中央銀行與貨幣政策(同名819)課件

1、第八章中央銀行與貨幣政策本章教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型 第二節(jié) 中央銀行的職能和業(yè)務(wù) 第三節(jié) 中央銀行與金融監(jiān)管 第四節(jié) 中央銀行貨幣政策 第五節(jié) 中國人民銀行的貨幣政策本章學(xué)習(xí)要求 學(xué)完本章后，你應(yīng)當(dāng)知道：為什么會產(chǎn)生中央銀行； 中央銀行有哪些類型；如何理解中央銀行的職能；中央銀行的業(yè)務(wù)有哪些？什么是貨幣政策； 如何執(zhí)行貨幣政策；貨幣政策如何影響經(jīng)濟； 貨幣政策與財政政策關(guān)系第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型一、中央銀行產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟基礎(chǔ)（P190)銀行券發(fā)行問題票據(jù)交換問題最后貸款人問題金融監(jiān)管問題18世紀末到19世紀初，銀行業(yè)面臨的主要問題二、中央銀行產(chǎn)生的途徑中央銀行商業(yè)銀行演變

2、如1694年的英格蘭銀行目的明確地直接創(chuàng)設(shè)如美國聯(lián)邦儲備體系第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型三、中央銀行的類型(P262)1、單一中央銀行制： 根據(jù)中央與地方權(quán)利劃分的不同，分為： 一元中央銀行制（如英國、日本、法國、中國等） 二元中央銀行制（如美國、德國等）2、復(fù)合中央銀行制 （原蘇聯(lián)） 3、跨國中央銀行制（如歐洲中央銀行等）4、準中央銀行制（如新加坡、中國香港等）第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型四、中央銀行的組織結(jié)構(gòu)第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型（一）中央銀行的權(quán)力分配結(jié)構(gòu)（二）中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置（三）中央銀行的分支機構(gòu)設(shè)置四、中央銀行的組織結(jié)構(gòu)（一）中央銀行的權(quán)力分配結(jié)構(gòu)決策、執(zhí)行和監(jiān)督權(quán)力分

3、別由不同機構(gòu)承擔(dān)決策、執(zhí)行和監(jiān)督權(quán)力由不同機構(gòu)交叉承擔(dān)決策、執(zhí)行和監(jiān)督權(quán)力統(tǒng)一于一個機構(gòu)第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型（二）中央銀行的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置是指中央銀行總行或總部機關(guān)的職能劃分及分工。與行使中央銀行職能直接相關(guān)的部門。（貨幣發(fā)行、清算、貨幣政策操作等部門）為中央銀行行使職能提供咨詢、調(diào)研和分析的部門。（統(tǒng)計分析、研究部門等）為中央銀行有效行使職能提供保障和行政管理服務(wù)的部門。（行政管理、后勤保障等部門）第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型（三）中央銀行的分支機構(gòu)設(shè)置以保證各項金融政策和基本職能得以有效貫徹實施為原則來設(shè)置分支機構(gòu)。三種情況按經(jīng)濟區(qū)域設(shè)置分支機構(gòu) 按行政區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu) 以經(jīng)濟區(qū)域為

4、主兼顧行政區(qū)劃設(shè)置分支機構(gòu)第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生及類型中國人民銀行的機構(gòu)設(shè)置/renhangjianjie/jigoushezhi/行長辦公會議貨幣政策委員會內(nèi)部職能部門直屬機構(gòu)分支機構(gòu)中國人民銀行體制中國人民銀行的資本-一元中央銀行體制 全部資本由國家出資，屬于國家所有。中國人民銀行第一節(jié) 中央銀行的產(chǎn)生和類型五、中央銀行的基本特征1.業(yè)務(wù)目標：不以盈利為目的，確保貨幣 政策目標的實現(xiàn)。2.業(yè)務(wù)對象：政府和金融機構(gòu)。3.資產(chǎn)流動性：持有具較高流動性的資產(chǎn)。 一、中央銀行的職能(P269)發(fā)行的銀行政府的銀行銀行的銀行管理金融的銀行第二節(jié) 中央銀行的職能和業(yè)務(wù)（一）發(fā)行銀行 獨占貨幣發(fā)行權(quán)，一

5、國惟一的貨幣發(fā)行機構(gòu)。1. 根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀情況，適時適度發(fā)行貨幣，保持貨幣供給與流通中貨幣需求的基本一致，為國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長提供一個良好的金融環(huán)境。2. 從宏觀經(jīng)濟角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供給量。3.根據(jù)貨幣流通需要，適時印刷、鑄造或銷毀票幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例，滿足流通中貨幣支取的不同要求。發(fā)行銀行第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能（二）政府的銀行 為政府提供服務(wù)，是政府管理一國金融的專門機構(gòu)。代理國庫對政府融通資金代理政府金融事務(wù)代表政府參加國際金融活動充當(dāng)政府金融政策顧問，為一國經(jīng)濟政策的制訂提供各種資料、數(shù)據(jù)和方案。政府銀行第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能（

6、三）銀行的銀行 通過辦理存、放、匯等項業(yè)務(wù)，充作商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)的最后貸款人。集中保管存款準備金充當(dāng)最后貸款人主持全國銀行間的清算業(yè)務(wù)主持外匯營業(yè)銀行外匯頭寸拋補業(yè)務(wù)第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能（四）管理金融的銀行 制定實施貨幣政策，對整個金融業(yè)的運行進行調(diào)控監(jiān)管。1.根據(jù)國情合理制定實施貨幣政策，在穩(wěn)定貨幣的前提下謀求經(jīng)濟增長；2.制定頒行各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動；3.管理境內(nèi)金融市場。第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能*二、中央銀行業(yè)務(wù)(P270)1.負債業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行、代理國庫、集中存款準備金及其它負債業(yè)務(wù)。2.資產(chǎn)業(yè)務(wù)貸款、再貼現(xiàn)、證券買賣、金銀外匯儲備及

7、其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)。3.中間業(yè)務(wù)集中辦理票據(jù)交換、結(jié)清交換差額、辦理異地資金轉(zhuǎn)移。第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能中央銀行的資產(chǎn)負債表第二節(jié) 中央銀行的性質(zhì)和職能資產(chǎn)負債貼現(xiàn)及放款流通中通貨政府債券和財政借款國庫及公共機構(gòu)存款外匯、黃金儲備商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款其他資產(chǎn)其他負債和資本項目合計合計第三節(jié) 中央銀行的貨幣政策 一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素 貨幣政策是指中央銀行在一定時期內(nèi)利用某些工具作用于某個經(jīng)濟變量，從而實現(xiàn)某種特定經(jīng)濟目標的制度規(guī)定的總和。它是實現(xiàn)中央銀行金融宏觀調(diào)控目標的核心所在，在國家宏觀經(jīng)濟政策中居于十分重要的地位。 貨幣政策有三大構(gòu)成要素：貨幣政策工具；貨幣政策中介指標；貨幣政

8、策目標 貨幣政策的組成部分貨 幣 政 策貨幣政策最終目標貨幣政策調(diào)控機制貨幣政策中間目標貨幣政策工 具二、貨幣政策的最終目標1貨幣政策目標的內(nèi)容 貨幣政策的最終目標一般亦稱貨幣政策目標，它是中央銀行通過貨幣的政策操作而最終達到的宏觀經(jīng)濟目標。貨幣政策目標的具體內(nèi)容因國家不同而有所區(qū)別，但基本上不外乎下列四種類型：單一目標型，如前聯(lián)邦德國的貨幣政策目標就是“保衛(wèi)馬克”型。雙重目標型，如我國長期奉行的貨幣政策目標就是穩(wěn)定幣值發(fā)展經(jīng)濟型。三重目標型，如日本的貨幣政策就是國內(nèi)物價的穩(wěn)定、國際收支的平衡，與資本的供求平衡型。四重目標型，如美國的貨幣政策目標就是強調(diào)國民經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長、就業(yè)水平的提高、美

9、元購買力的穩(wěn)定、對外貿(mào)易收支合理平衡型。此即人們通常所說的經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定貨幣和國際收支平衡。2貨幣政策目標的內(nèi)涵 (1)穩(wěn)定幣值。 從字面上理解，穩(wěn)定幣值就是指穩(wěn)定貨幣的價值，但在紙幣流通條件下，流通中的貨幣本身并沒有價值，這樣穩(wěn)定幣值就成了穩(wěn)定貨幣購買力的簡稱。貨幣購買力是用單位貨幣所能購買到的商品(或勞務(wù))來衡量的，穩(wěn)定貨幣購買力即是單位商品所能換到的貨幣數(shù)量保持不變。因為單位商品所能換得的貨幣數(shù)量就是物價，所以穩(wěn)定幣值也就等于穩(wěn)定物價。這也就是人們之所以用物價的變化動態(tài)來表示幣值的穩(wěn)定程度與升降幅度的原因所在。（2）經(jīng)濟增長。貨幣政策目標所追求的經(jīng)濟增長是指發(fā)展速度加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)

10、化與效率提高三者之間的統(tǒng)一。經(jīng)濟增長的速度通常用國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值表示。當(dāng)然，這種增長決不是過度追求高速度的增長，而是保持國民經(jīng)濟長期持續(xù)穩(wěn)定的增長。不然會導(dǎo)致經(jīng)濟比例嚴重失調(diào)、經(jīng)濟劇烈波動。 (3)充分就業(yè)。嚴格意義上的充分就業(yè)是指所有資源而言的，它不僅包括勞動力的充分就業(yè)，還包括其他生產(chǎn)要素的。充分就業(yè)即充分利用。但人們通常所說的充分就業(yè)僅指勞動力而言，指任何愿意工作并有工作能力的人都可以找到一份有報酬的工作。對充分就業(yè)的衡量是通過失業(yè)率來反映的。所謂失業(yè)率，是指失業(yè)人數(shù)(愿意就業(yè)而未能找到工作的人數(shù))與愿意就業(yè)的勞動力的百分比。美國勞動統(tǒng)計局對失業(yè)定義是：“凡年滿16周歲、在一星

11、期里沒有干活因而沒有工資或利潤收入而又積極尋找工作的人，應(yīng)列為失業(yè)?！笔I(yè)率的大小表示了與充分就業(yè)的差距。失業(yè)率愈高，距離充分就業(yè)就愈遠；反之，就愈接近。同時，勞動力的就業(yè)狀況還可以與土地、資本等其他生產(chǎn)要素的“就業(yè)”狀況保持基本一致的關(guān)系。即勞動力愈是接近充分就業(yè)，其他生產(chǎn)要家的利用程度就愈高；反之，則愈低。(4)平衡國際收支。保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長和國家安全穩(wěn)定的重要條件。巨額的國際收支逆差可能導(dǎo)致外匯市場波動，資本大量外流，外匯儲備急劇下降，本幣大幅貶值，并導(dǎo)致嚴重的貨幣金融危機。而長期巨額國際收支順差，往往使大量外匯儲備閑置，又不得購買大量外匯而增發(fā)本國貨幣，可能導(dǎo)

12、致或加劇國內(nèi)通貨膨脹。一般來說逆差危害比順差大。運用貨幣政策調(diào)節(jié)國際收支，主要目標是通過利率和匯率的變動來實現(xiàn)本外幣政策的協(xié)調(diào)和國際收支平衡 三、貨幣政策的中介指標1中介指標的涵義及其標準 貨幣政策中介指標是指中央銀行為實現(xiàn)特定的貨幣政策目標而選取的操作對象。合適的貨幣政策中介指標應(yīng)該具有如下四個特征：可測性，即中央銀行能夠迅速和準確地獲得它所選定的中介指標的各種資料，并且能被社會理解、判斷與預(yù)測?？煽匦裕粗醒脬y行應(yīng)該能夠有效地控制，并且不會遇到太多的麻煩和障礙。相關(guān)性，即中介指標應(yīng)與貨幣政策目標之間具有高度的相關(guān)關(guān)系?？垢蓴_性，即作為操作指標和中介指標的金融指標應(yīng)能較正確地反映政策效果，并

13、且較少受外來因素的干擾。 目前，中央銀行實際操作和理論界所推祟的中介指標主要有利率、貨幣供給量、銀行信用規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣、超額準備金、股票價值等。但由于中央銀行本身不能左右股票價值，超額準備金和基礎(chǔ)貨幣都不過是貨幣供給量的部分,而控制了貨幣供給量，也就基本上控制了銀行信用規(guī)模。因此，貨幣政策中介指標實質(zhì)上只有兩個候選對象，即利率和貨幣供給量。 由于金融市場上的利率種類多種多樣，有時還經(jīng)常變化，所以對于中央銀行來說，利率的可測性不如貨幣供給量。同時，對于再貸款利率，中央銀行只能施加某種影響，但不能強行干預(yù)，而貨幣供給量則是中央銀行直接操縱的，所以，從可控性上看，貨幣供給量對經(jīng)濟變量的作用比利率更直

14、接。2貨幣供給量作為中介指標的優(yōu)缺點(1)貨幣供給量作為貨幣政策中介指標的優(yōu)點：貨幣供給量的變動能直接影響經(jīng)濟活動，即貨幣供給量與經(jīng)濟的變動是順循環(huán)的，即經(jīng)濟繁榮時增加；經(jīng)濟蕭條時會自動收縮。中央銀行對貨幣供給量的控制力較強，即經(jīng)濟繁榮時，中央銀行為防止通貨膨脹會壓縮貨幣供給量；經(jīng)濟蕭條時，中央銀行會擴張貨幣供給去復(fù)興經(jīng)濟。這兩者之間的界線非常明顯，從而不可能誤導(dǎo)中央銀行的宏觀決策。與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密。貨幣供給量增加，表示貨幣政策擴張；貨幣供給量減少，表示貨幣政策緊縮?？梢悦鞔_地區(qū)分政策性效果和非政策性效果。(2)貨幣供給量作為貨幣政策中介指標的缺點：中央銀行對貨幣供給量的控制能力不是絕對

15、的。影響貨幣供給量的諸因素中，還有公眾和商業(yè)銀行的行為。中央銀行通過應(yīng)用貨幣政策工具對貨幣供給量的控制存在有一定的時滯。第二節(jié) 貨幣政策工具 貨幣政策目標是通過貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標而使用的各種策略手段。貨幣政策工具可分為三類。一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補充性政策工具一、一般性貨幣政策工具 所謂一般性貨幣政策工具是指對貨幣供給總量或信用總量進行調(diào)節(jié)，且經(jīng)常使用，具有傳統(tǒng)性質(zhì)的貨幣政策工具。主要有以下三個，也稱貨幣政策的“三大法寶”。（1）法定存款準備金政策（2）再貼現(xiàn)政策（3）公開市場業(yè)務(wù)（一）法定存款準備金政策1法定存款準備金政策的涵義

16、存款準備金是銀行及某些金融機構(gòu)為應(yīng)付客戶提取存款和資金清算而準備的貨幣資金。存款準備金分為法定存款準備金和超額準備金兩部分。法定存款準備金是金融機構(gòu)按中央銀行規(guī)定的比例上交的部分；超額準備金系指準備金總額減去法定存款準備金的剩余部分。 法定存款準備金政策是指由中央銀行強制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準備金，中央銀行通過對法定存款比率的增加或減少達到收縮或擴張信用的目標。 實行存款準備金制度，其本意是，銀行可吸收的存款不能都貸放出去，而要留下一些作為部分存款人的隨時支取。在現(xiàn)代銀行，實行法定比率的準備金制度其主要目的已經(jīng)不是應(yīng)付支取和防范擠兌，而是作為控制銀行體系總體信用創(chuàng)造能

17、力和調(diào)整貨幣供給量的工具。作用機制：中 央 銀 行存款準備金率商業(yè)銀行超額準備金社會經(jīng)濟緊縮擴張商業(yè)銀行信用量社會貨幣供給量派生存款量市場利率2法定存款準備金政策的效果和局限性 法定存款準備金政策的效果表現(xiàn)在：它對所有存款銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強的影響力。通常稱它是一帖“烈藥”，因為它力度大、反應(yīng)快，同時也存在有明顯的局限性：對經(jīng)濟的震動太大，不宜輕易采用作為中央銀行日常調(diào)控的工具；存款準備金對各類銀行和不同存款的種類影響不一致，如法定準備金的提高，可能使超額準備率低的銀行立即陷入流動性困境，往往迫使中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口向其提供流動性支持。最早實行存款準備金制度的

18、是美國。中國實施這一制度是在中國人民銀行行使中央銀行職權(quán)后，于1984年規(guī)定各專業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社及信托投資公司等向國有央行交存準備金的辦法。剛開始規(guī)定企業(yè)存款準備金為20，儲蓄存款為40，農(nóng)村存款為25。此后進行了多次調(diào)整。1985年，為了增加專業(yè)銀行的可用資金將準備金率調(diào)整為這幾項存款和其他存款總額的10，1987年調(diào)至12，1988年9月1日又提高到13。1998年又調(diào)低到8，1999年調(diào)至6。3我國完善法定存款準備金政策的方法 (1)應(yīng)按經(jīng)濟發(fā)展需要及時調(diào)整存款準備金率。 我國法定存款準備率一直偏高，且一定多年不變。如1988年9月存款準備率調(diào)整為13以后，9年末調(diào)整，實際上期間金融體

19、制和經(jīng)濟環(huán)境已發(fā)生了深刻的變化。中國的高法定存款準備率促使商業(yè)銀行一方面向中央銀行繳存高額準備金，另一方面又向中央銀行申請再貸款，這是不正常的。目前中國應(yīng)降低存款準備率，同時等額減少人民銀行的再貸款。1991年，法定存款準備率美國為06，日本為1，德國為55，英國為01。這因為：一是發(fā)達國家準備金政策有弱化的趨勢，存款準備金政策過于粗笨，難以達到微調(diào)的目的。二認為法定準備金制度只是在發(fā)生金融危機時使用，是一種備用工具。 (2)針對不同的金融機構(gòu)制定多層次的存款準備金率。通觀各國存款準備金制度的歷史和現(xiàn)狀，其法定存款準備率的結(jié)構(gòu)有簡單的，也有復(fù)雜的，總的趨勢是一個從簡單到復(fù)雜的過程。中國現(xiàn)行的存

20、款準備率規(guī)定為所有金融機構(gòu)一律6，沒有按不同的經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營重點的金融機構(gòu)制定區(qū)別利率。這樣做，不利于國家扶持重點行業(yè)、企業(yè)，以及從戰(zhàn)略上總體上調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不利于國家實現(xiàn)貨幣政策目標。應(yīng)該采取的措施是：國有獨資商業(yè)銀行其信用度高，資金實力雄厚，隨著自律性的不斷增強，其存款準備率可以低于其他金融機構(gòu)；城市銀行因其經(jīng)濟環(huán)境相對有利于信貸資金安全性，其存款準備金率可以低于縣及縣以下金融機構(gòu)。 (3)改變法定存款準備金由總行統(tǒng)一使用的辦法。我國現(xiàn)行的存款準備金由中央銀行統(tǒng)一集中后，不僅商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)不能動用，而且連中央銀行的省及省以下分支行也無權(quán)動用。這不利于發(fā)揮其保證存款支付和清

21、償?shù)淖饔茫貏e是市縣一級金融機構(gòu)發(fā)生支付困難時，存款準備金難以及時發(fā)揮其保證支付清償?shù)淖饔谩?4)協(xié)調(diào)好中央銀行和商業(yè)銀行的關(guān)系。兩者的關(guān)系決不是特殊的恩賜關(guān)系。無論是國有銀行、混合所有制銀行，或是非國有的商業(yè)銀行，都應(yīng)全部看作是真正意義上的商業(yè)銀行，不能看作政企合一的金融機構(gòu)。可以設(shè)想，名為商業(yè)銀行，實際上沒有真正的轉(zhuǎn)換機制，仍然躺在中央銀行身上吃“大鍋飯”，這種嚴重的依賴性必然會削弱存款準備金制度所發(fā)揮的應(yīng)有作用。因為在此情況下，很可能出現(xiàn)法定存款準備金的作用被商行要求央行增加再貸款而抵消。2012年貨幣政策調(diào)整一覽：兩次降息+兩次降準中新網(wǎng)財經(jīng)頻道整理發(fā)現(xiàn)，進入2012年以來，央行分別于

22、6月8日和7月6日實施降息，于2月24日和5月18日下調(diào)存款準備金率，并首次實施不對稱降息以支持實體經(jīng)濟。中新網(wǎng)7月25日電 綜合報道，今年上半年，通脹壓力進一步減輕，CPI持續(xù)下降，6月CPI同比增速更是創(chuàng)下2010年2月以來新低，為貨幣政策調(diào)整提供更大空間。中新網(wǎng)財經(jīng)頻道整理發(fā)現(xiàn)，中國央行在“穩(wěn)增長”的背景下兩次降息，兩次下調(diào)存款準備金率，并首次實施不對稱降息以支持實體經(jīng)濟。 2011年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議上，確定了2012年穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)。今年3月召開的“兩會”上，明確要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)形勢變化適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，進一步提高政策的針對性、靈活性和前

23、瞻性。同時在有效實施宏觀經(jīng)濟政策、管好貨幣信貸總量、促進社會總供求基本平衡的基礎(chǔ)上，搞好價格調(diào)控，防止物價反彈。中新網(wǎng)財經(jīng)頻道整理發(fā)現(xiàn)，進入2012年以來，央行分別于6月8日和7月6日實施降息，于2月24日和5月18日下調(diào)存款準備金率。(二)再貼現(xiàn)政策1再貼現(xiàn)政策的涵義及其作用 再貼現(xiàn)政策，是指央行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。再貼現(xiàn)政策是國外央行最早使用的貨幣政策工具。而且再貼現(xiàn)政策在一些國家廣泛得以運用，主要是因為通過它能為那些難以按市場條件從金融市場所需資金部門和地區(qū)融資提供了便利。再貼現(xiàn)作為貨幣政策的重要工具，它具有雙重效力，

24、即能起到引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域增加流動性總量的作用，而且能對社會信用結(jié)構(gòu)、利率水平、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。再貼現(xiàn)政策 運行機制 當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率時，商業(yè)銀行借入資金的成本增加，迫使商業(yè)銀行減少向中央銀行借款。商業(yè)銀行資金來源的減少，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸資金投放的減少，相應(yīng)縮減市場貨幣供應(yīng)量。隨著市場銀根緊縮，市場利率相應(yīng)上升，社會對貨幣的需求量也會相對減少。 反之，當(dāng)中央銀行調(diào)低再貼現(xiàn)率時，引起貨幣供應(yīng)量與需求量的增加。三種效果的作用機制圖示（P354)（1）借款成本效果：再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行向中央銀行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的貸款貨 幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟緊縮擴張（

25、2）告示效果：中央銀行再貼現(xiàn)率預(yù)示著貨幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟緊縮擴張意味著市場利率投資和消費 需 求企業(yè)和個人調(diào)整信用量（3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：中央銀行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實行差別再貼現(xiàn)率支持短線部門限制長線部門實現(xiàn)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整2再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點（1）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點是：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，通過再貼現(xiàn)率的變動，影響貨幣供給量、短期利率以及商業(yè)銀行的資金成本和超額準備金，達到中央銀行既調(diào)節(jié)貨幣總量又調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的政策意向。（2）再貼現(xiàn)政策的缺點在于：中央銀行固然能夠調(diào)整再貼現(xiàn)率，但借款與否和借款多少的決定權(quán)在商業(yè)銀行，所以這一政策難以真正反映中央銀行貨幣政策意向。當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率

26、定在一個特定水平上時，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動，它可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動。相對于法定存款準備金政策來說，再貼現(xiàn)率比較易于調(diào)整，但隨時調(diào)整也會引起市場利率的經(jīng)常波動，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營預(yù)期。3我國拓展再貼現(xiàn)政策的思路(1)觀念上的轉(zhuǎn)變。中國再貼現(xiàn)政策的運用始于1994年，存在一個從單純的結(jié)算手段，到調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的手段，再到成為貨幣政策工具體系中的重要組成部分的發(fā)展過程。人們對再貼現(xiàn)的認識也有個不斷深化的過程，因為體制上、操作上的種種缺陷，并沒有高度重視它的作用。所以必須大力宣傳票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)知識，努力創(chuàng)造適宜于推廣票據(jù)

27、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的社會氛圍和環(huán)境。 (2)體制上的完善。央行適當(dāng)集中再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場；適當(dāng)擴大再貼現(xiàn)的對象和范圍；同時，注重把再貼現(xiàn)作為緩和部分中小金融機構(gòu)流動性不足的一項政策措施。 (3)運用上的配套。首先，再貼現(xiàn)要與超額準備金的管理相結(jié)合；其次，再貼現(xiàn)要與公開市場業(yè)務(wù)操作相配合。再有從長遠看，加快經(jīng)濟體制和金融體制改革的步伐，逐步實現(xiàn)銀行商業(yè)化經(jīng)營和利率的市場化，建立企業(yè)信用評級和信譽檔案等制度等，這對完善和運用再貼現(xiàn)政策都是非常必要的。 (三)公開市場業(yè)務(wù) 1公開市場業(yè)務(wù)的涵義及其特點 所謂公開市場，是指各類有價證券(包括政府債券、中央銀行證券或私

28、人票據(jù)等)自由議價，其交易量和交易價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)則是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的方法，向金融系統(tǒng)投入或撤走準備金，用來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供給量和利率以實現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動。2. 公開市場業(yè)務(wù)的傳遞機制：當(dāng)貨幣管理當(dāng)局從任何有價證券持有者手中購進有價證券的時候，貨幣管理當(dāng)局簽發(fā)支票支付價款，證券出賣人將支票拿到自己的開戶銀行，開戶銀行收到達張支票后將它送交貨幣管理當(dāng)局請求支付，貨幣管理當(dāng)局承兌這張支票，并在證券出賣人開戶銀行在貨幣管理當(dāng)局的準備金賬戶上增記支票金額。這時，證券出賣人開戶銀行的準備金增加了，而其他賬戶的準備金并不減少，結(jié)果是準備金總額增加(

29、表現(xiàn)為超額儲備增加也即基礎(chǔ)貨幣增加)，從而貨幣供給量增加了。當(dāng)貨幣管理當(dāng)局拋售有價證券的時候，情況則恰恰相反。公開市場業(yè) 運行機制 當(dāng)整個社會資金緊缺或經(jīng)濟萎縮時，中央銀行購入有價證券，實際上相當(dāng)于向社會投放了一筆基礎(chǔ)貨幣。這些基礎(chǔ)貨幣若流入到公眾手中直接增加流通中貨幣量；若流入到商業(yè)銀行， 通過信用創(chuàng)造機制，引起社會貨幣供應(yīng)量數(shù)倍增加，市場銀根放松，刺激需求，促進經(jīng)濟擴張。 反之，當(dāng)經(jīng)濟過度膨脹，通貨膨脹現(xiàn)象比較嚴重時，中央銀行賣出證券，引起社會貨幣供應(yīng)量收縮。（1）對利率的影響：社會經(jīng)濟擴張緊縮中央銀行購進賣出有價證券證券價格證 券收益率公 眾 調(diào) 整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)收益率及市場利率（

30、2）對商業(yè)銀行準備金的影響：中央銀行在公開市場上有價證券買進賣出商業(yè)銀行的超額準備金貨幣供給量社會經(jīng)濟擴張緊縮3. 公開市場業(yè)務(wù)的特點：公開性。中央銀行在公開市場上買賣政府債務(wù)，吞吐基礎(chǔ)貨幣，是根據(jù)貨幣政策的要求，按照市場原則，通過眾多交易對手競價交易進行的。這使它具有較高的透明度，既為商業(yè)銀行以平等身份在貨幣市場上競爭創(chuàng)造了條件，也有利于消除金融市場上的幕后交易弊端和不正之風(fēng)。靈活性。中央銀行在證券市場上進行證券交易，不僅在時間上(即什么時候買進或賣出)，而且在數(shù)量上(即買多買少)，均很靈活。有利于通過經(jīng)常性地對貨幣供給量進行微調(diào)，其效果平滑穩(wěn)定，以減少對經(jīng)濟和金融的震動。主動性。中央銀行在

31、公開市場上始終處于主動地位即它可根據(jù)一定時期貨幣政策的要求和該時期銀根的趨緊情況，主動地招標和買賣政府債券，所以它日益受到貨幣當(dāng)局重視，成為且廣泛的常用的調(diào)控手段。直接性。即公開市場操作直接性強，中央銀行的有價證券買賣可直接影響商業(yè)銀行的準備金狀況，從而直接影響市場貨幣供給量。2公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點（1）公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點：運用公開市場業(yè)務(wù)操作的主動權(quán)在中央銀行，并可以經(jīng)常性、連續(xù)性地操作，并具有較強的彈性；公開市場業(yè)務(wù)的操作可靈活安排，可以用較小規(guī)模進行微調(diào)，不致于對經(jīng)濟產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；貨幣政策和財政政策的最好的結(jié)合點和配合使用。（2）公開市場業(yè)務(wù)操作也有其局限性：需要以發(fā)達的金融市場作

32、背景，如果市場發(fā)育程度不夠，交易工具太少，則會制約公開市場業(yè)務(wù)操作的效果；必須有其他政策工具的配合，可以設(shè)想，如果沒有存款準備金制度，這一工具是無法發(fā)揮作用的。3完善我國公開市場業(yè)務(wù)操作的途徑我國的公開市場操作的準備始于1993年，中國人民銀行行使中央銀行職權(quán)后，以1996年4月中國人民銀行回購29億無紙化短期國債為標志，公開市場業(yè)務(wù)由此啟動。至今為止，已具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模和顯示了積極的作用。(1)構(gòu)建公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)。公開市場業(yè)務(wù)的推出，應(yīng)當(dāng)具備相對齊全、行為規(guī)范的商業(yè)銀行體系和證券業(yè)。但我國的中央銀行和商業(yè)銀行(實際上仍以國家壟斷的四大專業(yè)銀行為主)之間的行政性和非規(guī)范性聯(lián)系相當(dāng)

33、濃厚。因此，必須深化國有商業(yè)銀行的改革和加強證券業(yè)的規(guī)范。(2)注重公開市場業(yè)務(wù)與其他貨幣政策工具的配合運用。一是與完善的存款準備金制度相配合。二是與再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)相配合。(3)注重與國債發(fā)行和交易相配合。我國公開市場業(yè)務(wù)操作對象以國庫券為主。國債主要是短期國債作為開展公開市場業(yè)務(wù)的載體，相互的配合尤為重要。 二、選擇性貨幣政策工具 選擇性的貨幣政策工具是指中央銀行針對某些特殊的經(jīng)濟領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有以下幾種：1消費者信用控制 它是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品銷售融資予以控制，如規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額、規(guī)定消費信貸的最長期限、規(guī)定可用消費信

34、貸購買的耐用消費品的種類等。2證券市場信用控制 它是指中央銀行對有關(guān)有價證券交易的各種貸款進行限制，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。如規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，一方面為了控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；另一方面是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，要求持較多的資金轉(zhuǎn)入生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。3不動產(chǎn)信用控制 它是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制，目的是為了抑制房地產(chǎn)投機。4優(yōu)惠利率 它是指中央銀行對國家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，如基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)、出口創(chuàng)匯企業(yè)等，優(yōu)惠利率大多在不發(fā)達

35、國家運用。三、其他貨幣政策工具 1. 直接信用工具 它是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的信用活動進行直接的控制。如規(guī)定利率最高限額、信用配額、流動性比率和直接干預(yù)等。2間接信用指導(dǎo)它是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)和金融檢查等辦法對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。所謂道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)出通告、指示或?qū)Ω鹘鹑跈C構(gòu)的負責(zé)人進行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)自動采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策。所謂窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的

36、貸款重點投向和貸款變動數(shù)量等。所謂金融檢查，是政府賦予中央銀行的監(jiān)督職能，對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動進行合法、合理的多方面檢查，并針對檢查情況采取必要的措施。第五節(jié) 中國人民銀行的貨幣政策一、中國人民銀行貨幣政策最終目標 中國人民銀行法：貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。 第五節(jié) 中國人民銀行的貨幣政策二、中國人民銀行貨幣政策中間目標：貨幣量、貸款量、利率三、貨幣政策工具存款準備金政策、再貸款與再貼現(xiàn)政策公開市場操作 四、中國人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)與效應(yīng)中國央行悄然調(diào)整貨幣政策執(zhí)行方式2012年11月08日 英國金融時報 歐陽德 北京報道 中國央行的貨幣政策執(zhí)行方式發(fā)生了

37、明顯變化。中國人民銀行(PBoC)對公開市場操作的運用顯著增多，幾乎完全依靠債券回購向經(jīng)濟注入流動性。雖然這種流動性管理模式對美國、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體來說屬于常規(guī)慣例，但對于中國來說則是一個新進展，并具有重大的經(jīng)濟及政治意義。 中國央行此前曾將存款準備金率作為政策工具，事實上迫使銀行鎖定部分儲蓄資金，進而限制銀行的放貸規(guī)模。中國央行在通貨膨脹高企時上調(diào)存款準備金率，在經(jīng)濟增長疲軟時下調(diào)該比率，從而將資金釋放回金融體系。 臨近下半年時，分析師曾預(yù)計中國央行將下調(diào)存款準備金率以緩沖經(jīng)濟增長放緩的影響。當(dāng)時幾乎每周都有央行即將“降準”的傳言。但小道消息和分析師預(yù)測最終都沒能應(yīng)驗。中國央行并未下調(diào)存款準

38、備金率，很多市場人士開始擔(dān)心央行會袖手旁觀。 但中國央行其實一直較為活躍，雖然并未大張旗鼓宣傳。通過每周兩次的票據(jù)拍賣以及債券回購，今年（2012）下半年以來中國央行已向市場凈注入了約1萬億元人民幣資金相當(dāng)于將存款準備金率下調(diào)超過100個基點。 中國人民銀行并未解釋做出如此重大調(diào)整的原因。在上周五發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，中國央行僅簡單表示對貨幣政策效果感到滿意，稱“銀行系統(tǒng)中的流動性處于合理水平”。 但事情遠非如此簡單。對于經(jīng)濟來說，上述轉(zhuǎn)變既反映出中國央行的擔(dān)憂，又反映出中國金融體系日益市場化的趨勢。 摩根大通(JPMorgan)經(jīng)濟學(xué)家朱海濱表示，中國央行擔(dān)心如果過分放松貨幣政策

39、，國內(nèi)住房價格將螺旋上升。自2010年以來，中國政府一直在努力給過熱的房地產(chǎn)市場降溫，而中國央行不希望破壞前期政策成果。公開市場操作使中國央行具備了足夠的政策靈活性，一旦有跡象顯示經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，就能迅速調(diào)控市場流動性。 朱海濱表示：“逆回購是暫時性地向市場注入流動性，因此央行可以在它認為必要的任何時點將流動性回籠。而下調(diào)存款準備金率則更近似于注入長期流動性，因此在下調(diào)以后反向操作的阻力較大。 長期來看，中國融資渠道的快速演進是一個更加重要的因素。中國過去主要依靠銀行貸款，企業(yè)約80%的融資需求都通過銀行渠道滿足。但在蓬勃發(fā)展的企業(yè)債市場以及信托融資等其他融資形式?jīng)_擊下，今年銀行貸款占企業(yè)融資

40、規(guī)模比重下降至約60%。 國泰君安(Guotai Junan Securities)固定收益部研究主管周文淵表示：“金融體系的變化導(dǎo)致央行的政策工具也隨之調(diào)整。除銀行信貸以外，目前非銀行信貸也應(yīng)納入監(jiān)管范圍。央行可以直接管理銀行系統(tǒng)，但對非銀行類金融機構(gòu)不能照搬這套辦法，利率調(diào)控因此變得更加重要?！?中國央行轉(zhuǎn)而依賴公開市場操作也有政治方面的原因。中國人民銀行在對金融體系的管理上擁有很大自由空間，但與此同時卻缺乏足夠的獨立性。利率水平由國務(wù)院決定，中國央行僅扮演顧問角色。 過去中國央行可以單獨決定存款準備金率水平，但在看到這一政策工具所能帶來的影響后，據(jù)信國務(wù)院現(xiàn)在要求央行在調(diào)整存款準備金率以

41、前提交報告。這使得公開市場操作成了中國央行唯一可以自主決策的主要貨幣政策工具。 不過，如果沒有中國最高領(lǐng)導(dǎo)人的支持作后盾，中國央行也不太可能有膽量在近幾個月里每周向市場注入如此多流動性由此可以得出對央行突然倚重公開市場操作的終極解釋。 在明天開幕的中共第十八次全國代表大會上，中國共產(chǎn)黨將啟動每十年一次的政權(quán)交接。在這一歷史性的時刻到來以前，中共希望各方面形勢保持穩(wěn)定。倉促下調(diào)利率或者出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，會給人留下此前經(jīng)濟管理不善的印象。蘇格蘭皇家銀行(RBS)經(jīng)濟學(xué)家高路易(Louis Kuijs)本周寫道，中國政府似乎選擇了“一種低調(diào)的支撐經(jīng)濟增長的方式”。中國央行本周向市場凈注入3790億元資金英國金融時報 歐陽德 北京報道 2012年11月02日中國央行本周向國內(nèi)貨幣市場注入創(chuàng)紀錄的600億美元資金，旨在確保經(jīng)濟中有足夠資金來支持政府推動更多基礎(chǔ)設(shè)施投資的努力。最近幾周，中國人民銀行通過公開市場操作，持續(xù)向金融體系注入大量短期流動性。 本周凈注入的資金總額已經(jīng)達到3790億元人民幣（607億美元），達到一周注入資金數(shù)的最高值。此前的最高紀錄是9