第7章_國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)【管理精品資料】

1、第七章 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī) 學(xué) 習(xí) 要 求1、正確理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義、類型、特點(diǎn)，明確國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來的利益與風(fēng)險(xiǎn)，2、掌握開展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決方法3、在準(zhǔn)確把握投機(jī)性沖擊和立體投機(jī)策略的根底上，了解20世紀(jì)80年代以來全球典型投機(jī)性沖擊，以進(jìn)一步加深對(duì)其開展特點(diǎn)的認(rèn)識(shí). 一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義 國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。 國(guó)際資本流動(dòng)包括資本流出和資本流入兩個(gè)方面。 資本流出是指本國(guó)資本流向外國(guó)，它意味著外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少、外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債增加、本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加。 資本流入是指外國(guó)資本

2、流入本國(guó)，它意味著外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債增加、外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)增加和本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)減少。 第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述為了更清楚地理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念： 國(guó)際資本流動(dòng)與資本輸出入 兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸與金融活動(dòng)相聯(lián)系并以謀取利潤(rùn)為目的的資本流動(dòng)，而國(guó)際資本流動(dòng)還包括一些非盈利性的資本轉(zhuǎn)移。 國(guó)際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債 二者聯(lián)系緊密，資本流出反映了本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加或負(fù)債減少而資本流入那么正好相反 國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際收支 國(guó)際資本流動(dòng)作為國(guó)際金融活動(dòng)的組成局部，其內(nèi)容被納入國(guó)際收支的考核之列 國(guó)際資本流動(dòng)與資金流動(dòng) 資金

3、流動(dòng)是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項(xiàng)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，資金流動(dòng)呈單向性。資本流動(dòng)即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)或轉(zhuǎn)移，資本流動(dòng)呈雙向性。二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型國(guó)際資本長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)國(guó)際直接投資國(guó)際證券投資國(guó)際貸款貿(mào)易性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng) 一長(zhǎng)期資本流動(dòng) 長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際貸款三種主要方式 1、國(guó)際直接投資： 國(guó)際直接投資是指一國(guó)居民以一定生產(chǎn)要素投入到另一國(guó)并相應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的跨國(guó)投資活動(dòng)。 主要有以下三種形式： 創(chuàng)立新企業(yè)：在另一國(guó)開辦獨(dú)資企業(yè)、合資企業(yè)，這種形式下可派遣

4、人員進(jìn)行管理和參與經(jīng)營(yíng) 收購(gòu)兼并外國(guó)企業(yè)：買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過股權(quán)獲得全部或局部經(jīng)營(yíng)權(quán)。 利潤(rùn)再投資。新型的直接投資方式：非股權(quán)參與式投資BOT投資建立國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟TCL，海爾，格蘭仕對(duì)外投資模式分析，海爾和格蘭仕是中國(guó)家電行業(yè)的三大巨頭，它們是中國(guó)對(duì)外直接投資的領(lǐng)先企業(yè)，對(duì)外直接投資活動(dòng)各具特色海爾模式：在國(guó)外辦廠，自創(chuàng)品牌，自己營(yíng)銷這種模式使海爾面臨巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也加快了海爾創(chuàng)世界名牌的進(jìn)程，縮短了其成為國(guó)際大型跨國(guó)公司的時(shí)間模式：國(guó)外辦廠，貼牌生產(chǎn)為主，自己營(yíng)銷這種模式使企業(yè)面臨多元企業(yè)文化的整合以及承擔(dān)外方巨額虧損的問題，但假設(shè)能克服困難那么有助于企業(yè)突破在國(guó)際色市場(chǎng)處于底端的企業(yè)

5、形象格蘭仕模式：國(guó)內(nèi)辦廠，貼牌生產(chǎn)，別人營(yíng)銷該模式利在于減少企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)，弊在于利潤(rùn)被外方拿走，缺乏自有品牌，在國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期處于低端思考：為什么開展中國(guó)家都在大力引進(jìn)外資？被投資國(guó)的好處：獲得資金，技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，重要的利用外資的渠道投資者好處：獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，市場(chǎng)，人力和資源。 2國(guó)際證券投資 國(guó)際證券投資也稱為國(guó)際間接投資，是指投資者通過在國(guó)際證券市場(chǎng)上購(gòu)置中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)置外國(guó)企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。主要有以下兩種形式： 國(guó)際債券：外國(guó)債券和歐洲債券 國(guó)際股票：直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán) 國(guó)際證券投資的特點(diǎn)：證券投資涉及的是金融資本的國(guó)際轉(zhuǎn)移；投資者的目的是收取

6、債券或股票的利息或紅利，對(duì)投資企業(yè)無實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)；證券投資必須有健全的國(guó)際證券市場(chǎng)，證券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓與買賣；證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國(guó)的債務(wù)。思考：國(guó)際直接投資與國(guó)際證券投資的異同點(diǎn)？3、國(guó)際貸款： 國(guó)際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款和出口信貸。政府貸款：指一國(guó)的政府利用國(guó)家財(cái)政預(yù)算收入的資金向另一國(guó)政府提供的優(yōu)惠性貸款。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：指聯(lián)合國(guó)下設(shè)的國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)和國(guó)際金融公司等機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員國(guó)提供的貸款 3國(guó)際銀行貸款 ：雙邊貸款，銀團(tuán)貸款(4)出口信貸:是一國(guó)為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力,鼓勵(lì)本國(guó)的銀行

7、對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供優(yōu)惠貸款,以解決本國(guó)出口商資金周轉(zhuǎn)的困難,或滿足國(guó)外進(jìn)口商對(duì)本國(guó)出口商支付貸款需要的一種融資方式.特點(diǎn)限制性貸款帶有官方資助性質(zhì)的政策性貸款信貸期限長(zhǎng)利率優(yōu)惠與信貸保險(xiǎn)結(jié)合包括賣方信貸、買方信貸、混合貸款、福費(fèi)廷等業(yè)務(wù)類型賣方信貸:指在大型機(jī)械設(shè)備出口中，出口國(guó)銀行為便于出口商以賒銷或延期付款方式出口設(shè)備，為其提供的中長(zhǎng)期貸款。出口國(guó)銀行出口商進(jìn)口商 買方信貸:指為促成設(shè)備出口交易，出口商的出口信貸機(jī)構(gòu)或銀行向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供的中長(zhǎng)期貸款。出口國(guó)銀行出口商進(jìn)口商出口國(guó)銀行進(jìn)口國(guó)銀行出口商進(jìn)口商案例: 1987年初上海石化總廠為30萬噸乙烯工程工程擬引進(jìn)年產(chǎn)萬

8、噸的聚丙烯成套設(shè)備,在競(jìng)爭(zhēng)條件下,有可能與意大利供給商泰克尼蒙特簽定購(gòu)置合同.上海市建設(shè)銀行作為30萬噸乙烯工程的籌資銀行,建議采用意大利的出口買方信貸.為此,建行與花旗銀行商量爭(zhēng)取意大利的出口信貸事宜.花旗銀行于1987年2月18日致函上海市建設(shè)銀行保證能獲得意大利的出口信貸. 根據(jù)花旗銀行的擔(dān)保函,上海建行和上海石化決定與意大利泰克尼蒙特簽定購(gòu)置合同.建行向花旗銀行發(fā)出委任書,委托花旗銀行向意大利中央中期信貸局提出信貸申請(qǐng).花旗銀行于1987年3月12日向意大利中央中期信貸局提出信貸申請(qǐng),后者通過花旗銀行羅馬分行致電花旗國(guó)際公司表示批準(zhǔn)上述申請(qǐng),并隨付貸款協(xié)議草案,其主要條款有:進(jìn)口商:米

9、蘭市泰克尼蒙特公司進(jìn)口商:北京中國(guó)石化國(guó)際事業(yè)部(全權(quán)委托上海石化總廠)借款人:中國(guó)人民建設(shè)銀行貸款人:香港花旗國(guó)際公司供給:聚丙烯成套設(shè)備,工程,零件合同金額:4380萬美元融資金額:2628萬美元協(xié)定利率:年率7.4%,每半年支付一次利息期限:13年零3個(gè)月福費(fèi)廷Forfeiting:又稱包買票據(jù)或買單信貸,是指出口商將經(jīng)過進(jìn)口商承兌的,并由進(jìn)口商往來銀行擔(dān)保的,期限在半年以上的遠(yuǎn)期票據(jù),無追索權(quán)地向進(jìn)口商所在地的包買商進(jìn)行貼現(xiàn),提前取得現(xiàn)款的融資方式. 無追索權(quán)-如果進(jìn)口商到期不履行付款義務(wù)，包買商或出口國(guó)貼現(xiàn)銀行不得向匯票的出票人出口商行使追索權(quán)二短期資本流動(dòng) 短期資本流動(dòng)是指期限為一

10、年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。主要有四種形式：1.貿(mào)易性資本流動(dòng)：是最傳統(tǒng)的短期國(guó)際資本流動(dòng)方式，指在國(guó)際貿(mào)易中，出口商通常不要求進(jìn)口商立即支付全部貸款，允許進(jìn)口商有一段時(shí)期延期支付而引起的貿(mào)易性融資的短期資本流動(dòng)。2.金融性資本流動(dòng)銀行資本流動(dòng)：各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。 3.保值性資本流動(dòng)，又稱資本外逃：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的平安或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng)。 4.投機(jī)性資本流動(dòng)：投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。它的特點(diǎn)如下： 復(fù)雜性，政策性，

11、投機(jī)性，市場(chǎng)性 三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 一20世紀(jì)90年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 1.第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 2.兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 二20世紀(jì)90年代以來國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 1興旺國(guó)家資金需求上升 2轉(zhuǎn)軌國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)資金需求旺盛 3. 國(guó)際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用明顯增強(qiáng) 4國(guó)際游資規(guī)模日益膨脹 5國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 6國(guó)際直接投資迅速開展，地區(qū)分布有所變化第二節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)的利益和風(fēng)險(xiǎn)積極作用帶來風(fēng)險(xiǎn)利益風(fēng)險(xiǎn) 一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本輸出國(guó)對(duì)資本輸入國(guó)對(duì)資本流出國(guó)： 提高

12、資本的邊際收益。 有利于占領(lǐng)世界市場(chǎng)，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出。 有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘。 有利于增加本國(guó)收入水平，提高國(guó)際地位。對(duì)資本流入國(guó)： 有利于資本形成，緩和資金短缺的困難，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期開展。 提高工業(yè)化水平。 擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。 增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)時(shí)機(jī)，緩解就業(yè)壓力 長(zhǎng)期資本流動(dòng)的利益對(duì)資本流出國(guó)：可能在一定程度上阻礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的開展 增加潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)資本輸入國(guó)：可能造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān) 可能危及民族經(jīng)濟(jì)開展和經(jīng)濟(jì)政策的自主性 長(zhǎng)期資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)(三)國(guó)際債務(wù)危機(jī)1.外債的概念外債:在任何特定的時(shí)間，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅?/p>

13、約性歸還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要?dú)w還的本金及需支付的利息。 2 .國(guó)際債務(wù)危機(jī)的概念國(guó)際債務(wù)危機(jī)是指?jìng)鶆?wù)國(guó)不再具備還本付息的能力導(dǎo)致國(guó)際債權(quán)債務(wù)關(guān)系不能如期了結(jié)。3.國(guó)際債務(wù)的衡量指標(biāo)債務(wù)率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)余額100%10%負(fù)債率=當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100%100% 償債率的警戒線為：20% 短期債務(wù)比率的警戒線為：25%債務(wù)危機(jī)-停滯十年的拉美70年代，許多拉美國(guó)家或是依靠本身擁有豐富的石油或其它礦產(chǎn)資源，或是由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年一直處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，便開始大肆舉借外債，企圖借用外資在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。然而到80年代初，在諸多因素的作用下卻爆發(fā)了一場(chǎng)空前嚴(yán)重的債務(wù)

14、危機(jī)。拉美外債一覽單位：百萬美元 1982年 1987年 1992年墨西哥 87600 102400 106000巴西 92812 121174 124700阿根廷 43634 58324 58000智利 17159 20660 18775委內(nèi)瑞拉 32050 34833 36000秘魯 11465 15373 20890全拉美 330962 426024 450875拉美債務(wù)危機(jī)大事記 墨西哥政府宣布無力償付到期外債本息,拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā),并逐步蔓延到巴西、委內(nèi)瑞拉、阿根廷等國(guó)。 美國(guó)與其他主要西方國(guó)家向墨西哥提供億美元緊急貸款，國(guó)際私人銀行也同意墨西哥推遲還款。 墨西哥等拉美債務(wù)國(guó)相繼對(duì)本

15、國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行緊急調(diào)整。1985 緊縮性調(diào)整未達(dá)預(yù)期目標(biāo)，債務(wù)國(guó)政府轉(zhuǎn)變策略，提出在開展經(jīng)濟(jì)的根底上還債，并開始聯(lián)合起來與債務(wù)國(guó)集體對(duì)話，商討還債問題。 美國(guó)財(cái)長(zhǎng)布雷迪提出?布雷迪方案?，通過債務(wù)證券化或資本化減少債務(wù)國(guó)的債務(wù)；但要求債務(wù)國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革 拉美26國(guó)加拉加斯會(huì)議通過?關(guān)于拉丁美洲和加勒比解決外債問題的建議?，第一次聯(lián)合起來協(xié)調(diào)拉美債務(wù)國(guó)的還債立場(chǎng)和主張。 墨、巴、阿、委等主要拉美債務(wù)國(guó)全部參加?布雷迪方案?。各國(guó)通過改革減緩了危機(jī)。4.債務(wù)危機(jī)形成的原因 開展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的原因 內(nèi) 因盲目舉借大量外債國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤外債使用效率低下債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理 外 因發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的

16、經(jīng)濟(jì)衰退美元匯率與利率的上升圖為委內(nèi)瑞拉所謂的“借債資本-海上大油田 圖為巴西借外債建造的大型水電站 局部國(guó)家1980年至1981年的浮動(dòng)利率負(fù)債比率 國(guó) 家 浮動(dòng)利率負(fù)債比率%阿根廷 巴西 哥倫比亞 智利 墨西哥 秘魯 委內(nèi)瑞拉 整個(gè)拉美58 64 39 58 73 28 81 645.債務(wù)危機(jī)的解決最初的措施(19821984年) 提出:債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)等國(guó)家與國(guó)際貨幣基金組織共同制定了緊急援助方案。 對(duì)債務(wù)危機(jī)的認(rèn)識(shí):將債務(wù)危機(jī)視為開展中國(guó)家暫時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性困難. 解決的重點(diǎn):新增貸款,延長(zhǎng)還債期貝克方案(19851988年) 提出:1985年9月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯貝克提出了反映這

17、一思想的新方案對(duì)債務(wù)危機(jī)的認(rèn)識(shí):債務(wù)危機(jī)不僅僅是一個(gè)暫時(shí)的流動(dòng)性困難問題，而是由于債務(wù)國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)狀況不具有清償能力，債務(wù)危機(jī)的解決必須與開展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期開展相結(jié)合解決的重點(diǎn):通過安排對(duì)債務(wù)的新增貸款，將原有債務(wù)的期限延長(zhǎng)等措施來促進(jìn)債務(wù)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也要求債務(wù)國(guó)調(diào)整其國(guó)內(nèi)政策布雷迪方案提出:1989年，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)布雷迪制定了新的債務(wù)對(duì)策 對(duì)債務(wù)危機(jī)的認(rèn)識(shí):認(rèn)為國(guó)際債務(wù)問題是債務(wù)國(guó)償付能力的危機(jī)，而非暫時(shí)的資金周轉(zhuǎn)不靈解決的重點(diǎn) :“布雷迪方案強(qiáng)調(diào)外債本金和利息的減免，并提出國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行有必要在現(xiàn)有資金中撥出一局部專門用于解決債務(wù)問題案例：冰島一個(gè)破產(chǎn)的國(guó)家 冰島，這塊

18、游離于北歐大陸與格陵蘭島之間的陸地，是名副其實(shí)的“冰火之國(guó):1/8的土地上覆蓋著冰川，同時(shí)又是世界上溫泉最多的國(guó)家。冰島一度被評(píng)為全世界最幸福的國(guó)家。人口僅為30萬，國(guó)民生產(chǎn)總值近194億美元，人均GDP位于世界第四，排在美國(guó)和英國(guó)之前；世界上第二長(zhǎng)壽的國(guó)家，2005年人均壽命到達(dá)了歲；高待遇、高福利，貧富差異不大，犯罪率幾乎為零。這里的人們幾乎沒有后顧之憂:醫(yī)療費(fèi)用幾乎全包；直到大學(xué)，學(xué)費(fèi)全免；每個(gè)不滿18歲的孩子都能領(lǐng)到政府發(fā)放的足夠生活所用的補(bǔ)貼；失業(yè)后的福利金與上班時(shí)所賺工資相差不大；病假、產(chǎn)假期間不僅幾乎全額領(lǐng)取工資，即使公司裁員，對(duì)這局部人也有“豁免。 二、短期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)

19、 上世紀(jì)90年代中期后，冰島成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，由單一傳統(tǒng)漁業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣?jīng)濟(jì)。2000年，在政府推動(dòng)下，銀行業(yè)掀起了一輪快速私有化運(yùn)動(dòng)。2001至2007年，銀行業(yè)資產(chǎn)在6年里增長(zhǎng)了數(shù)十倍，冰島的銀行向海外發(fā)放了大量的貸款。在此期間，冰島國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，GDP年均增長(zhǎng)4%，2006年達(dá)7%。 源于華爾街的金融危機(jī)給冰島金融業(yè)帶來消滅性打擊。冰島政府接收三大銀行，扛下巨額債務(wù)。目前，GDP缺乏194億美元的冰島負(fù)債超過1383億美元。理論上，冰島已然破產(chǎn)。目前，冰島政府正積極向國(guó)際貨幣基金組織、俄羅斯、中國(guó)等國(guó)家和機(jī)構(gòu)申請(qǐng)救援。 諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)獲得者、冰島作家哈德爾拉克斯內(nèi)斯(Halld

20、or Laxness)曾經(jīng)說過這樣一句話：人世間的喧囂聒噪終將停止，所有榮華富貴都如過眼云煙。當(dāng)一切都結(jié)束后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，人生最重要的東西就是咸魚。 利益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響能調(diào)節(jié)暫時(shí)性國(guó)際收支平衡 有助于外匯匯率恢復(fù)均衡使貨幣政策更有效的執(zhí)行培育和繁榮金融市場(chǎng)加劇持久性國(guó)際收支不平衡 加劇匯率波動(dòng)影響一國(guó)貨幣政策自主性危及金融市場(chǎng)安全對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響推動(dòng)國(guó)貿(mào)及世界經(jīng)濟(jì),金融一體化影響國(guó)際貨幣體系與國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制有利于國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)資金在國(guó)際間合理配置增加了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性 國(guó)際游資的盲目投機(jī)性，不利于資金在國(guó)際間有效配置 一短期資本流動(dòng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)比較二貨幣危機(jī)與金融危機(jī)概念貨幣危機(jī)(

21、currency crisis)廣義的理解：一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過一定幅度(有的學(xué)者認(rèn)為該幅度為重5-20) 狹義的理解：貨幣危機(jī)是與對(duì)匯率波動(dòng)采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下，它是指市場(chǎng)參與者對(duì)一國(guó)的固定匯率失去信心的情況下，通過外匯市場(chǎng)進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰、外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)亂的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件金融危機(jī)通常認(rèn)為，全部或大局部金融指標(biāo)的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機(jī)的發(fā)生利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)償債能力、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)“金融范疇涵蓋廣泛，金融危機(jī)也有多種類型貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、股市危機(jī)、債務(wù)危機(jī),系統(tǒng)性金融危機(jī)二者關(guān)系 貨幣危機(jī)可以

22、看作是廣義的金融危機(jī)的表現(xiàn)形式之一，也可以看作是金融危機(jī)的狹義定義 貨幣危機(jī)可以誘發(fā)金融危機(jī)，而由一國(guó)國(guó)內(nèi)因素引起的金融危機(jī)常常也會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣危機(jī)的發(fā)生 三貨幣金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)制歷史看，導(dǎo)致貨幣金融危機(jī)的原因?yàn)椋簩?shí)體經(jīng)濟(jì)的衰敗和國(guó)際貨幣投機(jī)活動(dòng)。國(guó)際投機(jī)資本與投機(jī)性沖擊概念國(guó)際投機(jī)資本：或稱國(guó)際游資Hot Money，是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤(rùn)而在各市場(chǎng)之間頻繁移動(dòng)的短期資本。 投機(jī)性沖擊：投機(jī)資金利用和制造各種資產(chǎn)(如外匯)價(jià)格的波動(dòng),而獲取利潤(rùn),并給做在國(guó)的金融體系乃至整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成嚴(yán)重的后果.例：假定有A和B兩種貨幣，單位A貨幣單位貨幣在分析之初，貨幣匯率高估，市

23、場(chǎng)上有貨幣貶值的強(qiáng)烈預(yù)期投機(jī)者那么可利用以下投機(jī)策略對(duì)進(jìn)行攻擊策略：利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)的投機(jī)投機(jī)者從貨幣的同業(yè)市場(chǎng)拆入，以或更高的價(jià)格分階段買入，當(dāng)匯率逐步下跌到，投機(jī)者將再換回，這樣每單位的交易凈掙投機(jī)者獲取貨幣的渠道，除了從銀行拆借，還有：出售以該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)；從離岸金融市場(chǎng)融資；從當(dāng)?shù)毓善蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并將其賣空以獲得貨幣策略：利用遠(yuǎn)期外匯交易在外匯市場(chǎng)投機(jī)投機(jī)者以或更高的價(jià)格購(gòu)置遠(yuǎn)期空頭合約，其他投資者也會(huì)在羊群效應(yīng)影響下效仿此舉這會(huì)導(dǎo)致售出遠(yuǎn)期合約的銀行為彌補(bǔ)頭寸，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上售出本幣，引起本幣匯率下跌當(dāng)?shù)膮R率逐步下跌，例如跌到，投機(jī)者到期時(shí)就可以用按換，并按進(jìn)行期貨交割

24、，買進(jìn)，付出，那么的交割就可獲利策略：利用外匯期貨，期權(quán)交易進(jìn)行投機(jī)策略：利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)貨幣當(dāng)局干預(yù)投機(jī)性沖擊的策略有：動(dòng)用外匯儲(chǔ)藏，買入本幣；提高本幣利率，以提高投機(jī)性沖擊的借款本錢而利率上升會(huì)引起股市下跌，因此，投機(jī)者可以利用該國(guó)股市投機(jī)盈利具體方法可有： 股市上拋空匯市上投機(jī)攻擊利率上升股市下跌股市購(gòu)入 匯市上投機(jī)攻擊利率上升股市下跌股市購(gòu)入投機(jī)退卻利率下調(diào)股價(jià)上升股市拋售 期市上拋空股指期貨合約匯市上投機(jī)攻擊利率上升股市下跌股指期貨合約下跌平倉(cāng)四典型投機(jī)性沖擊與金融危機(jī)回憶歐洲貨幣危機(jī)1992-1993年二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。其根本原因就是德國(guó)實(shí)力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部力

25、量的均衡馬約的實(shí)施，創(chuàng)立歐洲貨幣單位：ECU,實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率東西德統(tǒng)一德國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮,馬克升值,提高利率(貼現(xiàn)率升為8.75%) ，其他國(guó)家貨幣面臨貶值.過高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊、里拉而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮，致使里拉和英鎊匯率大跌-直接原因。英格蘭銀行損失數(shù)十個(gè)億美元。英鎊被迫自由浮動(dòng),退出歐洲貨幣體系。墨西哥金融危機(jī)1994-1995年匯率制度的改革：由爬行釘住美元匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿?dòng)目標(biāo)區(qū)域匯率制 1994年怕怕省發(fā)生暴亂美聯(lián)儲(chǔ)提高利率被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制資金大量外逃股票價(jià)格也下跌亞洲金融危機(jī)1997-1998年 受經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、外貿(mào)出超、自由貿(mào)易、低通漲的吸引，在19901996年

26、期間，國(guó)際資本大量流入東南亞國(guó)家銀行的規(guī)那么與監(jiān)管混亂，銀行在外匯投機(jī)上承擔(dān)了過度的風(fēng)險(xiǎn)，貸款風(fēng)險(xiǎn)也很大由于本幣的升值，外貿(mào)開始惡化 1996, 泰國(guó)出口前景的惡化引起了泰國(guó)股票市場(chǎng)的崩潰、房地產(chǎn)價(jià)格開始跳水、泰銖隨之跳水。泰國(guó)居民開始出售泰銖恐懼在亞洲其他國(guó)家蔓延：印度尼西亞、韓國(guó)、馬來西亞、菲律賓 等五危機(jī)啟示內(nèi)部因素是引發(fā)貨幣金融危機(jī)的主要原因債務(wù)問題容易導(dǎo)致貨幣金融危機(jī)實(shí)行固定匯率制度隱患大資本市場(chǎng)對(duì)外開放操之過急政府對(duì)外資大規(guī)模進(jìn)入應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)管政府采用反危機(jī)政策應(yīng)審慎 資本流動(dòng)對(duì)貨幣危機(jī)的作用過程 一般來說，資本流動(dòng)對(duì)金融危機(jī)的作用過程可以概括為三個(gè)階段 危機(jī)爆發(fā)前的大量資本流入在

27、危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)國(guó)家普遍出現(xiàn)了資本大量流入、股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格迅速攀升以及本幣升值的過程 如：在泰國(guó)、馬來西亞、印尼、菲律賓和韓國(guó)，1994年和1995年資金流入進(jìn)入頂峰期，總額接近800億美元，約占各國(guó)GDP的6%-8%，到1997年下半年，開始出現(xiàn)資金凈外流，總額接近200億美元，約占各國(guó)GDP的2% 巨額資本流入導(dǎo)致的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡:巨額資本流入新興市場(chǎng)后，刺激其經(jīng)濟(jì)的開展，資本隨之急劇增殖，而良好的示范效應(yīng)那么進(jìn)一步吸引更多的資本流入 相對(duì)于資金流入的規(guī)模而言，新興市場(chǎng)容量過于狹小，國(guó)內(nèi)工業(yè)體系多不完善，金融監(jiān)管手段不完備，所以巨額資金就大量地流向證券、房地產(chǎn)等非生產(chǎn)和貿(mào)易部門，形成大

28、量經(jīng)濟(jì)泡沫，損害經(jīng)濟(jì)根底 本幣升值等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢和經(jīng)常工程失衡加劇，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)因素逐漸逆轉(zhuǎn)，在此根底上，金融市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣貶值預(yù)期 資本大量抽逃導(dǎo)致貨幣危機(jī)的總爆發(fā) 在市場(chǎng)恐慌情緒逐漸積累并到達(dá)危機(jī)觸發(fā)點(diǎn)后，投機(jī)商對(duì)該國(guó)貨幣發(fā)動(dòng)攻擊，投資者開始拋售本幣，資本市場(chǎng)出現(xiàn)逆向流動(dòng)，本幣急劇貶值. 據(jù)華盛頓的國(guó)際金融研究所估計(jì)，印尼、馬來西亞、韓國(guó)、泰國(guó)和菲律賓五國(guó)私人資本流入額由1996年的凈流入938億美元轉(zhuǎn)為1998年的凈流出246億美元，資金逆轉(zhuǎn)超過1000億美元，大規(guī)模的資金抽逃使亞洲各國(guó)金融市場(chǎng)一蹶不振 三、金融全球化與投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn) 一金融全球化 特征： 1.匯率體制趨于一致。 2.各類金融市場(chǎng)的界限逐漸消失，金融產(chǎn)品價(jià)格趨于一致。 3.國(guó)際金融統(tǒng)一規(guī)那么不斷產(chǎn)生。 4.金融市場(chǎng)動(dòng)亂會(huì)更加頻繁。二80年代以來的投機(jī)性沖擊的新特點(diǎn) 1.投機(jī)性沖擊的規(guī)模和勢(shì)力日益龐大 國(guó)際投機(jī)資本的規(guī)模日益龐大 國(guó)際投機(jī)資本日益形成“集體化傾向 金融衍生品的開展為投機(jī)者提供了杠桿化的交易方式 2.投機(jī)性沖擊策略日益立體化 3.投機(jī)沖擊面日益區(qū)域化 4.投機(jī)性沖擊活動(dòng)日益公開化 5.投機(jī)者越來越注重利用貶值的預(yù)期和市場(chǎng)的信心危機(jī) 本章復(fù)習(xí)思考題1、如何理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義？ 2、簡(jiǎn)述國(guó)際資本流動(dòng)的主要類型及其特征。 3、試分析國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國(guó)、資本