財(cái)務(wù)管理_股利分配課件

1、股利分配學(xué)習(xí)目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解各種股利支付理論的理論要點(diǎn)與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點(diǎn)的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。主要內(nèi)容： 利潤及利潤分配 股利理論 股利分配政策和股利支付 股票股利1Chapter OutlineDecisions on use of firms annual earningsDividends and the dividend policyFactors influencing the dividend policyStock dividends and stock splitsRepu

2、rchase of the firms shares2Life Cycle Growth and Dividends31 利潤及利潤分配的內(nèi)容 股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。涉及內(nèi)容主要包括：股利支付程序、方式的確定股利支付比率的確定可能對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生影響支付現(xiàn)金股利所需資金籌集方式的確定一、利潤分配的項(xiàng)目二、利潤分配的順序4一、利潤分配的項(xiàng)目按照我國公司法的規(guī)定，公司利潤分配的項(xiàng)目包括：1法定盈余公積金2任意盈余公積金3股利（向投資者分配的利潤）51盈余公積金盈余公積金 從稅后凈利潤中提取形成，用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增為資本。 法定盈余公

3、積金：按稅后凈利的10%提取，但盈余公積金累計(jì)達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再得提取。任意盈余公積金：由公司股東會(huì)根據(jù)需要決定是否計(jì)提以及提取的比例。62股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公益金之后?！盁o利不分”原則：股份有限公司原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派股利，無盈利不得支付股利公司用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)過股東大會(huì)特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊(cè)資本的25%。7二、利潤分配的順序公司法規(guī)定的順序如下：1 可供分配的利潤 =本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負(fù)數(shù)停止分配

4、；正數(shù)后續(xù)分配2 計(jì)提法定盈余公積金計(jì)提比例10%計(jì)提基數(shù) 注意：計(jì)提基數(shù)不是可供分配的利潤，也不一定是本年的稅后利潤。83 計(jì)提任意盈余公積4 向投資者分配利潤注意：若公司違反上述利潤分配順序，在抵補(bǔ)虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。92 股利理論股利理論主要討論股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響。股利無關(guān)論股利相關(guān)論10一、股利無關(guān)論1.觀點(diǎn)股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格（市場(chǎng)價(jià)值）不會(huì)產(chǎn)生影響。2.假定不存在個(gè)人和公司所得稅；不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用；公司的投資決策不受股利分配的影響；公司的投資者和管理者獲得相同的關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息。股利無

5、關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想的市場(chǎng)，又被稱為完全市場(chǎng)理論。113.結(jié)論投資者不關(guān)心公司的股利分配：若公司留存較多的利潤用于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升；此時(shí)盡管股利較低，需現(xiàn)金則可出售其股票。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。即投資者對(duì)股利和資本利得無偏好。股利支付比率不影響公司的價(jià)值：由于投資者不關(guān)心股利分配，因此公司價(jià)值完全由其投資的獲利能力決定，公司盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。12二、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為：公司股利分配影響公司的市場(chǎng)價(jià)值。因?yàn)椋簩?shí)際生活中不存在無關(guān)論所提出的假設(shè)，股利分配是在很多制約因素的影響下進(jìn)行的。主要有：

6、（1）法律因素 （2）股東因素（3）公司的因素（4）其他因素131.法律因素：為保護(hù)債權(quán)人和投資者的利益，相關(guān)法規(guī)常對(duì)公司股利分配作限制。資本保全：規(guī)定不得用資本（股本、資本公積）發(fā)放股利 ；企業(yè)積累：公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積；凈利潤：年度累計(jì)凈利潤為正才能發(fā)放股利，以前年度虧損必必須足額彌補(bǔ)；超額累積利潤：由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅，故許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤。142.股東因素。穩(wěn)定的收入和避稅：依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定股利，反對(duì)公司留有較多利潤；其余的股東出于避稅考慮反對(duì)公司留有較多利潤；控制權(quán)的稀釋：支付較高的股利保留盈

7、余減少加大了將來增發(fā)新股的可能性分散公司控制權(quán)老股東反對(duì)寧愿不分配股利也反對(duì)募集新股 。153.公司的因素盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動(dòng)性舉債能力資本成本債務(wù)需要163 股利分配政策和股利支付一、股利分配政策二、股利支付17支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在此消彼長的關(guān)系，股利決策也就是內(nèi)部籌資決策。 1剩余股利政策2固定或持續(xù)增長的股利政策 3固定股利支付率政策 4低正常股利加額外股利政策一、股利分配政策181剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留出，剩下的盈余才作為股利來分配。19（1）股利分配方案的確定： 步

8、驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本最低；計(jì)算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；若有剩下的盈余，再作為股利發(fā)放。（2）采用該政策的理由：為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低 20212固定或持續(xù)增長的股利政策（1）分配方案的確定把每年發(fā)放的股利固定在某一個(gè)固定的水平上并在較長的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額；此外，在長期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。22（2）采用該政策的理由：避免出現(xiàn)由于經(jīng)營不善而削減股利的情況。 穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)遞傳公司正常發(fā)

9、展的信息，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格； 穩(wěn)定的股利有利于投資者安排股利收入和支出（特別是那些對(duì)股利高依賴性的股東）； 穩(wěn)定的股利政策可能與剩余股利理論相偏離，但股價(jià)除受投資機(jī)會(huì)和資本結(jié)構(gòu)影響外，還可能受到股東的心態(tài)等多種因素的影響，有時(shí)維持穩(wěn)定的股利水平可能更重要。23固定或持續(xù)增長的股利政策的缺點(diǎn)股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍支付固定股利，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化，且不能如剩余股利政策保持較低的資本成本。 243固定股利支付率政策（1）分配方案的確定：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利；各年股利隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動(dòng)（2）采用該政策的理由：能使股

10、利與公司盈余緊密相連，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原則，真正公平對(duì)待每個(gè)股東缺點(diǎn)：各年股利變動(dòng)較大，造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。 254 低正常股利加額外股利政策（1）分配方案的確定：公司在一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。26（2）采用該政策的現(xiàn)由：使公司具有較大的靈活性：盈余較少或投資所需資金較多時(shí)，可維持設(shè)定的較低但正常的股利股東不會(huì)有失落感；盈余增加較多時(shí)則適度增發(fā)股利增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心有利于穩(wěn)定股價(jià)可使那些依靠股利度日的股東每年至少得到較低但穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東27二、股利支付（一

11、）股利支付程序股利支付程序在于確定幾個(gè)特定的日期股利宣告日：公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中應(yīng)宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期。28股權(quán)登記日（除權(quán)日）：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利。除息日：即除去股利的日期。凡在除息日當(dāng)天或以后購買該股票的股東，將不能獲得企業(yè)此次發(fā)放的股利。一般規(guī)定除權(quán)日前4天為除息日。股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。29例：假定A公司2002年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2002年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為5元的股利；本公司將于2003年1月2

12、日將上述股利支付給已在2002年12月15日登記為本公司股東的人士?！?002年11月15日為A公司的股利宣告日；2002年12月15日為其股權(quán)登記日；2003年1月2日則為其股利支付日。30（二）股利支付的方式1.現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。必須要有累計(jì)盈余而且要有足夠的現(xiàn)金。 2 .財(cái)產(chǎn)股利 ：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券作為股利支付給股東。313.負(fù)債股利：公司以負(fù)債支付的股利，一般是以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。 4.股票股利：公司以增發(fā)的股票作為股利支付給股東 目前情況：1、4常用；2、3在我國公司實(shí)際中很少用，并非法律所禁止。

13、 324股票股利一、股票股利的影響公司以發(fā)放公司股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益內(nèi)各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。3334發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)的增加而引起EPS和每股市價(jià)的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個(gè)股東所持股票的市價(jià)總額仍保持不變。35該公司決定，本年按規(guī)定比例15提取盈余公積(含公益金)，發(fā)放股票股利10(即股東每持有10股可得1股)，并且按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.1元。要求：假設(shè)股票每股市價(jià)與每股賬面價(jià)值成正比例

14、關(guān)系，計(jì)算利潤分配后的未分配利潤、盈余公積、資本公積、流通股數(shù)和預(yù)計(jì)每股市價(jià)。36提取盈余公積=200015%=300（萬元） 盈余公積余額=400+300=700（萬元）流通股數(shù)=500（1+10%）=550（萬股） 股票股利=40元50010%=2000萬元股本余額=1550=550（萬元） 資本公積余額=100+（2000-50010%）=2050（萬元）現(xiàn)金股利=500（1+10%）0.1=55（萬元）未分配利潤余額=1000+（2000-300-2000-55）=645（萬元）分配前每股市價(jià)與賬面價(jià)值之比=40（4000500）=5分配后每股賬面價(jià)=（645+2050+700+550）550=7.17（元）預(yù)計(jì)分配后每股市價(jià)=7.175=35.86（元/股）37二、股票股利發(fā)放的意義1.對(duì)股東的意義：若公司發(fā)放股票股利后同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會(huì)因所持股數(shù)的增加得到更多現(xiàn)金；實(shí)踐中，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例地下降；一般在發(fā)放少量股票股利（2%3%）后，并不會(huì)引起股價(jià)的