1112上國(guó)際金融中

1、國(guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象六 大 問(wèn) 題1國(guó)際金融學(xué)匯率與外匯問(wèn)題國(guó)際收支問(wèn)題 國(guó)際儲(chǔ)備問(wèn)題 國(guó)際金融市場(chǎng)問(wèn)題 國(guó)際貨幣體系問(wèn)題 國(guó)際資本流動(dòng)問(wèn)題2國(guó)際收支問(wèn)題什么是國(guó)際收支？什么是國(guó)際收支平衡？中國(guó)的國(guó)際收支平衡嗎？3匯率與外匯問(wèn)題匯率是穩(wěn)定的嗎？哪些因素影響匯率的穩(wěn)定？匯率的穩(wěn)定重要嗎？人民幣：浮動(dòng)還是釘?。?人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)（19942005.6）5 中國(guó)人民銀行網(wǎng)站67國(guó)際儲(chǔ)備問(wèn)題外匯儲(chǔ)備越多越好嗎？中國(guó)的外匯儲(chǔ)備為什么這么多？89國(guó)際金融市場(chǎng)問(wèn)題資本是怎樣流動(dòng)的？為什么會(huì)有期貨和期權(quán)？10國(guó)際資本流動(dòng)問(wèn)題 發(fā)展中國(guó)家如何利用外資：直接投資還是證券投資？利用外資是不是越多越好？11國(guó)際貨

2、幣體系問(wèn)題貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)之說(shuō)歐元之后會(huì)有“亞元”嗎？12亞洲金融危機(jī)視頻13第一章 國(guó)際收支14第一節(jié) 國(guó)際收支的涵義國(guó)際收支概念的歷史演變國(guó)際收支概念的把握要點(diǎn)15國(guó)際收支在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)居民與非居民之間的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。16把握要點(diǎn)國(guó)際收支是一個(gè)流量概念國(guó)際收支是一個(gè)以經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)的概念國(guó)際收支強(qiáng)調(diào)的是居民與非居民之間的交易17 中國(guó)國(guó)際投資頭寸表（2004年末-2011年1季度末） 單位：億美元項(xiàng)目2004年末2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年1季度末凈頭寸 2,764 4,077 6,402 11,881 14,938 15,107

3、 17,907 19,340 A.資產(chǎn) 9,291 12,233 16,905 24,162 29,567 34,571 41,260 43,948 1.我國(guó)對(duì)外直接投資 527 645 906 1,160 1,857 2,458 3,108 3,174 2.證券投資 920 1,167 2,652 2,846 2,525 2,428 2,571 2,635 3.其他投資 1,658 2,164 2,539 4,683 5,523 5,173 6,439 6,983 4.儲(chǔ)備資產(chǎn) 6,186 8,257 10,808 15,473 19,662 24,513 29,142 31,156 B.負(fù)

4、債 6,527 8,156 10,503 12,281 14,629 19,464 23,354 24,608 1. 外國(guó)來(lái)華直接投資 3,690 4,715 6,144 7,037 9,155 13,148 14,764 15,260 2.證券投資 566 766 1,207 1,466 1,677 1,900 2,216 2,231 3.其他投資 2,271 2,675 3,152 3,778 3,796 4,416 6,373 7,117 18第二節(jié) 國(guó)際收支平衡表Balance of Payment Statement結(jié)構(gòu)與內(nèi)容編制原理與記賬規(guī)則19經(jīng)常賬戶(hù)資本賬戶(hù)金融賬戶(hù)儲(chǔ)備資產(chǎn)錯(cuò)誤

5、與遺漏貨物直接投資證券投資其他投資服務(wù)收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移國(guó) 際 收 支 平 衡 表 的 結(jié) 構(gòu)20國(guó)際收支平衡表基本組成部分（1）21國(guó)際收支平衡表基本組成部分（2）22中國(guó)國(guó)際收支錯(cuò)誤與遺漏賬戶(hù)(1985-2010年)23國(guó)際收支平衡表的編制原理與記賬規(guī)則24復(fù)式記賬法 總規(guī)則： 有借必有貸 借貸必相等25規(guī)則三資金來(lái)源記貸方資金運(yùn)用記借方規(guī)則一一國(guó)從他國(guó)獲得的資產(chǎn)增加記借方一國(guó)從他國(guó)獲得的資產(chǎn)減少記貸方規(guī)則二一國(guó)對(duì)他國(guó)居民的負(fù)債增加記貸方一國(guó)對(duì)他國(guó)居民的負(fù)債減少記借方26 中國(guó)上海某出口商向美國(guó)紐約出口價(jià)值100萬(wàn)美元的貨物，中國(guó)出口商收到貨款 。 上海出口商紐約進(jìn)口商美國(guó)NY Bank2 付出

6、美元3付出美元1 貨物 本國(guó)外國(guó)27案 例太平洋中有一個(gè)島國(guó)下沙尼亞，一年中發(fā)生了幾筆對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易。28一下沙尼亞商人出口200萬(wàn)美元的椰子油到美國(guó)，將收到的貨款存入了紐約銀行的存款帳戶(hù)。（1）29某下沙尼亞企業(yè)在美國(guó)發(fā)行企業(yè)債券20萬(wàn)美元，募集的資金暫存在該企業(yè)在紐約銀行的存款帳戶(hù)上。（2）（3）該企業(yè)從存款帳戶(hù)支付15萬(wàn)美元，用于支付從美國(guó)進(jìn)口的設(shè)備貨款，剩余5萬(wàn)美元匯回國(guó)內(nèi)，向銀行兌換為本國(guó)貨幣存放在本幣帳戶(hù)上。30下沙尼亞發(fā)生強(qiáng)烈地震，美國(guó)政府給予價(jià)值25萬(wàn)美元無(wú)償援助，包括大量糧食、藥品等物資。（4）31花旗銀行下沙尼亞分行因經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不理想，決定撤資。匯豐銀行收購(gòu)了它在下沙尼亞的全部

7、資產(chǎn)100萬(wàn)美元。（5）32下沙尼亞國(guó)際收支平衡表33第三節(jié) 國(guó)際收支賬戶(hù)分析一、自主性交易和補(bǔ)償性交易二、局部余額分析34一、自主性交易和補(bǔ)償性交易35二、局部差額分析貿(mào)易賬戶(hù)差額 經(jīng)常賬戶(hù)差額 資本與金融賬戶(hù)差額 綜合賬戶(hù)差額 36部分國(guó)家經(jīng)常帳戶(hù)余額（1989年12月）請(qǐng)分析表中5個(gè)國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)余額與它的貿(mào)易余額、旅游、利息和股息、工人匯款、單邊和官方轉(zhuǎn)讓之間的關(guān)系37金融危機(jī)前泰國(guó)的國(guó)際收支概況38金融危機(jī)前墨西哥的國(guó)際收支概況39中國(guó)國(guó)際收支概覽40第四節(jié) 國(guó)際收支的調(diào)節(jié)一、國(guó)際收支失衡的原因和影響二、國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)整機(jī)制三、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)政策4142一、國(guó)際收支失衡的原因和影響偶

8、發(fā)性因素 周期性因素 結(jié)構(gòu)性因素 貨幣性因素 外匯投機(jī)和不穩(wěn)定的國(guó)際資本流動(dòng) 43二、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制（一）國(guó)際金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制（二）紙幣本位的固定匯率制下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制（三）浮動(dòng)匯率制下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制44（一）國(guó)際金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制1英鎊鑄幣含金量113.0016格令1美元鑄幣含金量23.22格令鑄幣平價(jià)：1英鎊=4.8665美元外匯市場(chǎng)國(guó)際結(jié)算使用的匯率1英鎊=4.5600美元英國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)際收支赤字英國(guó)商人如何支付48665美元的對(duì)美國(guó)貨款？通過(guò)外匯市場(chǎng)結(jié)算：需支付48665 /4.5600=10672（英鎊）輸出黃金：需支付10000

9、英鎊45（二）紙幣本位的固定匯率制下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制46（三）浮動(dòng)匯率制下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制國(guó)際收支逆差外匯供不應(yīng)求外匯價(jià)格及匯率上升本幣貶值造成本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降本國(guó)出口增加進(jìn)口減少?lài)?guó)際收支逆差改善47三、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)政策國(guó)際收支逆差融資政策調(diào)整政策融資與調(diào)整的組合支出轉(zhuǎn)換政策支出變更政策貨幣緊縮政策財(cái)政緊縮政策匯率政策：貶值貿(mào)易政策：如外匯管制、進(jìn)口配額、進(jìn)口許可證、出口退稅指改變支出水平的政策指改變支出在外國(guó)產(chǎn)品和本國(guó)產(chǎn)品之間的比重的政策外匯緩沖政策48外匯緩沖政策缺陷：一國(guó)的外匯儲(chǔ)備是有限的國(guó)際收支逆差外匯供不應(yīng)求中央銀行拋出外匯儲(chǔ)備逆差得以彌補(bǔ)49緊縮性財(cái)政貨幣政策的作

10、用渠道（一）收入效應(yīng)緊縮性的財(cái)政政策 本國(guó)進(jìn)口支出下降提高稅率減少財(cái)政支出本國(guó)居民商品和勞務(wù)支出下降國(guó)民收入下降國(guó)際收支逆差改善？邊際進(jìn)口傾向50緊縮性財(cái)政貨幣政策的作用渠道（二）相對(duì)價(jià)格效應(yīng)（貨幣政策）緊縮性的貨幣政策提高再貼現(xiàn)率提高法定存款準(zhǔn)備金率在公開(kāi)市場(chǎng)出售政府債券貨幣供應(yīng)量減少?lài)?guó)內(nèi)生產(chǎn)的出口品和進(jìn)口替代品的價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口品變的便宜出口增加進(jìn)口減少?lài)?guó)際收支逆差改善51緊縮性財(cái)政貨幣政策的作用渠道（三）相對(duì)價(jià)格效應(yīng)（財(cái)政政策）緊縮性的財(cái)政政策本國(guó)居民商品和勞務(wù)支出下降國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的出口品和進(jìn)口替代品的價(jià)格下降本國(guó)貿(mào)易品部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)刺激國(guó)外對(duì)本國(guó)出口品的需求刺激本國(guó)對(duì)進(jìn)口替代品的需求增加出

11、口減少進(jìn)口國(guó)際收支逆差改善52緊縮性財(cái)政貨幣政策的作用渠道（三）利率效應(yīng) 緊縮性的貨幣政策提高再貼現(xiàn)率提高法定存款準(zhǔn)備金率在公開(kāi)市場(chǎng)出售政府債券貨幣供應(yīng)量減少資金緊張利率升高消費(fèi)需求投資需求下降本國(guó)資金流出減少外資流入增加貿(mào)易逆差改善金融帳戶(hù)逆差改善國(guó)際收支逆差改善53緊縮性財(cái)政貨幣政策的作用渠道（四）缺陷可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)增加54匯率政策缺陷：貶值的程度，往往受限于該國(guó)的外匯儲(chǔ)備實(shí)力易引起相關(guān)國(guó)家的報(bào)復(fù)干預(yù)的效果還與該國(guó)進(jìn)出口的需求彈性密切相關(guān)本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降本幣貶值進(jìn)口減少出口增加國(guó)際收支逆差改善55直接管制國(guó)際收支逆差外匯管制外資流出受限逆差改善貿(mào)易管制獎(jiǎng)出限入出口信貸出口信貸國(guó)

12、家擔(dān)保出口補(bǔ)貼關(guān)稅壁壘進(jìn)口配額制進(jìn)口許可證制非關(guān)稅壁壘出口增加進(jìn)口減少逆差改善缺陷：容易招致相關(guān)國(guó)家報(bào)復(fù)；不利于本國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高56作業(yè)請(qǐng)參考有關(guān)書(shū)籍資料，說(shuō)明我國(guó)國(guó)際收支在1990年后的特征，并指出，1990年后的我國(guó)國(guó)際收支狀況是處于平衡還是失衡的狀態(tài)，如果失衡，你認(rèn)為政府應(yīng)該運(yùn)用哪些政策進(jìn)行調(diào)整。（不少于1000字）57第二章 匯率58第一節(jié) 外匯和匯率的概念59動(dòng)態(tài)的外匯：國(guó)際匯兌，把一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣，以清算國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)的金融活動(dòng)。靜態(tài)的外匯：用外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段或支付憑證。一、外匯的定義601、動(dòng)態(tài)的外匯含義：國(guó)際匯兌國(guó)際匯兌：一國(guó)廠(chǎng)商通過(guò)本

13、國(guó)貨幣兌換成某種國(guó)際貨幣方式去清償國(guó)際債務(wù)。國(guó)際匯兌來(lái)源于英文：Foreign Exchange，外匯是它的簡(jiǎn)稱(chēng)。61款項(xiàng)國(guó)際匯兌的動(dòng)態(tài)過(guò)程例如：中國(guó)上海某進(jìn)口商從美國(guó)紐約進(jìn)口價(jià)值100萬(wàn)美元的貨物，中國(guó)進(jìn)口商貨到后電匯付款，實(shí)際是通過(guò)上海和紐約兩地的銀行進(jìn)行國(guó)際匯兌來(lái)完成的。具體過(guò)程如下：中國(guó)銀行上海進(jìn)口商紐約出口商美國(guó)銀行貨物 1支付人民幣 24 收到美元3貨物 1款項(xiàng)3貨物 1622、靜態(tài)外匯的含義：支付手段和支付憑證廣義的靜態(tài)外匯:根據(jù)我國(guó)國(guó)家外匯管理局的規(guī)定，外匯是：外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票其

14、它外匯資產(chǎn)狹義的靜態(tài)外匯：以外幣表示的，可用于進(jìn)行國(guó)際之間結(jié)算的支付手段。具體來(lái)看，外匯主要包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。633、外匯的種類(lèi)按是否可以自由兌換，外匯分為:自由外匯：不需要外匯管理當(dāng)局批準(zhǔn)，可以自由兌換成其他貨幣，或可以向第三者辦理支付的外國(guó)貨幣及其支付手段。記賬外匯：不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)、不能自由兌換成其他貨幣，或?qū)Φ谌哌M(jìn)行支付。64二、匯率的標(biāo)價(jià)和種類(lèi)1、匯率的標(biāo)價(jià) 直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法652、匯率的種類(lèi)（1）基本匯率與套算匯率（2）買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率（3）電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率（4）即期匯率與遠(yuǎn)期匯率66幣種現(xiàn)價(jià)開(kāi)盤(pán)最高最低買(mǎi)價(jià)/賣(mài)價(jià)澳元美元AUDUS

15、D0.82290.82930.82980.81740.8229/0.8234歐元美元EURUSD1.41391.41651.41661.40811.4139/1.4142英鎊美元GBPUSD1.64331.65861.65871.63751.6433/1.6438美元加元USDCAD1.10541.10021.11111.10021.1054/1.106美元瑞郎USDCHF1.07241.07321.0781.07231.0724/1.0734美元港元USDHKD7.75127.75117.75217.75097.7512/7.752美元日元USDJPY94.0394.8794.8793.76

16、94.03/94.08新西蘭元美元NZDUSD0.66990.67570.67640.66620.6699/0.67042009-8-19國(guó)際外匯市場(chǎng)外匯行情67 人民幣外匯牌價(jià) 2009-8-19 17:19:50交易幣種交易單位現(xiàn)價(jià)（人民幣）賣(mài)出價(jià)位現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)澳大利亞元100560.6600562.9000558.4200540.7600港幣10088.160088.340087.980087.3700加拿大元100616.7300619.2000614.2600594.8400美元100683.4000684.7700682.0300676.5700歐元100963.59009

17、67.4400959.7400929.3800日元1007.24557.27457.21656.9883瑞士法郎100634.3600636.9000631.8200611.8400新加坡元100470.5600472.4400468.6800453.8600英鎊1001119.34001123.82001114.86001079.6000 提示： 以上報(bào)價(jià)由招商銀行提供，僅供參考，實(shí)際以招商銀行系統(tǒng)報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。68中國(guó)銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)(中間價(jià)) (2009-8-18) 69課堂練習(xí)（1）假如目前外匯市場(chǎng)上主要貨幣的匯率如下：1USD=JPY120.10/901GBP=USD1.4819/

18、00問(wèn)：A.銀行向客戶(hù)賣(mài)出日元、買(mǎi)入美元，匯率應(yīng)為多少？B.客戶(hù)以日元向銀行購(gòu)買(mǎi)美元，匯率應(yīng)為多少？C.客戶(hù)要求賣(mài)出美元、買(mǎi)入英鎊的匯率應(yīng)是多少？某客戶(hù)要求將100萬(wàn)美元兌成英鎊，按即期匯率能夠得到多少英鎊？70課堂練習(xí)(2)1998年某日，路透社計(jì)算機(jī)終端報(bào)價(jià)：報(bào)價(jià)時(shí)間 貨幣 即期匯率10:28 DEM 1.3820/3210:30 JPY 100.15/2510:32 GBP 1.5808/12問(wèn)題：A.現(xiàn)在一個(gè)客戶(hù)想用日元買(mǎi)馬克，匯率如何確定？B.現(xiàn)在一個(gè)客戶(hù)想用馬克買(mǎi)英鎊，匯率如何確定？ 71即期匯率與遠(yuǎn)期匯率(1)直接標(biāo)價(jià)法下： 出現(xiàn)升水時(shí)的期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率加上升水額出現(xiàn)貼水時(shí)的

19、期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率減去貼水額例：紐約銀行報(bào)價(jià)：現(xiàn)匯匯率: 1英鎊=2.4210-20美元英鎊三個(gè)月的期匯匯率：貼水80-7072即期匯率與遠(yuǎn)期匯率(2)間接標(biāo)價(jià)法下： 出現(xiàn)升水時(shí)的期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率減去升水額出現(xiàn)貼水時(shí)的期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率加上貼水額例：倫敦銀行報(bào)價(jià)：現(xiàn)匯匯率: 1英鎊=2.4210-20美元美元三個(gè)月的期匯匯率：升水80-7073練習(xí)1.在倫敦外匯市場(chǎng)上即期匯率為1英鎊=1.4802美元，4個(gè)月遠(yuǎn)期外匯升水0.34美分，則4個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為多少？2.升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜，貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，對(duì)不對(duì)？74第二節(jié) 匯率的決定與調(diào)整75一 、 金本位制度下

20、的匯率決定和調(diào)整金幣本位制的特點(diǎn)以一定成色和重量的金幣作為本位幣，并成為市面流通的法定通貨；金幣可以自由鑄造和自由熔化；黃金可以自由輸出入國(guó)境。76金本位下的匯率決定和調(diào)整鑄幣平價(jià)只是決定匯率的基礎(chǔ)金本位制下，匯率的波動(dòng)不是漫無(wú)邊際的，而總是圍繞著鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，并以黃金輸送點(diǎn)為界限。77黃金輸送點(diǎn)的確定鑄幣平價(jià)：1英鎊=4.8665美元美國(guó)進(jìn)口商寧愿運(yùn)送黃金到英國(guó)來(lái)清償債務(wù)英鎊匯率上漲超過(guò)4.8965美元如果在英美兩國(guó)之間運(yùn)送1英鎊黃金的各項(xiàng)費(fèi)用是3美分外匯市場(chǎng)上英鎊兌美元的匯率將在1英鎊=4.8665+ 0.03美元之間波動(dòng)英鎊匯率下跌到4.8365美元以下美國(guó)出口商寧愿用英鎊在英國(guó)購(gòu)進(jìn)

21、黃金，再運(yùn)回本國(guó)78二、紙幣流通下的匯率決定和調(diào)整在紙幣流通條件下，外匯市場(chǎng)上的供求狀況是制約匯率變動(dòng)的第一層次。外匯供給外匯需求匯率79外匯供給本國(guó)的商品勞務(wù)出口外國(guó)對(duì)本國(guó)的單方金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移本國(guó)居民出售所持有的國(guó)外資產(chǎn)外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)本國(guó)資產(chǎn)或?qū)Ρ緡?guó)進(jìn)行直接投資外匯需求本國(guó)的商品勞務(wù)進(jìn)口本國(guó)對(duì)外國(guó)的單方金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)或?qū)Ρ緡?guó)進(jìn)行直接投資外國(guó)居民出售所持有的本國(guó)資產(chǎn)80影響匯率變動(dòng)的深層因素通貨膨脹差異利率差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異中央銀行干預(yù)市場(chǎng)預(yù)期811、通貨膨脹差異本國(guó)高通貨膨脹本國(guó)出口品成本增加本國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力降低外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)出口減少進(jìn)口增加人們預(yù)期本幣貶值貨幣替換

22、外匯需求增加本幣需求減少8283842、利率差異一國(guó)利率水平相對(duì)他國(guó)提高國(guó)外資金流入增加國(guó)內(nèi)資金流出減少對(duì)本幣需求增加對(duì)外幣需求減少853、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高國(guó)民收入上升進(jìn)口增加外匯需求增加生產(chǎn)率增長(zhǎng)本國(guó)產(chǎn)品成本降低出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)增加出口抑制進(jìn)口外匯供給增加外匯需求減少一國(guó)利潤(rùn)率較高吸引外資流入外匯供給增加外匯需求減少864、中央銀行干預(yù)5、市場(chǎng)預(yù)期87三、匯率變動(dòng)的影響對(duì)國(guó)際收支的影響 對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響88貶值對(duì)進(jìn)出口收支的影響降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格增加出口減少進(jìn)口貶值89貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)提高旅游費(fèi)用下降本國(guó)旅游收入提高貶值國(guó)外的

23、勞務(wù)開(kāi)支對(duì)本國(guó)居民相對(duì)提高抑制勞務(wù)輸入促進(jìn)勞務(wù)輸出貶值90貶值對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響資金流出貶值初期資金回流貶值后期（考慮資金的安全性，盈利性）91貶值對(duì)產(chǎn)量的影響該國(guó)的產(chǎn)量增加就業(yè)上升貶值通貨膨脹物價(jià)上升產(chǎn)量上升就業(yè)上升勞動(dòng)生產(chǎn)率上升在資源閑置的情況下充分就業(yè)的情況下資源配置的扭曲得到改善92貶值對(duì)資源配置的影響出口品外幣價(jià)格下降國(guó)外對(duì)出口品的需求上升出口品的本幣價(jià)格上升貶值貿(mào)易品部門(mén)價(jià)格相對(duì)于非貿(mào)易品部門(mén)價(jià)格上升進(jìn)口替代品價(jià)格上升本國(guó)的開(kāi)放程度上升有助于資源配置效率的提高生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)向貿(mào)易品部門(mén)進(jìn)口品本幣價(jià)格上升93貶值對(duì)物價(jià)的影響本國(guó)出口品的 外幣價(jià)格下降國(guó)外對(duì)本國(guó)出口品的需求

24、上升需求拉動(dòng)物價(jià)上升貶值進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升進(jìn)口原料，中間品，機(jī)器設(shè)備價(jià)格上升相關(guān)產(chǎn)品物價(jià)上升貶值出口品，進(jìn)口替代品本幣價(jià)格上升價(jià)格使用這些產(chǎn)品作為投入品的非貿(mào)易品價(jià)格上升非貿(mào)易品價(jià)格上升貶值94競(jìng)爭(zhēng)性貶值發(fā)展中國(guó)家的貨幣貶值債務(wù)國(guó)受益?zhèn)鶛?quán)國(guó)損失各國(guó)際貨幣的力量對(duì)比發(fā)生變化主要工業(yè)國(guó)的貨幣貶值貶值對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響95第三節(jié) 西方國(guó)家的匯率決定理論96一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的基本思想購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的兩種形式購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)的局限性97（一）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本思想本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)主要取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的比較98美國(guó)：1美元=10kg大米 (商品籃子）中國(guó)：1元人民幣=2kg大米 （商

25、品籃子） 基于購(gòu)買(mǎi)力： e = 5元人民幣/美元隱含條件：一價(jià)定律 在自由貿(mào)易條件下，一種物品在所有地方都應(yīng)該按同樣的價(jià)格出售，否則就存在著可以謀取的利潤(rùn)。99 1kg大米=1/10美元 1kg大米=1/2元人民幣 按照一價(jià)定律， 1/10美元* e = 1/2元人民幣Pf e = P e = P / Pf100絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的兩種形式某一時(shí)點(diǎn)的匯率決定某一時(shí)期的匯率決定101P = e Pfe = P / Pf絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定的匯率102相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)將一段時(shí)間內(nèi)匯率的變化歸因于兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期中的物價(jià)水平的變化103104105相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定的匯率

26、106107計(jì)算假定：1990年，1美元=2瑞士法郎 2000年，1美元=2.5瑞士法郎 1990年，美國(guó)和瑞士的價(jià)格指數(shù)為100 2000年，美國(guó)價(jià)格指數(shù)為120， 2000年，瑞士法郎價(jià)格指數(shù)為200 2000年的匯率對(duì)于相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論決定的匯率而言，美元是高估了還是低估了？108P = e Pfe = P / Pf109（三）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的局限性它假定所有商品都是可貿(mào)易商品，忽視了非貿(mào)易商品的存在。而實(shí)際上，非貿(mào)易商品的價(jià)格往往難以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易而趨于一致，因此兩國(guó)的一般物價(jià)水平難以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易的套利達(dá)到一致；它還忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘；它還忽略了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的沖擊。110購(gòu)買(mǎi)力

27、平價(jià)不是一種準(zhǔn)確的匯率理論，但它往往能夠提供一個(gè)最合理的近似值。111二、利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)理論的基礎(chǔ)： 資金市場(chǎng)上的一價(jià)定律112利率平價(jià)學(xué)說(shuō)的基本觀(guān)點(diǎn)遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的，并且高利率國(guó)貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)在期匯市場(chǎng)上必為升水。在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)牟取利潤(rùn)。113i US ， i UK 1+ i US(1+ i UK)f/e=在美國(guó)的投資收益在英國(guó)的投資收益e表示1英鎊兌換的美元數(shù)114利率平價(jià)說(shuō)的缺陷沒(méi)有考慮交易成本假定不存在資本流動(dòng)障礙假定套利資金規(guī)模是無(wú)限的115三、國(guó)際收支說(shuō)凡是影響國(guó)際收支均衡的因素都會(huì)影響均衡匯率的變動(dòng)。

28、116117本國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng) 進(jìn)口增加 國(guó)際收支赤字 外匯市場(chǎng)供不應(yīng)求 本幣貶值 （Y ）外國(guó)國(guó)民收入增加 本國(guó)出口增加 國(guó)際收支盈余 外匯市場(chǎng)供過(guò)于求 本幣升值 （Yf ） 本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平上升 本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品的價(jià)格上升 出口減少，進(jìn)口增加 本幣貶值 （Pd/Pf ）本國(guó)利息率相對(duì)于外國(guó)利息率上升 國(guó)外資金流入增加 資金流出減少 本幣升值 （ia/ib ）人們對(duì)外幣現(xiàn)匯匯率的未來(lái)走勢(shì)看漲 拋出本幣，換成外幣 本幣貶值 （re ）118第四節(jié) 匯率制度 匯率制度，又稱(chēng)匯率安排，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。119一、兩大類(lèi)型 固定匯率制和

29、浮動(dòng)匯率制現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的限制，隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)120布雷頓森林體系確定的固定匯率制：美元與黃金掛鉤，每盎司黃金等于35美元，各國(guó)政府或中央銀行隨時(shí)可用美元向美國(guó)按官價(jià)兌換黃金。另外，其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的比價(jià)，從而間接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣均與美元保持固定匯率，但在出現(xiàn)國(guó)際收支基本不平衡時(shí)，經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以進(jìn)行匯率調(diào)整，所以叫做可調(diào)整的固定匯率制。（440）121浮動(dòng)匯率的分類(lèi)自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)清潔浮動(dòng)骯臟浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)122二、世界各國(guó)匯率安排的現(xiàn)狀（一）釘住匯率 (二）有限彈性浮動(dòng)（三）較大彈性浮動(dòng)12

30、3三、關(guān)于固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣爭(zhēng)論贊成浮動(dòng)匯率制的理由1、國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)2、增加本國(guó)貨幣政策的自主性3、避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播4、無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備5、可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率6、可以提高國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性1241、國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)固定匯率制度下浮動(dòng)匯率制下 1252、增加本國(guó)貨幣政策的自主性固定匯率制下 貿(mào)易伙伴國(guó)擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支赤字，本國(guó)國(guó)際收支盈余 本國(guó)外匯儲(chǔ)備增加 本國(guó)貨幣供給增加浮動(dòng)匯率制下 貿(mào)易伙伴國(guó)擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支赤字，本國(guó)國(guó)際收支盈余 本國(guó)貨幣升值 不必通過(guò)外匯儲(chǔ)備和貨幣供給的增減來(lái)適應(yīng)貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣政

31、策1263、避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播固定匯率制下 國(guó)外通貨膨脹通過(guò)一價(jià)定律造成本國(guó)商品和勞務(wù)價(jià)格的直接上升 國(guó)外通貨膨脹造成該國(guó)進(jìn)口增加，出口減少，國(guó)際收支赤字，同時(shí)本國(guó)國(guó)際收支盈余，造成本國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，貨幣供給增加，從而間接地引起本國(guó)物價(jià)上漲浮動(dòng)匯率制下 國(guó)外通貨膨脹不會(huì)影響本國(guó)的外匯儲(chǔ)備，而只能帶來(lái)本幣升值，從而抵消國(guó)外通貨膨脹通過(guò)進(jìn)出口對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的直接影響1274、無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備固定匯率制下 政府有義務(wù)維持固定匯率，所以需要較多的外匯儲(chǔ)備浮動(dòng)匯率制下 政府沒(méi)有義務(wù)維持固定匯率，所以不需要想在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)備1285、可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率固定匯率制下 為保

32、持國(guó)際收支平衡而采取的貿(mào)易管制，造成了資源配置的扭曲浮動(dòng)匯率制下 自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡，從而避免因貿(mào)易保護(hù)而產(chǎn)生的資源配置扭曲1296、可以提高國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定性浮動(dòng)匯率制因?yàn)闆](méi)有明確的匯率目標(biāo)，因而不易成為國(guó)際投機(jī)者的攻擊目標(biāo)，可避免貨幣危機(jī)的發(fā)生。130反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由1、給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)很大的不確定性2、使一國(guó)政府更有通貨膨脹傾向3、匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資源配置形成不利影響4、匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾1311、給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)很大的不確定性浮動(dòng)匯率使進(jìn)出口商和國(guó)際投資者無(wú)法確定未來(lái)匯率的變化，因此妨礙國(guó)際貿(mào)易和投資的順利進(jìn)行。1322、使一國(guó)政府更有通貨膨脹

33、傾向固定匯率制度對(duì)國(guó)際收支赤字國(guó)的壓力更大，因此對(duì)它的預(yù)算約束更強(qiáng)浮動(dòng)匯率制下，匯率下浮必導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上升，從而直接或間接助長(zhǎng)國(guó)內(nèi)一般物價(jià)的上升1333、匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資源配置形成不利影響當(dāng)匯率大幅度下浮時(shí)，該國(guó)資源會(huì)流入對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)能力提高的出口和進(jìn)口替代品部門(mén)。一旦匯率回升，這些資源就會(huì)過(guò)剩而重新流出1344、匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾國(guó)際資本流動(dòng)使國(guó)際收支自動(dòng)達(dá)成平衡的匯率，未必是使經(jīng)常賬戶(hù)收支達(dá)成均衡的匯率135思考你認(rèn)為人民幣匯率制度的選擇應(yīng)為固定匯率制還是浮動(dòng)匯率制？為什么？136第五節(jié) 外匯管制什么是外匯管制外匯管制的手段 數(shù)量管制和價(jià)格管制外匯管制的弊端我國(guó)的外

34、匯管理137第六節(jié) 人民幣匯率問(wèn)題138人民幣匯率制度的演變中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局制定人民幣匯率曾包括兩個(gè)部分： 一是人民幣對(duì)西方國(guó)家貨幣的匯率 二是人民幣對(duì)前蘇聯(lián)及東歐國(guó)家貨幣的匯率139人民幣對(duì)前蘇聯(lián)及東歐國(guó)家貨幣的匯率1949年12月1992年1月140人民幣對(duì)西方國(guó)家貨幣之間的匯率經(jīng)歷六個(gè)階段的變化第一階段：1949.11952.121949.1 1美元=80元舊人民幣1950.3 1美元=42000元舊人民幣1952.12 1美元=26170元舊人民幣141第二階段：19531973.21955.1 1美元=2.618元人民幣1971.12 1美元=2.2673元人民幣1955

35、.3 1英鎊=6.893元人民幣1967.11 1英鎊=5.908元人民幣142第四階段：1981.11984.12公開(kāi)牌價(jià)： 1美元=1.50元人民幣貿(mào)易外匯的內(nèi)部結(jié)算價(jià)： 1美元=2. 80元人民幣1980.10 我國(guó)建立了外匯調(diào)劑市場(chǎng)，人民幣兌美元還存在一個(gè)外匯調(diào)劑價(jià)143第五階段：1985.11993.12公開(kāi)牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)持平 1美元=2. 80元人民幣人民幣匯率大幅下調(diào)1993.12 1美元=5.80元人民幣144表5-4 人民幣兌美元匯率的變化（直接標(biāo)價(jià)法） 145第六階段：1994.1.1以后實(shí)行匯率并軌和銀行結(jié)售匯制度建立了銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率穩(wěn)中有升146第三章

36、外匯第一節(jié) 外匯市場(chǎng)和外匯交易147一、外匯市場(chǎng) 是金融市場(chǎng)的重要組成部分，是指從事外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。（一）外匯市場(chǎng)的概念148（二）外匯市場(chǎng)的形態(tài) 分為有形和無(wú)形兩種。149150(三）外匯市場(chǎng)的交易主體外匯銀行和外匯交易員外匯經(jīng)紀(jì)商中央銀行和其他官方機(jī)構(gòu)外匯投機(jī)者外匯的實(shí)際供求者151(四）外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次銀行與顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)間的外匯交易銀行與中央銀行之間的外匯交易152二、即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易（一）即期外匯交易又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)。153（二）遠(yuǎn)期外匯交易 又稱(chēng)期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙

37、方成交后，并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠(yuǎn)期合規(guī)定，在未來(lái)的約定日期辦理交割的外匯交易。 凡起息日在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之后的外匯交易均屬期匯交易。 期匯交易的交割期限通常為1個(gè)月，2個(gè)月，3個(gè)月，6個(gè)月。154遠(yuǎn)期外匯交易的目的1.進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯買(mǎi)賣(mài)；2.外匯銀行為平衡外匯頭寸而進(jìn)行期匯買(mǎi)賣(mài)；3.投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行期匯交易。155（三）掉期交易即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（spot/forward swaps)明日對(duì)次日掉期交易（tomorrow/next swaps)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（forward/forward swaps)156即

38、期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（spot/forward swaps)例如：美國(guó)一家銀行某日向客戶(hù)按USD1DM l68的匯率，賣(mài)出336萬(wàn)馬克，收入200萬(wàn)美元。為防止將來(lái)馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣(mài)出即期馬克的同時(shí)，又買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為USD1DMl58。這樣，雖然賣(mài)出了即期馬克，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。 157明日對(duì)次日掉期交易 （tomorrow/next swaps)這種掉期 交易用于銀行同業(yè)的隔夜資金 拆借158遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易（forward/forward swaps)例如，美國(guó)某銀行在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)在1個(gè)月

39、后又將收到另一筆100萬(wàn)英鎊的收入。如果市場(chǎng)上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：即期匯率：l=US月遠(yuǎn)期匯率：1US月遠(yuǎn)期匯率：1=USD1572915742這時(shí)該銀行可作如下掉期交易：買(mǎi)入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為15742美元)再賣(mài)出1個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為15868美元)每英鎊可獲凈收益0.0126美元159三、套匯和套利（一）套匯直接套匯間接套匯（二）套利160套匯練習(xí)1某日國(guó)際外匯市場(chǎng)上匯率報(bào)價(jià)如下：LONDON 1GBP=JPY158.10/20NY 1GBP=USD1.5230/40TOKYO

40、1USD=JPY104.20/30如果用1億日元套匯可得多少利潤(rùn)？161套匯練習(xí)2 在很久以前，墨西哥和美國(guó)的某段邊境處存在著一種特殊的貨幣兌換情形， 即墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣的90分；而在美國(guó)境內(nèi)， 一個(gè)墨西哥比索（=100分）只值美國(guó)貨幣的90分。 一天，一個(gè)牧童口袋里有1比索，他先在一家墨西哥酒吧，喝了一杯啤酒， 價(jià)格是10個(gè)墨西哥分， 于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了 1美元，又走進(jìn)一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成了1個(gè)墨西哥比索。 于是他每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒(méi)有減少。這是什么原因？162套利練習(xí)一美國(guó)進(jìn)出口公司有暫時(shí)

41、閑置資金6000萬(wàn)美元，期限是6個(gè)月，美國(guó)貨幣市場(chǎng)6個(gè)月的年利是4.0%，英國(guó)貨幣市場(chǎng) 6個(gè)月的年利是8.0%。當(dāng)前即期匯率：1英鎊=1.5000美元6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 1英鎊=1.4800美元假定6個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率為1英鎊=1.4550美元試分別計(jì)算，美國(guó)公司選擇到英國(guó)進(jìn)行投資，非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)。163第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念和類(lèi)型（一）交易風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)164（一）交易風(fēng)險(xiǎn)商品勞務(wù)的進(jìn)出口資本的輸出（入）外匯銀行的中介性外匯買(mǎi)賣(mài)165（二）折算風(fēng)險(xiǎn)功能貨幣： 經(jīng)營(yíng)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣記賬貨幣： 經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)使用的報(bào)告貨幣1

42、66（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動(dòng)國(guó)影響企業(yè)生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。167二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）交易風(fēng)險(xiǎn)的管理168防范措施選擇好合同貨幣在合同中加列貨幣保值條款調(diào)整價(jià)格或利率169金融市場(chǎng)操作現(xiàn)匯交易借款與投資借款現(xiàn)匯交易投資外幣票據(jù)貼現(xiàn)170其它管理方法提前或錯(cuò)后收付外匯配對(duì)保險(xiǎn)171（二）折算風(fēng)險(xiǎn)的管理（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理172第四章 國(guó)際儲(chǔ)備第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用173一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念是一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和維持本國(guó)貨幣匯率以及應(yīng)付緊急支付而持有的為各國(guó)普遍接受的資產(chǎn)。174國(guó)際貨幣基金組織會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備

43、，一般可分為四種類(lèi)型：175國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成（1970，IMF）176國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成（1980，IMF）177國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成（1990，IMF）178國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成（2000，IMF）1791.黃金儲(chǔ)備黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的長(zhǎng)處 最可靠的保值手段 完全屬于國(guó)家主權(quán)范圍 具有相對(duì)的內(nèi)在穩(wěn)定性黃金非貨幣化的理由 世界黃金分布極為不均衡 黃金供應(yīng)嚴(yán)重不足 黃金價(jià)格難以穩(wěn)定 貨幣形態(tài)的發(fā)展有其歷史的規(guī)律180各國(guó)貨幣當(dāng)局在動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備時(shí)， 并不能直接以黃金實(shí)物對(duì)外支付，而只能在黃金市場(chǎng)上出售黃金，換成可兌換的貨幣。黃金實(shí)際上已不是真正的國(guó)際儲(chǔ)備，而只是潛在的國(guó)際儲(chǔ)備。1811821831

44、981-2000年，我國(guó)黃金儲(chǔ)備1267萬(wàn)盎司2001年，增加到1608萬(wàn)盎司2002-2003年，黃金儲(chǔ)備為1929萬(wàn)盎司按照2003年底國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格，1929萬(wàn)盎司黃金合60億美元，占2003年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備的1.48%發(fā)達(dá)國(guó)家黃金儲(chǔ)備/國(guó)際儲(chǔ)備約4%-5%1841852.外匯儲(chǔ)備美元德國(guó)馬克日元英鎊186一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的基本條件：能夠自由兌換為其他貨幣（或黃金），為世界各國(guó)普遍接受作為國(guó)際計(jì)價(jià)手段和支付手段；內(nèi)在價(jià)值相對(duì)比較穩(wěn)定。187全球外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（1970,IMF）188全球外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（1980,IMF）189全球外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（1990,IMF）190全

45、球外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（2000,IMF）191全球外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（2009.4,IMF）192中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成原文鏈接：，學(xué)者劉軍洛2008.10.23的博客節(jié)選（中國(guó)外匯儲(chǔ)備與中國(guó)股市 “近期部分國(guó)人與網(wǎng)友都應(yīng)知道，外匯儲(chǔ)備中2000多億美元購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)次級(jí)債，已是分文不值。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成是3700多億美元美國(guó)兩房債券，5000多億美元美國(guó)國(guó)債，2000億美元中投控制，3000多億美元短期債務(wù)，分文不值的2000多億美國(guó)次級(jí)債，2000多億美元現(xiàn)金或歐元資產(chǎn)，共計(jì)1.8萬(wàn)多億美元?，F(xiàn)在去掉分文不值的2000多億美元美國(guó)次級(jí)債與3000多億美元短期債務(wù)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備以未平倉(cāng)價(jià)格計(jì)算

46、是1.3萬(wàn)多億美元?！?933.在IMF的儲(chǔ)備頭寸當(dāng)一國(guó)加入基金組織時(shí)，須繳納一定份額。按現(xiàn)在規(guī)定，認(rèn)繳份額的25%須以黃金、美元或特別提款權(quán)繳納，其余75%用本國(guó)貨幣繳納。所謂儲(chǔ)備頭寸，是指在基金組織普通賬戶(hù)中會(huì)員國(guó)可自由提取使用的資產(chǎn)，具體包括會(huì)員國(guó)向基金組織繳納份額中的外匯部分和基金組織用去的本國(guó)貨幣持有量部分。1944.特別提款權(quán)國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)的份額分配的，可用以歸還基金組織貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支赤字的一種賬面資產(chǎn)。不具有內(nèi)在價(jià)值不是通過(guò)貿(mào)易或非貿(mào)易交往取得限于基金組織及各國(guó)政府之間運(yùn)用，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付。195196辨析：國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際清償力國(guó)際儲(chǔ)備

47、只是國(guó)際清償力的一部分國(guó)際債務(wù)的增加只是國(guó)際清償力的增加，并不能理解為國(guó)際儲(chǔ)備的增加國(guó)際儲(chǔ)備是無(wú)條件的國(guó)際清償力，而通過(guò)國(guó)際信貸獲得的國(guó)際清償力是有條件的，而且，當(dāng)超過(guò)一定的限度時(shí)，將增加該國(guó)的國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)，從而影響其未來(lái)國(guó)際清償力的獲得197國(guó)際清償力國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際信貸政府貸款中央銀行間的互惠貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款198例： 1997年7月，泰國(guó)爆發(fā)了金融危機(jī)，泰銖貶值，股市大跌，根據(jù)泰國(guó)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，1997年7月底，泰國(guó)的外匯儲(chǔ)備為300億美元,而同期的美元債務(wù)卻高達(dá)884億美元，以泰國(guó)本身的能力，根本無(wú)力償還。1997年8月5日，泰國(guó)內(nèi)閣向國(guó)際貨幣基金組織提出援助請(qǐng)求。最終國(guó)際貨幣基金

48、組織與泰國(guó)達(dá)成協(xié)議，答應(yīng)提供172億美元的貸款。199二、國(guó)際儲(chǔ)備的作用融通國(guó)際收支赤字干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)匯率穩(wěn)定充當(dāng)對(duì)外借債的保證200第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備的管理一、國(guó)際儲(chǔ)備的需求（一）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本（二）進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)籌借應(yīng)急資金的能力（三）對(duì)國(guó)際收支發(fā)生各種沖擊的規(guī)模和類(lèi)型（四）調(diào)整速度（五）進(jìn)出口規(guī)模201（一）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本持有儲(chǔ)備的成本就是進(jìn)口品的投資收益率與持有儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率之間的差額。202（二）進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)籌借應(yīng)急資金的能力一國(guó)籌借應(yīng)急資金的能力越大，它所需要持有的國(guó)際儲(chǔ)備就可以越小203（三）對(duì)國(guó)際收支發(fā)生各種沖擊的規(guī)模和類(lèi)型一國(guó)國(guó)際收支由于內(nèi)外沖擊而出現(xiàn)赤

49、字的概率和規(guī)模越大，所需動(dòng)用的國(guó)際儲(chǔ)備也相應(yīng)越多。短期性沖擊所造成的國(guó)際收支赤字應(yīng)通過(guò)資金籌措來(lái)彌補(bǔ)，而對(duì)于長(zhǎng)期性赤字，最終所依靠的是調(diào)整政策。204（四）調(diào)整速度影響調(diào)整速度的因素主要有：邊際進(jìn)口傾向進(jìn)出口供求彈性匯率制度外匯外貿(mào)管制程度各國(guó)政策的國(guó)際協(xié)調(diào)205（五）進(jìn)出口規(guī)模進(jìn)出口規(guī)模不同的國(guó)家所需要保持的儲(chǔ)備水平是不一樣的儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率:人們衡量一國(guó)儲(chǔ)備充足與否的粗略指標(biāo)特里芬認(rèn)為，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備與它的進(jìn)口額應(yīng)保持一定的比例關(guān)系，為20%40%206二、國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)及其總量管理207國(guó)際儲(chǔ)備的供給（獲得國(guó)際儲(chǔ)備的途徑）獲得國(guó)際儲(chǔ)備的途徑對(duì)本國(guó)貨幣需求上升，對(duì)外匯需求下降本幣匯率上升，外

50、幣匯率下降以外幣表示的本國(guó)出口商品價(jià)格上升影響本國(guó)出口商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于出口貿(mào)易中央銀行在外匯市場(chǎng)上拋出本幣，購(gòu)入外匯國(guó)際收支順差干預(yù)外匯市場(chǎng)所得外匯在基金組織的儲(chǔ)備頭寸分配的特別提款權(quán)國(guó)際信貸黃金存量大量外匯流入208思考：儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)獲得儲(chǔ)備的途徑有何不同？209三、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（一）儲(chǔ)備貨幣種類(lèi)的安排（二）儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定210（一）儲(chǔ)備貨幣種類(lèi)的安排為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)外匯市場(chǎng)所需用的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。211交易性?xún)?chǔ)備與預(yù)防性?xún)?chǔ)備 彌補(bǔ)赤字 干預(yù)外匯市場(chǎng)

51、預(yù)防不可測(cè)的突發(fā)的內(nèi)外沖擊212（二）儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定1.一級(jí)儲(chǔ)備2.二級(jí)儲(chǔ)備3.三級(jí)儲(chǔ)備213第三節(jié) 我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備問(wèn)題一、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的特點(diǎn)規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)源二、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的管理如何確定適度的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模？214第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念二、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程三、80年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)四、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用215國(guó)際金融市場(chǎng)的概念廣義：短期資金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)國(guó)際金融期貨市場(chǎng)期權(quán)交易市場(chǎng)216國(guó)際金融市場(chǎng)的概念狹義：從事國(guó)際資金借貸的市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)217在國(guó)際金融市場(chǎng)上，資金的借貸與融通一般

52、是通過(guò)國(guó)際商業(yè)銀行和證券投資機(jī)構(gòu)來(lái)完成的，所以，國(guó)際金融市場(chǎng)有時(shí)也指國(guó)際間一些跨國(guó)銀行和證券投資機(jī)構(gòu)云集的國(guó)際金融中心。218國(guó)際金融中心中東： 巴林、科威特西歐：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、盧森堡亞洲：新加坡、香港、東京中美洲和加勒比海地區(qū)：開(kāi)曼群島、巴拿馬北美：紐約、多倫多、蒙特利爾219成為國(guó)際金融中心的基本條件：政治制度穩(wěn)定金融制度完善 有足夠數(shù)量的銀行及其他類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)，以組織起相當(dāng)規(guī)模的金融資產(chǎn)交易不實(shí)行外匯管制與資金流動(dòng)和信貸控制具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施220問(wèn)題：上海是否具備成為國(guó)際金融中心的基本條件？221二、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程三、80年代以

53、來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)四、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用222第二節(jié) 國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)（一）國(guó)庫(kù)券（二）商業(yè)票據(jù)（三）銀行承兌票據(jù)（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（五）聯(lián)邦基金和回購(gòu)協(xié)議（六）銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)223二、國(guó)際資本市場(chǎng)（一）國(guó)際債券市場(chǎng)（二）國(guó)際股票市場(chǎng)224國(guó)際債券市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)歐洲債券和外國(guó)債券國(guó)際債券市場(chǎng)上的交易工具國(guó)際債券的等級(jí)評(píng)定225歐洲債券：指在某貨幣發(fā)行國(guó)之外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券外國(guó)債券：指籌資者在本國(guó)國(guó)外發(fā)行的，以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档膫瘬P(yáng)基債券（Yankee Bond)武士債券（Saimurai Bond)猛犬債券（Bulldog Bond

54、)歐洲債券和外國(guó)債券226國(guó)際債券市場(chǎng)上的交易工具（1）可轉(zhuǎn)換債券（2）選擇債券（3）浮動(dòng)利率票據(jù)（4）零息債券（5）附有金融資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)權(quán)的債券227國(guó)際債券的等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪228第三節(jié) 金融期貨與期權(quán)交易市場(chǎng)一、金融期貨市場(chǎng)229外幣期貨交易 貨幣期貨很像外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期交易，簽訂貨幣期貨交易合同的買(mǎi)賣(mài)雙方約定在將來(lái)某時(shí)刻，按既定的匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。與遠(yuǎn)期外匯交易的相同之處基本動(dòng)機(jī)相同保值（規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)） 投機(jī)（獲利）交割的時(shí)期相同未來(lái)某時(shí)刻確定匯率的方式相同通過(guò)合約形式230與遠(yuǎn)期外匯交易的不同之處期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同規(guī)模期貨交易具有固定的到期日兩種交易的定價(jià)方式不

55、同期貨交易須繳納保證金和傭金期貨交易有固定的交易場(chǎng)所231（1）外幣期貨的基本要素期貨的報(bào)價(jià)方式美元作為標(biāo)價(jià)貨幣，其他貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣英鎊 GBP1.6062$ 德國(guó)馬克 DEM0.4875$日元 JPY0.9242$ 澳大利亞元 AUD0.8215$期貨的合約單位外幣期貨交易有最小成交單位限制，即為一份合約的面值IMM：62500英鎊/英鎊期貨合約；125000德國(guó)馬克/德國(guó)馬克期貨合約；1250萬(wàn)日元/日元期貨合約倫敦國(guó)際金融期貨交易所： 25000英鎊/英鎊期貨合約232（2）外幣期貨的結(jié)算期貨交易結(jié)算的最顯著特征是，既有買(mǎi)賣(mài)盈虧又有浮動(dòng)盈虧233買(mǎi)賣(mài)盈虧的結(jié)算方法買(mǎi)賣(mài)盈虧=（賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)

56、入價(jià)）x 單位合約面值 x 當(dāng)日平倉(cāng)合約數(shù)如：某客戶(hù)昨日賣(mài)出3份英鎊期貨合約，價(jià)格GBP1.6752$，今天又以GBP1.6722$的價(jià)格買(mǎi)入3份合約進(jìn)行了平倉(cāng)，則實(shí)際買(mǎi)賣(mài)盈虧結(jié)算如下：（1.6752-1.6722）x 25000 x 3=225（美元）234浮動(dòng)盈虧的結(jié)算方法浮動(dòng)盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買(mǎi)入價(jià)）x單位合約面值x持倉(cāng)合約數(shù) =（賣(mài)出價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）x單位合約面值x持倉(cāng)合約數(shù)期貨交易實(shí)況 買(mǎi)賣(mài)合約數(shù) 成交價(jià) 結(jié)算價(jià)第一天 賣(mài)出3份 1.6772 1.6762第二天 1.6792第三天 買(mǎi)入5份 1.6732 1.6712第四天 賣(mài)出2份 1.6782 1.6772第一天，浮動(dòng)盈虧=（

57、1.6772-1.6762）x25000 x3= 75 （美元）第二天，浮動(dòng)盈虧=（1.6772-1.6792）x25000 x3= -150（美元）第三天，買(mǎi)賣(mài)盈虧=（1.6772-1.6732）x25000 x3= 300 （美元） 浮動(dòng)盈虧=（1.6712-1.6732）x25000 x2= -100（美元）第四天，買(mǎi)賣(mài)盈虧=（1.6782-1.6732）x25000 x2= 250 （美元）235二、金融期權(quán)交易（一）期權(quán)的概念期權(quán)（Options)是買(mǎi)賣(mài)雙方所簽訂的一種合同此合同賦予買(mǎi)方在未來(lái)某一時(shí)刻以今天確定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利但沒(méi)有必須以今天確定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某項(xiàng)資產(chǎn)

58、的義務(wù)期權(quán)的買(mǎi)方要向賣(mài)方支付期權(quán)的價(jià)格，又叫期權(quán)費(fèi)236（二）外國(guó)貨幣期權(quán)237例：某客戶(hù)用美元購(gòu)買(mǎi)了德國(guó)馬克的買(mǎi)權(quán)，總額為DM250000，一份馬克合同數(shù)額為62500馬克，所以要購(gòu)買(mǎi)4份合同。合同協(xié)議價(jià)格為每馬克0.60美元，期限為兩個(gè)月。期權(quán)價(jià)格成本為每馬克2美分，總額為5000美元。（1）到期日即期匯率為0.58USD/DM，合同買(mǎi)方不會(huì)行使合同。行使合同： 25萬(wàn)馬克 * 0.60美元/馬克+5000美元=15.5萬(wàn)美元不行使合同： 25萬(wàn)馬克 * 0.58美元/馬克+5000美元=15萬(wàn)美元238（2）到期日即期匯率為0.64USD/DM，合同買(mǎi)方將行使合同。行使合同： 25萬(wàn)馬克

59、 * 0.60美元/馬克+5000美元=15.5萬(wàn)美元 隨即在外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)售可獲16萬(wàn)美元，凈賺5000美元。不行使合同： 25萬(wàn)馬克 * 0.64美元/馬克+5000美元=16.5萬(wàn)美元例：某客戶(hù)用美元購(gòu)買(mǎi)了德國(guó)馬克的買(mǎi)權(quán)，總額為DM250000，一份馬克合同數(shù)額為62500馬克，所以要購(gòu)買(mǎi)4份合同。合同協(xié)議價(jià)格為每馬克0.60美元，期限為兩個(gè)月。期權(quán)價(jià)格成本為每馬克2美分，總額為5000美元。239（3）到期日即期匯率為0.62USD/DM，合同買(mǎi)方行使合同。行使合同： 25萬(wàn)馬克 * 0.60美元/馬克+5000美元=15.5萬(wàn)美元 隨即在外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)售獲15.5萬(wàn)美元，凈利為零。不行使合同

60、： 25萬(wàn)馬克 * 0.62美元/馬克+5000美元=16萬(wàn)美元例：某客戶(hù)用美元購(gòu)買(mǎi)了德國(guó)馬克的買(mǎi)權(quán)，總額為DM250000，一份馬克合同數(shù)額為62500馬克，所以要購(gòu)買(mǎi)4份合同。合同協(xié)議價(jià)格為每馬克0.60美元，期限為兩個(gè)月。期權(quán)價(jià)格成本為每馬克2美分，總額為5000美元。240第四節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展241歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng) 歐洲貨幣市場(chǎng)242歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象包括所有可以自由兌換的貨幣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受任何國(guó)家金融法規(guī)條例的制約歐洲不是地理意義上的歐洲243二、歐洲銀行貸款借款人有較高的信譽(yù)如國(guó)家的政府機(jī)構(gòu)、大型跨國(guó)公司、或政府出面擔(dān)保償還的借款人貸款形