高級財(cái)務(wù)管理(第二版)左和平07第七章國際財(cái)務(wù)管理

1、第七章第七章 國際財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理第一節(jié) 國際財(cái)務(wù)管理概述 一、國際財(cái)務(wù)管理的概念把國際財(cái)務(wù)管理理解為世界財(cái)務(wù)管理把國際財(cái)務(wù)管理理解為比較財(cái)務(wù)管理把國際財(cái)務(wù)管理理解為跨國公司財(cái)務(wù)管理把國際財(cái)務(wù)管理理解為西方財(cái)務(wù)管理 二、國際財(cái)務(wù)管理的形成和發(fā)展跨國公司的迅猛發(fā)展是國際財(cái)務(wù)管理形成和發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基拙企業(yè)理財(cái)基本原理的國際傳播是國際財(cái)務(wù)管理形成和發(fā)展的歷史因素 三、國際財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國際籌資管理國際投資管理國際營運(yùn)資金管理國際稅收管理 四、國際財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)國際企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性國際企業(yè)資金融通的多樣性國際企業(yè)資金投放具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性第二節(jié)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、

2、外匯和外匯匯率外匯的概念外匯匯率：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法 二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類交易風(fēng)險(xiǎn)換算風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 2、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的程序確定恰當(dāng)?shù)挠?jì)劃期預(yù)測匯率變化情況計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)額確定對外匯風(fēng)險(xiǎn)受險(xiǎn)額是否采取行動選擇適當(dāng)?shù)谋茈U(xiǎn)方法 3、避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要方法外匯期貨交易。外匯交易按照外匯買賣的交割期限可以分為即期交易和期貨交易。 例題，假定在2008年3月13日，一個美國企業(yè)從日本進(jìn)口價值1億日元的電視機(jī)，雙方約定貨款在第90天以日元支付。美國公司預(yù)計(jì)日元將升值、到期購買1億日元將需要更多的美元，企業(yè)的銷售利潤將所剩無幾，但美國公司也不愿放棄信用而立即付款。 此時，美國公司可以

3、在期貨市場上購買第90天交割的1億日元，90天交割的期貨匯率為1美元89.92日元，所以美元成本為100 000 00089.921 112 100美元，貨款到期時，不管當(dāng)天的即期匯率是多少，美國公司都可以按照1 112 100美元的議定價格買入所需的1億日元。如果貨款到期時日元升值為1美元=85日元，美國公司將因此節(jié)約100 000 00085一11 121 00064 371美元。如果美國公司在3月13日按即期匯率買入日元，即期匯率為1美元= 90. 85日元。成本僅為100 000 00090.8511 100 715美元，但卻喪失了商業(yè)信用。所以公司必須就哪種方案能夠提供最大效益進(jìn)行決

4、策。外匯期權(quán)交易，指其持有人在一定時期內(nèi)按一定匯價買入或賣出一定數(shù)量外國貨幣的權(quán)利。 承前例，假定美國公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，花費(fèi)2萬美元，按照1美元= 90. 85日元的價格買入1億日元的買進(jìn)期權(quán)。如果9個月后的日元升值，匯率為1美元=85日元，美國公司將行使買進(jìn)期權(quán)。并因此而節(jié)約美元支出100 000 00085一100 000 00090.85=75 755美元，扣除2萬美元的期權(quán)費(fèi)后，公司仍可減少55755美元的損失。如果9個月后匯率未變，或者日元貶值，美國公司將放棄行使權(quán)力，其最大的損失只是期權(quán)費(fèi)2萬美元。短期外匯投資或借款 假定美國的進(jìn)口商從英國進(jìn)口商品，并約定30天內(nèi)以英鎊付款。美商預(yù)

5、計(jì)美元將貶值，為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以按照即期匯率以美元兌換成英鎊，然后投資于英國的有價證券，如短期國庫券或商業(yè)票據(jù)，貨款到期時以投資的本金及收益予以支付。調(diào)整外匯受險(xiǎn)額 國際企業(yè)可采用適當(dāng)?shù)姆椒▉碚{(diào)整外匯的受險(xiǎn)額，以達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。國際企業(yè)的總公司與國外的分公司之間、國外的各分公司之間通常有很多的資金往來，這樣，可以通過提前或延緩支付的方式調(diào)整受險(xiǎn)額，減少或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，其基本原則是：當(dāng)預(yù)計(jì)某種外幣將增值時；應(yīng)加速付款而推遲收款；當(dāng)預(yù)計(jì)某種外幣將貶值時，應(yīng)加速收款而延期付款。平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額 平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額是指采用特定的方法，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的受匯率變動影響的資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額相等

6、，使匯率變動的影響同時出現(xiàn)在資產(chǎn)、負(fù)債兩方面，數(shù)額相等而方向相反，使它們能自動地相互抵清。這樣就可以使匯率變動所形成的換算風(fēng)險(xiǎn)盡可能縮減到最低程度。采用多元化經(jīng)營生產(chǎn)的多元化 銷售上的多元化采購的多元化 籌資上的多元化 投資上的多元化第三節(jié)第三節(jié) 國際籌資管理國際籌資管理 一、國際企業(yè)的資金來源集團(tuán)公司內(nèi)部的資金來源母公司本土國的資金來源子會司東道國的資金來源國際資金來源 除集團(tuán)內(nèi)部、總公司本土國、子公司東道國以外，國際企業(yè)從任何第三國或第三方籌集的資金，都可稱為國際資金。國際資金主要包括如下三方面：向第三國銀行借款或在第三國資本市場上出售證券所獲資金在國際金融市場上發(fā)行證券從國際金融機(jī)構(gòu)獲取

7、貸款 二、國際企業(yè)籌資方式發(fā)行國際股票發(fā)行國際債券利用國際銀行信貨利用國際貿(mào)易信貨利用國際租賃利用國際補(bǔ)償貿(mào)易第四節(jié)第四節(jié) 國際投資管理國際投資管理 一、國際投資方式 直接投資 間接投資 二、國際直接投資 1、國際直接投資的動機(jī) 防御性投資 自我保險(xiǎn)型投資 提高公司形象 追隨領(lǐng)導(dǎo)者 2、國際直接投資決策分析 （1）國外投資環(huán)境評價政治環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境社會文化和教育環(huán)境法律環(huán)境 （2）國際直接投資的納稅因素分析 3）國際直接投資項(xiàng)目的效益分析項(xiàng)目預(yù)期的總投資額消費(fèi)者需求及產(chǎn)品價格生產(chǎn)成本項(xiàng)目壽命期及其殘值資金轉(zhuǎn)移的限制稅賦因素項(xiàng)目的資本成本 （4）國際直接投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析匯率風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn) （5）國

8、際直接投資項(xiàng)目的資本預(yù)算 第五節(jié)第五節(jié) 國際營運(yùn)資金管理國際營運(yùn)資金管理 一、國際現(xiàn)金管理 （一）國際現(xiàn)金集中管理 1國際現(xiàn)金集中管理的優(yōu)點(diǎn)可以使跨國公司整體的現(xiàn)金儲備減少到最低限度，節(jié)省流動資產(chǎn)投資，減少籌資成本，以便騰出更多的資金進(jìn)行短期投資，增強(qiáng)企業(yè)的收益。使公司總部在現(xiàn)金管理上能從全局出發(fā)，從宏觀上統(tǒng)一考慮公司資金運(yùn)營；防止各個子公司的“山頭主義”和“諸侯行為”給公司經(jīng)營活動造成損失。可以有效地分散跨國公司經(jīng)營中的各種風(fēng)險(xiǎn)。 2國際現(xiàn)金集中管理的模式以某一附屬單位作為資金庫帳戶的持有者，其他各附屬單位的剩余資金往來都取這個帳戶的名稱記帳。以一個國際財(cái)務(wù)子公司、再開票公司、控制公司或者銀

9、行業(yè)務(wù)中心等專門的資金機(jī)構(gòu)作為資金庫帳戶的持有者，在各參加者之間的資金轉(zhuǎn)移都通過這一專門帳戶進(jìn)行。以一家銀行代設(shè)資金庫帳戶，跨國公司所屬各單位可以自己設(shè)立工作帳戶，再經(jīng)由統(tǒng)一的專門帳戶處理資產(chǎn)和負(fù)債總額。 （二）現(xiàn)金預(yù)算（三）現(xiàn)金余額管理（四）凍結(jié)資金及其處理技巧 1資金凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析步驟在進(jìn)行投資前應(yīng)進(jìn)行詳盡的分析。分析的內(nèi)容包括發(fā)生凍結(jié)資金的背景、原因以及對預(yù)期投資收益率會產(chǎn)生怎樣的影響等方面。嘗試運(yùn)用各種各樣的資金轉(zhuǎn)移技巧轉(zhuǎn)移資金，并結(jié)合公司所處環(huán)境，對其進(jìn)行可行性分析。一旦資金被凍結(jié)，就必須進(jìn)行擴(kuò)大再投資，以避免或減少因通貨膨脹引起貨幣貶值而造成公司資金的損失。 2投資前的分析3被凍結(jié)資

10、金的轉(zhuǎn)移 跨國公司如何從資金被凍結(jié)的子公司所在國對資金進(jìn)行合理的轉(zhuǎn)移，通常有如下幾種方法：實(shí)行分項(xiàng)目的服務(wù)費(fèi)用的轉(zhuǎn)移通過確定轉(zhuǎn)移價格的方式轉(zhuǎn)移掛名放款方法創(chuàng)造非相關(guān)的出口爭取獲得特別的外匯分配份額 4被迫再投資 如果資金被完全凍結(jié)，實(shí)在無法轉(zhuǎn)換成外匯，這種情況應(yīng)稱為 “被迫再投資”。在這種情況下，公司在既定的可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平上，必須在當(dāng)?shù)貙で笫雇顿Y收益率最大化的機(jī)會，可以采用下面幾種方法或幾種方法結(jié)合使用：購買貨幣市場證券可采用直接放款的形式，如“背對背放款“。將被凍結(jié)的資金存入當(dāng)?shù)氐囊患铱鐕y行，并以這筆存款作為在世界其他地方獲得貸款的擔(dān)保，或作為這筆貸款的補(bǔ)償金，也可以作為對母公司或其他子

11、公司提供勞務(wù)的補(bǔ)償費(fèi)。如果上述方法都行不通，直接投資以增加生產(chǎn)或輔助設(shè)施，或者將資金用來購買預(yù)期在當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浀挠绊懴虏粫H值的其他資產(chǎn)。 二、國際應(yīng)收帳款管理 1、公司內(nèi)部的應(yīng)收帳款管理公司間收付款軋抵提前或推遲付款放長貸款期 【例4-2假定設(shè)在法國的子公司年銷售額為1 000 000美 元，商業(yè)貸款期90天。公司預(yù)測如將貸款期放長至120天，銷售收入將增加60 000美元，銷貨成本將增加35000美元。公司每月催帳費(fèi)用為應(yīng)收帳款的1%。 另外，法國的法郎今后90天內(nèi)預(yù)計(jì)貶值1.5%?，F(xiàn)在計(jì)算法郎第4個月貶值率應(yīng)為多少時，放長貸款期才對公司是有利的。貸款期3個月的帳款催帳費(fèi)用為3%，因此帳款

12、可實(shí)際回收97%。3個月回收的帳款將貶值1.5%，因此每1美元只值0. 95597% X（11.5%），費(fèi)用率為4.5。90天貸款期的費(fèi)用為：1 000 000 X 4 . 5 %=45 000。 貸款期放長至120天，扣除催帳費(fèi)用法郎貶值因素的影響，則每1美元只值：96% X1-（1.5%十d）（其中，d代表法郎在第4個月的貶值率），費(fèi)用率為196% X1（1.5%d）5.44十96d。120天貸款期費(fèi)用合計(jì)為：$ 1 060 000 X（5.44%96%d）=57 6641 017 600d。增量成本為：57 6641 017 600d45 00012 6441 017 600d。增量收入

13、為：60 000一35 00025 000。只有增量收入大于增量成本，放長貸款期才是可取的，即： $ 25 000$12 6441 017 600d 由此得：d1.21%，即如果第4個月的法郎貶值率低于1.21%，放長貸款期可以增加收益，是可取的。 按照推測，法郎在前3個月的貶值率總共為1.5%，月平均的貶值率為0.5%，在正常情況下第4個月應(yīng)該是在0.5%左右，不會超過1.21%，所以可以采用放長貸款期的辦法。 2、獨(dú)立客戶的應(yīng)收帳款管理交易時貨幣類型的選擇改進(jìn)收帳方法應(yīng)收帳款的讓售與貼現(xiàn) 三、國際存貨管理存貨的存放地點(diǎn)匯率對存貨政策的影響進(jìn)出口配額對存貨政策的影響稅收對存貨政策的影響財(cái)產(chǎn)被征用的政治風(fēng)險(xiǎn)對存貨政策的影響通貨膨脹對存貨政策的影響第六節(jié)第六節(jié) 國際企業(yè)的納稅管理國際企業(yè)的納稅管理 一、國際稅收處理慣例利息收入的處理慣例股息收入的處理慣例未分配利潤的處理慣例 二、國際避稅 1、國際避稅的概念 國際避稅是指跨國納稅人利用各國稅法條款上的差異，以合法的手段變更納稅地點(diǎn)或經(jīng)營方式，以規(guī)避或減輕納稅義務(wù)的行為。國際避稅不是一種違法行為，而是在鉆各國稅收法規(guī)的空子，是跨國公司慣用的積累資本的手段，也是各國政府處理國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中較為棘手的問題。 2、國際避稅產(chǎn)生的原因 3、國際避稅的后