第5章 金融衍生工具

1、123456789101112131415161718192021222324251、標準合約、標準合約 貨幣期貨是用標準數(shù)量的某種貨幣來兌換另貨幣期貨是用標準數(shù)量的某種貨幣來兌換另一種貨幣。一種貨幣。262、交割日及規(guī)則 芝加哥商品交易所的期貨合約標準交割日分別是在3月、6月、9月和12月，最后交易日是交割月份的第三個星期三的前兩個交易日，交割日是交割月份的第三個星期三。加元是一個例外。對加元期貨而言，最后交易日是交割月份的第三個星期三的前一個交易日。273 3、報價、報價 芝加哥商品交易所（國際貨幣市場部）交芝加哥商品交易所（國際貨幣市場部）交易的期貨合約是以每單位其他貨幣可兌換易的期貨合

2、約是以每單位其他貨幣可兌換的美元來報價的。例如，的美元來報價的。例如，6 6月份瑞士法郎期月份瑞士法郎期貨合約的價格是貨合約的價格是0.70000.7000（或（或7 0007 000），即每），即每瑞士法郎瑞士法郎0.70000.7000美元。在這個價格下，美元。在這個價格下，6 6月月份進行交割時，期貨合約的出售方將賣出份進行交割時，期貨合約的出售方將賣出12.512.5萬瑞士法郎給買方，每份合約交割總?cè)f瑞士法郎給買方，每份合約交割總價值為價值為8.758.75萬美元（萬美元（125 000125 0000.70000.7000）。）。28（三）貨幣期貨市場的運作 期貨交易所是由會員組成的

3、，交易所會員代表著大型的經(jīng)濟公司、銀行、投資機構(gòu)以及一些獨立交易商。1、交易系統(tǒng) 在芝加哥商品交易所，期貨合約是在交易所大廳內(nèi)的交易點上進行交易的。交易點是指一個很小的區(qū)域，在這里通過一種稱為“公開喊價”的形式，進行某種類型期貨合約的買賣。交易點內(nèi)的嘈雜聲很難讓人聽清楚喊價聲，因此，喊價的同時會打出各種手勢，這些手勢表達了交易員想要買入或賣出的意愿、各自的買價和賣價以及合約的份數(shù)。 2930313233342、委托指令過程在期貨交易所里，當客戶通過電話或數(shù)據(jù)連接線向經(jīng)紀人發(fā)出買賣期貨合約指令時，委托指令過程就開始了。3、保證金機制保證金是期貨買賣雙方支付的現(xiàn)金存款，用以保證期貨合約的執(zhí)行，保證

4、金也被稱為“履約保證”。保證金有不同的形式，包括初始保證金和變動保證金。354、交割日的結(jié)算期貨合約的購買者持有的是多頭頭寸，期貨合約的出售者持有的是空頭頭寸，對這兩種情況而言，都稱為持有“待沖銷頭寸”。只要投資者仍未對其所持頭寸進行平倉，期貨合約每日的價格變動就會給其帶來損失或收益。36例：一位投資者以例：一位投資者以1 1英鎊英鎊=1.50=1.50美元的匯率，出售了美元的匯率，出售了一份英鎊期貨合約，并支付了一份英鎊期貨合約，并支付了20002000美元的保證金。美元的保證金。而交割結(jié)算價格為而交割結(jié)算價格為1 1英鎊英鎊=1.45=1.45美元，該投資者于美元，該投資者于當日買進一份英

5、鎊合約平倉，結(jié)果這個投資者將當日買進一份英鎊合約平倉，結(jié)果這個投資者將因市場價格下跌而賺取利潤，最后交割的現(xiàn)金收因市場價格下跌而賺取利潤，最后交割的現(xiàn)金收益為：益為：62 50062 500英鎊英鎊1.501.50美元美元/ /英鎊英鎊=93 750=93 750美元美元62 50062 500英鎊英鎊1.451.45美元美元/ /英鎊英鎊=90 625=90 625美元美元收益：收益：3 1253 125美元（美元（93 750-90 62593 750-90 625） 如果外匯期貨合約到交割日仍未平倉，往往要進如果外匯期貨合約到交割日仍未平倉，往往要進行現(xiàn)金交割，一般稱之為行現(xiàn)金交割，一般

6、稱之為“差價結(jié)算差價結(jié)算”，即交易，即交易的一方通過交易所向另一方支付差價的一方通過交易所向另一方支付差價37（四）期貨合約與遠期外匯合約的比較（四）期貨合約與遠期外匯合約的比較1 1、合約金額、合約金額 期貨合約的金額是標準的，所以期貨交易的金額只能是標準期貨合約的金額是標準的，所以期貨交易的金額只能是標準合約的倍數(shù)。而遠期外匯合約的金額可以通過同銀行協(xié)商，合約的倍數(shù)。而遠期外匯合約的金額可以通過同銀行協(xié)商，達到希望的數(shù)量。達到希望的數(shù)量。2 2、到期日、到期日一年內(nèi)期貨合約的到期日是有限的，合約期限一般情況下在十二一年內(nèi)期貨合約的到期日是有限的，合約期限一般情況下在十二個月。遠期合約的期限

7、一般為一周、兩周或一至十二個月，個月。遠期合約的期限一般為一周、兩周或一至十二個月，但可以協(xié)商任何期限。有時超長期（十年）的遠期合約也可但可以協(xié)商任何期限。有時超長期（十年）的遠期合約也可出現(xiàn)出現(xiàn)3 3、地點、地點期貨合約是在有組織的交易場所內(nèi)，由場內(nèi)經(jīng)紀人通過公開喊價期貨合約是在有組織的交易場所內(nèi)，由場內(nèi)經(jīng)紀人通過公開喊價的形式進行交易的，而遠期外匯合約可與任何地方的任何外的形式進行交易的，而遠期外匯合約可與任何地方的任何外匯銀行通過電話達成，銀行是以買價匯銀行通過電話達成，銀行是以買價/ /賣價的形式報價的。賣價的形式報價的。384 4、擔保、擔保期貨合約要求買賣雙方都必須交納保證金，沒營

8、業(yè)期貨合約要求買賣雙方都必須交納保證金，沒營業(yè)日期貨合約都要以現(xiàn)金形式結(jié)算。而遠期外匯合日期貨合約都要以現(xiàn)金形式結(jié)算。而遠期外匯合約在交割之前沒有任何保證金或現(xiàn)金要求，但是，約在交割之前沒有任何保證金或現(xiàn)金要求，但是，客戶必須與銀行有信用度（客戶必須與銀行有信用度（Line of creditLine of credit）協(xié)）協(xié)議或其他關(guān)系。議或其他關(guān)系。5 5、合約對方、合約對方期貨合約的買賣雙方不一定要相互認識才能達成交期貨合約的買賣雙方不一定要相互認識才能達成交易，買與賣合約是由期貨交易所下設(shè)的清算所負易，買與賣合約是由期貨交易所下設(shè)的清算所負責匹配，對交易者來講清算所就是對方。而遠期責匹配，對交易者來講清算所就是對方。而遠期外匯合約是由雙方（一方為銀行）直接簽署的。外匯合約是由雙方（一方為銀行）直接簽署的。396、二級市場（secondary market）在期貨市場，買方或賣方很容易沖銷原來的期貨頭寸。例如，合約買方可以向清算所賣出同樣的期貨合約，與原期貨合約相抵。但在遠期外匯市場上，交易一方如果想改變已有的頭寸，就只能另外簽訂一個獨立的合約。若第二個遠期外匯合約是與同一銀行達成的，還可能抵消前一個合約。否則，擁有兩個獨立的遠期合約的交易方就必須履行兩個合約，而每個合約都存在信用風險。404142434445464748