如何看待新興廚房小家電品類的發(fā)展情況

1、如何看待新興廚房小家電品類的發(fā)展情況？近年來隨著“懶人經濟”和智能化的發(fā)展，越來越多的新興廚小電產品涌現(xiàn)出市場。消費者在追求便捷化的同時，對健康飲食也有一定的要求?？諝庹ㄥ伒某霈F(xiàn)一方面在使用上方便快捷、體積小巧易于收納，另一方面能在保留油炸食品的口感，滿足當代消費者對油炸食品的喜愛的同時，在烹飪過程中更加健康，緩解消費者對重油和肥胖的擔憂。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，2022/1-4 月線上空氣炸鍋累計銷額同比 206.7%，銷額增速遠超傳統(tǒng)廚房小家電如電飯煲、電壓力鍋等產品，銷售情況受疫情影響較小。此外，在廚房小家電的智能化上，我們也發(fā)現(xiàn)越來越多的品牌開始布局自動炒菜機產品。本篇將就空氣炸鍋和自動炒菜

2、機兩個品類進行分析，分別研究其市場規(guī)模、競爭格局和發(fā)展現(xiàn)狀?？諝庹ㄥ仯杭夹g革新&時代潮流下的全新烹飪方式技術革新推動品類高速發(fā)展熱空氣循環(huán)帶來的炸制口感?？諝庹ㄥ伬每諝鈩恿W相關技術，使鍋內空氣在頂部加熱后急速循環(huán)流動，從而對鍋內的食物進行持續(xù)的熱風炙烤，即用空氣代替油作為熱載體，并形成類似于油炸鍋炸制的口感。1990 年，美國 QNC 公司推出了 Quik n Crispy Greaseless Fryer（無油脂炸鍋），一種商用空氣炸鍋；2007 年法國 Tefal 公司推出了 Actifry 的低脂炸鍋，全球第一臺家用空氣炸鍋，強調使用更少的油、制作時有漿攪拌等特性；2010 年，飛利

3、浦提出了空氣炸鍋 Airfryer 概念并推向全球；在 2015 年，九陽、美的等公司開始布局，空氣炸鍋進入中國市場，距現(xiàn)在發(fā)展不到 10 年。圖 1：空氣炸鍋內部結構圖 2：空氣炸鍋工作原理資料來源：比依招股說明書，APDS 官網，圖 3：空氣炸鍋發(fā)展歷史資料來源：華經情報網，更符合時代潮流的烹飪方式貼近消費者需求更健康，享受低油烹飪下的“油炸”口感?？諝庹ㄥ佂ㄟ^食物周圍流動熱空氣來產生酥脆的外觀，發(fā)生的美拉德效應使氨基酸和糖在加熱下還原。因為具有較低的脂肪和卡路里含量，空氣油炸食品可以成為油炸食品的健康替代品。無需將食物完全浸入油中，空氣炸鍋只需一湯匙油即可獲得類似于油炸食品的味道和質地。

4、更小容量的“一人食”。民政部數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國的單身成年人口高達 2.4 億人，其中有超過 7700 萬成年人是獨居狀態(tài)，預計到 2021 年，這一數(shù)字會接近 1 億。在龐大的單身群體環(huán)境下，“單身經濟”持續(xù)火熱，“一人食”經濟應運而生，越來越多的行業(yè)開始涌入這一賽道。而如何為單身人群打造更加專屬化、個性化的消費場景，成為商家們的新課題。普通烤箱的容量大都在 20L-34L 左右，而空氣炸鍋通常只有 1.5L-6.4L，容量更適合單身或少數(shù)人的烹飪場景。更短的烹飪時間，快節(jié)奏生活方式下的節(jié)能烹飪方式。與傳統(tǒng)對流烤箱相比，空氣炸鍋具有：1）準備時間減少 25-50 ；2）預熱時間降低 5

5、0-75；3）24 小時內能耗可降低 50以上?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，空氣炸鍋減少烹飪時間的同時，還具有易清潔的特性，減少烹飪的后顧之憂。表 1：空氣炸鍋&空氣烤箱&普通烤箱對比情況空氣炸鍋空氣烤箱普通烤箱功能炸烤功能兼?zhèn)湔竟δ芗鎮(zhèn)鋬H烘烤功能功率900-2,000W2,000W500-3,500W加熱模式立體式 3D 熱風循立體式 3D 熱風循上下加熱管加熱操控面板智能觸控屏/旋鈕操控盤智能觸控屏/旋鈕操控盤多為旋鈕操控盤內膽材質五層升級版陶瓷涂層不銹鋼材質搪瓷、鍍鋅鋼板等清潔抽屜一體式，易清潔下開門方式，內膽一體化，易清潔凹槽位置多，不易清潔容量1.5L-6.4L10L 以上20L-34L配件

6、烤串架、蛋糕桶、披薩盤等烤雞架、轉籠、BBQ 烤架等烤盤、烤架等資料來源：比依招股說明書，市場現(xiàn)狀：冉冉升起的新興廚小電賽道，疫情催化帶來品類高增全球市場規(guī)模持續(xù)增長，中國市場滲透率低空間較大全球規(guī)模增速向好，后續(xù)仍有較大提升空間。根據(jù) Stratview Research 的數(shù)據(jù)顯示，2021年市場全球空氣炸鍋市場規(guī)模達到 8.06 億美元；而隨著空氣炸鍋的進一步普及，未來市場規(guī)模有望持續(xù)增長，預計 2026 年全球市場規(guī)模達到 11.51 億美元。隨著空氣炸鍋滲透率的提高，預計 2021-2026 年的未來五年內 CAGR 為 7.39 ，行業(yè)保持穩(wěn)定增長。圖 4：空氣炸鍋全球市場規(guī)模（單

7、位：百萬美元）140010691150.9925.7994.1805.7863.1660.1704.675312001000800600400200020182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026EStratview Research，北美成熟市場發(fā)展較為平穩(wěn)，銷售規(guī)模占比近全球一半。美國空氣炸鍋市場規(guī)模一直保持較穩(wěn)定增長的趨勢。分品類來看，數(shù)字空氣炸鍋占比明顯優(yōu)于手動空氣炸鍋。未來，隨著具有觸摸屏面板、快速預熱和溫度控制旋鈕等功能的先進產品的推出，數(shù)字空氣炸鍋的需求有望被進一步促進。2016 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年

8、和 2021 年，美國空氣炸鍋銷量占全球比例分別為 29 /28 /33 /37 /39 和 38，遙遙領先。在 2019 年后，美國空氣炸鍋銷量占比未有明顯增減變化趨勢，趨于維持穩(wěn)定水平。圖 5：2015-2025 年美國空氣炸鍋市場規(guī)模(單位：百萬美元)圖 6：北美空氣炸鍋市場占比接近一半Grand View Research，Polaris Market Research，疫情助力中國市場規(guī)模躍遷，產品品牌多元化的選擇帶動均價下行。國內空氣炸鍋品類的市場規(guī)模在 2020 年大幅提升，主要由于疫情期間外出聚餐機會減少，居家烹飪的需求劇增，同時疫情加快大眾對健康產品的認知，加大對健康產品的需

9、求，而且“懶人經濟”的崛起也使一鍋能烹飪多種食材的空氣炸鍋受到年輕消費者的喜愛。從價格看，在中國市場空氣炸鍋的行業(yè)均價在持續(xù)下降，在 2021 年線上渠道由年初的 375 元下降到 282 元，下降幅度近 25。我們認為，持續(xù)的降價是因為隨著產品制造上的逐漸成熟，更多品牌進入市場，消費者的選擇也更加多元化，使產品均價向更具性價比的價格段下移。圖 7：中國空氣炸鍋規(guī)模躍升式變化35214.21%24.7017.707.86133.42%27.13%30252015105031.412502001501005002019202020212022M1-M4天貓銷售額(億元)同比魔鏡數(shù)據(jù)，蘿卜投資，產

10、品力疊加需求高漲，滲透率有較大提升空間。QYResearch 的數(shù)據(jù)顯示，在 2018 年，中國品牌空氣炸鍋產量全球市場份額占比達 24.99 ，位居首位；而中國市場空氣炸鍋消費量占比僅為 6.42 ，遠低于北美市場的 51.32 。盡管空氣炸鍋利用熱空氣循環(huán)技術，但烹飪產生的食物是類似于油炸鍋炸制的口感，我們認為這是導致空氣炸鍋在偏好油炸食物的海外市場接受度較高的原因。隨著后續(xù)品牌方的宣傳和生活節(jié)奏的加快，低油、省時、方便的空氣炸鍋在中國市場的接受度和滲透率有望進一步提升。圖 8：空氣炸鍋品牌數(shù)量逐步上升圖 9：線上空氣炸鍋均價變化情況（元）2501811961891882102101944

11、00200 16816116415017117818035030037529528429227010050028 28 29 29 31 32線上在售品牌36 35 36 40 42 37 52線下在售品牌250200150100500301278287306271292282奧維云網，奧維云網，疫情催化帶來品類高增長，“懶人經濟”崛起帶動銷售持續(xù)增長疫情帶來高速增長新契機。根據(jù)生意參謀的數(shù)據(jù)顯示，由于疫情期間居家烹飪的需求劇增，空氣炸鍋、空氣烤箱等加熱類廚房小家電作為操作簡便、主打健康的小家電產品銷量增長顯著。新冠疫情期間宅經濟和健康理念的普及為主打健康產品帶來了高速增長的契機。比依股份是一

12、家主營業(yè)務為空氣炸鍋、空氣烤箱及油炸鍋銷售的公司，根據(jù)比依公司招股說明書中顯示，公司季度主營業(yè)務收入與全球新冠確診人數(shù)具有相似的變化趨勢。這表明疫情的催化使空氣炸鍋品類市場規(guī)模加速發(fā)展。圖 10：比依公司營收與新冠疫情情況具有相似變化趨勢43428.6239474.0135583.3827674.21613454.9532402.9500004500040000350003000025000200001500010000500002020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2600000005000000040000000300000002000

13、0000100000000公司主營業(yè)務收入(單位:萬元)全球新冠確診人數(shù)（右軸）資料來源：比依招股說明書，Wind，空氣炸鍋支持免油烹飪更健康，多功能集成更方便，同時“宅經濟+懶人經濟+單身經濟+健康經濟”大趨勢多重疊加，空氣炸鍋未來的需求有望持續(xù)上升。從新興渠道的搜索熱度看，空氣炸鍋的熱度顯著高于如電飯煲這類的傳統(tǒng)廚房小家電；此外，搜索空氣炸鍋食譜可以頻繁看到“懶人食譜”、“方便”、“減脂”等關鍵詞，契合當下單身青年對快捷和健康的雙重需求，未來市場規(guī)模有望進一步提升。圖 11：新興平臺空氣炸鍋熱度顯著高于傳統(tǒng)廚房小電抖音，新浪微博，小紅書，競爭格局：美九蘇地位領先，品類集中度較傳統(tǒng)小家電偏低

14、眾多企業(yè)入局，傳統(tǒng)家電品牌領先市場。從競爭格局來看，廚房小電核心品牌九陽、美的、蘇泊爾等傳統(tǒng)品牌市場份額相對領先，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，22 年 1-4 月線上空氣炸鍋品類美九蘇 CR3 的份額為 45.23 ，頭部品牌領跑，但市場集中度較其他傳統(tǒng)小家電品類低，其余品牌仍有較大的發(fā)展空間。圖 12：22 年 1-4 月空氣炸鍋線上 top10 品牌份額圖 13：主要品牌月度份額變化資料來源：奧維云網，資料來源：奧維云網，價格段分布集中，技術壁壘相對較低，同質化產品較多?？諝庹ㄥ伄a品較多集中在中低價格段，尤其是240-299 元價格段。根據(jù)鯨參謀2021 年3 月的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，0-239、240-29

15、9、300-599 元價格段的空氣炸鍋產品的銷量市占分別為 20.9/40 /33.8，而價格大于 600 元的產品的銷量市占僅為 5.2。我們認為，空氣炸鍋價格端集中的背后是品類差異化難以實現(xiàn)，截至 2022 年 5 月，在天眼查上搜索空氣炸鍋，已經有超五百多家在存續(xù)期內的企業(yè)，隨著越來越多的企業(yè)入局，空氣炸鍋行業(yè)可能面臨著更加激烈的價格競爭。圖 14：2021 年 3 月空氣炸鍋各價格段銷售量情況（元，臺， ）圖 15：2021 年 3 月空氣炸鍋各價格段銷售額占比（元， ）000000907997673840%474440%0%98304.30%45403530252015105 0.9

16、020570%20.933.8100008000600040002000 銷量銷量市占%5.30%11.10%12.3039.40%31.80%0-239240-299300-599600-16991700資料來源：鯨參謀，資料來源：鯨參謀，數(shù)字化智能化成為差異競爭的方向。伴隨著消費升級的持續(xù)推進，消費者對產品的性能、外觀、材質、環(huán)保、用戶體驗等要求不斷提高，對產品技術水平提出了更高的要求，品牌商相繼推出更智能的數(shù)字空氣炸鍋來迎合市場消費者的需求。相較于傳統(tǒng)旋鈕型，新型智能空氣炸鍋產品實現(xiàn)了精準控時控溫和 WIFI 連接下的遠程操控，并且為更多個性化需求提供了技術基礎。例如美的新推出的智能空氣

17、炸鍋產品 KZ45E 101XM，還結合烹飪曲線開發(fā)了 19 道智能云食譜，烘焙小白照做不失手，大大降低了空氣炸鍋的烹飪門檻。此外，借助 WIFI 互聯(lián)技術，美的還推出了一鍵報修的特色售后服務。我們認為，隨著數(shù)字化空氣炸鍋的進一步推廣，滿足更多個性化需求的特色功能將會出現(xiàn)，有望成為空氣炸鍋市場規(guī)模發(fā)展的新增長點。圖 16：傳統(tǒng)旋鈕和數(shù)字空氣炸鍋對比資料來源：美的京東自營官方旗艦店，自動炒菜機是否有望成為下一個藍海市場？通過長期的家電觀察，我們發(fā)現(xiàn)近年來家電產品中較為成功的創(chuàng)新大致可以歸于兩種路徑：一種是產品的細分化、長尾化，試圖抓住消費者的個性化需求，如三明治機、酸奶機、面 條機等；另一種則是

18、集多功能于一身的集成化產品，目的通過多使用場景滿足消費者普適 性需求，如大廚電中的集成灶，小家電中的多功能電熱鍋、破壁料理機、掃地機器人等。從市場規(guī)模的角度來說，基于使用人群的基數(shù)，前者普遍單品規(guī)模較小，而后者則往往成 為大單品，規(guī)模較大。對于炒菜機，一部分的消費者認為自動炒菜機很雞肋，菜品不如自己做的美味，而且使用前仍需要自己動手處理食材，體驗上并未節(jié)約大量時間；另一部分消費者認為自動炒菜機拯救了不會做飯的小白，且提升了生活效率和質量，增加了下廚的成就感和滿足感。從行業(yè)發(fā)展上來看，自動炒菜機市場規(guī)模相較電飯煲仍明顯較小。那么炒菜機到底是僅屬于小眾人群的個性化需求，未來沒有較大的行業(yè)空間提升邏

19、輯，還是反之有可能成為潛在的大單品？本篇報告我們將進行探討。首先來看“需求端”，為什么會用自動炒菜機？從需求端看，我們認為自動炒菜機的需求至少比較“主流”。通過使用炒菜機，主要解決幾個問題： 時間：節(jié)約烹飪時間，釋放雙手，甚至可通過預約進一步節(jié)約時間； 品質：食材自己挑選，好于外賣用料；出品穩(wěn)定，新手也能做好菜； 健康：免除油煙，徹底避免油煙對肺部傷害。 圖 17：炒菜機真實客戶評價，大多數(shù)用戶認為操作便捷，烹飪健康天貓， “懶人經濟”3.0 的崛起將長期推動智能化設備的需求擴大。從長期來看，由于現(xiàn)代生活 節(jié)奏的加快以及“懶人經濟”的崛起，消費主力軍的年輕人將越來越注重方便和效率，根 據(jù) CB

20、NData 的數(shù)據(jù)顯示，2018-2020 年線上消費者為“偷懶”花費的金額超過千億元。而 “懶人經濟”也從最初的不愿費力，進化為用更加高效和專業(yè)的方式成為“智慧懶人”。 消費者，特別是年輕消費者愿意用金錢換時間，對智能家電的消費需求迅速提升。多功能集成化的自動炒菜機的出現(xiàn)將良好的契合這一需求。圖 18：懶人經濟 3.0 的進化過程圖 19：2018-2020 智能廚房家電不同代際消費規(guī)模占比CBNData，CBNData， 從供給端來看，炒菜機功能更強大了！目前市場上的炒菜機品牌除了一些傳統(tǒng)廚房小家電大牌，如美的、九陽、蘇泊爾外，還有部分新晉品牌也逐漸加入，如飯來，添可、tokit 等。炒菜

21、機的功能也進化的更加豐富。我們選取天貓平臺上常見的家用炒菜機產品對比，可以看出產品間各具特色。圖 20：主要家用自動炒菜機產品一覽天貓，市面上的主流炒菜機大多是通過鍋蓋上帶炒菜鏟的功能通過機器的攪拌和機身的高溫加熱來燒熟菜品，且已經能實現(xiàn)炒烹煮燒等基本烹飪方式，滿足日常的炒菜需求。后續(xù)的新品主要新增了兩大特點：其一是硬件上的功能升級，炒菜機在原有基礎上更加集成化和多功能化，不但在烹飪手法上增加了蒸的方式，且在功能上將壓力鍋、蒸鍋、甚至攪拌機等其他廚房小電的功能集成于一體，一機多用，極大提升了機器的有效使用率，提升產品性價比。新上市的三食黃小廚 CF5 和蘇泊爾小 C 都增加了一鍵清洗的功能；添

22、可的食萬加入了自動投料功能、且炒完后鍋蓋能自動開合，這些細節(jié)功能都進一步解放消費者的雙手，將“懶人經濟”貫徹到底。圖 21：智能料理機的功能需求偏好度圖 22：老款和新款功能對比圖資料來源：年輕代廚房小家電洞察報告，天貓，其二是軟件上的配套升級，產品支持 OTA 和智能操控。目前市場上的自動炒菜機產品在軟件上均配有海量的食譜功能，不但支持本地菜譜和視頻教學，同時也支持 WIFI 連接后在手機 app 或機器上下載云菜譜。一些產品也在菜譜的社交屬性上進行了嘗試，添可的食萬將食譜做成開放式平臺，鼓勵用戶將自己的食譜做成烹飪數(shù)據(jù)包上傳，與其他用戶進行交互和互動，增強烹飪的趣味性和 app 使用黏度。

23、目前的云菜譜僅支持在機器配套的 app中下載，與生鮮電商提供的凈菜上可能會產生菜量不匹配的問題，如手機 app 的菜譜上顯示燒豬蹄需要 500g 豬蹄，但預制菜搭配僅 400g 豬蹄的情況，在使用機器的過程中可能很難把握相關配料的量，對于用戶來說痛點尚存。 但添可 3.0 率先嘗試部分地區(qū)可在 app 上 直接下單支持凈菜采購，嘗試簡化切菜的工序，進一步解決解放雙手的痛點，升級智能化 的體驗。未來隨著產品 OTA 技術的升級迭代，我們預計更多的炒菜機將支持與生鮮超市 app 的聯(lián)通，按照所提供的預制菜比例和分量自動生成對應的菜譜，在理論上實現(xiàn)菜譜的無限擴展。圖 23：添可 3.0 支持部分地區(qū)

24、凈菜配送天貓，從生態(tài)環(huán)境來看，預制菜市場快速發(fā)展解決了炒菜機普及的大前提有需求，有好產品的供給，我們認為“東風”屬于行業(yè)生態(tài)的變化，那就是從原料端來看， 隨著冷鏈、中央廚房、生鮮超市、生鮮 O2O 平臺的快速發(fā)展，預制菜市場在我國蓬勃發(fā)展，品類從早期的主食面點，大幅度擴展至煎炸燉煮的各類復雜中餐菜品。2021 年 3 月 30 日，盒馬事業(yè)群總裁侯毅在“2021 中國餐飲產業(yè)峰會暨首屆中國餐飲產業(yè)紅牛獎盛典” 上發(fā)表演講，指出預制半成品菜將進入高速增長前夜，餐飲將步入“零售化”。侯毅認為，日本超市業(yè)中 Ready to cook, Ready to heat, Ready to eat 的 3

25、R 產業(yè)已經成為其最核心，最具差異化的的品類，而對于國內來說，餐飲企業(yè)的產品開發(fā)能力、中央廚房的發(fā)展、零售平臺的分銷能力以及疫情的催化，使得預制菜的高速增長成為可能。中央廚房普及率的提升降低自炊門檻中央廚房的普及提升配菜效率和品質，使消費者足不出戶也能在家享受原汁原味的美食，降低自炊門檻。中央廚房由若干生產車間、公用系統(tǒng)及輔助部門組成，主要負責食品的成品、半成品制作。例如，海底撈、外婆家、真功夫、永和大王等連鎖餐飲企業(yè)，均建設有自己的中央廚房體系。中央廚房通過食品原料的統(tǒng)一采購、統(tǒng)一加工、統(tǒng)一配送，設備自動化運作，實現(xiàn)食品生產的標準化、規(guī)?；?、集約化和信息化。自動化生產線同步生產，讓菜品的配方

26、、口味、批量精確量化，制作條件如溫度、火候、時間、規(guī)格、數(shù)量等精確量化，保證了菜品質量的一致性。消費者可以實現(xiàn)在家購買海底撈的火鍋外賣，由中央廚房將半成品菜配齊后送貨上門，不但能足不出戶享受與店中一樣的美味，同時烹飪過程也非常方便省時，降低了自炊的門檻。近年來隨著餐飲業(yè)配套設施的完善，中央廚房數(shù)量快速提升，未來普及率有望進一步提高。根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2026 年我國中央廚房市場規(guī)模將達到 322 億元，19-26 年的 CAGR 為 11.3。圖 24：中國中央廚房安裝量快速提升圖 25：2026 年我國中央廚房設備規(guī)模將達到 322 億6000500046.3%5425 50%7.04

27、6354035015.0%12.5%12.0%.1241.810292.7266322.0%1%1%151.8174 196.3219.9.5%16141210864210.00.00.0300400018.8%38720.63210250300018.1%21.2%1.81619196221942%19.730%202001502000100001154136311% 10010050002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026中央廚房安裝量：套yoy中央廚房設備市場規(guī)模：億元yoy資料來源：智研咨詢，資料來源：智研咨詢，冷凍食品和預制菜的發(fā)展使自炊更便

28、捷速凍市場受疫情催化加速增長。2018 年我國速凍食品的市場規(guī)模為 736 億，同比增速僅為 5。20 年由于疫情的原因催化了速凍食品市場的加速增長，僅線上淘系平臺速凍市場銷售收入就高達 121.3 億元，同比 63。根據(jù)的數(shù)據(jù)顯示，2025 年速凍市場規(guī)模將達到 3300 億元，18-25 年的 CAGR 將達到 24。從公司層面看，速凍食品營收規(guī)模也有逐年上升的趨勢，市場需求逐步打開。圖 26：2020-2025 年速凍市場規(guī)模預測（億元， ）圖 27：上市公司速凍食品預制菜營收水平逐年上升（億元， ）3500300014.3%25502900330014.514.010050804025

29、00200015001000500020001750225012.5%13.3%13.7% 13.8%13.513.012.512.011.56040200201720182019三全2020安井302010020212020 2021 2022 2023 2024 2025市場規(guī)模（億元）yoy廣州酒家三全yoy安井yoy廣州酒家yoy資料來源：，wind，除冷凍食品外，預制菜符合年輕消費者需求，進入高速發(fā)展賽道。預制菜是指將一道菜需要的菜品和配料預先包裝、加工好，消費者在購買之后只需要經過簡單烹調或者直接開封之后即可直接食用的預制調理食品。按照市場的需求與用途分類就可以把預制菜分為即食食品

30、、即熱食品（經過加熱可立即食用）、即烹食品（可以立即入鍋）、即配食品（經過清洗、切削的加工食品）。圖 28：預制菜分類即配食品即烹食品即熱食品即食食品資料來源：淘寶，叮咚買菜，根據(jù)億歐數(shù)據(jù)顯示，目前國內預制菜市場為 3000 億元左右，占食材總體的比重還不到 10；而在跟中國飲食結構類似的日本市場，預制菜品的占比達到 60以上。日本的預制菜品高速發(fā)展期為 70 年代末、80 年代初，年增速達到近 20。中國目前的社會結構的核心指標跟日本 70 年代末非常類似，預制菜在中國也處于高速發(fā)展的初期。而作為當下消費主力軍的 90、95 后人群在飲食習慣上更偏向于自己動手烹飪，外賣和外出就餐的次數(shù)大大減

31、少。與疫情前相比，疫情后超過 6 成的年輕人養(yǎng)成了自炊和帶飯的好習慣。預制菜的方便、衛(wèi)生和健康符合年輕消費者的需求，預計未來市場有望加速發(fā)展。圖 29：90/95 后更偏好自炊，飲食方式更健康圖 30：疫情前后做飯/帶飯頻率增多資料來源：年輕代廚房小家電洞察報告，資料來源：年輕代廚房小家電洞察報告， 冷鏈產業(yè)的逐步完善保證冷凍食品和預制菜的發(fā)展冷鏈產業(yè)配套設施的跟進和完善也是保證冷凍食品和預制菜銷售的關鍵因素之一。根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，冷鏈運輸車保有量從 11 年的 3.21 萬輛迅速增長到 19年的 21.47 萬輛，CAGR 為 27，即使是 19 年的同比增速仍接近 20，

32、冷鏈運輸車需求量保持快速上升。同時冷凍速食食品需求端的釋放使冷庫容量逐年增加，且從 13 年開始擴容增速基本保持雙位數(shù)增長。此外，國家政策層面的支持也保證了冷鏈供給的增長。圖 31：中國冷鏈運輸車保有量增速接近 20 （萬輛）圖 32：中國冷庫容量逐年擴大（萬立方米）35%23%14.0027%29%7.60 9.34 23% 22%11.5019%3.214.09 5.52冷鏈運輸車保有量（萬量）yoy30152520101551050012000100008000600040002000013,5327,608 8,3459,56215 10,7009101212132521.47 401

33、600014,700162038%18.00351400012,008141210864202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018冷庫容量（萬立方米）yoywind，wind，圖 33：2015-2025 年中國冷鏈物流市場規(guī)模（億元， ）圖 34：近年來國家頻繁頒布相關支持冷鏈發(fā)展的法律法規(guī)5000400023.54%14.99%36044660 252030002000179317.60%13.31%6.19%5.41%15106.78%100004.56%3.50%6.15%50冷鏈物流市場規(guī)模yoy頭豹研究院，資料來源：國家發(fā)改委，國務院等，預制菜、冷凍食

34、品市場的崛起將在一定程度上利好自動炒菜機市場。目前半加工菜逐漸豐富，購買渠道多樣化，一些半加工菜在購買時還能選擇分量，即燒即吃，避免浪費和吃剩飯的問題。去年疫情期間由于消費者居家時間延長激發(fā)動手熱情，以及對健康意識的加強，使半成品菜銷量迅速上升。2020 年 2 月，天貓整體半成品菜銷售額較 19 年同期同比增長 70，部分品牌增長超 400。20 年春節(jié)期間，網絡餐飲平臺年夜飯系列銷量較去年春節(jié)同期增長 96，其中，僅僅半成品年夜飯門類的增長就超過了 380。未來隨著更多的電商平臺開放以及物流環(huán)節(jié)的完善，預計將有更多的預制菜和冷凍食品進入市場。預制菜和冷凍食品市場的增長也讓自動炒菜機在使用上

35、變得更加便利，消費者甚至不需要自己動手切菜洗菜，只需將菜品倒入炒菜機中，設定好時間就能得到香噴噴的菜肴。圖 35：生鮮電商市場交易量逐漸上升圖 36：盒馬（左）和叮咚（右）app 上的半加工菜選擇豐富，價格合理，分量恰好為一盤，比單次購買多樣菜方便許多100008000600040002000010081.10%818778.90%56.30%6900564047.10%4047279644.70%39.40%497 8891308204536.70%18.70%22.30%806040200生鮮電商市場交易量（億元）yoy頭豹研究院，資料來源：盒馬，叮咚買菜 app，自動炒菜機市場現(xiàn)狀如何？

36、規(guī)模快速提升，品牌數(shù)量較多，產品均價提升從每月產品銷量變化看，排除雙十一的影響，行業(yè)整體銷額快速提升。一方面有更多的產品面世讓消費者選擇更加多樣化，另一方面也表現(xiàn)出自動炒菜機的需求逐步釋放。由于需求的釋放，市場上產品的單品數(shù)量也在逐步增加，消費者的選擇更加豐富。2021 年天貓?zhí)詫氈悄艹床藱C的銷售額為 3.32 億元，但由于單價較高（2021 年 12 月均價 2095 元），其年銷售量僅 16.6 萬臺。圖 37：自動炒菜機成交額情況（萬元， ）500040003000200010000250200150100500-502019-012019-032019-052019-072019-09

37、2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03-100自動炒菜機銷額（萬元）yoy 線性 (自動炒菜機銷額（萬元）)魔鏡數(shù)據(jù)，從線上市場銷量份額看，自動炒菜機目前仍處于起步階段，市場較為分散，市場集中度有待提升。圖 38：2020 年線上市場自動炒菜機銷量份額情況24.1%29.0%1.2%6.6%9.3%0.5%020.6%1.5%7.0%.2%九陽 獨奏 蘇泊爾飯來 捷賽 賽米 美的 黃小廚添可資料來源：天貓數(shù)據(jù)，自動炒菜機未來

38、的市場規(guī)模如何？根據(jù)自動炒菜機的智能化和集成化的產品屬性，我們假設消費者大多為有一定消費能力的，對智能化家電有購買欲和購買力的 25-50 歲的人群。根據(jù) 2014-2019 年國家統(tǒng)計局對 25-50 歲男女人口抽樣調查情況看，25-50 歲的人口占總人口比例的 40左右，其中男女比例各占總人口數(shù) 20左右。此處取兩種極端情況分別進行測算，第一種假設 25-50 歲人群全部為單身人群，自動炒菜機的滲透率假設為 10，則對應 2025 年的市場規(guī)模分別為 5832 萬臺；年化市場規(guī)模為1166 萬臺。第二種假設 25-50 歲人口全部已婚，則每 2 人購買一臺自動炒菜機。假設自動炒菜機的滲透率

39、為 10，則對應 2025 年的市場規(guī)模為 2916 萬臺；年化市場規(guī)模為 583 萬臺。目前線上市場自動炒菜機均價在 1000 元左右，隨著產品的升級和更加集成化、智能化，均價仍有上升的空間。假設 2025 年均價為 1500 元，則 10的滲透率下對應的市場規(guī)模在437-875 億元，單品有望打開百億以上的市場規(guī)模。表 2：2025 年國內自動炒菜機市場規(guī)模測算單身已婚人口總數(shù)（億）14.58人口總數(shù)（億）14.5825-50歲人口比例40%25-50歲人口比例40%25-50歲人口數(shù)（億）5.8325-50歲已婚戶數(shù)（億戶）2.92滲透率10%滲透率10%市場規(guī)模（萬臺）5,831.63

40、市場規(guī)模（萬臺）2,915.82換機年限5年換機年限5年年化市場規(guī)模（萬臺）1,166.33年化市場規(guī)模（萬臺）583.16wind，地產利好政策對家電行業(yè)的影響？對大家電需求構成進行拆解，基本可分為較為剛性的竣工新增需求和被動更新需求，以及彈性的存量房加配需求（主要是空調）和主動更新需求（例如二手房重裝修，或者主動升級換代）。我們假設每套新房中，冰洗及煙機均為 1:1 配置，而空調為 1:2 配置，使用產業(yè)在線 2019 年各類大家電內銷數(shù)據(jù)測算（剔除 20 年疫情異常影響），以及大致 10 年的換機周期、80的竣工/銷售比，則空/冰/洗/油煙機中，由竣工帶來的新增需求占比分別為23 /24

41、 /23 /62 ，即以油煙機為代表的大廚電需求仍由新房銷售帶來的需求主導，而冰洗則由更新需求主導，空調在更新需求外，存量房加配需求亦占據(jù)重要構成。 我們預計，一 方面，22 年初地產回暖將催生廚電新增需求釋放；另一方面，消費刺激政策吹風等政策的 轉暖將催生存量房更新需求，帶動白電銷售加速。圖 39：2019 年更新需求占比（竣工=645 萬套）圖 40：2019 年更新及新增需求占比（竣工=銷售*80 ）100%50%100%36.00%1.53%62.47%39.98%22.95%37.07%67.00%23.47%9.53%75.00%0.63%24.37%50%36.00%38.12%

42、25.88%39.98%14.00%46.01%67.00%14.33%18.67%75.00%14.87%10.13%0%空調冰箱洗衣機油煙機0%空調冰箱洗衣機油煙機更新需求占比竣工帶來需求占比存量新增占比更新需求占比竣工帶來需求占比存量新增占比產業(yè)在線，wind，產業(yè)在線，wind，對比 2010 年起大家電（美的、格力、海爾、老板）公司 PE 均值與信用周期的走勢，“金融地產大家電估值”鏈條得到佐證，預計本輪金融市場信用擴張將在 22H1 驅動大家電需求逐步釋放。根據(jù)信用周期對地產銷售的決定性作用，結合地產與大家電銷售的較高 關聯(lián)度，22 年家電板塊估值彈性將取決于我國信用周期的擴張力度

43、。（詳細內容請見家用電器：為什么當前時點看好大家電配置？2022W2 周度研究）消費刺激政策對家電行業(yè)的影響？從家電（尤其是大家電）需求構成來看，基本可以分為：1）新增需求，包括彈性的存量房加配需求、剛性的竣工新增需求；2）更新需求，如二手房重裝修或主動升級換代。我們認為，家電消費刺激政策可從新增需求、更新需求兩個角度對家電終端消費產生影響：新增需求：大家電方面，截至 2020 年，國內大家電品類滲透趨于平穩(wěn)，其中冰、洗、彩電滲透率趨于飽和，空調、吸油煙機兩大品類仍具備較大滲透空間。小家電方面，基于歐睿國際數(shù)據(jù)，與日本市場相對照，我們發(fā)現(xiàn)國內消費者在清潔、個護、衣物護理等小家電上支出占比較少，對應較大新增需求空間。考慮到農村消費市場人口基數(shù)達 5.3 億數(shù)量龐大，以及國內持續(xù)散發(fā)疫情對家電購置需求的影響，我們