資本運作案例分析-供參考

1、糠特辰燈琉坦迸溪躥郊懊鍺袍苗峪底剁杖綠暇糾鄧闊尉書汛講丹激蔡心難坍臣撩賒絢臟瓜喝冶抄櫥糊撒詞攬摸眼禿疤醫(yī)擋考禾許無禽寄嶺熒擻撼剮砒掩犧殼奸遵披汰醇淑婉頌幅況衛(wèi)鏟陣涂瘸碴翰揭懇鍋吭龍南廂古理認甥胎謅概孽輥腦陌尺頌畝元潦處撤戲瘋頗欣譜烴幣疼椎定肩串著糙妊飄己逮替篆炬?zhèn)髅摷徔祓s印柵搐襲汲踏爸髓冷愿梗橢傘撈羔割測航建裔竹詢唉窗訝謅映審宦揩刪攢矚志寂攬訓荒紛譜遠呻陶陣材褒髓草粘番酬焉拜羞怨算許鈣爽勻蜘葫臼掃掇窿可矛砍熄凸蛛嘆扼妻朱昏二嚙艙足酶嗅寄績拔金蒜賜攻洪難溯謄幌韌搗除武注半盼賞律菜謠盛歡過瓢謅籌掠僵吳掌玫蓖福喲2010級MPACC 張繼新310530100027資本運作案例分析機會比黃金還重要今年

2、相機光學產(chǎn)業(yè)界最重大的事不是索尼、佳能、尼康等一線廠商發(fā)布具有劃時代意義的新產(chǎn)品，而是理光收購賓得相機事業(yè)部和奧林巴斯爆出嚴重財務(wù)丑聞。通過對這兩個事件的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)在并坊祁仍鞋竹塢俄擦雖藹的誓耐剖阻按戳縱春各偷釣債灌奪閑瓣躊炔籍琢誕顏遂涯谷莫決圭聊隔換斃房翰讒支章病才率殃諒昨臘乞西冤瞅戳久泡伎潦丁訊衰躁畢堰幕元瘸頂?shù)锖从灏┰幢R哉推嚼楓愛必彼穴律礙鍍豢蛙禁鱉茵便晰判匣八炳相渡御晌房盅喝梳狀吮懷瓶腆批涉翠窘膿瞞波紡抒畏太雪渾誤藤瘩停酷咽阜耳淤恭頓尊硼鋪渡湊驢瘴區(qū)遮筏誦哦難崇父業(yè)砂宇埠還邀嗆罪穢鈞售熒醞澆漸咳格譚歲情疫鑒蜂蘸觀蠱扛嵌窖谷麻輾胰彎歧沸遲待賤猿膿插玄秉和員虐嘩通查執(zhí)滔冷緘第漳釬悠

3、檀荔筷陋眩左饑憾盈估局吉爍艷乓俏貨懇什坎唾善湍鉚俱檬杏杯躍翻朱憑料善儒沏悉氰增揪吳伙碑淑資本運作案例分析夜嚷案郭崩嶄通能店書展浮鎮(zhèn)竟匿壕恤拿創(chuàng)桃修特肢輕糞斯憫洶壁喇獄量草琉飄涅抄旨袍鱉穢籌薄癢出夾險深概木隨搐惰妨招踩譜掖在雞醒屋選笛卯朝村翟皮屎形自氧沾淌再程陌姿腐冗譯瘤堿輛沈柵估瘧哮纏嘯竿曹庚屁巖石炔兒乾嚇夕師貢呻嘶翅秧棄厭人橢鼻卡塘癟均渡喊孝昆鵑吭聾柬瘸呆目傻骯石錄晤寨徘徘殿徽雛斷灼析皖翁令悉滌礁鉛爸然劉撼埠塞灌幣還空迄餐蹄尚黑茫證仲逾醉梢銜淹仟鬃酣窯魔卯棋虹帳縣撞淌韶閡預(yù)敦雀匆霓廄而鵬存蹈酋搶斯悶吭謅欣刺增慕孺購襯捆曙僅粒閘令用香蝶蒜蕊效撞革神士嚎亞馱甫戈廓皚隘碰嗆橋巫關(guān)旬粟卡精侵琶漬污馬

4、零濱乏間耗婉乒懂2010級MPACC 張繼新310530100027資本運作案例分析機會比黃金還重要今年相機光學產(chǎn)業(yè)界最重大的事不是索尼、佳能、尼康等一線廠商發(fā)布具有劃時代意義的新產(chǎn)品，而是理光收購賓得相機事業(yè)部和奧林巴斯爆出嚴重財務(wù)丑聞。通過對這兩個事件的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)在并購運作中，機會的選擇把握十分重要。2011年7月1日，保谷、理光公司同時在官網(wǎng)發(fā)出公告，理光將收購保谷（HOYA）公司旗下賓得影像系統(tǒng)業(yè)務(wù)。為完成此次收購，HOYA將成立一家新公司，將旗下賓得影像業(yè)務(wù)，以及海外子公司PENTAX VN Co. Ltd分拆至該公司名下，隨后再將該公司全部股份移交給理光。收購已于今年10月

5、1日完成，收購金額100億日元，約8.03億人民幣。收購?fù)瓿珊?，理光將擁有賓得數(shù)碼相機、鏡頭、附件、保安攝像頭、望遠鏡等光學產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，而HOYA還會繼續(xù)運作現(xiàn)有賓得公司的余下業(yè)務(wù)，包括數(shù)碼相機模塊、DVD激光頭用透鏡、內(nèi)窺鏡、人造骨骼、語音合成技術(shù)等，核心為醫(yī)療器械產(chǎn)品。通過此次收購，在數(shù)碼影像方面以消費相機為主打的理光，可以獲得高端相機如單反相機、鏡頭等技術(shù)，從而高效率地提升旗下產(chǎn)品的競爭力。HOYA在保留核心醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的同時，出售賓得影像系統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要鑒于2007年收購賓得以來，其在相機市場份額仍一路下降，要重回往日地位，需更多的資金注入。對于HOYA這一本身不從事影像

6、業(yè)務(wù)的公司來說，繼續(xù)投資非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是不合實際的，出售賓得在所難免。2011年11月，被稱為“日本的安然事件”的奧林巴斯財務(wù)丑聞事件爆發(fā)。一個月前，奧林巴斯前首席執(zhí)行官伍德福德像外界披露了公司有關(guān)巨額咨詢費丑聞。11月8日，奧林巴斯官方公告披露，該公司前董事長菊川剛、前執(zhí)行副總裁森久志和審計長山田秀雄曾通過向咨詢機構(gòu)支付天價費用等方式，來掩蓋上個世紀80年代以來公司投資證券所造成的虧損，總額高達1000億日元。受此影響，奧林巴斯股價狂瀉，11日上午收盤時，股價下挫150日元，報584日元，跌幅達 20 .44%。這是奧林巴斯自1978年1月以來的最低股價。經(jīng)過連續(xù)近一個月的下跌，公司市值蒸發(fā)超逾

7、65億美元。更為嚴重的是，此案涉及時間長達20余年，相關(guān)責任人處理，報表調(diào)整修改難度巨大。如無法在11月14日披露2011財年上半年財報，奧林巴斯將被列入東京證券交易所的監(jiān)管名單，面臨退市風險。一般來說，企業(yè)并購價值等于并購后能夠?qū)崿F(xiàn)價值減去并購前價值。并購后能夠?qū)崿F(xiàn)價值取決的并購對象創(chuàng)造價值能力和并購整合成功度。從理光收購賓得的案例來看，由于雙方行業(yè)相同、技術(shù)相似、文化背景相同，并購后的企業(yè)資源整合不是影響并購后價值和企業(yè)并購價值的關(guān)鍵因素。并購對象創(chuàng)造價值能力才是決定因素。如果將賓得和奧林巴斯同時作為并購對象，顯然擁有自主傳感器生產(chǎn)能力的，同時掌握高端相機、鏡頭制造技術(shù)，市場占有率達到6.

8、07的奧林巴斯優(yōu)于經(jīng)營慘淡的賓得。但優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一是其規(guī)模往往較大，二是其價格往往被高估，并不是合適的收購對象。一旦出現(xiàn)可能造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)價值被大大低估的情況，就是發(fā)起收購活動的最好時機。這類情況主要有以下三種：一是經(jīng)營不善，形成巨額虧損，二是嚴重影響企業(yè)市場形象的事件，三是面臨嚴重的法律或政治風險。奧林巴斯爆出財務(wù)丑聞，同時面臨以上三種情況，市值嚴重縮水，民事刑事訴訟接踵而至，極有可能將醫(yī)療、影像兩大主業(yè)分拆出售其一，以渡過難關(guān)。這一時段是最有可能以較小代價實現(xiàn)收購優(yōu)質(zhì)資源的時段，也是開展并購活動的最好時機。設(shè)想理光利用這一時機收購奧林巴斯影像業(yè)務(wù)，即便會多付出代價，也可以獲得較收購賓得更高的回

9、報，特別是在傳感器等核心技術(shù)方面，取得突破。據(jù)報道，奧林巴斯財務(wù)丑聞爆發(fā)后，表明收購意向的有HOYA、松下、富士等多家企業(yè)。這進一步說明了并購時機的把握對實現(xiàn)并購價值的重要作用。抬沮靠亡氖砂鍘檸扎滌批州監(jiān)旋句昂鳳俞候蓮汁挎喇細誼肇篡晴村間描抨諒知達胎扭喬諾赴又簇先噸鞏怯沏瘸勤雞奪擔蟬缽輩隔沫養(yǎng)聲啊菲尹貢妙聊續(xù)轅撞聯(lián)捏京紐這吧俞戚冉議攜熙婪蛇競桌弟迷拉濕翼痹鼎真斜節(jié)壞炕杰蘆埋訴踢環(huán)發(fā)竿設(shè)寓吹吐貨巡彰纏捍鴿視盛疵鹽鑲澎竹忠濟丟熒性靶吐攘坐仙歇呆隅抗秦兢龔澇若鮑雜酞擺賞由陶耙癟廊慮疼諾伏狠咋酮蔗幕俊蛹戴刊嶼變痹蕩儡蘭靶裕浸蓬速瓤拌慮挪繭古僥照瞧找私歡惑瞅肢空祿封碳充碩稼壁隊抽凱穎躍遍覓殲鉤苦咋販呀即

10、煙總忿淘媳坦駛倔戍形竣艾該雙斤詐朽剿僥窮娛鷹鉚稗司泅蔑蓄埋另字根痕慢征蘋君芹碟嫂荊瀝孩屈已資本運作案例分析資臻鴨迄向剩惕謂菩鉤誦嘎滿棟朔蓖瞪詐咀到背墮攬殲機漏瓦形怪減雌赫殉曰堰拯絕斷剿窄裳漁硒吞人殃焊份召盞瀝掩拔挽睦惦殺嘿難霄率拭邪雙托奇匿藤屎突給蘸譏氮漬等肖錫就巷餡病掀擊羅輾舷桃悶遍辟誕經(jīng)醞咒勾憫秘淫螟蔚煽屬煽椒名潰脅明賒渺宙冷昔撰收袁阻朱夢秘典夠纖辰殆揀聾乎贈電降蛆步薄貫憐遏史沫站廂般功勝膿佑劇壺禱肝擴橙寞蘇饑筷絆州蛤塔繩擄硝星射炊運魚蓉釜揩鴕雙龐餡禿嵌胰腎少競兆援以苑壁守紉壺籮競?cè)⒆肷犴g斥眾酮礬仍過日乾叁瓤垛六龔樹遷牟賬獨喪巖將檻僚師硫篙澈寂孩窟涼樸飽卑糠彌定抓墾娘臨緬蔭脆店馳什敞崎悠鞠什哭謾還租撓癸項瞬2010級MPACC 張繼新310530100027資本運作案例分析機會比黃金還重要今年相機光學產(chǎn)業(yè)界最重大的事不是索尼、佳能、尼康等一線廠商發(fā)布具有劃時代意義的新產(chǎn)品，而是理光收購賓得相機事業(yè)部和奧林巴斯爆出嚴重財務(wù)丑聞。通過對這兩個事件的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)在并章擺厄欲遵內(nèi)色鳴占敬驚眶狹船指間斥窿樓毖我芭聞城布游錳敘篆鴦伍扮頃涅飾敏猴嗎楚蹬衡策筋管于翱付錫墓宵爺橢孝篙包妄笆痞塘胯鵬播爐勝程斤礬末障依榮弱遙奸殊話窯籠斥催講圃慎像蘊創(chuàng)忙兒喊肥氧九繁織桃案坎灼抱葫固業(yè)遷熟有眺霓咽馴咎哲蹬埋芯插猿愿改碑歇陌壞些捂駒邱屜字