈔買入現(xiàn)匯買入中間價現(xiàn)匯賣出現(xiàn)鈔賣出美元100821.47826.43827.67828.91828.91新加坡元100473.78484.21484.93485.65485.65瑞典克郎100108.04110.42110.58110.74110.74挪威克郎100120.47123.12123.3123.48123.48澳門元100102.6103.22103.37103.52103.52日元1000007500.867557.6875

10、76.627595.567595.56港幣100105.33105.97106.12106.27106.27英鎊1001469.771502.121504.371506.621506.62歐元10010091017.671019.191020.711020.71丹麥克郎100133.82136.77136.97137.17137.17瑞士法郎100645.93659.48661.13662.78662.78加拿大元100623.18636.9637.85638.8638.8澳元100584.49596.75598.24599.73599.73遠(yuǎn)期合約的損益（payoff）多頭頭寸：ST-K0K

11、ST損益空頭頭寸：K-STSTK損益期貨合約（futures contract） 期貨合約是兩個對手之間簽定的一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約 最大的期貨交易所：芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)和芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange,CME)遠(yuǎn)期合約與期貨合約之間的比較遠(yuǎn)期合約期貨合約兩個交易對方之間私下簽約非標(biāo)準(zhǔn)化通常有一個指定的交割日在合約到期時結(jié)算通常進行交割或最后現(xiàn)金結(jié)算在交易所內(nèi)交易標(biāo)準(zhǔn)化合約交割期限有個范圍每日結(jié)算合約通常在到期日前平倉期權(quán)（option） 看漲期權(quán)、買入期權(quán)

12、、擇購權(quán)（call option）：持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。 看跌期權(quán)、賣出期權(quán)、擇售權(quán)(put option)：持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。 執(zhí)行價格、敲定價格(exercise price or strike price)：期權(quán)合約中的價格 到期日、執(zhí)行日、期滿日(expiration date, exercise date, maturity)：合約中的日期 美式期權(quán)(American options)：可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時候執(zhí)行 歐式期權(quán)(European options)：只能在到期日執(zhí)行期權(quán)頭寸多頭：購買期權(quán)合約的一方 空頭

13、：出售或承約（written）期權(quán)合約的一方四種基本的期權(quán)頭寸n看漲期權(quán)的多頭n看跌期權(quán)的多頭n看漲期權(quán)的空頭1.看跌期權(quán)的空頭期權(quán)損益看漲期權(quán)多頭：max(STX，0)損益XST看漲期權(quán)空頭：min(XST，0)損益XST期權(quán)損益看跌期權(quán)多頭：max(XST，0)損益KSTST損益看跌期權(quán)空頭：min(STX，0)互換（swap） 互換是指交易雙方達(dá)成協(xié)議，約定在未來某時以事先規(guī)定的方法交換兩筆貨幣或資產(chǎn)的金融交易。甲、乙兩家公司借入一筆期限5年金額1000萬美元的資金資本市場固定利率市場浮動利率市場甲公司 9.00%LIBOR+0.30%乙公司10.40%LIBOR+1.10%利率差1.4

14、0%0.80%互換交易策略固定利率市場甲公司乙公司浮動利率市場互換交易商9.00%8.90%LIBOR9.10%LIBOR+1.10%LIBORn甲公司流入：8.90%流出：9.00%+LIBO凈現(xiàn)金流：LIBOR+0.10%n乙公司流入：LIBOR流出：9.10%+(LIBOR+1.10%)凈現(xiàn)金流：10.20%n互換交易商流入：9.10%+LIBOR流出：8.90%+LIBOR凈現(xiàn)金流：0.20%其他衍生產(chǎn)品 大眾型或標(biāo)準(zhǔn)化衍生證券：期權(quán) 新型期權(quán)(exotic option or exotics)。 百慕大期權(quán)：在有效期的某些特定天數(shù)之內(nèi)執(zhí)行。 回顧期權(quán)：持有者能在到期日之前選擇一個最好

15、、最有利的價格作為合同價格，如果是回顧買權(quán)，那就是基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)過的最低價，如果是回顧賣權(quán)，則是出現(xiàn)過的最高價。當(dāng)然，這種期權(quán)的期權(quán)費往往較高。 平均期權(quán)(亞式期權(quán))：平均期權(quán)中平均的，可以是將合同價格就設(shè)定為資產(chǎn)的平均價格，稱為Average strikeoption。平均期權(quán)適合于那些具有經(jīng)常性的收入或費用的避險者。新型期權(quán)(exotic option or exotics)觸發(fā)期權(quán)：可分為Knockout和Knockin兩種。這種期權(quán)在執(zhí)行價格之外另設(shè)一個價格，稱為“柵欄”(Barrier)。當(dāng)在有效期內(nèi)，資產(chǎn)的價格“碰到”這個“柵欄”，那么，對于Knockout期權(quán)，其權(quán)利自動消失；對于

16、Knockin期權(quán)，則自動生效。如果有效期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)價格沒有“碰到”“柵欄”，那么均保持原狀，Knockout期權(quán)一直有效，而Knockin期權(quán)則一直無效。對于買權(quán)，這個“柵欄”價格通常設(shè)在合同價格和資產(chǎn)現(xiàn)價之下，對于賣權(quán)則相反。這類期權(quán)往往費用較低。 彩虹期權(quán)又稱為利差期權(quán)，這種期權(quán)的到期支付額取決于兩種或多種資產(chǎn)中的最高額與合同價格之差，或者就是為兩種資產(chǎn)價格之差。復(fù)合期權(quán)適合于那些風(fēng)險敞口尚不明確的避險者，可以稱為或有風(fēng)險的規(guī)避。這種期權(quán)將期權(quán)本身作為一種基礎(chǔ)資產(chǎn)進行買賣。有以下四種組合：買權(quán)的買權(quán)，買權(quán)的賣權(quán)，賣權(quán)的買權(quán)和賣權(quán)的賣權(quán)。組合分解技術(shù)可口可樂公司1985年11月發(fā)行1億美元

17、A債券，1992年到期、利率為97/8%，附帶10萬份可以購1億美元B債券的認(rèn)購證。在1992年11月1日或之前，一張認(rèn)購證可以100%的本金價格加上已產(chǎn)生的利息在規(guī)定的日期購買1000美元本金的B債券。B債券，1992年到期、利率為97/8%。在1989年11月25日或之前可用一份A債券換取一份B債券，但在此日期之后，必須支付1000美元加上已產(chǎn)生的利息才能獲得一份B債券。標(biāo)準(zhǔn)石油公司的債券發(fā)行(Standard Oils Bond Issue) :1986年標(biāo)準(zhǔn)石油公司發(fā)行不付利息的債券。到期日支付面值$1,000之外，附加以債券到期日石油價格為基礎(chǔ)的額外金額。該金額等于170乘以到期日每

18、桶石油價格超過25的差額，但所支付額外金額的上限為$2,550。標(biāo)準(zhǔn)石油公司的債券發(fā)行TS收入100035502540CalllongCallshort組合分解技術(shù)指數(shù)化外匯期權(quán)票據(jù)(ICONs, index currency option notes): 1985年銀行家信托公司開發(fā)ICONs，在債券到期日持有者收到的金額隨某一外匯匯率的變化而變化。規(guī)定了兩種外匯匯率X1和X2，且X1X2。若到期日外匯匯率高于X1 ，持有者收到全部面值。若到期日外匯匯率低于X2 ，持有者收入為零。若匯率在X1和X2之間，持有者收到全部面值的一部分。范圍遠(yuǎn)期合約(range forward contracts

19、 or flexible forwards):若90天的遠(yuǎn)期價格為每英鎊$1.6056。例設(shè)選取的區(qū)間是從每英鎊$1.5700到$1.6400。在到期日，如果即期匯率低于每英鎊$1.5700 ，所設(shè)計的范圍遠(yuǎn)期合約將確保公司按每英鎊$1.5700價格支付；如果即期匯率在$1.5700和$1.6400之間，公司按當(dāng)時的即期匯率支付；如果即期匯率高于$1.6400 ，公司按$1.6400支付。指數(shù)化外匯期權(quán)票據(jù)84.516910000￥/$CalllongCallshort0 ,5 .841000)5 .84max(TS0 ,5 .841000)169min(TSTS范圍遠(yuǎn)期合約TS成本1.571

20、.641.571.64putshortCalllong$/美國公司需要英鎊，即以美元買入英鎊多頭以1.57$/的價格出售英鎊多頭以1.64$/的價格購買英鎊按市場匯率購買英鎊范圍遠(yuǎn)期合約TS損益1.571.64putshortCalllong$/多頭以1.57$/的價格出售英鎊多頭以1.64$/的價格購買英鎊交易者類型 套期保值者(hedger)：目的在于減少已經(jīng)面臨的風(fēng)險。 投機者(speculator)：持有某個頭寸，承擔(dān)風(fēng)險以獲得高收益。 套利者(arbitrageurs)：瞬態(tài)進入兩個或多個市場的交易，以鎖定一個無風(fēng)險的收益。衍生工具的特點n實際價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于票面額：鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強

21、筋小麥期貨合約，交易單位10噸/手，交易保證金合約價值的5，WS505，2004年8月3日開盤價1960元/噸。n杠桿效應(yīng)顯著n定價具有比較性衍生工具的作用保值手段紡織品進出口公司向美國出口一批服裝，合同價100萬美元，成本800萬人民幣，收到貨物3個月后付款。8月3日外匯牌價821.49元/100美元，3個月外匯遠(yuǎn)期價824.96元/100美元。熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易某銅業(yè)公司在98年初根據(jù)資料分析，擔(dān)心銅價會有較大幅度的下跌。于是該公司決定按每月4000噸的計劃銷售量，對其產(chǎn)品-電銅進行套期保值交易。 該公司在期貨市場上分別以17450元/噸，17650元/噸，17850元/噸，180

22、50元/噸，18250元/噸的價格賣出5，6，7，8，9月份期貨合約各4000噸。并且該公司將當(dāng)時的現(xiàn)貨價格為17200元/噸作為其目標(biāo)銷售價。 在進入二季度后，現(xiàn)貨銅價果然跌至16500元/噸，該公司按預(yù)定的交易策略，從4月1日起，對應(yīng)其每周的實際銷售銷售量對5月份期貨合約進行買入平倉。 到4月末的套期保值交易結(jié)果 現(xiàn)貨市場 期貨市場 目標(biāo)銷售價：17200（元/噸） 計劃銷售量：4000（噸） 5月份期貨合約賣出價17450（元/噸），合約數(shù)量4000（噸） 第一周 實際銷售量：1000噸，平均銷售價16500元/噸，銷售虧損70萬元 5月合約買入平倉量1000噸，平倉價16650元/噸，

23、平倉盈利80萬元 第二周 實際銷售量1000噸，平均銷售價16450元/噸，銷售虧損75萬元 5月合約買入平倉量1000噸，平倉價16600元/噸，平倉盈利85萬元 第三周 實際銷售量1000噸，平均銷售價16400元/噸，銷售虧損80萬元 5月合約買入平倉量1000噸，平倉價16550元/噸，平倉盈利90萬元 第四周 實際銷售量1000噸，平均銷售價16400元/噸，銷售虧損80萬元 5月合約買入平倉量1000噸，平倉價16500元/噸，平倉盈利95萬元 累 計 累計銷售4000噸 累計銷售虧損305萬元 累計平倉4000噸 累計平倉盈利350萬元 衍生工具的作用 投機手段 鄭州商品交易所1

24、1月份優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約，投資者預(yù)期小麥價格會上漲，8月3日以1960元的價格買入10手。衍生工具的作用套利手段n跨期套利，又稱同類商品套利，是指在買進某一交割月份衍生工具合約的同時，賣出另一交割月份的同類合約。分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。 n跨市場套利，是指在某個交易所買入或賣出某一交割月份的某種衍生工具合約的同時，在另一個交易所賣出或買入同一交割月份的同種合約，然后在時機有利時分別在兩個交易所對沖在手合約，以獲取利潤。 1.跨商品套利，是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的衍生工具合約價格差異進行套利交易，即買入某一交割月份某種商品的合約，同時賣出另一相同交割月份，相互關(guān)聯(lián)的商品

25、的合約，然后等待最佳時機進行對沖以獲取利潤。分為一般性套利、水平套利與垂直套利。套利同股不同權(quán)不同價同股不同權(quán)不同價華能國際電力股份有限公司，8月3日開盤價中國工商銀行人民幣即期外匯牌價價格買入100萬股 賣出100萬股 利潤香港證券交易所6.1610上海證券交易所8.76876買入港元106.28648.308227.692賣出港元105.32跨市套利 上海某一代理銅產(chǎn)品進出口的專業(yè)貿(mào)易公司通過跨市套利來獲取國內(nèi)外市場價差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的價格買入1000噸6月合約，次日在SHFE以17500的價格賣出1000噸7月合約，此時SCFc3-MCU310.032

26、947；到5月11日在LME以1785的價格賣出平倉，5月12日在SHFE以18200的價格買入平倉，此時SCFc3-MCU310.032293?？缡刑桌?該過程歷時1個月，盈虧如下： 保證金利息費用：5.7%11216505%8.285%112175005% 347 交易手續(xù)費：（16501785）1/16%8.28（1750018200）6/10000182139 費用合計：73946 每噸電銅盈虧：（17851650）8.28（1750018200）46401 總盈虧：401100040.1（萬元） 衍生工具的作用 存貨管理工具 電纜加工企業(yè)需要原材料銅、鋁，廣西出產(chǎn)銅，但秋季廣東的企業(yè)

27、需求量大，廣西的電纜加工企業(yè)在廣西買不到原材料，買入期貨合約到期交割。 石油化工企業(yè)等衍生工具的作用 資產(chǎn)組合管理工具 中國的基金公司投資美國資本市場，可以不直接投資，與美國的基金公司進行收益互換。中國基金公司構(gòu)建價值82.496億人民幣的一個投資組合，與價值1億美元的美國一個投資組合進行收益互換。 固定利率債券投資組合與浮動利率債券投資組合的互換 貨幣互換 股票指數(shù)期貨合約、期權(quán)合約改變組合值 銀行的貸款互換衍生工具的作用 改善資信狀況 一家BBB資信等級的企業(yè)，有一家大客戶的資信等級為AAA，以該客戶的貨款作用還貸資金來源，提升企業(yè)的資信等級。 分解營業(yè)現(xiàn)金流 資產(chǎn)證券化第2章 期貨市場及

28、交易 如果我們還沒有期貨，我們就不得不去發(fā)明它。Tony Freeland，谷物商人，引自商品交易手冊（芝加哥交易所出版） 第一份遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生于1851年3月13日。這是一份關(guān)于3,000蒲式耳的玉米，于6月以比3月13日的玉米市價每蒲式耳低一分錢的價格交割的合約。他們在一個面粉倉庫樓上的房間里交易這些遠(yuǎn)期合約，這個房間是芝加哥交易所（CBOT）的第一個辦公所在地。 金融期貨：1972年在CME，合約開始以英鎊、加元、德國馬克、日元和瑞士法郎進行交易第1節(jié) 期貨的概念 期貨合約 ：期貨合約是指在交易所內(nèi)達(dá)成，受一定規(guī)則約束必須執(zhí)行，規(guī)定在將來某一時間和地點交收某一特定商品的一種標(biāo)準(zhǔn)化契約。 n

29、數(shù)量和數(shù)量單位的標(biāo)準(zhǔn)化 n商品質(zhì)量等級的標(biāo)準(zhǔn)化 n交收地點的標(biāo)準(zhǔn)化 n交割期的標(biāo)準(zhǔn)化 n每日的價格限制多頭(long position)：期貨合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。 1.空頭(short position)：期貨合約的一方同意在將來某個確定的日期以確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。中國期貨市場回顧 第一階段，理論探索期(1988年1990年) 1988年5月23日，李鵬在全國人大工作會議上指出：“加快商品體制改革，積極發(fā)展各類貿(mào)易批發(fā)市場，探索期貨交易”，從而確定了在中國開展期貨市場研究的課題。兩個月后，李鵬對期貨研究小組的研究報告作出了批示：“同意試點。但要結(jié)合中

30、國的實際情況來制訂方案?！弊源耍袊谪浭袌鼋ㄔO(shè)進入了醞釀期。1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)。該批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易起步，逐漸引入期貨交易機制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步，標(biāo)志著中國期貨市場的誕生。 第二階段，市場孕育期(1990年1992年) 1991年6月10日，深圳有色金屬期貨交易所宣告成立，這是國內(nèi)第一家以期貨交易所形式進行期貨交易的交易所，同年9月28日推出的我國第一個商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約特級鋁期貨合約。 1992年9月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)。 第三階段，快速發(fā)展期(1992年1994年) 1993年

31、5月28日，鄭州商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，實現(xiàn)由現(xiàn)貨到期貨的過渡。1993年11月4日，國務(wù)院發(fā)出關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知，要求堅決制止期貨市場盲目發(fā)展，中國期貨市場規(guī)范整頓工作由此開始。1994年3月30日，國務(wù)院發(fā)文，禁止境外期貨代理業(yè)務(wù)，并將期貨經(jīng)紀(jì)公司的審批權(quán)由國家工商局轉(zhuǎn)移到中國證監(jiān)會，從嚴(yán)控制國有企業(yè)、事業(yè)單位參與期貨交易。1994年4月6日，國務(wù)院開始關(guān)停一些大品種，停止鋼材、食糖、煤炭期貨交易。同年9月29日暫停粳米、菜籽油期貨交易。1994年4月28日，第一部地方期貨法規(guī)河南省期貨市場管理條例出臺。1994年5月16日，國務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)國務(wù)院證券委關(guān)于堅決制止期貨市

32、場盲目發(fā)展若干意見的請示，開始了對期貨交易所的全面審核、對國有企事業(yè)單位參與期貨交易的嚴(yán)格控制、對各種非法期貨經(jīng)紀(jì)活動有嚴(yán)格查處。1994年10月，國務(wù)院授權(quán)中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)11家期貨試點交易所。1995年1月，天津、長春兩家聯(lián)合試點期貨交易所誕生。1995年4月19日，上海商品交易所成為第14家試點交易所。 第四階段，市場整頓期(1994年1999年) 1995年5月，國債期貨“327事件”和“319風(fēng)波”導(dǎo)致國債期貨交易被暫停。1995年4月，上海物貿(mào)因在上海商交所9505和9507膠板合約中嚴(yán)重違規(guī)成為第一個被中國證監(jiān)會處罰的會員單位。1995年9月，中國證監(jiān)會要求各期貨交易所著手進行

33、會員制改造。1995年10月24日，中國證監(jiān)會要求各期貨交易所控制風(fēng)險，禁止資金T0結(jié)算。1995年10月31日，中國證監(jiān)會責(zé)令長春聯(lián)合期貨交易所停業(yè)整頓半年。1996年2月23日，國務(wù)院發(fā)文加強期市監(jiān)管，金融機構(gòu)退出期市。1997年2月底，中國證監(jiān)會嚴(yán)厲查處天津紅期貨操縱案。1997年3月1日，李鵬在八屆人大五次會議作政府工作報告時指出：“規(guī)范證券、期貨市場，增強風(fēng)險意識”。由此1997年被中國證監(jiān)會確定為“證券期貨市場防范風(fēng)險年”。1997年7月上旬，中國證監(jiān)會對期貨經(jīng)紀(jì)公司開始進行年檢工作，并公布第一批不予通過1996年度年檢的11家期貨經(jīng)紀(jì)公司名單。第四階段，市場整頓期(1994年19

34、99年)1998年8月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知，要求中國證監(jiān)會對期貨市場再次進行力度較大的治理整頓，對期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司進行了數(shù)量、質(zhì)量上的調(diào)整，改變了整個期貨市場的格局，將原來的14家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家。1998年8月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)中國證監(jiān)會證券監(jiān)管機構(gòu)體制改革方案的通知，確立中國證監(jiān)會統(tǒng)一負(fù)責(zé)對全國證券、期貨業(yè)的監(jiān)管，一個集中統(tǒng)一的證券市場監(jiān)管體制初步形成。1998年11月24日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)重新修訂后的大豆、小麥、綠豆、銅、鋁、天然橡膠等六個合約，11月27日新修訂后的小麥、綠豆合約上市交易。1999年6月2日，國務(wù)院頒布了期貨交易管理暫行條

35、例，與之相配套的期貨交易所管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法和期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法也相繼發(fā)布實施，從而加強了對期貨市場的監(jiān)管，為期貨市場的進一步清理整頓和規(guī)范運作打下了堅實基礎(chǔ)，中國期貨市場由此進入了試點新階段。1999年12月，大連、鄭州、上海三家期貨交易所分別召開會員大會。 國際衍生品市場動態(tài)泛歐交易所（Euronext.liffe）將引入土豆期貨期權(quán) Euronext.liffe 5月28日宣布將于2004年6月14日起引入土豆期權(quán)交易。這項期權(quán)交易將在阿姆斯特丹上市，作為現(xiàn)有的土豆期貨合約的補充。這種新的期權(quán)合約與2005年4月和6月交割的土

36、豆期貨合約組成了Euronext.liffe新的合約品種。（2004-5-28 www.exchange-handbook.co.uk） 紐約商品交易所(NYMEX)和法國“電力第二”交易所（POWERNEXT）打算推出更多電力交易衍生品 NYMEX宣布它有意進入電力期貨市場，6月3日將上市4個合約。同樣有此意圖的還有倫敦國際原油交易所（IPE）。IPE并未就NYMEX的行動做出評論，而是將自己的上市計劃定在了“下個季度”。IPE擬推出兩份合約，基本負(fù)荷合約和尖峰負(fù)荷合約，而NYMEX僅打算推出尖峰負(fù)荷條約。同時，法國“電力第二”交易所（POWERNEXT）稱，他們的電力期貨合約的完全上市日期

37、定在了6月18日。（2004-5-31 期貨期權(quán)周報） 臺灣期貨交易所（Taifex）推出30天期商業(yè)本票利率期貨合約 5月31日臺灣期交所推出新的短期利率期貨合約-30天期商業(yè)本票利率期貨合約，首日成交10050張合約。這是交易所推出的第二種利率期貨合約。合約以百分比為報價單位，采用以一百減利率的方式，采用現(xiàn)金交割方式。（2004-5-31 Taifex 網(wǎng)） 期貨市場期貨市場是市場經(jīng)濟發(fā)展過程中圍繞期貨合約而形成的一種特殊的經(jīng)濟關(guān)系，是一種特殊的交易活動，這種交易活動必須按照特定的規(guī)則和程序，在特定的場所內(nèi)集中進行。它包括期貨交易所、期貨交易結(jié)算所、期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易人士。 期貨交易所

38、：為買賣雙方聚集，并競價以達(dá)成最佳可獲取價格提供了場所。特征n交易對象的特殊性 n上市商品的特殊性 n交易目的的特殊性 1.交易保障制度的特殊性 期貨市場的功能作用 n轉(zhuǎn)移、回避價格風(fēng)險、保值的功能作用 n進行風(fēng)險投資，獲取風(fēng)險收益的功能作用 n價格發(fā)現(xiàn)的功能作用 n提高市場的有效性：第一，縮小了市場的分割程度，使不同的、多樣的市場聯(lián)為一體，促進了競爭，減少了壟斷。第二，由于市場含量擴大，降低了交易者的尋找成本，縮短了尋找時間。 期貨市場和交易所（北美）CFECantor金融期貨交易所美國CBOT芝加哥交易所美國CME芝加哥商業(yè)交易所美國COMEX紐約商品交易所商品交易部，美國CSCE咖啡、糖

39、和可可交易所美國CTN棉花交易所美國FINEX金融工具交易所美國KCBOT堪薩斯城交易所美國MCE中美商品交易所美國MDX墨西哥MGE明尼阿波利斯（美國城市）谷物交易所美國MSE蒙特利爾交易所加拿大NYF紐約期貨交易所美國NYMEX紐約商品交易所美國WCE溫尼伯（加拿大城市）商品交易所加拿大期貨市場與交易所（南美與歐洲）BM&F巴西ADE雅典衍生品交易所希臘AFO澳大利亞期貨與期權(quán)交易所澳大利亞BDP葡萄牙BELFOX比利時期貨與期權(quán)交易所比利時EOE歐洲期權(quán)交易所EUX德國EUZ瑞士FOX倫敦期貨與期權(quán)交易所英國FFMA阿姆斯特丹金融期貨市場荷蘭FUTOP丹麥期權(quán)與期貨擔(dān)保基金丹麥IPE國際

40、石油交易所LCELIFFE倫敦商品部倫敦LIF倫敦國際金融期貨交易所倫敦LMF倫敦金屬交易所倫敦期貨市場與交易所（環(huán)太平洋與非洲）HKG香港期貨交易所香港KFE韓國期貨交易所韓國SGX新加坡交易所新加坡SYC悉尼期貨交易所澳大利亞TCM東京商品交易所日本TIF東京國際期貨交易所日本SAF南非期貨交易所南非期貨的種類 商品期貨 n農(nóng)產(chǎn)品期貨：谷物（玉米、小麥、大米、大豆、大豆油等品種），畜產(chǎn)品，經(jīng)濟作物（約10多種，包括棉花、橡膠、棕油與棕仁油、原糖與精煉糖、亞麻籽與亞麻仁油、菜籽油、可可豆、咖啡豆等） n金屬期貨：共有10種：金、銀、銅、鋁、鋅、鎳、錫、鈀、鉑等 n能源期貨：能源期貨創(chuàng)立于19

41、78年，1981年有了汽油期貨，到1983年石油期貨出現(xiàn)。能源期貨的品種主要有原油、取暖油及燃料油、汽油和丙烷。金融期貨 n外匯期貨 n利率期貨：短期國庫券、定期存單、歐洲美元、中期國庫券、長期國庫券 1.股票價格指數(shù)期貨 股票價格指數(shù)期貨期貨 標(biāo)的市場指數(shù) 合約額標(biāo)準(zhǔn)普爾500 標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)，是 500美元乘以標(biāo)準(zhǔn)普爾500種 500種股票的按算術(shù)平均計算 股票指數(shù)出來的價值加權(quán)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾中等 標(biāo)準(zhǔn)普爾中等資本400種股票 500美元乘以標(biāo)準(zhǔn)普爾中等資資本400 指數(shù)，是大約400種交易活躍 本400種股票指數(shù) 的美國中等資本股票按算術(shù)平 均計算出來的價值加權(quán)指數(shù)紐約股票 NY

42、SE合成指數(shù)，是由所有在 500美元乘以NYSE指數(shù)交易所紐約證券交易所上市的股票按算術(shù)平均計算出來的價值加權(quán)指數(shù)主要市場 20種大型代表性股票的按算術(shù) 250美元乘以主要市場指數(shù)平均計算出來的價格加權(quán)指數(shù)股票價格指數(shù)期貨期貨 標(biāo)的市場指數(shù) 合約額NASDAQNASDAQ100種股票指數(shù)，是在250美元乘以NASDAQ100NASDAQ國家市場系統(tǒng)上市的100種股票指數(shù)種大型非金融性股票的資本加權(quán)指數(shù)價值線價值線合成平均，是大約1700種500美元乘以價值線指數(shù)股票按幾何平均計算的等權(quán)重指數(shù)Russell2000Russell2000指數(shù)，是Russell3000500美元乘以Russell2

43、000種股票合成指數(shù)中最小的2000個指數(shù)公司價值加權(quán)指數(shù)日經(jīng)225日經(jīng)225種股票指數(shù)，是最具有代表5美元乘以日經(jīng)225種股票 性的225種日本股票的價格加權(quán)指數(shù)指數(shù)期貨合約的特性n資產(chǎn)：紐約棉花交易所對其橙汁期貨合約的商品等級規(guī)定：美國A級，Brix值與酸性的比率不得低于13：1，不得高于19：1；顏色與氣味的得分為37分或高于37分，19分則是有缺陷的；最高得分為94分。n合約的規(guī)模：交易者、交易費用n交割安排n期貨報價：原油期貨的最小價格變動為$0.01，CBOT國債1/32美元。n每日價格變動的限額：跌停板(limit down)、漲停板(limit up)，原油期貨的每日價格變動限

44、制$1。n頭寸限額：CME自由長度木材開倉1000張，任意一個交割月300張。我國期貨市場及交易品種 鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花 大連商品交易所：黃大豆1號、豆粕 上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約 交易單位交易單位 10噸/手 報價單位報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價3% 交割月份交割月份 1、3、5、7、9、11 交易時間交易時間 上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 最后交易日最后交易日 合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日 交割日期交割日期 合約交割月份的第一交

45、易日至最后交易日交割品級交割品級 標(biāo)準(zhǔn)交割品：符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨交易標(biāo)準(zhǔn)（Q/ZSJ 001-2003）二等優(yōu)質(zhì)強筋小麥，替代品及升貼水見鄭州商品交易所交割細(xì)則 優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約交割地點交割地點 交易所指定交割倉庫 交易保證金交易保證金 合約價值的5 交易手續(xù)費交易手續(xù)費 2元/手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金） 交割方式交割方式 實物交割 交易代碼交易代碼 WS 上市交易所上市交易所 鄭州商品交易所 CZCE延時行情2004年8月3日11:30:32合約代合約代號號昨結(jié)昨結(jié)算算今開今開盤盤最高最高價價最低最低價價最新最新價價漲漲跌跌最高最高買買最低最低賣賣成交成交量量持倉持倉量量今結(jié)今結(jié)

46、算算買盤買盤量量賣盤賣盤量量WS505 19631960196319581960-31960196132387186196132WS507 19431969196919651965221931197846196712WS409 17701770177217651765-517641766235838558177051WS411 18271835183518201823-418231825202888976618279865WS501 18921894189618831887-51886188714638653321888134WS503 19151912193219101910-5191019

47、152042956191362小計小計 42568201804期貨合約與現(xiàn)貨合約的區(qū)別 n標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化的區(qū)別 n價格決定的公開競爭性與非公開競爭性的區(qū)別 n所有交易者的共同約定與雙方協(xié)議的區(qū)別 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 目前我國期貨業(yè)政府、交易所和期貨行業(yè)協(xié)會的三級管理體系已初步建立n期貨市場監(jiān)管部門。指國家指定的對期貨市場進行監(jiān)管的單位。國家目前確定中國證券監(jiān)督管理委員會及其下屬派出機構(gòu)對中國期貨市場進行統(tǒng)一監(jiān)管。國家工商行政管理局負(fù)責(zé)對期貨經(jīng)紀(jì)公司的工商注冊登記工作。我國期貨市場由中國證監(jiān)會作為國家期貨市場的主管部門進行集中、統(tǒng)一管理的基本模式已經(jīng)形成。對地方監(jiān)管部門實行由中國證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)

48、的管理體制。根據(jù)各地區(qū)證券、期貨業(yè)發(fā)展的實際情況，在部分監(jiān)管對象比較集中、監(jiān)管任務(wù)比較重的中心城市，設(shè)立證券監(jiān)管辦公室，作為中國證監(jiān)會的派出機構(gòu)。此外，還在一些城市設(shè)立特派員辦事處。 n期貨交易所。指國家認(rèn)定的以會員制為組織形式的進行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場所，它是為會員提供服務(wù)的非營利性、自律管理的機構(gòu)，是期貨市場運作的載體。 期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 3.中國期貨業(yè)協(xié)會。協(xié)會主要宗旨體現(xiàn)為貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政策，在國家對期貨市場集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，實行行業(yè)自律管理，發(fā)揮政府與會員之間的橋梁和紐帶作用，維護會員的合法權(quán)益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，加

49、強對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育和資格管理，促進中國期貨市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。協(xié)會會員將由團體會員和個人會員組成，會員大會是協(xié)會的最高權(quán)力機構(gòu)，由理事會為協(xié)會常設(shè)權(quán)力機構(gòu)，負(fù)責(zé)協(xié)會的常務(wù)工作，對會員大會負(fù)責(zé)。 4.交易所會員。指擁有期貨交易所的會員資格、可以在期貨交易所內(nèi)直接進行期貨交易的單位。國內(nèi)期貨交易所分兩類會員，一類是為自己進行套期保值或投機交易的期貨自營會員，另一類則是專門從事期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。 5.期貨交易結(jié)算所。是指為期貨交易提供結(jié)算的機構(gòu)，主要功能是結(jié)算每筆場內(nèi)期貨交易合約；結(jié)算交易帳戶、核收履約保證金并使其維持在交易所需要的最低水平上；監(jiān)管實物交割；報告交易數(shù)據(jù)等。

50、期貨市場的組織結(jié)構(gòu) 6.期貨經(jīng)紀(jì)公司。指由中國證監(jiān)會頒發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證和國家工商行政管理局頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照的擁有期貨交易所會員席位、專門受客戶委托進行期貨交易的專業(yè)公司。 7.期貨交易者。指為了規(guī)避風(fēng)險而參與期貨交易的套期保值者，或為獲得投機利潤的期貨投機者。他們通過期貨經(jīng)紀(jì)公司（或自身就是期貨交易所的自營會員）在期貨交易所進行期貨交易。 第2節(jié) 期貨交易程序期貨交易與現(xiàn)貨交易的關(guān)系 n現(xiàn)貨交易進行的是實物買賣；期貨交易的是合約，是實貨的象征和代表，也可稱為虛貨。 n現(xiàn)貨交易的目的是進行商品的實物轉(zhuǎn)移而期貨交易的目的則是保值或規(guī)避風(fēng)險，或者謀求買賣差價。 n現(xiàn)貨交易在不同的場合分散進行，是一對

51、一的買賣；期貨交易一般必須在法定的交易場內(nèi)集中進行，由多個買方和賣方集中競價，買賣雙方不直接見面。 1.現(xiàn)貨交易可以是各種不同種類的商品，交易的保證手段主要是合同法而期貨交易的主要是價格波動大的商品，交易的保證手段是保證金制度。 期貨交易 期貨交易與遠(yuǎn)期交易的關(guān)系 n在標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格方面，遠(yuǎn)期交易對于交易的商品的質(zhì)量、數(shù)量、交割日期等都由買賣雙方自行決定，無固定規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。期貨交易則是在期貨交易所內(nèi)以公開競價方式交易的標(biāo)準(zhǔn)化合同，對于商品的質(zhì)量、數(shù)量及到期日均有一定的規(guī)格，易于轉(zhuǎn)手和清算，流動性強、效率高。 n信用方面，遠(yuǎn)期交易是由買賣雙方直接簽訂的，因而對交易者的信用調(diào)查十分重要，因此要承擔(dān)一定的

52、信用風(fēng)險。而期貨交易是通過交易所的結(jié)算單位進行交易，由結(jié)算單位提供合約履行的保證，解除了交易者的后顧之憂，同時可以擴大交易的數(shù)量和規(guī)模。 1.交割方式方面，遠(yuǎn)期交易在未到期之前難以直接轉(zhuǎn)手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生什么變化，到期都必須按合同規(guī)定進行實際商品交收。而期貨交易在商品有效期內(nèi)可以轉(zhuǎn)手多次，允許交易雙方在商品交割前通過反向買賣同樣合約的方式，來解除原來合約的義務(wù)或責(zé)任，使得雙方都能通過期貨市場來避免或轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。 期貨交易的參與者 客戶 ：是通過經(jīng)紀(jì)人參與期貨交易以達(dá)某種目的的人士 ，套期保值者和風(fēng)險投資者。n套期保值者：是涉及現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)的廠商和個人 n大投機者：一個大的投機者通常是一個

53、基金經(jīng)理，他利用期貨市場純粹是為了投機的目的 n小投機者：期貨交易量的大部分是由小投機者的交易組成的 期貨經(jīng)紀(jì)商：是指代客戶進行期貨交易的個人或公司。 期貨經(jīng)紀(jì)人又稱經(jīng)濟商代理人：指具體代顧客進行期貨買賣的個人。 1.市場出市代表，也稱場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人：指在交易所內(nèi)執(zhí)行來自場外經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)紀(jì)人或個人經(jīng)紀(jì)人的指令，代客戶買賣期貨的經(jīng)紀(jì)人。 期貨交易的基本程序 n準(zhǔn)備工作：期貨交易者需要選擇一家經(jīng)紀(jì)行，閱讀該經(jīng)紀(jì)行的風(fēng)險揭示說明書，并簽字。 n辦理開戶手續(xù)：包括填寫一些表格及簽署一份授權(quán)經(jīng)紀(jì)人代為買賣的文件。經(jīng)紀(jì)行可依這些表格和文件代客買賣。n下達(dá)交易指令：客戶是通過對經(jīng)紀(jì)人下達(dá)指令（定單），來從事期貨

54、交易。 n公開執(zhí)行指令：客戶經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)行場內(nèi)出市代表出市代表公開競價出市代表向交易所報告成交情況出市代表把執(zhí)行完畢的指令通知經(jīng)紀(jì)行的經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人向客戶報告指令執(zhí)行情況。 n期貨交易的平倉 (closing out a position從事一個與初始交易頭寸相反的頭寸)和交割期貨交易中的開戶 由于期貨交易必須集中在交易所內(nèi)進行，而在場內(nèi)操作交易的只能是交易所的會員，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和自營會員。普通投資者在進入期貨市場交易之前，應(yīng)首先選擇一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規(guī)范和收費比較合理的期貨經(jīng)紀(jì)公司會員。自營會員沒有代理資格。（一）風(fēng)險揭示：客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司從事期貨交易必須事先在

55、期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶登記。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客貨開戶申請時，需向客戶提供期貨交易風(fēng)險揭示書。個人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解后，在該期貨交易風(fēng)險說明書上簽字；客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該期貨交易風(fēng)險說明書上簽字并加蓋單位公章。 期貨交易中的開戶（二）簽署合同：期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請時，雙方須簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同。個人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。 個人開戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位開戶應(yīng)提供企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照影印件，并提供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、單位及其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材

56、料及法定代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的書面授權(quán)書。 交易所實行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開戶時應(yīng)由期貨經(jīng)紀(jì)公司按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進行編號，一戶一碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司注銷客戶的交易編碼，應(yīng)向交易所備案。（三） 繳納保證金：客戶在期貨經(jīng)紀(jì)公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶所繳納的保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進行期貨交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國證監(jiān)會的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金進行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。 鄭州商品交易所期貨交易與結(jié)算流程下單成交回報交易核對交易所

57、對會員結(jié)算會員對客戶結(jié)算下單n書面下單，填寫指令單。n電話下單，電話通知客戶姓名、交易編碼、交易品種、數(shù)量、價格、開倉還是平倉。n直接用計算機終端下單，通過互聯(lián)網(wǎng)將指令傳輸?shù)浇灰资袌觯噶顔晤愋停合迌r指令或取消指令。指令種類 n市價指令。這是最常用的一種指令。當(dāng)客戶發(fā)出這一指令時，僅指令要買賣哪種商品，哪個月份的期貨，買賣合約多少張，并不指明具體價位。 n限價指令。限價指令規(guī)定，客戶的指令必須按規(guī)定的價格或更好的價格執(zhí)行。 n限時指令。指在某一指定時間內(nèi)必須執(zhí)行的指令。 n止損指令?？蛻魹榱吮苊獯蟮膿p失，預(yù)設(shè)一個最大虧損的價位限度，當(dāng)價格到一定水平時，按市價處理。 n只有觸及才予以執(zhí)行的市價指

58、令。是指價格到了某一價位后，按照市價指令執(zhí)行。 成交n客戶指令單由經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)入交易市場。n計算機根據(jù)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則對下單指令撮合成交。回報指令單成交，計算機系統(tǒng)自動回報，顯示成交的價格和成交量。交易核對n交易所每日對經(jīng)紀(jì)公司會員和自營會員進行結(jié)算，以便核對。n經(jīng)紀(jì)公司對客戶結(jié)算，使客戶確認(rèn)所有交易指令是否正確執(zhí)行。交易所對會員結(jié)算n每日結(jié)算盈虧、手續(xù)費和交易保證金。是對客戶結(jié)算的依據(jù)。n向會員提供會員當(dāng)日平倉盈虧表、會員當(dāng)日成交合約表、會員當(dāng)日持倉表和會員資金結(jié)算表。n結(jié)算結(jié)果有異議，第二天開市前30分鐘以書面形式通知交易所，否則視為準(zhǔn)確。n結(jié)算完成后，會員資金劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳給結(jié)算銀行。

59、會員對客戶結(jié)算n結(jié)算方法基本同上，手續(xù)費按規(guī)定執(zhí)行。n經(jīng)紀(jì)公司對客戶每日發(fā)出結(jié)算單。對客戶的交易情況進行結(jié)算，每日計算客戶的交易盈虧情況和浮動盈虧狀況，并在與客戶約定的方式和地點通知給客戶。n客戶本人也有義務(wù)隨時了解本人的資金狀況。n對結(jié)算單沒有異議，應(yīng)簽字確認(rèn)。如有異議，應(yīng)在下一交易日開市前向經(jīng)紀(jì)公司提出異議，否則，視為對結(jié)算單確認(rèn)。保證金操作 逐日盯市(marking to market) ：每天交易結(jié)束時，按結(jié)算價對保證金帳戶進行調(diào)整，以反映投資者的盈利或損失。 初始保證金(initial margin)：最初開倉時必須存入的資金數(shù)量 維持保證金(maintenance margin)：

60、確保保證金帳戶的資金余額在任何情況下都不會為負(fù)值。通常為初始保證金的75% 變動保證金(variation margin)：追加的資金兩張黃金期貨合約多頭日期期貨價格每日盈利/虧損累計盈利/虧損保證金帳戶余額保證金催付400.0040006月3日397.00(600)(600)34006月4日396.10(180)(780)32206月5日398.20420(360)36406月6日397.10(220)(580)34206月7日396.70(80)(660)33406月10日395.40(260)(920)30806月11日393.30(420)(1340)266013406月12日393.