期權(quán)的定價(jià)及策略ppt課件

1、期權(quán)定價(jià)及其戰(zhàn)略主要內(nèi)容期權(quán)的定義及特點(diǎn)期權(quán)合約的種類(lèi)期權(quán)的投資戰(zhàn)略期權(quán)的運(yùn)用期權(quán)價(jià)錢(qián)的性質(zhì)1.期權(quán)Option的定義期權(quán)是一種選擇權(quán)，它表示在特定的時(shí)間、以特定的價(jià)錢(qián)買(mǎi)賣(mài)某種一定金融資產(chǎn)的權(quán)益。期權(quán)買(mǎi)賣(mài)就是“權(quán)錢(qián)買(mǎi)賣(mài)。期權(quán)買(mǎi)賣(mài)同任何金融買(mǎi)賣(mài)一樣，都有買(mǎi)方和賣(mài)方，但這種買(mǎi)賣(mài)的劃分并不建立在商品和現(xiàn)金的流向根底上。它是以權(quán)益的獲得和履行為劃分根據(jù)的。期權(quán)的買(mǎi)方就是支付期權(quán)費(fèi)Option premium的一方，在他支付了期權(quán)費(fèi)之后，即獲得了“能以確定的時(shí)間、價(jià)錢(qián)、數(shù)量和種類(lèi)買(mǎi)賣(mài)合約的權(quán)益。 期權(quán)合約的概念期權(quán)合約 Option contracts是期貨合約的一個(gè)開(kāi)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約

2、的買(mǎi)方有權(quán)益而沒(méi)有義務(wù)一定要履行合約，而期貨合約雙方的權(quán)益和義務(wù)是對(duì)等的。根本術(shù)語(yǔ)行權(quán)價(jià)錢(qián)Strike price：是買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)(Underlying asset的價(jià)錢(qián)。它在合約有效期內(nèi)是固定不變的，而且它不一定就是資產(chǎn)的市價(jià)，可以高于或低于市價(jià)，當(dāng)然也能夠恰好相等。期權(quán)費(fèi)Option premium：期權(quán)買(mǎi)方支付的購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用，也就是買(mǎi)賣(mài)權(quán)益的價(jià)錢(qián)。買(mǎi)入方支付期權(quán)費(fèi)，既可購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)權(quán)，也可購(gòu)入賣(mài)權(quán)，同理，賣(mài)出方收取期權(quán)費(fèi)，既可出賣(mài)看漲期權(quán)，也可出賣(mài)看跌期權(quán)。到期日Maturity date：商定的實(shí)施期權(quán)日期。過(guò)期作廢，我國(guó)的上證50ETF期權(quán)合約為當(dāng)月合約、次月合約及隨后兩個(gè)季月合約，每月

3、第周?chē)苋秊楹霞s執(zhí)行日。根本術(shù)語(yǔ)續(xù)數(shù)量Amount：以股票為例，每份期權(quán)合約代表可買(mǎi)賣(mài)100股股票的權(quán)益，但執(zhí)行價(jià)錢(qián)卻是按每股標(biāo)出，我國(guó)50ETF期權(quán)合約單位為10000份。標(biāo)的資產(chǎn)Underlying asset): 期權(quán)多方在支付期權(quán)費(fèi)后有權(quán)購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)的合約中規(guī)定的資產(chǎn)。如股票期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)就是股票。sse/assortment/options/home/上證50ETF期權(quán)信息2.期權(quán)合約的種類(lèi)按權(quán)益分類(lèi)認(rèn)購(gòu)、買(mǎi)權(quán)或看漲期權(quán)Call option ：看漲期權(quán)的買(mǎi)方多頭方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，但無(wú)履約義務(wù)。一旦多方?jīng)Q議履約，空頭必需出賣(mài)資產(chǎn)。認(rèn)沽、賣(mài)權(quán)或看跌期權(quán)Put

4、 option ：看跌期權(quán)的買(mǎi)方多頭方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)錢(qián)出賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)，但無(wú)履約義務(wù)。空頭方只需履約義務(wù)。期權(quán)屬于典型的公平博弈即期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的得益之和為零：期權(quán)買(mǎi)方的得益就是期權(quán)賣(mài)方的損失；或期權(quán)買(mǎi)方的損失就是期權(quán)賣(mài)方的得益?？礉q期權(quán)看跌期權(quán)多頭：買(mǎi)了以一定價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)某種資產(chǎn)的權(quán)益，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)上漲空頭：賣(mài)了以一定價(jià)錢(qián)出賣(mài)某種資產(chǎn)的義務(wù)，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)下跌。由于下跌多方不會(huì)履約，而空頭賺取期權(quán)費(fèi)。多頭 ：買(mǎi)了以一定價(jià)錢(qián)出賣(mài)某種資產(chǎn)的權(quán)益，希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)下跌。空頭：賣(mài)了以一定價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)某種資產(chǎn)的義務(wù)。希望標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)上升，由于價(jià)錢(qián)上升多方不會(huì)履約，那么空頭賺取期權(quán)費(fèi)。期權(quán)按合約

5、能否可以提早執(zhí)行Settlement歐式期權(quán)European option：只需在到期日那天才可以實(shí)施的期權(quán)。美式期權(quán)American option ：有效期內(nèi)任一買(mǎi)賣(mài)日都可以實(shí)施的期權(quán)。思索：假設(shè)其他條件一樣，那種期權(quán)的期權(quán)費(fèi)更高？按標(biāo)的資產(chǎn)Underlying asset分類(lèi)權(quán)益期權(quán)：股票期權(quán)、股指期權(quán)。固定收益期權(quán)：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)。金融期貨期權(quán)：股指期貨期權(quán)，將期貨與期權(quán)結(jié)合在一同。美式期權(quán)可以視為一系列歐式期權(quán)的合成，因此價(jià)錢(qián)更高例1：清華同方股票期權(quán)歐式假設(shè)2021年1月1日，投資者A向B購(gòu)買(mǎi)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)交割的，以每股15元的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)清華同方股票的權(quán)益看漲期權(quán)，共10份合約， 1

6、00股為規(guī)范合約單位，該期權(quán)的總價(jià)錢(qián)為500元，即每股期權(quán)費(fèi)為0.5元。概念辯析： 2001年1月1日為合約生效日，這里15元為行權(quán)價(jià)錢(qián)，每股期權(quán)費(fèi)為0.5元，2001年6月30日為到期日，也是執(zhí)行日。A是多頭，B是空頭。操作步驟：2021年1月1日合約生效，投資者A必需向B付出500元。因此，不論未來(lái)的價(jià)錢(qián)如何，A的本錢(qián)是500元。假設(shè)6月30日股票的價(jià)錢(qián)高于15元，那么A行權(quán)。那么，A還要再付出15000元購(gòu)買(mǎi)股票，由于股票價(jià)錢(qián)高于其本錢(qián)，那么他馬上將股票拋售就能獲利不思索流動(dòng)性和買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)。問(wèn)題1：假設(shè)5月20日清華同方宣布它的股票以1:10的比例進(jìn)展分割，該期權(quán)合約條款能否應(yīng)該調(diào)整？該當(dāng)

7、進(jìn)展調(diào)整，執(zhí)行價(jià)錢(qián)應(yīng)調(diào)整為1.5元問(wèn)題2：假設(shè)預(yù)期清華同方在合約有效期內(nèi)現(xiàn)金分紅，能否對(duì)期權(quán)價(jià)錢(qián)構(gòu)成影響？期權(quán)價(jià)錢(qián)下調(diào) 假設(shè)到期日股票價(jià)錢(qián)為25元，那么多方的利潤(rùn)是多少？空方損失多少？9500假設(shè)到期日股票價(jià)錢(qián)為10元，那么多方的損失為？空方獲利多少？500例2：投資者A購(gòu)買(mǎi)清華同方股票看跌期權(quán)歐式 合約生效日：2021年1月1日有效期：6個(gè)月期權(quán)費(fèi)：0.5元/股合約數(shù)量：10份規(guī)范合約單位：100股執(zhí)行價(jià)行權(quán)價(jià)： 15元/股問(wèn)題：假設(shè)6月30日清華同方股價(jià)低于14.8元，A能否行權(quán)？YES，雖然虧損，但降低了損失的金額假設(shè)6月30日的價(jià)錢(qián)為13.5元，A將獲利1000元，A如何才干獲得這10

8、00元？ 操作步驟：A必需持有股票1000股，才干在未來(lái)行權(quán)時(shí)出賣(mài)給B，因此，到期日A應(yīng)持有1000股可以持有或融券借入。假設(shè)6月30日的價(jià)錢(qián)為13.5元， A行權(quán)，那么以15元的價(jià)錢(qián)向B出賣(mài)1000股股票，獲得15000元。A花00元購(gòu)買(mǎi)1000股股票，剩余1500元，扣除500元的期權(quán)費(fèi)，A就獲得1000元。如今，A擁有1000股股票加1000元現(xiàn)金的資產(chǎn)，顯然A獲利1000元。看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系ST RST R圖中：何為多方、何為空方？ 看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益賣(mài)方賣(mài)方看漲期權(quán)多頭的收益STXCt，假設(shè)STKCt，假設(shè)ST K其中，ST是到期日T標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)； K

9、是執(zhí)行價(jià)錢(qián), Ct和Pt分別是t時(shí)辰看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)?？吹跈?quán)多頭的收益K ST Pt ，假設(shè)ST KPt，假設(shè)ST K總結(jié)看漲期權(quán)的損益買(mǎi)方多頭方：Rclmax(0,ST-K)-Ct賣(mài)方空頭方：Rcs Ct -max(0,ST-K)看跌期權(quán)的損益多頭方： Rplmax(0, K -ST)-Pt空頭方： Rps Pt -max(0, K -ST)3.期權(quán)的投資戰(zhàn)略維護(hù)性看跌期權(quán)Protective put同等數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭構(gòu)成的組合。組合價(jià)值至少是K-Pt，最大是ST-PtSTKSTK股票多頭STST看跌期權(quán)多頭K-ST-Pt-Pt總計(jì)K-PtST-Pt維護(hù)性看跌期

10、權(quán)的特征對(duì)于該組合的多方而言，其損失是有限的，而實(shí)際收益無(wú)限雙重目的在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時(shí)減少損失不影響標(biāo)的資產(chǎn)上升時(shí)的獲利時(shí)機(jī)該組合對(duì)資產(chǎn)具有維護(hù)作用，但要付出維護(hù)費(fèi)！拋補(bǔ)的看漲期權(quán)Covered call標(biāo)的資產(chǎn)多頭看漲期權(quán)空頭。拋補(bǔ)期權(quán)空頭方未來(lái)交割標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)正好被手中的資產(chǎn)抵消。STKSTK股票多頭STST看漲期權(quán)空頭Ct-(ST-K)Ct總計(jì)ST CtKCt組合的最大價(jià)值是KCt，最小為Ct。拋補(bǔ)看漲期權(quán)的收益特征在獲得期權(quán)費(fèi)的同時(shí)，放棄了標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)上漲能夠帶來(lái)的獲利時(shí)機(jī)。問(wèn)題：投資者希望到期日標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)超越K，還是低于K？基于“時(shí)機(jī)沉沒(méi)本錢(qián)的分析假設(shè)投資者手中擁有股票100元，那

11、么他可以設(shè)置一個(gè)執(zhí)行價(jià)錢(qián)為110元的看漲期權(quán)空頭，期權(quán)費(fèi)3元。假設(shè)價(jià)錢(qián)為到期日資產(chǎn)價(jià)錢(qián)為105元，那么投資者獲利8元。反之，假設(shè)股票價(jià)錢(qián)低于100元呢？ 投資戰(zhàn)略：盡能夠設(shè)置高的執(zhí)行價(jià)錢(qián)K。對(duì)敲Straddle，又稱(chēng)騎墻或者跨坐組合：對(duì)敲多頭組合：同時(shí)買(mǎi)進(jìn)具有一樣執(zhí)行價(jià)錢(qián)與到期時(shí)間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。期權(quán)費(fèi)能夠不等？STKSTK看漲期權(quán)多頭-CtST-K-Ct看跌期權(quán)多頭K-ST PtPt總計(jì)K-ST -Ct-PtST- K-Ct -Pt RST RXST00 RXST0對(duì)敲組合多頭的收益特征損失有限：假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)=執(zhí)行價(jià)錢(qián)，那么損失最大實(shí)際收益無(wú)限：收益隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)錢(qián)的上升

12、或下降而添加。問(wèn)題：對(duì)敲組合多頭適用于什么樣的市場(chǎng)條件？當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)會(huì)有較大的動(dòng)搖，且無(wú)法判別其方向時(shí)。4.期權(quán)的運(yùn)用運(yùn)用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券構(gòu)造資產(chǎn)組合Portfolio，可以得到與某些金融工具有完全一樣的損益特征，即可以合成金融工具，例如：可轉(zhuǎn)換債券。運(yùn)用：合成股票the mimicking stock)合成股票是一個(gè)買(mǎi)權(quán)多頭和一個(gè)賣(mài)權(quán)空頭的組合。假設(shè)t時(shí)辰，股票買(mǎi)權(quán)和賣(mài)權(quán)的價(jià)錢(qián)分別是ct和pt，兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢(qián)都是KStt時(shí)辰股票的價(jià)錢(qián)，到期日股票價(jià)錢(qián)為ST。那么到期日的收益為 R= max(0,ST-K)-max(0, K -ST)- (ct-pt =ST-K-ctpt =ST- St -ctpt影響期權(quán)價(jià)錢(qián)的要素判別影響要素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響的簡(jiǎn)單基準(zhǔn)在于：要素的變化能否使得期權(quán)的執(zhí)行能夠性添加。5.期權(quán)價(jià)錢(qián)的性質(zhì)5.期權(quán)價(jià)錢(qián)的性質(zhì)作業(yè)1.假設(shè)有兩個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)和到期日一樣的看漲期權(quán)1和2，期權(quán)1的執(zhí)行價(jià)錢(qián)和期權(quán)費(fèi)分別是95元和7元，期權(quán)2的執(zhí)行