美國次貸危機(jī)講解課件

1、美國次貸危機(jī)對中國企業(yè)的影響及對策 主講人：白永秀 教授 中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副理事長 陜西省區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究會會長 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長 一、如何看待2008年的中國經(jīng)濟(jì) 2008年是多事的一年：有很壞的事（雪災(zāi)、地震），有很好的事（奧運(yùn)會）；有很大的成就（經(jīng)濟(jì)仍高速增長），有很大的危機(jī)（全球金融危機(jī)）；有值得紀(jì)念的大事（改革30年），有不能忘記的教訓(xùn)（“兩高兩低”：豬肉價(jià)格與糧價(jià)高漲；股市與房價(jià)低迷） 就經(jīng)濟(jì)方面而言，一方面今年“中央經(jīng)濟(jì)工作會議”及“兩會”強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控、發(fā)展方式與外貿(mào)方式轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)是“雙防”（高物價(jià)與高增長）； 另一方面，今年的十七屆三中全會強(qiáng)調(diào)的卻是擴(kuò)大內(nèi)需。公報(bào)指出“著力

2、擴(kuò)大國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定、社會大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展”。 如何理解？ 從國內(nèi)背景看，首先，這是30年改革的必然結(jié)果（30年改革的歷程、成就、問題及對策）。其次，把長期困難（任務(wù)）與短期困難（任務(wù)）交織在一起，使問題復(fù)雜。今年初確定的結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展方式轉(zhuǎn)變（淘汰一部分企業(yè)）是對的，但沒有估計(jì)到的是遇到了世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，遇到了地震等自然災(zāi)害。 從國際背景看，這就是由“次貸”危機(jī)引發(fā)出的金融危機(jī)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起的。 二、什么是次貸危機(jī)？它是怎么發(fā)生的？為什么會發(fā)生？有何影響？ （一）什么是次貸危機(jī) 1次貸與次貸危

3、機(jī) 次貸：根據(jù)信用評價(jià)等級，美國的抵押貸款分三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款（對信用評級在680分以上的人貸款）；Alt-A抵押貸款，也稱接近優(yōu)級貸款（對信用評級在620-680分的人貸款）；次級抵押貸款（對評級在620分以下、收入證明缺失、負(fù)債較多的貸款購房人貸款）。 次貸（次級債）危機(jī)：美國次級貸款危機(jī)是指美國次級抵押貸款市場出現(xiàn)的信貸危機(jī)。由于美國金融機(jī)構(gòu)（如新世紀(jì)金融公司）向信貸記錄不佳、收入證明缺失、還款能力差的購房者提供按揭貸款（這里邊還有房屋中介商的不實(shí)宣傳），然后將這些貸款證券化打包，經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)重新評級，以較高的回報(bào)率賣給機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人（這里邊，還有承銷商的推波逐瀾。當(dāng)年俄羅斯的“三M公

4、司”的股票由承銷商叫賣：“買三M公司的股票就可以到夏威夷避暑”，“就可以為太太買皮大衣”）。期間由于利息提升加重了購房者的負(fù)擔(dān)，加之住房市場降溫，貸款人無法還貸，次級危機(jī)就開始顯現(xiàn)。還由于全球眾多的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，次貸危機(jī)演化為金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 2次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì) 次貸機(jī)構(gòu)讓不該買房的人來買房，從而使房子的流動與現(xiàn)金流動失衡。3次貸市場的運(yùn)作與新世紀(jì)金融公司 次貸通常不需要首付，只是利息會不斷提高。次貸市場采用固定利率與浮動利率的還款方式，即購房者在頭幾年以固定利率還貸，其后以浮動利率還貸，有的貸款公司甚至承諾在頭幾年零利息貸款。 新世紀(jì)金融公司成立于1995年，是全球增長最快的公司。這

5、類融資公司（全美有5萬多個(gè)）只能放貸，而不能吸收存款，資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)與債券投資者。主要業(yè)務(wù)是向低收入、個(gè)人信譽(yù)等級低、不符合一般貸款條件的客人貸款。而且，承諾對申請貸款人的申請12秒內(nèi)即回答。為了追求業(yè)務(wù)量，不惜降低貸款標(biāo)準(zhǔn)。2007年3月21日由于新世紀(jì)金融公司沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人催款，使其股價(jià)下跌。面對來自華爾街174億美元的逼債，作為美國第二大次級抵押公司在4月2日宣布申請破產(chǎn)，減員54%，從而引發(fā)了金融危機(jī)。（二）次貸危機(jī)是怎么發(fā)生的 次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（一）購房者：自己不出錢或少出錢來擁有自己的房IT（高新技術(shù)）產(chǎn)業(yè)泡沫破滅政府連續(xù)降息流動性過剩住房市場

6、升溫次貸機(jī)構(gòu)過量貸款次貸公司：抵押貸款證券化打包，通過債券市場盈利信用機(jī)構(gòu)評級后賣給投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人想用房子升值抵去按揭費(fèi)而盈利還本付息機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人不能按期得到回報(bào)便發(fā)出催款通知政府加息，償還能力下降，同時(shí)房產(chǎn)市場降溫，價(jià)格下降危 機(jī)次貸危機(jī)形成機(jī)制圖示（二）房地產(chǎn)升溫和低利率導(dǎo)致購房熱潮次級貸款及衍生產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)放大房地產(chǎn)市場降溫，利率持續(xù)上調(diào)次級貸款及其衍生產(chǎn)品出現(xiàn)信用危機(jī)還貸違約率走高，銀行出現(xiàn)嚴(yán)重問題引發(fā)次級貸款危機(jī)，全球股市下挫次級貸款10%-12%高利率帶來高風(fēng)險(xiǎn)次級貸款深受低收入階層歡迎（三）次貸危機(jī)為什么會發(fā)生 1外部原因 世界經(jīng)濟(jì)從2003-2007年的五年連續(xù)高速發(fā)展，每

7、年增長4-5%，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期的。到去年面臨三大沖擊： 金融沖擊(主要指提高利息率) 高油價(jià)的沖擊 高糧價(jià)的沖擊 2制度原因 從美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行制度看： 美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是消費(fèi)拉動型（中國是出口、投資、消費(fèi)三大推動）。 美國的貨幣體系問題。1944年布雷頓森林協(xié)定確定了以美元為中心的國際貨幣體系，基本內(nèi)容是美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，實(shí)行固定匯率制。美元與黃金等同，可以兌換。1971年尼克松政府使美元與黃金脫鉤，停止了美元與黃金的兌換，各國的貿(mào)易順差不可兌換黃金。從此，美國不再需要以黃金作為進(jìn)口的支付手段，甚至不再需要以黃金作為美元的支持。美國的外匯是一紙票據(jù)，美國欠的不是錢，而

8、是欠條。越欠越多，不可能兌現(xiàn)，出現(xiàn)危機(jī)更無法兌現(xiàn)。 1990年日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也源于房價(jià)與股份的泡沫，信用擴(kuò)張：1970年到1989年日本國內(nèi)信貸與GDP的比率從135%增長到265%。從次貸運(yùn)行的制度看： 市場化水平高。房子與貨幣的運(yùn)行完全脫鉤、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)背離，不但資產(chǎn)證券化了，證券化了的的資產(chǎn)（貸款）也證券化了(衍生的產(chǎn)品)。 專業(yè)化。房子中介商、證券中介商的作用很大。 房子的超前消費(fèi)。房子是衡量美國人窮與富的重要標(biāo)準(zhǔn)。美國人的夢想是擁有自己的一套房子，但又買不起，那么超前消費(fèi)。次貸危機(jī)是超前消費(fèi)的危機(jī)。1994-2006年，美國有900萬戶家庭購買了新住房，其中20%的人借助于次級

9、貸款。 3具體原因 銀行與機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足。 讓太多的沒有支付能力的人購買房子。（四）次貸危機(jī)的影響 1危機(jī)國際傳導(dǎo)理論 危機(jī)傳導(dǎo)的波及效應(yīng)。當(dāng)一個(gè)國家發(fā)生危機(jī)時(shí)，同時(shí)也惡化了另一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從而導(dǎo)致另一個(gè)國家也發(fā)生危機(jī)。 危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)。即以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動必然會對許多發(fā)展中國家產(chǎn)生不同程度的影響。始于發(fā)達(dá)國家的大范圍的資本流動性收縮是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。 危機(jī)傳導(dǎo)的貿(mào)易效應(yīng)。當(dāng)一國發(fā)生危機(jī)，通常會導(dǎo)致本國貨幣貶值，必然使該國出口競爭力增強(qiáng)，對其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進(jìn)口減少，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加，經(jīng)濟(jì)情況惡化，此時(shí)稱為“貿(mào)易伙伴型傳導(dǎo)”

10、。還有一種是“競爭型傳導(dǎo)”，即競爭中的兩國的出口產(chǎn)品競爭于同一個(gè)市場，其中一國所遭受的貨幣危機(jī)使該國貨幣大幅度貶值，從而降低了對方的出口競爭力，并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，從而引發(fā)投機(jī)者對另一國貨幣發(fā)起攻擊。 2貨幣經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的渠道 貨幣是經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)非常重要的因素，甚至貨幣結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)的一個(gè)微不足道的變化，也會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)而預(yù)料不到的后果。但在很大程度上，貨幣又是一個(gè)看不見的因素。美元本位制成為全球經(jīng)濟(jì)失衡和流動性過剩的根源。近年來的全球流動性過剩本質(zhì)上是紙幣本位下的一種貨幣現(xiàn)象，它與全球經(jīng)濟(jì)失衡密切相關(guān)。由于美元是很多國家的影子貨幣，當(dāng)美元回流美國時(shí)，外匯儲備非常豐富的國家會由于缺少美元

11、而令美元價(jià)格上升。同時(shí)，美元的撤回是貨幣變成影子貨幣的過程，這個(gè)國家的貨幣供應(yīng)將會出現(xiàn)下跌，銀根將會自動緊縮。 次貸危機(jī)會通過對貨幣的循環(huán)運(yùn)動來影響世界經(jīng)濟(jì) 第一個(gè)渠道，按揭的危機(jī)可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資的急劇縮減。 第二個(gè)渠道，不斷下跌的房價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者削減消費(fèi)。 第三個(gè)渠道，信貸市場的危機(jī)導(dǎo)致股票市場不景氣，股票市場的不景氣反過來也會對消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。 第四個(gè)渠道，金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的決策者因?qū)ξ磥淼匿N售非常悲觀而削減投資。以下是次貸危機(jī)通過貨幣經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)生鏈條：房價(jià)下跌,房貸違約率上升,銀行貸款意愿下降,貸款條件趨于苛刻,購房需求減少，房價(jià)進(jìn)一步下跌,抵押貸款違約增多,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

12、,抵押貸款公司再融資困難,資本金減少,股價(jià)下跌，信用評級下降，另融資更加困難,手持次按債券大幅虧損,高杠桿令資本大幅縮水,股價(jià)下跌,信用評級下降,市場流動性緊張,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高,融資成本上升,融資困難,資不抵債,次貸衍生產(chǎn)品價(jià)格下降,市值計(jì)價(jià)損失基金遭遇贖回，交易對手面臨清算風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模拋售手持證券,全球股市下挫, 3具體影響 對經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏信心。美國的信心指數(shù)由9月份的11.3下降到10月分的4.2。 恐懼不信任流動性不足。 消費(fèi)支出縮減，增長回落。中國的GDP增長率：2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，今年前三季度同比增長9.9%。 美國的進(jìn)口減少，其它國家的出口

13、減少。 全球經(jīng)濟(jì)動蕩。 失業(yè)率：美企裁員15萬， 失業(yè)美國6%;歐元區(qū)失業(yè)率7.5%。 一些國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)及破產(chǎn)（冰島）。 英國平均每5分鐘就有一人申請破產(chǎn)，全國平均每人承擔(dān)債務(wù)9500英鎊（1英鎊約合1.7美元）。美國抵押貸款危機(jī)波及全球概覽表2007年3月21日房貸風(fēng)險(xiǎn)升高，美國新世紀(jì)金融公司New Century Financial 因沒有現(xiàn)金支付給花旗、高盛等債權(quán)人，債權(quán)人發(fā)出催款通知，使其股票下跌。美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)浮出水面2007年3月14日美國房貸風(fēng)險(xiǎn)使俄羅斯股市下跌2% 2007年4月4日裁減半數(shù)員工后，美國新世紀(jì)金融公司New Century Financial申請破產(chǎn)保護(hù)

14、2007年4月24日美國3月份成屋銷量下降8。4%，折合成年率為612萬套 2007年6月22日 美股高位回調(diào)，道指跌1.37%、標(biāo)普跌1.29%、納指跌1.07% 2007年7月10日標(biāo)普降低次級抵押貸款債券評級，全球金融市場大震蕩 2007年7月19日 貝爾斯登旗下對沖基金瀕臨瓦解 2007年8月1日 麥格理銀行聲明旗下兩只高收益基金投資者面臨25%的損失；美國次級債連鎖反應(yīng)，港股受累下挫；美國信貸危機(jī)波及澳洲，澳元/美元偏向下行 2007年8月3日貝爾斯登稱，次級債危機(jī)20年來最差；歐美股市全線暴跌 2007年8月5日 美國第五大投行貝爾斯登總裁沃倫斯佩克特辭職2007年8月6日房地產(chǎn)投

15、資信托公司American Home Mortgage申請破產(chǎn)保護(hù) 2007年8月7日美國次債風(fēng)暴波及部分中國銀行 2007年8月9日 法國最大銀行巴黎銀行宣布卷入美國次級債，全球大部分股指下跌；金屬原油期貨和現(xiàn)貨黃金價(jià)格大幅跳水 2007年8月10日 美國次級債危機(jī)蔓延，歐洲央行出手干預(yù)；美聯(lián)儲發(fā)表聲明：將提供流動性促進(jìn)市場運(yùn)作秩序；美國次級貸危機(jī)累及全球股市下挫2007年8月11日 世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市；美聯(lián)儲一天三次向銀行注資380億美元以穩(wěn)定股市 2007年8月14日以沃爾瑪和家得寶為首的數(shù)十家公司相繼公布因次級債危機(jī)蒙受巨大損失的消息，美股很快應(yīng)聲大跌到數(shù)月

16、來最低點(diǎn)；美國、歐洲和日本三大央行再度注入超過720億美元救市；亞太央行再向銀行系統(tǒng)注資，各經(jīng)濟(jì)體或推遲加息 2007年8月15日 歐洲央行宣布再次向銀行系統(tǒng)注資77億歐元2007年8月16日 加拿大向銀行系統(tǒng)注資37億美元；美國向銀行系統(tǒng)注資170億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資35億美元2007年8月17日美國向銀行系統(tǒng)注資60億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資106億美元 2007年8月18日俄羅斯央行注資0.2億美元 2007年8月20日美國向銀行系統(tǒng)注資35億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資87億美元 2007年8月21日 美國向銀行系統(tǒng)注資37.5億美元；日本向銀行系統(tǒng)注資70億美元；澳大利亞銀行系統(tǒng)注

17、資28.5億美元2007年8月22日美國向銀行系統(tǒng)注資20億美元2007年8月23日 美國向銀行系統(tǒng)注資70億美元；歐洲央行向銀行系統(tǒng)注資542億美元2007年8月31日 美國總統(tǒng)布什提出協(xié)助背負(fù)次優(yōu)抵押貸款的房屋所有人的消息提案，亞太股市收盤出現(xiàn)全線暴漲 2007年9月13日 歐洲央行再次向銀行系統(tǒng)注資750億歐元 2007年9月18日 英國抵押貸款機(jī)構(gòu)北巖銀行再度受到儲戶擠兌，受信貸危機(jī)恐將在全球范圍內(nèi)再度蔓延的消息影響，亞太股市遭遇黑色星期二，日本、韓國、澳大利亞的主要股指均出現(xiàn)大幅下挫，金融股再度遭受重創(chuàng) 2007年11月1日 美聯(lián)儲再度降息0.25個(gè)百分點(diǎn) 2007年12月6日 英國

18、央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)；布什宣傳次級房貸解困計(jì)劃 2007年12月12日美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將貼現(xiàn)率下調(diào)到4.75% 2007年12月13日美歐央行聯(lián)手應(yīng)對信貸危機(jī) 2008年1月15日美國最大銀行花旗集團(tuán)公布，該行四季度虧損98.3億美元，并表示將通過公開發(fā)行及私人配售方式籌資125億美元 2008年1月16日道指跌207點(diǎn)，跌幅1.6%；標(biāo)普500指數(shù)及納指均下跌超過2%；巴黎股市下挫2.8%，倫敦股市跌2.8%，法蘭克福股市跌1.7% 2008年1月17日美林的第四季度的虧損額達(dá)到32億美元左右，四季度被迫沖減資產(chǎn)150億美元，是先前預(yù)期的兩倍 2008年1月22日 美聯(lián)儲宣布將聯(lián)

19、邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.50%，隔夜拆借利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至4.00% 2008年1月30日瑞士銀行宣布，受高達(dá)140億美元的次貸資產(chǎn)沖減拖累，2007年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)約114億美元虧損 2008年1月31日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)到3.0%，將貼現(xiàn)率下調(diào)0.5%到3.5% 2008年2月19日瑞士第二大銀行瑞士信貸集團(tuán)公布2007年在次貸相關(guān)資產(chǎn)上的資產(chǎn)沖減達(dá)18億美元 2008年2月27日美國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美宣布，由于喪失抵押品贖回權(quán)的不斷增加，該機(jī)構(gòu)2007年四季度發(fā)生35.5億美元的巨額虧損 2008年2月28日美國最大的抵押保險(xiǎn)公司AIG宣布沖減150億美元

20、次級債損失；蘇格蘭皇家銀行宣布沖減29億英鎊的次級債損失 2008年3月11日 美聯(lián)儲宣布通過短期貸款拍賣方式向華爾街大型投資銀行“輸血”2000億美元，歐洲央行也宣布了類似的“救市”舉措 2008年3月12日世界上最大的私人股權(quán)基金凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）下屬公司凱雷資本（Carlyle Capital）因投資次級債出現(xiàn)166億美元違約債務(wù)，被迫清盤 2008年3月14日 貝爾斯登宣布其流動性“顯著惡化”，意味著這家排名第五的美國投資銀行已瀕于破產(chǎn)，消息導(dǎo)致其股價(jià)當(dāng)天暴跌47%，降至九年來最低水平，并引發(fā)美國股市道瓊斯指數(shù)狂跌近200點(diǎn)2008年3月14日 紐約聯(lián)儲通過摩根大通

21、向貝爾斯登提供緊急救援性融資，以防貝爾斯登危機(jī)向整個(gè)金融系統(tǒng)蔓延。這是美聯(lián)儲只有在經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入大蕭條時(shí)才采取的應(yīng)對程度 2008年5月30日 摩根大通完成收購貝爾斯登 2008年7月13日 美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲備委員會宣布救助兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美，提高“兩房”信用額度，并承諾必要情況下購入兩公司股份 2008年7月14日房利美和房地美股價(jià)過去一周被“腰斬”，紐約股市三大股指全面跌入“熊市”2008年7月26日美國參議院批準(zhǔn)總額億美元的住房援助議案，授權(quán)財(cái)政部無限度提高“兩房”貸款信用額度，必要時(shí)可不定量收購“兩房”股票。 2008年9月7日 美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美，

22、以避免更大范圍金融危機(jī)發(fā)生 2008年9月10日 美國證券巨頭雷曼兄弟決定出售旗下資產(chǎn)管理部門55%的股權(quán)，并分拆價(jià)值300億美元處境艱難的房地產(chǎn)資產(chǎn) 2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請破產(chǎn)；美國銀行宣布收購美林集團(tuán)；紐約股市創(chuàng)“9.11”以來最大單日跌幅 2008年9月16日美國政府接管美國國際集團(tuán)（AIG）；俄羅斯緊急向金融市場注資 2008年9月17日美國證交會通過新規(guī)定嚴(yán)格控制賣空；巴克萊銀行廉價(jià)收購雷曼兄弟北美業(yè)務(wù)；俄羅斯股市因暴跌緊急停牌 2008年9月18日全球六大央行再次聯(lián)手2470億美元救市；Lloyds TSB宣布并購HBOS 2008年9月20

23、日 布什政府要求國會通過一筆7000億美元救援計(jì)劃 2008年9月21日 高盛、摩根士丹利變身銀行控股公司，華爾街投資銀行業(yè)成為歷史 2008年9月22-29日 美聯(lián)儲拍賣750億美元短期貸款，以緩解信貸緊縮；美國公布救市方案要點(diǎn) 2008年9月23日 FBI開查大金融機(jī)構(gòu),兩房、雷曼、AIG均上名單2008年9月25日各國央行再度注入數(shù)千億美元巨資救市2008年9月26日 JP Morgan宣布收購Washington Mutual的存款業(yè)務(wù)、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù)，支付對價(jià)19億美元 2008年9月28日 美國國會和政府達(dá)成協(xié)議批準(zhǔn)7000億美元救市方案；英國政府宣布將抵押貸款銀行Brad

24、ford & Bingley國有化，并考慮近期將其分支機(jī)構(gòu)出售 2008年9月29日美國國會眾院否決7000億美元救市方案；花旗集團(tuán)宣布以總價(jià)530億美元收購美聯(lián)銀行；德國政府表示將牽頭向房地產(chǎn)貸款公司Hypo Real Estate提供350億歐元的信貸擔(dān)保，同時(shí)政府有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，政府并無計(jì)劃將Hypo國有化 2008年9月30日 比利時(shí)、盧森堡和荷蘭政府通過購買富通集團(tuán)49%的股權(quán)，向其注資112億歐元 2008年10月3日 美國國會眾議院批準(zhǔn)了7000億美元的金融系統(tǒng)救援法案2008年緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案2008年10月4日 美國眾議院通過金融救市方案；布什簽署大規(guī)模金融救市方案 2008

25、年10月6-7日 歐盟各國召開會議討論救市措施；道瓊斯指數(shù)四年來首度跌破萬點(diǎn) 2008年10月8日在中國宣布降息的同時(shí)，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國、加拿大、瑞典和瑞士等央行發(fā)布聯(lián)合聲明宣布，緊急削減基準(zhǔn)利率50基點(diǎn)2008年10月9日 巴基斯坦已經(jīng)瀕臨國家破產(chǎn)邊緣，外匯存底只剩81.4億美元，創(chuàng)歷史新低，巴基斯坦總統(tǒng)擬派特使赴美借百億美元 2008年10月10日 日本在新一輪金融危機(jī)出現(xiàn)首家破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)，日本的金融機(jī)構(gòu)“大和生命保險(xiǎn)”向東京地方法院提交申請，要求適用為破產(chǎn)而設(shè)置的“更生特例法” 2008年10月11日20國集團(tuán)財(cái)政部長和央行行長特別會議在華盛頓召開。會議強(qiáng)調(diào)，20國集團(tuán)將團(tuán)結(jié)一致，

26、深化合作，采取一切可行的措施共同應(yīng)對此次國際金融危機(jī) 2008年10月12日 包括法國和德國在內(nèi)的歐元區(qū)15國首腦在巴黎召開歐元區(qū)有史以來的首次峰會并達(dá)成協(xié)議。歐元區(qū)成員國將在2009年年底前為銀行5年期以下的新債務(wù)提供擔(dān)保，通過取得優(yōu)先股的方式向銀行直接注資，以緩解銀行因?yàn)樾刨J緊縮而面臨的融資困難 2008年10月13日 德、法宣布4700億和3600億歐元救市計(jì)劃，英國注資370億英鎊“國有化”兩商業(yè)銀行 ，西班牙政府將出資最高1000億歐元，為銀行間貸款提供擔(dān)保，葡萄牙宣布總額達(dá)200億歐元的金融援助計(jì)劃2008年10月14日美國總統(tǒng)布什在白宮發(fā)表講話，宣布動用2500億美元直接收購大型

27、金融機(jī)構(gòu)的股權(quán) ;中國總理溫家寶應(yīng)約與英國首相布朗通電話，就當(dāng)前國際金融形勢交換看法 2008年10月16日在暗淡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓下，美國股市周三大幅走低，道指狂跌733.08點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也創(chuàng)出1987年黑色星期一以來的最大單日百分比跌幅。冰島股市在暫停交易三天后于周二恢復(fù)，股指下跌5.8%。政府仍在尋求外國援助；巴基斯坦總統(tǒng)扎爾達(dá) 向中國求援2008年10月20日由于能源公司財(cái)報(bào)好于市場預(yù)期以及美聯(lián)儲主席伯南克支持美國政府采取新一輪激勵(lì)計(jì)劃鼓舞了投資者的信心 ,20日紐約股市三大股指大幅攀升，道瓊斯指數(shù)上漲超過400點(diǎn)，但市場的成交量十分有限;標(biāo)普500十大行業(yè)板塊全線上 ;倫敦股市

28、大幅收高 ,歐洲其他兩大主要股指也有不同程度的漲幅 .2008年10月21日 美聯(lián)儲斥資5400億美元收購共同基金資產(chǎn)2008年10月22日 美聯(lián)儲今天在華盛頓發(fā)表聲明稱，該行將以較基準(zhǔn)利率低0.35個(gè)百分點(diǎn)的利率水平向銀行準(zhǔn)備金支付利息，維持時(shí)間為一到兩周， 三、對中國經(jīng)濟(jì)的影響及對策 （一）影響 1消極影響 由于資本管制比較嚴(yán)，在這次金融危機(jī)中，中國金融機(jī)構(gòu)的直接損失不大，但面臨著經(jīng)濟(jì)下滑的周期，銀行的不良債務(wù)也會上升。金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)實(shí)體的衰也將會影響中國的發(fā)展。 對信心的影響，心理因素 對經(jīng)濟(jì)的影響。對經(jīng)濟(jì)的影響主要有以下幾點(diǎn)： 房地產(chǎn)熱降溫，少數(shù)地區(qū)的漲幅回落，個(gè)別地區(qū)價(jià)格下降 證券市

29、場尤其是股票不景氣 出口貿(mào)易下滑. 就業(yè)困難 消費(fèi)不足 流動性不足 2對影響的判斷 從整體上看，我認(rèn)為有影響，但不會改變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本格局： 對中國經(jīng)濟(jì)的總體影響 從金融行業(yè)自身看，一是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品，但比重小，在可以承受的范圍內(nèi)；二是中國對資本管制比較嚴(yán)格；三是國家銀行及各金融機(jī)構(gòu)有足夠的儲備（信貸準(zhǔn)備金）。 市場化水平低，資產(chǎn)證券化水平低（實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重大) 中國經(jīng)濟(jì)正處在上升的時(shí)期,還有很大的發(fā)展空間. 30年只發(fā)展了其中的一部分地區(qū)，富了少數(shù)人，還有絕大部分地區(qū)未發(fā)展。 中國干部晉升機(jī)制激勵(lì)各地高速發(fā)展 推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素（資本、資源、市場、人力資源）未變

30、 從2008年前三季度的GDP增長看，同比增長9.9%,比去年回落了2.3個(gè)百分點(diǎn),但與改革開放以來的9.8的年平均增長率相比仍是高速增長,與美、日、歐盟比，它們的增長均在1%左右。國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率：2000年8%，2001年3%，2002年8%，2003年10%，2004年10.1%，2005年10.4%，2006年11.6%，2007年11.9%，2008年第一季度10.6%，第二季度10.1%，第三季度9%。 對房地產(chǎn)市場的影響 中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會副會長朱中一在杭州的房地產(chǎn)高峰論壇上講全國商品房空置面積達(dá)到1.3億平方米。房地產(chǎn)銷售困難，同比下降近20%，北京、上海、廣州等成交量1-8月

31、份下降20%以上。我認(rèn)為這樣的說法不一定科學(xué)。目的是讓政府救市，但起到的作用可能是更多的人缺乏信心與觀望。 房地產(chǎn)價(jià)格整體不高，泡沫有但不大，只是結(jié)構(gòu)性影響。 房地產(chǎn)市場有兩道防線：一是抵押品的價(jià)值（房價(jià)）。中國的房價(jià)還有上升的空間，沒有泡沫或泡沫很小。二是購買者的還款能力。這兩道防線在中國都起作用。 結(jié)構(gòu)性影響 信心的影響結(jié)構(gòu)性影響檔次結(jié)構(gòu)與區(qū)域結(jié)構(gòu)（向大眾化、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展.消費(fèi)者結(jié)構(gòu)：作為消費(fèi)品的購買者的買房行為暫時(shí)中斷了（觀望），但他們沒房住，遲早還要買。作為投資品購買者的買房行為轉(zhuǎn)移到其他領(lǐng)域，可能不再買作為投資品的房。房地產(chǎn)市場的定位：大眾化，尤其是3.5億進(jìn)城的農(nóng)民。中國的房

32、地產(chǎn)市場要分類對待：廉租房與商品房。 信心的影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成熟，受過多的輿論及專家的影響，人云亦云，因而對信心有影響。我認(rèn)為政府不要急于救市，等一等，涼一涼，對房地產(chǎn)市場健康發(fā)展有好處。 對證券市場的影響 股市低迷的原因。“全球股市損失25萬億美元，中國滬深兩市值從最高39萬億縮小為15萬億，24萬財(cái)富煙消云散”。我不贊成這樣的說法。我認(rèn)為原因很復(fù)雜，不只是次貸危機(jī)的問題。首先，是股民的信心問題，買漲不買跌的心理（去年6000點(diǎn)時(shí)買，現(xiàn)在2000點(diǎn)不買）；其次，是股民的結(jié)構(gòu)，買股票是為了炒，為了賺大錢。第三，前兩年過熱的降溫。 政府跨不了，中國各大公司就跨不了，股市就跨不了。 中國股市的問

33、題本質(zhì)上是上市公司的質(zhì)量問題：首先，上市公司的質(zhì)量與經(jīng)營業(yè)績不佳。其次，自身治理機(jī)制不完善。3積極影響世界金融危機(jī)對中國來說是一個(gè)機(jī)遇。在危機(jī)的持續(xù)中，油價(jià)與資源價(jià)格會逐漸下滑，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供條件。中國產(chǎn)品物美價(jià)廉的特色一下難以改變，只要把握的好，在危機(jī)中國外消費(fèi)者可能放棄消費(fèi)其它國家的高價(jià)位商品，而轉(zhuǎn)向消費(fèi)中國產(chǎn)品。 4可能的影響 境外投資風(fēng)險(xiǎn)加大。一方面危機(jī)給中國企業(yè)提供了走出去發(fā)展（兼并、收購）的機(jī)會；另一方面經(jīng)濟(jì)動蕩，市場就是難以判斷，風(fēng)險(xiǎn)增大。 人民幣升值的壓力。一方面美國實(shí)行通貨膨脹（經(jīng)濟(jì)衰退，糧、油價(jià)格上漲），另一方面中國還要采取控制貨幣數(shù)量的政策（否則物價(jià)會進(jìn)一步上漲）。

34、中國面臨的兩難選擇。目前的危機(jī)的特點(diǎn)是高物價(jià)、低增長。要解決高物價(jià)問題，就要采取緊縮貨幣政策（年初確定穩(wěn)健的財(cái)政政策與從緊的貨幣政策）；而要解決發(fā)展速度下滑問題就要松動銀根。5對中國發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的啟示：認(rèn)識貨幣儲蓄的重要性。金融創(chuàng)新以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依據(jù)，不能自娛自樂。處理好直接融資與間接融資等關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)管理比風(fēng)險(xiǎn)投資更重要。更重要的是發(fā)展經(jīng)濟(jì)要有自己的頭腦，不能人云亦云。前兩年幾乎所有的人認(rèn)為美國房價(jià)跌也不能使全美的房子同時(shí)都下跌，這也是美國有史以來沒有的事。因此，華爾街的投資專家見房價(jià)升溫，把各種不動產(chǎn)重新包裝成債券，再以擔(dān)保債權(quán)憑證的方式賣給投資人。擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太高，再購入信用違約交換來避險(xiǎn)。結(jié)果

35、一敗途地。資本經(jīng)營是以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)的美國人說，“我不喜歡生產(chǎn)，我喜歡貿(mào)易，因?yàn)樗鼊?chuàng)造了資本賬戶盈余”德隆說“我對產(chǎn)業(yè)不感興趣，只對資本運(yùn)作感興趣”。中國目前要處理好“生產(chǎn)型生產(chǎn)經(jīng)營型資本經(jīng)營型知識經(jīng)營型”之間的關(guān)系（二）對策 宏觀方面：由調(diào)控到擴(kuò)大內(nèi)需（政府調(diào)控的轉(zhuǎn)折點(diǎn)） 微觀方面：轉(zhuǎn)變發(fā)展方式與調(diào)整結(jié)構(gòu)（強(qiáng)調(diào)企業(yè)的自主創(chuàng)新）。由中國制造向中國創(chuàng)造轉(zhuǎn)變。 四、對中國的企業(yè)的影響及對策 基本觀點(diǎn)： 對中小企業(yè)的影響不大，對大企業(yè)、出口企業(yè)影響大 影響主要是環(huán)境方面的。環(huán)境變化引起人們的信心變化，從而引起決策者決策變化（變的保守、穩(wěn)?。瑢?dǎo)致居民生活方式的變化（歐美人的生活方式變化及反思）。 （

36、一）影響 1外部三大影響： 出口增幅減緩 從貿(mào)易總量上看：2008年前三季度，中國外貿(mào)進(jìn)出口總額19671億美元，同比增長25.2%。其中，出口額10741億美元，同比增長22.3%，回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差1810億美元，同比減少47億美元。在今年前9個(gè)月中，有8個(gè)月的出口增速低于上年同期水平。尤其是一些大宗商品出口增長放慢，對美出口增長明顯減速。 從貿(mào)易貿(mào)易伙伴比較來看：次貸危機(jī)對中國出口的影響主要表現(xiàn)在以美國為主的發(fā)達(dá)國家市場，2008年1-6月，中國對拉美、非洲出口金額增長在40%以上，對大洋洲的出口增長在30%以上，對亞洲的出口增長為21.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對美洲和美國出口的增長（

37、二者出口金額增長在10%以下）。2008年1-6月中國對世界各大洲出口增速對比 從出口企業(yè)來看：出口回落 以玩具企業(yè)為例：今年月至月，我國玩具出口51.73美元，同比微增1.3，如果剔除價(jià)格上漲因素，實(shí)際同比下降近一成。 占我國玩具出口六成的廣東省，今年以來受美國次貸危機(jī)、玩具召回事件等影響，出口大幅回落。據(jù)廣州海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前個(gè)月，已有3618家廣東玩具企業(yè)退出出口市場，占去年同期該省玩具出口企業(yè)總數(shù)的77。 從國外消費(fèi)者來看：消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 由于受次貸危機(jī)和金融危機(jī)的影響，使得人們的收入預(yù)期發(fā)生變化，直接表現(xiàn)為消費(fèi)能力的下降和消費(fèi)欲望的不足。以浪莎襪業(yè)為例： 從浪莎襪業(yè)的銷售情況看，該企

38、業(yè)2月6號在美國拉斯維加斯參展，一個(gè)明顯的變化是：客戶對新材料和高檔產(chǎn)品的需求數(shù)量有所下降，相反，更多傾向于中檔、物美價(jià)廉的產(chǎn)品。初級產(chǎn)品價(jià)格由上漲到下跌變化 進(jìn)入本世紀(jì)以來,全球礦石、煤炭、石油和橡膠等初級產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了強(qiáng)勁上漲,呈現(xiàn)出長達(dá)近10年的商品牛市行情。據(jù)測算,截至2008年3月末,國際市場中鐵礦石、石油、煤炭、銅和橡膠價(jià)格普遍比2001年上漲了3倍,甚至更多。 長期以來的原材料價(jià)格的上漲使出口企業(yè)的生產(chǎn)成本明顯增加，而食品價(jià)格上漲帶來的生活成本增加。受世界經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的影響，近期以來初級產(chǎn)品需求減少，價(jià)格也呈現(xiàn)下降趨勢。 需求方面：以銅為例,上海期貨交易所的銅庫存量從年初的2.4萬多噸猛增至6.1萬噸,顯示市場消化能力已趨于疲軟。 價(jià)格方面：2008年9月份國際市場農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別比上月下降4.83%、7.43%；石油及其制品價(jià)格大幅下降，