會計信息與盈余管理北京大學(xué)光華管理學(xué)院

1、會計信息與盈余管理7/18/20221綱要財務(wù)會計信息的功用盈利水平的均值回歸現(xiàn)象盈余管理的動機與手段7/18/20222一、財務(wù)會計信息的功用財務(wù)會計信息是“復(fù)雜”的財務(wù)會計的基本問題財務(wù)會計與控制逆向選擇財務(wù)會計與控制道德風(fēng)險為什么需要會計準則？有效證券市場對財務(wù)報告的意義7/18/20223財務(wù)會計信息是“復(fù)雜”的原因之一：不同投資者偏好有別。原因之二：影響管理者利益。原因之三：影響經(jīng)濟運行。7/18/20224財務(wù)會計的基本問題之一：如何為投資者提供“相關(guān)”信息，創(chuàng)造出控制“逆向選擇”的有效機制。之二：如何生產(chǎn)出不易為管理者操縱的“可靠”的信息，用于經(jīng)理報酬契約等目的，控制“道德風(fēng)險”

2、。難題：兩者存在沖突。出路：調(diào)和7/18/20225財務(wù)會計與控制逆向選擇財務(wù)會計能夠有助于控制逆向選擇的前提假設(shè)：投資者理性（即以實現(xiàn)財富的期望效用最大化為目標進行投資決策）。投資者理性，才可能存在“有效市場”。只有投資者理性，市場有效，那么，會計才有必要“充分披露”。7/18/20226財務(wù)會計與控制道德風(fēng)險存在道德風(fēng)險的情況下，會計有必要提供用于衡量管理者業(yè)績的信息。存在道德風(fēng)險，管理者有動機操縱會計信息的情況下，會計政策選擇就成了問題管理者、投資者、以及政府等，都會關(guān)注會計政策選擇問題了。（因為雇傭契約報酬契約和債務(wù)契約）會計只能適當(dāng)控制，但不能完全消除道德風(fēng)險，因為契約制定是有代價的

3、。（對管理者過于嚴格的契約，會有很多副作用）7/18/20227為什么需要制定準則？理由之一：市場是不完全、不完美的。理由之二：投資者同時面臨兩個相互矛盾的問題既要控制逆向選擇，又要控制道德風(fēng)險，而控制這兩種問題所需的信息“特征”是不同的。準則的角色投資者利益與管理者利益的協(xié)調(diào)者。因此，準則制定過程是一個政治過程。7/18/20228有效證券市場對財務(wù)報告的意義之一：公司會計政策選擇不會影響市價（條件是會計政策不影響現(xiàn)金流；披露會計政策間的差異；投資者能夠獲得基于鑒別會計政策的信息）。之二：會計應(yīng)“充分披露”，實質(zhì)重于形式。（披露方式不重要）之三：會計信息披露不必考慮“無知”的投資者。（因為“

4、市價”“業(yè)已”及時反映了所有公開信息）7/18/20229二、盈利水平的均值回歸現(xiàn)象 以中國上市公司為例（1992-2004）平均水平變化趨勢上市后的業(yè)績變化贏利能力的均值回歸特性7/18/202210平均水平在所有公司-年度中，股東權(quán)益回報率的均值（中位數(shù)）為5.1%（7.3%），資產(chǎn)回報率（稅后）為4.1%（4.8%）,利潤邊際為4.2%（9.0%），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.572（0.460）,企業(yè)借款年成本（稅后）為2.1%（2.2%），低于資產(chǎn)回報率，說明負債為股東創(chuàng)造了價值。（詳見表1）7/18/202211表17/18/202212變化趨勢在1992到2004年間，平均來講，我國上市公司

5、的贏利能力處于下降趨勢。權(quán)益回報率每年平均下降1.9%（0.8%），而資產(chǎn)回報率每年下降0.9%（0.6%）。同時，我國上市公司的財務(wù)杠桿呈上升趨勢，負債權(quán)益比率每年增加13.3%（6.6%）。股東權(quán)益增長率的均值為8.6%，但中位數(shù)為4.9%。銷售收入的增長率均值為22%，中位數(shù)為34.8%。（詳見表2） 7/18/202213表27/18/202214上市后的業(yè)績變化我國公司上市后業(yè)績平均來講呈下降趨勢。上市當(dāng)年，股東權(quán)益回報率的均值（中位數(shù)）為11.1%（10.4%），之后五年分別為11.0%（11.0%），8.0%（9.3%），6.1%（7.7%），4.0%（6.8%），和3.0%（6

6、.1%）。7/18/202215上市后的業(yè)績變化（續(xù)）上市當(dāng)年，資產(chǎn)回報率的均值（中位數(shù)）為7.4%（6.9%），之后五年分別為7.4%（7.1%），5.9%（6.1%），4.8%（5.3%），3.6%（4.6%），和2.9%（4.0%）。7/18/202216上市后的業(yè)績變化（續(xù)）上市后業(yè)績下滑的現(xiàn)象發(fā)生在所有年度。從分年度結(jié)果還可以看出，1999年以前上市的公司在上市當(dāng)年的贏利水平大于1999年以后上市的公司，上市之后若干年內(nèi)的業(yè)績也略好一些。（詳見表3）7/18/2022177/18/202218贏利能力的均值回歸特性贏利能力的均值回歸特性在其他國家的資本市場上已經(jīng)被觀察到，如Nissi

7、m and Penman (2001)觀察了美國市場并發(fā)現(xiàn)了這個特點。對贏利能力的均值回歸特點的解釋主要集中在市場競爭對企業(yè)贏利的影響上。在競爭比較充分的市場上，一旦一個行業(yè)利潤水平很高，這個行業(yè)必然會吸引更多的投資進入，從而導(dǎo)致整個行業(yè)的利潤水平下降并趨向于整個經(jīng)濟的平均贏利水平。7/18/202219贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）一旦一個行業(yè)利潤水平很低，一部分投資必然撤出這個行業(yè)，從而提高這個行業(yè)的贏利水平。一個贏利很差的企業(yè)還會導(dǎo)致投資者不滿、經(jīng)理層輪換、或戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，從而使這個企業(yè)的贏利狀況得到好轉(zhuǎn)。7/18/202220贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）了解上市公司贏利能力的均值回歸特性及

8、其回歸的速度與幅度，有利于幫助投資者正確預(yù)測上市公司未來的贏利水平，避免投資損失。7/18/202221贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）圖1-表明，我國上市公司的贏利能力存在著強烈的均值回歸傾向，其回歸速度很快，回歸幅度很大。根據(jù)第t+0年的股東權(quán)益回報率分成十組后，最差的一組股東權(quán)益回報率只有-14.0%，嚴重虧損；但是一年以后，這些公司平均來講已經(jīng)扭虧為盈，權(quán)益回報率達到1.5%。最好的一組t+0年的股東權(quán)益回報率為23.9%，但是一年以后下降到17.0%。7/18/202222贏利能力的均值回歸特性（續(xù)）之后幾年中，最差組公司的回報率繼續(xù)上升，而最好組公司的回報率繼續(xù)下降，兩者不斷相互靠攏。

9、在t+0年，最好組和最差組的股東權(quán)益回報率相差37.9%；四年以后，它們之間只相差1.4%。五年以后，t+0年股東權(quán)益回報率最差組反而表現(xiàn)比最好組高5.4%。同時，中間各組也經(jīng)歷了類似的變化。權(quán)益收益率高的會下降，低的會上升。到t+5年，所有公司的股東權(quán)益回報率平均在5%左右。7/18/202223圖7/18/202224三、盈余管理的動機與手段動機手段7/18/202225動機1、契約動機（借款契約、薪酬契約）2、政治動機（避免政治成本、升遷）3、稅收動機4、管理層變更動機7/18/202226動機（續(xù)）5、IPO和SEO動機6、避虧或扭虧動機7、MBO動機8、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓動機7/18/202227手段1、收入確認（提前、推遲、編造等）（深高速案例）（銀廣夏案例）7/18/202228手段（續(xù)）2、費用化vs.資本化（渝鈦白案例）3、會計政