2022年《期貨和衍生品法》體系解讀

1、2022年期貨和衍生品法體系解讀目錄期貨市場法律制度體系一交易者保護(hù)體系二期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)三期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)四衍生品交易五跨境交易與監(jiān)管協(xié)作六 2022年4月20日，第十三屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三十四次會議通過了中華人民共和國期貨和衍生品法（下稱“期貨和衍生品法”），于2022年8月1日起正式施行。期貨和衍生品法立足我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀，重塑了期貨市場法律制度體系，將對期貨市場發(fā)展帶來重大影響。期貨市場法律制度體系一 從法律體系看，期貨和衍生品法頒布之前，我國期貨市場遵循的是以期貨交易管理條例行政法規(guī)為核心，以期貨公司監(jiān)督管理辦法、期貨交易所管理辦法等部門規(guī)章及期貨業(yè)協(xié)會和期貨交易所自律規(guī)則為

2、輔的一套規(guī)則體系。 期貨和衍生品法實施后，以期貨和衍生品法為核心的期貨市場法律體系將得以建立，目前仍沿用的條例、辦法等規(guī)范規(guī)章將依據(jù)期貨和衍生品法的規(guī)定適時修改、廢止。我國期貨市場的法律層級將極大提高，這對推動我國期貨市場國際化將產(chǎn)生重要影響。 從制度構(gòu)建看，期貨和衍生品法實施后，原先通過條例等已確立的行之有效期貨市場規(guī)則和各項制度將以法律的形式確立下來，例如期貨交易的保證金制度、持倉限額制度、賬戶實控關(guān)系報備制度等，這些既有制度是我國期貨市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，是既有實踐的總結(jié)。期貨和衍生品法以法律規(guī)定的形式確立這些基本交易制度，符合市場參與各方的預(yù)期。 本次期貨和衍生品法最為矚目的特點(diǎn)就是將規(guī)

3、模龐大的衍生品交易納入法律監(jiān)管范疇，期貨和衍生品法在第二章第三節(jié)專門規(guī)定了衍生品交易，并將其置于與期貨交易同等重要的地位。 目前，國內(nèi)衍生品交易既有場外方式，也有場內(nèi)集中交易方式。對于衍生品場外交易，期貨和衍生品法將場外交易之主要方式協(xié)議方式作為衍生品交易的重要方式予以確認(rèn)，并認(rèn)可了主協(xié)議等合同范本涉及的單一協(xié)議的法律約束力及主協(xié)議凈額結(jié)算條款、履約保障及破產(chǎn)豁免等內(nèi)容。 特別是破產(chǎn)豁免制度，解決了長久以來場外衍生品交易與我國破產(chǎn)法存在適用沖突的困境，具體而言，單一協(xié)議制度能夠避免衍生品交易雙方之間達(dá)成的每一筆具體交易被視為獨(dú)立的合同，進(jìn)而避免管理人可以選擇繼續(xù)履行對破產(chǎn)企業(yè)有利的交易，而選擇

4、解除對破產(chǎn)企業(yè)不利的交易。 同時期貨和衍生品法明確備案后的主協(xié)議才能與其補(bǔ)充協(xié)議、具體交易約定構(gòu)成有效的單一協(xié)議。就行業(yè)協(xié)會發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)主協(xié)議而言，國內(nèi)證券及銀行間協(xié)會發(fā)布的二個主協(xié)議版本（SAC協(xié)議和NAFMII協(xié)議）經(jīng)備案后將繼續(xù)得以適用，但國際掉期與衍生品交易協(xié)會項下ISDA主協(xié)議是否需要進(jìn)行主協(xié)議備案目前尚未明確。交易者保護(hù)體系二 交易者是期貨市場的重要主體，期貨和衍生品法從期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的交易者適當(dāng)性義務(wù)、交易者權(quán)利、民事賠償訴訟制度、行政執(zhí)法等各方面構(gòu)建期貨市場交易者保護(hù)體系。（一）期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的交易者適當(dāng)性義務(wù)成為法定義務(wù) 期貨和衍生品法實施后將期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的交易者適當(dāng)性義務(wù)上升為法

5、定義務(wù)，也使期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)時的賠償責(zé)任有法可依。期貨和衍生品法第五十條對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的交易者適當(dāng)性義務(wù)的基本內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定，該條第二款對交易者如實告知義務(wù)的規(guī)定，延續(xù)了證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法第三十三條的做法。 此外，該法第一百零四條規(guī)定，期貨業(yè)協(xié)會負(fù)有督促落實交易者適當(dāng)性管理制度之職責(zé)；第一百三十五條規(guī)定，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)違反交易者適當(dāng)性義務(wù)規(guī)定的，最高可處以五百萬元以下的罰款、吊銷相關(guān)業(yè)務(wù)許可，這也從監(jiān)督、處罰的層面進(jìn)一步確保交易者適當(dāng)性管理制度的落實。（二）區(qū)分普通交易者與專業(yè)交易者，側(cè)重于保護(hù)普通交易者 期貨和衍生品法交易者保護(hù)體系的一大亮點(diǎn)，即規(guī)定了根據(jù)財產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)

6、狀況、交易知識和經(jīng)驗、專業(yè)能力等因素，將交易者分為普通交易者和專業(yè)交易者，并側(cè)重于對普通交易者的保護(hù)，具體表現(xiàn)在二個方面：1、舉證責(zé)任倒置 該法第五十一條規(guī)定，普通交易者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)生糾紛時，由期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)證明其行為合法合規(guī)、不存在誤導(dǎo)、欺詐的舉證責(zé)任。關(guān)于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的舉證責(zé)任，證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法第三十四條第二款與該條規(guī)定宗旨相同；在司法實踐中，最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定中對訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同未進(jìn)行風(fēng)險提示的免責(zé)條件、交易指令、追加保證金及交易結(jié)果的通知等事項，規(guī)定由期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)舉證責(zé)任，而期貨和衍生品法規(guī)定的舉證責(zé)任范圍則涵蓋了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)服務(wù)過程中

7、應(yīng)遵守的法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的各種事項，無疑是更好更全面地保障了普通交易者的權(quán)益。2、強(qiáng)制調(diào)解 該法第五十六條規(guī)定，交易者與期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)等發(fā)生糾紛，雙方可向行業(yè)協(xié)會申請調(diào)解，而普通交易者提出調(diào)解請求的，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得拒絕，要求期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須參與普通交易者提出的調(diào)解，與其就糾紛的解決進(jìn)行協(xié)商，增加了通過調(diào)解快速解決糾紛的可能性。（三）明確期貨市場主體民事責(zé)任1、明確期貨市場主體民事責(zé)任 期貨和衍生品法對期貨市場主體民事責(zé)任，以及操縱市場，內(nèi)幕交易，編造、傳播虛假信息或誤導(dǎo)信息的民事賠償責(zé)任進(jìn)行了規(guī)定，具體包括： 期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)未履行交易者適當(dāng)性義務(wù)，服務(wù)行為違反法律法規(guī)

8、及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定，或存在誤導(dǎo)、欺詐等情形，造成交易者損失的，應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任；此外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)活動違反期貨交易規(guī)則，責(zé)任由所屬的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)。 期貨和衍生品法第十二章中，也對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為違反法律規(guī)定的處罰措施進(jìn)行規(guī)定，并規(guī)定由此給交易者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。 期貨交易場所依照期貨和衍生品法第八十七條、第八十九條規(guī)定對異常交易采取緊急措施，存在重大過錯造成的損失，應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。 針對期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)，期貨和衍生品法第一百三十四條規(guī)定，期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)，所制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，給他人造成損失的，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)

9、任。 針對操縱期貨市場或者衍生品市場，內(nèi)幕交易，編造、傳播虛假信息或者誤導(dǎo)性信息等擾亂市場秩序違法行為，期貨和衍生品法均規(guī)定，違法行為人應(yīng)就違法行為給交易者造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。2、民事賠償責(zé)任優(yōu)先 針對民事賠償責(zé)任優(yōu)先的原則，期貨和衍生品法第一百五十四條規(guī)定期貨市場違法行為人的財產(chǎn)不足的，民事賠償優(yōu)先于行政罰沒。 在“零容忍”打擊證券期貨違法行為背景下，期貨市場違法行為人被處以高額罰款也將更為常見，其財產(chǎn)不足以同時承擔(dān)民事賠償責(zé)任和繳納罰沒款的問題將更加突顯，民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則在事后救濟(jì)環(huán)節(jié)為交易者提供了保障，有利于增強(qiáng)交易者信心。3、代表人訴訟制度 期貨和衍生品法第五十七條規(guī)定，交易者

10、提起操縱市場、內(nèi)幕交易等期貨民事賠償訴訟時，訴訟標(biāo)的是同一種類，且當(dāng)事人一方人數(shù)眾多的，可以依法推選代表人進(jìn)行訴訟。代表人訴訟制度便利交易者提起和參加訴訟，降低維權(quán)成本，對于懲治期貨違法違規(guī)行為，保護(hù)交易者合法權(quán)益具有重要促進(jìn)作用。（四）從法律層面確立期貨市場當(dāng)事人承諾制度 當(dāng)事人承諾制度是指國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對涉嫌證券期貨違法的單位或者個人進(jìn)行調(diào)查期間，被調(diào)查的當(dāng)事人承諾糾正涉嫌違法行為、賠償有關(guān)投資者及交易者損失、消除損害或者不良影響，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可，當(dāng)事人履行承諾后國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)終止案件調(diào)查的行政執(zhí)法方式。 期貨和衍生品法第一百一十二條對當(dāng)事人承諾制度進(jìn)行規(guī)定

11、，將期貨市場當(dāng)事人承諾制度上升為法律制度，這不僅對提高執(zhí)法效率、盡快恢復(fù)市場秩序方面具有重要意義，因當(dāng)事人承諾制度能夠快速、有效地賠償交易者損失，也是保護(hù)交易者權(quán)益的一項重要舉措。（五）多角度保護(hù)交易者，促進(jìn)期貨交易的公平、公正、公開 期貨和衍生品法第五章從對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員的要求，以及設(shè)立保障基金等角度，對交易者權(quán)利予以明確，具體而言：1、知情權(quán) 期貨和衍生品法第五十四條規(guī)定，交易者對其委托記錄、交易記錄、保證金余額，以及其他接受服務(wù)有關(guān)的重要信息享有知情權(quán)，有權(quán)進(jìn)行查詢。2、交易者信息受保護(hù) 期貨和衍生品法第五十五條對期貨市場四大主體期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨交易場所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨服務(wù)

12、機(jī)構(gòu)，以及其工作人員提出保護(hù)交易者信息及商業(yè)秘密的要求。3、禁止相關(guān)人員參與期貨交易，防范利益沖突 期貨和衍生品法第五十三條規(guī)定，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨交易場所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員，國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會的工作人員，以及法律、行政法規(guī)和國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止參與期貨交易的其他人員，不得進(jìn)行期貨交易。4、設(shè)立交易者保障基金 期貨和衍生品法第五十八條規(guī)定，國家設(shè)立期貨交易者保障基金。期貨交易者保障基金的籌集、管理和使用的具體辦法，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會同國務(wù)院財政部門制定。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)三 期貨和衍生品法在第五章規(guī)定了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的相關(guān)條款，從期貨公司設(shè)立、變更核準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍

13、、董監(jiān)高遴選到此后期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的各項監(jiān)管制度，立法機(jī)構(gòu)基本都是以期貨公司依法合規(guī)經(jīng)營為標(biāo)準(zhǔn)來制定相關(guān)條款的。（一）準(zhǔn)入及業(yè)務(wù)范圍1、準(zhǔn)入 依據(jù)期貨和衍生品法第五十九條規(guī)定：“期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)是指依照公司法和本法設(shè)立的期貨公司以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)從事期貨業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)?！?目前在實務(wù)中，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)范圍一般包括期貨公司，期貨資產(chǎn)管理子公司、期貨風(fēng)險管理子公司、開展期貨介紹業(yè)務(wù)（IB）的證券公司、期貨投資咨詢機(jī)構(gòu)以及期貨交易所的非期貨公司結(jié)算會員等。 但按照該法第五十九條的規(guī)定，只要經(jīng)過國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)，其他金融機(jī)構(gòu)未來不排除也可以開展期貨業(yè)務(wù)，例如銀行、保險及券商等實力雄厚的金

14、融機(jī)構(gòu)，一旦上述機(jī)構(gòu)介入期貨領(lǐng)域，無疑將對目前整個期貨行業(yè)的生存及發(fā)展業(yè)態(tài)產(chǎn)生重大影響。2、業(yè)務(wù)范圍 依據(jù)期貨和衍生品法第六十三條規(guī)定：“期貨公司經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)可以從事下列期貨業(yè)務(wù)：（一）期貨經(jīng)紀(jì)；（二）期貨交易咨詢；（三）期貨做市交易；（四）其他期貨業(yè)務(wù)。期貨公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)符合中華人民共和國證券投資基金法等法律、行政法規(guī)的規(guī)定。”（二）對期貨子公司業(yè)務(wù)發(fā)展之影響 該法第六十三條規(guī)定的是期貨公司期貨業(yè)務(wù)范圍，對于一眾期貨公司子公司，特別是期貨風(fēng)險管理子公司，雖同屬期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，但可開展的業(yè)務(wù)范圍在該法中未予明確，而未來諸如做市業(yè)務(wù)、衍生品等業(yè)務(wù)依據(jù)該法規(guī)定還存在合法

15、合規(guī)性風(fēng)險。 期貨和衍生品法實施后期貨風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)開展的合法性問題可通過兩個途徑解決：一是國務(wù)院期貨監(jiān)督管理部門根據(jù)該法相關(guān)規(guī)定釋明否將期貨風(fēng)險管理子公司納入業(yè)務(wù)主體范圍，二是將期貨風(fēng)險管理子公司等期貨子公司通過行政許可等方式變成持牌合規(guī)機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管。期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)四（一）期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的種類 期貨和衍生品法第七章專門規(guī)定了期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)。期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的定義見該法第九十一條：“期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立，為期貨交易提供結(jié)算、交割服務(wù)，實行自律管理的法人?！?期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式分為：內(nèi)部設(shè)有結(jié)算部門的期貨交易場所、獨(dú)立的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)和經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事與證券業(yè)務(wù)相關(guān)的期貨交易結(jié)算、交

16、割業(yè)務(wù)的證券結(jié)算機(jī)構(gòu)。實踐中，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)置有三種類型： 一是交易所內(nèi)部設(shè)立結(jié)算部門，如我國境內(nèi)的期貨交易所； 二是交易所的子公司，如香港期貨結(jié)算有限公司； 三是完全獨(dú)立的結(jié)算公司，如美國的期權(quán)清算中心（OCC）。 前兩種屬于垂直型結(jié)算模式，交易所垂直管理結(jié)算機(jī)構(gòu)，是一家結(jié)算機(jī)構(gòu)為一家交易所進(jìn)行結(jié)算的業(yè)務(wù)模式；第三種屬于平行型結(jié)算模式，結(jié)算由專門、獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)實施，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所之間呈水平關(guān)系，是一家結(jié)算機(jī)構(gòu)為多家交易所進(jìn)行結(jié)算的業(yè)務(wù)模式。1、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 現(xiàn)實中，我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)均為內(nèi)部設(shè)有結(jié)算部門的期貨交易場所，即上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融

17、期貨交易所、上海國際能源交易中心以及廣州期貨交易所，目前均未設(shè)立獨(dú)立的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)。1）具備良好的財務(wù)狀況，注冊資本最低限額符合國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定；2）有具備任職專業(yè)知識和業(yè)務(wù)工作經(jīng)驗的高級管理人員；3）具備完善的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險控制制度；4）具備符合要求的營業(yè)場所、信息技術(shù)系統(tǒng)以及與期貨交易的結(jié)算有關(guān)的其他設(shè)施；5）國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。且獨(dú)立的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立、變更和解散，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。2、境外期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 境外各主要期貨交易所的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)設(shè)立方式各有不同，但比較多的采取獨(dú)立子公司方式。（二）期貨結(jié)算制度 目前我國期貨市場采取的

18、結(jié)算制度有全員結(jié)算與會員分級結(jié)算二類制度。1、全員結(jié)算制度 全員結(jié)算制度是指期貨交易場所的會員都具有與期貨交易場所進(jìn)行交易結(jié)算的資格。上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所均采用全員結(jié)算制度。 期貨和衍生品法第二十二條規(guī)定“期貨交易實行保證金制度，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算參與人收取保證金，結(jié)算參與人向交易者收取保證金。保證金用于結(jié)算和履約保障?！钡谌艞l規(guī)定“期貨交易實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。在期貨交易場所規(guī)定的時間，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日按照結(jié)算價對結(jié)算參與人進(jìn)行結(jié)算；結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)根據(jù)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算結(jié)果對交易者進(jìn)行結(jié)算?！?值得一提的是，此次期貨和衍生品法借鑒了證券法下“結(jié)算參與人”

19、的概念。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算參與人管理規(guī)則規(guī)定“結(jié)算參與人是經(jīng)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司核準(zhǔn)，在本公司設(shè)立和管理的電子化證券資金結(jié)算系統(tǒng)內(nèi)，直接參與本公司組織的證券、資金清算交收業(yè)務(wù)的證券公司、商業(yè)銀行和其他合格機(jī)構(gòu)”。但期貨和衍生品法并未對期貨結(jié)算參與人進(jìn)行定義。2、會員分級結(jié)算制度 會員分級結(jié)算制度是指，期貨交易場所對結(jié)算會員結(jié)算，結(jié)算會員對其客戶、受托交易會員結(jié)算，交易會員對其客戶結(jié)算。目前僅有中國金融期貨交易所采取這種結(jié)算制度。 期貨和衍生品法也是考慮到了會員分級結(jié)算模式，在第四十八條中規(guī)定，“不符合結(jié)算參與人條件的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以委托結(jié)算參與人代為其客戶進(jìn)行結(jié)算。不符合

20、結(jié)算參與人條件的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人、交易者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，參照本章關(guān)于結(jié)算參與人與交易者之間權(quán)利義務(wù)的規(guī)定執(zhí)行。”（三）期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能 根據(jù)期貨和衍生品法，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)五大基本職能應(yīng)包括：提供履約保障、結(jié)算交易盈虧、組織交割、控制市場風(fēng)險、自律管理。1、提供履約保障 期貨和衍生品法第九十三條規(guī)定，“期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)作為中央對手方，是結(jié)算參與人共同對手方，進(jìn)行凈額結(jié)算，為期貨交易提供集中履約保障?！逼谪浐脱苌贩ㄒ苑傻男问酱_立了期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)中央對手方的地位。 在提供履約保障方面，根據(jù)期貨和衍生品法第四十二條規(guī)定，當(dāng)期貨交易成交之后，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)就承擔(dān)起保證每筆交易按期履約的責(zé)任，一旦

21、一方結(jié)算參與人違約，結(jié)算機(jī)構(gòu)就要代替違約方履行合約。2、結(jié)算交易盈虧 期貨和衍生品法第三十九條規(guī)定了期貨交易實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。一旦結(jié)算參與人的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)時，將會收到追加保證金的通知，要求結(jié)算參與人在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足賬戶內(nèi)的保證金；否則將執(zhí)行包括強(qiáng)行平倉的風(fēng)控措施或違約處置機(jī)制。3、組織交割 由期貨和衍生品法第四十五條和第四十七條的規(guī)定可知，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)組織交割的職責(zé)體現(xiàn)在貨款以及組織標(biāo)準(zhǔn)倉單等權(quán)利憑證的交付，并未明確結(jié)算機(jī)構(gòu)是否對標(biāo)準(zhǔn)倉單項下標(biāo)的物的質(zhì)量、數(shù)量、規(guī)格等負(fù)責(zé)，即結(jié)算機(jī)構(gòu)是否負(fù)責(zé)后續(xù)的實物交收環(huán)節(jié)。4、控制市場風(fēng)險 就期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)而言，其設(shè)置本身就降低了市場上的信

22、用風(fēng)險。且其履約保障的義務(wù)使得其在市場出現(xiàn)風(fēng)險，有結(jié)算參與人違約或破產(chǎn)時，仍然向所有結(jié)算參與人履約。其次，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算機(jī)制，也具有風(fēng)險控制功能，將潛在的違約風(fēng)險敞口控制在每日盈虧軋差后的凈額內(nèi)。 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)收取保證金的制度也是控制市場風(fēng)險的一方面。如期貨和衍生品法第四十一條規(guī)定，“結(jié)算參與人的保證金不符合期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定通知結(jié)算參與人在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金或者自行平倉；結(jié)算參與人未在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金或者自行平倉的，通知期貨交易場所強(qiáng)行平倉?！?另外，在期貨市場出現(xiàn)異常情況時，交易場所可單獨(dú)或者會同期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)采取緊急措施

23、，如期貨和衍生品法第八十七條的規(guī)定，包括調(diào)整保證金；調(diào)整漲跌停板幅度；調(diào)整會員、交易者的交易限額或持倉限額標(biāo)準(zhǔn)；限制開倉；強(qiáng)行平倉；暫時停止交易等。5、自律管理 期貨和衍生品法第九十五條規(guī)定，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)有義務(wù)按照章程和業(yè)務(wù)規(guī)則對交易者、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)、非期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)結(jié)算參與人等進(jìn)行自律管理。衍生品交易五（一）場外衍生品正式納入法律調(diào)整范圍 目前，國內(nèi)的場外衍生品市場主要由ISDA體系下的外資機(jī)構(gòu)柜臺市場、NAFMII體系下的銀行間場外衍生品市場以及SAC體系下的證券期貨場外衍生品市場構(gòu)成。 期貨和衍生品法生效后，上述場外衍生品市場項下的各類衍生品均將納入法律調(diào)整的范圍，受到期貨和

24、衍生品法的監(jiān)管。 期貨和衍生品法施行后，對于“互換合約”、“遠(yuǎn)期合約”的認(rèn)定將直接影響這類交易行為的法律效力和法律責(zé)任。（二）衍生品交易者適當(dāng)性管理義務(wù) 期貨和衍生品法第三十一條規(guī)定，“金融機(jī)構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過批準(zhǔn)或者核準(zhǔn)，履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)，并應(yīng)當(dāng)遵守國家有關(guān)監(jiān)督管理規(guī)定”。該規(guī)定將交易者適當(dāng)性管理義務(wù)從證券交易、場內(nèi)期貨交易領(lǐng)域延伸至了全部的衍生品交易領(lǐng)域。 值得注意的是，本條將開展衍生品交易業(yè)務(wù)的主體限定在“金融機(jī)構(gòu)”，對于期貨風(fēng)險管理子公司等非持牌金融機(jī)構(gòu)如何開展衍生品交易未作出規(guī)定，后續(xù)需要出臺相關(guān)配套的規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步明確。（三）單一協(xié)議 期貨和衍生品法第三十二

25、條規(guī)定，“衍生品交易采用主協(xié)議方式的，主協(xié)議、主協(xié)議項下的全部補(bǔ)充協(xié)議以及交易雙方就各項具體交易作出的約定等，共同構(gòu)成交易雙方之間一個完整的單一協(xié)議，具有法律約束力”。 期貨和衍生品法以立法方式認(rèn)可單一協(xié)議的概念，主要是為了防止破產(chǎn)管理人利用企業(yè)破產(chǎn)法第十八條規(guī)定，在主協(xié)議項下對衍生品交易行使“揀選履行權(quán)”，即將主協(xié)議項下的每筆具體交易均視為單獨(dú)的、雙方均未履行完畢的合同，從而只履行對其有利者，不履行對其不利者。（四）主協(xié)議備案制度 期貨和衍生品法第三十三條規(guī)定，“本法第三十二條規(guī)定的主協(xié)議等合同范本，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院授權(quán)的部門或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定報送備案”。實踐中，目前國際上開展衍

26、生品交易普遍使用國際掉期與衍生品協(xié)會（International Swap and Derivatives Association，ISDA）制定的示范合同文本模板ISDA協(xié)議。中國銀行間市場交易商協(xié)會（NAFMII）和中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在借鑒ISDA協(xié)議的基礎(chǔ)上，制定了中國銀行業(yè)適用的場外衍生產(chǎn)品交易合同模板NAFMII協(xié)議和證券業(yè)適用的場外衍生產(chǎn)品交易合同模板SAC協(xié)議。（五）終止凈額結(jié)算規(guī)則 在立法層面首次認(rèn)定和保障終止凈額結(jié)算在法律層面的有效性和可執(zhí)行性?？蓞⒁娖谪浐脱苌贩ǖ谌鍡l和第三十七條的規(guī)定。 終止凈額結(jié)算指衍生品金融交易雙方根據(jù)協(xié)議約定

27、，在一方發(fā)生違約或終止事件時，另一方有權(quán)終止該協(xié)議下的全部合格衍生品交易，并按照主協(xié)議中約定的方式軋差計算出應(yīng)收和應(yīng)付結(jié)算款之間的凈額，并由凈支付方轉(zhuǎn)移給凈收入方。（六）衍生品履約保障機(jī)制 期貨和衍生品法第三十四條規(guī)定，“進(jìn)行衍生品交易，可以依法通過質(zhì)押等方式提供履約保障”?！稗D(zhuǎn)讓式履約保障”作為國際金融衍生品市場廣泛使用的衍生品交易增信方式，在期貨和衍生品法中并未進(jìn)行明確規(guī)定。而在實踐中，中國銀行間交易商協(xié)會于2009年開發(fā)制定了中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易轉(zhuǎn)讓式履約保障文件（2009年版），就是典型的“轉(zhuǎn)讓式履約保障”安排，其運(yùn)行機(jī)制與國際金融衍生品市場基本一致。因此，關(guān)于衍生品履約保障

28、機(jī)制的運(yùn)用，需要在日后的衍生品交易及司法實踐中進(jìn)一步明確。（七）衍生品交易報告庫 期貨和衍生品法第三十六條規(guī)定，“國務(wù)院授權(quán)的部門、國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立衍生品交易報告庫，對衍生品交易標(biāo)的、規(guī)模、對手方等信息進(jìn)行集中收集、保存、分析和管理，并按照規(guī)定及時向市場披露有關(guān)信息。具體辦法由國務(wù)院授權(quán)的部門、國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”。跨境交易與監(jiān)管協(xié)作六（一）我國涉外期貨交易法律法規(guī)體系 擴(kuò)大對外開放是提高我國期貨市場核心競爭力和國際影響力的必由之路，期貨和衍生品法的出臺填補(bǔ)了我國涉外期貨交易法律制度的空白。至此，由法律、行政法規(guī)、部委規(guī)章、自律規(guī)則組成的我國涉外期貨交易法律法規(guī)體系框架趨

29、于完整。分類文件名稱法律 中華人民共和國主席令第111號行政法規(guī) 中華人民共和國國務(wù)院令第489號 國辦發(fā)199469號 國發(fā)199827號部委規(guī)章 匯發(fā)201325號 中國證券監(jiān)督管理委員會令第116號 匯發(fā)201535號 中國證券監(jiān)督管理委員會公告20177號 中國證券監(jiān)督管理委員會令第157號 中國人民銀行、國家外匯管理局公告2020第2號 中國證券監(jiān)督管理委員會、中國人民銀行、國家外匯管理局令第176號 中國證券監(jiān)督管理委員會公告202063號行業(yè)自律規(guī)則 中期協(xié)字201760號關(guān)于具有境外期貨職業(yè)資格的人員申請國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)和中國（北京）自由貿(mào)易試驗區(qū)期貨從業(yè)資格的公告

30、（二）期貨和衍生品法確立域外適用效力 期貨和衍生品法第二條第二款規(guī)定：“在中華人民共和國境外的期貨交易和衍生品交易及相關(guān)活動，擾亂中華人民共和國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)交易者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責(zé)任?！?該條法規(guī)明確了期貨和衍生品法的域外適用效力，賦予了我國國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)“長臂管轄權(quán)”（“Long arm jurisdiction”），即該法施行后無論境內(nèi)還是境外主體在境外進(jìn)行期貨交易和衍生品交易活動，擾亂境內(nèi)期貨市場秩序的，損害境內(nèi)交易者合法權(quán)益的，將同樣適用我國期貨和衍生品法之規(guī)定依法追究法律責(zé)任。（三）期貨和衍生品法使我國期貨市場“雙向開放”有法可依 期貨和衍

31、生品法中特設(shè)“跨境交易”專章從“引進(jìn)來”和“走出去”兩方面，對境外期貨交易場所、境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)等期貨市場主體向境內(nèi)提供服務(wù)，以及境內(nèi)交易者從事境外期貨交易的行為規(guī)范，作出了基本規(guī)定。1、“引進(jìn)來”明確境外交易所、境外經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境內(nèi)展業(yè)的路徑及監(jiān)管方式 “引進(jìn)來”是我國期貨市場對開開放的重要環(huán)節(jié)之一。期貨和衍生品法中規(guī)定境外交易所、境外經(jīng)營機(jī)構(gòu)在我國境內(nèi)展業(yè)及從事相關(guān)活動的路徑有：（1）交易系統(tǒng)接入【第一百一十八條】：境外期貨交易場所向國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申請注冊并接受監(jiān)督管理后，可以“直接接入”的方式向境內(nèi)單位和個人提供境外期貨交易服務(wù)；（2）轉(zhuǎn)委托【第一百二十條第二款】：境外期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)向國務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)申請注冊并接受監(jiān)督管理后，可接受境內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)委托，向境內(nèi)單位和個人提供境外期貨交易；（3）在境內(nèi)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)【第一百二十一條】：境外期貨交易場所向國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案后可在境內(nèi)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)，但代表機(jī)構(gòu)及其工作人員，不得從事或者變相從事任何經(jīng)營活動；（4）跨境營銷活動【第一百二十二條】：境外機(jī)構(gòu)經(jīng)國