風險投資種的資金供應課件

1、第二章 風險投資中的資金供應第一節(jié) 風險資本的來源第二節(jié) 政府在風險投資資金供應中的作用第三節(jié) 機構投資者第四節(jié) 私人投資者和國外投資者第五節(jié) 我國風險資本的構成財政金融學院 張琦第1頁，共41頁。第一節(jié) 風險資本的來源一、風險資本的主要資金來源二、國外風險資本的構成情況財政金融學院 張琦第2頁，共41頁。一、風險資本的主要資金來源(一)富有的個人(二)政府(三)企業(yè)(四)機構投資者(五)商業(yè)銀行(六)境外投資者財政金融學院 張琦第3頁，共41頁。(一)富有的個人主要有兩類人：具有風險投資運作素質(zhì)的人，如原來的風險投資公司經(jīng)理，之后自立門戶；原來的創(chuàng)業(yè)家，獲得回報后，出于對技術和創(chuàng)業(yè)的強烈興趣

2、，投身風險投資。個人投資者加入風險投資的方式有兩種：以普通合伙人身份加入風險基金，或購買基金；自發(fā)為企業(yè)融資，即天使資本(天使投資者)。財政金融學院 張琦第4頁，共41頁。有專業(yè)技能天使投資人；無專業(yè)技能有限合伙人購買基金。在風險投資發(fā)展初期，個人投資是風險資本的主要來源，特別是天使資本，為企業(yè)初期投資作出很大貢獻。財政金融學院 張琦第5頁，共41頁。(二)政府形式:1.財政撥款2.政府直接投資(以股權投資、政府貸款為主)3.政府擔保的銀行貸款政府撥款是風險投資的重要來源，尤其是在發(fā)展的初期，政府的介入必不可少。但政府撥款有限，不宜承擔太大的風險，其主要作用信用擔保、放大資金。財政金融學院 張

3、琦第6頁，共41頁。(三)企業(yè)形式：1.實力較強的企業(yè)，獨立組建風險投資公司；3.實力較弱的企業(yè)，聯(lián)合出資組建風險投資公司。尤其是大型企業(yè)的風險投資，是除政府之外，最為現(xiàn)實可行的風險投資來源。主要目標出于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的考慮。財政金融學院 張琦第7頁，共41頁。(三)機構投資者機構投資者保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金、捐贈基金。機構投資者，資金實力雄厚，且具有長期投資意愿和動機。在發(fā)達國家，機構投資者是風險資本的主要提供者。財政金融學院 張琦第8頁，共41頁。(五)商業(yè)銀行商業(yè)銀行成立風險投資部成立獨立基金；向其它基金注資。商業(yè)銀行“天生的謹慎”特性，使之不能成為風險資本的主要提供者。財政

4、金融學院 張琦第9頁，共41頁。(六)境外投資者風險投資正由美國開始轉(zhuǎn)向其他新興國家。外資介入一國的風險投資，可以彌補該國國內(nèi)機構和個人投資能力不足的缺陷。財政金融學院 張琦第10頁，共41頁。2007年外資風險投資占中國總投資額76：2007年由外資機構主導的投資總量超過了302.502億元，占總投資額的76，本土機構主導的投資總量僅為95.542億元，占總投資額的24。很多本土機構都熱衷于投資成熟期或即將上市的企業(yè)，對于早期的企業(yè)關注較少。財政金融學院 張琦第11頁，共41頁。二、國外風險投資的構成情況金融體系兩大類型：美國、英國以市場為主導的金融體系，直接融資比較發(fā)達；德國、日本以銀行為

5、主導的金融體系，間接融資比較發(fā)達。財政金融學院 張琦第12頁，共41頁。美國：財政金融學院 張琦第13頁，共41頁。英國：財政金融學院 張琦第14頁，共41頁。日本、德國：財政金融學院 張琦第15頁，共41頁。第二節(jié) 政府在風險投資供應中的作用政府在風險投資資金供應中的作用，是指政府部門在市場經(jīng)濟的總體框架下，依據(jù)自身的經(jīng)濟職責，利用經(jīng)濟、法律、行政等手段，對風險投資業(yè)進行引導、扶植、調(diào)控和監(jiān)管。在風險投資領域，政府不僅是制度的設計者、主體的培育者、市場的管理者，而且還是直接的投資者。財政金融學院 張琦第16頁，共41頁。一、政府參與風險投資的原因(一)從風險投資實質(zhì)的角度來分析實質(zhì)：風險投資

6、是社會風險分擔的一種機制（但它并不能承擔創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全部不確定性）。政府的介入，可以在消除在市場的不確定性、政策環(huán)境的不確定性方面發(fā)揮巨大作用，風險投資不能離開政府而獨立承擔創(chuàng)業(yè)企業(yè)的所有不確定性。財政金融學院 張琦第17頁，共41頁。(二)從風險資金運動的角度來分析風險投資企業(yè)運行的各個環(huán)節(jié)離不開政府政策的合理規(guī)制。風險資本的三個階段：籌集階段使用階段回收階段。財政金融學院 張琦第18頁，共41頁。(三)從風險投資順利運行的角度分析風險投資要在一個國家發(fā)揮作用，必須要有必要的制度安排和法律保障。財政金融學院 張琦第19頁，共41頁。(四)從政府參與風險投資產(chǎn)生的社會效益看政府的風險投資計劃通常

7、是為了獲得公眾利益，即推動創(chuàng)新，促進經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)機會。政府風險投資計劃有助于填補“投資空白”（針對創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)）。財政金融學院 張琦第20頁，共41頁。二、政府參與風險投資的形式(一)直接投資(二)政府采購(三)財政補貼(四)政府擔保財政金融學院 張琦第21頁，共41頁。(一)直接投資1.股權投資政府直接設立自己的風險投資基金或控股、參股私有部門的風險投資基金。2.政府貸款政府為風險投資公司或小企業(yè)提供債權投資計劃（與其他金融機構完全不同的專項貸款）。政府可以直接出資參加對處于研究開發(fā)階段項目的基金的投入。財政金融學院 張琦第22頁，共41頁。(二)政府采購政府可以制定向內(nèi)傾斜的采購政

8、策，為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場需求環(huán)境，從而在短時期內(nèi)達到扶植創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長的效果。財政金融學院 張琦第23頁，共41頁。(三)財政補貼財政補貼是政府扶持風險投資的直接措施。財政補貼有很強的示范和導向作用。財政金融學院 張琦第24頁，共41頁。(四)政府擔保政府擔保是政府資本供給的又一方式。政府擔保是促使銀行資金進入風險投資領域的最為直接、有效的途徑。財政金融學院 張琦第25頁，共41頁。三、政府對風險投資的政策支持(一)稅收政策(二)法制建設(三)市場建設財政金融學院 張琦第26頁，共41頁。第三節(jié) 機構投資者一、機構投資者概述二、主要的機構投資者財政金融學院 張琦第27頁，共41頁。

9、一、機構投資者概述廣義的機構投資者專門進行投資活動的法人機構(自有資金或公眾籌資)，主要包括投資銀行、保險公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金及金融財團等。狹義的機構投資者代表小投資者管理其儲蓄的特殊金融機構，主要包括養(yǎng)老金、保險公司和共同基金等。機構投資者對于動員零星儲蓄向投資轉(zhuǎn)化有著舉足輕重的作用，機構投資者的發(fā)展壯大對風險投資趁著重要的作用。財政金融學院 張琦第28頁，共41頁。(一)機構投資者的特征1.在信息的收集、占有、處理及反饋上，機構投資者處于相對優(yōu)勢。2.在運作模式上，完整而系統(tǒng)的組織形式為機構投資者的決策科學化提供了保證。3.機構投資者和個人投資者再投資渠道方面的取向不同，推動資本品

10、種創(chuàng)新的壓力和動力不相同。財政金融學院 張琦第29頁，共41頁。(二)機構投資者的發(fā)展對風險投資的影響1.促使風險投資向晚期階段發(fā)展風險基金規(guī)模擴大向基金經(jīng)營者施加壓力2.強化了風險基金公司的激勵約束機制降低管理費用利潤分配的變化：凈利潤的20%投資者優(yōu)先分配后的20%財政金融學院 張琦第30頁，共41頁。二、主要機構投資者(一)養(yǎng)老基金(二)投資銀行(三)保險公司(四)企業(yè)集團財政金融學院 張琦第31頁，共41頁。三、我國機構投資者現(xiàn)狀1985年1月1日：中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司1992-1998年，進入中國的外國風險投資基金達40億美元。但是，只有8.1%的資金投向了新技術產(chǎn)業(yè)。2000年，

11、我國與高科技有關的非銀行金融機構80多家，融資能力達36億。但來自風險投資的僅占2.3%。財政金融學院 張琦第32頁，共41頁。第四節(jié) 私人投資者和國外投資者一、私人投資者(一)私人投資者概述富有家族和個人曾是最早的風險資本投資者之一。對風險資本合伙公司投資可享受稅收優(yōu)惠的好處；私人資本還對家族財產(chǎn)計劃目標有重大好處（有利于代與代之間的財產(chǎn)轉(zhuǎn)移）。在美國，占主導地位的私人投資者是私人風險投資公司，一般采取有限合伙制的方式經(jīng)營。財政金融學院 張琦第33頁，共41頁。(二)私人投資者的組織模式兩種形式：1.天使投資2.以普通合伙人身份加入到一個風險基金，采用有限合伙制。（）財政金融學院 張琦第34

12、頁，共41頁。1.天使投資天使投資自由投資者或非正式風險投資組織對處于項目構成階段或創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)進行的投資。屬于一種自發(fā)而又分散的民間投資方式。天使投資：“資本與經(jīng)驗的天然結合”2.天使投資資本的主要來源曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者；傳統(tǒng)意義上的富翁；大型高科技公司的精英。財政金融學院 張琦第35頁，共41頁。3.天使投資的營運模式兩種渠道：通過熟人介紹，也有通過律師、會計師或銀行來介紹；通過天使網(wǎng)絡來撮合。財政金融學院 張琦第36頁，共41頁。4.發(fā)展我國天使投資的措施制定相關法律，保障投資者和企業(yè)的利益，得到政府的政策支持，如投資收益的稅收優(yōu)惠；建立一個專門為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者服務的網(wǎng)絡平臺；培育一批具有投資能力和專業(yè)知識的天使投資者；完善我國的信用體系。財政金融學院 張琦第37頁，共41頁。二、國外投資者(一)形式跨國公司在中國設立子公司；傳統(tǒng)型風險投資公司（基金）；外國金融機構的風險投資公司；與國內(nèi)資金合資組成中國合資公司。財政金融學院 張琦第38頁，共41頁。(二)國外投資者進入產(chǎn)生的正效應帶來大量資金投入；提供全方位的服務；有效地解決了對企業(yè)家及被投資企業(yè)管理隊伍激勵約束問題