中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測報告課件

1、金融危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望1一、跌宕起伏的20082未曾預(yù)料到的金融風(fēng)暴次貸危機(jī)（2007，美國）金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)（全球） “華爾街可以把自己的有毒資產(chǎn)出售到世界各地”約瑟夫施蒂格利茨 3美國經(jīng)濟(jì)增長 IT泡沫的破裂（2000） “911”（2001） 寬松的貨幣政策 房地產(chǎn)一個新增長點(diǎn)美國房地產(chǎn)市場再次引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了5年的快速增長4 2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美國經(jīng)濟(jì)增長陷入瓶頸。美聯(lián)儲隨即連續(xù)大幅降息刺激經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致美元流動性泛濫。低利率和信貸機(jī)構(gòu)的縱容，造就了大量購房需求，甚至大量低收入居民也加入了購房的大軍。 房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，也大大刺激了投機(jī)性需求，和金融機(jī)構(gòu)

2、的投機(jī)放貸心態(tài)。房地產(chǎn)市場就如同印鈔機(jī)一般，不斷創(chuàng)造著流動性（例如，抵押房屋獲得的貸款用于消費(fèi)）。美國居民甚至可以通過本由貸款購買的住房繼續(xù)進(jìn)行抵押獲得消費(fèi)貸款。 5 美國新屋銷售量與房價實(shí)際漲幅，05-06年已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，房市泡沫最終于2006-2007年破滅。 6美國次貸危機(jī)房地產(chǎn)市場金融市場7美國經(jīng)濟(jì)拖累全球經(jīng)濟(jì)下滑：新興市場匯率國家匯率下滑新興市場股市暴跌大宗商品價格大幅回落8金融危機(jī)殃及全球 2008第四季度。美國經(jīng)濟(jì)按年率計算驟降6.2%，創(chuàng)下26年來最大季度降幅。2008年全年1.1%的經(jīng)濟(jì)增長率也是2001年以來最小增幅。今年2月份失業(yè)率高達(dá)8.1%，創(chuàng)1983年以來新高。歐元

3、區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑1.5%，連續(xù)第三個季度負(fù)增長。去年12月份的失業(yè)率升至8.0%，為連續(xù)第九個月上升。亞洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體：日本第四季度經(jīng)濟(jì)比上季度下降3.3，按年率計算則下降12.7，這是日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個季度出現(xiàn)負(fù)增長，也是近年來的最大季度降幅。由于出口、企業(yè)投資和消費(fèi)開支全線下滑，第四季度韓國GDP比前一季度大幅縮水5。6%，為亞洲金融危機(jī)以來最大季度降幅。 9金融海嘯為何如此突然？1999 年底網(wǎng)絡(luò)股在美國股票總市值中占比僅為6%，2007年，次級債的規(guī)模僅相當(dāng)于美國整個債券市場價值的3%。雷曼兄弟債務(wù)僅占美國金融業(yè)16萬億美元資產(chǎn)規(guī)模的4%。 很難想象這些經(jīng)濟(jì)總量占比很小的單元出現(xiàn)的問題會

4、引發(fā)整體經(jīng)濟(jì)的劇烈動蕩。 網(wǎng)絡(luò)公司、房地產(chǎn)這些拉動經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的重要支柱出了問題，會導(dǎo)致看似局部的危機(jī)，通過蝴蝶效應(yīng)傳導(dǎo)至整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。10次貸危機(jī)為什么是美國？ 面對百年難遇的危機(jī)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都在探討危機(jī)爆發(fā)的深層原因，將危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字敝该缆?lián)儲錯誤的利率政策、寬松的監(jiān)管環(huán)境、甚至還有華爾街對金融衍生品的創(chuàng)新失當(dāng)。尋求危機(jī)的根源固然很重要，但我們是不是也可以換個角度來思考：次貸危機(jī)為什么發(fā)生在美國，而不是歐洲，不是日本？為什么在美國就能孕育次貸危機(jī)？美國究竟發(fā)生了什么才導(dǎo)致了次貸危機(jī)？ 11危機(jī)的根源美國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 美國經(jīng)濟(jì)如何保持高消費(fèi)率？借債 發(fā)行美元的方式，發(fā)行美元債券的方式，發(fā)行美元的金

5、融商品的方式向全世界借債。 美國憑什么向全世界借債？強(qiáng)勢美元 初步估算，2003年以來的五年間，通過美元貶值，外匯儲備國則因美元貶值損失達(dá)4147億美元，相應(yīng)地美國得到4147億美元的額外利益，約占到美國年財政支出20%。 美國儲蓄與消費(fèi)的變動趨勢失衡的美國經(jīng)濟(jì)122007年美國GDP主要構(gòu)成資料來源：美國國民經(jīng)濟(jì)分析局報告，2008年2月28日1320032008年各美國私人儲蓄占可支配收入比重變動 資料來源：美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局網(wǎng)站。 141990-2012年美財政收支余額變動資料來源：美總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報告2008.31519992009年新興市場和發(fā)展中國家外匯儲備變動資料來源： IMF Wo

6、rld Economic Outlook,Oct.,2008. 單位：億美元16我國本輪經(jīng)濟(jì)周期連續(xù)多年上升后的周期性調(diào)整 亞洲金融危機(jī)金融危機(jī)中國經(jīng)濟(jì)增長率的波動（19902008年）17 2008年，我國經(jīng)濟(jì)形勢最突出的特點(diǎn)是，我們面臨著國際國內(nèi)雙重調(diào)整的疊加，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期快速增長后的調(diào)整與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整相疊加，又與美國次貸危機(jī)迅猛演變?yōu)閲H金融危機(jī)而帶來的世界范圍大調(diào)整相疊加。18跌宕起伏的2008（）：經(jīng)濟(jì)增速回落幅度大。經(jīng)濟(jì)增速幅度的變化趨勢（1992-2008）2008年1-6月，經(jīng)濟(jì)仍顯熱 ； “雙防” 2008年7-8月，經(jīng)濟(jì)降溫； “一保一控” 2008年10-12月，

7、經(jīng)濟(jì)突轉(zhuǎn)冷 ； “保、擴(kuò)、調(diào)”19跌宕起伏的2008（）：物價水平急劇波動從通脹到通縮 2008年以來全球初級產(chǎn)品價格上漲29%，創(chuàng)35年來最高記錄，7月則急轉(zhuǎn)直下，一月內(nèi)下挫10.5%，創(chuàng)28年以來最大單月跌幅。尤其是石油價格由2007年底的95美元/桶飆升至2008年中的147.27美元/桶（7月11日），暴漲55%，最近則跌100美元/桶，至50美元/桶以下，跌幅超過60%，其漲跌幅度之大史無前例。 國際糧食價格大起大落,國內(nèi)糧價基本平穩(wěn)。20212007年下半年到2008年上半年，全球商品價格猛漲，導(dǎo)致國內(nèi)原材料價格猛漲，企業(yè)不得不提前囤積很多原料，正常庫存兩三個月，有些企業(yè)甚至達(dá)到七

8、八個月的庫存。這導(dǎo)致上游原材料企業(yè)生產(chǎn)相當(dāng)強(qiáng)勁，但生產(chǎn)出來的東西都停留在倉庫里。2008年8、9月份，原材料價格企穩(wěn)，又有信貸緊縮，市場供需發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需求消失，價格下行，企業(yè)不但不買，而且要推遲買，因?yàn)檫@樣越往后越省錢。新的逆向預(yù)期帶來的結(jié)果便是鋼鐵煤炭企業(yè)的被迫減產(chǎn)，去庫存化過程中，企業(yè)產(chǎn)能利用率降到三分之一左右，主要發(fā)生在上游企業(yè)。22跌宕起伏的2008（3）：急速下滑的進(jìn)出口貿(mào)易 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值增長17.8%，比上年回落5.7個百分點(diǎn)，是我國加入世貿(mào)組織7年以來，外貿(mào)增長速度首次低于20%。但2008年人民幣升值程度達(dá)到了近7%，同時通貨膨脹也較高，扣除這兩

9、個因素的影響，出口實(shí)際增長率不到10%。 我國進(jìn)口、出口月度增速（單位：%）23 據(jù)中國銀監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，受此次國際金融危機(jī)影響的中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的海外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，僅占總資產(chǎn)的3.7%左右。 我國持有“兩房”債券4700多億，持有近6000億美元的美國國債。 對我國金融體系的影響：直接損失不大，潛在損失不容忽視。24外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)增長影響有多大？ 貿(mào)易依存度（進(jìn)出口= 進(jìn)口+出口）25外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)增長的影響作用有多大？ 外部需求（凈出口=出口進(jìn)口）26外貿(mào)對于中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有多大？ 出口對經(jīng)濟(jì)的影響 2007年我國出口總量是1.2萬億美元，我們把它換算成人民幣就是8.4萬億。2007

10、年國內(nèi)生產(chǎn)總值25萬億人民幣。出口一旦出了問題.出口工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長財政收入產(chǎn)能過剩企業(yè)困難就業(yè)壓力27282930 7月份開始，我國財政收入增幅回落幅度逐月加大，上半年財政收入增幅33.3%，7月份增幅是16.5%，下降幅度很大，8月份增幅是10.1%，9月份增幅是3.1%，10月、11月份財政收入分別下降0.3% 、 3.1% ，四季度財政收入也是負(fù)增長。3132 企業(yè)盈利增速下降。1-11月份全國工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長4.9%，比上年同期增長30.77%下降25.8個百分點(diǎn)。 企業(yè)資金緊張。突出表現(xiàn)在企業(yè)存款余額同比增速快速下滑，企業(yè)存款急劇減少表明企業(yè)出現(xiàn)資金短缺和經(jīng)營困難。 部分企業(yè)破產(chǎn)倒

11、閉。從珠三角到長三角，從沿海到內(nèi)地相當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉。10月份廣東日均30家中小企業(yè)關(guān)閉。33跌宕起伏的2008（4）：勞動力市場遭遇較大沖擊2008年底，在我國1.3億外出就業(yè)的農(nóng)民工中，大約有兩千萬農(nóng)民工由于失去工作而大規(guī)模返鄉(xiāng)；新增就業(yè)的壓力也逐步增大，數(shù)據(jù)顯示，2008年大學(xué)生就業(yè)率基本穩(wěn)定在65%的水平，比之2005年，下降了近8個百分點(diǎn)。 34跌宕起伏的2008（）：嚴(yán)重超跌的股票市場 股指大幅下調(diào)并于年末啟穩(wěn)與2007年相比，股票成交金額降幅達(dá)到42%，股票成交數(shù)量跌幅達(dá)到33.71%,這些下落幅度都超過了2000年以來的任何1年。 35 2008年行情在一定程度上帶有對2006-

12、2007年爆發(fā)性行情的理性修正色彩。2007年前10個月上證指數(shù)上漲126%，最高超過6000點(diǎn)，這種上漲速度在全球股市都非常罕見，在中國股市歷史上也不多見。 雖然當(dāng)年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)景氣狀況較佳，股權(quán)分置改革基本結(jié)束，市場流動性充裕，但無論基本面發(fā)生如何重大變化，都不足以支撐股市以如此速度上升，更難以支撐股指繼續(xù)上漲，股市向下調(diào)整是必然的。 股市回調(diào)的必然性36 2008年全球主要股市跌幅 排名股指跌幅排名股指跌幅1俄羅斯MICEX指數(shù)67.209日經(jīng)225指數(shù)42.122上證指數(shù)65.3910巴西BOVESP指數(shù)41.993越南證交所指數(shù)65.3011韓國綜合指數(shù)37.904沙特TASI綜合指數(shù)

13、55.1912德國DAX指數(shù)36.315孟買Sensex指數(shù)51.8613美國納指34.836恒生指數(shù)45.3414標(biāo)普50033.997臺灣加權(quán)指數(shù)46.0315美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)29.428法國CAC40指數(shù)43.4316英國富時100指數(shù)28.14此輪A股市場的下跌，是僅僅用國際金融危機(jī)所不能完全解釋的 。37跌宕起伏的2008（6）：房地產(chǎn)市場景氣回落房地產(chǎn)銷售下降。 房地產(chǎn)市場成交量的調(diào)整幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過房價調(diào)整幅度。1-11月份，全國商品房銷售面積4.9億平方米，下降19.8%，銷售額下降20.6%。 商品房竣工面積增長6.1%，空置面積同比增長15.3%，住宅空置面積增長22.9%。

14、 382008下半年以來我國城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資增速急劇下滑39二、2009 經(jīng)濟(jì)回暖，難言見底402009： 回暖跡象（1） 消費(fèi)增長平穩(wěn) 今年1-2月份，全國的社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.2%，比去年同期回落了5個百分點(diǎn)?？紤]到1-2月份居民消費(fèi)價格指數(shù)同比下降0.3個百分點(diǎn)，漲幅比去年同期回落8.2個百分點(diǎn)。因此，如果剔除價格的因素，社會消費(fèi)品零售實(shí)際增長率仍高于2008年各月的實(shí)際增長水平。中國人民銀行發(fā)布2009年第一季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，一季度城鎮(zhèn)居民一度高漲的儲蓄意愿明顯回落，消費(fèi)和投資意愿回升。412009： 回暖跡象（2） 投資保持較高速增長1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投

15、資同比增長26.5%。其中，國有及國有控股投資增長35.6%。422009： 回暖跡象（3）制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)攀升 全國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)自2008年12月份開始連續(xù)第四個月回升，3月已上升到收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)（50%）以上。 全國企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，一季度，企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，比上季度提高6.5點(diǎn) 。 表明中國擴(kuò)內(nèi)需、保增長的政策措施開始發(fā)揮積極作用，企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體上呈底部趨穩(wěn)回升態(tài)勢。 432009： 回暖跡象（4） 發(fā)電量、用電量止跌趨升 一季度，全國發(fā)電量同比雖然仍是負(fù)增長，但降幅比去年四季度減少2.84個百分點(diǎn)，降幅大幅收窄。 今年2月份，我

16、國全社會用電量出現(xiàn)5個月以來的首次正增長。 一季度，全社會用電量同比下降4.02%,比1-2月降幅減少1.2個百分點(diǎn)。工業(yè)用電量同比下降8.38,比1-2月降幅減少2個百分點(diǎn)。442009： 回暖跡象（5） 貨幣供應(yīng)充足 在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的作用下，市場貨幣供應(yīng)量持續(xù)充裕 一季度末，人民幣新增信貸已達(dá)到4.58萬億元，逼近去年全年的增加額。 45商業(yè)銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險上升，本應(yīng)該緊縮信貸 一是紡織等外向型行業(yè)受外部需求下降的沖擊較大，外國進(jìn)口商的整體購買力下滑，整體信用度也在下降，壞賬率上升。二是部分高耗能、高污染和資源性行業(yè)業(yè)績大幅下滑，相關(guān)行業(yè)貸款風(fēng)險上升。三是如果房地產(chǎn)市場出

17、現(xiàn)全面、持續(xù)的大幅下跌，則商業(yè)銀行在房地產(chǎn)抵押品價值、個人住房按揭貸款以及房地產(chǎn)開發(fā)貸款這三類資產(chǎn)上的損失相疊加，將給整個銀行業(yè)帶來沉重的打擊。四是商業(yè)銀行放貸具有很強(qiáng)的順周期性。即在經(jīng)濟(jì)增長提速、經(jīng)濟(jì)景氣度較高時，商業(yè)銀行傾向于積極放貸，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長增速減慢，經(jīng)濟(jì)景氣度下降時，商業(yè)銀行往往會出現(xiàn)出現(xiàn)“惜貸”、“慎貸”的傾向。46回暖的判定標(biāo)準(zhǔn)是否回歸經(jīng)濟(jì)的潛在增長率?投資主體？政府投資拉動，企業(yè)投資和房地產(chǎn)投資還是相當(dāng)?shù)兔浴?積極財政政策逐漸淡出，財政政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的波動，而不是刺激經(jīng)濟(jì)長期增長的手段。對比97金融危機(jī)。47亞洲金融危機(jī)金融危機(jī)中國經(jīng)濟(jì)增長率的波動（19902008年）48

18、2009： 預(yù)言見底，為時尚早（1） 全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的不確定性 由2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。 2009年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)衰退。4919912009美國經(jīng)濟(jì)年增長變動情況 進(jìn)入21世紀(jì)以來，美國經(jīng)濟(jì)起伏多變，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)周期性衰退，企業(yè)會計丑聞，房地產(chǎn)泡沫破滅，次貸危機(jī)爆發(fā)等，表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)踏入不確定與低增長時期。 次貸危機(jī)信貸危機(jī)華爾街金融地震金融危機(jī)信心危機(jī)股市危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 虛擬經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)移，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)周期相撞，將使經(jīng)濟(jì)衰退度加深，高速期延長，復(fù)蘇軌跡可能是U字型。505120002009年歐洲主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長情

19、況美國制造次債，歐洲為美國埋單，歐洲金融經(jīng)濟(jì)形勢比美國更糟。冰島銀行體系全面崩潰，國家陷入“破產(chǎn)狀態(tài)”，匈牙利已向IMF求援，波羅的海小搖搖欲墜；英國只得對大銀行實(shí)行部分國有化；德國倉促出資拯救陷入困境的商業(yè)地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)；法國最大兩家銀行宣布合并；以比利時、荷蘭、盧森堡為基地的富通銀行遭遇麻煩 。德、英、法、意和西班牙五國經(jīng)濟(jì)均將衰退，五國經(jīng)濟(jì)占?xì)W盟GDP的77.9%。當(dāng)前歐盟商場悲觀情緒明顯，信心全面滑落。5219992009年日本經(jīng)濟(jì)增長變動情況日本經(jīng)濟(jì)難免衰退。IMF預(yù)測，20082009年日本經(jīng)濟(jì)增長將分別為0.5%和-0.2%。日本經(jīng)濟(jì)衰退略好于美歐，原因是凈出口對經(jīng)濟(jì)起著支撐作用，

20、尤其是亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長尚好。謹(jǐn)慎投資理念和金融全球化程度相對低，使日本金融機(jī)構(gòu)在美國次貸危機(jī)中損失較少，金融業(yè)比美歐健康。5319902009年中國、印度和亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長仍是全球最高，但發(fā)展風(fēng)險上升，一些國家面臨金融危機(jī)風(fēng)險，已經(jīng)影響經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)衰退，影響亞洲商品出口。中國和印度經(jīng)濟(jì)增長成為地區(qū)穩(wěn)定的關(guān)鍵，是亞洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的主要引擎。資料來源：IMF World Economic Outlook, Nov, 2008. 542009： 預(yù)言見底，為時尚早（2） 工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)下滑2009年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，而08年同

21、期為15.4%。進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，按可比天數(shù)計算工業(yè)生產(chǎn)增長5.2%； 552009： 預(yù)言見底，為時尚早（3） 企業(yè)利潤大幅下降 12月，我國國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤為1217.7億元，同比下降了43.7%，這一降幅比去年同期增加了43.3個百分點(diǎn)。其中，中央企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤為1059.6億元，同比下降了33.3%；地方國有企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤為158.2億元，同比下降高達(dá)幅度72.5%。其中，電力、交通、鋼鐵、有色行業(yè)在今年12月都出現(xiàn)虧損，而石油和汽車等行業(yè)的利潤也都延續(xù)了去年大幅下降的趨勢。煤炭企業(yè)的利潤雖然保持增長，但增速已經(jīng)明顯放緩。562009： 預(yù)言見底，為時尚早（4） 外貿(mào)形勢日趨嚴(yán)峻 3月

22、份，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值、出口和進(jìn)口分別下降20.9%、17.1%和25.1%。 2009年我國對美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體出口可能全面放緩，外貿(mào)順差規(guī)模進(jìn)一步縮小，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的下拉影響可能比2008年更加嚴(yán)重，使我國2009年產(chǎn)能過剩矛盾更加突出。經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)一步下滑，外向型經(jīng)濟(jì)將經(jīng)受嚴(yán)峻的周期性調(diào)整考驗(yàn)。572009： 預(yù)言見底，為時尚早（5） 物價持續(xù)下行，通縮壓力凸顯 2009年，國際金融危機(jī)繼續(xù)蔓延，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致最終需求下降，對物價 繼續(xù)產(chǎn)生下行壓力。2月份，CPI同比下降1.6%，這是我國CPI六年來首度出現(xiàn)負(fù)增長；PPI下降4.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.2個百分點(diǎn)。 58

23、2009： 預(yù)言見底，為時尚早（6） 財政收延續(xù)下滑，財政收支壓力增大 一季度累計，全國財政收入14642.05億元，比去年同期減少1329.29億元，下降8.3%。 一季度累計，全國財政支出12810.92億元，比去年同期大幅度增加3304.18億元，增長34.8%。 基數(shù)較高 增長減速 結(jié)構(gòu)性減稅592009： 預(yù)言見底，為時尚早（7） 仍處于僵持階段的房地產(chǎn)市場1-3月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資4880億元，同比增長4.1%，增幅比1-2月提高3.1個百分點(diǎn)，比去年同期回落28.2個百分點(diǎn)。 3月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比下降1.3%，比2月份降幅擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)； 3月份，

24、全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡稱“國房景氣指數(shù)”）為94.74，比2月份回落0.12點(diǎn)，比去年同期回落9.98點(diǎn)。 60 三、2009 中國經(jīng)濟(jì)趨勢預(yù)測612009年上半年年主要國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2008年第四季度統(tǒng)計值2009年第一季度預(yù)測值2009年上半年預(yù)測值1. GDP實(shí)際增長率6.8%6.2%7.0%2. 居民消費(fèi)價格（CPI）上漲率2.6%-0.8%-1.2%3. 全社會固定資產(chǎn)投資名義增長率22.6%23.5%25%4. 社會消費(fèi)品零售總額名義增長率20.6%15%16%5. 出口總額名義增長率4.3%-15%-8%6. 進(jìn)口總額名義增長率-9%-25%-16%7. 規(guī)模以

25、上工業(yè)增加值實(shí)際增長率6.4%6%8.1%62指標(biāo)名稱2009年指標(biāo)名稱2009年（1）總量及產(chǎn)業(yè)指標(biāo)（3）價格GDP增長率（%）8.3商品零售價格指數(shù)上漲率（%）1.2第一產(chǎn)業(yè)增加值增長率（%）5居民消費(fèi)價格指數(shù)上漲率（%）0.8第二產(chǎn)業(yè)增加值增長率（%）8.6投資品價格指數(shù)上漲率（%）2.8第三產(chǎn)業(yè)增加值增長率（%）8.8GDP平減指數(shù)（%）2.4（2）全社會固定資產(chǎn)投資（4）居民收入與消費(fèi)總投資規(guī)模（億元）217070城鎮(zhèn)居民實(shí)際人均可支配收入增長率（%）7.5名義增長率（%）26農(nóng)村居民實(shí)際人均純收入增長率（%）6.3實(shí)際增長率（%）22.6（5）消費(fèi)品市場投資率（%）65.1社會消費(fèi)

26、品零售總額（億元）12510名義增長率（%）15.4實(shí)際增長率（%）142009年中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，趨勢前低后高全年主要國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測（） 632009年主要國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測（） 指標(biāo)名稱2009年指標(biāo)名稱2009年（6）財政（8）對外貿(mào)易財政收入（億元）66460進(jìn)口總額（億美元）11060增長率（%）8.4增長率（%）-2.4財政支出（億元）74550出口總額（億美元）13860增長率（%）19.4增長率（%）-3（7）金融外貿(mào)順差（億美元）2800居民存款余額（億元）257150增長率（%）18新增貨幣發(fā)行（億元）4203新增貸款（億元）77090貸款余額（億元）397140貸款余額增

27、長率（%）24.164第一，存在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的有利條件：第一，改革開放極大地提升了我國綜合實(shí)力。第二，人力資源充裕，勞動力素質(zhì)較高。第三，資金來源充足（截至3月末，中國外匯儲備余額為1.9537萬億美元，同比增長16.14%，仍為世界第一外匯儲備大國。 ）第四，實(shí)施積極的財政政策空間較大； 能否實(shí)現(xiàn)保八?65第二，經(jīng)濟(jì)增長的基本面沒有大的改變，內(nèi)部需求潛力巨大。我國經(jīng)濟(jì)中依然存在著較大的投資需求。近年來消費(fèi)的增長速度有了穩(wěn)步提高，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的動力逐步增強(qiáng)。中國經(jīng)濟(jì)是外向經(jīng)濟(jì)而不是外部依賴經(jīng)濟(jì)。 66第三，地方保持增長積極性67四 、中國經(jīng)濟(jì)值得深思的問題68問題1: 4萬億刺激方案一

28、個兩難的選擇69問題1: 4萬億刺激方案一個兩難的選擇 從2008年四季度到2010年底，中央政府?dāng)M通過增加中央基建投資、中央政府性基金投資、中央政府其他公共投資和災(zāi)后重建投資等，安排118萬億元投資，加上地方配套和社會投資，形成4萬億元的投資規(guī)模。70為什么是4萬億？4萬億投資力度到底有多大？ 4萬億投資約占2008年GDP的13.3%。 根據(jù)投資彈性，4萬億投資大體上可以每能拉動經(jīng)濟(jì)增長1個百分點(diǎn)。 1998-2004年，中國實(shí)施了七年積極財政政策，中央財政累計發(fā)行長期建設(shè)國債9100億元。714萬億投資力度到底夠不夠？ 在消費(fèi)增長與去年持平，外需增長為零甚至為負(fù)的情況下，2009年的全社

29、會固定資產(chǎn)投資增長應(yīng)比2008年至少要高出6個百分點(diǎn)以上，才能確保2009年保八目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。而如果消費(fèi)增長也同時降低的情況下，則要求2009年的全社會固定資產(chǎn)投資增長應(yīng)比2008年可能要提高10個百分點(diǎn)。由此可見，僅靠政府4萬億擴(kuò)大內(nèi)需的投資來帶動總體投資增長，難度是很大的，在當(dāng)前形勢下，必須進(jìn)一步努力增加投資。724萬億還是個故事？地方配套資金的困難擴(kuò)大內(nèi)需措施和產(chǎn)業(yè)振興的規(guī)劃實(shí)施能否有效地實(shí)現(xiàn)短期保增長、長期擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)的預(yù)期政策目標(biāo)，關(guān)鍵在于落實(shí)中央擴(kuò)大內(nèi)需的投資激勵措施。目前我國的投融資體制決定了中央政府的投資規(guī)劃基本可以迅速貫徹和實(shí)施。這樣，擴(kuò)大內(nèi)需措施和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃實(shí)施能否有效地實(shí)現(xiàn)預(yù)期政策目標(biāo)的關(guān)鍵就在于落實(shí)地方和社會投資配套機(jī)制。但是，目前中國的地方和社會缺乏有效的市場化配套投融資機(jī)制?，F(xiàn)行預(yù)算法等法律限制地方政府實(shí)行赤字融資、發(fā)行債券、市場借貸，因此地方政府只能依靠規(guī)費(fèi)、土地批租收入、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和稅收返還等預(yù)算外資金以及國債和地方政府專項基金等方式配套投資。企業(yè)和社會融資渠道相對簡單而且缺乏市場化利率指導(dǎo)投資收益。73問題2: 如何認(rèn)識外需問題?外需在下降, 出口商品的競爭力也在被削弱。 日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)（2008）的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2008年一季度，日本進(jìn)口增長了22.7%, 其中從美國和歐盟進(jìn)口分別增長了10.2%和10.3%