1-投資銀行概述

1、投資銀行學(xué)概述1高盛集團(tuán)有限公司是世界領(lǐng)先的投資銀行、證券和投資管理公司，向全球提供廣泛的投資、咨詢和金融效勞，擁有大量的多行業(yè)客戶，包括私營公司，金融企業(yè)，政府機(jī)構(gòu)以及個(gè)人，和香港設(shè)有分部，在23個(gè)國家擁有41個(gè)辦事處。其所有運(yùn)作都建于緊密一體的全球基礎(chǔ)上，由優(yōu)秀的專家為客戶提供效勞。高盛集團(tuán)同時(shí)擁有豐富的地區(qū)市場知識(shí)和國際運(yùn)作能力。隨著全球經(jīng)濟(jì)的開展，公司已持續(xù)不斷地開展變化以幫助客戶無論在世界何地都能敏銳地發(fā)現(xiàn)和抓住投資的時(shí)機(jī)。 成立于1896年，創(chuàng)始人馬可斯.戈德門每天沿街打折收購人們的本票，然后在某個(gè)約定日期里由原出售本票的商人按票面金額支付現(xiàn)金，其中差額便是馬可斯的收入。華爾街高盛

2、集團(tuán)（Goldman Sachs）2高盛集團(tuán)開展大事件： 1、股票包銷業(yè)務(wù)使高盛成為真正的投資銀行，公司從迅速膨脹到瀕臨倒閉：1929年，引入股票業(yè)務(wù)，以每日成立一家信托投資公司的速度，進(jìn)入迅速擴(kuò)張。華爾街股市大崩盤，使其損失92%的原始投資，聲譽(yù)一落千丈，成為華爾街笑柄，此后繼任者保守、穩(wěn)健地經(jīng)營，用了30年的時(shí)間，使其恢復(fù)元?dú)狻?0年代，增加大宗股票更是帶來新增長 2、反惡意收購業(yè)務(wù)使高盛真正成為投資銀行界的世界級(jí)“選手:70年代，資本市場興起“惡意收購，使投資行業(yè)打破傳統(tǒng)格局，催發(fā)新的行業(yè)秩序。高盛率先打出“反收購參謀旗幟，幫助受害公司。其抓住了商機(jī)，在投資銀行界異軍突起。 3、推陳出新

3、，把“先起一步與“率先模仿作為自己的重要開展戰(zhàn)略：90年代，高層意識(shí)到只靠做代理人和咨詢參謀，不會(huì)持久繁榮，于是開設(shè)資本投資業(yè)，成立資本合作投資基金，依靠股權(quán)包銷、債券包銷或公司自身基金。三年內(nèi)，高盛資本投資收入翻了近番，而老業(yè)務(wù)投資銀行部只翻了兩番。在嘗到甜頭后，把“先起一步與“率先模仿作為重要開展戰(zhàn)略3高盛在中國美國政府控制中國經(jīng)濟(jì)的影子1、高盛進(jìn)入中國:高盛在1984年在香港設(shè)亞太地區(qū)總部，1994年分別在北京和上海開設(shè)代表處，正式進(jìn)駐中國市場。2、精心布局中國市場:鉆法律漏洞進(jìn)入中國證券市場;以隱形渠道滲入中國房地產(chǎn)市場;通過并購農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)進(jìn)入中國農(nóng)產(chǎn)品市場。例如 ，2004收購南

4、京雨潤股權(quán)、2006年20億元收購河南雙匯，即中國兩牌同屬高盛。中國是一個(gè)喜歡吃的民族，豬肉就很重要，一個(gè)豬它在CPI里面占了10%?？刂浦袊呢i是不可想象的。通過對(duì)國有骨干企業(yè)債券主承銷等渠道，掌握中國重要行業(yè)的商業(yè)及戰(zhàn)略信息 高盛還擔(dān)任一些省政府的財(cái)務(wù)參謀，屢次在中國ZF的大型全球債務(wù)出售交易中擔(dān)任參謀及主承銷商3、欺詐交易與誤導(dǎo)決策2001年中國國有銀行2004年改制的時(shí)候，美國高盛相繼發(fā)表報(bào)告，詆毀中國的國有銀行，說不值一點(diǎn)錢，說壞賬太高了，不值錢，你們都別要。但結(jié)果高盛等以及其廉價(jià)的價(jià)格收購了中國銀行上市的股權(quán)。僅某個(gè)國有商業(yè)銀行的上市，高盛等華爾街公司賺了1300億元人民幣，相當(dāng)于

5、中國每個(gè)人給了美國100元；2007年，高盛發(fā)表報(bào)告，稱原油要漲到200美元一桶，當(dāng)時(shí)中國拼命購置了價(jià)格為147美元一桶的原油，高盛還與一些中國公司設(shè)下“對(duì)賭協(xié)議，自己卻悄悄拋售原油，到了當(dāng)年年底，油價(jià)降到34美元一桶。高盛曲線進(jìn)入中國內(nèi)地市場的策略非常高明，不僅取得了一家中國投行的管理和財(cái)務(wù)控制權(quán)，而且一舉奠定了高盛在中國境內(nèi)大型投行工程的主導(dǎo)地位，創(chuàng)立了一個(gè)又一個(gè)里程碑，平安保險(xiǎn)、中興通訊、交通銀行、中國石油（后續(xù)股票出售）、中國銀行、中海油海外上市等具有全球影響的皇冠級(jí)IPO融資工程被悉數(shù)收入高盛囊中。42011年按市值排名的全球十大投行排名公司市值（億美元）1高盛集團(tuán)6718.932J

6、P摩根5908.863摩根士坦利5131.344瑞士信貸集團(tuán)4640.555花旗銀行4048.496美國銀行美林公司3620.227巴克萊資本3425.078德意志銀行3003.989瑞士聯(lián)合銀行2926.4410瑞德集團(tuán)2464.4552015投資銀行排行榜排名公司市值（美元）1花旗集團(tuán) 27992摩根大通 10303摩根士丹利 9904瑞士聯(lián)合銀行 7515瑞士信貸銀行 6156美林銀行 5947德意志銀行 5538高盛 4949巴黎國民銀行 42110德累斯頓銀行 2426投資銀行的界定投資銀行的起源和開展1.11.2投資銀行的主要業(yè)務(wù)1.37投資銀行的界定1.1主要業(yè)務(wù)特點(diǎn)1.1.3投

7、資銀行的主要業(yè)務(wù)金融功能金融中介類型其他方面1.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行的比較第一種定義第二種定義第三種定義第四種定義 綜合定義1.1.1 投資銀行的定義8投資銀行的界定1.1Investment Banking的四層含義機(jī)構(gòu)層次投資銀行：作為金融市場中介機(jī)構(gòu)的金融企業(yè)行業(yè)層次投資銀行業(yè)：投資銀行的整個(gè)行業(yè)業(yè)務(wù)層次投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行所經(jīng)營的業(yè)務(wù)學(xué)科層次投資銀行學(xué)：關(guān)于投資銀行的理論和實(shí)務(wù)的學(xué)科1.1.1 投資銀行的定義91.1.1 投資銀行的定義何為投資銀行？顧名思義是專門從事各類投資的銀行，或者是專門為各類投資者融通資金的金融機(jī)構(gòu)。其實(shí)不然，隨著投資銀行的開展，其業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，人們

8、已無法從其字面上去解釋他自身的含義。要了解投資銀行，必須從它的業(yè)務(wù)范圍入手，即通過考察它的外延來導(dǎo)出它的內(nèi)涵投資銀行的界定1.110四種定義02次廣義的定義投資銀行是從事資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這個(gè)定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款、保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。04最狹義的定義投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，包括一級(jí)市場的證券承銷、籌措資本和二級(jí)市場的證券經(jīng)紀(jì)與自營交易業(yè)務(wù)。01最廣義的定義任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，都可以稱為投資銀行。03次狹義的定義投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場活動(dòng)，證券承銷、企業(yè)兼并與收購是其業(yè)務(wù)重點(diǎn)?；鸸芾?、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和商品交易等其他業(yè)務(wù)不包括在

9、此定義范圍內(nèi)。投資銀行的界定1.1111.1.1 投資銀行的定義結(jié)合羅伯特庫恩的四種定義,我們認(rèn)為,投資銀行的定義如下： 投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)投資銀行的定義和業(yè)務(wù)范圍的分類，我國證券公司是次廣義上的投資銀行。我國證券公司的主要業(yè)務(wù)包括：證券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)、企業(yè)兼并與收購、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)以及中華人民共和國證券法規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。投資銀行的界定1.1121.1.2 投資銀行與商業(yè)銀行的比較投資銀行和商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融市場中兩類最重要的中介機(jī)構(gòu)，從本質(zhì)上講，它們都是資金盈余者與

10、資金短缺者之間的中介：一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益，另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求開展。從這個(gè)意義上來講，二者的功能是相同的。然而，在發(fā)揮金融中介作用的過程中，投資銀行的運(yùn)作方式與商業(yè)銀行有很大的不同。投資銀行是直接融資的中介，而商業(yè)銀行則是間接融資的中介。其中介作用如下圖：投資銀行的界定1.113投資銀行的界定1.114投資銀行的界定1.1投資銀行與商業(yè)銀行除了功能的差異外，還有其他方面的區(qū)別，比照方下：區(qū) 別投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存款貸款融資功能直接融資、側(cè)重長期融資間接融資、側(cè)重短期融資活動(dòng)領(lǐng)域主要是資本市場主要是貨幣市場利潤來源傭金收入存貸利差經(jīng)

11、營方針在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，穩(wěn)健與開拓并重，追求高額回報(bào)追求安全性、盈利性和流動(dòng)性的結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)管當(dāng)局主要是銀行監(jiān)管當(dāng)局1501資金供需媒介投資銀行是溝通資金供求雙方的橋梁，它一方面使資金盈余者能夠充分利用多余資金來獲取收益，另一方面使資金短缺者獲取所需資金以求開展。02構(gòu)造證券市場投資銀行在證券市場上通過扮演不同的角色，開展不同的業(yè)務(wù)促使證券市場的形成和開展。以證券的承銷、分銷、代銷方式，構(gòu)建證券發(fā)行市場；以經(jīng)紀(jì)商、自營商、做市商角色參與市場交易，構(gòu)建證券交易市場。03優(yōu)化資源配置投資銀行通過證券承銷業(yè)務(wù)對(duì)社會(huì)增量資源的配置，通過兼并收購業(yè)務(wù)對(duì)社會(huì)存量資源的配置。04

12、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中投資銀行通過證券承銷、兼并收購等業(yè)務(wù)，促使資產(chǎn)集中到產(chǎn)業(yè)集中，社會(huì)化程度進(jìn)一步提高。投資銀行的界定1.11.1.3 投資銀行的功能16投資銀行的起源與開展1.2投資銀行起源和早期開展最早的投資銀行型業(yè)務(wù)可以追溯到大約3000多年以前的美索不達(dá)米亞地區(qū)，那時(shí)某些富有的商人不僅為王公貴族和教會(huì)提供貸款，而且還幫助他們管理財(cái)產(chǎn)、制定策略這種業(yè)務(wù)活動(dòng)與今天投資銀行的基金管理、咨詢效勞等職能有驚人的相似之處。投資銀行形成的另一個(gè)分支則是貿(mào)易商人和商人銀行的開展。隨著貿(mào)易的興起，許多商人累積了財(cái)富，在從事商業(yè)貿(mào)易的同時(shí)，還向其他商人提供資金融通的支持。融資利潤的豐厚使得一些商人專注于融資業(yè)務(wù)，

13、最終成為匯票經(jīng)紀(jì)人或銀行家，他們便形成了早期的商人銀行。1.2.1 投資銀行的開展歷程17投資銀行的起源與開展1.2現(xiàn)代投資銀行的開展投資銀行是金融業(yè)和金融資本開展到一定階段的產(chǎn)物。首先，現(xiàn)代意義的投資銀行是伴隨證券信用或信用證券化下證券市場的開展而開展的。其次，現(xiàn)代投資銀行是在銀行業(yè)與證券業(yè)的“融合別離再融合的過程中產(chǎn)生和開展起來的。第三，80年代以來，投資銀行和商業(yè)銀行的融合是大勢所趨。下面介紹投資銀行產(chǎn)生與開展的歷程，將主要以美國為例。美國投資銀行業(yè)的幾個(gè)開展階段：（一）1929大崩潰前的投資銀行（現(xiàn)代投行的形成階段）（二）1929-1933年的投資銀行（現(xiàn)代投行獨(dú)立模式確立）（三）19

14、33-1973年的投資銀行（嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)階段 ）（四）1973年以后的投資銀行（再趨“融合的擴(kuò)張階段）1.2.1 投資銀行的開展歷程18投資銀行的起源與開展1.2近代意義上的投資銀行主要是由18、19世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的商號(hào)演變而成。投資銀行的歷史就是工業(yè)化開展的歷史。在美國，1933年前，商業(yè)銀行也參與證券承銷業(yè)務(wù)，但投資銀行從不開展儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。1865年美國南北戰(zhàn)爭結(jié)束前，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍主要是地方性的商業(yè)往來，通過發(fā)放短期貸款，支持地方商業(yè)開展。但隨著工業(yè)化的開展，全國性的鐵路、公路和能源等大工程開始出現(xiàn)，小的商業(yè)銀行無法滿足需要，投資銀行隨之產(chǎn)生。投資銀行通過發(fā)行證券

15、籌集工程資金的方式創(chuàng)造資本市場，成為影響經(jīng)濟(jì)長期增長的主要因素。投資銀行最初的主要業(yè)務(wù)是債券發(fā)行。美國很多大型工程是通過債券融資，而不是股票。實(shí)際上，在南北戰(zhàn)爭時(shí)，北方軍就通過投資銀行出售美國國債融資以支持軍費(fèi)支出。（一）1929大崩潰前的投資銀行（現(xiàn)代投行的形成階段）19投資銀行的起源與開展1.2（1）1929-1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條1929年10月24日“黑色星期四，股票市場狂跌，并導(dǎo)致了1929年至1933年世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)大危機(jī)期間，紐約證券交易所上市股票價(jià)值從897億美元跌到156億美元，其中美國鋼鐵公司的股票每股價(jià)格由292美元降到21美元，美國電報(bào)電話公司股票價(jià)格由310

16、美元降到70美元，通用汽車公司股票價(jià)格由92美元降到7美元，有些公司則摘牌。從1929年末到1933年末，美國商業(yè)銀行數(shù)目由23695家減少到14352家，停業(yè)7763家，合并2322家，四年之內(nèi)凈減近萬家銀行，呈現(xiàn)出世界金融史上空前絕后的慘狀。這場由證券市場大崩潰引起的西方經(jīng)濟(jì)的大衰退，嚴(yán)重打擊了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)。（二）1929-1933年的投資銀行（現(xiàn)代投行獨(dú)立模式確立）20投資銀行的起源與開展1.2（2）對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的分析商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)交叉和融合，使許多短期資金盲目運(yùn)用到證券市場這種風(fēng)險(xiǎn)較大的長期投資上，銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越來越大，為經(jīng)濟(jì)大危機(jī)奠定了基礎(chǔ)。金融寡頭的出現(xiàn)，為大危機(jī)準(zhǔn)備了

17、條件。由于證券金融寡頭操縱，商業(yè)銀行和投資銀行中大量短期資金涌入，以及人們對(duì)經(jīng)濟(jì)利益的追逐和對(duì)證券市場的狂熱，致使有價(jià)證券價(jià)格被人為抬高到遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其價(jià)值的程度，促進(jìn)了大危機(jī)的出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)金融管理體系和金融管理法規(guī)不健全，使許多投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)沒有納入政府監(jiān)管范圍，使大危機(jī)的爆發(fā)有了可能性。（二）1929-1933年的投資銀行（現(xiàn)代投行獨(dú)立模式確立）21投資銀行的起源與開展1.2（3）危機(jī)過后：投資銀行和商業(yè)銀行分道揚(yáng)鑣經(jīng)濟(jì)大危機(jī)使人類付出沉重代價(jià)，也促使人們從金融制度上進(jìn)行深刻反省，重新審查和規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍，健全金融組織體系和法律制度，以保障證券市場和金融業(yè)的健康開展。對(duì)金

18、融業(yè)的立法監(jiān)管，包括格拉斯斯蒂格爾法案、1933年證券法、1934證券交易法、1938年瑪隆尼法案、1940年投資公司法、1940年投資參謀法等。（二）1929-1933年的投資銀行（現(xiàn)代投行獨(dú)立模式確立）22投資銀行的起源與開展1.2“羅斯福新政，國家干預(yù)思想興起。1970年美國公布證券投資者保護(hù)法設(shè)立“投資銀行保險(xiǎn)制度，建立了“證券投資者保護(hù)協(xié)會(huì)（SIPC）。放松管制：20世紀(jì)70年代初，投資銀行金融創(chuàng)新不斷：抵押債券；杠桿收購；金融衍工具運(yùn)用。投行、商行、儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、信托公司等繞過嚴(yán)格的分業(yè)管理體制。手續(xù)費(fèi)收取上實(shí)行協(xié)議傭金制，引入了競爭機(jī)制。（三） 1933-1973年的投資銀

19、行（嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)階段 ）23投資銀行的起源與開展1.2商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)相互滲透，合業(yè)傾向。原因：各方業(yè)務(wù)拓展和競爭的需要；各國放松金融管制；新的金融市場為二者業(yè)務(wù)互融提供了時(shí)機(jī)；金融自由化的開展。11977年，美國放寬對(duì)證券法的解釋，商業(yè)銀行和銀行控股公司開始從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；1978年放寬銀行承銷商業(yè)匯票和公司債券的限制；1980年，美國通過放松管制法，這一法案沖擊了20世紀(jì)30年代以來嚴(yán)格而僵化的銀行體制；80年代中期開始，美國銀行界中出現(xiàn)了呼吁廢除或修改格拉斯斯蒂格爾法的浪潮；1991年，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)布什在其國情咨文中聲稱要全面改革美國的銀行系統(tǒng)；1991年2月5日，美國財(cái)政

20、部向國會(huì)提出金融制度現(xiàn)代化促進(jìn)銀行的平安和競爭的建議，要求修正格拉斯斯蒂格爾法，取消商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的限制。1999年11月4日，美國國會(huì)以壓倒多數(shù)通過了金融效勞現(xiàn)代化法案的最后文本，該法案擯棄格拉斯斯蒂格爾法和后者所代表的金融分業(yè)管理的教條，為銀證混業(yè)經(jīng)營掃清了最后的法律障礙。（四）1973年以后的投資銀行（再趨“融合的擴(kuò)張階段)全能銀行1933年G-S法案商業(yè)銀行投資銀行1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案全能銀行防火墻24投資銀行的起源與開展1.2根據(jù)商業(yè)銀行業(yè)和投資銀行業(yè)關(guān)系緊密的不同， 我們可將投資銀行的開展模式分為三類：分業(yè)型開展模式在這種模式下，投資銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系最為緊密

21、，前者是作為后者的一個(gè)業(yè)務(wù)部門而存在，不是一個(gè)自負(fù)盈虧的法人實(shí)體，其最終決策權(quán)屬于銀行。德國“全能銀行模式下的投資銀行業(yè)務(wù)就是這種模式。混業(yè)型開展模式此模式下投資銀行同商業(yè)銀行保持著相當(dāng)距離，前者是一個(gè)真正的市場主體，不受后者支配。1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后的美國等就是采取這種模式。金融控股公司關(guān)系型開展模式在此模式下，投資銀行和商業(yè)銀行同屬于某一金融控股公司，二者是一種兄弟式的合作伙伴關(guān)系，雖然保持著一定距離，但業(yè)務(wù)上的相互支持較第二種模式緊密了許多。因此，該模式本質(zhì)上是一種介于前面兩種模式之間的模式。1.2.2 投資銀行的模式之辯25投資銀行的起源與開展1.2分業(yè)型模式的利弊分析有效地降低了整

22、個(gè)金融體制運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。有益于保障證券市場的公正與合理。 分業(yè)型投資銀行體制在一定程度上促成了金融行業(yè)內(nèi)的專業(yè)化分工，使得投資銀行和商業(yè)銀行分別可以利用有限的資源，各司其職，拓展自己的業(yè)務(wù)天地。分業(yè)型投資銀行模式限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而制約了本國銀行的開展壯大，嚴(yán)重影響和削弱本國金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力1.2.2 投資銀行的模式之辯26投資銀行的起源與開展1.2混業(yè)型模式的利弊分析混合投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的全能銀行可以建立“金融超市 的戰(zhàn)略開展目標(biāo)，充分利用其有限資源，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)，降低本錢，提高盈利?；鞓I(yè)模式有益于降低銀行的自身風(fēng)險(xiǎn)，使得某種業(yè)務(wù)的收益下降可以用其他業(yè)務(wù)的收

23、益來彌補(bǔ)，從而保障利潤的穩(wěn)定性。第將商業(yè)銀行和投資銀行結(jié)合起來，就可以在承銷時(shí)充分了解和掌握企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，從而降低貸款的呆帳率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。混業(yè)經(jīng)營模式加強(qiáng)了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰，有利于提高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升?；鞓I(yè)型模式的可能會(huì)給整個(gè)金融體制帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此實(shí)行這一體制需要建立嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。1.2.2 投資銀行的模式之辯27投資銀行的起源與開展1.2金融控股公司關(guān)系型開展模式的利弊分析多元化、跨區(qū)域的巨型金融集團(tuán)必須有健全的組織結(jié)構(gòu)與之相配套，而金融控股公司結(jié)構(gòu)是目前為止最有效的組織結(jié)構(gòu)。集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營?？毓晒镜母咀饔檬切纬赏患瘓F(tuán)在

24、品牌、經(jīng)營戰(zhàn)略、營銷網(wǎng)絡(luò)以及信息共享等方面的協(xié)同優(yōu)勢，從而降低集團(tuán)整體的經(jīng)營本錢并從多元化經(jīng)營中獲取更多收益。法人分業(yè)，躲避風(fēng)險(xiǎn)。法人分業(yè)是金融控股集團(tuán)的第二個(gè)重要特性，是指不同金融業(yè)務(wù)分別由不同法人經(jīng)營。法人分業(yè)的作用是防止不同金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相互傳遞，并對(duì)內(nèi)部交易起到遏制作用。健全的組織管理結(jié)構(gòu)。1.2.2 投資銀行的模式之辯28投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢20世紀(jì)90年代以后，投資銀行出現(xiàn)了混業(yè)化、全球化和網(wǎng)絡(luò)化等趨勢。一、混業(yè)化近20多年來，隨著信息技術(shù)的開展，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，金融管制的放開和新金融市場的開拓，傳統(tǒng)的投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別日漸模糊，兩者之間的

25、差異已日益縮小。除了投資銀行和商業(yè)銀行本身內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)之外，混業(yè)開展傾向的原因歸結(jié)為以下幾點(diǎn)： (1)許多國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和有關(guān)人士認(rèn)為，造成30年代大危機(jī)的社會(huì)條件已經(jīng)不復(fù)存在。 (2)二戰(zhàn)之后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的迅速開展，許多新的金融市場被開拓出來，過去的金融法律對(duì)商業(yè)銀行和投資銀行在這些市場中的業(yè)務(wù)活動(dòng)并沒有做出限制，因此新金融市場就成了投資銀行和商業(yè)銀行競爭角逐的場所。 (3)無論是投資銀行還是商業(yè)銀行，都找到了互相侵蝕對(duì)方傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的方法。 (4)國際業(yè)務(wù)的拓展，極大地推進(jìn)投資銀行和商業(yè)銀行的混業(yè)開展。29二、全球化1、萌芽階段：在1960年之前，并沒有形成真正意義上的國際投資銀行。投

26、資銀行國際業(yè)務(wù)根本上依靠其在國外的代理行開展，雙方之間并不存在著隸屬關(guān)系，只是通過協(xié)商談判確立了一種傭金分享、互相獨(dú)立、互相合作的關(guān)系。2、大開展階段：20世紀(jì)60年代和70年代，是投資銀行國際業(yè)務(wù)大開展的時(shí)期。此階段的投資銀行國際業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是：世界大投資銀行紛紛設(shè)立國外分支機(jī)構(gòu)，從而使國際業(yè)務(wù)依靠代理行的局面得到徹底改變。投資銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了綜合化、一體化的趨勢，一家投資銀行開始兼營多種國際業(yè)務(wù)，不再局限于某一、兩項(xiàng)專門業(yè)務(wù)。投資銀行國際業(yè)務(wù)的開展與歐洲債券市場有非常密切的關(guān)系。雖然投資銀行和商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)有著明顯的區(qū)別，但是由于國際金融環(huán)境相對(duì)寬松得多，所以投資銀行和商業(yè)銀行已經(jīng)在許多國

27、際金融市場上展開了直接的競爭。投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢30二、全球化3、最終確立階段：進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來，投資銀行的國際業(yè)務(wù)取得了驚人的進(jìn)展，尤其在80年代中后期和90年代，許多大投資銀行都開展成為全球投資銀行。這主要表現(xiàn)在：全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立和逐步完善，許多投資銀行已經(jīng)根本上在世界所有的國際或區(qū)域金融中心都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。國際業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹，許多海外投資銀行已成為這些證券市場中的重要力量。國際業(yè)務(wù)的管理機(jī)制已經(jīng)比較完善，全球投資銀行都有了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管理全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。國際業(yè)務(wù)多樣化、一體化已成為現(xiàn)實(shí)。投資銀行擁有著大量的國外資產(chǎn)，在國際范圍內(nèi)從事資

28、產(chǎn)組合管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等活動(dòng)。投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢31二、全球化4、促成全球化的因素：（1）投資銀行的主觀要求拓展國際業(yè)務(wù)有益于投資銀行獲取更多的利潤來源，突破相對(duì)較狹小的國內(nèi)市場限制。通過國際網(wǎng)絡(luò)和國際業(yè)務(wù)，投資銀行可以獲得更多、更迅捷、更準(zhǔn)確的信息，從而改善對(duì)本國客戶的效勞質(zhì)量，滿足國內(nèi)、外客戶的需要。國際業(yè)務(wù)有益于投資銀行通過國家和地區(qū)間的分散經(jīng)營，降低風(fēng)險(xiǎn)。將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到新興工業(yè)國家和迅速開展的第三世界國家，投資銀行可以分享這些國家經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)所帶來的巨大利潤。投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢32二、全球化4、促成全球化的因素：

29、（2）投資銀行全球化的客觀條件從70年代末起，各國相繼撤除了金融壁壘，使投資銀行的全球化成為可能。世界經(jīng)濟(jì)一體化和不平衡開展都有力地促進(jìn)了投資銀行全球化。國際證券業(yè)在80年代的開展是導(dǎo)致投資銀行國際化的重要因素之一。企業(yè)需要投資銀行提供全方位、一體化、多功能的效勞，只有規(guī)模龐大、實(shí)力雄厚的全球投資銀行才能滿足它們的需要。全球化雖然給投資銀行帶來巨大的利益，但也向投資銀行提出了新的要求。同樣，投資銀行全球化也給各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了新的挑戰(zhàn)。投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢33三、網(wǎng)絡(luò)化：互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的來臨因特網(wǎng)還極大地影響和改變了投資銀行的發(fā)行和交易業(yè)務(wù)，導(dǎo)致網(wǎng)上虛擬

30、投資銀行產(chǎn)生，使投資銀行產(chǎn)生了網(wǎng)絡(luò)化的趨勢。證券市場網(wǎng)絡(luò)化：網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的開展，為證券市場提高效率、增加信息流通和交易規(guī)模創(chuàng)造了無限時(shí)機(jī)。越來越多的市場參與者、投資銀行、證券交易場所、登記清算機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他中介機(jī)構(gòu)均利用因特網(wǎng)拓展和從事證券業(yè)務(wù)，整個(gè)證券市場出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化的趨勢。承銷發(fā)行網(wǎng)絡(luò)化：（1）網(wǎng)絡(luò)改變了承銷發(fā)行的傳統(tǒng)作業(yè)習(xí)慣（2）網(wǎng)絡(luò)降低了承銷發(fā)行的本錢和投資銀行的收入。（3）網(wǎng)絡(luò)給投資銀行帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。證券交易網(wǎng)絡(luò)化：證券交易的網(wǎng)絡(luò)化主要表達(dá)在網(wǎng)上交易的迅猛開展。投資銀行的起源與開展1.21.2.3 投資銀行的開展趨勢34投資銀行的起源與開展1.21.2.4 中國投資銀行的

31、開展一、國內(nèi)證券市場開展和開展階段我國的股票交易最早可以追溯到19世紀(jì)60年代，1891年建立的證券掮客公會(huì)構(gòu)成了我國證券交易所的雛形。1920年和1921年，上海證券物品交易所和上海華商證券交易所開業(yè)。30年代，上海成為遠(yuǎn)東的金融中心，中外投資者均可通過經(jīng)紀(jì)商買賣中外企業(yè)股票、債券、政府公債和期貨等。1946年以華商證券交易所為基礎(chǔ)成立上海證券交易所股份有限公司，1949年停業(yè)。此后，我國證券市場出現(xiàn)30年的空白。改革開放以來，我國投資銀行體制經(jīng)歷以下重要開展階段：（1）混業(yè)經(jīng)營1997年以前，中國金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，銀行、保險(xiǎn)可以經(jīng)營信托、證券等業(yè)務(wù)。此外，當(dāng)時(shí)也成立了一批證券公司，獨(dú)立經(jīng)

32、營證券業(yè)務(wù)， 如深圳特區(qū)證券（ 現(xiàn)改為巨田證券）、華夏證券、南方證券等就是在這一時(shí)期成立的。35（2）分業(yè)經(jīng)營1995年以中華人民共和國商業(yè)銀行法的立法形式確立了我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局。1997年底，國務(wù)院進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了分業(yè)經(jīng)營分業(yè)管理的原則。與之相對(duì)應(yīng)，銀行業(yè)和證券業(yè)進(jìn)一步明確了各自的監(jiān)管主體中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)。按照分業(yè)經(jīng)營原則，證券業(yè)務(wù)必須與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)別離，由此誕生一批金融集團(tuán)下屬的證券公司，如招商證券、中信證券、光大證券等就是分業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。以上兩階段產(chǎn)生的證券公司可以歸為傳統(tǒng)體制下的投資銀行，經(jīng)營活動(dòng)是參照商業(yè)銀行模式進(jìn)行的，其特點(diǎn)以營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)開展粗放式經(jīng)營， 以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，承銷業(yè)務(wù)比重不大。（3）現(xiàn)代投資銀行的開展我國真正的現(xiàn)代投資銀行是成立于1995年的中金公司，以及2002年初成立的中銀國際證券。它們是以承銷、并購業(yè)務(wù)為主，與傳統(tǒng)的證