航空公司經(jīng)營風(fēng)險管理概述

1、【最新資料，WORD檔，可編輯修改】1航空公司經(jīng)營風(fēng)險管理概述航空公司經(jīng)營的環(huán)境、目標(biāo)和組織機(jī)構(gòu)從政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)和環(huán)境等五個環(huán)境因素入手，分析我國航空公司面臨的市 場環(huán)境。主義活動相比較全球民航業(yè)而言，我國航空公司處在一個穩(wěn)定的政治環(huán)境中。但不可否認(rèn)的是 美國“9.11”事件的負(fù)面示范效應(yīng)使得任何一個國家的邊界都不可能阻擋和隔絕恐怖主義 的威脅，特別是極具國際屬性的民航運輸業(yè)。在我國來自于三股極端勢力的恐怖主義威脅 在相當(dāng)一段時間內(nèi)始終存在，這從根本上決定了我國航空公司在航空安防方面的投入成本 將始終維持在高位運行。公司的國有屬性雖然中國民航實現(xiàn)了政企分開，但在民航企業(yè)的活動中還廣泛存

2、在著政治意志左右市 場行為的案例。我國國有航空公司掌握了航空市場的壟斷地位，在這種單一資本結(jié)構(gòu)體系 下不可能運用市場機(jī)制實現(xiàn)行業(yè)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰。中國要想真正完成由民航大國向民航強(qiáng) 國的蛻變需要突破狹隘的傳統(tǒng)利益觀念，以更廣泛的全球視野集中國民航的合力在世界航 空市場通過市場機(jī)制來完成更具意義的整合，而不是幾個國有企業(yè)拿著納稅人的錢大打價 格戰(zhàn)。扶植及政府補(bǔ)貼在我國現(xiàn)階段，雖然我國大力鼓勵民營資本進(jìn)入民航業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)我國民航資本結(jié)構(gòu) 的多元化，但是進(jìn)展的結(jié)果堪憂。事實上國有航空公司始終處于市場的支配地位，同時它 們還在諸多方面享受著諸如航班時刻、稅收優(yōu)惠、金融服務(wù)等政策扶植，在最危急的時候 它們

3、還能獲得巨額的政府補(bǔ)貼幫它們度過各種危機(jī)。在我國民航業(yè)由于所有制的限制，民 營資本是沒有辦法獲得同國有資本的優(yōu)勢的待遇的。經(jīng)濟(jì)因素(1)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長給航空公司帶來發(fā)展的機(jī)遇同時又帶來巨大的挑戰(zhàn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的 持續(xù)高速發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中復(fù)蘇，航空運輸市場擴(kuò)大是明確的，但這種增長率 又存在著極大的區(qū)域不均衡性。在全球航空市場，伴隨著亞太航線市場強(qiáng)勁增加的同時， 原有的商務(wù)型大西洋航線正在不斷萎縮，這是直接導(dǎo)致經(jīng)營這一航線的骨干航空公司紛紛 尋求重組合并來擴(kuò)充新的網(wǎng)絡(luò)來分?jǐn)傔@一風(fēng)險，美國兩大新航空巨頭的出現(xiàn)就是基于這個 背景。在國內(nèi)航空市場，中國民航運輸企業(yè) 2010年8月份完成

4、運輸總周轉(zhuǎn)量49.04億噸公 里，同比去年同月增幅22.8%,前八個月累計完成350.48億噸公里，同比去年同期增幅 29.8%,扣除世博會、亞運會等大型活動對運輸周轉(zhuǎn)量的貢獻(xiàn)，可預(yù)測中國民航的2010年經(jīng)常性增長率會維持在15%勺水平，國內(nèi)航空公司面臨著一個相對寬松的市場環(huán)境，是中國 經(jīng)濟(jì)快速增長和穩(wěn)定的最大受益者之一。(2)商業(yè)周期航空運輸業(yè)的商業(yè)周期性是不可否認(rèn)的，由于航空公司運力調(diào)整的極大延遲性特點致 使航空公司的決策往往出現(xiàn)“逆周期”效應(yīng)。當(dāng)市場處于繁榮期，航空公司往往加大資金 投入去預(yù)訂更多的飛機(jī)來提升自己的運力，但事實上增加的運力將在未來5-10年左右才能全部到位，但可能市場已經(jīng)

5、轉(zhuǎn)向進(jìn)入一個新的蕭條期，導(dǎo)致一種提供運力和市場需求的不 匹配的局面。譬如：2010年國內(nèi)航空市場需求量猛增，但受 2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響各國有大 型航空公司暫停采購飛機(jī)一年，導(dǎo)致目前的運力緊張局面。如何分析航空運輸市場的商業(yè) 周期規(guī)律，科學(xué)合理的規(guī)劃航空公司戰(zhàn)略是中國航空公司急需破解的難題。社會因素群體意識性提升隨著乘坐民航機(jī)出行日漸普及，消費群體對航空運輸?shù)囊庾R性顯著增強(qiáng)。特別是最近 頻繁出現(xiàn)針對一些關(guān)于航班延誤賠償、機(jī)場惡性事件、旅客霸占飛機(jī)等新出現(xiàn)的情況，充 分體現(xiàn)了消費群體維權(quán)意識的增強(qiáng)。更多消費者已經(jīng)熟知航空運輸?shù)募?xì)節(jié)，對其享受的服 務(wù)和遭遇的境遇有著更強(qiáng)的意識性。這一改變迫使航空公

6、司應(yīng)該思考如何更加人性化的提 供各項服務(wù)，同時還要加強(qiáng)消費群體意識的引導(dǎo)工作，倡導(dǎo)消費群體對民航工作特殊性的 理解。品味及潮流的變化航空運輸業(yè)和旅游業(yè)具有關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)的特點，航空公司大部分座位提供給以旅游為出 行目的的乘客。越來越多的乘客普遍受過良好的教育，有著豐富的旅游經(jīng)驗，對產(chǎn)品有個 性化要求，這種新的趨勢要求航空公司在市場需求細(xì)分方面更加關(guān)注，設(shè)計出更符合消費 者真實需求的產(chǎn)品。技術(shù)(1)互聯(lián)網(wǎng)及可視電話技術(shù)的成熟互聯(lián)網(wǎng)正潛移默化的改變著現(xiàn)代人的生活方式，航空公司紛紛建立自己的網(wǎng)站來宣傳 和推廣其產(chǎn)品，電子客票在航空運輸?shù)膹V泛應(yīng)用使得基于互聯(lián)網(wǎng)的B2c直銷模式開展成為可能。除此之外，彰顯個

7、性化和參與性的網(wǎng)上自助值機(jī)、無紙化登機(jī)牌等技術(shù)都是航空公 司應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對傳統(tǒng)模式改變的實施舉措。除了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之外，可視電話技術(shù)的日 臻成熟以及其使用成本的降低對航空運輸市場帶來了重大而深遠(yuǎn)的影響，其中影響最大的 就是大多數(shù)航空公司視為優(yōu)質(zhì)資源的商務(wù)旅行市場，具體表現(xiàn)為2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，很多跨國公司為了削減差旅開支紛紛建立可視電話會議系統(tǒng)，用戶的增加降低了系統(tǒng)的單位用 戶成本使其更具價格競爭力。(2)高速鐵路網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加快鐵路運輸已被公認(rèn)為最環(huán)保的一種運輸方式。最近幾年，由于我國在相關(guān)高速鐵路應(yīng) 用技術(shù)的重大突破，使得建設(shè)高速度、低能耗的新一代鐵路網(wǎng)絡(luò)成為可能。隨著全國范圍 內(nèi)的高速鐵路

8、通車?yán)锍痰目焖僭鲩L，最終將搭建起一張可以同國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)相媲美的高速 旅客運輸網(wǎng)絡(luò)。在鐵路和航空公司的競爭中，如果從一個城市中心到另一個城市中心乘火 車的旅行時間少于3個小時，航空運輸將明顯處于劣勢，被鐵路蠶食的多半為點到點的航 程在1000-1500公里的中短程旅客市場份額，而那些需要中轉(zhuǎn)航班和遠(yuǎn)程航線的旅客將不 會流失。譬如：隨著京滬高鐵的投入使用必將嚴(yán)重影響京滬線-中國最賺錢的航線。環(huán)境(1)全球氣候變暖和碳減排2009年哥本哈根全球氣候大會，讓全世界更加關(guān)注全球氣候變暖這一危機(jī)。人們在出 行方式的選擇上除了更加便利因素外，也更多的思考哪種方式碳排放量更少，對環(huán)境影響 更小，越來越多的消費

9、者開始在可以選擇的情況下選擇了鐵路這種相對碳排放量更少的運 輸方式。航空運輸業(yè)同時被賦予更多的社會責(zé)任，增加了其自身的運營成本。(2)噪聲污染隨著民用航空技術(shù)的日漸成熟完善，航空運輸業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面取得的進(jìn)步是值得社 會肯定的，特別是由于航空發(fā)動機(jī)技術(shù)的創(chuàng)新已經(jīng)大幅降低了飛機(jī)的噪聲污染，但是這一進(jìn)步并沒有被相關(guān)環(huán)保組織所認(rèn)可，他們往往阻撓一些大型機(jī)場的建設(shè)項目。雖然這一矛 盾在我國還不是很突出，但是隨著我國民眾維權(quán)意識的增強(qiáng)和法律觀念的提升必將在未來 凸顯出來?？展镜慕?jīng)營目標(biāo)追求公司利益的最大化；改進(jìn)客戶服務(wù)質(zhì)量，達(dá)到客戶滿意度最大化；保證運營安 全；提高公司的競爭力，擴(kuò)大市場份額；空公司的

10、組織結(jié)構(gòu)如下圖1-1、1-2所示：1-1 一般航空公司的組織機(jī)構(gòu)1-2 中國東方航空集團(tuán)公司組織機(jī)構(gòu)航空公司經(jīng)營風(fēng)險的內(nèi)容和識別航空公司經(jīng)營風(fēng)險的內(nèi)容包括如下：程序和操作，包括其文件和檢查單，及在實際操 作情況下的驗證；通信，包括工具、術(shù)語及語言；人事因素，諸如公司的招聘、培訓(xùn)和薪 酬等方面的政策；組織因素，諸如資源分配、運行壓力和企業(yè)安全文化等；工作環(huán)境因 素，諸如環(huán)境噪聲和振動、溫度、燈光及是否配備防護(hù)設(shè)備和服裝等；管理監(jiān)督因素，包 括規(guī)章的適用性和可執(zhí)行性；設(shè)備、程序的驗證和人員的資格鑒定；監(jiān)督審計的充分性； 財務(wù)方面的風(fēng)險；防護(hù)機(jī)制，包括諸如提供適當(dāng)探測和警告系統(tǒng)。航空公司經(jīng)營風(fēng)險的識

11、別：在其整個組織內(nèi)采用被動的和主動的方法來進(jìn)行風(fēng)險識 別，如事故征候自愿報告、安全調(diào)查、運行安全審計和安全評估。幾種有效識別安全隱患 的安全程序有飛行數(shù)據(jù)分析(FDA)、航線運行安全審計(LOSA)和常規(guī)運行安全調(diào)查 (NOSS痔。安全事件是系統(tǒng)中存在問題的明顯證據(jù)，可為人們提供吸取有價值的安全教訓(xùn)的機(jī) 會。因此，應(yīng)當(dāng)調(diào)查安全事件以識別出使系統(tǒng)面臨風(fēng)險的危險。這就要調(diào)查所有因素，包 括在事件中起作用的組織因素和人的因素。在成熟的安全管理體系中，危險識別應(yīng)當(dāng)不斷地從各個渠道進(jìn)行。安全評估可在下述 情況下提供有組織有計劃和系統(tǒng)的危險識別過程：安全相關(guān)事件或安全違規(guī)現(xiàn)象莫名其妙 地增加；計劃做重大業(yè)

12、務(wù)變更，包括關(guān)鍵人員變動或其他主要設(shè)備或系統(tǒng)變動；組織經(jīng)歷 重大變動，如迅速增長或萎縮等；或計劃進(jìn)行公司合并，收購或減員。航空公司經(jīng)營風(fēng)險的管理航空業(yè)每天都面臨著各種各樣的風(fēng)險，許多風(fēng)險可能會危及到經(jīng)營人的生存，一些甚 至對航空業(yè)構(gòu)成威脅。事實上，風(fēng)險是運營過程的副產(chǎn)品。并非所有的風(fēng)險都能被排除， 也不是所有可能的風(fēng)險緩解措施在經(jīng)濟(jì)上都是可行的。航空中固有的風(fēng)險和成本要求有一 個合理的決策過程。每天都要實時地做出決定，權(quán)衡風(fēng)險不利后果發(fā)生的可能性及嚴(yán)重性 與接受風(fēng)險后的預(yù)期利得之間的關(guān)系。這個過程被稱作“風(fēng)險管理”。其定義如下：識 別、分析和排除危險及威脅到組織生存的后續(xù)風(fēng)險（和/或?qū)⒅档偷?/p>

13、可接受或可承受的程 度）。風(fēng)險管理有助于在所評估的風(fēng)險和可行的風(fēng)險緩解之間取得平衡。風(fēng)險管理是安全管 理的一個有機(jī)組成部分。風(fēng)險管理包括三個基本要素：風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險緩解。2航空公司財務(wù)風(fēng)險管理航空公司財務(wù)風(fēng)險管理內(nèi)容財務(wù)風(fēng)險，實質(zhì)是一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，是企業(yè)理財活動風(fēng)險的集中體現(xiàn)，同時也是現(xiàn) 代企業(yè)所面臨的一個重要問題。傳統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險定義是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不 確定性。而企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小就表現(xiàn)為企業(yè)能否支付到期債務(wù)，以及是否會導(dǎo)致企業(yè)發(fā) 生破產(chǎn)。這一定義是與傳統(tǒng)的財務(wù)理論研究和傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本相適應(yīng)的，我們稱這一 定義為狹義的財務(wù)風(fēng)險定義。在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的社會中，

14、企業(yè)的財務(wù)活動是一個復(fù)雜的系統(tǒng)過程，不僅具 有組織和管理這一過程的管理體制和機(jī)構(gòu)組織，而且還具有其自身的目標(biāo)、內(nèi)容、職能、 任務(wù)和原則；企業(yè)的資金運動按“資金-成本-收入-利潤-資金”的運行軌跡循環(huán)，這 一運行過程并非時時處處都與企業(yè)“采購-生產(chǎn)-銷售”的實物運動相伴而行，而是經(jīng)常 發(fā)生游離正常實物過程的獨特運動，如：企業(yè)購買期貨，不久將其拋出并從中獲利等行 力。這些盈利過程是脫離企業(yè)自身的實物運動獨立完成的，有時甚至無實物過程的依據(jù)， 這些過程不是偶爾為之、無足輕重，而是企業(yè)經(jīng)營活動的重要組成部分，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 過程中具有非常重要的作用。由此可見，隨著社會主義市場體系的發(fā)育健全，企業(yè)的資金

15、 運動已跳出傳統(tǒng)的范疇，使資金的籌集、資金的分配運用及調(diào)度、資金的補(bǔ)償、資金的積 累等，都日趨多樣化和復(fù)雜化，其中所面臨的財務(wù)風(fēng)險也不能與過去同日而語，因此將財 務(wù)風(fēng)險抽象出來單獨進(jìn)行觀察分析，不僅是必要的也是可能的。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè) 在生產(chǎn)經(jīng)營過程的資金運動中所面臨的風(fēng)險，包括企業(yè)在籌資、投資和用資等活動中，由 于管理不當(dāng)，所導(dǎo)致的使企業(yè)喪失償債能力的可能性?；蛘叨x為：企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè) 財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成 蒙受損失的機(jī)會和可能。2.1.2財務(wù)風(fēng)險的管理所謂企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，是指企業(yè)為應(yīng)對和改變所面臨的各種財務(wù)風(fēng)險狀況而事先

16、采取的一系列管理措施和行為。這些措施和行為包括 ：如何識別企業(yè)面臨何種財務(wù)風(fēng)險；評估 這些財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)所造成經(jīng)濟(jì)損失的大小及影響程度：由此決定企業(yè)采取何種風(fēng)險回避策 略，是風(fēng)險自留還是風(fēng)險轉(zhuǎn)移？如何預(yù)先防范可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險；一旦財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生后， 如何控制風(fēng)險的不良后果及如何降低風(fēng)險損失等。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理主要包括以下三方面：(1)財務(wù)風(fēng)險識別。即針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的各種風(fēng)險進(jìn)行分類；對各種風(fēng)險暴露情況及對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響程度進(jìn)行辯識 ；(2)財務(wù)風(fēng)險測量與評估。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理包括對財務(wù)風(fēng)險的大小進(jìn)行測量，對有 關(guān)財務(wù)風(fēng)險數(shù)據(jù)，采用數(shù)學(xué)方法及相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)對各類財務(wù)

17、風(fēng)險的大小進(jìn) 行具體量化處理。在此基礎(chǔ)上，借助于風(fēng)險評估方法和有關(guān)模型，對財務(wù)風(fēng)險因素作出具 體評估，以便為財務(wù)風(fēng)險決策提供依據(jù)；(3)財務(wù)風(fēng)險控制與化解。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是以監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險和化解財務(wù)風(fēng)險為主 要核心內(nèi)容的風(fēng)險控制過程；企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，包括根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針和風(fēng)險管理策 略，對企業(yè)人財物、供產(chǎn)銷等各有關(guān)環(huán)節(jié)的經(jīng)營行為實施有效監(jiān)控，并為改善企業(yè)的財務(wù) 風(fēng)險狀況采取相應(yīng)的管理措施和行為，以便化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的界定財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容是，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別、財務(wù)風(fēng)險的測量與評 估、財務(wù)風(fēng)險的控制與化解三個方面。航空公司流動性風(fēng)險管理流動性風(fēng)險是指經(jīng)濟(jì)主體由于金融

18、資產(chǎn)的流動性的不確定性變動而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可 能性，如企業(yè)無力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險。流動性 風(fēng)險與信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險相比，形成的原因更加復(fù)雜和廣泛，通常被視為一 種綜合性風(fēng)險。航空公司流動性風(fēng)險的產(chǎn)生除了因為航空公司的流動性計劃可能不完善之 外，信用、市場、操作等風(fēng)險領(lǐng)域的管理缺陷同樣會導(dǎo)致企業(yè)的流動性不足。流動性風(fēng)險的影響因素分析對企業(yè)流動性風(fēng)險的影響因素的分析是為了識別出風(fēng)險因素，使企業(yè)從源頭上控制風(fēng) 險。流動性風(fēng)險管理重在事前預(yù)防，而不是事后補(bǔ)救。企業(yè)流動性風(fēng)險影響因素的研究范 圍應(yīng)從宏觀國際環(huán)境、國內(nèi)金融政策、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況和管理

19、理念多方面展 開，宏觀因素涉及到財政稅收政策、貨幣金融政策、市場流動性等；行業(yè)產(chǎn)業(yè)方面包括行 業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征、行業(yè)競爭性、行業(yè)成長性、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模等。企業(yè)內(nèi)部因素包 括財務(wù)因素和非財務(wù)因素。不同行業(yè)的流動性特征不同，甚至同一行業(yè)不同企業(yè)的流動性 也有很大差別。本文將流動性風(fēng)險的產(chǎn)生因素劃分為內(nèi)部風(fēng)險因素和外部風(fēng)險因素。(1)內(nèi)生風(fēng)險因素內(nèi)生風(fēng)險因素包括企業(yè)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、經(jīng)營能力及籌資能力等。第一，經(jīng)營虧損。這是最直接的原因，企業(yè)的生產(chǎn)和銷售狀況陷入困境，無法實現(xiàn)銷 售收入，導(dǎo)致無法產(chǎn)生足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，從而影響到期債務(wù)本金和利息的支付。第二，管理不善。應(yīng)收賬款置存過多，從而導(dǎo)致過

20、高的壞賬損失；存貨占用資本過 多，資金收益率低。第三，融資結(jié)構(gòu)不合理。首先內(nèi)部留存有限，過度依賴外部資金，資本結(jié)構(gòu)中長期債 務(wù)比重過高，一旦現(xiàn)金流量不足或融資市場利率變動，將導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生償付困難甚至破 產(chǎn)；其次流動負(fù)債過多，以流動負(fù)債支持長期投資，到期債務(wù)壓力迅速膨，企業(yè)必須借新 債或債務(wù)延期，從而加大資金成本，當(dāng)短期資金周轉(zhuǎn)不足以應(yīng)付到期債務(wù)，即使生產(chǎn)和銷 售狀況正常，也無力支付到期的債務(wù)本息。第四，債務(wù)擔(dān)保形成的或有負(fù)債或其它或有事項，以致突發(fā)償債危機(jī)。(2)外生風(fēng)險因素企業(yè)流動性風(fēng)險受到廣泛的外部風(fēng)險因素的影響，外部風(fēng)險因素使企業(yè)進(jìn)行流動性風(fēng) 險識別和管理不可缺少的考慮范疇。外生風(fēng)險因素

21、主要指市場變動的不確定性，比如，國 際國內(nèi)時局變動，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、不可抗力和其他偶發(fā)事件，具體地說：第一、國際環(huán)境。這個因素對流動性的影響主要體現(xiàn)在跨國經(jīng)營或?qū)ν赓Q(mào)易中。比如 企業(yè)貿(mào)易對象所在的國家因不利的政治事件的影響使得政治時局不穩(wěn)定，從而使得收匯沒 有保障。第二、國內(nèi)政策。當(dāng)國家實行寬松的貨幣政策時，即中央銀行采取增加貨幣供給和降 低利率的政策以刺激內(nèi)需，將有利于企業(yè)銷售增長和獲得現(xiàn)金流，反之，將不利于銷售增 長和獲得現(xiàn)金流。第三、通貨膨脹。通貨膨脹對企業(yè)流動性的影響主要有通貨膨脹使得物價上漲，材料 價格大幅度提高，生產(chǎn)成本增加，而同時所持有的流動資產(chǎn)貶值，償債能力減弱。第四、國際金融危

22、機(jī)。綜上所述，內(nèi)生風(fēng)險因素是可控因素，而外生風(fēng)險因素是不可控因素，從內(nèi)部因素著手 識別潛在的流動性風(fēng)險是企業(yè)識別、評估及應(yīng)對風(fēng)險的第一步。對企業(yè)流動性風(fēng)險產(chǎn)生因 素的分析是為了幫助企業(yè)預(yù)防流動性風(fēng)險，認(rèn)識風(fēng)險的根源。在識別了流動性風(fēng)險的源頭 后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身特點和外部環(huán)境建立風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險應(yīng)對的機(jī)制。流動性風(fēng)險的計量和評估(1)風(fēng)險評估指標(biāo)體系的構(gòu)建遵循上述的選取指標(biāo)的原則，所構(gòu)建的風(fēng)險評估指標(biāo)體系包括定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩 部分。定量指標(biāo)由風(fēng)險水平、風(fēng)險抵補(bǔ)能力、補(bǔ)償能力增長(如下表2-1所示)三大類指標(biāo)組成。定性指標(biāo)包括五項分類指標(biāo)：法人治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理能力、內(nèi)控制度的健全性

23、、內(nèi) 控制度的有效性、會計報表資料的真實性和完整性。表2-1 三大類指標(biāo)(2)評價指標(biāo)分析反映企業(yè)償債能力指標(biāo)分析、現(xiàn)金流量指標(biāo)分析、盈利能力指標(biāo)分析(3)風(fēng)險評價1)提高長期資產(chǎn)的流動性企業(yè)對于長期資產(chǎn)的管理，往往只重視它的盈利性，而忽視其流動性。長期資產(chǎn)變現(xiàn) 需要較長的時間且由于其變現(xiàn)后的價格與原值之間的價差制約了長期資產(chǎn)的流動性，但是 長期資產(chǎn)可以通過變現(xiàn)以外的其他方式實現(xiàn)流動性。企業(yè)對于已閑置的機(jī)器設(shè)備以及使用 率低的廠房、辦公樓，可以通過租賃，合營，債務(wù)重組、對外投資等渠道盤活。2)完善應(yīng)對流動性風(fēng)險的內(nèi)部控制制度隨著企業(yè)風(fēng)險意識的提高，企業(yè)越來越重視內(nèi)部控制的完善與規(guī)范。內(nèi)部控制是

24、企業(yè) 正常生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)活動的保障。其主要內(nèi)容有授權(quán)和分工、資產(chǎn)安全、信息處理的可靠 性、人員控制等。應(yīng)對企業(yè)流動性風(fēng)險的內(nèi)控包括風(fēng)險防范控制和內(nèi)部審計制度。3)制定流動性風(fēng)險應(yīng)急管理機(jī)制當(dāng)企業(yè)由于突發(fā)事件可能面臨流動性危機(jī)時，首先應(yīng)當(dāng)正視風(fēng)險，做出客觀正確的判 斷；其次，應(yīng)當(dāng)建立應(yīng)急管理機(jī)制，其目的是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)的流動性應(yīng)對危機(jī)時，恢復(fù) 流動性能力。企業(yè)經(jīng)營管理過程中會不可避免地遇到很多突發(fā)事件，建立一套適合企業(yè)的 應(yīng)急管理機(jī)制對企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展不可或缺。第一，在正常融資結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，制定應(yīng)急籌資計劃，確定應(yīng)急籌資計劃所覆蓋的期 問、檢測執(zhí)行計劃的可行性和有效性；尋找還未利用的無擔(dān)保融資渠道、

25、審議可取得有擔(dān) 保融資的能力和適用的有抵押負(fù)債水平。第三，注重在日常進(jìn)行培育應(yīng)急融資能力，包括樹立良好的信譽(yù)和保持良好的上下游 企業(yè)關(guān)系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)將對已執(zhí)行的應(yīng)急方案的反饋和評價信息及時總結(jié)，得出最有效的應(yīng) 急方案，不斷完善預(yù)案庫，這樣，一旦出現(xiàn)流動性危機(jī)，便能有效地分散風(fēng)險，融通資 金，化解危機(jī)。2.3 航空公司現(xiàn)金流動性風(fēng)險管理導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險原因主要是：(1)企業(yè)籌資決策方面的現(xiàn)金流斷裂主要是流動性不足和應(yīng)付賬款過大。1)如果企業(yè)為彌補(bǔ)由于現(xiàn)金不足而導(dǎo)致的營運資金缺口 ，常會采用籌集短期信用資金的方法，但是這樣 會造成流動負(fù)債過大引發(fā)企業(yè)流動性風(fēng)險，造成企業(yè)償債能力下降，使企業(yè)陷于巨大

26、償債局 面中。2)許多企業(yè)采用應(yīng)付賬款的融資方式，但是過度的應(yīng)付賬款，需要企業(yè)強(qiáng)大的現(xiàn)金流 來保證,否則在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下企業(yè)現(xiàn)金流流量減速會導(dǎo)致企業(yè)被擠兌 ，財務(wù)風(fēng)險巨大，同時過大 的應(yīng)付賬款的企業(yè)通常經(jīng)營活動也表現(xiàn)不佳。(2)企業(yè)投資決策方面的現(xiàn)金流斷裂主要在于企業(yè)投資失誤。如果企業(yè)投資失誤，即投資項目資金需求大大超過預(yù)算，導(dǎo)致投入資金成為沉沒成本，那么企業(yè)將會無法取得投資回報而給企業(yè)帶來風(fēng)險。企業(yè)之間相關(guān)聯(lián)的企業(yè)開展相互擔(dān)保進(jìn)行借貸過程中，會因擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)問題引起連鎖反應(yīng)，從而引發(fā)所有企業(yè)之間出現(xiàn)問題，即現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險。(3)經(jīng)營活動決策方面的現(xiàn)金流斷裂主要是經(jīng)營性資金不足和信用風(fēng)險。1)企業(yè)

27、規(guī)模擴(kuò)張是企業(yè)發(fā)展之路，但是如果超過其資金能力所允許的范圍，就會導(dǎo)致過度經(jīng)營而形成營 運資金不足，造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減緩，營運資金將會被長時間占用，最終導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng) 險。2)寬松的信貸政策，會使企業(yè)對信用貸款管理不嚴(yán)，造成信用等級的下降等情況。同時， 企業(yè)為適應(yīng)市場競爭，對經(jīng)銷商進(jìn)彳T大量賒銷，有可能導(dǎo)致企業(yè)突發(fā)性壞賬造成應(yīng)收賬款無 法及時收回，從而導(dǎo)致企業(yè)有現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。我國航空公司的現(xiàn)金流管理(1)航空公司現(xiàn)金流管理的內(nèi)容現(xiàn)金流是指公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流入、流出以及現(xiàn)金流入與流出之間的差額形 成的現(xiàn)金凈流量。這里，現(xiàn)金包括公司所擁有和控制的銀行存款、庫存現(xiàn)金、其他貨幣資 金以及能

28、隨時變現(xiàn)為確定金額用于支付的其他資產(chǎn)。我國航空公司現(xiàn)金流的管理是指航空公司為了達(dá)到公司價值最大化的目標(biāo)，通過預(yù) 測、決策、計劃、控制、報告和分析等手段對公司不同時期的現(xiàn)金流入、流出的時間和數(shù) 量所進(jìn)行的一種全面系統(tǒng)的管理活動。具體可包括對現(xiàn)金流的流向、流量、結(jié)構(gòu)、流速的 安全、效率、效益等的管理，涉及到現(xiàn)金流的戰(zhàn)略性管理和現(xiàn)金流的戰(zhàn)術(shù)性管理兩個方 面，需要公司的決策層、管理層和作業(yè)層等的參與。(2)加強(qiáng)現(xiàn)金流管理的必要性1)增強(qiáng)航空公司抵御財務(wù)風(fēng)險的能力。由于航空公司所處的國內(nèi)外金融和競爭環(huán)境的 日益復(fù)雜，增強(qiáng)其抵御負(fù)債風(fēng)險、外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、價格風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險的能力顯得 日益重要。我國航空

29、公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍比較高，如果不能按期還本付息將會面臨破產(chǎn)的 威脅，如表2-2所示。表2-2上市航空公司資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計表2004#200孫2002年2001 年200W東方航空84.2784.2278.6575.9674.25上海航空73.9675.1875.9290.7290.13海南航空91.5691.9582.6878.3478.66南方航空78.0366.272.1568.2968.91加強(qiáng)航空公司現(xiàn)金流的管理可以為償債提供有利保障，增強(qiáng)抵御債務(wù)風(fēng)險的能力。在 各公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，外債尤其是美元浮息債務(wù)占據(jù)較大比例，加強(qiáng)對融資活動現(xiàn)金流的 管理能夠增強(qiáng)我國航空公司抵御外匯風(fēng)險以及利率風(fēng)

30、險的能力，如表2所示。按國際航空運輸協(xié)會的估計，全球航空公司的燃料支出占其運營成本的10豚20%當(dāng)油價走高時，這一比例將高達(dá)30煩40%國內(nèi)大多數(shù)航空公司的最大成本項目是燃油費用，約占總成本的 22%主營業(yè)務(wù)成本的30流右。這一比例比美國航空公司高出 46%,比石油進(jìn)口國日本高 出60%。因而，航油價格的波動將直接導(dǎo)致成本和現(xiàn)金流支出的增加，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理， 能夠有效控制成本，減少航油價格波動對航空公司的不利影響。2）滿足擴(kuò)大機(jī)隊規(guī)模的需求民航總局預(yù)測，2005年民航機(jī)隊規(guī)模將由2000年的510架增至800架，2013將達(dá)到 120磔。200孫至2010年，飛機(jī)架數(shù)年復(fù)合增長率為8.9%,我

31、國航空公司只有加強(qiáng)現(xiàn)金流 管理，才能對投資者產(chǎn)生吸引力，從而為從外部進(jìn)行融資或者自己購買提供保障。3）有利于提高資本運作效率?，F(xiàn)金是公司生存和發(fā)展的根本，圍繞現(xiàn)金展開管理，能 夠?qū)窘?jīng)營、投資及融資活動進(jìn)行有效監(jiān)控，通過對現(xiàn)金流的科學(xué)測算和管理，減少盲 目性和不合理性，有利于降低成本和提高公司業(yè)績。航空公司規(guī)避現(xiàn)金流風(fēng)險的方法現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動的一項重要職能，建立完善的現(xiàn)金流量管理體系，是 確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。所謂財務(wù)活動，是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱，包括企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動，企業(yè)投資引起的財務(wù)活動，企 業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動，企業(yè)分

32、配引起的財務(wù)活動。所有環(huán)節(jié)都涉及資金的流入與流出。因 此，現(xiàn)代企業(yè)規(guī)避現(xiàn)金流風(fēng)險的方法主要應(yīng)體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)活動中。（1）在企業(yè)的籌資活動中，現(xiàn)金流風(fēng)險規(guī)避方法：1）通過以現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)的預(yù)測現(xiàn)金流量，制定短期籌資管理計劃。通過以資產(chǎn)負(fù)債 表、損益表為基礎(chǔ)的預(yù)測現(xiàn)金流量，是對企業(yè)長期發(fā)展的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測，測算出企業(yè)若 干年后的資金的盈余或短缺，有助于制定企業(yè)長期戰(zhàn)略籌資管理計劃。2）企業(yè)在制定籌資計劃時，要充分考慮到自身的短期與長期償債能力，避免在籌資活動 中，現(xiàn)金的流動性出現(xiàn)問題，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。3）當(dāng)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流正常時，在能夠償還短期負(fù)債的同時，要分析能夠被支配的現(xiàn)金流 有

33、多少，能夠根據(jù)市場變化做出相應(yīng)的反映，提高現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)速度，合理利用現(xiàn)金流動速 率。避免庫存、應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款等帶給現(xiàn)金流潛在的威脅。4）在內(nèi)部籌資時，企業(yè)決策者還要考慮支付股東所有者的紅利是否合理，所有者的權(quán)益 分配是否有可持續(xù)性的問題，不要因為收益分配過大 ，引起現(xiàn)金流出現(xiàn)短缺的情況。（2）企業(yè)投資活動中的現(xiàn)金流風(fēng)險規(guī)避方法：企業(yè)投資決策中，注重考慮可預(yù)見的風(fēng)險下預(yù)期的未來收益是否大于當(dāng)前的支出，因此企業(yè)投資活動中現(xiàn)金流風(fēng)險規(guī)避方法主要是：1）當(dāng)企業(yè)擁有大量現(xiàn)金流時，要考慮能否合理利用現(xiàn)金流以提高使用合理性。多余的現(xiàn) 金能否投入到增加產(chǎn)能或相關(guān)的固定資產(chǎn)類投資上，投入到一些必要和相關(guān)的投

34、資補(bǔ)充上， 以強(qiáng)化對市場的控制力，以符合企業(yè)將來的發(fā)展戰(zhàn)略。2）在企業(yè)做出投資決策時，通過對選擇的投資對象提出的財務(wù)資料的分析，尤其是企業(yè) 自由現(xiàn)金流量的大小，可以了解被投資企業(yè)的財務(wù)政策、獲利能力、持續(xù)發(fā)展能力、風(fēng)險及 資金的現(xiàn)值,可以讓投資企業(yè)在判斷投資對象的回報能力上有一定的了解 ，在客觀上提高了 資金的安全性。3）通過關(guān)注自由現(xiàn)金流量就是要關(guān)注影響其產(chǎn)生和變化的主要因素，是要處理好企業(yè)持續(xù)發(fā)展和股東分紅之間的關(guān)系，既要滿足必要的資本支出，以保證企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，又 要滿足公司股東現(xiàn)金分紅的需求，保證公司投資者對公司的信心；就是即要防止損害股東利 益，又要避免過分強(qiáng)調(diào)所謂股東利益的過

35、度經(jīng)營問題。（3）生產(chǎn)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流風(fēng)險規(guī)避方法：企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)過程中，重點在于在滿足企業(yè)運轉(zhuǎn)的前提下，盡量縮短現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期?？s 短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)通行的途徑有：縮短存貨周轉(zhuǎn)期、縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 因此生產(chǎn)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流風(fēng)險規(guī)避方法主要是 ：1）存貨周轉(zhuǎn)期的管理。通常采用適時制管理，可以降低庫存，減少對產(chǎn)品的檢查、殘次 品的返工、不必要的原材料積壓；2）現(xiàn)金回收期的管理。企業(yè)從取得訂單到收到貨款的每一個程序都要指定專人定期檢,縮短現(xiàn)金的查。鼓勵客戶提前付款，對逾期的貨款，應(yīng)有專人負(fù)責(zé)追蹤。加速現(xiàn)金的回收 回收期。3)付款周期的管理。企業(yè)向外支付款項周期，并不是越長越好，如果

36、支付過遲，會使企業(yè) 喪失信用度，損害與供應(yīng)商的關(guān)系，可能導(dǎo)致企業(yè)失去潛在的折扣優(yōu)惠。3航空公司資本運營風(fēng)險管理航空公司籌資風(fēng)險管理航空公司存在的籌資風(fēng)險(1)資產(chǎn)負(fù)債率偏高航空公司舉債經(jīng)營，必然要面對籌資風(fēng)險。借入資金需要定期還本付息，一旦企業(yè)無 力償付到期債務(wù)，便會陷入財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)。當(dāng)前，我國的一些航空企業(yè)在資本結(jié)構(gòu) 決策中，不能合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率，一些企業(yè)過份追求降低資本成本， 致使負(fù)債規(guī)模過大，使企業(yè)在一定階段內(nèi)承擔(dān)的利息支出過大，導(dǎo)致嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。對 于航空企業(yè)，只有實現(xiàn)負(fù)債規(guī)模的最優(yōu)化，才能最大限度地化解籌資財務(wù)風(fēng)險，而一些企 業(yè)為了緩解資金緊張的現(xiàn)狀，不顧企

37、業(yè)經(jīng)營實際一味擴(kuò)大負(fù)債數(shù)額，會進(jìn)一步加大企業(yè)的 籌資風(fēng)險。(2)籌資方式單一，且障礙較大在籌資方面，我國企業(yè)長期以來對銀行有著極大的依賴性。使籌資工作成為單純的 “跑銀行，拉貸款”。但目前，在商業(yè)銀行加強(qiáng)金融風(fēng)險防范的形勢下，銀行貸款的取得 十分困難。由于籌資渠道單一，籌資方式主要是間接籌資的銀行借款，其結(jié)果使企業(yè)籌資 難度加大，風(fēng)險過高，資金調(diào)節(jié)靈活性差。(3)企業(yè)盈利能力不強(qiáng)近年來，航空公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況雖有明顯的改善，但形勢不容樂觀。特別是大多數(shù) 年份虧損現(xiàn)象仍很突出，無力償還債務(wù)?；I資風(fēng)險對企業(yè)的影響(1)負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險?航空公司進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，

38、否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生 虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以航空公司資產(chǎn)償還債務(wù) 的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨 額的利息，而且降低了航空公司的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因 無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付 債務(wù)。(2)過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力?航空公司過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。航空公司債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付 息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的航空公司，可以很容易地舉新債還舊債；但是 信譽(yù)不好的航空公司，金融機(jī)構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此

39、企業(yè)提供資金，再籌資能力也就 降低了?；I資風(fēng)險的防范措施(1)樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機(jī)制?建立財務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時， 應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對企業(yè)的負(fù) 債進(jìn)行分析，從三個方面來看：第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資 金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌 補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng) 經(jīng)濟(jì)實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危 機(jī)。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資 金量，并以此安排企業(yè)的

40、生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在 一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。(2)保持和提高資產(chǎn)流動性?企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采 取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理 想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期 債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量：債務(wù)總額)及 現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越 高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。(3)研究利率、

41、匯率走勢，合理安排籌資?當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng) 盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過 度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過 渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。(4)先內(nèi)后外的融資策略?內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷

42、而形成的資金來源和產(chǎn)生 留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序， 即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股 權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本 越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企 業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充 足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機(jī)會。(5)建立風(fēng)險預(yù)測體系?企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式

43、、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可 能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方 案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，如充分利用財務(wù)杠桿原理來控制負(fù)債比率，從而控 制投資風(fēng)險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析， 保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織 生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財 務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險減少到最低限度。(6)合理選擇籌資方式和期限結(jié)構(gòu)在選擇負(fù)債籌資方式時，若是從銀行借款，應(yīng)選擇有開拓精神、可以幫助企業(yè)分析潛 在財務(wù)風(fēng)險

44、問題、可以與企業(yè)共渡難關(guān)的銀行，還應(yīng)該關(guān)注銀行的專業(yè)化程度、穩(wěn)定性和 貸款經(jīng)驗；對于還款期限，要在保證企業(yè)良好的信譽(yù)的基礎(chǔ)上，應(yīng)盡可能地推遲還款期 限，獲得貨幣的時間價值；要保持適當(dāng)?shù)倪€款額度，這樣可以減少企業(yè)資金使用風(fēng)險，減 少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。拓寬融資途徑，化解籌資風(fēng)險。金融危機(jī)形勢下，航空企業(yè)必須結(jié)合經(jīng)營現(xiàn)狀拓寬融 資渠道，可和設(shè)備供應(yīng)商協(xié)商，考慮采取融資租賃方式擴(kuò)大融資，針對當(dāng)前一些航空企業(yè) 負(fù)債較多、資產(chǎn)負(fù)債率較高的現(xiàn)實，盡量減少利用債券的融資途徑，對于流動資金短缺， 可通過規(guī)范應(yīng)收款管理制度。根據(jù)自有流動資金不足的情況，建議公司一是利用其盈利能 力，逐步補(bǔ)充自有資金，進(jìn)一步加大流動資

45、金來源方面的融資，慎重對待長期性投資，不 要因為長期性投資過大而增加現(xiàn)實經(jīng)營的風(fēng)險。在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行增資擴(kuò) 股，一是提高對企業(yè)資產(chǎn)的控制程度，同時也是為增加對外融資提高信用條件。因為流動 比率、速動比率偏低、經(jīng)營風(fēng)險大，航空企業(yè)在增加短期融資后，應(yīng)加強(qiáng)對流動資金用途 的跟蹤，確保資金能用在企業(yè)最需要的環(huán)節(jié)，以降低資金風(fēng)險。為改變航空企業(yè)流動資金 比例較低的問題。在企業(yè)發(fā)展過程中，對資金的需求日益加大，金融危機(jī)下，流動資金短 缺問題已嚴(yán)重制約了航空企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。要想實現(xiàn)企業(yè)的跨越發(fā)展，必須拓展原有的 融資渠道，融資渠道的拓展不僅需要衡量企業(yè)發(fā)展對資金的需求，而且要考慮到各種融資

46、 渠道的融資規(guī)模，資金成本，便利性等因素。短期內(nèi)可利用企業(yè)的實力和信譽(yù)，爭取改善 財務(wù)管理水平，爭取上市資格，可考慮利用上市公司平臺，可采取配股、公開發(fā)行等融資 形式和手段來解決。總之，在金融危機(jī)狀況下，籌資風(fēng)險較大的情況下，要多方整合航空 企業(yè)品牌、技術(shù)和社會關(guān)系方面的優(yōu)勢資源，采取多種方式實現(xiàn)籌資，并確保融資成本最 低，以進(jìn)一步降低融資風(fēng)險。航空公司投資風(fēng)險管理在投資風(fēng)險方面，隨著國內(nèi)外投資市場的萎縮，一些投資項目報酬率呈不斷下降態(tài) 勢，而且投入資金回收期逐步增長，投資的風(fēng)險也不斷加大。投資項目是否存在風(fēng)險，可 以用以下標(biāo)準(zhǔn)來衡量：一是投資項目不能如期投產(chǎn)，或雖投產(chǎn)，但處于虧損狀態(tài)。二是投

47、 資項目盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率。三是投資項目利潤率雖高于銀行存 款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平，這也會降低企業(yè)的盈利能力。四是投資利 潤率低于其資本成本，導(dǎo)致企業(yè)價值降低。如果企業(yè)投資項目可能出現(xiàn)上述的某一種情 況，那么該項投資就是一種風(fēng)險投資。只有投資利潤率既高于企業(yè)目前的資金利潤率，又 高于當(dāng)前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率，投資才能增加價值，提高企業(yè)盈利能力。投資風(fēng)險的分析企業(yè)有各種類型的投資，存在不同形式的投資風(fēng)險?，F(xiàn)就企業(yè)資本投資中的項目投資 風(fēng)險的相關(guān)因素進(jìn)行分析，找出產(chǎn)生投資風(fēng)險的主要因素。從而有目的地管理和防范控制 投資風(fēng)險。影響項目投資風(fēng)險的因素分為直接

48、風(fēng)險因素和間接風(fēng)險因素。直接風(fēng)險因素是指 與項目微觀投資效益指標(biāo)有直接聯(lián)系的因素，都可以量化描述，如產(chǎn)品價格，銷量，成本 等；間接風(fēng)險因素是企業(yè)投資的客觀環(huán)境，是影響企業(yè)投資效益的各種外部因素的總和， 投資環(huán)境的變化會帶來直接風(fēng)險因素的變化，因此投資環(huán)境的不確定性是產(chǎn)生項目投資風(fēng) 險的主要根源。(1)間接風(fēng)險因素分析一一投資環(huán)境分析投資環(huán)境包括的內(nèi)容十分廣泛，國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化教育、科學(xué)技術(shù)等。 每一項因素的變動都會使投資活動有遭受風(fēng)險的可能性。在分析環(huán)境風(fēng)險因素時應(yīng)著重分 析以下兩個方面：第一.投資的一般環(huán)境，指政治形式和經(jīng)濟(jì)形式。政治形式主要包括政局是否穩(wěn)定。 有無戰(zhàn)爭或發(fā)生戰(zhàn)爭

49、的風(fēng)險，有無國家政權(quán)和社會制度變革的風(fēng)險等。經(jīng)濟(jì)形式主要包括 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定性、國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國家產(chǎn)業(yè)政策等，決策 者要在對經(jīng)濟(jì)形式變動風(fēng)險充分預(yù)測的基礎(chǔ)上，決定企業(yè)投資規(guī)模和類型。第二，投資的相關(guān)環(huán)境，指與特定投資項目有關(guān)的一系列因素，包括相關(guān)市場、相關(guān) 資源、相關(guān)科學(xué)技術(shù)、相關(guān)地理環(huán)境，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，相關(guān)政策優(yōu)惠等。企業(yè)進(jìn)行投資環(huán) 境分析，對合理準(zhǔn)確的預(yù)測項目投資風(fēng)險狀況，做出正確的投資風(fēng)險決策有重要的意義：首先，通過對投資環(huán)境的研究，可以使企業(yè)充分了解市場供求狀況、國家經(jīng)濟(jì)政策、 資源的供應(yīng)情況。以及國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展動向，只有了解了這些因素后，才能預(yù) 測

50、投資項目的發(fā)展形式，保證做出正確的投資決策。其次，不斷的進(jìn)行投資環(huán)境的研究，能使企業(yè)及時掌握環(huán)境的變化情況，及時抓住有 利條件，增加收益，或避開不利因素，減少損失。最后，投資環(huán)境是不斷變化的，這是投資風(fēng)險的根源所在，企業(yè)必須適應(yīng)這種變化， 減少風(fēng)險發(fā)生的概率，這就要求決策者充分預(yù)見未來投資環(huán)境的變化情況，做出最大可能 趨利避險的投資決策。(2)直接風(fēng)險因素分析企業(yè)客觀投資環(huán)境的變化，影響著銷量、成本.價格等直接風(fēng)險因素的變動，從而導(dǎo) 致投資收益的不確定性，產(chǎn)生項目投資風(fēng)險。在環(huán)境因素分析的基礎(chǔ)上，對直接風(fēng)險因素 進(jìn)行定性與定量相結(jié)合，是分析項目投資風(fēng)險的基本程序，其分析的最終目的是對直接風(fēng) 險

51、因素的變化狀況進(jìn)行定量描述?？梢酝ㄟ^敏感性分析.了解有關(guān)因素在不影響方案可行 性的情況下允許變動的范圍，找出對投資效益影響最大的因素，并揭示其產(chǎn)生的原因和風(fēng) 險的大小，提高投資分析評價的可靠性和靈活性。敏感性分析的具體方法如下：尋找敏感性因素，從諸多不確定因素中找出對投資方案有重大影p向，而且在項目壽命周期內(nèi)可能發(fā)生較大變化的主要不確定性因素。假定其他因素不變.測定敏感性因素的變化對投資效益的影響值，或計算出敏感性 因素的變動范圍。計算出敏感系數(shù)。敏感系數(shù)是分析評價投資項目（或方案）中各因素風(fēng)險大小的重要指標(biāo)。敏感系數(shù)等于 1,說明該因素引發(fā)的風(fēng)險一般；敏感系數(shù)越趨近于 0,說明風(fēng)險越??；敏感

52、系數(shù)等于 0, 說明沒有風(fēng)險；敏感系數(shù)為正值，表明與利潤同向增減，反之.表明與利潤反向增減，敏 感系數(shù)越大，說明該因素引發(fā)的風(fēng)險越大。項目投資風(fēng)險分析是一項極其復(fù)雜的工程，投資風(fēng)險決策正確與否，與企業(yè)命運息息 相關(guān)。但無論怎樣對風(fēng)險分析方法進(jìn)行完善，其結(jié)果仍擺脫不了風(fēng)險性，風(fēng)險的客觀存在 性決定了我們在投資過程中只能盡量充分的.而不能完全的認(rèn)識和避免風(fēng)險。3.2.2 投資風(fēng)險的控制與管理投資不可避免地存在風(fēng)險，必須加強(qiáng)對風(fēng)險的控制與管理。如何控制與管理企業(yè)的投 資風(fēng)險，主要包括以下幾點：（1）分析投資環(huán)境，確定投資規(guī)模1）企業(yè)投資前首先應(yīng)預(yù)測被投資行業(yè)的競爭程度，應(yīng)選擇沒有極端壟斷（如公用事業(yè)

53、），而競爭性又不很強(qiáng)的行業(yè)投資。其次，必須預(yù)測本企業(yè)能夠占有多大市場份額、市場 需求大小，只有充分了解市場情況.才能防范市場風(fēng)險。2）規(guī)模投資，化解成本風(fēng)險。目前我國大多企業(yè)效益不佳的原因之一就是未能形成規(guī) 模投資效益，運營成本高，無競爭力。擴(kuò)大投資規(guī)模如果能帶來成本的節(jié)約，就會帶來投 資收益的增加，降低投資風(fēng)險。（2）多樣化經(jīng)營注意的問題多樣化經(jīng)營能夠分散風(fēng)險。80年代后期，我國部分企業(yè)為了克服單一經(jīng)營的風(fēng)險，出 現(xiàn)了追求多樣化經(jīng)營的勢頭，但在此過程中出現(xiàn)了各種各樣的問題，很多企業(yè)由于對自己 的財力、物力、人力沒有清醒的認(rèn)識，盲目搞多樣化，遭受巨大損失，乃至招致破產(chǎn)的厄 運。筆者認(rèn)為，企業(yè)在

54、如何運用多樣化經(jīng)營方式來分散投資風(fēng)險的問題上應(yīng)注意以下幾 點：1）地區(qū)的分散。通過國內(nèi)國外分散，減少將資金投資于一國、一地的風(fēng)險：通過區(qū)域 分散，將資金投放于不同區(qū)域，利用我國不同區(qū)域的特點和優(yōu)勢來降低投資風(fēng)險。2）行業(yè)的分散。不同行業(yè)的特點和狀況是不一樣的，當(dāng)某一行業(yè)處于蕭條時，另一行 業(yè)可能正處于繁榮階段，企業(yè)通過在不同行業(yè)投資，可以降低行業(yè)蕭條的風(fēng)險。行業(yè)間的 關(guān)聯(lián)性越小，分散特定行業(yè)風(fēng)險的可能性越大。但是，行業(yè)跨度越大，對企業(yè)實力和經(jīng)營 管理水平的要求也越高。因此，企業(yè)在選擇跨行業(yè)經(jīng)營時，應(yīng)對自身的經(jīng)濟(jì)實力和管理能 力做出恰如其分的評價，不宜盲目上馬，否則，不僅可能不能分散風(fēng)險，反而會

55、給企業(yè)帶 來更大的風(fēng)險。3）新業(yè)務(wù)容易帶來新風(fēng)險，在進(jìn)入一項業(yè)務(wù)時.即需要考慮，如果新業(yè)務(wù)出了麻 煩.如何脫手？如果很難脫手，則有較顯著的風(fēng)險，且業(yè)務(wù)利潤前景通常也更不易確定。 正如一位總裁所告誡的：永遠(yuǎn)不要收購自己不知道如何運作的業(yè)務(wù)。4）多元化的時機(jī)選擇。多元化主要是一個企業(yè)在專業(yè)化不能解決其生存和發(fā)展的問 題。不能再有進(jìn)步的前提之下的一種非常自然的選擇。它要求企業(yè)專業(yè)化得到了充分發(fā) 展、已擁有非常雄厚的經(jīng)濟(jì)實力和競爭能力，足以支持其在所選定的其他領(lǐng)域生存和發(fā) 展。5）管理協(xié)同與投資相關(guān)性。從投資組合看，投資種類越多，組合風(fēng)險越小，從投資項 目的相關(guān)性看，完全負(fù)相關(guān)的項目組合，風(fēng)險最小。然

56、而，從企業(yè)管理角度看卻未必盡 然，企業(yè)進(jìn)入多個不相關(guān)領(lǐng)域，由于管理工作加重.又不熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)，管理上的協(xié)調(diào)活 動和可能造成的決策失誤相應(yīng)增多，一段時間內(nèi)反而會使企業(yè)的投資風(fēng)險加劇。投資風(fēng)險的存在要求企業(yè)加強(qiáng)投資前、投資中及投資后的風(fēng)險控制與管理，提高對風(fēng) 險存在的客觀性和不確定性的認(rèn)識，掌握風(fēng)險投資管理的主動權(quán)，有目的有意識地通過計 劃、組織、實施、控制等的管理活動對風(fēng)險進(jìn)行處理.將風(fēng)險導(dǎo)致的損失減少到最低限 度，盡最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。航空公司稅務(wù)籌劃風(fēng)險管理所謂稅務(wù)籌劃風(fēng)險，是納稅人在進(jìn)行稅務(wù)籌劃時因各種因素的存在，無法取得預(yù)期的 籌劃結(jié)果，并且付出遠(yuǎn)大于收益的各種可能性。稅

57、務(wù)籌劃中的風(fēng)險直接制約著籌劃的效 果，因此，必須建立稅務(wù)籌劃風(fēng)險控制機(jī)制。稅務(wù)籌劃原因產(chǎn)生的風(fēng)險從稅務(wù)籌劃風(fēng)險成因來看，稅務(wù)籌劃主要包括以下風(fēng)險:(1)政策風(fēng)險。政策風(fēng)險是指稅務(wù)籌劃者利用國家政策進(jìn)行稅務(wù)籌劃活動以達(dá)到減輕 稅賦目的的過程中存在的不確定性?？傮w看，政策風(fēng)險可分為政策選擇風(fēng)險和政策變化風(fēng) 險。第一，政策選擇風(fēng)險。政策選擇風(fēng)險即錯誤選擇政策的風(fēng)險。企業(yè)自認(rèn)為籌劃決策符 合一個地方或一個國家的政策或法規(guī)，但實際上會由于政策的差異或認(rèn)識的偏差受到相關(guān) 的限制或打擊。由于稅務(wù)籌劃的合法性、合理性具有明顯的時空特點，因此稅務(wù)籌劃人員 首先必須了解和把握好尺度。為此，企業(yè)要準(zhǔn)備把握 稅法，對

58、稅收政策的理解要嚴(yán)格按照 稅法條文的字面含義去理解，既不能擴(kuò)大，也不能縮小，同時必須關(guān)注立法機(jī)關(guān)、行政機(jī) 關(guān)作出的解釋。稅務(wù)籌劃的合法性和合理性是相對而言的，不同的國家有不同的法律，且 受文化、傳統(tǒng)、宗教等因素的影響，在一國適用的籌劃方法在另一個國家并不適用。此 外，在一個國家內(nèi)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡會促使地方政府展開激烈的稅收競爭，政策 差異比較明顯，如果納稅人把握不好尺度也會加大政策選擇的風(fēng)險。第二，政策變化風(fēng)險。國家政策不僅具有時空性，且隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，具時效性 也日益顯現(xiàn)出來。政策變化風(fēng)險即政策變動所導(dǎo)致的風(fēng)險。我國市場經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)在蓬勃發(fā) 展，為了適應(yīng)不同發(fā)展時期的需要，舊的政策必

59、須不斷地被改變乃至取消，因此一些政府 政策具有不定期或相對較短的時效性。這會導(dǎo)致企業(yè)長期稅務(wù)籌劃風(fēng)險的產(chǎn)生。但并不是 說政策變化就一定有風(fēng)險，必然會使得稅務(wù)籌劃失敗，如果政策變化沒有超出預(yù)測的范圍 和程度，稅務(wù)籌劃還是完全可以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的。(2)稅務(wù)行政執(zhí)法偏差風(fēng)險。無論哪一種稅，稅法都在納稅范圍上留有一定的彈性空 問，只要稅法未明確的行為，稅務(wù)機(jī)關(guān)就有權(quán)根據(jù)自身判斷認(rèn)定是否為應(yīng)納稅行為，受稅 務(wù)行政執(zhí)法人員的素質(zhì)參差不齊和其他因素影響，可能存在稅收政策執(zhí)行偏差。如稅務(wù)籌 劃與避稅的界限比較模糊，從本質(zhì)上來說，稅務(wù)籌劃是合法的，而避稅是不符合國家立法 意圖的，但在確認(rèn)稅務(wù)籌劃合法性時卻客觀存

60、在由于稅務(wù)行政執(zhí)法不規(guī)范從而導(dǎo)致稅務(wù)籌 劃失敗的風(fēng)險。如果企業(yè)的稅務(wù)籌劃方法被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為偷稅或避稅，那么納稅人所進(jìn) 行的“稅務(wù)籌劃”帶來的就不是任何稅收上的收益，相反，可能會因為其行為的不合理或 違法而被稅務(wù)機(jī)關(guān)處罰，從而付出較大的代價。也可能有的企業(yè)明顯違法的稅務(wù)籌劃沒被 稅務(wù)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)、查處，但卻為以后產(chǎn)生更大的稅務(wù)籌劃風(fēng)險埋下隱患。(3)經(jīng)營損益風(fēng)險。政府課稅(尤其是所得稅)體現(xiàn)政府對企業(yè)即得利益的分享，但 政府并未承諾承擔(dān)經(jīng)營損失風(fēng)險的責(zé)任，盡管稅法規(guī)定企業(yè)在一定期限內(nèi)可以用以后實現(xiàn) 的利潤(稅前利潤)補(bǔ)償前期發(fā)生的經(jīng)營虧損。這樣，政府在某種意義上成為企業(yè)不署名的“合伙者”，企業(yè)盈利