多屏協(xié)同時(shí)代PC市場(chǎng)需求情況與主要企業(yè)課件

1、內(nèi)容目錄疫情使全球 PC 迎來(lái)回暖，未來(lái)需求趨于穩(wěn)定4全球 PC 市場(chǎng)逐漸低迷，受益疫情略有回暖4手機(jī)、平板、電腦多屏共存，未來(lái) PC 需求趨于穩(wěn)定或小幅回升4PC 供應(yīng)鏈：受下游國(guó)產(chǎn)品牌拉動(dòng)，本土供應(yīng)鏈充分受益5上游核心組件：各廠商分工細(xì)化、結(jié)構(gòu)件廠商向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移6中游整機(jī)代工：國(guó)內(nèi)手機(jī) ODM 廠商向電腦領(lǐng)域切入8下游品牌廠商：行業(yè)集中度高，國(guó)內(nèi)品牌迅速擴(kuò)張8相關(guān)標(biāo)的公司10傳藝科技（002866.SZ）：國(guó)內(nèi)鍵盤(pán)組件核心供應(yīng)商10春秋電子（603890.SH）：專(zhuān)注打造精密結(jié)構(gòu)件及模具一站式服務(wù)11萊寶高科（002106.SZ）：國(guó)內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭13科森科技（603626.SH

2、）：金屬結(jié)構(gòu)件應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、向筆電產(chǎn)品逐漸延伸15同興達(dá)（002845.SZ）:國(guó)內(nèi)液晶顯示模組領(lǐng)先企業(yè)16圖表目錄圖 1：2000-2019 年全球 PC 出貨量4圖 2：2014-2019 年中國(guó) PC 出貨量4圖 3：2011-2019 年全球平板出貨量5圖 4：2010-2019 年全球智能手機(jī)出貨量5圖 5：2010-2019 年全球臺(tái)式電腦出貨量5圖 6：2010-2019 年全球筆電出貨量5圖 7：PC 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D6圖 8：筆電結(jié)構(gòu)件示意圖7圖 9：筆電結(jié)構(gòu)示意圖8圖 10：2019 年 Q2 全球電腦代工廠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局8圖 11：2020Q2 全球 PC 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局9圖 1

3、2： 2020Q1 中國(guó)筆電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局9圖 13：傳藝科技 2019 年主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成10圖 14：2015-2019 年傳藝科技營(yíng)收及增速11圖 15：2015-2019 年傳藝科技?xì)w母凈利潤(rùn)及增速11圖 16：2015-2019 年傳藝科技毛利率、凈利率及費(fèi)用率11圖 17：2019 年春秋電子主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成12圖 18：2015-2019 年春秋電子營(yíng)收及增速13圖 19：2015-2019 年春秋電子歸母凈利潤(rùn)及增速13圖 20：2015-2019 年春秋電子利潤(rùn)率及費(fèi)用率13圖 21：2019 年萊寶高科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成14圖 22：2015-2019 年萊寶高科營(yíng)收及增速14圖 23

4、：2015-2019 年萊寶高科歸母凈利潤(rùn)及增速14圖 24：2015-2019 年萊寶高科利潤(rùn)率及費(fèi)用率15圖 25：2019 年科森科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成15圖 26：2015-2019 年科森科技營(yíng)收及增速16圖 27：2015-2019 年科森科技?xì)w母凈利潤(rùn)及增速16圖 28：2015-2019 年科森科技利潤(rùn)率及費(fèi)用率161圖 29：2019 年同興達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成17圖 30：2015-2019 年同興達(dá)營(yíng)收及增速17圖 31：2015-2019 年同興達(dá)歸母凈利潤(rùn)及增速17圖 32：2015-2019 年同興達(dá)利潤(rùn)率及費(fèi)用率18表 1：計(jì)算機(jī) CPU 主要架構(gòu)及參與者6表 2：華

5、米筆電產(chǎn)品發(fā)售情況示意圖9表 3：筆電結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)12表 4：A 股及港股結(jié)構(gòu)件上市公司營(yíng)收對(duì)比122疫情使全球PC 迎來(lái)回暖，未來(lái)需求趨于穩(wěn)定全球 PC 市場(chǎng)逐漸低迷，受益疫情略有回暖2011 年為全球 PC 市場(chǎng)的拐點(diǎn)，此前電腦作為個(gè)人休閑娛樂(lè)的必需品，保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)由2000 年的 1.34 億臺(tái)，增長(zhǎng)到了 2011 年 3.65 億臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 9.53%，但隨著智能手 機(jī)的問(wèn)世，PC 需求逐步被手機(jī)替代，盡管 PC 系統(tǒng)及軟件更新迭代迅速，但整體需求仍呈下降趨勢(shì)，根據(jù) Gartner 統(tǒng)計(jì)，20112019 年全球 PC 出貨由 3.65 億臺(tái)減少至 2.61 億臺(tái)，

6、年復(fù)合增長(zhǎng)率為-4.11%。2019 年為近十年來(lái)出貨量首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 0.71%，主 要原因?yàn)?2018 年末微軟宣布 win 7 系統(tǒng)自 2020 年 1 月 14 日起停止安全補(bǔ)丁和升級(jí)支持，消費(fèi)者需切換至win10 操作系統(tǒng)從而使電腦迎來(lái)了新一輪的換機(jī)周期，預(yù)計(jì)此趨勢(shì)將在 2020年持續(xù)延續(xù)。此外，中國(guó) PC 市場(chǎng)情況也不容樂(lè)觀，近五年中國(guó) PC 市場(chǎng)也呈逐漸萎縮趨勢(shì)，從 2014 年的出貨量 6152 萬(wàn)臺(tái)，逐漸下降至 2019 年的 5060 萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率-3.8%， 整體出貨量逐漸下降。圖 1：2000-2019 年全球 PC 出貨量圖 2：2014-2019 年

7、中國(guó) PC 出貨量資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心然而受疫情影響，今年上半年電腦市場(chǎng)有所回暖，根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，2020Q2 全球 PC 出貨量 同比增長(zhǎng) 11.2%，達(dá)到 7230 萬(wàn)臺(tái)，為近年來(lái)最大漲幅, 2020 年 Q1 中國(guó)筆記本電腦線上市 場(chǎng)銷(xiāo)售量約 350 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)了 54%，線上銷(xiāo)量的頂峰來(lái)自今年的 2 月份，銷(xiāo)量達(dá)到 140 萬(wàn)臺(tái)，主要原因?yàn)橐咔槁?，停工停課潮催生大量在線辦公、教學(xué)需求，此外社交、娛樂(lè)也 向線上化趨勢(shì)轉(zhuǎn)移，受“宅經(jīng)濟(jì)”推動(dòng)，PC 需求顯著提升。我們認(rèn)為此次疫情使得企業(yè)及 個(gè)人對(duì)電腦在線上辦公、教學(xué)等方面的重

8、要性將更加重視，未來(lái)對(duì)電腦的依賴(lài)性將加強(qiáng)，預(yù) 計(jì)在短期內(nèi)對(duì)未來(lái)電腦出貨量、更換頻率方面都有積極的影響。1.2. 手機(jī)、平板、電腦多屏共存，未來(lái) PC 需求趨于穩(wěn)定或小幅回升智能手機(jī)與平板電腦的迅速滲透很大程度上對(duì) PC 的發(fā)展造成了沖擊，但從目前出貨量來(lái)看， 其沖擊正在減小，根據(jù) Gartner 統(tǒng)計(jì)，平板市場(chǎng)自 2010 年第一代 ipad 問(wèn)世后出貨量增長(zhǎng)迅 速，從 2011 年的 7200 萬(wàn)臺(tái)迅速增長(zhǎng)到 2014 年的 2.3 億臺(tái)，隨后進(jìn)入了負(fù)增長(zhǎng)階段，2019 年全球平板出貨量?jī)H為 1.44 億臺(tái)，2014-2019 年復(fù)合增長(zhǎng)率為-8.94%，手機(jī)市場(chǎng)則同樣在 經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)后進(jìn)

9、入了存量博弈階段，增長(zhǎng)率大幅下降甚至呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2019 年全球智 能手機(jī)出貨量為 13.71 億臺(tái)，同比減少 1.71%。智能手機(jī)及平板的出貨量下降意味著其對(duì)電 腦的替代效應(yīng)逐漸減弱，上述智能設(shè)備多屏共存的效應(yīng)越來(lái)越顯著，甚至一個(gè)消費(fèi)者擁有多 屏的情況越來(lái)越普遍。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%400350300250200150100500全球PC出貨量（百萬(wàn)臺(tái),左軸）YOY（%，右軸）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%706050403020100201420152016201720182019中國(guó)PC出貨量（百萬(wàn)臺(tái)，左軸）YOY（%，右軸）3同時(shí)

10、，每個(gè)智能終端的定位越來(lái)越清晰，應(yīng)用場(chǎng)景差異化越來(lái)越明顯。如平板電腦與智能手 機(jī)主要定位于輕度娛樂(lè)及日常學(xué)習(xí)，如掌上休閑游戲、觀看短視頻、輕量辦公等，隨著手機(jī)更新迭代速度加快、功能及應(yīng)用層出不窮，一般使用周期在 2-3 年左右，平板則略久一些， 更接近于 PC，使用壽命在 4 年左右；PC 方面則主要定位于競(jìng)技游戲和日常辦公，筆電受益 于其小型化、便攜性等特點(diǎn)，使用功能逐漸向辦公傾斜，加之自身更新?lián)Q代速度減緩、生命 周期延長(zhǎng)等變化，全球筆電行業(yè)出貨逐漸趨于穩(wěn)定，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2015 年-2019 年全球 筆電出貨量基本保持在 1.5 億-1.65 億之間，預(yù)計(jì) 2022 年全球筆電出貨

11、量為 1.67 億臺(tái)，2018-2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 0.4%，總體出貨量較為穩(wěn)定；而臺(tái)式電腦由于其性能優(yōu)勢(shì)以及 不易移動(dòng)的特點(diǎn)，逐漸向場(chǎng)景定制方向發(fā)展，如游戲定制電腦、教育定制電腦、辦公定制電 腦等，由于應(yīng)用場(chǎng)景越來(lái)越單一，全球臺(tái)式電腦出貨量將逐漸減少，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，18 年臺(tái)式機(jī)銷(xiāo)量為 9370 萬(wàn)臺(tái)，僅占傳統(tǒng) PC 36.12%，預(yù)計(jì)到 2022 年，全球臺(tái)式機(jī)出貨量為8230 萬(wàn)臺(tái)，占傳統(tǒng) PC 33.07%，2018-2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率為-3.2%。同時(shí)，未來(lái)隨著處理能 力逐漸向云端轉(zhuǎn)移，臺(tái)式機(jī)壽命也將逐漸增加，或?qū)⑦_(dá)到 10 年以上。隨著手機(jī)、平板對(duì) PC需求沖擊

12、減弱以及各智能終端定位逐漸清晰，加上疫情對(duì)電腦帶來(lái)的積極影響，預(yù)計(jì)未來(lái)PC 需求量將逐漸趨于穩(wěn)定或短期內(nèi)呈小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。圖 5：2010-2019 年全球臺(tái)式電腦出貨量圖 6：2010-2019 年全球筆電出貨量資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心2. PC 供應(yīng)鏈：受下游國(guó)產(chǎn)品牌拉動(dòng)，本土供應(yīng)鏈充分受益PC 產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要是組件廠商，負(fù)責(zé)生產(chǎn)包括元件、功能件、結(jié)構(gòu)件等，中游主要是 代工廠，負(fù)責(zé)整機(jī)加工、生產(chǎn)和組裝，下游是電腦品牌商，負(fù)責(zé)研發(fā)銷(xiāo)售、品牌宣傳與設(shè)計(jì)， 分工細(xì)化，此外部分品牌商出于加強(qiáng)供應(yīng)鏈控制、保護(hù)供應(yīng)鏈安全、提高產(chǎn)品開(kāi)發(fā)效率等

13、因-40%0，-20%0圖 3：2011-2019 年全球平板出貨量圖 4：2010-2019 年全球智能手機(jī)出貨量平板出貨量（百萬(wàn)臺(tái)左軸）智能手機(jī)出貨量（百萬(wàn)臺(tái)，左軸）YOY（%，右軸）250YOY（%）120%160080%20080%120060%15040%40%80010020%500%4000%資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心10%5%0%-5%-10%-15%-20%04080120160200臺(tái)式電腦出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）YOY（%）-15%-10%-5%0%5%10%050100150200250筆電出貨量（百萬(wàn)臺(tái)，左軸）YOY（

14、%）4素的考慮，會(huì)選擇自主生產(chǎn)或通過(guò)與代工廠成立合資廠的方式（如聯(lián)想的“合肥聯(lián)寶”和三 星的“蘇州三星電子”等）生產(chǎn)部分產(chǎn)品并將重要零部件交由專(zhuān)業(yè)零配件廠商生產(chǎn)。圖 7：PC 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來(lái)源：春秋電子招股說(shuō)明書(shū)，安信證券研究中心2.1. 上游核心組件：各廠商分工細(xì)化、結(jié)構(gòu)件廠商向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移核心組件及元件：在電子設(shè)備中完成數(shù)據(jù)傳輸、運(yùn)算、存儲(chǔ)、聲光電等相對(duì)獨(dú)立功能的單元， 例如電腦中芯片、被動(dòng)元件、鍵盤(pán)模組、攝像頭、屏幕、連接器、散熱模組、電池等，主要 由專(zhuān)業(yè)硬件廠商或稱(chēng)組件商生產(chǎn)。其中芯片和被動(dòng)元件為電腦組件中較為重要的組成部分， 芯片包括 CPU、GPU、WIFI 芯片、存儲(chǔ)芯片等，目前

15、主要由 Intel、AMD、Nvida、美光、 海力士等國(guó)際知名廠商提供，市場(chǎng)較為集中，國(guó)內(nèi)技術(shù)目前較薄弱，如 CPU 參與廠商國(guó)內(nèi) 僅有海光、龍芯、華為海思等；被動(dòng)元件包括電容、電阻、電感等，其市場(chǎng)規(guī)模較大且應(yīng)用 領(lǐng)域廣泛。表 1：計(jì)算機(jī) CPU 主要架構(gòu)及參與者架構(gòu)參與者說(shuō)明國(guó)外Intel、AMDIntel：長(zhǎng)期占據(jù)全球計(jì)算機(jī)芯片市場(chǎng) 80%左右的份額，擁有酷睿系列AMD：市占率排名第二，擁有銳龍系列X86申威：負(fù)責(zé)研發(fā)的單位是江南計(jì)算機(jī)隸屬軍方研究機(jī)構(gòu)（總參 56 所），是神威太湖之光背后的架構(gòu)國(guó)內(nèi)海光、兆芯、申威兆芯：國(guó)資控股公司，通過(guò)臺(tái)灣VIA 公司獲得X86 架構(gòu)授權(quán)，完全自主研發(fā)

16、 KX-6000 系列，上升趨勢(shì)良好海光：中科曙光控股，與AMD 公司聯(lián)合研制ZEN 架構(gòu) CPU，CPU 暫時(shí)僅限大陸的超級(jí)計(jì)算機(jī)使用高通：全球 3G、4G 與 5G 領(lǐng)先企業(yè)，基于ARM 架構(gòu)定制的微處理器內(nèi)核國(guó)外高 通 、 Cavium 、AmazonCavium：多核 MIPS 和 ARM 處理器提供商，處理器廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)/通訊等領(lǐng)域的安全產(chǎn)品ArmAmazon：收購(gòu)以色列 Annapurna Labs,基于arm 架構(gòu)，推出自研 Graviton 2 處理器國(guó)內(nèi)華為海思、飛騰華為海思：基于 ARM 架構(gòu)，已推出 7nm 產(chǎn)品飛騰（中國(guó)長(zhǎng)城）：源自國(guó)防科大，專(zhuān)注 ARM 架構(gòu)，服務(wù)于

17、“天河”系列計(jì)算機(jī)，達(dá)到世界主流水準(zhǔn)MIPS龍芯（龍芯中科）龍芯：源于中科院計(jì)算所，立足黨政軍市場(chǎng)，助力“北斗”衛(wèi)星資料來(lái)源：Wind，公司公告，安信證券研究中心5結(jié)構(gòu)件用于構(gòu)成消費(fèi)電子產(chǎn)品的外形、提供容納內(nèi)部零部件的空間，主要通過(guò)注塑、沖壓和 壓鑄等工藝對(duì)塑料和金屬等材料加工而成，結(jié)構(gòu)件主要包含外殼、連接軸、支架等。目前全 球結(jié)構(gòu)件廠商主要分布在中國(guó)，并由臺(tái)灣逐漸向大陸轉(zhuǎn)移，隨著競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，一部分臺(tái)資結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商已選擇退出市場(chǎng)，而內(nèi)資企業(yè)正逐步成為全球最重要的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，主要參 與企業(yè)有臺(tái)資的巨騰國(guó)際以及內(nèi)資的勝利精密、春秋電子、科森科技等。功能件用于替代傳統(tǒng)金屬螺絲、散熱片等零部件實(shí)現(xiàn)

18、消費(fèi)電子產(chǎn)品內(nèi)部零部件間的絕緣、粘 接、緩沖、屏蔽、導(dǎo)電等功能的高分子薄膜、膠帶、泡棉、銅箔等內(nèi)部功能性器件。消費(fèi)電 子功能件已經(jīng)產(chǎn)生包括領(lǐng)益智造、安潔科技、邁銳和寶德等在內(nèi)的國(guó)際龍頭，同時(shí)不斷產(chǎn)生 新秀，比如恒銘達(dá)等。圖 8：筆電結(jié)構(gòu)件示意圖資料來(lái)源：春秋電子招股說(shuō)明書(shū)，安信證券研究中心結(jié)構(gòu)件目前發(fā)展趨勢(shì)由單一材料向多種材料轉(zhuǎn)變，普通電腦外殼采用塑膠外殼為主，而部分 中高端機(jī)型采用金屬外殼，如蘋(píng)果的所有電腦機(jī)型均采用金屬外殼，碳纖合金外殼雖然成本 較高，但目前正逐漸導(dǎo)入高端商務(wù)筆記本電腦市場(chǎng)。高端的筆記本電腦產(chǎn)品 A 面較薄，且具有觸控功能，故對(duì)材料強(qiáng)度要求較高，一般采用碳纖 維編織布增強(qiáng)或

19、鎂合金壓鑄；B 面通常和 A 面一體，采用高強(qiáng)度塑料；C 面需要容納鍵盤(pán)， 形狀復(fù)雜，一般采用鋁合金一體成型技術(shù)；D 面主要功能為散熱，一般采用碳纖維編織布增 強(qiáng)或鎂合金沖壓。中高端產(chǎn)品 A 面采用鋁合金沖壓；B 面多為塑料；C 面采用鎂合金沖壓或 壓鑄；D 面為玻纖增強(qiáng)塑料或者鋁合金沖壓。中端筆記本也可能使用全玻纖增強(qiáng)塑料外殼， 而低端產(chǎn)品仍采用全塑料外殼。6圖 9：筆電結(jié)構(gòu)示意圖資料來(lái)源：春秋電子招股說(shuō)明書(shū)，安信證券研究中心2.2. 中游整機(jī)代工：國(guó)內(nèi)手機(jī) ODM 廠商向電腦領(lǐng)域切入中游整機(jī)代工廠通過(guò)向各專(zhuān)業(yè)的零組件制造廠采購(gòu)零組件來(lái)組裝制造各類(lèi)電腦，目前全球五 大電腦代工廠分別為廣達(dá)、仁

20、寶、緯創(chuàng)、聯(lián)寶、英業(yè)達(dá)，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年 Q2 前五 大代工廠中，仁寶出貨量占比 30.5%位居第一，其次是廣達(dá)電腦，出貨量占比 21%，隨后為 聯(lián)寶、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)，市占率分別為 10%、9.4%、9%，前五大廠商合計(jì)占比 80%，集中度 較高，此外國(guó)內(nèi)手機(jī) ODM 廠商華勤，聞泰等近年來(lái)紛紛布局筆電領(lǐng)域，根據(jù)公司公告及官 網(wǎng)信息，聞泰科技與微軟合作推出了基于全新一代 ARM 架構(gòu)的 Windows 筆記本電腦產(chǎn)品， 并獲得了微軟 2019 年度“Innovative Modern PC”和“Microsoft ODM Partner” 兩項(xiàng)大獎(jiǎng)；根 據(jù)電子發(fā)燒友新聞顯示，華勤

21、則在 2016 年便與英特爾達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在 A 輪融 資中獲得英特爾入股，此外華勤與聞泰均進(jìn)入了國(guó)產(chǎn)電腦產(chǎn)業(yè)鏈，并呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2.3. 下游品牌廠商：行業(yè)集中度高，國(guó)內(nèi)品牌迅速擴(kuò)張下游品牌商則市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)份額主要由惠普、聯(lián)想、戴爾、華碩、宏碁、蘋(píng)果等占 據(jù)，根據(jù) 2020 年 Q2 數(shù)據(jù)來(lái)看，惠普以 1808.2 萬(wàn)臺(tái)出貨量（同比增長(zhǎng) 17.7%）占據(jù)第一位， 聯(lián)想、戴爾則以 1741.1 萬(wàn)臺(tái)出貨量（同比增長(zhǎng) 7.4%）、1201 萬(wàn)臺(tái)出貨量（同比增長(zhǎng) 3.5%） 分列第二、三位，蘋(píng)果以 559.4 萬(wàn)臺(tái)出貨量位列第四，同比增長(zhǎng) 36%，增長(zhǎng)迅速。圖 10：2019 年

22、 Q2 全球電腦代工廠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局其他20%仁寶31%英業(yè)達(dá)9%緯創(chuàng)9%聯(lián)寶廣達(dá)10%21%資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心7國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，由于手機(jī)市場(chǎng)逐漸飽和，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，在手機(jī)產(chǎn)品中尋求銷(xiāo)售收入的提 升較為困難，因此手機(jī)廠商向其他領(lǐng)域進(jìn)行突破延伸，由于電腦與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重合度較高、 單品價(jià)值量較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量大等因素，筆電領(lǐng)域成為手機(jī)廠商產(chǎn)品延伸的首選，國(guó)內(nèi) 品牌商華為、小米等自 2016 年起紛紛推出其筆電產(chǎn)品，由于品牌影響力大、外觀設(shè)計(jì)貼合消費(fèi)者需求，其產(chǎn)品擴(kuò)張迅速，以華為為例，其在 2019 年筆電出貨量達(dá)到 200-300 萬(wàn)臺(tái)， 同比增長(zhǎng) 200%，據(jù)智研咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，202

23、0 年Q1 華為在國(guó)內(nèi)筆電市場(chǎng)占有率已達(dá)到 16%，位居第二，僅次于市占率第一的聯(lián)想，其市占率為 31%，其次是戴爾、華碩、惠普、小米等， 其市占率分別為 10%、9%、8.7%，而神舟及蘋(píng)果因產(chǎn)品線較單一，市占率分別為 4%、2%。表 2：華米筆電產(chǎn)品發(fā)售情況示意圖品牌型號(hào)發(fā)售日期價(jià)格MateBook2016/5/264988MateBook D2017/5/236299MateBook E2017/5/244988MateBook X2017/5/257499華為MateBook X Pro2018/2/257988MateBook 132018/11/64999MateBook 1420

24、19/4/115699MateBook D14/152019/11/253999MateBook X Pro 20202020/4/17988MagicBook2018/4/194999榮耀MagicBook Pro2019/7/236199MagicBook 14/152019/11/263899小米筆記本 Air2016/7/13499小米游戲本2017/9/115999小米小米游戲本 15.62018/8/233999小米筆記本青春版2018/9/194599小米筆記本 2019 款2019/8/47499小米筆記本 Pro 15 增強(qiáng)版2019/10/216999RedmiBook 1

25、42019/5/283999RedmiRedmiBook 132019/12/104199RedmiBook 162020/7/14999資料來(lái)源：ZOL，安信證券研究中心我們認(rèn)為隨著華為、小米等本土品牌市場(chǎng)份額增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品更新迭代速度較高，產(chǎn)品線多 元化，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，國(guó)產(chǎn)品牌份額擴(kuò)張有望帶動(dòng)本土供應(yīng)鏈同步增長(zhǎng)，由于結(jié)構(gòu)件、圖 11：2020Q2 全球 PC 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖 12： 2020Q1 中國(guó)筆電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局其他惠普20.70%24.83%宏碁6.85%蘋(píng)果7.21%戴爾聯(lián)想16.49%23.91%其他14%蘋(píng)果聯(lián)想神舟 2%31%4%小米5%華碩9%惠普戴爾華為9%10%16

26、%資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心8觸控屏、顯示模組等細(xì)分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)自主率較高，因此我們認(rèn)為其將充分受益，逐漸擴(kuò)大其市 場(chǎng)份額。相關(guān)標(biāo)的公司傳藝科技（002866.SZ）：國(guó)內(nèi)鍵盤(pán)組件核心供應(yīng)商傳藝科技為國(guó)內(nèi)筆記本電腦組件主要供應(yīng)商之一，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為筆記本電腦鍵盤(pán)薄膜開(kāi)關(guān)線 路板（MTS）、筆記本電腦觸控板（TouchPad）、按鍵（Button）及筆記本電腦所用柔性印 刷線路板（FPC），2017 年公司收購(gòu)日沖電子（OKI）進(jìn)入筆記本鍵盤(pán)整體產(chǎn)品領(lǐng)域，2019 年其筆電相關(guān)產(chǎn)品占比 89%，公司下游為鍵盤(pán)制造業(yè)和代工廠，零組件產(chǎn)品主要客戶為達(dá)方 電子、群光

27、電子、精元電腦等鍵盤(pán)制造商以及緯創(chuàng)、仁寶、英業(yè)達(dá)和聯(lián)想等電腦整機(jī)廠商， 其中達(dá)方電子為公司主要客戶，2016 年向達(dá)方電子銷(xiāo)售收入占比達(dá) 78.18%，公司電腦鍵盤(pán) 主要客戶包括 Thinkpad、Lenovo 及 Dell 等品牌廠商并于 2019 年成功進(jìn)入小米供應(yīng)鏈，前 五大客戶銷(xiāo)售占比 46.22%。MTS：公司自成立以來(lái)便涉足 MTS 業(yè)務(wù)，產(chǎn)品深耕市場(chǎng)十余年，技術(shù)先進(jìn)成熟，位于國(guó)內(nèi) 廠商前列，由于每臺(tái)筆電均配備一塊 MTS，其市場(chǎng)與筆電市場(chǎng)同步，較為穩(wěn)定。MTS 市場(chǎng) 主要參與競(jìng)爭(zhēng)廠商為臺(tái)灣上市企業(yè)科嘉股份、淳安電子，其中傳藝科技市占率達(dá) 11.36%（根 據(jù) 2019 年數(shù)據(jù)測(cè)算

28、），ASP 約為 6 元/片。觸控板與按鍵：目前參與競(jìng)爭(zhēng)廠商較多，處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，公司具有專(zhuān)業(yè)管理及研發(fā)團(tuán)隊(duì)， 目前市占率約為 5.43%，ASP 約為 50 元/片。FPC：公司產(chǎn)品為全球四大鍵盤(pán)制造商（達(dá)方電子、群光電子、精元電腦、光寶電子）FPC主要供應(yīng)商，市場(chǎng)主要參與者為弘信電子，其主要客戶為聯(lián)想，公司 ASP 約為 7 元/片。鍵盤(pán)：公司于 2017 年收購(gòu)日沖電子、2018 年收購(gòu)美泰電子，正式進(jìn)入鍵盤(pán)市場(chǎng)，公司目前 已擁有 15 條代表當(dāng)今國(guó)際先進(jìn)水平的全自動(dòng)生產(chǎn)線，目前鍵盤(pán)市場(chǎng)參與者主要為臺(tái)灣上市 企業(yè)達(dá)方電子、群光電子、精元電腦及光寶科技。2015 年2019 年公司收入從

29、 4.02 億元增長(zhǎng)至 15.31 億元，復(fù)合增速為 39.72%，2018 年完 成收購(gòu)后鍵盤(pán)產(chǎn)品成為收入增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素，2019 年凈利潤(rùn)下滑主要原因?yàn)橛?jì)提東莞崇 康 2500 萬(wàn)的商譽(yù)減值。2020 年一季度公司收入 3.17 億元，同比下滑 15.33%；凈利潤(rùn)為圖 13：傳藝科技 2019 年主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成手機(jī)紋理其他裝飾膜片6%5%MTS7%筆電鍵盤(pán)43%FPC10%按鈕29%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心90.263 億元，同比增長(zhǎng) 2.56%，主要原因?yàn)橐咔橛绊憣?dǎo)致，2020 上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利80008500 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 87.59%99.32%主要原因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)的

30、提升導(dǎo)致成本相對(duì)下降。公司 2019 年毛利率為 21.43%，較 2018 年相比下降 1.65pct，主要原因?yàn)橛|控板及按鈕毛 利下降所致，此外，鍵盤(pán)產(chǎn)品受規(guī)模效應(yīng)毛利增長(zhǎng)顯著，達(dá)到 22.17%，較 18 年上升 2.97pct， 其他產(chǎn)品毛利率較穩(wěn)定，2020 年 Q1 毛利達(dá) 22.10%，較 2019 年略有上升；凈利率方面，公司凈利率有所下滑，主要原因?yàn)槊陆担?019 年受商譽(yù)減值影響較低，2020 年 Q1 有 所回升，達(dá) 8.3%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率及銷(xiāo)售費(fèi)用率較為穩(wěn)定，管理費(fèi)用率受研發(fā)支出增加而同步 增長(zhǎng)，ROE 方面，公司受近年非公開(kāi)發(fā)行募資及收購(gòu)影響，ROE 有所下降。3.

31、2. 春秋電子（603890.SH）：專(zhuān)注打造精密結(jié)構(gòu)件及模具一站式服務(wù)春秋電子主要產(chǎn)品包括筆記本電腦為主的電子消費(fèi)品結(jié)構(gòu)件模組以及相關(guān)精密模組，筆記本 外殼可分為塑膠外殼、金屬外殼、碳纖合金外殼等。目前以塑膠外殼為主；金屬外殼主要用 于中高端機(jī)型；碳纖合金外殼正逐步導(dǎo)入高端商務(wù)市場(chǎng)。公司 2019 年主營(yíng)業(yè)務(wù)中結(jié)構(gòu)件模 組收入占比 89.56%，為主要收入來(lái)源，模具收入占比 9.58%。公司主要客戶為聯(lián)想、三星 電子、LG 等整機(jī)廠商以及緯創(chuàng)、廣達(dá)等代工廠，2019 年 7 月，公司通過(guò)了惠普的供應(yīng)商準(zhǔn) 入測(cè)試，未來(lái)有望進(jìn)入惠普供應(yīng)鏈。0%40%-20%20%2080圖 14：2015-20

32、19 年傳藝科技營(yíng)收及增速圖 15：2015-2019 年傳藝科技?xì)w母凈利潤(rùn)及增速營(yíng)業(yè)總收入（百萬(wàn)元，左軸）歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元，左軸）YOY（%，右軸）20001600YOY（%，右軸）80%12060%60%10040%12008006020%0%404000-20%0-40%20152016201720182019 2020Q120152016201720182019 2020Q1資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心圖 16：2015-2019 年傳藝科技毛利率、凈利率及費(fèi)用率凈利率毛利率管理費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率ROE30%25%20%15%10%

33、5%0%201520162017201820192020Q1-5%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心10筆電結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)可根據(jù)產(chǎn)品單價(jià)和出貨量進(jìn)行估算，2019 年，非蘋(píng)果筆記本的殼體產(chǎn)值約246 億元，蘋(píng)果筆記本殼體的產(chǎn)值約 110 億元，行業(yè)總產(chǎn)值約 336 億元左右。表 3：筆電結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)2019 年出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 產(chǎn)品類(lèi)型套數(shù)（百萬(wàn)套）每套單價(jià)（元，估算）產(chǎn)值規(guī)模（億元）非蘋(píng)果筆記本塑膠模組117.05110128.75146.31金屬模組29.26400117.05蘋(píng)果筆記本18.35金屬模組18.35600110.1合計(jì)164.66164.66355.90資料來(lái)源：招股說(shuō)

34、明書(shū)，安信證券研究中心結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)主要參與者為臺(tái)灣企業(yè)巨騰精密以及勝利精密，勝利精密為全球最大筆電結(jié)構(gòu)件 廠商，主要客戶為蘋(píng)果、微軟等國(guó)際一線電腦廠商，勝利精密主要客戶為戴爾、聯(lián)想及三星，2019 年巨騰精密、勝利精密以及春秋電子模組端收入分別為 79.78、12.76、18.08 億元， 春秋電子市占率約為 8%左右。表 4：A 股及港股結(jié)構(gòu)件上市公司營(yíng)收對(duì)比股票代碼公司名稱(chēng)主營(yíng)業(yè)務(wù)2019 年收入（億元）3336.HK巨騰國(guó)際筆電外殼等79.49002426.SZ勝利精密精密結(jié)構(gòu)模組和蓋板玻璃等12.76603890.SH春秋電子結(jié)構(gòu)件模組20.19603626.SH科森科技精密金屬結(jié)構(gòu)件1

35、7.68（包含手機(jī)）資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心從 2015 年到 2019 年，公司的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，由 12.75 億元增長(zhǎng)至 20.19 億元，年復(fù) 合增長(zhǎng) 12.18%，凈利潤(rùn)由 0.87 億元增長(zhǎng)至 1.56 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 15.72%，公司收入增 長(zhǎng)主要受益于結(jié)構(gòu)件價(jià)值量提升以及市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，2020 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.77 億元，同比增長(zhǎng) 73%，歸母凈利潤(rùn) 1.37 億元，同比增長(zhǎng) 427%，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張、規(guī)模 效應(yīng)導(dǎo)致成本下降、毛利率增加所致，隨著公司 IPO 和可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今 年 9 月投產(chǎn)完畢，計(jì)劃年產(chǎn)能 320 萬(wàn)套，產(chǎn)能釋

36、放有望帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，公司 2020 年 6 月， 公司與華勤合作設(shè)立子公司，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。圖 17：2019 年春秋電子主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成模具其他業(yè)務(wù)9.58%0.86%結(jié)構(gòu)件模組89.56%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心11資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心公司毛利率較為穩(wěn)定，始終保持在 20%左右，2019 年毛利率為 19.61%，較 2018 年增長(zhǎng)1.37pct，主要受益于模組價(jià)值量提升以及產(chǎn)能增加規(guī)模效應(yīng)顯著，凈利率較去年提升 1.49pct， 達(dá) 7.71%，盈利能力改善明顯；費(fèi)用率方面公司均較為穩(wěn)定。3.3. 萊寶高科（002106.S

37、Z）：國(guó)內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭萊寶高科是國(guó)內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭，主要產(chǎn)品分為中小尺寸平板顯示器件用材料以 及中大尺寸電容式觸摸屏，其中筆記本電腦用觸摸屏產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占整體銷(xiāo)售收入的比例 90% 以上，中大尺寸電容式觸摸屏占比 50%60%，是全球觸控筆記本電腦用觸摸屏的核心供應(yīng) 商，客戶涵蓋全球筆記本電腦出貨量前四名的知名品牌廠商惠普、戴爾、聯(lián)想、華碩以及華 為、小米等新興筆記本電腦品牌廠商，2019 年前五大客戶銷(xiāo)售占比 86.73%，客戶集中度較 高。0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1圖 18：2015-2019 年春秋電

38、子營(yíng)收及增速營(yíng)業(yè)總收入（億元，左軸）YOY（%，右軸）2580%0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1圖 19：2015-2019 年春秋電子歸母凈利潤(rùn)及增速營(yíng)業(yè)總收入（億元，左軸）YOY（%，右軸）2580%圖 20：2015-2019 年春秋電子利潤(rùn)率及費(fèi)用率60%40%20%0%201520162017201820192020Q1-20%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心毛利率凈利率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率ROE12根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，全球筆記本電腦 2019 年度出貨量 1.69 億臺(tái)，其中觸摸屏在筆記本電腦 的滲透率目

39、前僅約為 17%，每年大約 2,800 萬(wàn)臺(tái)的需求。公司的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)廠商主要為來(lái)自于臺(tái)灣地區(qū)的宸鴻科技（TPK）、恒灝（HH）等，與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)廠商相比，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 主要體現(xiàn)在（根據(jù)公司公告）：（1）擁有中國(guó)大陸目前唯一一條第五代電容式觸摸屏生產(chǎn)線， 對(duì)筆記本電腦用觸摸屏的切割經(jīng)濟(jì)性更好，且由于大部分采用二手生產(chǎn)設(shè)備加部分全新設(shè)備， 設(shè)備投資成本相對(duì)較低，綜合具有一定的生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)；（2）具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品、新工藝、 新技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，利用已有的生產(chǎn)線設(shè)備，先后自主開(kāi)發(fā) OGS、OGM、SFM 等多種結(jié)構(gòu)的 電容式觸摸屏產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)率先批量生產(chǎn)供應(yīng)，同時(shí)還具有自制蓋板玻璃、自制光學(xué)功能 膜層（

40、AR/AG/AF）、一體黑工藝技術(shù)、全貼合等技術(shù)及生產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)；（3）具有相對(duì)較好的 多品種、小批量產(chǎn)品精細(xì)化生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品良率相對(duì)較高。公司 20152019 年?duì)I業(yè)總收入從 24.24 億元，增長(zhǎng)至 48.02 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 18.64%， 凈利潤(rùn)由-5.98 億元扭虧為盈，增長(zhǎng)至 2.82 億元，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣盐沼| 摸屏在筆電市場(chǎng)滲透率提升的良好機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)大尺寸觸摸屏產(chǎn)品銷(xiāo)售提升，2020Q1 營(yíng)業(yè)收 入為 10.93 億元，同比增長(zhǎng) 21.3%，歸母凈利潤(rùn) 0.67 億元同比增長(zhǎng) 733.87%，主要原因?yàn)?受疫情影響，在線教育、辦公等增加了筆電的總體需求量

41、，訂單自 2020 年 2 月起逐月攀升， 上半年公司預(yù)計(jì)盈利 2.22.4 億元，同比增長(zhǎng) 130.88%151.87%。公司毛利率及凈利率自 2015 年來(lái)逐步改善，2019 年毛利率達(dá) 15.54%，較 2018 年上升2.87pct，2019 年凈利率達(dá) 5.9%，較 2018 年上升 0.78pct，主要原因?yàn)楣驹诓淮笠?guī)模擴(kuò)圖 21：2019 年萊寶高科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成其他業(yè)務(wù)1%顯示材料及觸控器件99%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心0%0-200%-6圖 22：2015-2019 年萊寶高科營(yíng)收及增速圖 23：2015-2019 年萊寶高科歸母凈利潤(rùn)及增速營(yíng)業(yè)總收入（億元，

42、左軸）歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）YOY（%，右軸）60YOY（%，右軸）50%4800%5040%2600%4030%0400%3020152016201720182019 2020Q12020%-2200%10%-40%1020152016201720182019 2020Q1資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心13產(chǎn)的情況下充分挖掘中大尺寸電容式觸摸屏的產(chǎn)能潛力，措施包括前段 sensor 設(shè)備改造、 后段添臵相應(yīng)的設(shè)備、生產(chǎn)車(chē)間優(yōu)化布局等，使生產(chǎn)效率和毛利率顯著提升。各項(xiàng)費(fèi)用率較 為穩(wěn)定，ROE 隨營(yíng)收規(guī)模逐漸增加而同步收益提升。圖 24：2015-20

43、19 年萊寶高科利潤(rùn)率及費(fèi)用率科森科技在筆電結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為勝利精密、巨騰國(guó)際、春秋電子等，由于公司筆 電業(yè)務(wù)介入時(shí)間較晚，目前市占率較低。公司 20152019 年?duì)I業(yè)總收入從 10.9 億元增長(zhǎng)至 21.27 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 18.19%，2019 年凈利潤(rùn)為-1.91 億元。公司營(yíng)收增長(zhǎng)較快主要原因?yàn)闃I(yè)務(wù)范圍和市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)張，而凈 利潤(rùn)下滑較大主要原因?yàn)楣窘甏蠓度胭Y本開(kāi)支擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能導(dǎo)致折舊費(fèi)用較高，以及股權(quán) 激勵(lì)計(jì)劃導(dǎo)致管理費(fèi)用率大幅提升。2020 年 Q1 實(shí)現(xiàn)收入 4.64 億，同比增長(zhǎng) 0.85%，歸母-10%-20%-30%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心3

44、.4. 科森科技（603626.SH）：金屬結(jié)構(gòu)件應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、向筆電產(chǎn)品逐漸延伸科森科技主要產(chǎn)品為精密金屬結(jié)構(gòu)件，為 apple pencil 金屬件、iPhone SE2 鋁中框核心供 應(yīng)商，并且金屬件延申至 Macbook、iPad 產(chǎn)品中，公司結(jié)構(gòu)件主要應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋通信設(shè)備、 計(jì)算機(jī)、醫(yī)療器械、汽車(chē)、電子煙等，終端客戶包含蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌等知名國(guó)際廠商，19 年筆電外殼產(chǎn)品順利進(jìn)入量產(chǎn)，主要客戶為蘋(píng)果、華為及其他國(guó)內(nèi)電腦廠商，2019 年前 五大客戶占比 55.17%。20%10%0%201520162017201820192020Q1毛利率凈利率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率ROE

45、圖 25：2019 年科森科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成其他一般精密金屬結(jié)構(gòu)件 3%7%醫(yī)療手術(shù)結(jié)構(gòu)件7%手機(jī)及電腦結(jié)構(gòu)件83%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心14凈利潤(rùn) 1396.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 6.82%，增長(zhǎng)主要受益疫情對(duì)筆電、ipad 等需求量拉升所致。圖 26：2015-2019 年科森科技營(yíng)收及增速圖 27：2015-2019 年科森科技?xì)w母凈利潤(rùn)及增速3.5. 同興達(dá)（002845.SZ）:國(guó)內(nèi)液晶顯示模組領(lǐng)先企業(yè)公司主要產(chǎn)品為中小尺寸液晶顯示模組以及光學(xué)攝像頭，應(yīng)用于手機(jī)、平板、數(shù)碼相機(jī)、汽 車(chē)等領(lǐng)域，目前公司 90%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于手機(jī)行業(yè)。公司分為 ODM 和 OEM 兩種經(jīng)營(yíng)模 式，一方面與手機(jī) ODM 廠商合作，向聯(lián)想、三星、OPPO、LG、華為、亞馬遜等以及其他 國(guó)家品牌手機(jī)供貨。另一方面是直接與品牌手機(jī)廠商合作，目前公司已成功與華為、OPPO、vivo、聯(lián)想、TCL、移動(dòng)、傳音等國(guó)內(nèi)主要品牌手機(jī)終端廠商形成了穩(wěn)定長(zhǎng)期的合作關(guān)系。 此外，還與面板廠商合作，由面板廠商委托本公司以 ODM 及 OEM 的方式進(jìn)行加工。-50%0%50%100%150%200%15105030252020152016201720182019 2020Q1資料來(lái)源：Wind，安信證券研