華南師范大學(xué)2016-2018年431真題及答案整理

1、2018華南師范大學(xué) 431金融學(xué)選擇（20*1=20分）簡答（5*10=50）1根據(jù)貨幣屬性說明比特幣是貨幣還是網(wǎng)絡(luò)虛擬資產(chǎn)1貨幣屬性：貨幣是指在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中被普遍接受的東西，本質(zhì) 是從商品當(dāng)中分離出來固定充當(dāng)一般等價物的特殊商品。/馬克思的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣有五大職能：價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段、世界貨幣。而隨著信用貨幣的出 現(xiàn)和流通，市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，貨幣作用范圍和作用力度進(jìn)一步擴(kuò)大。在微觀經(jīng)濟(jì)活動中，產(chǎn)生了核算功能和資產(chǎn)功能。（核算功能是指貨幣已成為所有微觀主體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)核算 的基本1具，用來計量成本、收益和風(fēng)險 ；資產(chǎn)功能是指貨幣因為具有最強(qiáng)的流動性，能在 與

2、其它任何資產(chǎn)進(jìn)行替代換位的過程中增殖價值。）；在宏觀經(jīng)濟(jì)中運(yùn)作中，貨幣不僅發(fā) 揮著促進(jìn)商品生產(chǎn)和流通的作用，而且成為反映和影響總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要指標(biāo)，成為實(shí) 現(xiàn)社會產(chǎn)品分配的主要形式，成為政府調(diào)節(jié)物價水平、就業(yè)水平、國際收支和經(jīng)濟(jì)總量與 結(jié)構(gòu)的主要工具。/貨幣規(guī)定具有法定支付償還能力，分為無限法償和有限法償。無限法 償指不論用于何種支付，不論支付數(shù)額有多大，對方均不得拒絕接受；有限法償即在一次 支付中有法定支付限額的限制，若超過限額，對方可以拒絕接受。金屬貨幣制度下，一般而言主幣具有無限法償能力，輔幣則是有限法償，在信用貨幣制度條件下，國家對各種貨 幣形式支付能力的規(guī)定不是十分的明確和絕對。/

3、從貨幣產(chǎn)生至今貨幣形式一直在不斷發(fā)展演變，主要體現(xiàn)在幣材經(jīng)歷了實(shí)物貨幣、金屬貨幣、紙質(zhì)貨幣再到存款貨幣和電子貨幣 的一個過程，但貨幣的幣材并不是判斷貨幣屬性的關(guān)鍵。2虛擬貨幣： 伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)時代到來，以虛擬貨幣為媒介的交易方式迅速擴(kuò) 展開來。一些虛擬貨幣依托大型網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，在市場上形成了一定影響力。用戶可用一 定虛擬貨幣購買特定商品或服務(wù)，帶有一些貨幣的色彩。雖然虛擬貨幣有很強(qiáng)的商業(yè)信用 和部分國家信用作為擔(dān)保，這種信用關(guān)系使其具備了一些貨幣的表象特征，但由于其交換 關(guān)系不具有普遍性、充當(dāng)?shù)葍r交換物的角色不具備一般性、執(zhí)行職能不具有廣泛性，故從 本質(zhì)屬性講，虛擬貨幣仍然是一種商品。相較于

4、貨幣,虛擬貨幣不具備支付手段和流通 手段，也沒有體現(xiàn)價值尺度。大多數(shù)虛擬貨幣并沒有貨幣中心，只是依托于一個大型網(wǎng)絡(luò) 公司，只能在這個平臺上消費(fèi)，所以并不具備法定支付償還能力。即便虛擬貨幣仍有很多 問題，但是它的發(fā)展體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在需求，也是對現(xiàn)實(shí)的有效補(bǔ)充，因而其產(chǎn)業(yè)化 的趨勢還是在發(fā)展的。3比特幣：比特幣是一種開源的基于網(wǎng)絡(luò)的點(diǎn)對點(diǎn)的匿名電子貨幣，誰都有可能參 與制造比特幣，而且可以全世界流通。和法定貨幣相比，比特幣不是由貨幣當(dāng)局發(fā)行， 不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性；并且貨幣是從商品中分離出來固定地充當(dāng)一般等價物 的商品，而比特幣卻是由網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)計算而成的，因此比特幣是一種網(wǎng)絡(luò)虛擬資產(chǎn)。

5、如今， 中國管理層站在國家戰(zhàn)略性的層面明確比特幣不是真正意義的貨幣，即否認(rèn)了比特幣的貨 幣地位。比特幣作為一種網(wǎng)絡(luò)的虛擬資產(chǎn)，因其具備著去中心化，無法超發(fā)貨幣以強(qiáng)制 繳納貨幣稅，匿名、免稅、無國界等特點(diǎn)，所以比特幣對應(yīng)的監(jiān)管存在著難度。2利率行為主要解釋利率是如何變動的（利率決定理論）利率指借貸期內(nèi)所形成的利息額和本金的比例。利率按借貸期內(nèi)利率是否浮動可劃分 為固定利率與浮動利率；按利率的地位可劃分為基準(zhǔn)利率與一般利率。按信用行為的期限 長短可劃分為：長期利率和短期利率。按利率的真實(shí)水平可劃分為名義利率與實(shí)際利率。 按借貸主體不同劃分為中央銀行利率，包括再貼現(xiàn)、再貸款利率等；商業(yè)銀行利率，包括

6、 存款利率、貸款利率、貼現(xiàn)率等；非銀行利率，包括債券利率、企業(yè)利率、金融利率等。 按是否具備優(yōu)惠性質(zhì)可劃分為：一般利率和優(yōu)惠利率。一、可貸資金理論：債券市場的供求（由債券的供給需求曲線得到可貸資金寫的需求供給曲線，最后市場均衡）思路：由于債券價格和利率負(fù)相關(guān)，可通過解釋債券價格波動的原因解釋利率波動原 因1、可貸資金理論由劍橋?qū)W派的英國羅伯遜和瑞典的俄林倡導(dǎo)，從商品市場和貨幣市場 的角度共同出a發(fā)，主張利率由可貸資金的供求決定，可貸資金的需求來自某一時期內(nèi)的 投資流量和該時期人們希望保有的貨幣余額（商品市場的投資和貨幣市場的貨幣需求），可貸資金供給來自于同一時期內(nèi)的儲蓄流量和該期間貨幣供給的變

7、動（商品市場的儲蓄和貨 幣市場的貨幣供給）。（1）公式表本為：？?= ?+ ?？?= ? ?（2）債券市場供求與可貸資金供求的關(guān)系：債券供給？?=貸款需求?債券需求?=貸款供給?-?（3）債券的需求曲線：？?T i = fl 債券需求？?J ?債券的供給曲線：？?T i =?-?,-4債券發(fā)行成本（企業(yè)（發(fā)行主體）籌資成本J ?一債券供給？?（4）均衡：？?= ? （C點(diǎn)）超額供給：PP?（均衡價格）一? ?3? ?J超額需求：PP?（均衡價格）一？?+金融彳券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單 CDs等（?%與消費(fèi)變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；?反映居民和企業(yè)的資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo)

8、，流動性僅次于？%?2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說 的貨幣供應(yīng)量主要指？?2。）?與？?2之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款（準(zhǔn)貨幣），二者增速之間的剪刀差可以近似看做判斷資金活躍程度的觀察變量。剪刀差越大（？2增速快），貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高；剪刀差越?。?？2增速快），存款定期化程度越高，往往對應(yīng)著通脹下行、經(jīng)濟(jì)增速放緩、以及資產(chǎn)價格下跌。（2018.4文章：2、3月？?1-?2剪刀差均告負(fù)（此前連續(xù) 28個月為正）。?1快速下滑 且？?2并未高增導(dǎo)致？?1-?2剪刀差”持續(xù)收窄乃至為負(fù)，預(yù)示實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金收縮、企業(yè)流動

9、性壓力加大，需予以重視。2018年8月：？?2同比增長8.2%,較上月-0.3%,顯示貨幣寬松向信貸寬松的傳導(dǎo)沒有 想象中順暢，政策傳導(dǎo)阻力較大。？同比增長3.9%,較上月-1.2%。？?1?冬增速的負(fù)的剪刀差擴(kuò)大到4.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下新低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將面臨巨大壓力。9月？P同比增長8.3%,較上月+0.1%。？?1同比增長4.0%,較上月+0.1%。剪刀差保持- 4.3%10月？同比增長8.0%,較上月-0.3%。？1同比增長2.7%,較上月-1.3%。剪刀差新低- 5.3%根據(jù)經(jīng)驗規(guī)律，接下來幾個月M1-M2 “剪刀差”或大概率為負(fù)，預(yù)示通脹走弱、經(jīng)濟(jì)趨于下行、房地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)下滑。事實(shí)上

10、，這一結(jié)論與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢還是較為吻合。在“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、去杠桿”的主基調(diào)下，加之“管住貨幣供給總閘門”的說法， 今年貨幣環(huán)境總體上易緊難松，流動性維持緊平衡。）（剪刀差是指工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品交換時，工業(yè)品價格高于價值，農(nóng)產(chǎn)品價格低于價值所出現(xiàn) 的差額。因用圖表表示呈剪刀張開形態(tài)而得名。它表明工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價值的不等價交換。如 果價格背離價值的差額越來越大，叫擴(kuò)大剪刀差；反之，叫縮小剪刀差。）3利率期限結(jié)構(gòu)，分析收益率曲線三種形態(tài)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。利率期限結(jié)構(gòu)指在其他條件相同的情況下，期限不同的證券之間的利率差異，是利率 與期限相關(guān)關(guān)系的反映。利率期限結(jié)構(gòu)可用債券收益率曲線來表示。債券收益率曲線是指 在一個

11、以利率為縱軸，期限為橫軸的坐標(biāo)系中把期限不同但風(fēng)險流動性和稅收等因素都相 同的債券的收益率連成的一條曲線。圖形解釋：收益率曲線向上傾斜，表明隨著期限的增長，利率越來越高，即長期利率高于短期 利率。是現(xiàn)實(shí)中最常見的情況。收益率曲線向下傾斜，長期利率低于短期利率收益率曲線水平狀，長期利率等于短期利率三個經(jīng)驗事實(shí)：（1）不同到期期限債券利率隨時間一起波動（長期利率會隨短期利率變動而變動）（2）若短期利率較低（高），收益率曲線很可能向上（下）傾斜（3） 一般來講，收益率曲線向上傾斜三種利率期限結(jié)構(gòu)理論：1預(yù)期理論假定：整個債券市場統(tǒng)一；不同期限債券之間具有完全的替代性（對不同債券沒有特 別偏好），即人

12、們對于不同期限債券無偏好；不考慮稅收成本，只考慮收益率。核心觀點(diǎn)：長期債權(quán)利率等于有效期內(nèi)預(yù)期短期利率的平均數(shù)，利率期限結(jié)構(gòu)是由人 們對未來短期利率的預(yù)期決定的。解釋力評價：解釋了事實(shí)（1）長期利率會隨短期利率變動而變動（不同到期期限債券 利率隨時間一起波動）（2）若短期利率較低（高），收益率曲線很可能向上（下）傾斜2分割市場理論假定：各期限債券之間毫無替代性，市場相互分割完全獨(dú)立。核心觀點(diǎn)：到期期限不同的每種債券利率取決于債券的供給和需求。解釋力評價：解釋了事實(shí)（3） 一般來講，收益率曲線向上傾斜3流動性溢價理論假定：不同到期期限債券可相互替代，但投資者有偏好（并非完全替代）核心觀點(diǎn)：長期債

13、權(quán)利率等于有效期內(nèi)預(yù)期短期利率的平均數(shù)，再加上隨債券供求情 況變動的流動性溢價。由于通貨膨脹和利率的不確定性，即使無違約風(fēng)險的債券仍存在風(fēng) 險，期限越長風(fēng)險越大。解釋力評價：解釋了（ 1） （2） （3）4用信息不對稱理論，解釋阿里小貸相比傳統(tǒng)銀行在金融體系貨幣資源配置具有什么優(yōu)勢（這題答案感覺整理的不太好，可以自，找找資料，結(jié)合跨考熱點(diǎn) P24完善一下）信息不對稱理論是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，各類人員對有關(guān)信息了解是有差異的，掌握信息比較充分的人員往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人則處于不利的地位。/由于銀行經(jīng)營大多以信用為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，因此信息在銀行的經(jīng)營管理中起著至關(guān)重要的作用。面對大量信

14、息的不確定，會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險問題。傳統(tǒng)金融業(yè)采取抵押擔(dān)保等手 段來降低信息不對稱所帶來的問題，當(dāng)客戶無法提供擔(dān)保和抵押時，銀行為了避免道德風(fēng) 險會因此作出不貸款的決定。換言之，傳統(tǒng)商業(yè)銀行所使用的風(fēng)險管理手段是一種在信息 不透明不對稱的情況下不得已使用的手段。（阿里小貸可以吸引到大量的小額貸款客戶是由于具備了傳統(tǒng)商業(yè)銀行難以企及的競 爭力。1平臺優(yōu)勢：阿里小貸依靠阿里巴巴、淘寶、支付寶、阿里云四大電子商務(wù)平臺， 客戶資源龐大且具有持續(xù)性。2、數(shù)據(jù)優(yōu)勢：龐大的數(shù)據(jù)庫為阿里小貸提供了先天的優(yōu)勢，它能完全了解到客戶的經(jīng)營狀況、資金需求，有針對性的提供貸款服務(wù)。3、成本優(yōu)勢：阿里小貸的信貸模式

15、將傳統(tǒng)金融貸款的流程簡化，有了數(shù)據(jù)的支持從申請貸款到還款全都采 用網(wǎng)絡(luò)操作，大大節(jié)約了人物力資源，從而節(jié)約了放貸成本，既節(jié)省了自身成本也為申請 人節(jié)約了成本。這些優(yōu)勢全都建立在阿里龐大的信息優(yōu)勢之上，降低了逆向選擇和道德風(fēng) 險所帶來的損失，節(jié)約成本，簡化流程，將精力用于為客戶提供更精準(zhǔn)周到的服務(wù)。）（從理論上講，嚴(yán)重的信息不對稱會導(dǎo)致市場失靈，降低整個社會的福利水平。具體 而言在小微信貸領(lǐng)域，信息掌握的多少會影響出借資金一方的資金配置方式，也會對借入 資金的一方的資金使用情況產(chǎn)生影響。由于對于借貸者的誠信情況、還貸意愿、現(xiàn)金流量 等缺乏了解，使得這個市場會充斥著不良的借款人。因為信譽(yù)良好、能力

16、卓越的借款人沒 有那么積極的愿望需要資金，這樣往往資金會配置到不是真正需要錢的人手里。這樣就產(chǎn) 生了很高的違約風(fēng)險。具體而言，借款者如果不能充分提供個人貸款信用信息以及沒有抵 押物或者缺少有效抵押物，貸款機(jī)構(gòu)往往傾向于不為其提供金融融資服務(wù)或者會降低其融 資的額度，來控制風(fēng)險。但是，這些企業(yè)或者個人往往由于沒有資本積累）通常的小微貸款公司沒有銀行業(yè)牌照，受到的政府監(jiān)管較少，使小微貸款公司在提供 貸款資金上有了更多的渠道，如美國和南非，非吸收存款人提供貸款的資金來源有公開或者私募、發(fā)行商業(yè)票據(jù)和股份、向金融機(jī)構(gòu)借款以及資產(chǎn)證券化等多種渠道。阿里小貸的資金主要來自三種渠道：一是阿里巴巴集團(tuán)在浙江和

17、重慶兩地的小貸公司的注冊資金；二是面 向銀行融資；三是資產(chǎn)證券化。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行除了可以利用股本、同業(yè)拆借所得資金進(jìn) 行貸款以外，商業(yè)銀行可以吸收居民和企業(yè)的存款進(jìn)行放貸。電子商務(wù)和傳統(tǒng)商務(wù)最明顯的差異在于交易信息置于越來越共享和透明的信息環(huán)境 中，交易行為同時是一種數(shù)據(jù)積累，所有的身份信息和商業(yè)行為都可以被存儲分析，信息 的不透明不對稱逐漸消失。阿里小貸作為阿里巴巴旗下阿里小額貸款股份有限公司針對小 額貸款免擔(dān)保抵押，僅憑自己信譽(yù)就能取得貸款并以借款人信用程度作為還款保證的服 務(wù)。中小企業(yè)申請貸款的一大難題就是與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱。阿里小貸利用互聯(lián)網(wǎng)上 商戶和企業(yè)的交易數(shù)據(jù)，采取數(shù)字化運(yùn)營

18、模式，將企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的交易行為轉(zhuǎn)化為信用評 價數(shù)據(jù)，并利用這些數(shù)據(jù)給中小企業(yè)提供貸款。除此之外，阿里采用網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款機(jī)制， 一旦客戶違約，阿里將會公布商戶信息，增加商戶違約成本降低違約率。在運(yùn)作模式上阿 里小額貸款與傳統(tǒng)商業(yè)銀行貸款的最大區(qū)別在于阿里利用龐大的交易數(shù)據(jù)建立非抵押和擔(dān) 保的信用征信體系。5商業(yè)銀行三大業(yè)務(wù)商業(yè)銀行三大業(yè)務(wù)分別為負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)（1）負(fù)債業(yè)務(wù)是形成商業(yè)銀行資金來源的業(yè)務(wù)銀行資本業(yè)務(wù)：即銀行的凈值。來自新股權(quán)的發(fā)行和留存收益存款業(yè)務(wù)：活期存款、定期存款、個人儲蓄存款借款業(yè)務(wù)：從中央銀行借（再貼現(xiàn)、直接借款）、同業(yè)拆借、發(fā)行金融債券、回購協(xié) 議（2）資產(chǎn)業(yè)務(wù)

19、是將自己通過負(fù)債業(yè)務(wù)所聚集的貨幣資金加以運(yùn)用的業(yè)務(wù),是取得收入 的主要途徑現(xiàn)金業(yè)務(wù)：準(zhǔn)備金、應(yīng)收現(xiàn)金（托收中存款）、存放同業(yè)貸款業(yè)務(wù)（商業(yè)銀行最主要的收入來源）證券投資業(yè)務(wù)：我國法律禁止商業(yè)銀行從事證券投資業(yè)務(wù)（3）中間業(yè)務(wù)是銀行不需要運(yùn)用自己的資金而代理客戶承辦支付和其他委托事項,并 據(jù)以收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù),也被稱為無風(fēng)險業(yè)務(wù)。包括匯兌業(yè)務(wù)、信用證業(yè)務(wù)、代收業(yè)務(wù)、 代客買賣業(yè)務(wù)、承兌業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、代理融通業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等表外業(yè)務(wù)是月末不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)但同表內(nèi)業(yè)務(wù)也有一定關(guān)系的業(yè)務(wù)。廣義的表外 業(yè)務(wù)既包括傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù),又包括金融創(chuàng)新中產(chǎn)生的一些有風(fēng)險的業(yè)務(wù)。一般有貿(mào)易融通 業(yè)務(wù)（銀行承兌業(yè)

20、務(wù)和商業(yè)信用證業(yè)務(wù)）、金融保證業(yè)務(wù)（備用信用證、貸款承諾、貸款 證券化）、金融衍生工具業(yè)務(wù)等。通常提及的表外業(yè)務(wù)指后一類，即狹義的表外業(yè)務(wù)。（中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)相同點(diǎn)：均不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，廣義的表外業(yè)務(wù)包括中間 業(yè)務(wù)。不同點(diǎn)：中間業(yè)務(wù)不用承擔(dān)風(fēng)險，表外業(yè)務(wù)蘊(yùn)含巨大風(fēng)險；中間業(yè)務(wù)無論如何不涉及 資產(chǎn)負(fù)債表，表外業(yè)務(wù)可轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)；中間業(yè)務(wù)對資本不提要求，表外業(yè)務(wù)提要 求。）6貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，分析我國以哪種為主？狹義的貨幣政策指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供 應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱。包括信貸政策、利率政策和外匯政策。廣義的貨幣政策包括政府、中央銀行和其他

21、有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施（包括金融體制改革等）貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制大致分三個步驟：1貨幣政策工具的運(yùn)用作用于貨幣政策操作目標(biāo)。2貨幣政策操作目標(biāo)的變動影響貨幣政策中介目標(biāo)。3貨幣政策中介目標(biāo)的變動影響經(jīng)濟(jì)活動從而達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)。貨幣政策工具一 操作手段 中介指標(biāo) 一 最終目標(biāo)公開市場操作 準(zhǔn)備金政策 再貼現(xiàn)政策中央銀行 利率 準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣市場利率 信用總量 貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長 國際收支平衡 金融市場穩(wěn)定貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論：（1）凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論（利率）通過貨幣供給M的增減影響利率r,利率的變化通過影響資本邊際效益是投資I

22、以乘數(shù)方式增減，進(jìn)而影響總支出E和總收入Y。MT rj IT ET YT開放經(jīng)濟(jì)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制（匯率渠道理論）M T rj e貶（貶值有利于出口） NX T - Y T（2）貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論（貨幣數(shù)量）弗里德曼等貨幣學(xué)派認(rèn)為，央行貨幣政策控制貨幣供應(yīng)量，直接導(dǎo)致名義收入變動M T IT Y（GDP）T短期M對Y和P均有影響，長期僅對P有影響托賓q理論托賓認(rèn)為，貨幣政策將通過股票價格的影響作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動，從而達(dá)到預(yù)期目標(biāo)q=公司市值or市場價值/重置成本MT r?濮價T - q T IT YTq1市場價值 重置成本，投資（實(shí)業(yè)投資）增加q1市場價值重置成本，廠商對新投資無積極性，購買股

23、票財富傳導(dǎo)機(jī)制（庇古效應(yīng)）MT 股價？?債券彳格？&T W個人財富T C個人消費(fèi)T YT（3）信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)調(diào)信貸有其獨(dú)立性，不僅影響到一般利率水平，而且還影響到外在融資溢價的大小。 銀行借貸渠道：擴(kuò)張性貨幣政策一R準(zhǔn)備金T D存款貨幣創(chuàng)造T L銀行貸款T-IT-YT 資產(chǎn)負(fù)債渠道：擴(kuò)張性貨幣政策一？?股價T企業(yè)凈值T H逆向選擇、道德風(fēng)險J LT I T YT現(xiàn)金流途徑：擴(kuò)貨一名義r J NCF凈現(xiàn)金流量T H-LT-IT-YT意料之外的物價：擴(kuò)貨一意料之外的PT-H-LT-IT-YT家庭流動性：貨貨一？?困一居民金融資產(chǎn)價值T 一遭受財務(wù)困境可能性J 一對耐用消 費(fèi)品和不動

24、產(chǎn)支出T YT分析我國以哪種為主（在我國，研究貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制問題具有現(xiàn)實(shí)意義。自 1984年中國人民銀行專門行使中央銀行 職能以后，我國現(xiàn)代意義上的貨幣政策開始正式形成，在這20多年里，中國人民銀行由原來的“政府出納”角色逐漸演變成了國民經(jīng)濟(jì)的重要宏觀調(diào)控部門，貨幣政策由原來基本被忽視逐漸被公認(rèn)為宏觀調(diào)控的重 要手段。按照貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的不同，我國的貨幣政策可以分為三個階段。第一階段是1984年至1997年， 這時期我國貨幣政策以貸款限額管理的直接調(diào)控方式為主，主要任務(wù)是治理通貨膨脹。為了控制經(jīng)濟(jì)過熱 央行實(shí)行了嚴(yán)格的信貸規(guī)模管理，控制社會信用總量，1996年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”實(shí)踐證明通

25、過指令性計劃對調(diào)控經(jīng)濟(jì)過熱收到了較好的效果，但也存在重大缺陷，在實(shí)際操作中表現(xiàn)出手段過于僵化，缺乏靈活 性，只對總量控制有效而對結(jié)構(gòu)調(diào)控不起作用，對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控容易造成一刀切。同時隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立指令性計劃管理的范圍越來越窄，貸款限額管理的信貸資金管理辦法極大限度地限制了專業(yè)銀行自主性和活力。同時，專業(yè)銀行為了追求利潤，千方百計規(guī)避限額管理最終是社會信用總量極度 擴(kuò)張，金融秩序混亂。在這一 -時期，為抑制經(jīng)濟(jì)過熱，央行也嘗試多次上調(diào)存貸款利率。1984- 1989年間連續(xù)4次上調(diào)存貸款利率，1990- 1993年連續(xù)三次上調(diào)存貸款利率，1993- 1996年一季度間一年期存款利率

26、維持在10.98%的高位。其目的在于提高儲蓄率。穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的資金來源，抑制消費(fèi)需求的過快增長和控制投資需求的過度擴(kuò)張，但效果并不理想。第二階段是1998年至2002年，這時期我國貨幣政策的主要任務(wù)是治理通貨緊縮。1998年對于我國貨幣政策傳導(dǎo)來說意義非凡，具有中國特色的穩(wěn)健貨幣政策逐漸形成。在這一年，我國央行進(jìn)行了管理體制改革，打破了行政區(qū)劃的限制，建立了大區(qū)體制證券、保險的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管體制初步形成;更為重要的是這一年央行取消貸款限額管理， 實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理， 標(biāo)志著中央銀行貨幣政策調(diào)控基本實(shí)現(xiàn)了由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。這一階段面對“軟著陸”之后亞洲金融危機(jī)影響不斷加深和國內(nèi)經(jīng)

27、濟(jì)多年積累的矛盾逐步暴露，我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)外環(huán)境空前嚴(yán)峻。為擴(kuò)大內(nèi)需，中央銀行先后采取了一系列具有擴(kuò)張性的貨幣政策，包括八次降息，兩次調(diào)低存款準(zhǔn)備率，擴(kuò)大公開市場操作、增加再貼現(xiàn)規(guī)模等，貨幣政策操作力度之大，實(shí)屬罕見。然而，這一系列擴(kuò)張型貨幣政策預(yù)期的刺激需求效果并未完全實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)在銀行“惜貸”與企業(yè)“慎借”并存，貨幣貸款增幅與供應(yīng)量增幅明顯偏低，投資增速減緩，商品市場普遍過剩，經(jīng)濟(jì)增長速度逐年遞減。第三階段是2003年到現(xiàn)在,這一階段我國經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)過熱趨勢，貨幣政策的主要任務(wù)又集中在抑制通貨膨脹。從2003年下半年開始，央行頻頻出臺措施如連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率實(shí)行差別準(zhǔn)備金率、風(fēng)險提示，

28、并在連續(xù)九年降息之 后首次加息。從現(xiàn)在來看，這一系列擴(kuò)張性貨幣政策還未取得理想效果。）上世紀(jì)80年代，傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)居于主導(dǎo)地位，政府主要通過控制現(xiàn)金投放和信貸規(guī)模來調(diào)整經(jīng)濟(jì)，銀行信貸渠道在起重要作用。進(jìn)入 90年代，央行開始逐漸將貨幣政策的中 介目標(biāo)由傳統(tǒng)的貸款規(guī)模向?qū)ω泿殴?yīng)量的控制轉(zhuǎn)變，并于1998年取消信貸計劃。由此初步建立了 “貨幣政策工具一一中介目標(biāo)一一最終目標(biāo)”的貨幣間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行一一金融機(jī)構(gòu)（金融市場）一一企業(yè)和居民一一國民收入”的間接傳導(dǎo)體系。目前可以認(rèn)為，我 國貨幣政策是通過貨幣渠道和信用渠道共同傳導(dǎo)的，而且貨幣渠道和信用渠道相對獨(dú)立。信用渠道以金融市場的不完善作

29、為分析的前提，認(rèn)為信息不對稱，金融資產(chǎn)不具有完全的替代性，貨幣政策的效果可以通過市場對特定借款人的授信能力以及授信條件的約束得到強(qiáng)化。而從2016年開始，我國開始呼吁貨幣政策框架從數(shù)量型向價格型的轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵在于貨幣政 策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量 ？?2等向利率政策的轉(zhuǎn)變。（具體專題4）7用AD-AS模型解釋通脹原因通貨膨脹指由于貨幣供應(yīng)過多而引起的貨幣貶值、 物價水平持續(xù)而普遍上漲的貨幣現(xiàn)象。 在解釋通貨膨脹成因的理論中較為流行有三種： 需求拉上說、成本推動說、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹， 因此通貨膨脹也被分為三類：需求拉上型、成本推動型、結(jié)構(gòu)型。（通脹是物價總水平的上升，而不是一種或幾種商品的上漲；產(chǎn)生前提

30、是不兌現(xiàn)的貨幣 流通；直接原因是貨幣供應(yīng)持續(xù)大量的超過貨幣需求；本質(zhì)是貨幣貶值； 持續(xù)一定時期的物價上漲；上漲相當(dāng)?shù)姆龋ㄓ肐S-LM模型分析出現(xiàn)通脹或失業(yè)時如何運(yùn)用財政政策和貨幣政策1當(dāng)通脹過高，即物價上漲過快時， 在AD-AS模型中表現(xiàn)為 AD曲線右移過快，即經(jīng)濟(jì)過熱。 此時采取緊縮的貨幣和財政政策都可以讓AD曲線左移2使用緊縮性財政政策（包括減少政府購買、增加稅收等）和緊縮性貨幣政策（包括提高存 款準(zhǔn)備金、提高央行再貼現(xiàn)利率、公開市場賣出國債等）可以使IS和LM左移，國民收入下降，利率相對穩(wěn)定。表現(xiàn)在AD-AS模型中，AD左移，國民收入下降，物價穩(wěn)定，通脹得到有效抑制）通貨膨脹的原因有

31、以下三種解釋:1需求拉動型（AD）又叫超額需求通貨膨脹，指總需求超出了社會潛在產(chǎn)出水平之 后引起的價格水平持續(xù)顯著的上漲。（1）貨幣型：貨幣主義（弗里德曼）認(rèn)為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，通脹最根本的原因是貨幣供應(yīng)量大于需求量（對費(fèi)雪方程式變換：MV=PY =兀=dp =+ dv -dy?即通貨膨脹率=貨幣增長率+貨幣流通速度變化率一產(chǎn)量增長率）。（2）非貨幣型：凱恩斯主義對通貨膨脹進(jìn)行再研究，認(rèn)為貨幣供給的增加確實(shí)是需求拉上型通貨膨脹的唯一根源，但導(dǎo)致這種擴(kuò)張性貨幣政策的原因卻是多種多樣的， 如政府制 定過高的就業(yè)目標(biāo)、 或是政府赤字的長期存在。 具體表現(xiàn)在供給曲線既定， 總需求受沖擊不 斷右移

32、。如果總需求增加，企業(yè)對于需求增加會做出如下反應(yīng)：提高價格和增加產(chǎn)量。 價格提高多少取決于產(chǎn)量不斷增加帶來的成本，換言之取決于AS的形狀。隨著經(jīng)濟(jì)趨近于經(jīng)濟(jì)周期的高峰，AS總供給曲線會變得更加陡直，現(xiàn)實(shí)產(chǎn)出越接近于潛在產(chǎn)出，如果總需求繼續(xù)增 加，企業(yè)越會以提高價格的方式對需求增加作出反應(yīng)。AS總供給曲線既定AD總需求受沖擊不斷右移對應(yīng)平PT YT2成本推動型（AS）又稱成本通貨膨脹或供給通貨膨脹，是指在沒有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高引起的一般價格水平持續(xù)和顯著的上漲。具體表現(xiàn)在AD總需求曲線既定，AS總供給曲線向左移動，對應(yīng)價格水平不斷上漲，而總產(chǎn)量不斷下降。如果企業(yè)面臨成本增加，

33、企業(yè)做出如下反應(yīng)：提高價格把成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者和減少產(chǎn)量。企業(yè)把價格提高多少，削減多少產(chǎn)量，取決于AD總需求曲線的形狀，AD曲線彈性越低（越 陡3-4）,隨著價格上漲銷售額下降的越少，企業(yè)以提高價格的方式把其成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者身上的部分越多。AD總需求曲線既定AS總供給受沖擊不斷左移對應(yīng)平PT YJ工資推動型通貨膨脹一一指不完全競爭的勞動市場造成的過高工資所導(dǎo)致的一般價 格水平的上漲。（工資-價格螺旋）工資提高引起價格上漲，價格上漲又引起工資提高，這樣 工資提高和價格上漲形成了螺旋式的上升運(yùn)動。利潤推動型通貨膨脹一一指壟斷企業(yè)和寡頭企業(yè)利用市場勢力謀取過高利潤所導(dǎo)致 的一般價格水平的上漲。進(jìn)口商品

34、價格推動型通貨膨脹稅收推動型通貨膨脹自然資源的枯竭（3、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹：由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素變動導(dǎo)致的一般價格水平的持續(xù)上漲西方學(xué)者通常用兩個部門生產(chǎn)率提高快慢來說明結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，由于生產(chǎn)率提高快慢不同，兩個部門的工資增長快慢也應(yīng)有區(qū)別，但生產(chǎn)率提高慢的部門要求工資增長向生產(chǎn)率提高快的部門看齊，結(jié)果是全社會的工資增長率超過生產(chǎn)率增長速度，因而引起通貨膨脹。）米什金關(guān)于通貨膨脹的解釋 （可以自己翻課本看一下）米什金的解釋是從政府入手，和西經(jīng)角度不同果寸寸庖G榴*的小蚌：t枇山科喊玄小鬲4南翻或累取前標(biāo)曲S us臼*曲 w你.更調(diào)肚筋也向強(qiáng)椎抬衣出玄白尾戲調(diào).金融莖立1* *?o叼那小MA盤皿心啟久

35、.依瑞筑格血肉而行人k始蛀N ,祀小.胡命般利oU M /物制8艇*J / % 處L弛心“口4必/邛史戈_布板內(nèi)他中的鶴也而打片描&做養(yǎng)? LMS 叱1耳鍬腦區(qū)上3抖LQ思國心心林力穹領(lǐng)葫向說帝我 報6曾奉收f才：卷丫好婦 集*4俺土爆立蚌. 妣L/揩4TA 心姑4工飄。住噫 中4人45t構(gòu)4 4兀滿力.?/?=璃、?都表A國B國可貿(mào)易商品的價格L嘉1苛I所現(xiàn)依身41修編他1。食德 相布的打工薨叫左婚至4%軸 軸心“小 切*M 了附f h忖那裨1演彳西, 閩現(xiàn)3號用2林石工魄，七外 峙.總%41心.4A糖4向5更加一片摩耶UKaR 陛2匕: &論述（1*20=20）人民幣加入SDR運(yùn)用匯率決定

36、理論，解釋人民幣貶值原因并分析未來趨勢支一、匯率決定理論匯率決定的基礎(chǔ)，從本質(zhì)上講取決于不同貨幣所含有的價值量。但在不同的貨幣制度 下，其具體表現(xiàn)不同，匯率決定理論主要包括購買力平價理論、利率平價理論、國際借貸說、貨幣吸收分析說、金融資產(chǎn)說、匯兌心理說等。1、國際借貸說外匯供求對比變動引起匯率變化，而外匯供求狀況又取決于國際商品的進(jìn)出口和資本流 動的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 按此理論，前幾年我國的國際收支長期保持順差，外匯供給大于外匯需求，流動債權(quán)多于流動負(fù)債，外匯匯率下降，人民幣升值。2、購買力平價基于貨幣數(shù)量論和一價定律（在完全競爭市場上，同一產(chǎn)品（包括資產(chǎn)， 貨幣等）的價格或成本， 在世界范圍內(nèi)用

37、同一貨幣表示時，應(yīng)該一致或趨于相同。），認(rèn)為兩國貨幣的兌換比例主要取決于兩國購買力。購買力平價的表達(dá)方式有兩種：絕對購買力和相對購買力。絕對購買力指某一時點(diǎn)上，兩國貨幣之間的兌換比率取決于兩國貨幣的購買力之比。?/? ?利?% _ ?/?= ?馴?0 = ?相對購買力平價將匯率變動幅度和物價變動幅度聯(lián)系起來?/?、？務(wù)?表示基期.當(dāng)期匯率？&?、？?、？?？表示a國b國基期.當(dāng)期價格？?濤示a國b國價格指數(shù)若？?沐于？? A國通脹率高于B國，則A國貨幣相對于B國貨幣價值下降。購買力平價是基于兩國所有商品同質(zhì)且運(yùn)輸成本和貿(mào)易壁壘很低的假定，以國內(nèi)物價對比作為匯率決定的依據(jù)， 說明貨幣的對內(nèi)貶值必

38、然引起貨幣的對外貶值，他揭示了匯率變動的長期原因。但也有一些不足之處，如一價定律難以實(shí)現(xiàn)，未考慮市場結(jié)構(gòu)差異，也未考 慮支出結(jié)構(gòu)或消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異。3、利率平價理論反映的是國內(nèi)利率、國外利率和本幣預(yù)期升值率之間的聯(lián)系。在資本 流動和資產(chǎn)屬于完全替代品的條件下，本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)的預(yù)期回報率相同。拋補(bǔ)的利率平價表達(dá)式1 + i = (1 + ?)? 一 等=i- ?一元本幣遠(yuǎn)期價值1+I 即期匯率e 遠(yuǎn)期匯率f 外國利率？?經(jīng)濟(jì)含義：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水等于兩國利率之差，若本國利率高于外國利率，則遠(yuǎn) 期匯率必將升水，這意味著本幣在遠(yuǎn)期將貶值。? 無拋補(bǔ)利率平價：1 + i = (1 + ?)的一一可

39、二i ?經(jīng)濟(jì)意義：預(yù)期匯率變動率等于兩國利率之差。本國利率高于外國利率，意味著市場預(yù)期本幣在未來將貶值。利率平價說從資金流動角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，揭示了匯率變動的短期原因，不足之處在于忽略了交易成本的存在，但利率平價理論為央行對外匯市場進(jìn)行靈活的調(diào)節(jié)提供了有效途徑。4、貨幣分析說貨幣分析說認(rèn)為貨幣因素匯率，該理論假定國內(nèi)外資產(chǎn)之間具有完全替代性，如果一 國貨幣市場失衡，該國國內(nèi)的商品市場和證券市場必然會受到?jīng)_擊。由于國內(nèi)外資產(chǎn)完全 替代，所以會出現(xiàn)國際間的套利，在這一過程中，匯率就會發(fā)生波動，以符合貨幣市場均 衡的要求。因此決定匯率變化的各種因素也就表現(xiàn)為導(dǎo)致貨幣市場失衡的各種因

40、素：國內(nèi) 外貨幣供給的變化、國內(nèi)外利率水平的變化以及國內(nèi)外實(shí)際國民收入水平的變化等。這些 因素通過影響物價水平而最終決定匯率水平?，F(xiàn)實(shí)的匯率必須考慮貨幣的購買力、通貨膨脹率、利率、對外名義利率等，因此匯率是以上多方面的綜合表現(xiàn)。二.人民幣升貶值原因鄭柄版本：(見講義第三講)不要都寫哪個重要寫哪個.財政經(jīng)濟(jì)作用2.國際收支雙順差升值 3.利率政策和利率水平：根據(jù)利率平價學(xué)說 4.通 貨膨脹因素：一國通貨膨脹升高，貨幣的購買力下降，紙幣對內(nèi)貶值，進(jìn)而對外貶值。5.財政， 貨幣政策：一般來說，擴(kuò)張性的財政貨幣政策造成巨額財政赤字和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值?；虻谝豁撊齻€角度：美元及中間價升值預(yù)期

41、，央行干預(yù)，投資機(jī)構(gòu)做空人民幣。6市場預(yù)期7政府的市場干預(yù)8重大的國際事件金程熱點(diǎn)版本：升值原因：1由于我國的經(jīng)濟(jì)增長，積累了大量外匯儲備。外匯儲備增加，意味著我國的外匯供給 增加，形成了人民幣升值的壓力。2早期人民幣匯率并軌期間，我國一次性對人民幣采取超額貶值，確定出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，有人為低估的空間3根據(jù)巴拉薩-塞繆爾效應(yīng)，發(fā)達(dá)國家?guī)胖当桓吖溃?而發(fā)展中國家?guī)胖等菀妆坏凸馈?中國 作為最大的發(fā)展中國家，也一定符合B-S效應(yīng)（區(qū)分期權(quán)的B-S公式），從這個角度看，人民 幣也有一定升值空間貶值原因：1中間價 主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行寬松貨幣政策以及美元升值預(yù)期。由于人民幣匯率是由外匯 市場的供求為基

42、礎(chǔ)，參考一籃子貨幣的變化， 當(dāng)其他貨幣尤其美元有升值預(yù)期時，人民幣就會產(chǎn)生貶值預(yù)期。2央行主動干預(yù)人民幣過快升值。當(dāng)美元等等其他主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行寬松貨幣政策時，容 易出現(xiàn)大量投機(jī)熱錢進(jìn)入中國，對人民幣需求增加導(dǎo)致人民幣升值，此時中國人民銀行為了穩(wěn)定匯率，出手干預(yù)造成人民幣貶值。3私募等國際投資機(jī)構(gòu)做空人民幣也會影響人民幣匯率，短期造成人民幣貶值。不過這 種情況央行可以提高離岸市場的人民幣匯率，加大空頭做空成本，從而化解。三.人民幣2018年情況（繼續(xù)關(guān)注）2018年8月28日:1美元強(qiáng)勢走高的原因有哪些?金誠集團(tuán)金融咨詢局認(rèn)為，美元升值的原因有以下幾點(diǎn)：一是美國與其他國家利率差增大。“美強(qiáng)歐弱”

43、的格局持續(xù)，美債與其他國家債券收益率間的利差仍持續(xù)擴(kuò)大，美元資產(chǎn)受到追捧。二是美聯(lián)儲和其他主要央行之間的貨幣政策差異。目前歐日經(jīng)濟(jì)情況并不樂觀，而今年美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，稅改吸引資金回流。三是新興國家資本流出。近期新興國家為刺激經(jīng)濟(jì)采取的寬松貨幣政策加速本國資金流出，美元作為避險貨幣回流。四是貿(mào)易關(guān)稅政策收窄貿(mào)易逆差，拉動了美元走強(qiáng)。2近期人民幣匯率貶值原因有哪些？ （結(jié)合跨考熱點(diǎn)P43）金誠集團(tuán)金融咨詢局認(rèn)為近日人民幣匯率大巾I度下跌的主要原因有一下幾方面:一是美元有升值預(yù)期，美聯(lián)儲在 9月加息并持續(xù)縮表。目前美國國債的利率已經(jīng)高于中國，中美兩國國債利率已呈現(xiàn)倒掛局面，導(dǎo)致人民幣匯率嚴(yán)重承壓；

44、二是中國經(jīng)濟(jì)增速放緩。最新數(shù)據(jù)顯 示中國的消費(fèi)、投資和出口增速均低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。在中美基本面和貨幣政策出現(xiàn)背離的背景下，人民幣貶值壓力增大；三是中美貿(mào)易沖突的加劇也對人民幣匯率形成壓力；四是土耳其和美國的貿(mào)易摩擦加劇，使得其他新興市場貨幣也遭到打壓，新興市場經(jīng)濟(jì)體資本 足即便人民幣外匯儲備充足也難以獨(dú)善其耳，本輪人民幣又一次下跌主要是市場避險情緒導(dǎo)致。3人民幣匯率未來是否會跌破“ 7”關(guān)口 ？金誠集團(tuán)金融咨詢局認(rèn)為，即便7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，人民幣匯率短期內(nèi)也不會破 7。 8月初當(dāng)人民幣匯率即將跌破7時，我國央行將外匯風(fēng)險的準(zhǔn)備金由0上調(diào)至20%,外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金回歸一定程度上修復(fù)

45、了人民幣相對美元的升貶彈性。同時也告訴了市場，人民幣匯率在一定區(qū)域內(nèi)波動是比較合理的，這是央行的底線。在貿(mào)易摩擦加劇的背景下，一定程度的貶值則有利于出口 ?？傮w來說，目前我國經(jīng)濟(jì)狀況總體平穩(wěn)，風(fēng)險可控，外匯儲備充足，人民幣大幅貶值的可能性較小，但隨著國際形勢的變化與貿(mào)易沖突升級的共振下，不排除中國央行會采取新的干預(yù)措施以穩(wěn)定匯率 ，因此未來人民幣匯率會在合理水平區(qū)間內(nèi)雙向波動。長期來看，由于我國金融制度的不斷完善，經(jīng)濟(jì)增長模式的不斷轉(zhuǎn)變以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu) 化升級等原因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長和實(shí)力的增強(qiáng)將大大提高中國的國際影響力和人民幣國際地 位，長期來看人民幣內(nèi)外價值將趨于統(tǒng)一。7.00056.900

46、96.80146J0186.60226.5026640306.3035美元人民市間仙【USDCWI 2C18-U-26 15 .59 5FMA- 10PNA- 30TMA-20172018(來源：東方財富網(wǎng) HYPERLINK /forex/USDCNY.html /forex/USDCNY.html)6J0392018 年 11 月 26 日匯率：6.937 （貶值趨勢放緩）四 .人民幣未來趨勢（內(nèi)外因素）（ 2017 版本：短期來看，人民幣走勢依然面臨著升值的外部壓力和貶值的內(nèi)在壓力，可以說， 人民幣匯率的形成就是內(nèi)外因素博弈的結(jié)果， 要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展就要形成均衡的匯率水平， 然而中國并不愿意以犧牲國內(nèi)平衡為代價來應(yīng)對長期存在的外部失衡 （主要表現(xiàn)在對外貿(mào)易雙順差上） ，尤其當(dāng)金融危機(jī)造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，貿(mào)易順差大幅收縮，內(nèi)需不足， 失業(yè)率提高， 通貨緊縮壓力加大的情況下，