第五章 股票價(jià)格的公司因素分析ppt課件

1、第五章 股票價(jià)錢的公司要素分析 公司競爭優(yōu)勢分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析財(cái)務(wù)分析 股票價(jià)值評價(jià) 折現(xiàn)法 市盈率法.總體概念框架公司外部環(huán)境分析公司競爭才干分析競爭戰(zhàn)略與競爭優(yōu)勢分析 本錢領(lǐng)先 追求差別 會計(jì)分析財(cái)務(wù)分析 橫向比較分析 縱向比較分析盈利預(yù)測與公司估值.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析公司外部環(huán)境分析公司競爭才干分析公司競爭戰(zhàn)略分析與競爭優(yōu)勢分析關(guān)注公司的主營業(yè)務(wù)和主營產(chǎn)品.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析一、公司外部環(huán)境分析.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析二、公司競爭才干分析.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析1、本錢領(lǐng)先：以低本錢提供同樣產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)高效消費(fèi)簡單產(chǎn)品設(shè)計(jì)較低投入本錢低本錢銷售嚴(yán)厲本錢控制系統(tǒng)三、

2、公司競爭戰(zhàn)略分析與競爭優(yōu)勢分析.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析2、追求差別：以顧客可接受的價(jià)錢提供獨(dú)特產(chǎn)品或效力優(yōu)秀的產(chǎn)質(zhì)量量眾多產(chǎn)品種類良好顧客效力快速的產(chǎn)品開發(fā)靈敏的送貨方式出色的市場調(diào)研和市場開辟才干更強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新才干.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析3、公司的競爭戰(zhàn)略能否保證其獲得競爭優(yōu)勢？在當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境下，公司要獲得競爭優(yōu)勢，最主要的勝利要素和風(fēng)險(xiǎn)要素是什么？(行業(yè)中主要的利潤驅(qū)動要素公司能否有才干處置勝利要素和風(fēng)險(xiǎn)要素？假設(shè)公司目前的才干與獲得競爭優(yōu)勢所需求的才干有差距，公司能否減少才干上差距？.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析公司的競爭戰(zhàn)略能否保證在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，依然堅(jiān)持其競爭優(yōu)勢？外部環(huán)境變

3、化時(shí)，企業(yè)的競爭才干能否保證企業(yè)適當(dāng)調(diào)整其競爭戰(zhàn)略？公司的競爭優(yōu)勢能否耐久，其他公司能否具備一樣的才干來模擬其競爭戰(zhàn)略？.第一節(jié) 公司競爭優(yōu)勢分析主營業(yè)務(wù)能否突出？主營業(yè)務(wù)能否具有明晰的盈利方式？主營業(yè)務(wù)的盈利方式能否保證其長久的競爭優(yōu)勢？其主導(dǎo)產(chǎn)品的利潤率如何？主導(dǎo)產(chǎn)品的盈利耐久性如何？四、關(guān)注公司的主營業(yè)務(wù)和主導(dǎo)產(chǎn)品.案例分析1：中關(guān)村1年度銷售收入(萬元）凈利潤(萬元）生物制藥板塊凈利潤信息化服務(wù)板塊凈利潤2004132,4825,7954,727-3,731200359,650-63,3233,482-6,399200293,761-18,8087795中關(guān)村近三個(gè)年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù).

4、案例分析1：中關(guān)村22004年度中關(guān)村000931主營業(yè)務(wù)及利潤構(gòu)成情況.案例分析1：中關(guān)村32003年度中關(guān)村000931主營業(yè)務(wù)及利潤構(gòu)成情況.案例分析1：中關(guān)村42002年度中關(guān)村000931主營業(yè)務(wù)及利潤構(gòu)成情況.案例分析2：天大天財(cái)1年度主營收入凈利潤扣除后的凈利潤投資收益199951,075.54,976.94,976.9655.1200084575.76,095.62,711.64,159.82001116,862.16,035.12,797.693,871.52002126,087.43,247.3405.32,891.3200349,552.3-38,178.3-36,862

5、.4-21.8200424,433.9637.9-9,537.21,912.7.案例分析2：天大天財(cái)2天大天財(cái)各板塊近三年的銷售利潤數(shù)據(jù).案例分析2：天大天財(cái)3期間主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利潤率2002全年7,941,790.26364,829.3895.412003全年17,941,139.4813,801,193.9223.082004上半年3,929,628.803,010,676.5223.392004全年49,000,686.548,686,476.0682.272005上半年2,803,935.141,151,565.6658.93天大天財(cái)技術(shù)效力業(yè)務(wù)的收入與本錢利潤數(shù)據(jù) .案例

6、分析2：天大天財(cái)4.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析會計(jì)分析會計(jì)數(shù)據(jù)的局限性上市公司支配利潤支配會計(jì)數(shù)據(jù)的主要方法會計(jì)數(shù)據(jù)失真的識別.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析1、會計(jì)數(shù)據(jù)的局限性權(quán)責(zé)發(fā)生制會計(jì)公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)那么的自在空間公司管理當(dāng)局支配利潤的動機(jī)外部審計(jì)職能董事會監(jiān)事會的內(nèi)部監(jiān)視企業(yè)的外部監(jiān)視一、會計(jì)分析.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析會計(jì)手段收入確實(shí)認(rèn) 費(fèi)用確實(shí)認(rèn)與本錢的結(jié)轉(zhuǎn) 潛虧掛賬 巨額沖銷 資產(chǎn)減值預(yù)備沖回 收益性支出資本化會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)的變卦 追溯調(diào)整 或有事項(xiàng) 2、上市公司支配利潤的主要方法關(guān)聯(lián)買賣手段關(guān)聯(lián)方之間的物料采購和產(chǎn)品銷售 關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 計(jì)受資金占用費(fèi) 委托運(yùn)營與受

7、托運(yùn)營 協(xié)作投資 資產(chǎn)租賃 關(guān)聯(lián)方承當(dāng)費(fèi)用 關(guān)聯(lián)買賣非關(guān)聯(lián)化 .假設(shè)一方有才干直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘悠D苦影響，將其視為關(guān)聯(lián)方；假設(shè)兩方或多方同受一方控制，也將其視為關(guān)聯(lián)方 ?？刂脐P(guān)系主要指：直接或間接地控制其他企業(yè)或受其他企業(yè)控制，以及同受某一企業(yè)控制的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)；合營企業(yè)；聯(lián)營企業(yè)；主要投資者個(gè)人持股10以上、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系親密的家庭成員； 受主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系親密的家庭成員直接控制的其他企業(yè)。 .案例1：天山紡織1998年度到2002年度的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 20022001200019991998主營收入（萬元）37,209.629,203

8、.846,335.246,663.646,780.5凈利潤（萬元）551.5-14,5001,911.96,999.66,096.1營業(yè)費(fèi)用（萬元）3,065.94,464.32,887.03,209.93,130.3管理費(fèi)用（萬元）884.59,903.33,147.73,472.72,153.6財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬元）2,345.82,879.03,229.82,092.52,768營業(yè)費(fèi)用/主營收入8.24%15.29 %6.23 %6.88 %6.69 %管理費(fèi)用/主營收入2.38 %33.91 %6.79 %7.44 %4.60 %財(cái)務(wù)費(fèi)用/主營收入6.30 %9.86 %6.97 %4.4

9、8 %5.92 %.案例2：深中華000017的潛虧掛帳和利潤清洗1年度 凈資產(chǎn)主營收入凈利潤管理費(fèi)用營業(yè)外支出1999 20,709 6,757 20,0103,777.576.22000 3,014 6,797-16,5857,667.4351.02001- 198,868 5,187-225,724187,546.224,526.32002-198,0087,159657.52007.519深中華00001719992002年度的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元. 項(xiàng) 目 年初余額 本年增加數(shù)本年轉(zhuǎn)回?cái)?shù) 年末余額壞賬準(zhǔn)備 其中：應(yīng)收賬款 其他應(yīng)收款 42,724 32,667 10,057 166

10、,049 128,055 37,994 - - - 208,773 160,722 48,051存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 其中:原材料 12,606 10,855 14,953 12,572 83 83 27,476 23,344長期投資減值準(zhǔn)備 2,351 1,335 - 3,686固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 - 7,657 - 7,657在建工程減值準(zhǔn)備 - 232 - 232 合 計(jì) 57,681 190,226 83 247,824案例2：深中華0000172001年度的資產(chǎn)減值預(yù)備2單位：萬元.案例3：科龍電器的主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤數(shù)據(jù) 20002001200220032004主營業(yè)務(wù)收入441,0884

11、38,162487,826616,811843,640凈利潤-67,842-147,58910,12820,218-6,416.案例3：科龍電器0009212000到2004年度的共同比利潤表 20002001200220032004主營業(yè)務(wù)收入 100100100100100主營業(yè)務(wù)利潤 14.0317.4821.0227.3121.62營業(yè)費(fèi)用 20.8225.7016.2316.2514.30管理費(fèi)用 14.3120.811.235.926.20財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.661.981.551.631.51三項(xiàng)費(fèi)用之和 36.7848.4919.0023.7922.01營業(yè)利潤 -22.49-30.

12、552.364.300.12凈利潤 -18.83-33.682.083.28-0.76.科龍電器2001中報(bào)實(shí)現(xiàn)銷售收入27.9億元，凈利1,975萬元；年報(bào)實(shí)現(xiàn)銷售收入47.2億元，凈虧15.56億元。導(dǎo)致科龍2001年報(bào)出現(xiàn)巨額虧損的主要緣由是新管理層在2001年報(bào)中補(bǔ)提減值預(yù)備6.35億元(主要包括壞賬預(yù)備2.04億元、存貨跌價(jià)預(yù)備1.26億元、長期投資減值預(yù)備0.71億元)；到了2002年，科龍轉(zhuǎn)銷壞賬預(yù)備0.55億元、存貨跌價(jià)預(yù)備2.21億元、長期投資減值預(yù)備0.74億元，對2002年利潤影響數(shù)是3.5億元。 .案例4：太極實(shí)業(yè)利用資產(chǎn)減值和追溯調(diào)整調(diào)理利潤凈利潤固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)

13、凈值減值準(zhǔn)備計(jì)提折舊2000調(diào)整前-4,105.4124,009.7395,662.806,308.22000調(diào)整后-38,253.362,255.233,407.62001381.7124,734.758,990.133,463.44,361.1計(jì)提減值預(yù)備屬會計(jì)估計(jì)，會計(jì)估計(jì)變卦應(yīng)采用未來適用法。該公司對固定資產(chǎn)減值預(yù)備的計(jì)提做追溯調(diào)整，其目的值得疑心。.案例5：ST猴王的關(guān)聯(lián)買賣非關(guān)聯(lián)化1ST猴王在1999年度和2000年度已延續(xù)虧損，假設(shè)2001年繼續(xù)虧損，公司就要退市。2001年11月，公司經(jīng)過公開競拍的方式出賣所持宜昌商業(yè)銀行2000萬股權(quán)，其賬面價(jià)值為2040萬元。其中的1000

14、萬股以3950萬元的價(jià)錢被湖北中瑞資產(chǎn)管理公司拍得，另外的1000萬股被北京三仁投資以3900萬元買走。2001年度該公司確認(rèn)投資收益5796萬元。上述兩家公司受讓上述股權(quán)的資金都是向宜昌市夷陵國有資產(chǎn)運(yùn)營公司借款，后者是ST猴王的控股股東。.案例6：ST中僑的關(guān)聯(lián)買賣非關(guān)聯(lián)化1中僑實(shí)業(yè)ST中僑興南集團(tuán)大連柏興轉(zhuǎn)讓股份支付價(jià)款增資擴(kuò)股轉(zhuǎn)讓股份支付價(jià)款.2001年6月，興南集團(tuán)與深圳中僑簽署協(xié)議，擬將大連柏興50的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳中僑。2001年12月，ST中僑將所持子公司新海房產(chǎn)72的股份轉(zhuǎn)讓給大連柏興，轉(zhuǎn)讓價(jià)9500萬元，可確認(rèn)投資收益8959.4萬元。新海地產(chǎn)凈資產(chǎn)為-515.91萬元，20

15、01年17月的累計(jì)虧損為0.28萬元。2001年12月30日，深圳中僑與興南集團(tuán)簽署協(xié)議，決議終止雙方關(guān)于轉(zhuǎn)讓大連柏興50股權(quán)的協(xié)議。2002年9月，財(cái)政部會計(jì)司以為，ST中僑轉(zhuǎn)讓新海地產(chǎn)的買賣屬企業(yè)重組，其收益不能記入利潤。案例6：ST中僑的關(guān)聯(lián)買賣非關(guān)聯(lián)化2.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析應(yīng)計(jì)利潤工程異常變化非經(jīng)常性損益不良資產(chǎn)關(guān)聯(lián)買賣3、會計(jì)數(shù)據(jù)失真的識別.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析會計(jì)分析在普通情況下，非經(jīng)常性損益應(yīng)包括以下工程： 買賣價(jià)錢顯失公允的關(guān)聯(lián)買賣導(dǎo)致的損益 處置下屬部門、被投資單位股權(quán)損益 資產(chǎn)置換損益 政策有效期短于3年，越權(quán)審批或無正式同意文件的稅收返還、減免以及其他政府補(bǔ)貼

16、比較財(cái)務(wù)報(bào)表中會計(jì)政策變卦對以前期間凈利潤的追溯調(diào)整數(shù) 中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他非經(jīng)常性損益工程 還能夠包括以下工程：流動資產(chǎn)盤盈、盤虧 支付或收取的資金占用費(fèi) 委托投資損益 各項(xiàng)營業(yè)外收入、支出 .第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)報(bào)表、共同比財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)比率杜邦財(cái)務(wù)分析方法橫向比較分析和縱向比較分析二、財(cái)務(wù)分析.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析短期償債才干比率變現(xiàn)才干比率 (1) 流動比率 (2) 速動比率一主要財(cái)務(wù)比率速動比率速動資產(chǎn)流動負(fù)債流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析2. 長期償債才干比率1資產(chǎn)負(fù)債率 (2) 產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額100產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額股

17、東權(quán)益.2. 長期償債才干比率續(xù)3利息倍數(shù)利息保證倍數(shù)，已獲利息倍數(shù) (4) 償債倍數(shù)利息倍數(shù)凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅利息費(fèi)用償債倍數(shù)凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅利息費(fèi)用+本金1稅率第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析3. 資產(chǎn)管理才干比率1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均總資產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(?).第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析3. 資產(chǎn)管理才干比率續(xù)3存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率銷售本錢平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360/存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流

18、動資產(chǎn).第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析4. 盈利才干比率1銷售利潤率2總資產(chǎn)收益率銷售利潤率凈利潤銷售收入100總資產(chǎn)收益率凈利潤總資產(chǎn)100.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析4. 盈利才干比率續(xù)3凈資產(chǎn)收益率股東權(quán)益收益率4毛利潤率凈資產(chǎn)收益率凈利潤凈資產(chǎn)100毛利潤率毛利潤銷售收入100.2001年度部分財(cái)務(wù)比率的描畫性統(tǒng)計(jì)最大上四分位中位數(shù)下四分位最小平均凈資產(chǎn)收益率6219.56.282.66-2124-1.4毛利潤率91.332.822.314.2-12024.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.530.660.430.270.010.54應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8517.63.41.320.0111.4存貨周轉(zhuǎn)率1

19、383563.31.70.0332.5流動比率47.12.081.431.040.011.84資產(chǎn)負(fù)債率135857.043.830.61.1749.6.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析二杜邦財(cái)務(wù)分析方法.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析銷售凈利率反映產(chǎn)品的盈利才干；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)運(yùn)用效率可再細(xì)分為幾個(gè)目的如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可以反映存量資產(chǎn)的質(zhì)量。權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負(fù)債程度；負(fù)債程度越高，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)越高。.第二節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析三財(cái)務(wù)比率的比較分析橫向比較分析縱向比較分析.案例分析1：四川長虹1199819992000200120022003銷售凈利率15.025.

20、202.560.931.401.46總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.660.580.640.560.690.71總資產(chǎn)收益率9.862.971.640.520.971.03權(quán)益乘數(shù)1.801.501.281.321.411.54凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)取全年平均值）17.734.452.100.681.371.58.案例分析1：四川長虹2199819992000200120022003凈資產(chǎn)收益率18.284.062.080.691.361.57主營業(yè)務(wù)利潤率27.2515.5714.4611.9414.6914.45資產(chǎn)負(fù)債率41.8421.720.6427.730.7138.27流動比率2.083.873.6

21、32.922.662.17總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.650.580.640.560.690.71應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.183.293.063.683.543.07存貨周轉(zhuǎn)率1.491.251.381.341.631.7銷售收入增長率-25.97-12.997.97-11.1432.2712.3凈利潤增長率3.6-65.38-50.29-13.899916.7.案例分析1：四川長虹3.2001年度主要彩電廠家盈利與增長目的比較毛利潤率凈資產(chǎn)收益率銷售增長率凈利潤增資率四川長虹11.940.69-11.14-13.89夏華電子9.1-39.53-35.11-11.83深康佳8.39-24.18-24.63-53

22、3.89福地科技-8.57-20.92-36.96-536.5數(shù)源科技14.090.68-52.09117.33海信電器11.17-0.81-9.86-161.33案例分析1：四川長虹4.案例分析1：四川長虹51999年比1998年的凈利潤下降65，比預(yù)測下降76。其緣由為：市場趨于飽和，需求增長緩慢，銷售收入減少彩電消費(fèi)才干嚴(yán)重過剩彩電價(jià)錢戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)品的毛利潤率急劇下降1999年，公司營業(yè)費(fèi)用較1998年大幅度提高從橫向數(shù)據(jù)目的2001年度的對比來看，四川長虹在全行業(yè)的盈利才干還是比較強(qiáng)的。其利潤下降的主要緣由還是行業(yè)環(huán)境要素。.案例分析1：四川長虹62002年度，公司主營業(yè)務(wù)收入顯著添加，較

23、2001年度增長32；2003年度又比2002年度添加了12。但其國內(nèi)市場占有率并沒有同比增長。其彩電市場占有率為：2000年度為25，2001年度為17.34，2002年度為17.24，2003年度為16.04，呈逐年下降趨勢。這闡明，四川長虹在行業(yè)中的競爭位置在逐漸弱化。.案例分析1：四川長虹7檢討四川長虹的競爭戰(zhàn)略經(jīng)過價(jià)錢戰(zhàn)提高競爭位置的戰(zhàn)略能否合理？冰箱和空調(diào)的毛利潤率都高于彩電其本錢戰(zhàn)略能否合理？主營業(yè)務(wù)集中于彩電能否合理？主攻背投技術(shù)的技術(shù)戰(zhàn)略能否合理？.案例分析2：工程機(jī)械行業(yè)1桂柳工廈工股份中聯(lián)重科三一重工銷售凈利率8.973.1019.6715.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.521.5

24、40.571.09總資產(chǎn)收益率13.654.7711.3416.94權(quán)益乘數(shù)1.861.981.821.76凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)取全年平均值）25.349.4720.6629.912003年度杜邦分析目的.案例分析2：工程機(jī)械行業(yè)2.案例分析2：工程機(jī)械行業(yè)3 2003年度共同比利潤表.案例分析2：工程機(jī)械行業(yè)4桂柳工和廈工股份的主導(dǎo)產(chǎn)品同為裝載機(jī)，為何前者的毛利潤率遠(yuǎn)高于后者？為何前者的營業(yè)費(fèi)用遠(yuǎn)低于后者，而且管理費(fèi)用又遠(yuǎn)高于后者？中聯(lián)重科和三一重工的主導(dǎo)產(chǎn)品同為混凝土機(jī)械，為何后者的毛利潤率遠(yuǎn)高于前者？為何中聯(lián)重科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于三一重工？為何中聯(lián)重科的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用遠(yuǎn)低于三一重工

25、？.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自119992000200120022003銷售凈利率8.811.35.225.675.76總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.770.590.660.570.57總資產(chǎn)收益率6.786.713.423.213.29權(quán)益乘數(shù)1.921.651.872.022.11資本收益率（凈資產(chǎn)取全年平均值）13.0511.056.416.486.93.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自2國電南自許繼電氣東方電子阿繼電氣銷售凈利率5.7611.052.884.98總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.570.520.240.27總資產(chǎn)收益率3.295.780.691.35權(quán)益乘數(shù)2.111.782.061.72資本收

26、益率（凈資產(chǎn)取全年平均值）6.9310.301.412.322003年度電力設(shè)備行業(yè)部分公司杜邦分析數(shù)據(jù)對比.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自3國電南自歷年共同比利潤表.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自4 2003年度共同比利潤表.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自5 2003年度部分財(cái)務(wù)比率.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自6從縱向數(shù)據(jù)比較來看，國電南自的盈利才干在2000年之后明顯下降，其緣由能夠?yàn)椋涸摴驹?999年度和2000年度存在利潤支配行為2000年以后，市場競爭猛烈，產(chǎn)品價(jià)錢下降從1998年到2003年，國電南自的毛利潤率呈先降后升趨勢，而其管理費(fèi)用比例也呈先降后升趨勢，有明顯的

27、盈余管理跡象從1998年到2003年，該公司的營業(yè)費(fèi)用逐年添加，闡明公司在銷售以及售后效力方面的本錢控制不力.案例分析3：電力設(shè)備行業(yè)國電南自7從橫向數(shù)據(jù)分析來看，許繼電氣的盈利才干是四個(gè)公司中最強(qiáng)的。其優(yōu)勢主要在于該公司對營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用的控制方面優(yōu)于其他幾家公司。東方電子的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用比例是四個(gè)公司中最高的，闡明該公司在費(fèi)用控制方面非常不力。該公司在2002年度的營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用的比例甚至到達(dá)24.74和58.50。兩項(xiàng)費(fèi)用是對該公司提高利潤構(gòu)成了極大的壓力。東方電子和阿繼電氣的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于另外兩家公司，究其緣由，東方電子是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率太低，而阿繼電氣是由于存貨周轉(zhuǎn)率太低。有理由疑心在東方電子的應(yīng)收賬款中能夠存在問題如虛偽合同構(gòu)成的應(yīng)收賬款，而在阿繼電氣的存貨中能夠存在問題如長期積壓存貨。.第三節(jié) 股票價(jià)值評價(jià)現(xiàn)金流折現(xiàn)法零增長模型固定增長模型兩階段多元增長模型市盈率法選擇可比公司市盈率估計(jì)案例分析.第三節(jié) 股票價(jià)值評價(jià)折現(xiàn)