第3章證券價格的分析基礎(chǔ)與價格表現(xiàn)(1)ppt課件

1、第3章 證券的分析根底與價錢表現(xiàn).2本章學(xué)習(xí)提要圍繞“什么樣的證券價錢是合理的，什么樣的證券價錢又是不合理的？、“人們分析證券價格合理性與否的根底是什么？這些問題 。以有效市場為根底，分析證券價錢的合理性。了解證券價錢的根本表現(xiàn)方式和影響要素.3章節(jié)目錄第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)有效市場實際債券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式股票的除息和除權(quán)股票價錢指數(shù).4第一節(jié) 有效市場實際一、有效市場實際的概念二、有效市場的方式三、有效市場實際面臨的質(zhì)疑.5第一節(jié) 有效市場實際一、有效市場實際的概念馬爾基爾Malkiel關(guān)于有效市場的定義假設(shè)一個資本市場在確定證券價錢時充分

2、、正確地反映了一切的相關(guān)信息，這個資本市場就是有效的在有效市場假說下，證券價錢總是完全反映了已有的信息，假設(shè)證券市場上的證券價錢可以充分地反映一切有關(guān)證券價錢的信息，那么證券市場上的證券價錢變化就是完全隨機的，投資者不能夠繼續(xù)性地在證券市場上獲取超額利潤.6一弱式有效市場假說該層次假說是有效市場假說的最低層次。它認(rèn)為現(xiàn)行的證券價錢完全反映了該證券的歷史價格序列投資者不能夠依托分析歷史價錢序列并根據(jù)依此設(shè)計的投資戰(zhàn)略來獲得超額利潤有效市場假說意味著價錢變化過程是一個鞅第一節(jié) 有效市場實際二、有效市場的方式.7第一節(jié) 有效市場實際二、有效市場的方式二半強式有效市場假說該層次里明顯的、詳細(xì)的信息不只

3、是反映了歷史價錢所包含的信息，還包括歷史價錢和一切公開的可得的信息組所反映的信息假設(shè)市場處于半強式有效形狀，投資者經(jīng)過分析財務(wù)報表或任何有關(guān)的公開的可得到的信息時不能夠獲取超額利潤的該假說意味著根本面分析法在半強式有效市場下也失效.8第一節(jié) 有效市場實際二、有效市場的方式三強式有效市場假說這是有效市場假說的最高層次，在現(xiàn)實生活中不太能夠出現(xiàn)。該假說意味著任何市場參與者所了解的信息不論是公開的還是非公開的都被全面準(zhǔn)確地反映到市場價錢中了即使那些利用本人掌握的內(nèi)幕音訊進展買賣的人也不能夠獲得超額利潤.9第一節(jié) 有效市場實際二、有效市場的方式四三種方式的有效市場相互關(guān)系.10第一節(jié) 有效市場實際三、

4、有效市場實際面臨的質(zhì)疑由于有效市場實際的假設(shè)過于簡單，并不能完全解釋現(xiàn)實市場中的很多景象，引來了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批評建立在投資主體非理性假設(shè)根底上的行為金融對經(jīng)典的有效市場實際提出了有力的挑戰(zhàn)投資者非理性理性人們的行為偏向其實是系統(tǒng)性的實踐市場中的套利是有限的、有風(fēng)險的，并不能抵消非理性投資者的偏向“小公司景象與規(guī)模景象，“日歷效應(yīng)景象，“價錢反應(yīng)缺乏及反響過度景象等都對EMH提出了質(zhì)疑.11第二節(jié) 債券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、債券的價錢決議各類債券的價錢計算二、債券的收益各類債券的到期、持有期和贖回收益率計算三、債券的風(fēng)險風(fēng)險種類及其溢價.+(1+市場利率)(1+市場利率)第二節(jié) 債

5、券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、債券價錢的決議一債券的內(nèi)在價值內(nèi)在價值又由四個要素決議：票面利率、面值、市場利率和計息期限。其根本表達式如下：當(dāng)市場利率在持有期內(nèi)上升，那么債券的內(nèi)在價值下降；反之那么內(nèi)在價值上升債券的內(nèi)在價值就是市場平衡時的債券價錢12持有期限計息期=1票面利息 面值計息期 持有期限內(nèi)在價值=.13第二節(jié) 債券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、債券的價錢決議二影響債券價錢的要素市場供求不平衡時，債券的價錢就會偏離內(nèi)在價值而發(fā)生變化債券市場的供求關(guān)系取決于如下要素社會資金的松緊其他金融資產(chǎn)收益程度市場利率社會經(jīng)濟開展情況國際間利差和匯率.票面利息 債券面值 債券的市場價錢=14

6、第二節(jié) 債券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式二、債券收益的根本方式債券收益率可以由如下根本表達式表示 ：債券的收益率也可以分為到期收益率和持有期收益率。到期收益率是指投資者將債券持有到期所獲得的到期收益率；持有期收益率是指在一定持有期后將債券拋售所獲得的收益率持有期限計息期 + 持有期限計息期=1+收益率 1+收益率.15第二節(jié) 債券的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式二、債券風(fēng)險的根本方式與股票相比，債券的收益相對穩(wěn)定，風(fēng)險也相對較小債券風(fēng)險的根本方式利率風(fēng)險違約風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險流動性風(fēng)險以及回購風(fēng)險.16第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、股票價錢的根本方式二、股票收益的根本方式三、股票的根本

7、風(fēng)險.現(xiàn)金流期數(shù)1+貼現(xiàn)率17第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、股票價錢的根本方式一股票的內(nèi)在價值上市公司的股票在實際上是永久性證券，投資者主要是從持有該股票預(yù)期未來所獲得的股息紅利等現(xiàn)金流來估算股票的內(nèi)在價值的。股票內(nèi)在價值的根本表達式如下：期數(shù)期數(shù)=1內(nèi)在價值 =.現(xiàn)金流期數(shù)股票售價 數(shù)=1+貼現(xiàn)率 1+貼現(xiàn)率 持有期18第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、股票價錢的根本方式當(dāng)投資者購買股票后在未來的某一時期將該股票拋售了，股票內(nèi)在價值的測算就要分為如下兩項：期數(shù) +持有期期 1內(nèi)在價值 =.19第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、股票價錢的根本方式二影響股票價錢

8、變化的要素市場平衡形狀下的價錢變化是隨著股票內(nèi)在價值的變化而變化的股息股利的變化導(dǎo)致現(xiàn)金流的變化貼現(xiàn)率的變化.20第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式一、股票價錢的根本方式市場非平衡形狀引起的股價偏離內(nèi)在價值而發(fā)生的價錢變化宏觀經(jīng)濟周期變化國家宏觀政策的變化投資者的預(yù)期不同的行業(yè)類型不同股票的盤子大小.100% = 股票收益率期數(shù) 期內(nèi)收入股票售價= 股票買入價錢21第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式二、股票收益的根本方式從投資者購入股票到賣出股票為止的整個期間內(nèi)，他所獲得的收益包括股息和資本利得兩部分，衡量股票投資收益平均程度的目的稱為股票收益率，其根本表達式如下：上述表達式簡單明

9、了，大多數(shù)投資者樂于運用。但它也有一定的缺陷，即根本沒有思索期內(nèi)收入和支出的時間因素，還有另一種思索時間要素的股票收益率表達式: 賣出價錢 買入價錢 +(期內(nèi)收入期內(nèi)支出)買入價錢+期內(nèi)支出持有期期數(shù) + 持有期期數(shù)=1+收益率 1+收益率.22第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式三、股票的根本風(fēng)險一系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于某種全局性的要素引起的投資收益的能夠變動，這種要素以同樣的方式對一切股票的收益產(chǎn)生影響系統(tǒng)性風(fēng)險來自公司外部，是公司無法控制和逃避的，因此又叫不可逃避風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險不能經(jīng)過多樣化投資而分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險.23第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式三、股票

10、的根本風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險的分類市場風(fēng)險 市場風(fēng)險是指由于證券市場長期趨勢變動而引起的風(fēng)險。股票行情變動受多種要素影響，但決議性的要素是經(jīng)濟周期的變動利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指市場利率變動引起證券投資收益不確定的能夠性。普通來說，利率與證券價錢呈反向變化購買力風(fēng)險 購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實踐收益程度下降的風(fēng)險.24第三節(jié) 股票的價錢、收益與風(fēng)險的根本方式三、股票的根本風(fēng)險二非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)呤是指只對某個行業(yè)或個別公司的股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價錢不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)絡(luò)，而只對個別或少數(shù)股票的收益產(chǎn)生影響股票的非系統(tǒng)性

11、風(fēng)險主要是指運營風(fēng)險.25第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息二、股票股息與除權(quán)三、股票拆股、送配股的除權(quán).26第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息Ex-dividend是指除去買賣中股票領(lǐng)取股息的權(quán)益。當(dāng)股份公司決議對股東發(fā)放現(xiàn)金股息時就要對股票進展除息處置與除息相關(guān)的幾個日期宣布日Announcement Date派息日Payment date股權(quán)登記日Date Of Record除息日Ex-dividend Date.27第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息除息基準(zhǔn)價 為了真實地反映股票的權(quán)益變化，對除息日的股票買賣價錢進展技術(shù)處理，將這一天的股票價錢除去本次發(fā)放的

12、現(xiàn)金股息作為開盤指點價，稱為除息基準(zhǔn)價，計算公式為：除息基準(zhǔn)價=除息日前一天收盤價 現(xiàn)金股息.28第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)一、現(xiàn)金股息與除息填息、貼息經(jīng)過技術(shù)處置后，除息日前一天的股票價收盤價與除息日的開盤價之間會有一個價錢缺口。除息以后，假設(shè)除息后價錢上漲并很快將缺口填滿甚至超越即價錢大于或等于除息日前一天的收盤價那么成為填息；反之，假設(shè)股價下跌或雖然上漲但未能將缺口填滿即價錢小于除息日前一天收盤價那么稱為貼息.29第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)二、股票股息與除權(quán)與除權(quán)相關(guān)的幾個日期宣布日股權(quán)發(fā)放日股權(quán)登記日除權(quán)日Ex-right Date除權(quán)基準(zhǔn)價除權(quán)基準(zhǔn)價是將除權(quán)前一日該股票的收盤價除去所含權(quán)

13、值后的價錢，可作為除權(quán)日開盤指導(dǎo)價除權(quán)基準(zhǔn)價 =除權(quán)日前一天收盤價1+ 送股率.30第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)拆股除權(quán)有償增資配股除權(quán)除權(quán)基準(zhǔn)價 =除權(quán)日前一天收盤價1拆股比率除權(quán)基準(zhǔn)價 =除權(quán)日前一天收盤價+配股價配股率1+配股率.第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)無償送股與有償配股搭配方式的除權(quán)連息帶權(quán)搭配方式除權(quán)基準(zhǔn)價 =除權(quán)日前一天收盤價+配股價配股率1+配股率+送股率除權(quán)基準(zhǔn)價 =除權(quán)日前一天收盤價現(xiàn)金股息+配股價配股率1+配股率+送股率31.32第四節(jié) 股票的除息和除權(quán)三、股票拆股、配股的除權(quán)填權(quán)、貼權(quán) 除權(quán)日開盤價與除權(quán)日前一天收盤價之間會有一

14、個缺口，除權(quán)后股價假設(shè)很快填補該缺口稱為填權(quán)，反之稱為貼權(quán)權(quán)值 股票除權(quán)日前一天的收盤價與除權(quán)基準(zhǔn)價之間的差額稱稱為權(quán)值，公式為：權(quán)值=除權(quán)日前一天收盤價除權(quán)基準(zhǔn)價.33第五節(jié) 股票價錢指數(shù)一、股票價錢指數(shù)二、股價指數(shù)的編制方法三、主要的股價指數(shù).34第四節(jié) 股票價錢指數(shù)一、股票價錢指數(shù)股價指數(shù)Indexes是反映不同時點上股價變動情況的相對目的。通常是將報告期的股票價錢與選定的基期價錢相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。.35第四節(jié) 股票價錢指數(shù)一、股票價錢指數(shù)在計算時要留意四點樣本股票必需具有典型性、普遍性。選擇樣本股票應(yīng)綜合思索其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等要素計

15、算方法要科學(xué)，計算口徑要一致基期的選擇要有較好的平衡性和代表性指數(shù)要有延續(xù)性，要排除非價錢要素對指數(shù)的影響. = i 1 Pi 固定乘數(shù)36第四節(jié) 股票價錢指數(shù)二、股價指數(shù)的編制方法一簡單算術(shù)股價指數(shù)相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為：股價指數(shù) =1 n P 1in 0.37第四節(jié) 股票價錢指數(shù)二、股價指數(shù)的編制方法綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價錢分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即：固定乘數(shù)股價指數(shù) =ni=1ni=1P 1iP 0i.38第四節(jié) 股票價錢指數(shù)二、股價指數(shù)的編制方法二加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重

16、要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等拉斯拜爾指數(shù)固定乘數(shù)加權(quán)股價指數(shù) =1PQ0P 0Q0.第四節(jié) 股票價錢指數(shù)二、股價指數(shù)的編制方法派許指數(shù)拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)或總股本，而派許指數(shù)那么偏重報告期的成交股數(shù)或總股本39固定乘數(shù)加權(quán)股價指數(shù) =P1Q1P 0Q1.40第四節(jié) 股票價錢指數(shù)三、主要的股價指數(shù)一中國主要的股價指數(shù)我國股價指數(shù)多達上百個，按照編制主體的不同，可以分為三大類中證系列指數(shù)由中證指數(shù)編制上證系列指數(shù)由上海證券買賣所編制深證系列指數(shù) 由深圳證券買賣所編制.41第四節(jié) 股票價錢指數(shù)三、主要的股價指數(shù)滬深300股價指數(shù)由上海和深圳證券買賣所于2005年4月8日結(jié)合發(fā)

17、布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。目前，以滬深300指數(shù)股票為標(biāo)的的指數(shù)基金和股指期貨合約都曾經(jīng)正式推出上證綜指上證綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點，自1991年7月15日起正式發(fā)布。上證綜合指數(shù)的樣本股是全部上市股票，包括A股和B股，從總體上反映了上海證券買賣所上市股票價錢的變動情況.42第四節(jié) 股票價錢指數(shù)三、主要的股價指數(shù)上證50指數(shù)正式發(fā)布于2004年1月2日，以建立一個成交活潑、規(guī)模較大、主要作為衍生金融工具根底的投資指數(shù)為目的。上證50指數(shù)根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映了上海證券市場最具市

18、場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體情況.43第四節(jié) 股票價錢指數(shù)三、主要的股價指數(shù)上證180指數(shù)上證成份指數(shù)簡稱上證180指數(shù)是上海證券買賣所對原上證30指數(shù)進展了調(diào)整并更名而成的，其樣本股是在一切A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票，自2002年7月1日起正式發(fā)布深圳成份指數(shù)基日為1994年7月20日，基日指數(shù)為1000點。是深圳證券買賣所編制的一種成份股指數(shù)，是從上市的一切股票中抽取具有市場代表性的40家上市公司的股票作為計算對象，并以流通股為權(quán)數(shù)計算得出的加權(quán)股價指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價走勢.44第四節(jié) 股票價錢指數(shù)三、主要的股價指數(shù)二外國主要的股價指數(shù)道瓊斯股票價錢平均指數(shù)是世界上最有影響、運用最廣的股價指數(shù)。以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價平均指數(shù)構(gòu)成 。道瓊斯工