建材行業(yè)景氣度有望見底回升

1、一、建材行業(yè)景氣度有望見底回升（一）建材行業(yè)肩負“大國基石”的重要職責建材行業(yè)是重要的原材料產(chǎn)業(yè)，不僅為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑產(chǎn)業(yè)提供原材料，同時也為國防和軍工、航天航空、新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供重要支撐，是節(jié)能環(huán)保發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要節(jié)點產(chǎn)業(yè)。建材行業(yè)始終肩負著“大國基石”的重要職責。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國建材行業(yè)已發(fā)展成完整的工業(yè)體系，多種建材產(chǎn)品的年產(chǎn)量已躍居世界首位，工藝水平也進入世界先進水平。2022 年 1 月，中國建筑材料聯(lián)合會發(fā)布 2021 全球建筑材料行業(yè)上市公司綜合實力排行榜TOP100，中國建材、海螺水泥高居榜單第一、第二，金隅集團位列第六，累計 37 家中國的

2、建筑材料公司上榜，除了多家水泥行業(yè)龍頭公司之外，還有玻璃行業(yè)信義玻璃、玻纖行業(yè)中國巨石、消費建材行業(yè)東方雨虹、北新建材、科順股份等。充分顯示我國建材行業(yè)已在全球具有較大影響力。圖表 1 多種建材產(chǎn)品年產(chǎn)量躍居世界首位建材產(chǎn)品中國年產(chǎn)量的世界排名部分上市公司水泥第一中國建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH）平板玻璃第一信義玻璃（0868.HK)、旗濱集團（601636.SH）光伏玻璃第一信義光能（0968.HK）、福萊特（601865.SH）玻纖第一中國巨石（601176.SH）石膏板第一北新建材（000786.SZ）建筑陶瓷第一蒙娜麗莎（002918.SZ）、東鵬控股（0030

3、12.SZ）石材第一萬里石（002785.SZ）資料來源：中國建筑材料聯(lián)合會、各行業(yè)協(xié)會、整理（二）建材行業(yè)十四五展望：宜業(yè)尚品、造福人類中國經(jīng)濟將逐漸形成以國內(nèi)循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的發(fā)展新格局。在這新格局下，展望十四五，中國建筑材料聯(lián)合會提出建材行業(yè)要樹立“宜業(yè)尚品、造福人類”的新理念新目標，同時圍繞這一新目標提出了“十三個全面提升”的謀劃布局。即：全面提升建材行業(yè)工作重心、行業(yè)創(chuàng)新投入力度、產(chǎn)品技術(shù)裝備水平、生產(chǎn)經(jīng)營管理智能化水平、行業(yè)自律水平、企業(yè)社會責任感、國際化水平、國際品牌影響力、提升企業(yè)家科學(xué)家對促進行業(yè)發(fā)展的重要作用、提升行業(yè)職業(yè)健康發(fā)展安全保障和價值創(chuàng)造能力。我

4、們認為十四五期間建材行業(yè)有三個方面值得關(guān)注：（1）調(diào)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)供給側(cè)改革以及落后產(chǎn)能淘汰仍將持續(xù)，水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換比例將進一步提升。（2）新業(yè)態(tài)。立足新格局新方位，探索新的發(fā)展方向，開發(fā)新的需求。（3）打造隱形冠軍。開發(fā)核心技術(shù)和新產(chǎn)品，創(chuàng)造新市場，打造建材行業(yè)“專精特新”的優(yōu)秀企業(yè)。中國建筑材料聯(lián)合會 2020 年 8 月召開建筑材料工業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見（征求意見稿）征求意見會。會議提到建筑材料工業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見，應(yīng)該重點明確三個導(dǎo)向、定位四個方位、做實五個工程。由此可看到建材“十四五”發(fā)展方向，還是以調(diào)結(jié)構(gòu)為主線，綠色建材以及新業(yè)態(tài)將成為新的增長點。圖表 2 建

5、材“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見指導(dǎo)意見相關(guān)內(nèi)容三個導(dǎo)向中央的戰(zhàn)略意圖導(dǎo)向；行業(yè)存在的主要矛盾、主要問題導(dǎo)向；總體基礎(chǔ)薄弱導(dǎo)向。四個方位建材工業(yè)超越引領(lǐng)世界建材工業(yè)；“創(chuàng)新提升、超越引領(lǐng)”戰(zhàn)略；主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)升級；推進新業(yè)態(tài)發(fā)展。五個工程基礎(chǔ)工程；新格局工程；補短板工程；中國制造和中國創(chuàng)造兩個并舉工程；綠色低碳工程。資料來源：中國建筑材料聯(lián)合會、整理（三）建材行業(yè)碳達峰、碳中和路徑圍繞碳達峰、碳中和的 30、60 目標，2021 年 1 月中國建材行業(yè)聯(lián)合會發(fā)布推進建筑材料行業(yè)碳達峰、碳中和行動倡議書，倡議書明確提出建筑材料行業(yè)要在 2025 年前全面實現(xiàn)碳達峰，水泥等行業(yè)要在 2023

6、 年前率先實現(xiàn)碳達峰，較 2030 年碳達峰時間有所提前。為盡快實現(xiàn)碳達峰、碳中和，建材行業(yè)將主要從以下幾個方面開展工作：（1）調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動建筑材料行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。（2）加大清潔能源使用比例，促進能源結(jié)構(gòu)清潔低碳化。（3）加強低碳技術(shù)研發(fā)，推進建筑材料行業(yè)低碳技術(shù)的推廣應(yīng)用。（4）提升能源利用效率，加強全過程節(jié)能管理。（5）推進有條件的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)率先達峰。（6）做好建筑材料行業(yè)進入碳市場的準備工作。圖表 3 建材行業(yè)碳達峰路徑序號碳達峰路路徑具體方式調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加快淘汰落后產(chǎn)能進程，嚴格減量置換政策；壓減生產(chǎn)總量和碳排放量提高使用電力、天然氣等清潔能源的比重；積極采

7、用光伏發(fā)電、風(fēng)能、氫能等加大清潔能源使用比例建筑材料行業(yè)低碳技術(shù)可再生能源技術(shù)；研發(fā)非化石能源替代技術(shù)、生物質(zhì)能技術(shù)、儲能技術(shù)研發(fā)新型膠凝材料技術(shù)、低碳混凝土技術(shù)、吸碳技術(shù)，以及低碳水泥等低碳建材新產(chǎn)品；窯爐協(xié)同處置生活垃圾、污泥、危險廢物等技術(shù)，大幅度提高燃料替代率；碳捕集與碳貯存及利用等碳匯技術(shù)提升能源利用效率挖掘節(jié)能降碳空間推進建筑材料行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展水平高和綠色發(fā)展基礎(chǔ)好的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)率先實現(xiàn)有條件的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)率先達峰進入碳市場碳達峰；水泥作為碳排放的重點產(chǎn)業(yè)要率先實現(xiàn)碳達峰水泥和平板玻璃行業(yè)要率先做好進入全國碳市場準備，提前謀劃和組織好有關(guān)企業(yè)參與碳交易方案制定、碳交易模擬試算、運行測試

8、等前期工作。資料來源：中國建筑材料聯(lián)合會、整理2021 年 3 月，中國建材行業(yè)聯(lián)合會基于行業(yè)實際情況，研究制訂了建筑材料工業(yè)二氧化碳排放核算方法，明確建筑材料工業(yè)二氧化碳排放分為燃料燃燒過程排放和工業(yè)生產(chǎn)過程（工業(yè)生產(chǎn)過程中碳酸鹽原料分解）排放兩部分。同時，二氧化碳排放核算中要體現(xiàn)建材工業(yè)為全社會實現(xiàn)碳中和所作貢獻，包括易燃可再生能源和廢棄物利用量、余熱余壓回收利用量、消納電石渣的二氧化碳減排量、碳減排碳中和產(chǎn)品（如低輻射節(jié)能玻璃、光伏玻璃、風(fēng)電部件等）。建材行業(yè)尤其水泥行業(yè)是碳排放大戶，如何率先實現(xiàn)碳達峰，如何有效實現(xiàn)碳中和，是建材行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)，也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的

9、重大機遇。2021 年 10 月，國務(wù)院印發(fā)2030 年前碳達峰行動方案，該方案聚焦 2030 年前碳達峰目標，對推進碳達峰工作作出總體部署。涉及到建材行業(yè)碳達峰的指導(dǎo)意見包括：加強產(chǎn)能置換監(jiān)管，加快低效產(chǎn)能退出，嚴禁新增水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，引導(dǎo)建材行業(yè)向輕型化、集約化、制品化轉(zhuǎn)型。推動水泥錯峰生產(chǎn)常態(tài)化，合理縮短水泥熟料裝置運轉(zhuǎn)時間。因地制宜利用風(fēng)能、太陽能等可再生能源，逐步提高電力、天然氣應(yīng)用比重。鼓勵建材企業(yè)使用粉煤灰、工業(yè)廢渣、尾礦渣等作為原料或水泥混合材。加快推進綠色建材產(chǎn)品認證和應(yīng)用推廣，加強新型膠凝材料、低碳混凝土、木竹建材等低碳建材產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用。推廣節(jié)能技術(shù)設(shè)備，開展能源管

10、理體系建設(shè)，實現(xiàn)節(jié)能增效。（四）從“能耗雙控”到“碳減排雙控”2021 年 8 月，發(fā)改委印發(fā)2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表。能耗強度降低方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇 9 個省（區(qū)）上半年能耗強度不降反升，為一級預(yù)警；浙江、河南、甘肅、四川、安徽、貴州、山西、黑龍江、遼寧、江西 10 個省上半年能耗強度降低率未達到進度要求，為二級預(yù)警。根據(jù)通知要求，對能耗強度不降反升的地區(qū)，2021 年暫?！皟筛摺表椖抗?jié)能審查，同時要求各地確保完成全年能耗雙控目標特別是能耗強度降低目標任務(wù)。通知下發(fā)之后，廣西、廣東、江蘇、云南等地積極行動，針對下半年能耗問題提

11、出針對性舉措。2021 年是“十四五”開局之年，整個“十四五”的單位 GDP 能源消耗下降目標是 13.5%，其中今年的單位 GDP 能耗目標為降低 3%左右。水泥是傳統(tǒng)耗能大戶，同時下半年也是市場旺季，通常產(chǎn)能發(fā)揮高于上半年，特別是第四季度，更是國內(nèi)多數(shù)省份水泥生產(chǎn)旺季，對能源的依賴更為嚴峻。隨著各地能耗雙控全面加碼，部分地區(qū)出現(xiàn)水泥價格多輪上漲。據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近段時間廣西水泥價格連續(xù)暴漲。7 月以來累計通知漲幅達到 200-230 元/噸。貴州、廣東、云南、江蘇等地也出現(xiàn)多輪上漲。圖表 4 各地區(qū)能耗雙控舉措地區(qū)能耗雙控舉措因加強能耗雙控，對當?shù)厮嗥髽I(yè)實施限產(chǎn)要求，其中水泥行業(yè)

12、9 月份產(chǎn)量，不得超過 2021 年上半年平均月產(chǎn)廣西廣東強化節(jié)能降耗工作措施，依法依規(guī)壓減違規(guī)“兩高”項目能耗，確保完成今年能耗強度下降目標任務(wù)量的 40；9 月份用電負荷，不超過上半年的平均月負荷的 40嚴格開展“兩高”項目節(jié)能審查和環(huán)評，嚴禁產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能；嚴控新增“兩高”項目規(guī)劃建設(shè)；福建大力推進能耗“雙控”考核預(yù)警，按季度通報各地能耗“雙控”指標完成情況，對 100 家“十四五”期間擬投嚴格落實工業(yè)和信息化部 生態(tài)環(huán)境部關(guān)于進一步做好水泥常態(tài)化錯峰生產(chǎn)的通知（工信部聯(lián)原2020201號）、云南省市場監(jiān)管局等六部門關(guān)于做好水泥產(chǎn)品質(zhì)量提升工作 進一步規(guī)范水泥市場秩序的通知（云

13、市云南監(jiān)辦發(fā)202126 號）有關(guān)要求，推動水泥行業(yè)錯峰生產(chǎn)。2021 年 9 月份水泥產(chǎn)量在 8 月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上壓減 80以上，10-12 月全部全部水泥企業(yè)錯峰生產(chǎn)時間不少于 40 天。產(chǎn)、達產(chǎn)的高耗能項目和部分在建、擬投產(chǎn)項目開展節(jié)能審查專項監(jiān)察開展 2021 年年綜合能耗 5 萬噸以上企業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察行動，本次專項節(jié)能監(jiān)察范圍包括全省年綜合能耗 5 萬噸標準煤以上 323 家企業(yè)，綜合能耗 5 萬噸標準煤以上 29 家“兩高”項目，2020 年以來投產(chǎn)的綜合能耗 5000江蘇噸標準煤以上存量“兩高”項目。涉及石化、化工、煤化工、焦化、鋼鐵、建材、有色、煤電、紡織、造紙、釀酒等行業(yè)。資料

14、來源：中國水泥網(wǎng)、整理2021 年 12 月，中央經(jīng)濟工作會議提出，要正確認識和把握碳達峰碳中和。一方面強調(diào)碳達峰碳中和不能畢其功于一役，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。對前期“運動式減碳”有所糾偏。另一方面強調(diào)要科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不納入3能源消費總量控制，逐步實現(xiàn)從“能耗雙控”到“碳減排雙控”的轉(zhuǎn)變?？己朔绞降霓D(zhuǎn)變，對于新能源建設(shè)有望起到極大促進作用。2022 年 1 月，中共中央政治局就努力實現(xiàn)碳達峰碳中和目標進行第三十六次集體學(xué)習(xí)。會議指出，我國已進入新發(fā)展階段，推進“雙碳”工作是破解資源環(huán)境約束突出問題、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的迫切需要，是順應(yīng)技術(shù)進步趨勢、

15、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的迫切需要，是滿足人民群眾日益增長的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需求、促進人與自然和諧共生的迫切需要，是主動擔當大國責任、推動構(gòu)建人類命運共同體的迫切需要。要把系統(tǒng)觀念貫穿“雙碳”工作全過程，注重處理好 4對關(guān)系：（1）發(fā)展和減排的關(guān)系。（2）整體和局部的關(guān)系。（3）長遠目標和短期目標的關(guān)系。（4）政府和市場的關(guān)系。會議強調(diào)，推進“雙碳”工作，必須堅持全國統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險的原則，更好發(fā)揮我國制度優(yōu)勢、資源條件、技術(shù)潛力、市場活力，加快形成節(jié)約資源和保護環(huán)境的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式、生活方式、空間格局。（1）加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。（2）推動能源革命。要立足我國能源資源稟賦，堅

16、持先立后破、通盤謀劃，傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。（3）推進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。要嚴把新上項目的碳排放關(guān)，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目盲目發(fā)展。要下大氣力推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，加快工業(yè)領(lǐng)域低碳工藝革新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（4）加快綠色低碳科技革命。（5）完善綠色低碳政策體系。要進一步完善能耗“雙控”制度，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。要健全“雙碳”標準，構(gòu)建統(tǒng)一規(guī)范的碳排放統(tǒng)計核算體系，推動能源“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變。（6）積極參與和引領(lǐng)全球氣候治理。（五）建材行業(yè)景氣度下行根據(jù)中國建筑材料行業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)

17、顯示，2022 年 7 月份建筑材料工業(yè)景氣指數(shù)為96.2 點，較上月下降 7.6 點，低于臨界點，景氣度持續(xù)下行。7 月全國多省市水泥企業(yè)開展錯峰限產(chǎn)，天數(shù)明顯高于去年同期，水泥生產(chǎn)明顯下降。同時，受高溫、降雨、疫情零星局部散發(fā)等影響，市場需求偏弱，產(chǎn)品價格疲軟，庫存高企。從分項指數(shù)來看，建材行業(yè)工業(yè)價格指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、投資需求指數(shù)均有所回落，低于臨界點。國際貿(mào)易指數(shù)有所回升。預(yù)計 8 月行業(yè)景氣度有望見底回升。水泥：2022 年 1-6 月全國水泥累計產(chǎn)量 9.77 億噸，創(chuàng)近 11 年新低，同比下降 15，較1-5 月增長 0.3 個百分點，其中 6 月單月水泥產(chǎn)量為 1.96 億噸，同

18、比減少 12.90，較 5 月份增加 4.1 個百分點，6 月份增速雖有增加，但水泥產(chǎn)量較去年同期仍有較大差距。水泥產(chǎn)量大幅下降的原因是地產(chǎn)作為水泥主要下游領(lǐng)域，地產(chǎn)不景氣、資金緊張等問題導(dǎo)致地產(chǎn)端對水泥需求走低，今年水泥旺季不旺，熟料庫存維持高位，水泥企業(yè)去庫存壓力加大，生產(chǎn)動力不足，多數(shù)地區(qū)夏季錯峰停窯時間延長，水泥產(chǎn)量下降。短期來看，基建端回暖趨勢加強，一定程度上將拉動水泥市場需求，但 7 月份為水泥傳統(tǒng)淡季，高溫天氣會影響下游施工進度，預(yù)計 7 月份水泥需求大幅回升可能性較低；供給方面，部分地區(qū) 7 月份仍處于夏季錯峰停窯階段，預(yù)計水泥產(chǎn)量維持低位。中長期來看，我們認為水泥需求雖有延遲

19、但并沒有消失，在穩(wěn)增長背景下，基建投資增速后續(xù)將進一步增強，地產(chǎn)政策下半年將發(fā)力，帶動水泥市場需求。玻璃：2022 年 1-6 月平板玻璃產(chǎn)量為 5.15 億重量箱，同比增長 0.4，增速較 1-5 月減少0.1 個百分點，其中 6 月單月產(chǎn)量環(huán)比下降 1，同比下降 0.1。6 月份平板玻璃供給量同比、環(huán)比均有小幅下降，但受下游地產(chǎn)影響，市場需求疲軟，產(chǎn)量收縮不及市場需求下降水平，玻璃庫存高位，6 月份浮法玻璃企業(yè)周度庫存為 7030.40 萬重量箱，同比增長 297.37，環(huán)比增長 9.04。短期來看，因 7 月份高溫天氣影響，下游施工受阻，加上地產(chǎn)端資金緊張問題仍存，預(yù)計平板玻璃在地產(chǎn)端需

20、求改善不明顯，玻璃需求仍處于較低水平；中長期來看，預(yù)計地產(chǎn)政策有望在下半年發(fā)力及推進，地產(chǎn)端資金問題將逐步緩解，竣工端有望回暖，支撐后續(xù)平板玻璃市場需求。供給方面，短期來看玻璃企業(yè)產(chǎn)線冷修逐漸增加，但 7 月份玻璃產(chǎn)量預(yù)計仍維持較高水平。消費建材：2022 年 1-6 月建筑及裝潢材料類消費品零售額同比下降 2.9，較 1-5 月下降0.5 個百分點，其中 6 月單月同比下降 4.9，較 5 月份增長 2.9 個百分點，環(huán)比增長 14.67。今年上半年消費建材受地產(chǎn)影響，市場需求持續(xù)走弱，但隨著消費建材類產(chǎn)品不斷向基建、市政端業(yè)務(wù)擴張，其市場空間不斷擴大，需求不斷提升，預(yù)計后續(xù)隨著基建投資的加

21、速，以及下半年地產(chǎn)政策的發(fā)力，消費建材需求將穩(wěn)步回升。此外，綠色建材下鄉(xiāng)以及縣城城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進將進一步增加消費建材市場需求。圖表 5 水泥產(chǎn)量及累計同比圖表 6 水泥價格走勢（元/噸）資料來源：Wind，資料來源：卓創(chuàng)資訊,圖表 7 玻璃產(chǎn)量及累計同比圖表 8 浮法玻璃價格（元/噸）資料來源：Wind，資料來源：卓創(chuàng)資訊,圖表 9 基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計同比圖表 10 地產(chǎn)投資及累計同比資料來源：Wind，資料來源：Wind,圖表 11 房屋新開工面積及累計同比圖表 12 竣工面積及累計同比資料來源：Wind，資料來源：Wind,二、建材行業(yè)處于成熟期（一）傳統(tǒng)建材行業(yè)處于成熟期根據(jù)企

22、業(yè)生命周期理論，建材行業(yè)整體行業(yè)特征、行業(yè)競爭狀況均較為清晰和穩(wěn)定，行業(yè)進入壁壘較高，行業(yè)需求總體放緩，具有成熟期的明顯特征。但各細分行業(yè)而言，仍有一定差別。圖表 13 建材行業(yè)各子板塊生命周期序號子板塊生命周期特征1水泥成熟期2玻璃成熟期3玻纖成長期4消費建材瓷磚、涂料、塑料管道：成熟期；防水材料、五金件：成長期。資料來源： （二）行業(yè)驅(qū)動因素供給側(cè)改革是驅(qū)動行業(yè)變革的重要因素改革開放以來，建材行業(yè)受益于經(jīng)濟高速增長，部分行業(yè)如水泥、玻璃等產(chǎn)能躍居世界第一，生產(chǎn)技術(shù)和裝備制造水平均達到國際一流。同時，建材行業(yè)長期處于粗放式發(fā)展狀態(tài)，資源過度消耗，落后產(chǎn)能較多。隨著經(jīng)濟增速放緩，建材行業(yè)由高速

23、增長期進入平臺期，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的矛盾更加凸顯。供給側(cè)改革成為化解建材行業(yè)過剩產(chǎn)能的良藥。建材行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革一方面促進了傳統(tǒng)建材類公司加速落后產(chǎn)能淘汰的速度，另一方面也給行業(yè)整合帶來了機遇，如中建材與中材合并，金隅與冀東合并，行業(yè)整合提升了行業(yè)集中度，有利于行業(yè)競爭態(tài)勢良性發(fā)展。下游需求主要來自于地產(chǎn)、基建對于建材行業(yè)而言，其下游需求主要來自于地產(chǎn)以及基建。行業(yè)需求受固定資產(chǎn)投資增速、地產(chǎn)投資增速以及基建投資增速影響較大。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的拉動和需求明顯減少，新的投資和經(jīng)濟拉動已經(jīng)由原材料等基礎(chǔ)工業(yè)轉(zhuǎn)向高科技新興產(chǎn)品、新能源產(chǎn)業(yè)、信息網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代經(jīng)濟和服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，過剩

24、產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速明顯下降。三、行業(yè)面臨的問題及建議（一）現(xiàn)存問題傳統(tǒng)建材行業(yè)進入量的頂峰期隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化率的不斷提升，建材行業(yè)也有了長足的發(fā)展。2014 年全國水泥產(chǎn)量 24.7 億噸，達到歷史最高值。2015 年以后呈現(xiàn)逐年下降趨勢。主要是由于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，受投資驅(qū)動的水泥行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模也逐年下降，表明水泥這類傳統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)進入峰值后的調(diào)整期。環(huán)保壓力加大在國家大氣污染攻堅戰(zhàn)總體部署之下，建材行業(yè)環(huán)保、資源、能耗等約束不斷趨緊，對行業(yè)整體以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形成持續(xù)影響。同時，不同區(qū)域政策差異較大，行業(yè)發(fā)展處于多種因素夾雜的復(fù)雜環(huán)境中。（

25、二）建議及對策持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能隨著需求增幅放緩，建材行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾更為突出。應(yīng)加快淘汰落后產(chǎn)能，通過錯峰生產(chǎn)等方式控制行業(yè)總產(chǎn)量。維持行業(yè)平穩(wěn)運行。嚴格執(zhí)行水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法及相關(guān)規(guī)定，嚴格審核置換項目和數(shù)量標準。積極推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整鼓勵建材行業(yè)公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸形成上下聯(lián)動發(fā)展模式，推動向水泥窯協(xié)同處置等環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。在統(tǒng)籌資源稟賦條件、環(huán)境承載能力、市場需求潛力等因素基礎(chǔ)上，做好產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃，對產(chǎn)能過剩的區(qū)域加快引導(dǎo)產(chǎn)能出清，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。四、建材行業(yè)在資本市場中的發(fā)展狀況（一）建材行業(yè)總市值占比較低A 股建材行業(yè)上市公司大約 76 家，數(shù)量較為穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)公司積極謀求轉(zhuǎn)型。建

26、材行業(yè)總市值為 1.1 萬億元，占 A 股總市值的 1.32%，在 31 個一級行業(yè)中排名第 24，市值占比較低。圖表 14 A 股建材行業(yè)上市公司數(shù)量較為穩(wěn)定圖表 15 建材行業(yè)市值占比較低資料來源：Wind，資料來源：Wind,（二）財務(wù)分析：凈利同比下降，杠桿率較低，貨幣資金增速放緩利潤表：2022 年一季度歸母凈利同比下降2021 年建材行業(yè)上市公司營業(yè)收入為 9043 億元，同比增長 34%；扣除非經(jīng)常損益的歸母凈利潤為 731 億元，同比增長 1.4%。2021 年營業(yè)收入仍能維持高增長，但歸母凈利潤增速明顯下滑，顯示行業(yè)受原材料價格上漲影響較大。在行業(yè)整體承壓情況下，龍頭公司呈現(xiàn)

27、更強韌性和定價權(quán)，行業(yè)集中度提升趨勢不變。2022 年一季度建材行業(yè)上市公司營業(yè)收入為 1583 億元，同比增長 16%；扣除非經(jīng)常損益的歸母凈利潤為 83 億元，同比減少 30%。2022 年一季度營收增速放緩，同時歸母凈利增速下降，顯示行業(yè)仍受原材料價格上漲以及地產(chǎn)風(fēng)險事件影響較大，疊加疫情對需求側(cè)以及運輸端的影響，2022 年一季度成為行業(yè)歷年來最艱難時刻。圖表 16 歷年營收（億元）及同比增速（%）圖表 17 歷年扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速（%）資料來源：Wind，資料來源：Wind,資產(chǎn)負債表：總資產(chǎn)規(guī)模快速增長，杠桿率水平維持較低水平2021 年建材行業(yè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模 1

28、4947 億元，同比增長 37%，總資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。2022 年一季度建材行業(yè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模 15046 億元，同比增長 34%，總資產(chǎn)仍維持高速增長。2021 年行業(yè)資產(chǎn)負債率 49.8%， 較 2020 年增加 4.1 個百分點。2022 年一季度資產(chǎn)負債率 49.0%，杠桿率水平同比有所增長但仍維持較低水平。圖表 18 歷年總資產(chǎn)（億元）及同比增速（%）圖表 19 歷年資產(chǎn)負債率（%）資料來源：Wind，資料來源：Wind,現(xiàn)金流量表：貨幣資金增速放緩2021 年建材行業(yè)上市公司的貨幣資金為 2139 億元，同比增加 21%。貨幣資金出現(xiàn)增長，顯示建材行業(yè)上市公司對現(xiàn)金回籠愈發(fā)重視

29、，現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)。2022 年一季度建材行業(yè)上市公司貨幣資金為 1901 億元，同比增加 5%，貨幣資金增速放緩。2022 年一季度建材行業(yè)上市公司現(xiàn)金流凈額為-214 億元，表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出，現(xiàn)金流狀況堪憂。分類來看，2022 年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出 112 億元，較去年同期減少 126 億元，說明建材行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)一定問題；投資活動現(xiàn)金凈流出 270 億元，較去年同期減少 179 億元，表明建材行業(yè)整體凈投資規(guī)模增加；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為 168 億元，較去年同期增加 61 億元。圖表 20 歷年貨幣資金（億元）及同比增速（%）圖表 21 歷年現(xiàn)金流凈額（億元）資

30、料來源：Wind，資料來源：Wind,杜邦分析： ROE 降低幅度較大2021 年建材行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為 14.4%，較 2020 年同期下降 1.9 個百分點。2022 年一季度建材行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為 1.46，較 2021 年同期下降 0.97 個百分點，低于 2020 年同期。將 ROE 分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來看，2022 年一季度建材行業(yè)銷售凈利率 6.44%，同比降低 3.5 個百分點；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10.52%，同比降低 1.7 個百分點；權(quán)益乘數(shù)為 1.96，同比略有增加。圖表 22 凈資產(chǎn)收益率 ROE（%）圖表 23 ROE 杜邦分解資料來源：Wind，

31、資料來源：Wind,（三）各子板塊 2022 年 H1 業(yè)績情況：玻纖行業(yè)維持高增長建材行業(yè)部分上上半年業(yè)績預(yù)告，各子板塊業(yè)績分化明顯。從已發(fā)布公告的上市公司來看，水泥企業(yè)凈利同比下降，其中部分水泥企業(yè)出現(xiàn)虧損；玻璃企業(yè)凈利同比下降，龍頭公司旗濱集團凈利預(yù)計下降 46-56；玻纖及新材料企業(yè)凈利維持高增長，龍頭公司中國巨石凈利預(yù)計增長 55-65；消費建材企業(yè)普遍承壓。圖表 24 水泥行業(yè)上市公司 2022H1 業(yè)績預(yù)告資料來源：Wind，圖表 25 玻纖及新材料行業(yè)上市公司 2022H1 業(yè)績預(yù)告資料來源：Wind，圖表 26 消費建材上市公司 2022H1 業(yè)績預(yù)告資料來源：Wind，圖表 27 玻璃行業(yè)上市公司 2022H1 業(yè)績預(yù)告資料來源：Wind，五、投資建議2022 年建材行業(yè)主要關(guān)注以下投資方向：（1）受益于行業(yè)集中度提升的消費建材龍頭：公元股份、北新建材、東方雨虹、科順股份、堅朗五金、偉星新材。（2）受益于風(fēng)電以及出口需求提升的玻纖龍頭：中國巨石。（3）多業(yè)務(wù)布局的玻璃龍頭旗濱集團。（4）受益于基建投資回暖的水泥行業(yè)區(qū)域龍頭華新水泥、上峰水泥。圖表 28 推薦公司盈利預(yù)測與估值EPS（元）PE(X)股票代碼股票名稱行業(yè)股價2022E2023E2024E2022E2023E2024E002791.S