金融體系概覽

1、經(jīng)濟與金融體系金融市場的功能金融市場的結(jié)構(gòu)金融市場工具金融市場的國際化金融中介機構(gòu)的功能金融中介機構(gòu)的類型金融體系的監(jiān)管貨幣金融學(xué)貨幣金融學(xué)翁舟杰：2o為了理解金融體系的作用，我們先考察它在經(jīng)濟中的地位。經(jīng)濟的基本作用是分配稀缺資源；資源配置的方式有多種（如：計劃和市場）；在世界上大部分經(jīng)濟體系中，市場執(zhí)行著分配資源、生產(chǎn)商品與服務(wù)這一復(fù)雜的任務(wù)；在經(jīng)濟體系中運行的市場基本上有三種類型：要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。產(chǎn)品市場：產(chǎn)品和服務(wù)的交換金融市場：資金、金融服務(wù)、收入、金融資產(chǎn)等的流動要素市場：生產(chǎn)要素的流動生產(chǎn)單位（主要是企業(yè)與政府）消費單位（主要是居民）翁舟杰：3翁舟杰：4o根據(jù)戈德史

2、密斯的界定，金融結(jié)構(gòu)是指金融體系中各種現(xiàn)存金融工具（債權(quán)憑證和股權(quán)憑證等）與金融機構(gòu)的相對規(guī)模。根據(jù)直接融資和間接融資在金融體系中的地位，可以區(qū)分為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)。o美國和德國可視為市場主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的兩種極端情形。o中國的情況中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)：美國英國日本法國德國金融市場最重要最重要發(fā)達相對不重要不重要銀行中介市場集中度低市場集中度高翁舟杰：5o金融市場的基本功能是向居民、企業(yè)和政府提供資金融通服務(wù)，將資金從收大于支而擁有盈余的的經(jīng)濟體那里轉(zhuǎn)移到收小于支出現(xiàn)短缺的經(jīng)濟主體手中。o金融市場的功能：兩個角度1）提高資源配置的效率（投資的效率角度）：如果沒有金融市場

3、，沒有投資機會的人很難把資金轉(zhuǎn)移給有投資機會的人，導(dǎo)致資金閑置和投資機會的錯失。金融市場有助于整個經(jīng)濟增加生產(chǎn)和提高效率。（p20）2）增進社會福利（消費的效用角度）：如生命周期理財規(guī)劃，金融市場使消費者能更好地利用購買時機，提高他們的福利。o總之，金融市場的重要意義在于它能夠有效地配置資本，從而提高整體經(jīng)濟的產(chǎn)出水平和效率以及增進社會福利。翁舟杰：6o直接融資：資金盈余單位和短缺單位通過金融市場發(fā)生聯(lián)系。短缺單位通過出售股票、債券等憑證而獲得資金，盈余單位持有這些憑證而獲得未來的本息收入或股息分紅。o直接融資可分為直接股權(quán)融資和直接債權(quán)融資。o直接融資的優(yōu)勢和局限優(yōu)勢：1）資金供求雙方聯(lián)系緊

4、密，有利于合理配置資金， 提高資金使用效率；2）直接融資避開了銀行等中介機構(gòu)，由資金供求雙方進行交易，因此籌資成本相對較低而投資收益相對較大。局限：1）要求盈余單位具有一定的專業(yè)知識和技能；2）要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險；3）對于短缺單位來說，直接融資的門檻較高；4）融資工具流動性和變現(xiàn)能力受金融市場發(fā)育程度的限制。翁舟杰：7o按照不同的標準，金融市場可以進行不同的劃分（閱讀P21-23）o一級市場和二級市場的關(guān)系一級市場和二級市場的關(guān)系一級市場是源頭二級市場為金融工具創(chuàng)造流動性，為證券發(fā)行定價提供參考。按契約的性質(zhì)按在發(fā)行和交易中的地位按金融工具交易的地點和場所按所交易金融工具期限長短債務(wù)市

5、場一級市場場內(nèi)交易市場（交易所）貨幣市場股權(quán)市場二級市場場外交易市場資本市場翁舟杰：8o金融工具就是完成資金融通所使用的工具。廣義的金融工具不僅包括股票、債券等有價證券，而且包括存款、貸款等金融資產(chǎn)。狹義的金融工具是指資金短缺單位向資金盈余單位借入資金或發(fā)行者向投資者籌措資金時，依一定格式制成標準化的、在金融市場上被普遍接受和交易的金融資產(chǎn)。o金融工具分類)()(具為保值、投機創(chuàng)造的工衍生工具資本市場工具貨幣市場工具為投融資創(chuàng)造的工具基本工具翁舟杰：9o貨幣市場工具特征：1）到期期限在一年內(nèi)，大多數(shù)工具擁有三個月甚至更短的期限；2）都是債務(wù)契約；3）本金的高度安全性；4）具有高度的流動性。高度

6、安全性源于：1）貨幣市場工具通常由信用狀況很好地借款人發(fā)行，多數(shù)債務(wù)契約來自政府、中央銀行、大商業(yè)銀行、證券交易商、杰出的非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)；2）短的期限意味著所受的利率風(fēng)險很小。高度流動性源于：活躍的二級市場o主要貨幣市場工具：國庫券；可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單；商業(yè)票據(jù)；回購協(xié)議；銀行同業(yè)拆借市場工具（如美國的聯(lián)邦基金）o請閱讀（P23-25）翁舟杰：10o資本市場工具是期限在一年和一年以上的中長期債務(wù)工具和股權(quán)工具。資本市場工具主要包括：o股票股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。按股東權(quán)利分類，股票可分為普通股和優(yōu)先股。o公司債

7、券 信用評級結(jié)果優(yōu)異的公司發(fā)行的長期債券。（自行拓展：我國還有一種債券企業(yè)債券，和公司債券有什么區(qū)別和聯(lián)系？）o政府債券中央政府債券；政府機構(gòu)債券；地方政府債券翁舟杰：11o不斷發(fā)展的金融市場國際化進程已經(jīng)成為一個重要的發(fā)展趨勢。對于國際債券市場和全球股票市場的概覽，可以幫助我們了解金融市場全球化的進行情況。o國際債券市場、歐洲債券和歐洲貨幣國際債券市場傳統(tǒng)的金融工具是外國債券，近期一個創(chuàng)新是歐洲債券，歐洲債券的一個變體是歐洲貨幣。外國債券：在境外發(fā)行并以發(fā)行國的貨幣計價的債券。歐洲債券：以發(fā)行國以外的貨幣計價的債券。歐洲貨幣：存放在貨幣發(fā)行國境外銀行之中的外匯存款歐洲美元：存放在美國境外的外

8、國銀行或美國銀行境外分支機構(gòu)里的美元。o世界股票市場迄今為止，美國的股票市場仍然是世界上規(guī)模最大的股票市場，然而其他國家的股票已經(jīng)成長為世界股票市場中的重要組成部分。翁舟杰：12o金融中介機構(gòu)的融資方式：間接融資o間接融資：資金的盈余單位和短缺單位并不發(fā)生直接的關(guān)系，而是分別同金融中介機構(gòu)發(fā)生一筆獨立的交易，金融中介機構(gòu)發(fā)揮著吸收資金和分配資金的功能。即是說，金融中介通過發(fā)行對自身的要求權(quán)（債權(quán)或股權(quán)）來獲得資金，然后再把它轉(zhuǎn)化成對短缺單位的要求權(quán)。在間接融資中，金融中介是融資風(fēng)險的直接承擔(dān)者，報酬主要來自存貸款利息差。o間接融資的優(yōu)勢和局限優(yōu)勢：1）可以節(jié)約交易成本；2）金融機構(gòu)可以通過多樣

9、化的策略降低風(fēng)險，安全性較高；3）有助于緩解信息不對稱問題（逆向選擇和道德風(fēng)險）；4）與通常以標準化合約存在的直接融資憑證相比，一對一談判形成的融資合約可以照顧多樣化的融資需求。局限：1）資金的供需雙方的直接聯(lián)系被割斷，不利于供給方監(jiān)督和約束資金的使用；2）對需求方來說， 增加了籌資成本；對供給方來說，降低了收益。翁舟杰：13oTIP：雖然媒體更加關(guān)注證券市場，但是對于公司而言，金融中介機構(gòu)是比證券市場更加重要的融資來源。即是在金融市場高度發(fā)達的美國，金融中介機構(gòu)提供的貸款規(guī)模要遠遠超過證券市場。翁舟杰：14o在世界各國，金融體系可歸為被管理最嚴厲的部門。o金融監(jiān)管：即金融監(jiān)管機構(gòu)通過制定市場

10、準入、風(fēng)險監(jiān)管和市場退出等標準，對金融機構(gòu)的經(jīng)營進行干預(yù)，以確保金融機構(gòu)的安全穩(wěn)健運行。o金融監(jiān)管的原因：幫助投資者獲得更多的信息保障金融中介機構(gòu)的穩(wěn)定運行拓展拓展：一個另類的解釋破窗理論o拓展：中國的金融監(jiān)管體系（分業(yè)監(jiān)管） o關(guān)于美國的監(jiān)管體系請自行閱讀（P36-38）人民銀行1983年證監(jiān)會1992年保監(jiān)會1993年銀監(jiān)會2003年翁舟杰：15o金融市場的基本功能就是為資金從擁有富余資金的儲蓄者那里轉(zhuǎn)移到資金短缺的消費者手中提供融通渠道。o金融市場可以分為債務(wù)市場和股權(quán)市場、一級市場和二級市場、交易所和場外市場以及貨幣和資本市場等。o近年來，不斷加深的國際化進程成為金融市場的重要發(fā)展趨勢

11、。o金融中介機構(gòu)是通過發(fā)行負債工具來籌集資金，并且通過運用這些資金購買證券或者發(fā)放貸款來形成資產(chǎn)的金融機構(gòu)。o主要的金融機構(gòu)分為三種類型：銀行、契約性儲蓄機構(gòu)和投資中介機構(gòu)。o政府對金融市場和金融中介機構(gòu)實施監(jiān)管的原因包含兩個方面：幫助投資者獲得更多的信息并確保金融體系穩(wěn)定運行。翁舟杰：17o短期國債又常被稱為國庫券。o短期國債是國家財政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。因為它風(fēng)險極小，而且期限短、流動性高，在一些國家，其收益還可享受稅收方面的優(yōu)惠，所以是一般金融機構(gòu)熱衷于投資的對象，因而成了各國中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)、實施貨幣政策的有效工具。這就使得短期國債市場成為最主要的貨幣市場之一。

12、o短期國債一般通過折價發(fā)行來支付利息。o短期國債流通市場的參與者主要包括：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個人投資者。o附：國債的重要作用附：國債的重要作用金融工具定價標桿金融工具定價標桿財政政策財政政策國債規(guī)模國債規(guī)模貨幣政策貨幣政策特別是公開市場業(yè)務(wù)特別是公開市場業(yè)務(wù)翁舟杰：18o可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單也稱大額存單，就是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單，通常簡稱為CD（Certificate of Deposit）。對發(fā)行銀行來說，存單與定期存款沒有區(qū)別，但由于存單可以流通，因此對持有人來說，其流動性高于定期存款。oCD于1961年起源于美國的花旗銀行，是逃避利率管制的結(jié)果。在美國，大額存

13、單的面額通常以100萬美元為單位，初始償還期為1到6個月。o在20世紀80年代初期之前，美聯(lián)儲在Q條例中規(guī)定了銀行對儲蓄存款和定期存款的利率上限，但同時允許對償還期在14天以上、金額在10萬美元及其以上的大額存款支付任何利率。在當時的市場利率因通貨膨脹而不斷上升的情況下，促成了大額存單的發(fā)行。翁舟杰：19o回購協(xié)議也稱再回購協(xié)議，指的是商業(yè)銀行在出售證券等金融資產(chǎn)時簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，以獲得即時可用資金（其期限通常短于兩周） ；協(xié)議期滿時，再以即時可用資金作相反交易。回購協(xié)議中的金融資產(chǎn)主要是證券。在發(fā)達國家，只要資金供應(yīng)者接受，任何資產(chǎn)都可做回購交易。

14、o正回購：金融機構(gòu)之間通過協(xié)議賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為。正回購為拆入資金的行為。o逆回購：金融機構(gòu)之間通過協(xié)議買入買入有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給交易對手的交易行為。逆回購為放出資金的行為。翁舟杰：20o同業(yè)拆借市場：是指金融機構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余缺而相互融通的市場。其交易對象為金融機構(gòu)的多余頭寸，因資金不足而借入稱拆入，因資金盈余而貸出稱拆出。o同業(yè)拆借利率：由于同業(yè)拆借市場交易頻繁且量大，能準確地反映資金供求的狀況，因而同業(yè)拆借利率是貨幣市場乃至金融市場的指標利率。LIBOR（London Interbank Offered Rate）、H

15、IBOR、CHIBOR和SHIBORo同業(yè)拆借市場主要拆借方式1）隔夜拆借：同業(yè)拆借市場的主要拆借方式，期限為一日，頭天清算時拆入，次日清算錢償還。不需要擔(dān)保品，屬于信用拆借。2）通知貸款：拆借時間超過隔夜的是通知貸款，實際期限常在一周以內(nèi)，這類拆借一般要求以國債、金融債券等有價證券為擔(dān)保品。3）回購協(xié)議：一般用于較長期限或?qū)Y信一般的金融機構(gòu)的拆借。翁舟杰：21o冷戰(zhàn)期間，尤其是1956年蘇聯(lián)入侵匈牙利的匈牙利事件之后，蘇聯(lián)政府擔(dān)心美國會因此凍結(jié)他在北美銀行的美元存款。此時一家英國銀行向蘇聯(lián)政府表示他們可以在美國境外接收其美元存款，之后他們再將其存入美國銀行。這樣美國就不可能將其凍結(jié)戶口，因

16、為此時的存款是屬于英國銀行，而不屬于蘇聯(lián)政府名下的帳戶。這次操作被認為是“歐洲美元”一詞的首次使用。之后由于美國持續(xù)的貿(mào)易逆差“歐洲美元”逐漸擴散到全世界。翁舟杰：22o逆向選擇和道德風(fēng)險可能導(dǎo)致金融市場失敗。o逆向選擇：在交易之前，信息不對稱造成的問題會導(dǎo)致逆向選擇。金融市場上的逆向選擇，指的是那些最可能造成信貸風(fēng)險的借款者常常就是那些尋找貸款最積極，而且是最可能得到貸款的人。由于逆向選擇使得貸款可能招致信貸風(fēng)險，貸款者因此可能決定不發(fā)放任何貸款。即便市場上有信貸風(fēng)險很小的選擇。o道德風(fēng)險：在交易之后，信息不對稱造成的問題會導(dǎo)致道德風(fēng)險。金融市場的道德風(fēng)險，指的是借款者可能從事了從貸款者的觀

17、點來看不希望看到的那些活動的風(fēng)險，因為這些活動使得這些貸款很可能不能歸還。由于道德風(fēng)險降低了貸款歸還的可能性，貸款者可能決定寧愿不發(fā)放貸款。翁舟杰：23o美國斯坦福大學(xué)心理學(xué)家詹巴斗曾做過這樣一項試驗：他找來兩輛一模一樣的汽車，一輛停在比較雜亂的街區(qū)，一輛停在中產(chǎn)階級社區(qū)。他把停在雜亂街區(qū)的那一輛的車牌摘掉，頂棚打開，結(jié)果一天之內(nèi)就被人偷走了。而擺在中產(chǎn)階級社區(qū)的那一輛過了一個星期也安然無恙。后來，詹巴斗用錘子把這輛車的玻璃敲了個大洞，結(jié)果，僅僅過了幾個小時，它就不見了。o后來，政治學(xué)家威爾遜和犯罪學(xué)家凱琳依托這項試驗，提出了一個“破窗理論”。這一理論認為：如果有人打壞了一個建筑物的窗戶玻璃，而這扇窗戶又未得到及時維修，別人就可能受到暗示性的縱容去打爛更多的窗戶玻璃。久